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中美股市哪个更吓人：托宾的Q比率指数揭示量化宽松政策造成的扭曲（重置成本、融资融券、杠杆、QE、资产价格、Equity Q）（其他
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中美股市哪个更吓人：托宾的Q比率指数揭示量化宽松政策造成的扭曲（重置成本、融资融券、杠杆、QE、资产价格、Equity&Q）（其他的泡沫市场可能会出现更高的杠杆水平，但是，我们发现很难相信，杠杆向上的速度会像当前中国发生的那么快。中国股市目前融资融券已经占到沪市和深市公众持股量总和的8.9%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中美股市哪个更吓人&诺奖得主计算公式有了答案&&&&&&&&时间：日&01:49:35&中财网&&&&&&&&&　　如果卖出所有一家公司的全部股份，并用所得资金把所有的工厂、机器和库存统统买下，你会发现还有一些现金剩下。简单地说，这就是看空股票背后的数学逻辑，说明股价高出了实际。这一概念体现在了2002年已逝
经济学奖得主、耶鲁大学的詹姆斯·托宾提出的Q比率指数中。&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&　Q比率计算股市估值&&&&&&&&&&&&&&　　对于中美股市来说，眼下已经进入一个令人感到恐怖的发展阶段，估值工具的使用又开始流行起来。&&&&&&&　　彭博社的卢-旺(Lu&Wang)和杰尼夫-卡普兰(Jennifer&Kaplan)指出，目前美国企业的Q比率要比此前互联网泡沫时代以及1929年大萧条时期的峰值还要高。&&&&&&&　　Q比率常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标，该值高于1代表股价高估。与此同时，《金融时报》的阿尔法威里在麦格理银行的一份有关中国市场的融资融券问题报告中指出，目前融资融券已经占到沪市和深市公众持股量总和的8.9%，由此可能已经创下中国股市历史上的最高纪录。&&&&&&&　　这些让我们做出不佳预测的东西是什么呢？肯定有一些东西。&&&&&&&　　首先是托宾的Q比率。詹姆斯-托宾于2002年去世，生前他是耶鲁大学的宏观经济研究员。詹姆斯-托宾对金融市场十分感兴趣，1958年他撰写过一篇文章，该文后来成为组合理论最核心的发展驱动力。詹姆斯-托宾在这篇文章中向投资者提供了一些投资手段的指导，包括资产分配、指数基金等等。1985年，詹姆斯-托宾推荐自己曾经的博士研究生大卫-斯文森(David&Swensen)出任耶鲁大学的首席投资官，后者在这一职位上做出了非常出色的成绩。&&&&&&&　　Q比率——Q代表数学中的商或者份额(quotient)，“Q比率”有点像“
”，是经济学家版的市净率，是一个重要的市场指标。所不同的是，账面价值(也就是净值)是一个会计指标，很大程度上来自购买资产的价格，Q比率中的分母(指市值)反映了替换这些资产所需要的成本。&&&&&&&　　SG&Warburg旗下投资部门的前负责人、77岁的Andrew&Smithers认为，使用Q比率的时机已经到来，因为这种方法可以揭示量化宽松政策造成的扭曲。&&&&&&&　　Smithers称，“在我看来，量化宽松是一项非常危险的政策，因为这种政策推高了资产价格，而且我们从历史中可以知道，高企的资产价格非常危险。”&&&&&&&　　Smithers强调，“可靠的指标非常强烈地表明了我们目前所看到的股市可能估值高了80%。”&&&&&&&　　作为概念上的问题，Q比率要比市净率更为清晰。但弄清楚公司的资产重置价值是困难的，在大多数情况下没有人使用Q比率来衡量个别股票的估值。从国家层面来看，美联储估算非金融公司资产重置成本时常会使用Q比率的多种变体，有时称为Equity&Q。Equity&Q反映了股票市场价值与其净资产(除去债务和其他责任的资产)的比值。&&&&&&&　　数据显示，20世纪90年代晚期美国股市Q比率表现相当疯狂。很明显当前美国股市的价值也高于历史标准。上个世纪60年代，是美国股市的蓬勃增长时期，不过，20世纪90年代之前美国的Q比率从未高于1。&&&&&&&　　其次，20世纪60年代以来美国企业已经发生了明显的变化。曾经美国企业的资产主要以土地、工厂以及生产设备等有形资产形式存在，而到后来企业资产的主要形式转变为专利权和品牌这样的无形资产。2013年，美国经济分析局开始在国内生产总值的计算过程中纳入对于知识产权资产的的预测，与此同时美联储也将知识产权资产加入到对企业资产的计算当中。然而，目前对于企业在研发方面投入的计算方式却依然陈旧，有观点认为这种陈旧的方式无法全面反映企业的无形投入。&&&&&&&　　另一方面，据美联储公布的数据显示，2014年第四季度内全美企业资产总额为11.2万亿美元，其中知识产权资产总额就高达2万亿美元。当下资产规模最大的是企业，而有分析人士指出，美国房地产市场的泡沫可能会帮助掩盖证券市场所产生的泡沫。虽然我们很难准确知晓长期运行的历史上的Q比率的比较，但现在可以确定的一点是，美股股价当前并不便宜。不便宜并不意味着会崩溃，这是两个概念。&&&&&&&　　我们再来看看中国。在过去一年时间里，尽管中国经济已经显现出减速发展的迹象，但中国经济上证综指增幅已经超过100%。中国采取措施打击国内房地产市场的投机倒把行为，受此影响投资者将股市做为新的资金流向。以下是阿尔法威里在麦格理银行的报告中写下的内容：&&&&&&&　　其他的泡沫市场可能会出现更高的杠杆水平(比如，美国长达10年之久的股指上涨在1929年结束，以及中国台湾和日本在上世纪80年代出现的泡沫)，但是，我们发现很难相信，杠杆向上的速度会像当前中国发生的那么快。&&&&&&&　　相对中国整体经济规模而言，中国股市规模仍较小。尽管我并不知道有哪些容易的方式来总结中国的Q比率，但中国[3.13%]涵盖公司的市净率为2.5，低于指数涵盖公司的2.9。在中国上述问题涉及的范围要宽广得多，中国能否在不发生阶段性危机(美国等主要经济体都曾在股市上涨的情况下出现过类似危机)的情况下管理好股市以及正在放缓的中国经济增长引擎？&&&&&&&&　&.凤.凰.国.际.i.M.a.r.k.e.t.s
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.&&&&&&&A股融资余额占流通市值8.2%：远超台湾、日本和美国股市的历史最高水平（融资融券、配资公司、伞形信托）&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&21:47&只看楼主(-1)&&&浏览/回复756/4&·
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.&&&&&&&&&&&&&&A股市场估值整体偏高&上市公司增减持脱离Q值&&&&&&&日&03:24&证券时报&&&&&&&&&&&&&&&&　　中国上市公司研究院&&&&&&&&&&&&&&　　6月中旬股市暴跌以来，上市公司纷纷加大了股票
的力度，与6月之前的减持潮形成了鲜明对比，这一现象与经典的“托宾Q”理论相吻合。然而，本文追溯A股市场近年来的股东行为和投资行为，发现这种吻合并不是常态。&&&&&&&&&&&&&&　　“托宾Q值”是什么？&&&&&&&&&&&&&&　　托宾Q值是美国经济学家、
经济学奖获得者托宾在上世纪60年代提出的上市公司价值评判指标，在判断上市公司内在价值、分析股东行为方面有着重要应用。&&&&&&&&&&&&&&　　Q值即为上市公司市场价值与资产重置成本的比值。在计算这个比值时，我们将公司看作一个包括负债在内的整体而非仅仅是权益资本。由于流通股与非流通股代表的价值不同，我们将其分开计量。此时，公司市场价值=期末流通市值+非流通股股数×每股净资产+负债。企业重置成本则用总资产代替。&&&&&&&&&&&&&&　　托宾Q值大于1，说明公司创造的价值大于投入资产的成本，是“财富创造者”；反之，若Q值小于1，则表明公司是“财富缩水者”。随着股价上升，托宾Q值不断增加，表明投资者此时看好公司未来的发展前景，愿意支付高于公司资产的价格购买公司股票，认为公司未来具备更加良好的成长性。&&&&&&&&&&&&&&　　从公司估值的角度看，托宾Q值的实质是金融资产与产业资产之间的一般均衡。当Q值大于1时，表示企业价值被高估，企业更愿意减持金融资产或发行股票进行融资，投资新设备也将会增加，从而带来产出的增加，资金将从金融市场流向产业市场；当Q值小于1时，表示企业的价值被低估。此时，公司更愿意回购股票，投资金融产品。&&&&&&&&&&&&&&　　A股市场中，由于对市场的成长性有普遍预期，溢价应该普遍存在，因此，Q值的均衡点通常大于1。但针对不同行业、不同市值的企业成长性预期的差异，Q值的均衡点也会不尽相同(见表1)。&&&&&&&&&&&&&&　　以日为例，当日全市场整体Q值为1.086，其中日常
行业的整体Q值都在2倍以上。相比之下，金融、的Q值还不到1倍。金融、能源行业中不乏体量大、市值高的大型国有企业，企业和行业规模已成熟稳定，成长空间有限，未来成长性不如新兴行业，其Q值偏低也在意料之中。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，金融和能源行业的资本结构也对Q值产生了影响。能源行业的固定资产高，而的资产和负债本身就具有特殊含义。以银行为例，资产中包含了吸收的贷款数量，负债中包含大量存款金额。资产负债的特殊性使金融行业的Q值与其他行业丧失了一定的可比性。加之金融股在A股市场权重较高，为不影响对A股市场整体规律的分析，下文分析中将其排除在外。&&&&&&&&&&&&&&　　主板创业板&&&&&&&&&&&&&&　　Q值边界反差大&&&&&&&&&&&&&&　　界定Q值边界及合理位置有助于投资者对市场所处阶段做出判断和对股东行为做出解释。本文采用在2007年之后表现出极端值和特殊值的日期进行Q值边界的计量(见表2)。&&&&&&&&&&&&&&　　在2007年10月和2015年6月上证指数两次创下高点时，沪市非金融股市场的整体Q值介于1.6至1.7之间，仅比上证指数在2008年10月最低点时的Q值高出60%。由此看来，相比于指数的剧烈震荡，沪市非金融股市场Q值的变动显得相当稳定。深市主板的Q值变动区间略大于沪市，但Q值顶部最高值小于2.1，表明深市主板企业的估值同样没有随指数大幅波动。&&&&&&&&&&&&&&　　相比之下，中小板和创业板Q值变动区间偏大，上限边界偏高。在本轮牛市的最高点6月12日，创业板的Q值已高达5.2，是2012年年底创业板行情刚刚起步时的5倍。&&&&&&&&&&&&&&　　主板的Q值区间变动小，一方面反映出主板股票二级市场的估值水平与产业估值没有过分偏离；另一方面也与主板股票的资本结构有关。而主板资本结构的显著特点在于，沪深主板市场的总体资产负债率高达61.9%。相对而言，创业板公司的平均资产负债率仅有35.75%。由于负债的市值相对稳定，所以二级市场的波动对主板企业价值的影响被降低，Q值的波动性也相应下降。&&&&&&&&&&&&&&　　除了负债比例，限售股也是影响Q值计算结果的重要因素。按照Q值的计算规则，非流通股的价值主要取决于净资产值，不受股票在二级市场市价变动的影响，从而使Q值变动的敏感性降低。&&&&&&&&&&&&&&　　考虑到未来限售股解禁的情形，表4列示了市场股份全流通假设下的Q值边界。忽略限售股流通对股价带来的影响，在股份全流通情形下，主板的Q值上限达到3.1，而此时创业板的Q值上下限分别为8.0和1.9。根据格隆在《托宾Q的边界——一个判断A股与港股底部的好指标》一文中的测算，港股市场的托宾Q值的上下限分别在2.6倍和1.7倍。相比之下，A股市场Q值波动大，情绪化严重，二级市场高估值特征十分明显。&&&&&&&&&&&&&&　　A股公司增减持&&&&&&&&&&&&&&　　与Q值背离&&&&&&&&&&&&&&　　通常认为，由于信息不对称，产业资本对企业估值偏离的反应更为敏锐。依照托宾Q理论的描述，当Q值偏高时，企业价值被高估，企业将减持金融资产，资金从资本市场流入产业市场。反之，当Q值偏低时，企业认为公司价值被低估，此时便会增持股票或进行股份回购，增加金融市场的资金，从而维持资本市场和产业市场的平衡。然而，通过对A股市场过去几个时期的增减持数据的统计，我们发现A股市场中大股东的增减持行为与托宾Q理论所描述的情形相去甚远(见表5)。&&&&&&&&&&&&&&　　在对2007年以来的A股的三阶段暴涨、三阶段暴跌和一阶段持平时期的统计中显示，仅有在今年6月下旬开启的暴跌行情中，上市公司的增持事件数量和增持金额明显超过减持事件。这其中监管层鼓励上市公司大股东、董监高增持的政策功不可没。反观其余各时期，上市公司减持事件的频率都明显高于增持。在2007年10月下旬开启的一年暴跌行情中，上市公司减持事件反而比增持事件多出一倍，金额高出4倍之多，托宾Q值理论在A股市场的应用似乎受到了一定的挑战。&&&&&&&&&&&&&&　　客观上，上市公司大规模减持的背后与市场的特殊国情有关。一方面，上市公司高管和大股东持有的限售股是分批逐渐解禁的，一到时间会引发部分股东套现的需要。而这种套现似乎与公司估值关系不大，而是否到解禁时间点成了最主要的考量因素。另一方面，2005年开启的股权分置改革也加速了国有股转让、减持与流通的过程，增加了上市公司股份减持事件的数量。&&&&&&&&&&&&&&　　除开客观因素，A股市场长期大规模减持背后也折射出产业资本对于股票二级市场估值的悲观。总体而言，A股市场长期处于整体市盈率高企、估值偏高的状态，即使是在指数徘徊于低点时，市盈率也高于同时点香港水平(见表6)。过高的溢价使市场和产业资本对于股市的下行边界失去客观判断，过长的熊市周期也使得不少产业资本对股市失去信心，即使在低位减持也在所不惜。&&&&&&&&&&&&&&　　随着股权分置改革的完成和市场估值的理性回归，企业的增减持行为也势必会更加理性。理论上，企业的增减持行为代表着产业资本对二级市场估值的反应，产业资本的行为往往能更好地预示股票在二级市场的走势。但这些都是有条件的。而A股市场表现出的差异性正好说明了相关条件的缺乏。&&&&&&&&&&&&&&　　A股公司投资变动&&&&&&&&&&&&&&　　不受Q值影响&&&&&&&&&&&&&&　　A股市场上市公司决策的非理性也可从Q值和企业投资的关系中观察出来。托宾Q理论认为，当Q&1且不断增大时，企业的市场价值大于其重置成本，企业通过发行股票的方式进行低成本融资购置新设备是有利可图的，此时企业会增加投资；当Q&1且不断缩小时，企业的市值小于其重置成本，企业通过收购兼并等方式直接获得资本更为有效，投资需求降低。&&&&&&&&&&&&&&　　为验证Q值对上市公司投资行为影响理论在A股市场的有效性，我们选取2007年以来的沪指单向上升、下降以及横盘的时间区间来测算全市场投资变动情况，区间长度为1年。投资金额用固定资产期间变动值近似替代。&&&&&&&&&&&&&&　　历史数据显示，A股市场上市公司的投资需求与二级市场涨跌幅并无相关关系(见表7)。即使是在单边下跌行情中，投资支出依然在持续增加。在2014年7月至2015年6月间的牛市行情中，指数翻倍上涨，然而固定资产投资额仅上涨了10.43%，增幅尚不及熊市中的上涨比例。&&&&&&&&&&&&&&　　投资行为的Q值失效在一定程度上是A股市场Q值整体偏高导致的结果。A股市场整体Q值长期以来大于1，二级市场估值高企，这使得无论在何种行情下发行新股都能获得不错的溢价，利用新股发行的融资额进行投资都变得有利可图。在这种情形下，企业进行投资决策将更多地依赖于业务实际需要，在时点的把控上对Q值依赖程度降低。&&&&&&&&&&&&&&　　另一方面，中国上市公司的融资渠道并非完全依赖于股票融资，对于国有企业、高新技术企业、符合要求的特定行业企业等，政府都会给予一定的财政补贴。此时，二级市场的股价波动对企业的投资决策将不再产生影响。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　结合上市公司增减持情况和投资情况来看，中国上市公司的股份变动以及投资行为都有非理性的成分。在过往的A股市场，减持大部分时期都占据主导，与Q值变动无关，低位减持后企业将获得的资金用于产业投资，进一步加剧了金融资本与产业资本的不平衡性。当股市下跌、Q值逼近下限临界点时，上市公司理性的做法应是增持股票，保持金融资本和产业资本的平衡，同时减少投资，以并购等方式代替，进而降低投资成本。&&&&&&&&&&&&&&　　Q值边界的历史经验能很好地帮我们判断市场所处的位置，对二级市场的投资具有指导意义。当Q值逼近上限边界时，产业资本减持行为加速，股票见顶信号明显，反之，Q值见底、产业资本纷纷增持是股市反转的重要信号。&&&&&&&&&&&&&&　　虽然在现有的A股市场中，托宾Q理论对解释企业行为还有很大的局限性，但随着市场和企业行为日趋理性、企业投资效率的提高，上市公司的增减持行为会真正起到反映产业资本估值意愿的目的，对行情走势做更好的预判。&&&&&&&&&&&&&&　　(助理研究员&范璐媛)&&&&&&&&&&&&&&　　注：&Q值边界基于2007年10月至2015年9月期间市场Q值变动估算。&&&&&&&&&&&&&&　　数据来源：上市公司半
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盘点美联储史上五轮加息 中美股市发生了什么？
一财网周艾琳 21:40
以史为鉴方能明智。尽管眼下全球经济和金融环境与过去的几轮美联储加息周期大相径庭，但其中的规律仍有借鉴意义。
本周五北京时间凌晨两点，美联储将公布9月利率决议，其是否会开启近10年来的首次加息进程？在过去的五轮加息周期前后，中美股市又发生了什么？
再谈过去的五轮加息周期
1982 年以来,美联储共经历了五轮较为明确的加息。&
（图说：过去五轮加息周期和加息幅度。数据来自招商证券。）
第一轮加息周期为4.8，基准利率从 8.5%上调至 11.5% 。
当时，美国经济处于复苏初期，里根政府主张减税帮助了经济的复苏、制造了更多工作机会。1981 年美国的通胀率已达 13.5%，接近超级通胀。1980-81 年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图积压通胀，而通胀率从 1981 年的超过 13% 降至1983年的4%以下。
第二轮加息周期为9.5，基准利率从 6.5%上调至 9.8125% 。
当时，当时通胀抬头。1987 年&股灾&导致美联储紧急降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988 年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对,利率在 1989 最终升至 9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓,随后的油价上涨和 1990 年 8 月份开始的第一次 海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动,使货币政策转向宽松。&
第三轮加息周期为5.2，基准利率从 3.25%上调至 6%&
当时，市场出现通胀恐慌。1990-91 年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到 3%。到 1994 年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于 5%升至 8%，美联储将利率从 3%提高至 6% ，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。此次加息也被认为是导致此后97 年爆发亚洲金融危机的因素之一。
第四轮加息周期为0.5，基准利率从 4.75%上调至 6.5%。
当时，互联网泡沫不断膨胀。1999 年 GDP 强劲增长、失业率降至 4%。美联储将利率下调 75 个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令 IT 投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次收紧货币，将利率从 4.75% 经过 6 次上调至 6.5%。2000 年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后，经济再次陷入衰退，&911 事件&更令经济和股市雪上加霜，美联储随即转向，由次年年初开始连续大幅降息。&
第五轮轮加息周期为6.7，基准利率从 1%上调至 5.25% 。
当时房市泡沫涌现，此前的大幅降息激发了美国的房地产泡沫。2003 年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004 年美联储开始收紧政策,连续 17 次分别加息 25 个基点,直至达到2006 年 6 月的 5.25%。直至次贷危机引发全球金融危机，美联储再次开始降息至接近零的水平，直至今日。
从过去五轮加息周期中不难发现，当前的加息背景与过去颇为迥异&&美国根本未出现通胀加剧的迹象，此外，当前包括美国在内的全球经济增速都低于历次美联储加息时点的水平，历次加息时的美国名义 GDP 增速都高于 4.5%，然而IMF此前将美国经济增长预期由3.1%大幅下调至2.5%，中国和其他新兴市场的经济增速也不断呈现放缓态势。
中美股市在加息前后表现如何？
当前，由于全球股市刚刚经历了一波&巨震&，因此对于加息的冲击显得战战兢兢。不过一般而言，加息的基础是经济复苏，即使股市在短期或因此产生波动，但只要经济后期继续改善，企业盈利预期回升，股市可能进一步转好。&
根据招商宏观此前的报告（下文称&报告&），历史数据显示，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中&&83 年和88 年两轮首次加息均未改变股市的上涨，这可能与当时美国经济的高增速有关。但在 1994 年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普 500 和道琼斯指数在加息前后的一个月、 一季度中均呈下跌趋势，唯有代表先进科技与创新的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。&
（图说：过去五轮加息周期中标普500指数的表现。数据来自招商证券。）
眼下，各界对于&美股见顶&的预期升温，不少基金经理告诉《第一财经日报》：&6年的QE已经透支了美股上涨预期，企业盈利能力下降，且PE已经较高。& 9月2日，摩根士丹利下调了对标普500指数未来12个月的增长预期，降幅为3%，从原先的2275点下调至2000点，这主要出于对经济增速放缓、通胀预期走高以及美联储至2016年将加息数次的考量。
诺贝尔经济学奖得主罗伯特&席勒（Robert Shiller）表示：&在我看来，一个泡沫似乎正在形成。自2009年以来，基本上来说股价已在六年时间里上涨了两倍；而与此同时，人们对于股市估值的信心正在丧失。&
席勒还指出，美联储本周加息与否是非常关键的，并补充道&想要为股市的任何下跌测定时间都是不可能的&。可见，美股对加息的反应令人颇为好奇。
对中国股市而言，尽管尚未开放资本帐户的中国受加息影响有限，但在全球化不断深入的当下也不妨一探历史。&
报告指出，1994 年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的 1 个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切, 因为在 1994 年、2004 年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999 年中国股市曾经在前期暴涨，在 7 月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。
（图说：过去五轮加息周期中A股表现。数据来自招商证券。）
当前，A股市场正处于不断震荡探底的过程中。9月15日，多空双方开启3000点保卫战，最后仍是前股跌停，无一板块幸免；然而到了9月16日，上证综指收盘报3152.26点，暴涨4.89%，成交额2820亿元。市场各方仍在猜测国家队是否介入、2850是否能成为一个铁底等。
比起美联储加息的影响，投资者在A股市场巨震后如何重新学会敬畏市场、不断向价值投资过渡，或许是更值得思考的问题。
英国金融服务管理局（FSA）前主席特纳勋爵此前在接受《第一财经日报》专访时特纳指出，&官方不应该刻意鼓励股价上涨，且无论是推高股价还是防止股市下跌，二者都不可取。当然如果没有前因，就不会产生如此严重的后果，且大幅股市波动有碍政府信用。&
9月加息仍存可能 过程重于时点
回归当下，市场需要关注无非两点&&尽管全球疲软，但仍不能排除9月加息的可能，毕竟美联储的决策是基于独立的长线思维；此外，具体加息时点远远不及加息幅度和过程重要。
今年拥有投票权的里士满联储主席拉克尔（Jeffrey Lacker）表示，美联储应该更早加息。&短期名义利率接近0，通胀为1%左右，因此在过去6年美国的实际利率都处于负区间。但是随着个人消费和收入不断上升，负实际利率就显得不合理，且5.1%的失业率早已下降到危机前的水平。&
OECD在9月16日最新表态称，美联储更早加息有助于消除市场的不确定性。美联储加息的时点无关紧要，紧要的是加息幅度。美联储加息或将是&立刻&但&逐渐&的。
不过，近期上海高级金融学院金融学教授钱军表示：&美国加息与否最佳的风向标还是要看市场，在芝加哥商品交易所（CME）有一个针对美联储基准利率的衍生品&&美联储基准利率期货市场（Fed Fund futures），参与交易的主要是全球的机构投资者。根据最新的交易日(9月14日)的数据计算出的概率显示仅为23.1%，而不加息的概率（保持在0.25%的现有水平）为76.9%。&
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编辑：吕值淼}