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退市新政击中ST股：后市将现分化
作者：刘田
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在最近连续跌停的ST股票中，同时满足连续四年净资产为正、连续四年营业收入在1000万元以上，且审计意见为“标准无保留意见”，并且2011年利润增长率保持在两位数以上四个条件的公司有四家，分别为*ST华控、*ST太化、ST国发和ST中房。
&　　沪深交易所发布的一纸文件瞬间让ST板块“愁云密布”。　　4月29日，沪深交易所同时发布了主板征求意见稿，新增了净资产、营业收入、非标准审计意见和股票成交量或股票成交价格等退市指标。　　根据征求意见稿的规定，最近一年年末净资产为负数，将对其股票实施退市风险警示；最近两年年末净资产均为负数，其股票应终止上市。最近两年营业收入均低于1000万元，对其股票实施退市风险警示；最近三年营业收入均低于1000万元，其股票暂停上市；最近四年营业收入均低于1000万元，其股票终止上市。此外，年度审计报告出具否定意见或无法表示意见的财务报表也被作为退市条件，并将出现的频率分别与退市风险警示、暂停上市以及终止上市直接挂钩。　　新增指标“击中”ST股　　按照年年报数据来看，目前沪深两市共有41只股票2011年净资产为负，全部为ST股。除其中8家公司已经处于暂停上市状态，以及*(000545.SZ)今年将被暂停上市外，另外32家ST公司面临较大退市风险。　　此外，共有18家公司2011年营业总收入低于1000万元，除(600753.SZ)、(000609.SZ)和(000526.SZ)外，其他15只均为ST股。　　2011年年报被出具“无法表达意见”的公司有4家，分别是*ST中华(000017.SZ)、*(000035.SZ)、*(000057.SZ)和*。其中，*ST中华和*ST科健的年报已连续三年被出具了“无法表达意见”，*ST广夏年报连续两年被出具“无法表达意见”。从这些新增指标涉及的公司来看，无疑对ST板块影响最大。　　此前，由于A股壳资源的稀缺性，即使是再差的，也有人愿意买壳重组上市。这使得买ST股博重组成为A股一种盈利模式。但主板退市制度征求意见稿一发布，5月2日，在大盘大涨1.76%的情况下，ST板块大跌3.27%，个股普跌，75只ST股票跌停。5月3日，ST板块下跌2.09%，41只个股再度跌停。　　“ST股的大面积下跌无疑和退市制度相关。”分析师康洪涛在接受第一财经日报《财商》采访时表示，投资者心理备受冲击，对ST股不论好坏“一棍子打死”，绝大多数ST股在短期内的下跌态势不会改变。　　*、*ST科健风险较大　　“这项新的制度一推出，不论买不买，投资者以后都必须要关注净资产和营业总收入两个指标。”康洪涛指出，如果连续三年净资产为负，这类公司的风险无疑是最大的。　　根据记者统计，按照2009年~2011年年报数据，沪深主板中共有32家公司连续三年净资产为负，均为ST股票。　　从营业总收入指标来看，13家主板连续2年营业总收入低于1000万元，达到退市警戒线；其中有4家营业总收入连续四年低于1000万，分别为*(000030.SZ)、(600083.SH)、*ST金泰(600385.SH)和*ST科健。　　康洪涛指出，对于净资产和营业收入指标可能达到退市警戒线的公司，不仅是股价跌停的问题，很可能会面临退市，即使博后期反弹都要小心，建议回避更好。　　其中，*ST金泰(600385.SH)和*ST科健同时满足了连续三年净资产为负和连续四年营业总收入低于1000万元。*ST科健还连续三年年度审计报告审计意见为“无法表示意见”。　　*ST科健2011年、2010年和2009年年末每股净资产分别为-8.15元、-8元和-8.33元。目前*ST科健已经进入破产重整程序，希望剥离债务，引入重组方。但在现有的方案中，并没有任何关于重组方的描述和安排。5月3日，*ST科健公告称，深圳市中级人民法院已经裁定公司第一大股东深圳科健集团和第二大股东深圳市智雄电子有限公司破产重整的申请。随着两大股东启动破产重整，它们所持*ST科健剩余股权或被拍卖，在这个过程中，*ST科健实际控制人或变更。目前来看，*ST科健重组不确定性很大，退市风险较高。　　后市将现分化格局　　不过，这一轮普遍暴跌的ST板块中，也不乏一些被错杀的ST股。　　东海证券宏观策略分析师鲍庆对本报表示，ST板块短期内是系统性调整，调整结束之后，应该就会出现分化。　　“在一棍子打倒之后，可能会倒逼上市公司进行快速重组期，就可能会促使公司成功转型，时间比以前短很多。” 康洪涛还指出，这种情况下，预计一些ST股可能就会开始反弹。　　5月4日，在ST板块连续暴跌2日之后，部分不符合退市制度的个股已经开始出现反弹，(600207.SH)、( 000908.SZ)、(000587.SZ)等甚至涨停。这些公司2011年的净资产都为正，并且营业总收入高于1000万元，审计意见也无任何问题。　　康洪涛指出，退市新政如果实施，2012年年报属于最近一期的衡量指标，其实涉及的上市公司还是很有限，短期的ST股暴跌其实给投机客留下机会，毕竟上市公司还有一定的过渡期。　　“在近期ST股大面积下跌中，确实存在错杀的情况。”鲍庆指出，一些公司并没有完全达到退市制度要求，且通过财务报表来看也是成长性不错的公司，投资者应该重点关注，毕竟最终股价走势还是回归基本面。　　根据本报统计，在最近连续跌停的ST股票中，同时满足连续四年净资产为正、连续四年营业收入在1000万元以上，且审计意见为“标准无保留意见”，并且2011年利润增长率保持在两位数以上四个条件的公司有四家，分别为*(000607.SZ)、*(600281.SH)、(600538.SH)和(600890.SH)。不过虽然连续两个交易日跌停，但*ST华控、ST国发和ST中房今年以来的股价涨幅都较大，分别上涨了17.65%、9.39%和29.51%。
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　　日 09:32　新快报　朱安倩
　　就在外界猜测新的退市制度实行后首批退市公司之时，*ST吉药(000545.SZ)却最有可能成为新规实施后的首家退市公司。
　　5月7日，因业绩连续亏损三年、且牵涉毒胶囊事件经营前景不明，*ST吉药被暂停上市，其也成为了退市制度征求意见稿公布以来第一家被暂停上市的公司。
　　事实上，资本市场上对*ST吉药并不陌生。四年半的时间内，六次重组均以失败告终。*ST吉药也早已成为了者口中的“重组毒药”。
　　祸不单行
　　5月7日，*ST吉药发布公告称，公司将争取不退市。然而，现实并非如此美好。
　　之前便有市场人士指出，*ST吉药基本面彻底改观的可能性并不大，如果在2012年度每股净资产不能扭亏，退市风险将激增。再加上退市新规的出台，*ST吉药或难逃退市命运，其也极有可能成为新规退市第一股。
　　一边被暂停上市，一边毒胶囊事件造成前景不乐观，对于*ST吉药来说，未来命运并不乐观。
　　4月26日，*ST吉药公布2011年年度业绩报告显示，公司归属上市公司股东的净利润亏损556.03万元，较去年减少88.25%。2010年公司净利润亏损4733.91万元，2009年公司净利润亏损1564.84万元。至此，*ST吉药连亏三年。
　　在2011年度报告中，*ST吉药就被审计会计师事务所出具了非标准性审计意见。会计师事务所认为，截至2011年底，公司亏损2.37亿元，归属于普通股股东的净资产为0.44亿元，持续经营能力存在不确定性。
　　雪上加霜的是，*ST吉药未能在毒胶囊事件中独善其身。公司产品涉及“铬超标胶囊”，未来经营情况不明朗。
　　4月27日，*ST吉药发布公告称，公司被发现部分批次药品所用药用胶囊的铬含量严重超出国家药典标准规定。目前，公司已初步查明2011年共销售“铬超标胶囊”2万粒，该胶囊全部来源于浙江省新昌县诚欣胶囊有限公司。
　　*ST吉药表示，公司正积极配合药监部门，对胶囊剂现有库存药品就地封存，继续认真配合监管部门进行深入的调查。上述胶囊销售收入4.5万元，销售成本2.95万元，实现销售毛利润1.5万元。本次胶囊生产线已停产。
　　“重组毒药”
　　六次重组难改ST结局。*ST吉药不仅被认为“史上最能忽悠的公司”，更被戏称为“重组毒药”。
　　日，公司第一次重组方案酝酿出炉，大股东吉林金泉拟向山东龙口矿业集团出售公司20.83%股权，后者将对公司进行重组。两个月后，11月16日，吉林金泉与其接触股权转让协议。
　　与此同时，第二次重组方案对外公布。*ST吉药拟与深圳富通地产集团洽谈重组事宜。仅一个月之后的12月28日，该方案即胎死腹中。
　　日，*ST吉药找到新的重组方青海滨地钾肥，试图在钾肥概念炒作的背景下实现股价的暴涨奇迹，然而，再次折戟而归。
　　2010年1月，*ST吉药大股东吉林金泉终于找到受让者最终得以脱身。广电集团则是以3.17亿元的价格，购买了*ST吉药19.19%的股份，成为第一大股东。
　　随后，大股东易主为广电集团的*ST吉药启动了第四次重组。广电集团拟把旗下公司广电地产100%股权注入*ST吉药。最终因国家对房地产行业的宏观调控，重组方案被迫落空。2011年2月，*ST吉药再次启动重组工作。但经过一个半月停牌恢复交易后，*ST吉药的一则公告宣示了第五次重组的再次遭遇搁浅。7月，又一次停牌计划重组。
　　通过每次重组，可以发现*ST吉药总是试图紧追市场热点，但其在自身的药品生产主营业务上却鲜有长进。深陷毒胶囊事件似乎也从侧面揭示了其对自身主营业务的不用心。
　　四年半的时间里，*ST吉药的六次重组均以失败告终。其亏损的业绩也导致其最终在5月7日被暂停上市。
　　股神巴菲特有句名言，“只有当潮水退去，才会发现谁在泳”。刚刚过去的一周，因为证监会劳动节的特别劳动，大批ST股被推到生死边缘。
　　当沪深两市的ST板块还没完全消化掉4月底刚刚推出的创业板退市新规时，主板退市制度已经呼啸而来。4月29日，上交所和深交所同时发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》。这意味着千呼万唤之后，A股市场退市制度真正全面铺开。
　　市场也对此及时做了反馈。5月份的第一个交易日，受沪深主板中小板退市制度征求意见稿的影响，ST概念板块下跌3.61%。与之相对应的是，当天上证和深证指数收盘分别上涨1.76%、2.40%。
　　此前，退市制度不合理一直以来是A股市场的最大顽疾之一，由此孳生的重组型内幕交易事件多发。而此次退市新规以迅雷不及掩耳之势推出，表明管理层完善退市制度的决心。
　　分析认为，这是继新股发行体制改革以来的又一次重大制度变革，将真正发挥市场优胜劣汰的功能，逼退“不死鸟”，让垃圾股远离市场。不过，由于主板和中小板的退市制度正式实施日期是明年，目前处于重组阶段或大股东实力雄厚的业绩差公司将加快重组步伐，重组题材股将迎来最后的“投资盛宴”？
　　退市新政压顶
　　所谓“ST”(全称“Specialtreatment”)，意为特别处理。上市公司连续两年亏损的，简称前加上ST；连续三年亏损的，简称前加上*ST。被戴上ST和*ST帽子的股票(即是ST股)，原意是为了提醒投资者注意这类股票的投资风险。但实际上，大量股票被“戴帽”后，因为编织着重组、借壳上市之类的神话，股价不降反升，成为证监会主席郭树清所说的证券市场“炒新、炒小、炒差”的“炒三样”怪现象之一。
　　中国境内上市公司有2300多家，而被摘牌退市的公司仅有42家，仅占上市公司总数的1.82%。最近的一家退市公司，是日退市的*ST联谊。而在美国纽约和纳斯达克两家交易所，上市公司平均每年有1%的公司退市。
　　这种现象在5月1日之后，有待改善。自5月1日起正式实施的创业板退市制度被市场称为ST股的克星。根据创业板的退市新规：暂停上市将追溯财务造假、造假引发两年负净资产直接终止上市等；其次，因连续3年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，并且恢复上市补充材料的时间也缩短至30个交易日；创业板公司最近36个月内累计受到深交所3次公开谴责将被终止上市。
　　特别是“暂停上市考察期缩短到一年”“追溯财务造假”等制度亮点，被业内人士称之为“招招见血”。4月29日发布的主板市场退市新规，基本沿用了创业板的方案，沪深股市分别增加了8条触发退市的条件，使得退市标准在原有基础上量化、透明，易操作。
　　从主板市场退市的量化标准看，主要是从股权结构、经营业绩、资产规模等方面做了明确和具体的规定：连续两年净资产为负值的，直接退市；连续营业收入两年、三年、四年低于1000万元的，分别给予退市警示风险处理、暂停上市处理和退市处理；对连续120个交易日累计成交量少于500万股的予以退市；连续20个交易日每股成交价低于每股面值，将被退市；最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次，将予退市等。
　　与现行的退市制度条件较为单一相比，沪深主板征求意见稿尽管不乏亮点，如新规中新增了营业收入、成交量、收盘价等考核指标，但其留下的“死角”并不少。
　　“为了给予市场一定时间的过渡期，沪深交易所征求意见稿均规定，对于日前已暂停上市的公司，在日前，本所根据原规定对其作出恢复上市或者终止上市的决定。”在著名财经评论人曹中铭看来，这实际上是为这些暂停上市的公司留下了喘息的机会，并且其时间长达8个月。此举亦说明，监管部门在对于这些公司的退市问题上态度还不够坚决。
　　“创业板退市制度里禁止通过恢复借壳来重新上市的规定，沪深交易所的主板和中小板交易中没有移植过来算个遗憾。可能主板和中小板还可以通过借壳来恢复上市。其实是又给ST开了一个后门。”曹中铭告诉时代周报记者。
　　“总体而言，退市制度还是相对严厉的，但需要加强后续的监管，特别是信息披露的审核；还有就是加强对上市公司高管、董事会的问责与追究，以及对中小投资者的补偿制度仍需到位。”长城证券研究所所长向威达告诉时代周报记者。
　　在此次号称最严格的退市制度下，三类公司将成为退市制度的最大“牺牲品”：一类是净资产为负数的公司，二是年营业收入低于1000万元的公司，三是造假、管理不规范而有可能多次受到交易所谴责的公司(深市).
　　ST股上演最后的疯狂？
　　按照2011年年报数据来看，目前沪深两市共有41只股票2011年净资产为负，全部为ST股。除其中8家公司已经处于暂停上市状态，另外32家ST公司面临较大退市风险。此外，共有18家公司2011年营业总收入低于1000万元，除东方银星&&（600753 ,,,）、绵世股份&&（000609 ,,,）和银润投资&&（000526 ,,,）外，其他15只均为ST股。
　　其中创业板，259家上市公司公布了2011年年报，35家公司公布了2012年一季报，数家创业板上市公司业绩明显下滑，隐现退市风险。
　　英大证券研究所所长李大霄表示，退市制度作为一个重大指标性事件，可能对创业板整体估值及投资者投资理念转变产生一定影响。目前纳斯达克平均市盈率仅为25倍左右，我国创业板平均市盈率却在30倍以上，相较而言，仍然偏高。
　　在李大霄看来，退市制度将使得蓝筹股的投资价值显现，投资者要认真领会监管者的导向，在新政策的明确导向下，市场的投资功能会增加而投机功能减低，蓝筹股价值会被发现，而绩差股的价值回归过程将会相当漫长。
　　在经过退市新政的持续发酵和洗礼后，ST板块逐渐出现分化。已经披露重组预案、正处于重组待批或者重组事项已经获得证监会批复的ST廊发展、*ST大成等个股表现相对独立。相反，由于2011年度继续亏损而被实行退市风险警示的个股表现十分糟糕，其中*ST川化、*ST冠福、*ST新农等一大批新晋“ST族”普遍连续跌停。
　　“新退市制度正式实施的日期是从明年开始，这意味着目前处于重组阶段或者大股东实力雄厚的绩差公司将加快重组步伐，市场面临重组题材股最后的机会。”向威达告诉时代周报记者。“新政势必还会倒逼相关公司加快推进重组等事项，促使公司成功转型脱困。”
　　事实上自5月以来，面临退市新规的压力，ST类公司“保壳”压力空前，纷纷加快资产重组步伐。5月4日，ST金果发布公告称，拟通过向控股股东湖南发展投资集团发行不超过7436万股股份，购买其拥有的九华城投100%股权。ST德棉5月3日晚间发布公告称，公司正在筹划非公开发行股票事宜，股票自5月4日开市起停牌。ST昌鱼同日也发布公告称，公司控股股东华普集团拟讨论与上市公司发展相关的重大事项，股票自5月4日起停牌。
　　信达证券研发中心副总经理刘景德表示，随着创业板的发展，主板和中小板的“壳资源”已有所贬值，企业对于注入资产借壳上市的兴趣不比从前。因此，虽然新的退市制度会在一定程度上推动这类企业进行资产重组，但其净资产由负转正并以此规避退市的难度很大。
　　不过，海通证券&&（600837 ,,,）投资顾问刘杰提醒投资者：新的退市制度非常苛刻，执行起来也更明确，投资者在介入前一定要仔细研究交易所的退市规则，然后再结合ST股的基本面情况，确定退市的可能性有多大，千万不能成为庄家出货的牺牲品。
　　在退市新政出台之前，炒作壳资源俨然是A股市场的一道独特“风景”。最牛基金经理王亚伟更是以押宝“重组”的高成功率而著称。不过，近日在其将要离开的媒体恳谈会上，王亚伟也表示，现在应回避重组股，现在重组股已经没有系统性机会，不能产生超额收益。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出：“上市公司退市、破产清算，也是十分正常的。为什么中国的垃圾股退市难，或是干脆死不退市？为什么有人愿意白掏几十亿玩重组游戏？因为A股没有淘汰机制，因此，A股沦为赌场。”董登新警示，距离全新主板退市制度实施还有半年时间，这是普通投资者和散户抛售垃圾股的最后期限。
　　编者按： 所谓“非标”，指非标准意见审计报告。“非标”意见包括带强调事项段的无保留意见、保留意见和无法表示意见等。无论是已出台的创业板退市规则，还是正在征求意见中的主板、中小板的退市规定，“非标”年报都被纳入考察范畴。被出具否定意见或无法表示意见的财务报表已被作为退市条件，并将出现的频率分别与退市风险警示、暂停上市以及终止上市直接挂钩。
　　中国注册会计师协会统计数据显示，在上市公司2011年年报审计工作中，共有115家公司年报被出具“非标”审计意见。其中，带强调事项段的无保留意见91份、带其他事项段的无保留意见1份、保留意见的19份、无法表示意见的4份。“君子不立于危墙之下”，《大众证券报》根据“非标”意见严重程度，筛选了12家公司供读者参考。
　　无法表示意见
　　ST科健
　　&&（000035 ,,,）
　　情况概述：受财务状况恶化、资金链断裂影响，公司主营业务已停产多年。2011年，公司实现营业收入552.94万元，其中主营业务收入为0， 营业收入均为房屋租金收入；投资收益为4645.2万元；营业外收入262.43万元；合并净利润为-2181.83万元。
　　审计机构：众环海华会计师事务所有限公司
　　审计说明：公司日的合并净资产为-122384万元，已资不抵债，存在多项巨额逾期借款、对外担保，面临多项诉讼、部分资产被查封或冻结，生产经营规模萎缩。经债权人申请，由深圳中级人民法院裁定，公司自日起进行重整。截至审计报告日，公司仍处于重整期间，管理人尚未向法院和债权人会议提交重整计划草案，审计机构无法获取充分、适当的审计证据以证实上述重整能否有效改善公司的持续经营能力，因此无法判断公司继续按持续经营假设编制的财务报表是否适当。
　　公司回应：日，深圳中院裁定对公司进行重整，并指定管理人。同时，还批准公司在管理人的监督下自行管理财产和营业事务。公司进入破产重整程序后，根据相关规定，管理人随即启动了债权申报登记及审查工作，本次债权申报工作已于日截止，公司重整案第一次债权人会议于日上午召开，公司破产重整案的债权申报工作业已结束。
　　股民心声：在进行资产重组的时候，科健管理层请优先考虑解决生存问题，即首先阶段性地解决公司持续经营问题，可让重组公司先予赠与公司一部分可并表的公司股权，或者购买可以合并报表的其他公司股权，以阶段性地解决公司的持续经营问题和1000万主营收入问题。(资料来源：深交所互动易)
　　ST中华A
　　&&（000017 ,,,）
　　情况概述： *ST中华A主要生产电动车和自行车，由于盈利能力较差，公司自2000年开始谋求重组，10年间先后接受了数次重组，被称为A股市场上的“不死鸟”。2010年底至2011年3月，公司大股东及二股东分别向深圳市中级人民法院提出破产重组，但两次皆以资料提交不全被驳回。
　　审计机构：深圳市鹏城会计师事务所
　　审计说明：1、*ST中华A截至2011年底逾期多年的金融债务经过询证等审计程序，已回函部分显示公司少计利息差异1.82亿元，另有未回函的借款本金2.26亿元未能进行帐务调整，导致无法确定其对*ST中华A财务报表的影响；2、应交税费经过询证，截至审计报告日账面欠付税金及关税保证金与罚款余额合计1.19亿元，但询证函均为回复；3、审计机构无法判断*ST中华A在财务报披露的或有事项及诉讼事项是否完整以及该等事项可能对中华自行车公司财务报表的影响；4、严重资不抵债，且审计机构无法获取充分、适当的审计证据以确认其能否有效改善*ST中华A的持续经营能力。
　　公司回应：公司将继续跟进与相关金融债权人、税务部门以及相关法院等部门的对帐工作，尽快核对清楚所涉事项及金额，同时随着公司债务和资产重组工作的不断进展，经营环境、经营状况及持续经营能力将得到进一步改善。
　　股民心声：主板退市将出来，公司两年审计被出具非标，多年净资产都是负值，就这两条怎么样都是够得着退市条件。试问公司是否已经做好退市的最糟糕准备？自从申请破产的材料被退回后也没有看到公司有新的作为，为什么这样呢？(资料来源：深交所互动易)
　　ST广夏
　　&&（000557 ,,,）
　　情况概述：2011年，*ST广夏的营业总收入和2010年一样，均为0，这意味着，公司已经连续两年没有主营业务了。资料显示，*ST广夏已经连续多年资不抵债。从日起，*ST广夏开始停牌重整，至今已有一年半，目前还在进行中。
　　审计机构：希格玛会计师事务所有限公司
　　审计说明：资产重组方案和重组方的最终确定，尚未召开股东大会进行审议表决，和经证监会批准，故无法判断公司继续按照持续经营假设编制的2011年度财务报表是否合理。
　　公司回应：日，银川市中级人民法院批准了《重整计划》，裁定宁夏宁东铁路股份有限公司(下称“宁东铁路”)及(或)其关联方为拟定重组方。按照《重整计划》，公司全体股东让渡的10043万股中的8290万股已过户至宁东铁路名下，宁东铁路已足额支付了3.2亿元现金，用于按《重整计划》确定的清偿比例清偿债务。此外，宁东铁路还将通过定向增发等方式向公司注入净资产评估值不低于人民币40亿元的优质资产，在重大资产重组完成后公司连续三个会计年度净利润合计不低于人民币10亿元。重大资产重组完成后，将彻底改善公司的持续经营能力。因重大资产重组需经公司股东大会和证监会批准，因此存在不确定性。
　　股民心声：*ST广夏停牌近两年来，管理人做了大量的工作，不仅没有化解矛盾，反而使矛盾更进一步的加深，投资者和重组方走向了对立。假设12月30日前重组不成功，*ST广夏是破产清算，还是退市到三板交易？(资料来源：深交所互动易)
　　ST石岘
　　&&（600462 ,,,）
　　情况概述：4月6日，*ST石岘破产重整第一次债权人会议在延边州中级人民法院召开。对此，市场人士分析认为，公司破产重整又前进了一大步。但二十天过后，公司却爆出了巨额业绩亏损。*ST石岘2011年报显示，公司净亏损7.6亿元，上一年同期净利润为740.05万元；基本每股亏损1.8515元，上一年同期为盈利0.018元。
　　审计机构：中准会计师事务所有限责任公司
　　审计说明：公司因不能偿还到期债务，债权人鸡西市新北能煤炭销售公司申请，由延边中院依据(2011)延中民三破字第1号《民事裁定书》，于日裁定*ST石岘进行重整。截至审计报告日，重整计划尚未拟定完毕，部分生产设备处于停用状态，无法判断石岘纸业公司继续按持续经营假设编制的财务报表是否适当。公司处于重整进程中，往来款项及或有事项处在申报核查过程中，无法判断公司往来款项及或有事项的账面金额与重整最终审查确认的金额是否存在重大差异。由于上述事项可能产生的影响非常重大和广泛，无法对*ST石岘财务报表发表意见。
　　公司回应：公司将采取两大措施改善公司产生的问题：一是抓住机遇，积极配合法院推进重整，摆脱财务困境；二是，今后公司根据管理人制定的重整计划，积极配合法院和管理人做好重整期间的各项工作。
　　股民心声：根据《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，600462离退市的日子不远了。我们散户怎么办？血本无归吗？(资料来源：东方财富&&（300059 ,,,）网股吧)
　　保留意见
　　超日太阳
　　&&（002506 ,,,）
　　情况概述：受累于光伏行业整体低迷，超日太阳&&（002506 ,,,）去年营收虽然增长但出现了亏损。2011年，公司实现销售收入33.33 亿元，比上年增长24.04%。但由于汇兑损失及应收账款坏账准备等原因，全年亏损0.55亿元。
　　就是这份年报数据而言，超日太阳三度修正饱受市场质疑：去年10月公司曾预计2011年度净利润与上年(2.2亿元)增长50%―70%；今年1月31日预告修正，预计2011年度盈利7715.27万元-14328.36万元；2月29日发布业绩快报，净利润数字为8347.46万元；4月17日再次对业绩快报进行修正，修正后净利润为-5852.88万元。
　　审计机构：天健会计师事务所
　　审计说明：第一，公司海外电站合作方客户的应收账款能否收回以及何时收回存在不确定性；第二，公司组件销售往海外电站合作方客户的收入金额及相应的销售毛利，未能获取充分、恰当的审计证据。
　　公司回应：公司董事会认为，审计意见真实的反映了公司的财务状况、充分揭示了公司的财务风险；会计师事务所是针对公司海外合作开发光伏电站这一业务模式所存在的问题而出具了保留意见。公司拟采用的改善措施包括：针对部分海外电站客户制定了应收账款的回收计划，并在协商后已达成一致意见。同时，公司拟进一步加强应收账款管理；委派专人监督海外电站项目，加快相关电站工程建设进度。通过尽快将既有模式的海外电站项目建设完成并转让，来回收电站投资资金及组件销售款，进而确定该部分收入及毛利。
　　股民心声：我们注意到，超日太阳一路出利好，大宗交易非常活跃，大股东不停减持，其后业绩不断下滑，请解释，这其中的奥秘，别说是巧合！(资料来源：5月8日公司2011年度业绩说明会)
　　秋林集团
　　&&（600891 ,,,）
　　情况概述：秋林集团&&（600891 ,,,）最吸引市场关注的，莫过于秋林商厦一案以及“黄金重组”且由此引出的公司控股股东颐和黄金与王吉舟的恩怨纠纷，对此《大众证券报情况概述：2011年，紫鑫药业&&（002118 ,,,）实现营业收入9.2亿元，同比增长44.4%；净利润2.2亿元，同比增长25.48%；基本每股收益0.42元。良好的业绩却无法掩饰公司在经营方面存在的问题：2011年10月，公司收到证监会下发的《调查通知书》，因涉嫌违法违规行为被立案稽查。
　　审计机构：中准会计师事务所有限公司
　　审计说明：报告期内，公司购入野山参8230克，财务报表列报金额1.36亿元，其中9144万元的野山参未取得采购发票，占期末资产总额的3.28%，由于此部分野山参未获取合规入帐凭证，加之野山参货品的特殊性，目前尚未形成公开的令人信服的市场交易报价体系，亦无价值认定权威机构或部门，因此无法判定公司对该等存货认定的恰当性；报告期内，公司购入在地参135760丈，财务报表列报金额8249万元，其中账面价值为6609万元的在地参林地系转让方从其他林地持有人处转包再与紫鑫药业签约而来。由于林地承包协议具有口头性和协议不完备性，对此部分通过协议方式转让给紫鑫药业的在地参权属存有疑虑，因此无法确认公司对该等在地参存货认定的恰当性。
　　公司回应：因为野山参货品的特殊性，当地税务部门也在积极寻找野山参公允价值的认定，在取得公司采购野山参价格合理性的认定后将为公司开具农产品收购发票，公司董事会已责成公司管理层同野山参客户及需求者联络，完成部分野山参销售，已实现野山参公允价值的认定；由于人参行业发展不规范，参农种植人参的用地只是从他人手中购买几年的临时使用权，对于在地参权属问题，公司将责成法律部门进行完善。
　　股民心声：公司网站新闻更新怎么那么不及时？不能搞间歇性突击更新吧？(资料来源：深交所互动易) 》曾做过连续报道。2008年，时任秋林集团董事长的蒋贤云与黑龙江博瑞商业发展有限公司签订资产收购协议，以明显低于市场价的价格将公司旗下一处房产转让给后者，不过秋林集团之后并未按合同将房产过户。秋林集团表示，由于蒋贤云在签订转让合同时并未经过公司董事会审批，属于私自签署合同，并不具备法律效力。值得一提的是，现任秋林集团副董事长的蒋贤云在年报及季报中对于涉及上述诉讼的事项，均以“有不同意见”投了弃权票。
　　审计机构：利安达会计师事务所
　　审计说明：博瑞公司起诉秋林集团位于哈尔滨市南岗区东大直街320号秋林商厦产权买卖一案，2011年8月一审判决秋林集团承担协助产权过户义务，秋林公司已提起上诉。截至日案件正在审理中，相关法院尚未做出最终判决，由此导致秋林商厦产权的不确定性使审计机构难以判断其对公司财务报表可能产生的影响。
　　公司回应：公司组成了两个团队应对上诉事项，全力以赴争取二审胜诉，维护股东权益。公司证券部一工作人员昨接受《大众证券报》采访时表示：“目前尚无进展，结果出来公司会及时进行披露。”
　　股民心声：“秋林案”活生生的上演了我国上市公司治理的乱象，秋林集团前高管给人们表演了一出“伪造证据”、“配合恶意诉讼”、“侵吞、盗卖”上市公司巨额财产的大戏。(资料来源：东方财富网股吧)
　　退市制度改革全面铺开
　　继深交所前不久发布了创业板退市制度方案后，上交所于4月28日也公布了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》。与现行的退市制度相比，上交所此次调整和增加了多项退市条件，包括净资产连续为负、营业收入连续低于1000万元、连续120个交易日累计股票成交量低于500万股、连续30个交易日每日收盘价均低于股票面值等。
　　截至目前，沪深两市退市公司共计70余家，其中绩差公司因连续亏损而退市的49家，其余公司的退市则因为被吸收合并，真正因绩差原因而退市的上市公司总数不足全部上市企业的3%。退市难严重扰乱了投资者的理性投资心态，使股市多年来未能摆脱共涨共跌特征及浓厚的投机气氛。
　　对比新旧版沪市上市公司退市制度可发现，在上交所旧版上市公司退市制度中，只有14项退市参考指标，而在上交所昨日披露的沪市上市公司退市制度中，这一数字增加到22项，其中新增了有关业绩指标、市场指标、合规指标以及主体资格存续指标等四类。
　　业绩指标方面，在上交所上市的公司最近一年年末净资产为负数的，上交所将对该股股票实施退市风险警示；最近两年年末净资产均为负数的，该股股票应终止上市。
　　营业收入指标方面，在上交所上市的公司最近两年营业收入均低于1000万元的，上交所将对该股股票实施退市风险警示；最近三年营业收入均低于1000万元的，该股股票应暂停上市；最近四年营业收入均低于1000万元的，该股股票应终止上市。
　　上交所还规定，在上交所上市的公司最近一年的年度财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的，将对该股股票实施退市风险警示；最近两年均被出具否定意见或无法表示意见的，该股股票应暂停上市。
　　根据《方案》调整后的退市标准，这里选取4条相对有影响力的退市标准提示可能面临退市风险的个股组合(详见下表)：连续三年亏损、净资产连续为负、营业收入连续三年低于1000万元以及年度财务报告连续两年被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见。由于创业板退市制度自5月1日起正式实施，而上交所公布的退市制度方案为征求意见稿，正式方案或在年底生效，对上述面临退市风险的个股还是需要多加留意。
　　连续三年亏损的公司
　　代码名称 2009年度 2010年度 2011年度
　　净利润(万元) 净利润(万元) 净利润(万元)
　　000056 *ST国商-096.49 -20390.40
　　000545 *ST吉药-33.91 -556.0328
　　600301 ST 南化 -76.07 -23639.66
　　600678 *ST金顶-631.62 -1759.99
　　600698 *ST轻骑-11.10 -11612.19
　　600706 ST 长信 -8..88
　　600766 *ST园城-977.808 -9.7925
　　营收连续三年低于 1000 万元的公司
　　代码名称 2009 年度 2010 年度 2011 年度
　　(万元) (万元) (万元)
　　000030 *S T盛润 A 185.8 10.9007
　　000035 *S T科健 564.7 552.9392
　　000557 *S T广夏 410.378 0
　　000673 ST 当代 408.5 295.9419
　　000787 *S T创智 0
　　000805 *S T炎黄 0
　　600083 ST 博信 0 480.8276 0
　　600180 ST 九发
　　600385 *S T金泰 530.6 559.5081
　　600603 *S T兴业 41.674
　　600656 ST 博元 179.9 ―
　　600753 东方银星36.1 127.4337
　　连续两年被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的公司
　　代码名称上市日期 2010 年度 2011 年度
　　000017 *ST 中华A
无法表示意见无法表示意见
　　000035 *ST 科健
无法表示意见无法表示意见
　　000557 *ST 广夏
无法表示意见无法表示意见
　　净资产连续为负的公司
　　代码名称 2010年度(万元) 2011年度(万元)
　　000017 *ST 中华A - -
　　000035 *ST 科健 - -
　　000056 *ST 国商 -883.74
　　000156 *ST 嘉瑞 -930.09
　　000509 SST 华塑 -677..02
　　000545 *ST 吉药 -29.95
　　000555 ST 太光 -923.69
　　000557 *ST 广夏 -119.36
　　000622 S*ST 恒立 -969.60
　　000688 *ST 朝华 -80.60
　　000693 S*ST 聚友 -593.71
　　000805 *ST 炎黄 -49.70
　　000820 *ST 金城 -737.42
　　000958 ST 东热 -786.22
　　600155 *ST 宝硕 - -47467.28
　　600234 ST 天龙 -51.07
　　600338 *ST 珠峰 -438..81
　　600385 *ST 金泰 -324.69
　　600421 *ST 国药 -802.03
　　600462 *ST 石岘 -773.90
　　600556 *ST 北生 -18.38
　　600579 *ST 黄海 -765.45
　　600603 *ST 兴业 -663.22
　　600617 ST 联华 -76.62
　　600678 *ST 金顶 -214.33
　　600691 *ST 东碳 -487.80
　　600706 ST 长信 -89.48
　　600722 ST 金化 -414.31
　　600751 SST 天海 -096.97
　　600766 *ST 园城 -25.16
　　600771 ST 东盛 -624.19
　　600817 *ST 宏盛 - -
　　600870 ST 厦华 -164.16
　　600892 ST 宝诚 -33.87
　　600988 ST 宝龙 -79.75
　　中金在线声明：中金在线转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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