[陕国投A]信托“掘金”影视仍需真功夫
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　　信托“掘金”影视仍需真功夫　　时间: 来源:上海金融报　　最近几年,在的多种创新业务中,投资电影、电视领域成了“香饽饽”。近期,作为某热门电视剧联合出品方,再次引起市场关注。分析人士表示,虽然影视投资看上去很美,但由于该类投资本身具有高风险、高收益的特点,信托公司如何把控风险仍需要探索合适的模式;另外,优秀影视资源来源和专业人才的缺乏也制约不少公司向该领域进军。　　投资影视方兴未艾　　近日,有媒体披露,由浙江永乐影视出品,贾乃亮、王子文担任主演的《何所冬暖何所夏凉》背后有信托资金的大力支持。据悉,万向信托是这部电视剧的联合出品方,该剧系万向信托-影视基金4号(永乐影视影视剧项目贷款集合资金信托计划)所投剧目之一。万向信托官网数据显示,2015年11月,“万向信托-影视基金1号”成立,信托总金额为4500万元。此后,万向信托先后发行多款影视基金,今年发行的三款影视基金信托,募集规模均在1亿元以上。　　事实上,信托公司投资电视剧、电影并不新鲜。万得数据不完全统计,2016年共有万向信托、华融信托、光大信托等8家信托公司发行10余款影视投资信托产品。今年至今,也已有、万向信托等4家公司发行6款影视投资信托产品。此前还有不少信托公司试水该领域,创下多款行业首发。　&#年,外贸信托发起设立的“一壹影视(一期)集合资金信托计划”,被称为国内第一款电影信托。2014年,五矿信托-影视艺术品结构化集合资金信托计划成立,该产品采用结构化设计,分别为优先、中间、次级三层。优先级为固定收益,中间级为固定+浮动收益。其中,一期子信托项下次级A类信托单位募集资金4400万元,其中2700万元用于对和和(上海)影业有限公司增资(持有其90%的股权),剩余资金向其发放信托贷款。　&#年,与百度、中影集团联合开发影视文化产业金融平台“百发有戏”,主打“消费众筹+电影+信托”理念,首个落地项目为《时代》,募集资金超过1800万元。2015年,中融信托发起设立“中融信托?财富骐骥8号影视投资集合信托计划”,募集资金用于影视剧的拍摄、后期制作、宣传发行等,风控措施主要包括股权质押、电视剧版权质押、个人无限连带责任担保以及结构化设计。2016年,宣布与华诚影视签约,合作设立“方正东亚-华诚影视基金”,正式进军影视文化领域。据悉,该影视基金总规模达5亿元,主要投向为华诚影视参与制作、发行的影视项目。　　仍有短板需要弥补　　虽然一些信托公司进军影视产业热情高涨并有所斩获,但也有不少信托公司有意愿却不得其门而入,或因担忧风险仍在观察。　　影视产业属于“高风险、高收益”。以电影为例,尽管有《战狼2》赚得盆满钵满,但同期许多其他电影却连成本都收不回来。“电影从制作、发行到最终上映的过程十分漫长,上映后票房预期也存在不确定性,都会导致电影投资风险较高。据不完全统计,近七成投资有去无回。”　　影视信托整个产业链的风险包括生产力资源的可控性风险、剧情选择风险、完片风险和发行风险,这些都必须有充分考虑和相应安排。而最核心的问题在于成本核算与控制。信托总的来说是影视领域的“门外汉”,在专业能力方面存在很多短板和不足。比如,影视行业的投资不仅需要信托公司团队中有具备相关专业能力的人才,还需好剧本、好导演、好演员这些。对于信托公司来说,如何获得这些资源仍是问题。
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作者：成真
千呼万唤始出来，年内首只中签概率100％的新股被延迟三周申购后，如今终于要来了……
　　千呼万唤始出来，年内首只中签概率100%的被延迟三周申购后，如今终于要来了……
　　12月5日（周二），A股将迎来2017年第一只中签概率100%的新股――(600025,)：发行价为2.17元。只要顶格申购，至少会中一签，甚至会中三签或更多。不过，想要100%中签概率并不容易，顶格申购所需沪市市值540万元，这是2016年实施以来，顶格申购需要市值最大的新股。
　　如此看来，华能水电的确是一只不看运气看实力的新股，顶格申购需要拥有540万元沪市市值，想必90%以上的投资者无法满足这一要求。不过数据显示，与发行规模成正比，发行规模越大中签率越高，以华能水电的网上发行规模来看，大概率情况下，华能水电将是近两年来中签率最高的新股。
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　　华能水电最大特点是2.17元的低发行价，而低价股与高涨幅似乎总是在一起。据中国记者统计，发行价格低于华能水电的新股共有4只，平均涨停数高达22个，距离最近的低价股是(601619,)，发行价1.26元，收获17个涨停。1 看点一：年内首只中签概率100%新股
　　自2016年新股申购新规实施以来，顶格申购100%中签的新股只有1只――(600919,)，中签率为0.4673%，但以346万元的沪市市值顶格申购，可获得346个配号，中一签的概率为100%。
　　华能水电发行总量为18亿股，超过了江苏银行发行总量，其中签率大概率超过江苏银行。再加上华能水电网上申购限额为54万股，顶格申购需要沪市540万市值，即可获得540个配号。
　　若以江苏银行的0.4673%中签率计算，顶格申购华能水电的中签概率超过了100%，即只要顶格申购华能水电，100%中签不在话下，甚至可以出现中两签或三签的情况。
　　2 看点二：有望成为近两年中签率最高新股
　　2016年新股申购新规实施以来，由于新股网上申购采用市值申购，不需缴纳任何资金，而且后的收益率高居不下，因此市场吸引了越来越多的投资者参与，从而导致新股中签率一直维持在非常低的水平。
　　目前来看，中签率最高的为去年底上市的江苏银行，中签率为0.4673%，几乎比排名第二位的(600909,)（中签率0.2695%）高出近两倍。江苏银行之所以有如此高的中签率，原因在于其发行规模为近两年最大（已上市），顶格申购需要346万沪市市值。
　　券商中国记者统计数据发现，新股中签率排名与发行总量排名几乎保持一致，从而可以得出，中签率与发行数量呈一定正相关，数量越大中签率越高。
　　以此推测，江苏银行的0.4673%中签率纪录，在很大概率下将被华能水电打破，将成为近两年中签率最高的新股。
　　3 看点三：76.86倍市盈率发行
　　原定于11月14日申购的华能水电，由于76.86倍的发行市盈率远高于行业平均18.59倍的市盈率，根据证监会规定，华能水电新股申购推迟三周，于12月5日进行申购。
　　76.86倍高市盈率发行，原因在于华能水电每股净资产为2.1603元（日），根据规定，国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。
　　按照规定，华能水电在正式发行前，连续三次发布了投资风险特别公告：
　　公告中提到：
　　华能水电本次发行市盈率高于行业平均市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。
　　高市盈率发行在并不是孤例，今年2月IPO挂牌的(601212,)，其发行价1.78元/股对应的市盈率就超过500倍（以2015年财务数据为基础），与华能水电相同的是，白银有色也享受了延迟三周发行的“待遇”。
　　对于华能水电77倍市盈率，不少投资者担心，华能水电上市后会不会出现破发行情？市场先给打了个样：在白银有色在正式上市交易后，并未受高市盈率影响，一举拿下15个一字涨停板。4 看点四：低价股拥有高涨幅
　　华能水电最大特点是2.17元的低发行价，为2016年以来第五低价股。而低价股拥有高涨幅已成为新股市场公开的秘密，据券商中国记者统计，低价新股上市后的涨停数从未低于11个涨停，数据显示：
　　2016年以来，发行价格低于4元的新股共计19只，分别是嘉泽新能、(601882,)、(603690,)、白银有色、(600903,)、(601228,)、(601326,)、(300708,)、(300591,)、(600939,)、(601086,)、(300601,)、(601949,)、(601611,)、(603177,)、(603335,)、(300675,)、(603505,)、(603069,)。
　　19只低价新股的平均涨停数为16个，以此计算，中一签华能水电可赚1.1万元，若中两签或三签，其收益情况不菲。
　　5 看点五：大盘股无缘多涨停数
　　如果新股是只大盘股，那几乎可以跟10个或更多涨停数说再见了。
　　以2.17元发行价及18亿股的发行规模计算，华能水电实际募集资金高达39.06亿元，位居2016年以来新股募资排行榜第九位。
　　据券商中国记者统计，2016年以来新股实际募资额超过30亿元的仅11只，分别是(601229,)、江苏银行、华安证券、(601163,)、(601997,)、(600977,)、(601881,)、(601108,)、华能水电、(603858,)、(600926,)，以银行、券商行业为主。
　　从涨停数方面来看，涨停数最多的是中国电影，收获12个涨停；涨停数最少的上海银行，仅拿下2个涨停，为目前新股涨停数最少的纪录保持者；11只新股的平均涨停数为5个。
　　6 看点六：新股市场出现破发行情
　　2016年新股申购新规实施以来，已有两只“新股”跌破发行价，分别是步长制药和(300569,)，上市日期分别为和日，均为这两只新股上市一周年之际。
　　步长制药除了上市后业绩增速下滑之外，巨额的或是其破发主因：2.58亿股于11月20日解禁，是解禁前流通股的近3.7倍。
　　天能重工与步长制药情况有所类似，三季度净利增速下滑，4258万股于11月27日解禁，且东多为个人投资者。
　　7 看点七：新股开板数有所减少
　　今年新股市场起起落落：
　　七八月份新股市场进入寒冬，新股涨停数骤降，涨停数不超过5个的新股数量骤增，每月数量超过两位数。
　　进入九月份后，打新市场开始回暖，打新收益率有所提高，新股的涨停数也有所提升，九十月份涨停数不超过5个的新股数量累计仅3只。
　　然而，进入11月份后，新股市场再次进入寒冬，新股涨停数骤降，涨停数不超过5个的新股数量又多了起来，11月份有8只新股涨停数不足5个。
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