为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。关注话题分享阅读全文39K3,080 条评论分享收藏感谢阅读全文17K285 条评论分享收藏感谢阅读全文17K1,767 条评论分享收藏感谢阅读全文15K731 条评论分享收藏感谢阅读全文14K432 条评论分享收藏感谢146,019徐彬说投资徐彬说投资专业、易懂，省时间，我们一起来做确定性投资。关注专栏更多置顶文章最新文章{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&经济不好，为什么还要加息？（深度分析央行加息、房地产、外汇储备跌破3万亿）&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-bc13b300eac70f0ab98cd77bb144fdbf_b.jpg\& data-rawwidth=\&400\& data-rawheight=\&290\& class=\&content_image\& width=\&400\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E精选原创首发于微信公众号「徐彬说投资（ID：xubinshuotouzi）」\u003Cp\u003E专业、易懂，省时间，我们一起来做确定性投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E春节前，央行提升了MLF（中期借贷便利 Medium Term Facility）利率。春节后开市的第一天，央行又提高了SLF（常备借贷便利 Standing Lending Facility）和逆回购利率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E调控MLF、SLF和逆回购利率与传统的加\u002F减利息、提高\u002F降低存款准备金率的效果是等价的，同属于货币政策调控工具。关于这方面，我近期会专门用一篇文章来详细解释。总之，央行的确是在变相加息。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E宏观经济学理论告诉我们，加息对于经济肯定是有负面影响的。我的公众号持续翻译和解读美联储的新闻稿。一直在关注我们的朋友们一定会发现，其实美国的经济复苏已经持续了一段时间并且是比较健康的。但是美联储（美国的央行）对加息依然极其的谨慎，简直可以说是如履薄冰，就是生怕加息会影响来之不易的经济复苏。相比之下，我们国家的经济依然处于探底的过程中。然而，央行为什么要在经济还没复苏的情况下加息呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实，央行在经济不好的情况下加息也是不得已而为之，估计挺郁闷的。而这一切都是房地产惹的祸。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们国家保持了几十年的经济高速增长，这在人类历史上算是奇迹了。经济学理论告诉我们，经济都是有周期的，定期必然会出现衰退，我们国家也不例外。但英武的大天朝找到了快速走出衰退的秘籍，使得我们国家的经济看起来好像从来没有衰退过一样。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-118ffcb46a91abf7f2fa8c07b72de6ed_b.jpg\& data-rawwidth=\&480\& data-rawheight=\&225\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&480\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-118ffcb46a91abf7f2fa8c07b72de6ed_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E具体的做法是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一旦经济出现减速的苗头，央行就开动印钞机，增加信贷。咱们中国人特别喜欢房子，加上房子给大家只涨不跌的印象，因此货币发行出来后你都不用指挥，它会自动流向房地产，因此大量发行货币的结果往往是房价大涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大家普遍的心态都是买涨不买跌，因此价格上去后房地产的销量自然也上去了。房子价格高了，而且好卖了，开发商肯定玩儿命买地盖楼，因此房地产相关的投资就起来了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E紧接着，跟房地产相关的一系列的行业就受益了，比如水泥、钢铁、家具甚至汽车。由于房地产可以拉动的行业太多了，因此整个经济都会被拉动起来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E简单来说，这个逻辑就是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E印钞-&房价上涨-&房子好卖-&开发商买地盖楼-&房地产相关的行业开始繁荣-&经济被拉动。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以你看，政府只要开动印钞机，之后的连锁反应是不需要花一点力气就会自动完成的。这么省事的套路，又能有效解决巨大的问题，谁不喜欢啊。因此，印钞刺激房地产是每一届政府在为经济疲软而焦头烂额的时候，都会首先想到的最容易的牌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年，经济持续萎靡不振，这个大招被再次祭出。从下面的第一张图可以看出，2016年的信贷增量创了历史新高。有数据显示，一线城市的房价在2016年上涨了28%。从第二张图可以看出，房地产销售面积在2016年快速增长。也就是说，印钞再次成功的刺激了房地产市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-77ae53e3cbef_b.jpg\& data-rawwidth=\&480\& data-rawheight=\&303\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&480\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-77ae53e3cbef_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-23eed0aaca8bfbadd88dfa_b.jpg\& data-rawwidth=\&480\& data-rawheight=\&289\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&480\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-23eed0aaca8bfbadd88dfa_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E然而，从下面这张图可以看出，这次对房地产的刺激并没有能够拉动经济复苏。也就是说，之前提到的通过印钞来拉动经济的链条，虽然在过去屡试不爽，但这次却失效了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-584b579f76fa8f_b.jpg\& data-rawwidth=\&632\& data-rawheight=\&367\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&632\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-584b579f76fa8f_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E之所以失效，是因为链条断在了“房子好卖-&开发商买地盖楼”这个环节。简单来说，2016年虽然房子卖的好，但是很大程度上是在“去库存”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E举个例子大家就明白了，假设健康的库存水平是1万套，为了保持这个库存水平，如果销售了10万套房，开发商就需要再盖10万套房，而盖这10万套房的过程就拉动了经济。但是，如果本来库存就有8万套房，如果同样销售了10万套房，为了把库存降到1万套的健康水平，开发商只需要再盖3万套房就够了（这就是所谓的“去库存”）。因此，虽然盖这3万套房子也能拉动经济，但是同样是卖掉了10万套房，显然后者对经济的拉动效果远不如之前例子中盖10万套房对经济的拉动效果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这就是2016年虽然房子卖的不错，但是经济没有被拉动太多的原因。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E并且，通过印钞来拉动房地产，从而拉动经济的套路是不能无限使用下去的。因为每次使用这招，经济是上去了，但是需要付出的代价是房价也上去了。房价涨太多了就会产生泡沫，而所有依赖房地产泡沫的经济都以崩溃告终，比如08年美国的次贷危机，97年的亚洲金融危机，80年代末的日本经济崩溃。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，2016年的尴尬是房价被刺激上去了，而经济却没上去。并且更糟糕的是，过去几十年多次通过刺激房价来拉动经济，已经使得房价的累计涨幅过高，房地产市场已经聚集了巨大的泡沫。这个泡沫有多严重我就不评价了，否则显得我主观。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，日召开的中央政治局2017年经济工作会议中，主基调已经从“保增长”改为“防风险”了，大家自行体会吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这样分析下来，央行在经济不好的情况下加息，主要就是为了防范金融风险，尤其是房地产市场的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E除此之外，房价过高的另一个副作用是会引起人民币贬值。2016年到现在，人民币贬值了7%。为了防止贬值幅度太大，央行不停的用外汇储备来做缓冲。昨天公布的最新数据显示，外汇储备已经跌破了3万亿美元。外汇储备的最高点是4万亿美元，也就是说，央行花了1万亿美元来缓冲人民币的贬值压力。（见下图）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-5faeba6763acf736fd6d0b_b.jpg\& data-rawwidth=\&645\& data-rawheight=\&406\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&645\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-5faeba6763acf736fd6d0b_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E为什么房价过高会产生人民币贬值压力？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E简单举个例子算笔账大家就明白了：如果把国内的一室一厅卖掉换成美元，可以在空气清新，四季如春的加州买个学区别墅的话，很多有国际视野人肯定会选择卖房换美元。这就是高房价引起人民币贬值压力的逻辑。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E货币理论告诉我们，加息可以缓解本币的贬值风险，因此本次央行加息，还有缓解人民币贬值压力的目的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E综合分析到这里，我们可以得出结论了：本次央行在经济不好的情况下加息，主要就是为了防范金融风险，尤其是房地产市场的风险。除此之外，本次央行加息还有缓解人民币贬值压力的目的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后，我们来分析一下央行加息对各类资产的影响：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E人民币汇率：贬值会短期放缓，但长期来看，只要经济没有快速复苏，房价处于高位，人民币就长期面临贬值压力；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E房地产：本次加息是继2016年10月限购政策后对于房地产的第二个重大利空，2017年房价很难涨了；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E债券：房地产走弱会拖累经济，而经济越差对债券越有利，因此2017年，债券基金有投资机会；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E股票：房地产走弱会拖累经济，因此周期性行业会走弱。由于大盘股大部分有周期属性，因此2017年大盘股的表现可能不会太好。但是房地产市场走弱后，资金会从房地产市场流出，部分会流入股市，这会抵消经济走弱对股市带来的负面影响。并且，中小盘股票向来跟宏观经济的关联度没那么大，因此我们建议大家多配置中证500指数及中小盘股相关的基金，回避沪深300指数及大盘股相关的基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-725b812de0e83c_b.jpg\& data-rawwidth=\&1080\& data-rawheight=\&402\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&1080\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-725b812de0e83c_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E&,&updated&:new Date(&T07:18:33.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:1,&likeCount&:8,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-bc13b300eac70f0ab98cd77bb144fdbf_r.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&房地产发展趋势&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&加息&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&理财&}],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&column&:{&slug&:&c_&,&name&:&徐彬说投资&},&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:1,&snapshotUrl&:&&,&publishedTime&:&T15:18:33+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&summary&:&\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-bc13b300eac70f0ab98cd77bb144fdbf_200x112.jpg\& data-rawwidth=\&400\& data-rawheight=\&290\& class=\&origin_image inline-img zh-lightbox-thumb\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-bc13b300eac70f0ab98cd77bb144fdbf_r.jpg\&\u003E精选原创首发于微信公众号「徐彬说投资（ID：xubinshuotouzi）」专业、易懂，省时间，我们一起来做确定性投资。 春节前，央行提升了MLF（中期借贷便利 Medium Term Facility）利率。春节后开市的第一天，央行又提高了SLF（常备借贷便利 Standing Lending Fa…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentsCount&:1,&likesCount&:8},&&:{&title&:&各大类资产配置策略的优势和劣势&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cimg src=\&v2-da2d5b13afad873ef3867e1a.jpg\& data-rawwidth=\&522\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E精选原创首发于微信公众号：徐彬说投资（xubinshuotouzi）后台回复“笔记”免费领取基金经理投资秘笈。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E配置的策略，这些策略之间似乎还有些矛盾。我就把主流的资产配置策略都给大家梳理一下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E简单来说，资产配置需要解决的问题里，绝大部分都是股和债的比例怎么配的问题。所以我们今天把主流的资产配置策略分为两大类：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一类是“股多债少”;\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二类是“股少债多”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于“股多债少”的配置策略，这方面的代表人物是大卫斯文森（David Swensen）。“超过90%的投资收益来自于资产配置”就是他的名言。大卫斯文森被称为机构投资者之父，他管理的耶鲁大学捐赠基金平均每年的收益率可以达到15%以上，这不仅仅是在大学捐赠基金里，而是在所有的金融机构里，都算是很好的成绩了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E他出过两本书：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一本叫《机构投资的创新之路》（Pioneering Portfolio Management），书里说的是机构投资的方法；另一本书叫《不落俗套的成功》（Unconventional Success），书里说的是个人投资的方法。这两本书我都看过。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E他在书里提供了一组数据，从1925年到2005年的80年间，美国的国债上涨了71倍，公司债上涨了100倍，大盘股涨了2658倍，小盘股涨了13706倍。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从这组数据里可以明显的看出，从长期来看，投资股票类资产要比投资其他的收益高很多。因此长期来说，为了获得更高的收益，资产组合应该以股票为主。但是，他也意识到股票类资产虽然长期收益高，但是波动也很大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E举个例子，如果大家从1928年开始投资美国小盘股，刚投完就会遇到美国历史上著名的大萧条，投资的小盘股会在1929年跌掉一半，在1930年再跌掉一半，在1931年又跌掉一半，也就是说，如果在1928年投资100块，到1932年，这笔投资累计亏损90%，只剩下10块钱。虽然从1932开始，剧情180度大反转，从1932年到2005年，中小盘股上涨了13.7万倍。但是之前的波动这么大，能抗住的投资者少之又少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E针对这个问题，大卫斯文森的做法是通过两个维度去分散风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一个维度是地域，他会配置全球各国的股票类资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二个维度是策略，他配置各种投资策略的股票基金，比如对冲基金，风险投资基金、私募基金等。后台回复“笔记”即可免费得到各大基金经理的投资秘笈（干货满满）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-85ea0869fab7faaeb99ae5.jpg\& data-rawwidth=\&483\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我以前的老东家做的是对冲基金，我们的基金里就有大卫斯文森的投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E总结一下，“股多债少”的投资策略追求的是更高的长期收益。但是股票类资产的波动比较大，需要通过配置不同国家，不同策略的股票类资产来分散风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在地域的维度，公募基金里有美国标普500指数、香港恒生指数、德国DAX指数和全球股票指数的基金；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在策略的维度，公募基金里有量化策略、对冲策略、人工主动选股、人工主动选时等不同策略的基金。大家如果采用“股多债少”的策略，一定要注意通过配置这些基金来达到充分分散风险的目的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于“股少债多”的策略，这方面的代表机构是全世界最大的对冲基金桥水基金（BridgeWater），桥水基金最有名的策略叫全天候策略（All Weather），背后的理论叫风险平价理论（Risk Parity）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E别看有这么多听不懂的名词，其实这个策略背后的逻辑很简单。如果想要让投资组合的总体波动比较小，可以使用一种比例，让股票和债券的波动互相抵消。股票的波动大，债券的波动小，想要两者互相抵消，势必要多配债券，少配股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有人会问了，如果股票和债券同向波动，也就是说股票涨的时候债券也涨，股票跌的时候债券也跌，这个策略不就没用了吗？美林时钟理论里我们说过，股票在复苏期和过热期里表现比较好，债券在衰退期和复苏期里表现比较好。因此两者有同向运行的时候（复苏期），也有此消彼长的时候（过热期和衰退期）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-181cbfe000fe6da040a9.jpg\& data-rawwidth=\&514\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E“股少债多”的目标不是长期收益最大化，而是长期收益的“性价比”最大化。之前的课里我们说过，任何投资都是风险和收益成正比，也就是说，所有的收益都需要以承担一定的风险作为代价才能换得。因此，很多人，尤其是机构投资者特别关注用风险换取收益的“性价比”（学术上称为“夏普比例”，英文名是“Sharp Ratio”）。以风险平价理论为依据的“股少债多”的资产配置策略就是一种把长期收益的“性价比”最大化的资产配置策略。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E总结一下，“股少债多”，尤其是以风险平价为基础的投资策略追求的是长期收益的最优“性价比”，而不是最高的长期收益。换句话说，“股少债多”策略的长期收益肯定比“股多债少”低，但是前者的波动率更小，而且获取收益的“性价比”更高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E对于这两大类策略，大家该如何选择呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果大家的侧重点是追求更高的长期收益，可以考虑“股多债少”的策略。但同时也必须知道，这个策略的缺点是投资者需要忍受更大的波动，因此投资期限也需要更长，一般来说要3年以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果大家需要更好的平衡风险和收益，那么可以考虑“股少债多”的策略。这个策略的好处是波动更小，因此投资期限可以缩短到1年以上，但缺点是长期收益不高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E更多精彩原创内容，请关注微信公众号：徐彬说投资，独立的观察视角，深度的市场剖析，科学的投资理财。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T06:40:09.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T14:40:09+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-da2d5b13afad873ef3867e1a_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1},&&:{&title&:&股神巴菲特说中国股市太投机，真的是这样吗？&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cimg src=\&v2-fd403bb7e71f5af85a132bd7f4e84c17.jpg\& data-rawwidth=\&400\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E精选原创首发于微信公众号徐彬说投资（xubinshuotouzi）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E美国当地时间5月6日，一年一度的股神巴菲特以及他的好基友芒格见面会如期举行。2016年，巴菲特再次取得了不错的战绩，全年收益达到10.7%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在过去的52年里，也就是从1965年到2016年，股神的累计收益达到884,319%，平均下来每年的收益达到19.0%。相比之下，同期标普500指数的累计收益为12,717%，平均每年的收益是9.7%。也就是说，巴菲特在过去的52年里，平均每年跑赢大盘9.3个百分点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E更加牛逼的是，在过去的半个多世纪里，巴菲特只有2年亏了钱，分别在2001年亏了6.2%，在2008年亏了9.6%。2001年发生了911恐怖袭击，2008年是百年一遇的金融危机。也就是说，除了严重的幺蛾子以外，地球上已经没有人可以阻止巴菲特赚钱的脚步了。而且就算出了严重的幺蛾子，巴菲特的亏损也不超过10%。真的不愧是股神啊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-bfca65e8fb.png\& data-rawwidth=\&896\& data-rawheight=\&862\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E今年的股东大会有3000多名中国人参加。当被问到对中国股市的看法时，股神语重心长的说了一句：中国股市太投机了！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E股神既然这么说，一定有他的道理。我们一起来看看数据。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-5affc6c816045.png\& data-rawwidth=\&771\& data-rawheight=\&488\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E从1991年到2016年的26年里，中国股市有12年是下跌的，而美国股市只有4年是下跌的。也就是说，中国股市几乎有一半的时间都是亏钱的，而美国股市只在15%的时间里是亏钱的。看来，股神没有冤枉咱们，中国股市的投机性太强，稳定性太差。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E然而，中国的股市也不是一无是处。在同样的26年里，上证指数涨了23.3倍，平均每年上涨13.1%。而美国标普500指数涨了10.7倍，平均每年上涨9.9%。不仅如此，在过去的26年里，美国股市没有一年的涨幅超过50%，但是中国股市在、、、这8个年头里，涨幅都超过了50%。也就是说，几乎每5年，中国股民都会迎来至少一次一年赚50%以上的盛宴。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E看来，如果能坚持长期投资，忍受住几乎每炒两年股就有一年亏钱这样的折磨，中国股民就能比美国股民赚的更多，而且几乎每5年都有中大奖的机会。中国股市真的是让人又爱又恨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在未来很长的一段时间里，中国经济的增长速度依然会超过美国，因此长期来看，中国股市的收益率很有可能会继续跑赢美国。然而，中国股市的投机性一时半会儿也很难改变，因此，美国股市的稳定性必然会比中国股市好。那么，我们到底应该更多的投资中国股市还是美国股市呢？对于这个问题，恐怕没有正确答案。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E如果想要投资的体验更好，应该把超过50%的钱用于做海外资产配置，不过，这会损失一定的长期收益；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E如果想要长期的收益更高，应该把超过50%的钱投资于中国股市，不过，这样的投资体验不会太好。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E天下没有免费的午餐，有得必有失啊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E也许你还需要这些：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E巴菲特2017年至股东信（3万字完整版）欢迎大家在微信公众号后台回复“笔记”免费领取。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更多精彩原创内容，请关注微信公众号：徐彬说投资，独立的观察视角，深度的市场剖析，科学的投资理财。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:42:54.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:42:54+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-fd403bb7e71f5af85a132bd7f4e84c17_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&什么是“股债双杀”？为什么近期股市和债市的表现都不太好？&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cimg src=\&v2-4124bce9.jpg\& data-rawwidth=\&494\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E精选原创首发于微信公众号：徐彬说投资（xubinshuotouzi）在订阅号后台回复“笔记”即可免费领取基金经理投资秘笈（干货满满）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E为了防控风险，国家一定要逼着银行“去杠杆”，简单来说就是控制银行理财的规模。因此，银行不得不把很多“委外”的资金拿回来，这在公募基金那里就表现为大额赎回。比如我们观察到，4月18日，鹏华弘达混合A（003142）的净值大涨98.1%。4月19日，中融新经济混合A（001387）的净值大涨113.7%。公募基金单日净值涨这么多显然是不正常的，因此我们几乎可以确定，这是由机构的大额赎回造成的，这些机构很有可能就是银行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E为什么大额赎回会造成基金净值大涨呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其实，我们在赎回基金的时候是需要缴纳赎回费用的，这个赎回费里的很大一部分会被计入剩余的基金资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E为什么要有这种设置呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E大家可以想想，投资者赎回基金的时候，基金经理是不得不卖出资产来满足赎回需求的。这种被迫的卖出很有可能会给所有投资者造成负面影响，为了补偿其他投资者，赎回费的一部分被计入基金净值，以此作为补偿。如果赎回的金额很大，基金剩余的规模很小，那么计入资产的赎回费相对于剩余的基金资产就会显得很多，基金净值就会出现暴涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E银行的“委外”资金大部分会投资于债券，同时也会投资一些股票类资产。拿回“委外”资金，相当于银行被迫在资本市场抛售股票和债券，这会对股市和债市产生负面影响。从4月14日到4月24日，沪深300指数下跌了2.4%，中证500指数下跌了7.2%。中证500指数用短短7个交易日就抹去了之前近3个月的涨幅。我们再来看看债券的走势。10年期国债收益率从4月13日的3.3%上涨到4月24日的3.5%，上涨幅度达到17.7个BP。我们在债券投资的相关课程里说过，如果债券的收益率上升，这意味着债券的价格下跌。从总体债券市场来看，中债新综合指数（净价） 从4月13日的100.6，跌到4月24日的98.6，跌幅达到2.0%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E股票和债券同时出现下跌，就叫“股债双杀”。为什么说“股债双杀” 这种现象比较少见呢。我们说过，股市在复苏期表现的最好，而债券则在衰退期表现的最好。简单来说，如果经济向好，上市公司的盈利增长会加速，因此股市会表现的比较好；如果经济下行，则债券会表现的比较好，因为一方面，投资者的风险偏高下降，更多的人希望用债券来避险，毕竟，债券的收益相对稳定。另一方面，由于经济不好，大家会预期货币政策放松。关于债券的课里我们说过，货币政策放松，比如降息和降低存款准备金率，这些都会利好债券。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E因此， 在正常情况下，股票和债券价格往往呈现出“跷跷板”效应。也就是说，如果股市表现的好，债市表现的就一般；如果股市表现的不好，债市表现的往往比较好。因此“股债双杀”这种现象就显得很奇葩。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E一般来说，造成“股债双杀”会有两类原因：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一类是经济进入了滞涨期；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二类是政策的变化导致机构投资者非理性抛售。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们先来分析第一类原因。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E为什么滞涨期会引起“股债双杀”呢？我们分析过，滞涨期的定义是经济增长慢，同时通货膨胀率高。这被称作“经济的癌症”，因为这样的经济状况让央行所有的调控政策都带有“化疗”的特征。也就是说，央行的所有调控政策，都是杀敌一千，自损八百。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果央行为了控制物价，收紧货币政策，虽然可以压低通货膨胀率，但是也会让本就羸弱的经济雪上加霜。如果央行为了刺激经济，放松货币政策，虽然可以拉动经济，但是也会为高涨的物价火上浇油。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在年的时候，我们国家就曾经面临过滞涨期的窘境。2009年4万亿的经济刺激效应快速褪去之后，经济出现减速。同时，通货膨胀率突破了3%的警戒线，随后一路上涨到6%左右。央行当时的选择是放弃经济，控制物价，在日开始加息。前后一共加息5次，总共加息幅度为1.25个百分点。连续的加息让经济雪上加霜，经济增长率10%左右滑落到8%以下。不过好在通货膨胀也随之回落了，从6%回落到2%，重新回到警戒线以下。滞涨期就此结束。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们还由此得出结论：一般来说在滞涨期，央行会优先控制物价，收紧货币政策。央行的行为会让股票投资者对经济的预期进一步悲观。同时，货币政策的收紧必然会带来债券市场的调整，由此造成“股债双杀”。从近期的宏观数据看，通货膨胀率并不高，因此我们完全可以排除近期的“股债双杀”是由滞涨期引起的这种可能。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E近期“股债双杀”的元凶，其实是银行“去杠杆”造成的机构投资者非理性抛售。在股市里，银行的抛售行为除了产生了实实在在的卖出压力以外，还产生了恐慌情绪。这种恐慌情绪诱发了其他投资者，尤其是散户投资者的卖出行为，从而放大了对股市的负面影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E更多精彩原创内容，请关注微信公众号：徐彬说投资，独立的观察视角，深度的市场剖析，科学的投资理财。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T07:23:05.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:7,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T15:23:05+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-4124bce9_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:7},&&:{&title&:&马上知道你有多少钱可以理财&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cp\u003E作者：徐彬\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来自：《徐彬说投资》微信公众号\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-1f39c4af3f02e5e3168cf9.jpg\& data-rawwidth=\&900\& data-rawheight=\&500\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E平时，会员朋友们会在群里提出各式各样的问题，其中有一类比较典型的问题是这样的：“我一个月收入多少多少元，我该如何理财”。乍一听，这个问题似乎很简单，但仔细想想，似乎并没有这么简单。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我就在公司做了一个实验，我随机找了10名同事，向他们提出这个问题，这10名同事居然没有一个人可以给我一个清晰明确的答案。大部分连解决这个问题的思路都没有。于是我追问：“那你怎么知道自己有多少钱可以用来理财呢？”，大部分人的答案是：如果有一笔钱在银行里存的时间长了，就会想想是不是要做点理财。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E记得在第一堂课，我们说过，人一辈子的收入有两大来源：工作收入和理财收入。为了美好的生活，大家两手都要抓，两手都要硬。但是，如果对自己有多少钱可以用来理财都不知道，或者用如此粗放和滞后的方式来决定哪些钱可以用来理财，理财收入肯定会大打折扣。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果我们深入剖析这个问题就会发现，这不仅仅是个理财规划的问题，这完全是个如何规划自己现金流的问题。学会规划现金流对我们的意义有多重大，举个例子大家就明白了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E（现代社会里，金融工具越来越丰富，买很多东西都能贷款。我们想象一个场景，如果你现在要决定要买车，买房或者大件消费品，你能很清晰很肯定的知道自己能承担多少的房贷、车贷和消费贷吗？做过现金流规划的人就可以做到这一点。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E学会现金流规划，是现代社会里每个人的必备技能。这个技能可以帮助我们规避风险，让我们的生活更高效，更有品质，也更淡定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E关于如何规划自己的现金流，我今天就给大家介绍一个简单，实用的方法，保证零基础的朋友们也能在10分钟之内学会，也为我们学习之后的课程内容打一个好基础。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E01\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E我们来看第一个公式：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E“自由现金流”等于“收入”减去“支出”。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-6fcc8ca0dee.jpg\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&540\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们来明确几个概念：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E“收入”指的是大家每个月的劳动收入，对于大部分人来说，这部分收入就是每个月的工资。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E“支出”指的是大家每个月的花费。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E“支出”分为两类\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一类是“必须支出”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这类支出是用来满足大家基本生活需求，每个月无论如何都必须要花出去的钱。最典型的就是衣食住行，比如每个月的伙食费，电话费，上班的交通费，房租或者房贷等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这里需要注意一点，有些费用不是每个月支出，但是也是必须要支出的费用，比如保险，孩子的学费等等。这些费用需要平摊到每个月，计入“必须支出”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二类是“可选支出”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E“支出”里面除了“必须支出”以外的另一个类型是“可选支出”，这是大家每个月不花也不会影响到正常生活的费用。最典型的就是娱乐费用，比如玩游戏、唱K、看电影等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-1c5cbadb5a3a.jpg\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&540\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E大家的第一个也是最基本的目标，是保证自由现金流为正。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E也就是说，我们起码要保证自己不是入不敷出。如果你的自由现金流是负的，那就有问题了，怎么解决呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E一般来说，有两个方法：一个是“开源”，也就是提高收入，另一个是“节流”，也就是降低支出。优先降低的应该是可选支出。这方面，大家可以根据自己的情况来调节。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E02\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E如果你的自由现金流是正的，接下来要做的就是应对风险，因为有些风险会直接把你的自由现金流从正转到负。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-baeb12355ca7.jpg\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&540\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一种风险是重大疾病，让人直接丧失工作能力；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二种风险是失业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在课里说这个确实有点不吉利，但是客观来说，这两种情况无论几率有多小，可能性都是存在的。对于这些风险，如果没有正确的应对措施，当风险发生的时候，很有可能会对个人或者家庭造成极大的伤害。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E（比如，一旦不幸得了重大疾病，不但会失去收入来源，还有可能要承担巨额的医疗费。再比如，如果在背着房贷的时候失业，有可能会面临断供的风险。更严重的是，这些风险几乎不可能去预防。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E不过，大家不用担心，我们有成熟的办法去应对这两种风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E对于重大疾病\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E大家可以提前购买相应的保险，这样的保险一般被称为“重大疾病险”，简称“重疾险”。各大保险公司都有各式各样的“重疾险”，大家可以去了解一下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E对于失业\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E大家可以用预存“应急资金”的方式来覆盖风险。那怎么计算需要多少“应急资金”呢？举个例子大家就明白了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E（比如我们假设失业以后，6个月之内可以找到新的工作。我们就把6个月“必须支出”定为“应急资金”的金额。如果想宽松一点，可以把6个月的总支出定为“应急资金”的金额。)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E总之，“应急资金”金额的计算原理就是足以覆盖找到工作之前的所需的所有支出的金额。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E因此，在“自由现金流”为正的情况下，大家应该优先把“应急资金”给存够。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这里需要注意两点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一，“应急资金”应该随着“支出”的变化而变化。可以每3个月根据最新的“支出”数据调节一次；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二，“应急资金”也要充分利用起来，为我们产生收益。不过考虑到“应急资金”随时要用，大家应该把“应急资金”放在货币基金里。货币基金有两个好处，第一是需要用的时候随时可以取出来，第二是非常安全，不仅不会亏钱，一般来说每天都会有收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E用“自由现金流”把“应急资金”给存够以后，剩下来钱的就可以用来理财啦。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E03\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E对于今天的课程，大家可能会有下面几个问题：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一个问题：理财收入算不算在收入里？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E理财的收入不应该算在收入里，因为太不稳定了。不过，如果是像房租这样现金流比较稳定的收入来源，是可以记在收入里的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二个问题：各种奖金算不算在收入里呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E各种奖金不应该算在收入里，因为不稳定。拿了奖金以后，如果“应急资金”还没有存够，应该优先用于存“应急资金”。存够之后，就可以全部用于理财了\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第三个问题：想让自己的钱比较有条理，应该开几个银行账户比较合适呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E理论上一个账户能解决所有问题，但是我们建议开3个银行账户。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E工资卡可以用来支付日常支出，需要一个账户专门用来存“应急资金”，还需要一个账户专门用来理财。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E之所以这样规划，是想通过隔离来明确不同资金的使用目的，并且最大限度的防止“挪用”。（比如，如果把“应急资金”和日常开支放在一张卡里，对于自制力差的同学们，很有可能不小心就挪用“应急资金”买iPhone了）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E当然啦， 就算分开两个账户，如果真的想挪用“应急资金”来买iPhone，谁也阻止不了。但是，分开两个账户可以最大限度的防止这样的事情发生。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-e2ff97f14acba59ea315876.jpg\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&540\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E04\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E今天的课程到这里就告一段落了，我们来总结一下这节课最核心的内容。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果大家想搞清楚自己的财务状况，并且了解自己有多少钱可以用来理财。只要完成下面四个步骤就够了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一步：列出自己所有的支出，并且分为“必须支出”和“可选支出”两类。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二步：用“收入”减去“支出”计算“自由现金流”。如果计算出来的“自由现金流”是负的，可以从“开源”和“节流”两个方面把“自由现金流”调整为正的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第三步：根据自己的情况，计算需要多少“应急资金”，一般来说，“应急资金”等于6个月的“必须支出”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第四步：用“自由现金流”把“应急资金”给存够以后，剩下来的就是可以用于投资理财的钱了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E希望你可以拿出几分钟时间，拿张纸拿支笔，为自己计算一下三个重要的数据，这也是这节课最核心的内容：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一：算一算自己的“自由现金流”是多少，是正的还是负的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E自由现金流=收入-支出（“必须支出”和“可选支出”）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二：看看自己有没有足够的“应急资金”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E应急资金=6个月的必须支出\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第三：算一算自己可以用来理财的现金流有多少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E理财现金流=自由现金流-应急资金\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-d2.jpg\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&540\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E算完之后，欢迎你把这张图片发给身边的小伙伴们，挑战一下他们。看看他们了不了解自己的财务状况，知不知道如何计算有多少钱可以用于理财。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果大家对今天的课有任何问题，欢迎在群里给我们留言。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E下一次课，我们会来聊一聊如何规划理财资金，可以让投资理财以最高效的方式帮我们赚钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E&作者&\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E徐彬，微信公众号《徐彬说投资》作者，科学理财课程《徐彬说投资》主讲人，智能投资理财服务APP“基有帮”创始人，CEO。2008年获得哈佛大学统计学硕士，年曾在德意志银行、摩根士丹利等国际顶级金融机构任职。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E&推荐&\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E本内容来自于《徐彬说投资》年度专栏，《徐彬说投资》是一项科学理财的知识服务，如果你想更深入的了解我们，请关注我们的微信公众号：徐彬说投资。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T07:59:01.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T15:59:01+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-1f39c4af3f02e5e3168cf9_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1},&&:{&title&:&为什么股市下跌中，有的股票跌的多，有的股票跌的少？&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cp\u003E精选原创首发于微信公众号：徐彬说投资（xubinshuotouzi）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在订阅号后台回复“笔记”免费领取更多投资秘籍（干货满满）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E从4月14日到27日，沪深300指数下跌了2%，中证500指数下跌了6.4%。为什么同样的时间段里，中证500指数要比沪深300指数跌的多呢？这要从中证500和沪深300指数的构成说起。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们国家的A股市场有两个交易所，一个是上海交易所，简称“沪市”；另一个是深圳交易所，简称“深市”。简单来说，沪深300指数可以看成是沪深两市市值最大的300只股票构成的指数，而中证500指数是沪深两市中构成沪深300指数的300家公司之后的500个市值最大的公司构成的指数。一般来说，沪深300指数代表了大盘蓝筹股，而中证500指数代表了中小成长股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E之前的课里我们说过，投资领域有一条定律，就是风险和收益成正比。有人统计过，1925年到2005年的80年间，美国股市里的大盘股涨了2658倍，而小盘股涨了13706倍。长期来看，小盘股的收益远高于大盘股。根据风险和收益成正比的定律，小盘股的风险也应该远高于大盘股。实际也确实是这样。如果从1928年开始投资美国小盘股，刚投完就会遇到美国历史上著名的大萧条，投资的小盘股会在1929年跌掉一半，在1930年再跌掉一半，在1931年又跌掉一半，也就是说，如果在1928年投资100块，到1932年，这笔投资累计亏损90%，只剩下10块钱。同期，大盘股的跌幅就要小得多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这段时间，中证500指数比沪深300指数跌的多，也说明了这一点。我们可以想象，如果未来牛市来了，中证500指数一定会比沪深300指数涨的多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么小盘股比大盘股要活跃呢？对于这个问题，其实没有一个确切的答案。我给大家分享一个我认为最靠谱的解释。这个解释是从投资者心理和投资者行为出发的。这种解释认为，投资者在乐观的时候，喜欢投资有想象力的股票；在悲观的时候，喜欢投资实实在在的股票。小盘股往往是新兴行业的小公司，小公司就像一个年轻人，未来充满了各种可能性。而大盘蓝筹股往往是传统行业的成熟公司，讲不出什么故事，但是业务往往比较稳健。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以在整体股市比较好的时候，投资者都比较乐观，喜欢投资有想象力的小盘股，因此中证500指数的表现会比较好。但如果整体股市比较悲观，投资者喜欢投资实实在在的大盘蓝筹股，因此沪深300指数的表现会比较好。所以，从投资策略的角度看，理想的策略应该是在股市好的时候投资中证500指数，在股市不好的时候投资沪深300指数。但是，想要准确的判断股市什么时候好，什么时候不好几乎是不可能的。因此，一般来说，我建议大家采取中庸之道，也就是平衡的配置对标沪深300指数和中证500指数的基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说了这么多，大家只需要记住这几点就够了。第一，风险和收益成正比，这是投资亘古不变的定律。第二，中证500指数代表了小盘股，沪深300指数代表了大盘蓝筹股，因此中证500指数要比沪深300指数更加活跃，也就是说，涨的时候，中证500指数涨的多，跌的时候，中证500指数也跌的多。第三，在选择基金的时候，由于很难判断什么时候股市好，什么时候股市不好，因此大家应该尽可能做到平衡的配置对标沪深300指数和中证500指数的基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更多精彩原创内容，请关注微信公众号：徐彬说投资，独立的观察视角，深度的市场剖析，科学的投资理财。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T07:04:01.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T15:04:01+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-b596aec4bf6ff64fbbf4a1_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&股混周报：“一带一路”扭转疲软态势，市场反弹是否可期？&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\&v2-b6bf847aa1fcbf2f30ddb49fa14ba05b.png\& data-rawwidth=\&900\& data-rawheight=\&500\&\u003E精选原创首发于微信公众号：徐彬说投资（xubinshuotouzi）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们为大家准备了一些投资干货，比如（基金经理访谈，投研部对近期某一些机会的投资秘笈）在微信订阅号后台回复“笔记”免费领取。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E一周市场回顾\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上周上证综指连续下挫，不断刷新阶段新低，周四盘中最低跌至3016.53点，创今年以来新低，不过随后虽迎来触底反弹，但终以周跌幅0.63%持续五连阴行情。分行业来看，上周仅金融板块收获正收益，家用电器板块小幅下跌，但仍处于行业涨幅榜前三；而建筑建材、国防军工等行业延续前两周下跌态势，跌幅较大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E总体而言，上周市场依旧表现弱势，未发生逆转行情，但投资者信心在逐渐恢复。正如帮主一直所讲的，本轮A股市场的调整原因在于政策面和资金面的冲击，而不是来自对市场的悲观预期，所以投资者不必对本轮A股调整过于紧张。当前市场正在逐渐回归基本面。虽然题材概念炒作降温会影响市场活跃度，但价值投资与理性投资逐渐成为主导，将有利于夯实市场基础，推动A股逐渐走稳走强。强化监管将净化市场环境，更好保护中小投资者权益，也有利于吸引各类长期资金入市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-23c2a43010adbd71039afb2a270c53e6.png\& data-rawwidth=\&608\& data-rawheight=\&192\&\u003E\u003Cbr\u003E股混基金表现\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-a467d4a9d5ab0b.png\& data-rawwidth=\&437\& data-rawheight=\&161\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上周A股市场延续一直以来的下跌趋势，所有类型股混基金全部下跌，平均跌幅为0.79%。其中被动指数型基金平均跌幅最大，周跌1.32%，但相比于前一周，跌幅已明显缩小。在3098支基金中，有827支基金获得了正收益。总体来说，市场较之前已有所好转，但板块效应明显，上周金融板块逆势拉升，维稳护盘。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E股混基金TOP5排行榜\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-64d9a5fbce993ce4fd20da7c61307aaa.png\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&125\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上周股混基金涨幅榜TOP5中，除了新华鑫丰混合基金（003621）外，其余基金全部为金融板块的被动指数型基金。受益于金融板块的强力护盘，这几只基金均连续三天录得正收益，且在5月12日实现了2%以上的单日上涨。但整体来看，被动指数型基金依旧表现不佳，平均下跌1.32%。说明上周股市除金融股外，其他行业表现均较差，且依靠板块轮动获取的单周正收益或不具有可持续性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上周涨幅榜第二名的新华鑫丰混合基金（003621），是一支日刚成立的新基金，上市还不到1个月。该基金在5月11日收获了4.07%的异常单日涨幅。据帮主核实，或由于机构在基金的募集期筹措的大量“帮忙资金”出现大额赎回，赎回费用计入资产分配，导致基金净值大幅上涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E基有帮股混基金池\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-a2a832cbe31eca2.png\& data-rawwidth=\&859\& data-rawheight=\&251\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E备注：基有帮股混基金池是综合考虑市面上所有股票型、混合型基金的成立年限、历次牛熊股市表现，例如最大回撤、下跌上涨概率等几十个数据指标精选之作。并在变化的市场中不断优胜劣汰，小伙伴们挑选基金终于不必东奔西跑啦。不过帮主建议小伙伴配置不同基金公司旗下的基金以分散风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上周市场较为疲软，周后期的反弹力度不强，各类股混基金的平均收益率均为负值，帮主的基金池中不少基金也难以幸免。交银优势行业混合表现最佳，仅下跌了0.49%；而建信中证500指数增强下跌幅度较大，周跌3.49%。我们看到其对标指数中证500上周下跌了3.71%，创下一年来最大周跌幅，进而拖累基金表现。总体来看，上周帮主的基金池表现虽低于股混基金总体平均收益率，但投资者不必丧失信心，上周上证综指低至3016.53点后，金融板块护盘，才有了小幅反弹的行情。由于帮主组合更加注重中小盘的长期成长性，且此前组合表现一直稳定。因此，有理由相信，未来流动性紧张有所缓解，上层监管力度放缓，市场情绪缓和后，组合的反弹表现仍然可期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E投资一直是一种需要耐心的活动，即便神话如巴菲特，也不止一次地出现业绩远远不如标普500的年度，但是若从1965年起算，巴菲特的业绩成长幅度是标普500的五十倍以上。所以短期譬如一周的表现不佳，在投资的长河中，投资者勿要一叶障目。目前市场有筑底企稳趋势，监管层也试图减弱监管给市场带来的冲击，在各种真假“利空”逐步消化后，股市将回归常态。目前市场的低迷，从另一个角度而言，更是一种机会。从长期而言，帮主组合长期的稳健表现值得大家信赖。希望介入市场的投资者可以考虑阶段性的定投帮主组合，以更好地控制风险，获取收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E稳中求胜计划&睿定投\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&v2-72eeafbdbb86ad21296cc.png\& data-rawwidth=\&417\& data-rawheight=\&111\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E备注：对于想要“傻瓜省心式”一键配置国内资产的朋友们，可以考虑去申购【稳中求胜计划】，该组合是帮主精心配置的股债平衡组合。而风险偏好更高一些的投资者则可以选择帮主的爆款组合【睿定投】，其表现一定不会让你失望。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上周A股市场反弹疲软，帮主组合也受到影响，【睿定投】和【稳中求胜计划】分别下跌1.80%和0.68%。值得一提的是，最近一个月，中证500指数已回调了10.57%，而帮主的【睿定投】和【稳中求胜计划】只分别下跌了5.91%和2.63%，大幅跑赢对标指数。从组合持仓来看，大摩强收益债券基金（233005）表现较好，微跌0.09%，而建信中证500指数增强（000478）表现不尽人意，周跌3.49%。由于帮主组合更加注重中小盘的长期成长性，虽短期受市场回调影响出现下跌，但帮主对A股市场未来持乐观态度。金融监管诱发的阶段性流动性紧张不可能会一直持续下去，未来流动性紧张有所缓解，上层监管力度放缓，市场情绪缓和后，组合的反弹表现可期。投资者可以把握这个机会进行布局，但切记不要盲目抄底，不愿意错过上涨行情的小伙伴可以考虑分次定投帮主组合。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E名家看后市\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E招商证券：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E周末前，央行重启MLF放水，而银监会也对监管的时间做了放松，市场反弹预期愈发浓厚。我们最近对金融监管的本质做了深入的思考。我们认为：2012年以来的金融创新的本质是绕开金融监管，商业银行实现了资产规模质量无限扩张的能力和自主货币扩张能力。信用和货币的无限扩张在金融体系空转，通过加杠杆带来了各类金融资产的繁荣。同时，杠杆的覆灭带来了“股灾”“债灾”，也威胁了金融体系的安全。因此。金融去杠杆、防范进一步的金融风险的大趋势并未改变，金融监管加强不会轻易转向。商业银行资产扩张能力受限会导致流动性易紧难松。股票估值水平易下难上。因此。我们仍然建议投资者以低估值、基本面改善、有政策驱动的板块作为配置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E安信策略：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们对A股市场的中期看法依然是震荡向上，但市场在此前要充分price in金融去杠杆的影响，我们认为A股短期反弹后在6月可能遭遇挑战。我们认为经济增长与企业盈利的预期差相对于流动性要小，而市场对下半年经济增长的预期已偏低。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E当前我们的基础配置仍是以消费股为主，但我们倾向在大消费中调整配置，倾向重点增配机构抱团品种家电、白酒之外的消费升级行业龙头公司（例如新零售、医疗服务、旅游等），同时重点配置部分金融股（大银行、保险、信托等）。我们认为在当前环境下，不具备系统性的风格切换基础，未来大多数小股票依然需要注意流动性（换手率）下降对估值带来的影响。我们倾向于等待利率不再超预期上升甚至开始转向下降预期以及风险偏好开始持续上升时考虑对配置进行风格切换，先转向有景气支撑的成长股（包括游戏等）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E帮主来支招： \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前市场有回暖趋势，央行上周净投放的增加，或许反映了央行安抚市场、平衡去杠杆和流动性的意图。但是就短期而言，流动性问题可能很难很快改善。“一带一路”会议的胜利召开，对于整个市场来说，应该是一个比较大的利好。就长期而言，我国股市目前仍处于一个阶段性低点，我们建议想要获取短期正收益的投资者需要保持谨慎的态度，密切关注市场的动向，切忌盲目抄底。可以考虑少量持仓，将大部分资金投于风险低流动性好的货币市场基金，待到局势明朗之后再果断出手。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E号外：终获大逆转！沪指收复3100点，创业板站上1800点！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今日沪深两市股指集体小幅低开，临近午盘市场开启反弹态势，午后更是加速走强，沪指收复3100点大关。创业板更是成为反弹急先锋，上涨逾2%，一举夺回1800点。盘面上，两市仅银行板块略有下挫，其他板块全线飘红。雄安新区概念低开高走。目前雄安新区概念对市场号召力依旧很大，但今日雄安新区成交量急速放大，占据市场2成以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E对于后市，虽然短期压力暂缓，但二季度金融监管仍将持续推进。构筑底部期间，对反弹的期待不宜过高。中长期展望，我们认为大概率仍将保持窄幅震荡向上的行情，这是因为市场资金面与经济增长都趋于稳定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E&徐彬说投资&\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E徐彬，微信公众号《徐彬说投资》作者，科学理财课程《徐彬说投资》主讲人，智能投资理财服务APP“基有帮”创始人，CEO。2008年获得哈佛大学统计学硕士，年曾在德意志银行、摩根士丹利等国际顶级金融机构任职。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T03:04:37.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T11:04:37+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-b6bf847aa1fcbf2f30ddb49fa14ba05b_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&一个苹果帮你摆脱股市焦虑&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cp\u003E作者：徐彬\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来自：《徐彬说投资》专栏\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这周，《徐彬说投资》尝试做了一下改版，把原来一周一次的大课，改成一周3次的小课，分别在每周的二、四、六上线。其中，工作日的两次课以实用的投资理财技巧为主，每次多多少少会留点作业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E周末的这次课我们让你稍微轻松一点，内容以市场评论、投资理念、投资大师、投资心态为主。也就是说，工作日，我们聊聊投资的“术”，周末，我们聊聊投资的“道”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这两者以2:1的比例来混合，帮你建立科学的投资方法和投资理念。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E今天，我们来聊一聊最近的股市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E最近股市跌得有点惨啊，过去的两三周，几乎每天都在下跌，上证指数已经跌到3000点附近了。前段时间开始定投股票基金的朋友们，账面上都出现了一些亏损。很多朋友都在群里问：这股市跌到什么时候是个头啊？未来是不是还要跌很多呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E想要正确的回答这些问题其实挺难的。我刚开始做投资的前3年，对于这样的问题，我也是懵圈的。后来我发现，对于表象非常复杂的事物，用直觉来判断往往是不靠谱的。但是，如果从事物的本质出发，通过逻辑推理和数据分析，倒是有可能帮我们找到正确答案。\u003Cstrong\u003E所以，我们今天就用这个方法论，从股市本质的运行规律出发，看看能不能尽可能的接近这些问题的正确答案。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E1\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们先来想象一个水果摊，这个水果摊卖的是一种特殊的苹果，这些苹果是可以自生自灭的，有可能会长大，也有可能会缩小，甚至死掉。每天，这个水果摊都会有很多人来围观。这些人可以买苹果，但是不能把苹果拿走。苹果摊老板会把每个苹果的主人和他购买时出的价格写在小牌子上。如果一个新来的人想把某一个苹果买走，他只需要跟苹果的主人谈好价格，双方同意就可以成交，没有任何限制。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E假如，老张花100块钱，以每斤5块钱买了一个20斤的苹果。未来，老张是会挣钱还是会亏钱呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们分析三种可能：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一种：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E平时，这个苹果都是卖4块钱一斤的，但是老张买苹果的时候周围的人都很乐观，老张也被感染了，于是出了5块钱一斤的价格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在这种情况下，大家可以想象，当周围的人恢复平静后，这个苹果的单价肯定是要回到4块钱一斤的。因此，老张必须等到这个苹果长到25斤，才能保证不亏钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二种：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E平时，这个苹果都是卖6块钱一斤的，但是老张买苹果的时候周围的人都很悲观，老张出5块钱一斤，苹果之前的主人也答应了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在这种情况下，老张赚钱的概率就很大了，因为当周围的人恢复理性后，苹果的价格肯定是要回到6块钱一斤的，而且一般来说，苹果大概率还会慢慢长大的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第三种：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E平时，这个苹果就是卖5块钱一斤的，也就是说，老张买苹果的价格是公平的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在这种情况下，只要苹果可以慢慢长大，老张也一定是赚钱的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E你可能看出规律了。只要苹果大概率是慢慢长大的，并且老张没有被周围人乐观的情绪所影响，以过于高估的价格买入。老张的苹果多半是不会让他亏钱的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其实，这个水果摊就相当于股市，围观的人就是投资者，每一个苹果就是一个上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E2\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E我们知道：苹果的价格 = 苹果的重量 x 苹果的单价\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这个公式应该很好理解。我们再来看一个公式：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E上市公司的市值 = 上市公司的盈利 x 上市公司的市盈率（PE）\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这个公式乍一看不太好理解，尤其是“市盈率”这个概念。不过我们来类比一下，应该就好理解了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E苹果是论斤来卖的，而上市公司则是论盈利来卖的（上市公司的盈利就是每年的净利润）。“苹果的重量”相当于“上市公司的盈利”。苹果每斤卖多少钱，也就是“苹果的单价”，就相当于上市公司每一块钱盈利值多少市值，也就是市值和盈利的比，也就是“上市公司的市盈率”。换句话说，苹果的“估值水平”是“苹果的单价”，而上市公司的“估值水平”就是“市盈率”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E理解这个公式后，咱们就知道如何在股市里赚钱了。\u003Cstrong\u003E请注意，下面的结论很重要。一般来说，经济是长期增长的，因此，上市公司的盈利总体来说也是不\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E断增长的。这就好比之前说的那个苹果摊里大部分的苹果都是会不断长大的。这是保证我们赚钱最重要的因素。\u003C\u002Fstrong\u003E因为之前分析过了，只要我们买股票，或者说买苹果的时候，出的“估值”比较合理，也就是说，在买股票的时候，“市盈率”比较合理，在买苹果的时候，“苹果的单价”比较合理，长期来说，我们就一定会赚钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E3\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们来看看数据。中国的数据比较少，我们看看美国的数据。美国的标普500指数代表了美国最大的500个上市公司，我们用这个指数来代表美国股市的总体情况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在过去的52年里，美国经济平均每年增长6.6%。在经济的推动下，标普500指数平均每年为投资者赚9.7%。几乎在任何一个时点投资美国股市，长期来说都是赚钱的。美国股市长期表现出来的结果，跟我们之前分析的理论是相吻合的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E中国股市似乎跟美国股市的表现有点不一样，最明显的是人家美国股市不停的在创历史新高，而中国股市的沪深300指数在2007年的时候达到6000点左右之后就没再创出新高过，现在只有3300点左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E难道中国股市不符合之前分析的理论吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其实并不是这样，中国股市这样的现象其实在美国历史上也曾经发生过。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E标普500指数在2000年就达到过1500点左右。跌下去之后，在2007年重回1500点，结果2008年金融危机一来又跌下去了。直到2013年年初才真正的突破1500点。也就是说，美国股市也曾在达到一个高点之后，在这个高点下徘徊过十几年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E你肯定会好奇，为什么会有产生这样的现象呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们都知道，1999年是美国的互联网泡沫最疯狂的时候。当时，所有人都极其乐观，都愿意出很高的“估值水平”去买股票。\u003Cstrong\u003E就是这股非理性乐观，把美国股市带到1500点这个高度。说白了，1500点对当时的美国经济来说，就是个巨大的泡沫。\u003C\u002Fstrong\u003E随后，美国用了13年，终于把这个泡沫给做实了。于是，股市才创出了新高。这就相当于之前说的，老张以过高的“估值水平”买入苹果，想要不亏钱怎么办，就只能等苹果慢慢长大了嘛。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E中国2007年的情况跟美国2000年非常类似。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E年的时候，中国的经济增长率一度高达一年12%甚至14%。所有人都对中国的经济非常乐观。于是，就产生了股市6000点这个巨大的泡沫。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E现在中国股市还没有创出历史新高，是因为我们还没有把当年的泡沫给做实。我相信再过几年，当我们把当年的泡沫给做实，也就是苹果长到足够大以后，中国的股市就会超过6000点，创出历史新高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E前段时间开始投资股市的朋友们都是在沪深300指数3600点以下建的仓。现在的经济可能还支撑不了6000点，但是怎么可能会支撑不了3600点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E股市的运行是有本质规律的，美国股市长期表现出来的现象一定会在中国股市上重演。也就是说，只要经济在发展，长期来说，股市就会越涨越高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E分析到这里，前段时间开始投资股票基金的朋友们应该就不担心了吧。如果你有朋友也在为股市下跌而烦恼，你可以把今天的音频分享给他，或者给他讲讲苹果的故事。\u003Cstrong\u003E只要苹果大概率会慢慢长大，而且买的时候没有以特别高估的价格买入，那么长期来说，亏钱的可能性是很低的。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E&作者&\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E徐彬，微信公众号《徐彬说投资》作者，科学理财课程《徐彬说投资》主讲人，智能投资理财服务APP“基有帮”创始人，CEO。2008年获得哈佛大学统计学硕士，年曾在德意志银行、摩根士丹利等国际顶级金融机构任职。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E&推荐&\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E本内容来自于《徐彬说投资》年度专栏，《徐彬说投资》是一项科学理财的知识服务。如果你想更深入的了解我们，添加基有帮帮主微信号：jiyoubangkefu。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T07:51:59.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T15:51:59+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-cf899def80dc9169345ecd3e3e4878c8_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&一带一路峰会后，房地产和股市会怎么走？&,&author&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&content&:&\u003Cp\u003E精选原创首发于微信公众号：徐彬说投资\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更多精彩内容欢迎关注\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E作者：徐彬\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来自：《徐彬说投资》专栏\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-b2ab93acad704bee0f5b98b8.png\& data-rawwidth=\&900\& data-rawheight=\&500\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这周，发生了两件跟投资特别相关的大事。第一件是5月14日到15日，“一带一路峰会”在北京召开。第二件是5月12日，中美同时宣布就经济合作“百日计划”达成十项共识。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E今天，我们来解读一下这两件事对中国经济、房地产以及股市可能造成的影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们都知道，拉动经济有三驾马车：出口、投资和消费。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E过去几十年，中国的经济增长速度全球第一。立下汗马功劳的其实是三驾马车中的两架马车：出口和投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们先来聊聊出口。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E过去，中国经济差，劳动人口又特别多，所以劳动力特别的便宜。在全球化的带动下，不少海外企业看中了中国的廉价劳动力，纷纷在中国建厂。中国劳动工人的素质也随之快速提高，于是出现了一批优秀的本土制造型企业，比如格力、海尔、美的、华为等等。渐渐的，中国就获得了“世界工厂”这个称号。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E但是，这两年，出口却遇到了两大阻力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-eacc2fce46263.png\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&540\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一个阻力是随着经济的发展和劳动人口的下降，劳动力的价格在快速上升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E刚生过孩子的家庭应该知道，现在月嫂一个月都要上万的费用，这就是劳动力价格飙升的一个缩影。与此同时，东南亚的一些新兴国家，比如说越南、印尼这样的国家开始崛起。他们就像几十年前的中国，经济差，劳动人口特别多。所以在廉价劳动力方面，他们反而更有优势。企业都不傻，肯定是哪里成本低去哪里嘛。所以这两年，像阿迪达斯、耐克这样的低端制造业正在离开中国。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二个阻力是国外的政治压力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E你中国把制造的活儿都揽了，其他国家的劳动人民就失业了。最典型的是美国。咱们平时老是听说中国对美国的“顺差”很大，很多人可能不知道这是什么意思。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我简单解释一下。“顺差”和“逆差”是外贸里的专业词汇。两个国家做生意，双方肯定是有买有卖。如果我卖给你东西挣的钱比我买你的东西花的钱多，对我来说，就是“顺差”。反过来，如果我卖给你东西挣的钱比我买你的东西花的钱少，对我来说，就是“逆差”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E中国对美国是“顺差”，就意味着咱们在挣美国人的钱。不过，这还仅仅是表面现象，更深层次来看，这还意味着我们抢了很多美国人的就业机会。比如说iPhone，在中国生产的成本比美国低，因此如果把iPhone放在中国生产，全球的消费者就可以买到更便宜的iPhone，苹果公司的利润也会更高。于是，苹果公司理性的选择肯定是让中国来生产iPhone。但是，这样做也意味着美国那些本来可以生产iPhone的工人因此失去了工作机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E金融危机以后，美国的失业率大幅提高，所以面对中国人抢美国人饭碗这件事，美国人特别敏感。这就是中国继续发展出口面临的第二大阻力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E有了这两大阻力，中国的出口未来肯定不可能像过去那样高歌猛进了，出口这架马车肯定是减速的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E下面，我们再来聊聊投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E经济学里的投资跟我们平时说的投资股票，投资房地产这样的投资完全是两码事。简单来说，你可以把经济学里的投资看成建设。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E建设分为两大类，第一类是房地产建设，第二类是基础设施建设。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-8d08f53b65f221fe4e0473.png\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&540\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E过去，咱们中国缺房子住，公路铁路这样的基础设施也非常薄弱，所以在过去几十年，可建设的空间非常大，咱们可以通过大搞建设来拉动经济。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E经过几十年的努力，中国的高速公路总长度跃居世界第一，铁路总长度虽然不是世界第一，而是世界第二，但像高铁这样的电气化铁路总长度也达到世界第一了。房子也不缺了。城市人口的人均住房面积已经超过了35平米，在全球范围来看已经达到发达国家水平，仅次于美国。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这些成就，虽然极大的体现了中国人民的战斗力，但是，这也意味着未来的建设空间已经不大。也就是说，投资这架马车肯定也是要减速的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这就是为什么2010年之前，中国每年的经济增长率可以达到10%以上。但2010年之后，中国经济一路下滑，这两年已经跌破了7%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这就是我们平时常听到的所谓的经济“L型”底。如果不理解“L型”底什么意思的话可以想象一下英文字母大写的L的形状。“L型”底的意思是跌下去以后没有再反弹回来，而是在底部徘徊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E经济一差，央行的惯用手法是通过印钱来刺激经济。2016年，全年新增信贷12.65万亿。这是什么概念呢？轰动一时的2009年经济刺激计划也只有4万亿。央行的本意肯定是希望钱进入实体经济，但是，钱是逐利的，哪里能有收益，钱才会去哪里。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在现在的经济状况下，钱不愿意去做实业，因为大部分行业都不景气。钱也不想去股市，因为经济不好，股市也不赚钱。结果，大部分的钱就涌向了房地产，因为全国房价在过去的25年里，只有2年是下跌的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E很多人相信，投资房地产必然会赚钱。钱大量涌入房地产后的结果是房价飙升，2016年，全国房价上涨10%，一线城市更是涨了28%。房价涨了，房子卖的就更好了，于是开发商盖房子的欲望也提升了，这间接稳定了经济。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2017年1季度，GDP增速从2016年的6.5%上升到6.9%。但是，这样稳定经济的方式肯定是不可持续的，因为现在的房价已经很高了，如果继续快速上涨，泡沫一定会破，一旦泡沫破了，就会像80年代末的日本和2008年的美国那样，发生严重的金融危机，这是所有人都不想看到的。习大大也意识到，必须为中国经济寻求一条可持续发展的出路。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其实一个国家和一个公司一样，要发展，一定要利用好自己的优势。在过去几十年大规模的基础设施建设中，我们国家积累了大量的经验。在架桥梁、修高铁、挖隧道这种需要大量经验积累的工程项目上，我们国家已经成为绝对的世界第一。于是一个很自然的想法是，咱们能不能把这些别的国家没有的能力，用在帮助别的国家搞基础建设上呢？这就是一带一路的由来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E这个思路当然非常好，也绝对是正确的。但是还有一个问题要解决。美国是当今世界的霸主，我们自己在家搞建设美国管不着，但如果我们要出去扩张，美国会不会阻挠呢？事实上，美国一直在阻挠咱们。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E20}