【中信建投 宏观】贬值预期下，外汇储备上升说明了什么？_华东政法大学自考网
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bodog博狗:【中信建投 宏观】贬值预期下，外汇储备上升说明了什么？
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中国7月外汇储备31179.46亿美元，较6月末上升58亿美元。在人民币汇率加速贬值的背景下，央行外汇储备的晋升引起了局部投资者的怀疑。依据我们的猜测模型，7月汇率变动带来的估值效应会带来外汇储备约为49亿美元，只管模型可能存在一定的偏差，但整体成果应当差异不大，估值效应在7月对汇率变化影响有限。
从历史上看，人民币汇率个别与我国的外汇储备呈正相干关系。但本轮汇率贬值与历史情形存在差别。首先，本轮汇率贬值并不同于8?11汇改时随同着居民购汇需要的大幅回升 ?/p>懵首魑?恢肿什?鄹瘢?崾艿桨?ㄔて谠谀诜墙灰滓蛩氐挠跋欤?⒉煌耆?山崾刍憔龆ā?/p>有些情况下，价格的变动反而会对供需带来反馈效应。在8?11汇改后，市场对人民币稳定的蒙受才能大大增添，当前幅度的贬值尚不足以引起恐慌性的购汇行为。其次，境内居民的购汇并不一定带来资本流出。实践上讲，境内居民向境内银行购汇，仅是相称于银行负债的币种结构发生变化，并不必定带来银行资产构造的变化。从陆股通买入净额看，境外资本也并没有因为人民币的贬值出现加速撤离国内股市的现象。再次，银行并不能主动向央行购汇。实际上，银行只能在银行间市场与其余金融机构调解外汇头寸，并不存在自动与央前进行交易的通道。即便贬值预期大幅发酵，但如果央行不在外汇市场上进行操作，就不会对外汇储备造成影响。而7月的外汇储备数据也印证了在这轮人民币贬值过程中，央行至少没有在即期市场进行过多的干预操作。实际上，央行可以与贸易银行进行了掉期交易，如果对手方通过即期交易平盘，这样便可以在不耗费外汇储备的情况下，增长市场的美元供应，减轻汇率的贬值压力。从目前即远期汇率倒挂的情况看，这可能是央行一种调节汇率的方法。
在危险筹备金政策推出后，又有媒体报道央行要求中间价报价行应和央行一起出力来防范羊群效应和顺周期行为，人民币汇率在8月7昼夜盘出现了大幅升值。我们认为，央行目前工具储备仍然充足，超过3万亿美元的外汇储备构成壮大的支撑。如果将来人民币贬值预期进一步发酵，央行仍有力气限度人民币的波动。
目前，CFETS人民币有效汇率与国民币对美元汇率均濒临前期低点，央行存在维稳汇率的能源。尽管商业战的冲击带给人民币的贬值压力仍将连续，然而在央行的调节下，人民币汇率破7的概率较低。短期来看，近期美元指数的坚挺也是人民币汇率走弱的起因之一。但只要全球经济保持温和的态势，欧洲退出宽松是确定的方向，那么强美元周期恐将接近尾声。因此，从中长期看，只有中国经济不出现体系性的风险，我们仍旧认为人民币贬值的空间有限。
8月7日颁布的中国7月外汇储备数据为31179.46亿美元，较6月末上升58亿美元，升幅为0.19%，高于市场预期的31070亿美元。在人民币汇率加速贬值的背景下，央行外汇储备的提升引起了部门投资者的困惑。
估值效应影响有限
依照外汇管理局官方的说法，7月我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求根本均衡。国际金融市场上，美元指数与上月末基础持平，金融资产价格小幅波动，主要非美元货泉汇率折算和资产价格变动等因素综配合用，外汇储备范围稳中有升。在7月内，美元指数相较于6月升值0.02%，美元绝对于欧元、日元和英镑分辨变动0.06%、0.65%和1.06%，根据我们的预测模型，汇率变动带来的估值效应会带来外汇储备降低26亿美元，而斟酌7月重要发达经济体债券利率的上行，估值效应答于外汇储备约为49亿美元，也就说剔除估值效应后，交易因素带来的外汇储备实际上是净增加的。
事实上，因为外储币种与资产结构的不断定性，可能造成模型结果与实际情形呈现偏差。此外，我国超过3万亿美元的外汇储备，理论上讲其每月的收益就有近百亿美元，央行不按期会将外汇储备的收益在境内市场结汇，这可能也会对数字带来扰动。尽管有这些问题，但模型的结果也不会出现数目级上的偏差，因此我们能够认为7月以来，人民币对美元超过3%的快捷贬值并未带来外汇储备的大批减少。
汇率贬值一定会带来外储降落吗。
从历史上看，人民币汇率的变动一般与我国的外汇储备呈正相关关系。当人民币贬值时，普通情况下美元指数多数处于强势区间，估值效应就会给汇率带来一定的压力。而央行动了弛缓贬值的压力，也会卖出美元支撑汇率，这一因素对外汇储备的影响更加重要。但是，本轮汇率贬值时的情况却与历史情况存在差别。
首先，本轮汇率贬值并不同于8?11汇改时伴跟着居民购汇需求的大幅上升。尽管今年6月人民币对于美元的贬值幅度超过了2000点，是8?11汇改以来最大的单月变动，但从6月银行结售汇数据看，其仍然处于顺差状况，资本流动的状态要远远好于当时每月近千亿美元的逆差。实际上，汇率作为一种资产价钱，会受到良多非交易因素的影响，市场预期对其有十分主要的意思，因而难以简略通过供求权衡。更重要的是，价格变动是快变量，供求变化是慢变量。在许多情况下先有价格变动的调剂，价格的变动又会给市场带来新的信号，再对供求关联带来反馈效应。目前，主要的国际货币正常都是自在浮动的，例如美元的波动幅度就弘远于人民币，但是在每个时点上，美元的供求实际上都是相等的，但美元的升值或者贬值也并不是用美国的国际收支状态就能简单说明的。而在经历了8?11汇改之后人民币汇率持续波动的浸礼后，市场对于人民币波动的承受能力已经大大增加，当前幅度的贬值尚不足以引起恐慌性的购汇行为。
其次，境内居民的购汇并不必定带来资本流出。理论上讲，境内居民向境内银行购汇，仅仅是将一笔人民币存款转换为一笔美元存款，相称于银行负债的币种结构发生变化，并不用然带来银行资产结构的变化。而从陆股通买入净额看，境外资本也并不由于人民币的贬值出现加速撤退海内股市的景象，除了人民币与国内股市疾速下跌的第一周外，陆股通始终在持续流入。
再次，银行并不能主动向央行购汇。此前我们跟市场人士的交换中，很多人在人民币升值时认为，银行面对结汇量的增加，会将美元卖给央行，从而带来境内市场流动性的宽松。但实际上，银行只能在银行间市场与其他金融机构调剂外汇头寸，并不存在主动与央行进行交易的通道。而央行则是根据外汇市场的运行情况，决议是否参加外汇市场交易。因此，即使贬值预期大幅发酵，但假如央行不在外汇市场长进行操作，那么其就不会对外汇储备造成影响。而7月的外汇储备数据也印证了在这轮人民币贬值进程中，央行至少没有期近期市场进行过多的干涉操作。实际上，央行可以与商业银行进行了掉期交易，在结售汇综合头寸治理下，央行对手方多数会通过即期交易平盘，这样便可以在不消费外汇储备的情况下，增加市场的美元供给，减轻汇率的贬值压力。从目前即远期汇率倒挂的情况看，这可能是央行一种调节汇率的方式。
人民币继承贬值空间有限
在外汇储备数据公布后，又有媒体报道央行本周招集14家人民币旁边价报价银行谈判，请求与会银行应该跟央行一起出力来防备羊群效应温柔周期行为，对顺周期行为不要火上浇油。这使得人民币汇率在夜盘涌现了大幅升值。咱们以为，央行目前工具贮备依然充分，超过3万亿美元的外汇储备，对汇率形成强盛的支持。在极其情况下，如果未来人民币贬值预期进一步发酵，央行仍有气力制约人民币的波动。
在阅历了近一个半月的下跌后，不管是人民币有效汇率，仍是人民币对美元汇率，都已经接近于8?11汇改以来的低点。一旦人民币汇率跌破7的关口，市场预期可能会再度产生变更，甚至带来恐慌性的购汇。因此为了国内市场的整体稳固，我们认为央行存在继续维稳汇率的动力。尽管贸易战的冲击带给人民币的贬值压力仍将持续，但是在央行的调节下，人民币汇率破7的概率较低。
近期美元指数的坚挺也是人民币汇率走弱的原因之一。从短期来看，美国经济强劲回升，欧洲经济动能回落，美欧利差扩展使得美元保持强势。但从长期看，寰球经济已经处于后周期时期，在靠近充足就业的背景下，美国经济持续上行的空间有限。只要全球经济坚持平和的态势，欧洲退出宽松是肯定的方向，那么强美元周期恐将亲近序幕。因此，从中长期看，只要中国经济不出现系统性的风险，我们仍旧认为人民币贬值的空间有限。
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　　如果一个国家没有外汇储备，会有什么后果？说出来你都不敢相信　　　　首先跟大家分析一下什么是外汇，外汇其实就是指除了货币交易以外，还可以使用全国通用的一种债券或者证券，比如国库券、公司债券、银行存款凭证、股票、票据等等。这些都可以在国际上作为交易，美国就是一个比较特别的国家，美国没有外汇储备都能存活，这是为什么，美国的货币是全世界通用，而且也是每个国家一定要储备美元的原因。　　　　谁能想象，如果一个国家要是没有外汇储备，那么这个国家将会怎么样？每个国家只要有交易就会产生外汇，美国也不例外，其实美国跟每个国家都有交易但是不多，所以美国也是有外汇收入，只是没其他国家明显，美国的货币是国际储备必备，所以它可以直接作为进口贸易交易，所以美国就不用大量的外汇储备。　　　　当然如果其他国家要是没有外汇储备，那么这个国家就不能进行外贸交易，国家的经济就会落后，导致越来越贫穷，国人的生活得不到保障，最后有可能引发一场恐慌的暴乱。一个国家的收入支出跟外汇汇储是紧密相连，可以说外汇储备可以决定一个国家兴衰的走向。泰国就是一个最好的例子，在九八年没有发生金融危机之前，泰国还是一个富国。　　　　受金融危机的影响，外汇遭到垄断所以泰国的泰铢疯狂跌价，这就是为什么泰铢现在变得不值钱的原因，所以泰国同时也从富国变成贫困的国家，由此可见外汇对每个国家的影响有多大，　　图片来源网络，欢迎留言。
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网易通行证/邮箱用户可以直接登录：外汇储备到底是什么？到底用来做什么？
其实，外汇储备这个概念，即使是经常出国的朋友也基本上碰不到，那对我们普通人的生活来说有什么影响呢？酥酥今天就带大家一起来解读外汇储备！
外汇储备，据官方的定义：外汇储备是指为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产，顾名思义就是储备在手里的外汇。
酥酥又要来举个栗子了：
有一个大老板，他经常要去英国，日本，美国三个国家出差，为了出国方便，他会把平时做生意带回来的英镑、日元和美元放在家里，这样不论明天去哪个国家，都能直接拿钱，说走就走。这个大老板握在手里的英镑日元美元，就是“外汇储备”啦。
然而，对于一个国家而言，这些在国内也不流通的钱，必定要用到国外去，最好还要具有稳定的收益，究竟怎么用呢？
不外乎有以下几种方法：
1、购买外国和一些机构的债券。
2、境外股权投资。
3、购买外国高科技产品。
4、在国际市场上投资粮食、石油等大宗商品。
5、大家把这些钱分了吧。
下面我们就来具体分析一下这几种方法。
购买外国和一些机构的债券
在国际市场上，安全有收益的债券并不多，其中之一就是我们昨天说的美债。
每年收益率稳定不说，美国还是世界上唯一的超级大国，安全就更有保障。虽然中国也少量持有一些欧洲债券和日本债券，不过，他们发行债券的规模很小，其次，这些债券的安全性也不如美债。
所以，对于中国上万亿的外储而言，首要且权重最大的就是美债。所谓分散风险的一些投资占比其实很小（包括下文要探讨的三种选择），因为没有什么产品的规模能够承得下中国巨额的外储，而且还能达到稳定收益。
境外股权投资
我国在日成立了主权财富基金——中国投资有限责任公司(China Investment Corp.，简称中投公司)，主要工作之一就是境外股权投资。
从这家公司的投资风格可以看出来，它投的都是业绩长期看好的大型企业，从摩根士丹利、黑石到香港大宗商品贸易商来宝集团、印尼最大的热煤生产商PT Bumi Resources等，中投还在固定收益产品、对冲基金和私募股权基金中配置了数十亿美元，从投资策略来说，是非常稳健且完整的。
然而由于择机不对，遭遇了09年金融危机，摩根黑石股价大跌，造成中投账面上浮亏超60%，于是又继续追加投资摊薄成本，当时这一举动引起业内一阵热议。不过，2009年中投全球投资组合回报率由负转正，达11.7%。在付出昂贵学费之后，中投交出了第一份成绩不俗的答卷。
购买外国高科技产品
虽然中国愿意花大价购买高精尖技术，然而没有什么人愿意卖。毕竟，对这种高科技产品，只要中国买回一两个，就能“模仿”出来，外国科学家都已经害怕了。
而且，很多高科技产品背后涉及到国家安全问题，所以有时，无论出多少钱，也不可能出售。另外，即使外国同意卖给你这些高科技产品，几个样品对解决我们庞大的外储而言不过是杯水车薪。
在国际市场上投资粮食、石油等大宗商品
这些操作可以少量进行，但绝对不是主流，因为这个决策本身就是一桩亏本的买卖，大宗商品的价格变化是非常敏感的，只要稍微一有风吹草动，说中国主权基金要投资大宗商品了，大宗商品就一定会狂涨；那边说中国主权基金要抛售大宗商品了，大宗商品就一定会狂跌，而其他国际炒家就会与中国反向操作，这样，中国还没行动，实际上就已经亏损了。
而且，这对中国的其他大宗商品进口商来说有巨大的损害，他们并不能承受如此巨大的市场波动。
大家把这些钱分了吧
但要知道，分到手上的都是外汇，在中国境内是不流通的，普通人又境外投资无门，拿着这些钱在中国又什么都不能买，所以又要找央行换回来，于是外汇又流到了央行手里，这多折腾。
而且，这一来一去凭空多出的流动性势必造成通胀，每个人都拿到钱等于都没拿到，生产力并没有增加，央行还得想方设法发债把多余的流动性吸收回来。最后对经济也没什么好处。
好啦，酥酥带大家已经把外汇储备的基本知识点过了一遍，明天我们就来看看拓展练习，外汇储备的上升和下降代表什么，又分别会带来什么影响呢？
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本帖最后由 王志成2010 于
20:59 编辑
请教：gdp和外汇储备之间的关系是什么，或者说他们之间有什么联系。 06年我国外汇储备是1.2万亿美元而gdp是2.6万亿美元，这能说明什么更实质性的问题？ 先谢过帮忙解答的朋友了。
GNP=消费+政府购买+支出+贸易顺差(大部分或部分增量外汇储备) 06年的增量看不到,看不太到什么..
外汇储备用于调整国际收支差额．而影响国际收支的因素一是净出口额，二是资本净流出额．其中净出口额影响ｇｄｐ
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论坛法律顾问：王进律师中国外汇储备六连升说明了什么？ 供给侧改革渐显效-中新网
中国外汇储备六连升说明了什么？ 供给侧改革渐显效
日 04:06　来源：人民日报海外版 　
&&&&山西太原，银行工作人员正在清点货币。　张云　摄&&
　　日前，中国人民银行公布的最新数据显示，截至2017年7月末，中国外汇储备规模30807亿美元，较6月末上升239亿美元，外汇储备实现了“六连升”。分析人士指出，“外储连升”从表面上看与美元走弱等汇率折算因素有关，但背后则折射出了中国经济转型升级势头日益向好、国内民众和企业购汇更趋理性、海外投资者积极布局中国市场等基本面上的重要积极变化。可以预见的是，未来尽管外汇储备本身仍可能上下波动，但国际收支结构有望进一步优化，跨境资金流动总体企稳的基础会更加坚实。
　　供给侧改革渐显效
　　2017年上半年，中国民间投资同比加快4.4个百分点，高技术产业增长13.1%，全面完成取缔“地条钢”任务，进出口总额同比增长19.6%……在不少分析人士眼中，“外储连升”首先折射出的是供给侧结构性改革之下中国经济出现的一系列积极变化。
　　在中国外汇投资研究院院长谭雅玲看来，整个上半年经济状态超乎预期，稳定性利好性比较突出，对外汇储备增量带来了较大积极影响，大家结汇意愿增强，从而给外汇储备稳中有升注入了积极因素。中国民生银行首席研究员温彬认为，今年以来随着中国宏观经济企稳回升以及人民币汇率形成机制进一步完善，人民币兑美元贬值预期下降，跨境资本流动形势回稳向好，银行结售汇逆差状况趋于改善，推动外储持续回升。温彬预计，人民币兑美元汇率将保持稳定，外汇储备仍将小幅增加。
　　“今年以来，虽然中国在跨境资本流动环节完善了监管，抑制了投机性资本快进快出，但是外汇储备并不可能因为监管这一个因素就出现连续回升。事实上，在供给侧改革的背景下，企业产品升级、出口竞争力提升等基本面变化，为外储回升提供了强劲的经济支撑。”中国国际经济交流中心经济研究部副研究员张焕波在接受本报记者采访时说。
　　资本进出更趋理性
　　“今年以来，我国经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势，支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平的有利因素进一步增多。国际金融市场相对稳定，跨境资金流动和外汇市场供求基本平衡，人民币汇率保持基本稳定。受此提振，居民和企业的购汇行为更加趋于理性。”国家外汇管理局有关负责人对于“外储连升”的评价，折射出了另一个重要变化：国内市场主体结售汇心态理性、不再盲目。
　　业内人士表示，中国外汇储备从本世纪初的约1655亿美元开始迅速增加，到2014年达到历年最高点3.99万亿美元后缓慢下降。2014年以后，“3万亿美元”成为一个重要的“心理关口”，当外储逼近这一关口时便容易形成非理性购汇需求。然而，随着时间的推移，人们逐渐意识到，中国仍然是贸易顺差国家，外汇供给压力并不大，而且换汇带来的收益则并不比人民币理财及投资收益更高。
　　张焕波进一步分析称：“从政府层面来讲，面对前一阶段非理性换汇需求带来的资本外流压力，有关部门及时采取了外汇知识普及等措施，进行了合理的预期引导，取得了效果。从购汇市场主体来看，不少企业在海外投资并购过程中遇到了各种各样的风险和难题，因此也产生了适时放慢出海步调、重新谋划稳妥布局的内在需要，减少了外汇流出的压力。”
　　外资看好中国市场
　　值得注意的是，如果从外汇储备来源上看，海外投资者来华投资、在华增资等行为，同样是促使外汇储备稳中有升的重要动力。国家外汇管理局数据显示，2017年上半年，我国直接投资呈现净流入142亿美元，其中对外直接投资净流出404亿美元，外国来华直接投资净流入546亿美元。这一细节，无疑折射出外资对中国市场的看好。
　　以上海为例，2017年上半年，日本商工中金银行股份有限公司上海分行、阿联酋联合国民银行公开合股公司上海分行、大丰银行股份有限公司上海分行、泰国开泰银行(中国)有限公司上海分行获批在沪开业，瑞典银行、澳大利亚澳洲联邦银行和埃及国民银行则分别增加了在华机构的人民币营运资金。
　　中国香港中环资产投资公司董事总经理蔡礼键在谈及中国内地金融行业商机时表示，中国银行业的存款总额是美国存款总额的10倍，而中国资产管理规模仅为美国的1/10，这意味着未来中国资管市场会有相当大的成长空间。
　　“与过去不同的是，中国吸引的外资也在不断转型。如今，外资来华时正越来越多地在中高端生产和服务领域布局，从而体现出其对中国经济转型成绩和潜在机遇的认可。这种认可，有助于中国外汇储备保持在合理规模。”张焕波说。
【编辑:史建磊】
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