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天合光能：光伏融资难已经不是大问题
日，天合光能公布2014年第四季度及全年财报。财报显示，天合光能2014财年营收额为22.9亿美元，同比增长近29%，净利润6126万美元，运营利润率5.3%。
　　日，天合光能公布2014年第四季度及全年财报。财报显示，天合光能2014财年营收额为22.9亿美元，同比增长近29%，净利润6126万美元，运营利润率5.3%。第四季度营收额为7.05亿美元，同比与环比分别提升34.1%与14.3%，净利润1391万美元，运营利润率4.3%。财报指出，凭借中国、日本及美国强劲的市场需求，天合光能2014财年组件出货量飙升近42%，至3.66吉瓦。第四季度组件出货量1098.8兆瓦，创下历史新高。　　近日，天合光能投资者关系团队在雪球投资者平台上回答了网友的问题，以下是内容整理：　　问：美国商务部的双反裁定对公司的影响有多大？公司目前的应对方案您认为是否已经见效？　　天合光能：美国的AD&CVD&双反&分2012年及2014年，或者说case I and Case II，针对不同产品范围的中国产品的对美出口。目前公司选择适用2012年的裁决subsidy rate，近24%，是国内所有对美出口中最低的，行业普遍在30%以上。　　今年5月份将公布对2012裁决的终审，我们也在密切关注事情的进展，但是从1月份公布的初审结果来看，整体subsidy rate 已较当前公司执行的rate大幅度下降，传递出比较正面的信号。无论最后终审裁决结果如何，我们都做好了两手准备。公司在东南亚及其他新兴市场的电池片及组件的自主产能建设、合作建设、租赁等多种形式齐头并进的业务模式已经初步形成。这将在中长期帮助公司规避贸易制裁带来的负面影响，同时借助本土优势迅速开发亚太等新兴市场。我们认为这是这一除了中国之外，最具发展潜力的市场。　　虽然&双反&在一定程度上增加了企业的成本，但天合在2014年化挑战为机遇。2014年我们对美出货量较2013年翻一翻。　　我们相信2015年随着公司加速的降本举措，及逐步推进的海外扩张步伐将帮助公司继续保持在美销售的领先优势。　　问：谈谈公司目前海外市场拓展的情况？之前报道过公司貌似很重视非洲市场，目前布局如何？　　天合光能：海外扩展不仅仅是非洲，天合更多是在亚太、南美市场取得了不俗的表现，2014年占比达到7%以上。随着泰国、印度、新加坡、智利等亚太及南美市场的进一步兴起，新兴市场出货量将翻倍，而印度是我们认为除了中国之外，另一保持高速发展势头的市场。　　问：目前处于光伏电站的投资热潮，公司在美国上市，如何解决资本金瓶颈的问题？　　天合光能：下游电站属于高资本支出的行业，解决资金压力是目前下游电站公司面临的普遍问题。但是对于天合，不能认为是瓶颈。我们在2014年在融资渠道的多元化及与现有金融合作伙伴的业务拓宽方面取得了显着的成绩。我们近几个月陆续公布了与平安、九洲合作开发总计达到近1个GW的电站的合作协议，这些投资人将为我们提供电站建设资金近50%的可转换贷款及过桥贷款，完全可以解决建设期的资金压力。同时我们拓展了一些融资租赁业务，开发了资金池，按计划滚动支持不同时间点项目的建设。　　另外，传统的银行项目贷款也取得了进一步的突破。天合是决大多数一级商业银行优选的支持企业，列入银行的short list。随着国内电站上市计划的推进，未来电站资产将剥离，作为独立的融资平台进行资本运作。总之，天合看到融资环境已经得到了很大改善，融资难对天合已经不是大问题。
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解密｜天合光能退市幕后投资方——率先收益者
去年年底抛出私有化计划的美股光伏上市公司---(TSL.NYSE，下称&天合&)，正式于8月1日宣布达成了私有化的最终协议，受该消息刺激股价暴力上涨了25.21%，收于10.33美元。从公布私有化初步方案开始，到目前最终协议的出现，仅仅用了不到3季度的时间，动作之快也令业内外惊讶。
一旦退市成功，天合也将成为在美光伏中概股的首案，其示范意义也十分重大。
假设该公司成功脱离&美股&身份，那么首当其冲的受益方或是天合光能董事长兼CEO、兴业及中欧基金等个人及企业。作为私有化的幕后接盘者，他们将可能获得3倍以上回报。
收购方为高纪凡、兴业基金及中欧基金旗下公司
天合的公告称，其将被Fortun Solar和Red
Viburnum等投资者财团以全现金交易的方式收购，估值约11亿美元，预计在2017年第一季度完成。
此次出现的两大私有化交易方Fortun Solar和Red Viburnum在行业内极为少见，坊间猜测很可能是新成立的企业。
不过上述两家投资方并非无迹可寻，高纪凡、中欧基金、兴业基金等扮演了极为重要的角色。
记者查询公告就看到，新的两大财团来自于四家公司、一位个人。除了天合掌舵者高纪凡外，还有上海兴晟股权投资管理有限公司(下称&兴晟股权&)、上海兴景(谐音)投资管理有限公司(Shanghai
Xingjing Investment Management Co., Ltd.)、中欧盛世资产管理(上海)有限公司(下称&中欧盛世&)、
安徽六安信实资产管理有限公司(Liuan Xinshi Asset Management Co., Ltd)(或各自关联方)。
天合在2015年年末曾公布了初步私有化的接手方---高纪凡、兴晟股权，当时所报出的每股11.6美元收购美国存托凭证(ADS)，与今年8月1日曝出的最终私有化价格完全一致。相对于去年年底宣布的上述2个投资方，新进者为中欧盛世、安徽六安信实等在内的三家公司。
此前曾有消息披露，兴晟股权的股东为兴业银行。实际上，兴晟股权与兴业银行之间还夹杂着其他公司。兴晟股权的直接股东方为兴业财富资产管理有限公司(下称&兴业财富&)，兴业财富则是兴业基金的下属全资子公司，兴业基金隶属于兴业银行。因此，兴晟股权算是获得了兴业基金的&真传&，投资一家有潜力的回A美股企业也在情理之中。据公开资料，兴晟股权的注册资本为1100万元人民币，曾投资过兴业奇瑞常熟汽车产业研发基地等一系列企业。
天合的收购名单中还隐藏着另一著名投资方中欧基金。&中欧盛世&的大股东就是中欧基金(持股51%)。中欧盛世成立于2013年9月，注册资本2000万人民币，从事各类资产管理业务。中欧盛世参与过部分新能源公司的投资，如珠海普罗中欧新能源股权投资、中欧泰兴新能源、青岛中欧博仁新能源等。
简而言之，一旦天合私有化成功且实现A股上市，那么A股的新融资方将可能收购时的投资接盘方股票，最先受益的将是私有化买家----高纪凡、兴业基金和中欧基金等。
一位光伏行业的资深研究人士表示，依据目前国内A股、天合等财务数据来推算，天合的A股市值可能在300亿元人民币以上，同时它还将享受一定的领导企业溢价。按照11亿美元回购价、300亿元以上的A股估值来看，天合的退市收购方可能获得3倍以上的收益。
对于天合退市及回A等一些情况，今天记者就此向该公司求证，其公司投资者关系部回应&一切以公告为准&。
事实上，天合可能已无法忍受美国投资者对的视而不见，离开美国回到国内也势在必行。
在昨日天合暴涨25.21%之后，该公司的市盈率和市净率仍然偏低，仅为9.9倍和0.82倍。其中，0.82倍的PB远低于上证指数、深证成指的平均PB，更不能与创业板6.44倍的PB相提并论。PE和PB的偏低也是美股的通病所在。
同为下游制造业务的A股上市企业亿晶光电市盈率、市净率分别是34.2倍和3.79倍，东方日升为22.1倍和3.45倍，都要远高于天合。
多重关口考验
虽然天合宣布了最终私有化协议，但并不意味着其私有化将毫无风浪。
一位投资者指出，天合有几大难题要解决。
首先，天合的退市交易还需股东批准。据惯例，要通过这类合并协议，需要至少拥有三分之二股份投票表决权的股东代表在公司股东大会上予以批准。高纪凡及其公司同意这项决议，他拥有公司5.5%的已发行股票投票权。那么，更多股东是否能投出赞同票呢?
记者对比了天合退市的收购财团、现有大股东等两份名单发现，除了&高纪凡&本人身在两份名单中，其余财团成员和现有大股东之间似乎没有太多关联关系。
截至4月15日，持股天合5%以上的股东分别是：Franklin Resources,Inc(富兰克林资源),Platinum Investment
Management Limited、高纪凡、Oaktree
Funds等，持股数分别为14.8%、12.9%、5.9%和5.8%。高纪凡在公司的持股数从2015年2月至2016年4月都维持在5.76%到5.9%之间，没有太多变化。天合的第一大股东富兰克林资源是一家全球性的投资管理机构，位于加利福尼亚，1984年上市。而Platinum
Investment Management Limited则是其他多家上市公司大股东。
显而易见的是，高纪凡及私有化的其他收购方，需说服现有天合的大股东们投出有利于退市的重要一票。
第二，目前天合要回到A股并获得高溢价、高估值，还需向内地投资者解释其制造资产过于庞大、电站收入占比偏低的问题。
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策划｜光伏头条 &王山光伏电站被称为新能源领域里的蓝海，但项目门槛却不是一般的高：成本高，投资回报期要8至10年之久，是其最大的特点。即便如此，光伏电站投资公司也是各有招数，据统计，2016年光伏发电工程投产505个项目，总容量达到1723万kW。那么，经过几年的大浪淘沙，有哪些光伏电站投资企业越做越强？哪些企业成为了行业中明星？光头君结合了行业内认可度较高、权威性较强的2016年度“中国好光伏”品牌盛典中获奖企业等内容，对业内15家优秀组件企业进行了盘点，结果如下（以下排名不分先后）：1.协鑫（集团）控股有限公司董事长：朱共山成立时间：1990年企业简介：协鑫（集团）控股有限公司是一家以新能源、清洁能源及相关产业为主的国际化综合性能源集团，是全球领先的光伏材料制造商及新能源开发、建设、运营商。二十多年来，协鑫集团打造了从硅材料到光伏装备制造、系统集成、太阳能电站建设运营的光伏一体化产业链，以及从天然气开采、液化、储运到供给、天然气发电的气电一体化产业链，提供电网、热网、天然气管网、信息网和大数据云平台的能源综合服务，并构建起金融支撑产融一体、智慧城市、能源互联网等创新业务产业群。协鑫中央研究院、设计研究总院、协鑫大学与各产业发展协同共建、优势互补，不断提高集团保持可持续发展的核心竞争力。协鑫分支机构遍布中国大陆31个省（市、自治区）、香港、台湾地区及美国、日本、加拿大、澳大利亚、新加坡、印度尼西亚、埃塞俄比亚、吉布提等世界各地，是全球太阳能理事会主席单位、亚洲光伏产业协会主席单位。&2.国家电力投资集团董事长：王炳华成立时间：2015年6月企业简介：国家电力投资集团公司（简称国家电投）是经党中央、国务院批准，由中国电力投资集团公司与国家核电技术公司合并重新组建的大型国有企业，注册资本金450亿元，资产总额7223亿元。国家电投是全国唯一同时拥有水电、火电、核电、新能源资产的综合能源企业集团，业务涵盖电力、煤炭、铝业、物流、金融、环保、高新产业等领域，电力装机容量9668万千瓦，清洁能源比重占38.47%，煤炭产能7440万吨，电解铝产能272万吨，铁路运营里程504公里。境外业务分布日本、土耳其、巴西、几内亚等24个国家和地区，涉及电力项目投资、技术合作、工程承包建设等。&3.中节能太阳能股份有限公司董事长：曹华斌成立时间：2009年 9月企业简介：中节能太阳能股份有限公司是中国节能环保集团公司的控股子公司。中国节能环保集团公司是国内唯一一家以节能减排、环境保护为主业的中央企业。中节能太阳能股份有限公司是中国最大的太阳能投资运营商和国内第一家以太阳能发电为主业的上市公司，总资产达300亿元。中节能太阳能股份有限公司具备强大的项目开发建设和运营管理能力，积累了丰富的投资经验，目前包括地面及分布式电站、滩涂及沙漠电站、光伏建筑一体化项目、光伏农业等多种光伏电站模式的项目已遍布中国的18个省、市、自治区，总装机容量超过3.2GW，成为中国国内装机容量最大的光伏企业。重点打造基于太阳能产业的资本运营平台和资源配置平台，形成具有市场拓展能力、科技研发能力、成本控制能力、项目运维能力、项目管理能力较强的优秀太阳能利用企业。&4.中国三峡新能源公司董事长：樊建军成立时间：1980年企业简介：中国三峡新能源有限公司是中国长江三峡集团公司的全资子公司。近年来，三峡新能源大力发展陆上风电、光伏发电，积极开发海上风电，稳健发展中小水电业务，探索推进光热发电，密切跟踪潮汐能、生物质能等其他可再生能源发电技术进步。同时，投资与新能源业务关联度高、具有优势互补和战略协同效应的风机及零部件制造产业，基本形成风电、太阳能、中小水电、装备制造业四大板块相互支撑、协同发展的业务格局。截至2016年12月底，三峡新能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，投产的风电、太阳能以及中小水电等新能源装机容量超过700万千瓦，资产总额超过570亿元。5.中广核太阳能开发有限公司董事长：陈遂成立时间：2009年8月企业简介：中国广核新能源控股有限公司是一家电源种类和地理分布多元化的亚洲独立发电商，资产组合包括位于中国及韩国的风力、太阳能、燃气、燃煤、燃油、水力、热电联产及燃料电池发电项目以及一个蒸汽项目。中广核太阳能开发有限公司专注于收购清洁及可再生能源发电项目，同时继续进行自身新建及扩建发展，以带来稳健回报及创造股东价值。定位为中广核开发及运营非核清洁及可再生能源发电项目的全球唯一平台。&6.晶科能源有限公司董事长兼创始人：李仙德成立时间：2006年12月企业简介：晶科能源控股有限公司是世界领先的太阳能光伏企业。公司为中国、美国、日本、德国、英国、智利、南非、印度、墨西哥、巴西、阿联酋、意大利、西班牙、法国、比利时以及其他地区的地面电站，商业以及民用客户提供太阳能产品，解决方案和技术服务。晶科能源拥有垂直一体化的产能，截止至日硅锭和硅片产能达到约5.0吉瓦、电池片产能达到约4.0吉瓦，组件产能达到约6.5吉瓦。&7.江山控股有限公司董事会主席兼行政总裁：曾俭华企业简介：江山控股有限公司（股票代码：HK295）是一间于1970年在香港主板上市的、以投资为主的老牌控股型企业。2014年3月份，江山控股引入保华嘉泰产业基金作为大股东实现公司业务转型，进入太阳能发电领域。公司依托专业的股东背景和管理团队，高水平技术人才，雄厚的资本实力，专注于可再生能源领域投资业务，致力于成为新能源资本运营和资产管理领域的领航者。公司目前以在大陆建设持有数百兆瓦的大型地面光伏电站，并规划在未来三年内持有的光伏电站规模达到2吉瓦，成为国内最大的光伏发电供应商之一。同时，公司积极探索以资本整合的形式进入其它新能源领域。&8.常州天合光能有限公司董事长兼首席执行官：高纪凡成立时间：1997年12月企业简介：天合光能创立于1997年。作为光伏行业的领军者，天合光能从中国最先发展的光伏企业之一快速成长为全球光伏技术创新和产品制造的领导者。2014年，天合光能单季度出货量超过1GW，实现历史性突破；同年，太阳能电池转换效率连续7次打破世界纪录。迄今为止，光伏科学与技术国家重点实验室已15次打破电池效率和组件功率的世界纪录。天合光能产品销往60多个国家，在北京、上海、马德里、首尔、新加坡、悉尼、东京、加利福尼亚州圣何塞等地均设有办事处。2015年，天合光能组件季出货量突破1GW。截至2016年第三季度，公司组件累计出货量超过21吉瓦。&9.浙江正泰新能源开发有限公司董事长：仇展炜成立时间：2009年10月企业简介：浙江正泰新能源开发有限公司是正泰集团旗下从事光伏电站领域的投资、建设、运营及对外工程总包等业务的专业化公司，是国内规模最大的民营光伏发电投资企业。正泰新能源是国内最早进入光伏电站投资建设领域的民营企业，也是行业内少数几个具备电力工程总承包三级资质的企业，不仅拥有一支在开发、设计和工程建设诸多方面综合能力强、经验极其丰富的人才队伍，还拥有发、集、逆、变、配、送、控，系统产品全产业链，具有丰富的工程总包与电站运维经验，是业内唯一具备系统集成和技术集成优势的全产品设备提供商。正泰新能源凭借强大的全产业链优势、投融资优势和光伏项目开发、建设、运营优势，为客户提供一站式电站解决方案，包括分布式屋顶电站、大中型地面电站、农光互补地面电站、渔光互补地面电站和户用屋顶光伏系统等。&10.江苏爱康科技股份有限公司董事长：邹承慧成立时间：2006年3月企业简介：江苏爱康科技股份有限公司是一家专注于光伏电力投资、运营、总包及光伏配件一站式供应的高新技术企业。从铝型材的铸造，到太阳能电池铝边框的深加工，从EVA胶膜、光伏支架系统、光伏专用接线盒等配套产品的研发、生产，到光伏太阳能电站的投资建设，公司始终致力于为客户提供更加稳定、优质、全方位的一站式服务。凭借良好的市场美誉度，公司被江苏省商务厅认定为“江苏省重点发展和培育的国际知名品牌”。&11.阿特斯（中国）投资有限公司董事长、总裁兼首席执行官：瞿晓铧成立时间：2001年企业简介：阿特斯阳光电力集团（Canadian Solar Inc.，NASDAQ：CSIQ）由国家“千人计划”首批特聘专家瞿晓铧博士于2001年创办。集团总部位于加拿大安大略省，中国区总部位于江苏省苏州市高新区。通过全球战略和多元化市场布局，目前在全球六大洲20个国家和地区建立了分支机构。除了作为领先的太阳能光伏组件制造商和太阳能整体解决方案提供商，阿特斯在世界各地还拥有丰富的公用事业规模太阳能光伏电站项目储备。收购Recurrent Energy公司后，阿特斯阳光电力集团全球电站项目储备提升至20.4吉瓦，其中包括处于项目建设末期的2吉瓦电站。&12.特变电工新疆新能源有限公司董事长兼总经理：张建新成立时间：2000年8月企业简介：特变电工新疆新能源股份有限公司成立于2000年，形成了以光、风、火、多晶硅等电力工程服务为核心的主营业务结构，专注于向客户提供各类电力项目开发、投融资、设计、调试到运营维护一体化的可靠、高效的清洁能源解决方案，日，新能源公司母公司新特能源股份有限公司成功登陆香港资本市场，在香港联合交易所有限公司主板正式上市交易（股票代码：1799）。公司以设计优、建设快、效率高、质量可靠的产品和服务赢得广大客户的信赖。目前，公司在全国有8个产业园，9个项目公司，服务于国内外客户和市场，每年源源不断地为人类贡献着120亿千瓦时的清洁能源，减少二氧化碳排放近1200万吨，已成为领军中国光伏发展、改善世界能源结构的大型企业集团。&13.招商新能源集团有限公司董事局主席、首席执行官：李原企业简介：招商新能源集团有限公司（“招商新能源”）是国务院国资委下属大型央企——招商局集团（“招商局”）旗下专业从事新能源投资的平台控股公司。招商新能源主要从事光伏发电以及新能源业务的投资和管理，总部位于香港。目前旗下拥有两个附属公司：联合光伏集团有限公司和新能源交易所。招商新能源集团旗下电站遍布内蒙、青海、山西、湖北、新疆、甘肃、江苏、云南和广东等地区。招商新能源专注于国内外新能源科技发展前沿和产业前端，通过掌握核心技术，降本增效，提升整体行业水平和竞争力，招商新能源立足于快速增长的中国市场，以投资优质光伏电站资产获得巨大的升值空间，并通过终端优势拉动包括原材料供应商、设备制造商、系统集成商、电力运营商、信息服务商等在内的全产业链的迅速发展，让更多人投身绿色事业。&14.青岛昌盛日电太阳能科技股份有限公司董事长：李坚之成立时间：2009年10月企业简介：作为中国光伏设施农业的领导者，昌盛日电具备项目投资开发、规划设计、工程管理、电站运维、光伏农业产业园区建设及运营一站式作业能力。集团拥有300余项技术专利、总部园区占地面积700余亩，建设并培养专业管理团队及工程技术生产人才1000余人。现已研发出5代20多种棚型，可根据不同区域、不同作物、畜牧、渔业对光照、温度的不同需求，科学配置棚型，实现光伏发电与农业种植、畜牧渔养殖的完美结合。&15.北京东润环能科技股份有限公司董事长：邓建清成立时间：2009年6月企业简介：北京东润环能科技股份有限公司（股票代码：831083）是在全球能源革命、移动互联网爆炸式发展、国家倡导生态文明建设的浪潮中应运而生。公司开创之初，提供了新能源发电功率预测系统、电网调度管理与支持系统、新能源城市规划与咨询服务等基础性产品，并逐步打造三大新能源互联网智慧服务生态圈平台，包括新能源投资开发生态圈第一平台、绿色电力交易与智慧用能生态圈第一平台、新能源资产智慧营运生态圈第一平台，在新能源产业金融领域将打造新能源产业数据挖掘投资服务系统。公司已为五大电力集团，中广核、华润、国投电力等几十家主流新能源开发集团以及国家电网、南方电网的省、地、县调等1000多个项目提供了产品与技术服务。同时，自主开发新能源项目超过300MW，储备项目超过3GW，并为河北张家口、辽宁锦州、海南东方、内蒙古呼和浩特、山东淄博等城市提供了新能源产业发展规划咨询和“能量魔方”可再生能源资源开发与项目管理系统。E 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清洁技术投资
清洁技术投资: cleantechnology“我们还在讨论到底在哪个市场上市比较合适，在哪里上市对于采取哪种方式也有很大的影响。”谭韧对”清投君”解释，上市地点的选择标准主要考虑两个方面，一方面看资产价值的体现以达到对现有投资人的回报，另一方面也要看市场的长期融资能力。在近日举办的世界经济论坛会议上，天合光能首席财务官谭韧公开表示，天合光能计划将其下游光伏电站业务上市，可能以“GrowthCo”而非“YieldCo”的方式。 “我们还在讨论到底在哪个市场上市比较合适，在哪里上市对于采取哪种方式也有很大的影响。”谭韧对”清投君”解释，上市地点的选择标准主要考虑两个方面，一方面看资产价值的体现以达到对现有投资人的回报，另一方面也要看市场的长期融资能力。 天合光能是全球最大的光伏组件供应商和领先的系统集成商。据天合光能今年第二季度公布的财报，净营业额为7.229亿美元，环比增长29.5%，同比增长39.2%；毛利润率为20%；净收入为4310万美元，环比增长174.8%，同比增长317.8%。 就天合光能上市的战略以及下游业务的进展，”清投君”专访了谭韧。 GrowthCo与YieldCo之分 “清投君”：您在达沃斯论坛上提到天合光能下游业务计划分拆上市，可能以growthco而非yieldco的方式进行。您认为GrowthCo的优势在哪里？ 谭韧：GrowthCo是我认为比较符合现在下游拆分上市的又一个概念，因为不少人对YieldCo有一些误解，这个概念今年很热，好像一说到光伏电站上市就想到YieldCo。其实，YieldCo是光伏电站资产收益上市方式的一种方式。
YieldCo是一种收益导向（yield-oriented）的融资模式，它是由某母公司持有一定规模的已并网发电的光伏电站资产，其现金收益稳定，未来预期明朗，所以将该资产打包产生的部分现金流以股息（dividend）形式按年或按季支付给股东的子公司，且多通过上市来公开募集资金。与传统上市公司不同，YieldCo的投资者更关注公司现金流的长期稳定，而非盈利能力的快速增长。YieldCo创设的核心目标是募集低成本资金并给与投资者以稳定的红利回报。 而我所说的GrowthCo就是传统的上市公司，将下游的光伏电站开发、建设和持有运营等所有的资产整体打包上市，它关注的是业务的增长率，也就是成长前景，股息分红能力也可以是其中一个指标，也就是现金收益水平，对于成长型公司来说分红也许有，但资金用于公司进一步的发展更居多，投资回报率是更重要的指标。 上市方式和地点待定 “清投君”：那么天合光能将选择哪一种方式在哪里上市？是在香港还是美国？ 谭韧：我们还在评估到底在哪个市场上市比较合适，在哪里上市对于采取哪种方式也有很大的影响。如果是在美国上市的话，一般来说，YieldCo方式比较成熟，资本市场认可度很高，那么这种方式就比较合适。但是我们的光伏电站资产主要在国内，美国投资者会担心中国的光伏电站资产存在弃光限电和可再生能源电价补贴发放不及时的问题，打包对光伏电站资产的未来收益有疑虑，所以也许会对于实现资产价值会有一定的影响，在目前状态下是否适合我们要充分评估。 当然说到“弃光限电”，这个并不是一个普遍性的问题，这一状况主要存在于大型地面电站领域，主要是甘肃和新疆相当严重。但是随着最近能源局批复的12条输电通道建设的推进，我相信这一状况未来几年之内会得到逐步改善。相对大型地面电站而言，分布式光伏电站“弃光限电”的情况较鲜见，而且补贴发放比较及时。 “清投君”：你们选择上市地点的标准是什么？ 谭韧：主要看两方面，一方面看资产价值的体现以达到对现有投资人的回报，另一方面也要看市场的长期融资能力。我们还在评估和思考到底在哪里上市，再者电站规模整体体量需要达到一定的规模。目前天合每年下游电站营收约几千万，占天合光能整体营收的比例并不高。 “清投君”：实际上，你们可以选择的上市方式多种多样。从你们提出计划上市到现在，很长时间过去了，为什么上市的方式和地点要讨论这么久？ 谭韧：的确，上市方式确实很多。一种是将光伏电站项目打包上市，在并网发电的优质项目达到一定规模之后，通过yieldco的方式进行上市；另一种方式是将光伏电站业务剥离出来单独以整体公司的形式上市，选择在哪里上市，以什么方式上市，确实需要花时间论证，也会受到经济大环境的一定的影响，我们希望能选择较合适的时间点，以确保为天合长期持久发展做好铺垫。 “清投君”：在GrowthCo与 YieldCo之外，你们还有哪些备选的为下游电站业务融资的方案？ 谭韧：下游项目的融资是多方位的，除了资本市场的上市融资外，资本市场也可以发可转债，或者公司债，另外传统的贷款方面也有越来越多的银行、基金、融资租赁公司也积极参与质量好的电站项目的融资。在不同层面上引进战略投资人在太阳能行业也不鲜见。 年底新增并网发电规模达到700－750MW “清投君”：天合光能已经并网发电的电站有多少规模？ 谭韧：截至今年6月30日，我们目前已经并网发电的电站规模大约有358.5MW，在国内的有336.3MW，主要包括江苏东海岸的120MW、新疆90MW和云南300MW的项目已经并网发电有70MW。预计今年年底可以实现新增并网发电的规模达到700－750MW左右，从而达到总规模1GW左右，其中30％左右为分布式项目。 “清投君”：你们的光伏电站“弃光限电”情况如何？ 谭韧：目前，我们大约有12％的发电项目是分布式电站，这些电站基本上没有严重的“弃光限电”问题。就大型地面电站而言，有“弃光限电”现象的主要在甘肃和新疆，这些问题已经受到政府的高度重视也有了解决问题的方案。目前我们的电站运营中也有超额发电的情况，比如在江苏盐城。 ”清投君”：你们对光伏电站的策略是什么，是持有还是出售？ 谭韧：我们的光伏电站以国内为主，国内以长期持有为战略；国外相对较少，主要在欧洲、美国和日本，海外项目以建成对外出售为主，上季度我们出售了一个英国50MW的项目。 重点开发下游电站 “清投君”：天合光能的主业是上游组件，现在将下游业务作为一个重点是基于什么考虑？是不是因为上游业务利润变薄或者产能过剩？ 谭韧：我们进入下游主要是看好光伏电站的市场前景，而并非其他原因。以前，天合光能是以生产组件为主，现在将下游业务作为一个重点发展。天合的目标是保持世界领先的组件生产商，并成为一流的下游电站开发运营商。 我是2013年底到的天合光能，上游业务的毛利率由两年前的15%上升到今年第二季度的20%左右，生产板块净利润率由两年前的4%上升到今年第二季度的7-8%。所以上游业务利润变薄的说法并不能一概而论。虽然组件价格的下降是事实，但天合的降本能力也证明了我们有能力保持并增加利润。同样，近一两年全球上游产能过剩的问题也有了极大的化解并达到了相当的平衡，行业中企业的分化在行业整合过程中更加明显。 对天合来说，我们现在组件产能存在不足的问题，供不应求，在我们采用的相对轻资产的模式下，增加了通过外包的方式生产，这当然会增加一些成本，影响一些整体利润水平，但能保持总体资产负债表的健康及我们的战略发展方向。 ”清投君”：实际上，天合光能从2010年就开始制定了进入下游的战略，为什么直到今天光伏电站规模还这么小？ 谭韧：天合光能进入下游是比较早，但真正起步是在2013年下半年，并在2014年有了较大的进展。主要原因是天合在前些年着重发展生产研发及生产能力，为天合成为世界领先的生产商打下了坚实的基础。2014年下游业务的发展还是相当顺利的，特别是天合两次资本市场的增发给下游业务提供了宝贵的资金支持。光伏电站的发展有一个建设期和规模积累的过程，相信2015年的进一步发展对天合的下游业务在市场中的地位有很大影响。 ”清投君”：你们是否有规划，未来三年或者五年内天合光能的下游电站规模建多大？多少收入来自下游电站收入？
谭韧：到今年年底，天合下游项目将达到1GW的体量，我们的团队积累了经验，这对下一步的发展会有积极作用。特别是下游分拆上市后，更多的资金来源必然会对业务有推进。今年的建设并网工作进行得挺好，将来的三五年中，每年的规模应该和今年相仿或者有所增加。下游电站的发展必然会给公司带来更多的盈利机会。具体的收入比例一定会增加，下一步的规划我们会进一步和资本市场进行沟通和交流。清洁技术投资转载请注明转自“清洁技术投资”公共账号联系我们：1. 投稿、发布项目供需或者建议咨询，请邮件至；2. 回复“姓名＋单位＋职务＋联系方式”添加微信（iamwilde)验证，加入“清洁技术投资研究院”微信群。长按识别二维码关注清投君???
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9月29日 17:14
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