如何看待人民币汇率改革新政(图)
来源：京华时报
漫画张建辉　　中国央行8月11日宣布实施人民币汇率中间价报价新机制后短短3天内，人民币兑美元的中间价已经连续贬值近4%，创4年来新低，引起市场对负效应“滚雪球”的担忧。而一些金融专家认为，实施新机制后的人民币贬值是短期性的而非趋势性的，随着人民币汇率形成机制改革进一步朝着市场化方向深入迈进，其对国际市场的积极影响将会逐步显现。　　汇率改革指向形成机制　　旧的中间价主要是政府指定的，新的中间价基本是市场自发形成的。　　8月11日，央行推出了一项意在“完善人民币兑美元汇率中间价报价”的新政，人民币随即下跌，人民币兑美元中间价历史性地连跌3日。关于这起引发国际金融市场动荡的重大事件，有人视之为一场全球货币战争的危险升级，另一些人则解读为人民币汇率改革的一块里程碑。中国人民银行新闻发言人表示，这次中间价的大幅下调是对实际的市场汇率点差的“一次性校正”，而且是朝着汇率市场化方向迈进的整体努力的一部分。　　理论上说，这项新政有助于减少行政干预，提高汇率弹性，消除“双层体系”（即已经在香港和其他境外“离岸市场”形成的另一个不同于中国内地“在岸”市场的交易规则和汇率价格），使受到严格管制的人民币对市场做出更灵敏的反应。　　此前，央行每天上午发布一个人民币汇率中间价的“指导价格”，市场当日被允许在该点位上下各2%的范围内交易。而在2005年汇改以来的10年间，每日超过0.2%的涨跌幅都是屈指可数的。自8月11日起实行的新的中间价报价方式是，由做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考前一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向位于上海的中国外汇交易中心提供中间价报价。　　换言之，旧的中间价主要是政府指定的，新的中间价基本是市场自发形成的。　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲在8月13日的新闻发布会上确认了这一点：“（这次改革的）目的是市场决定汇率，央行已经退出常态干预。”他同时将通过人民币大幅度贬值来实现稳增长目标的市场猜测斥为“无稽之谈”，“我们不需要调整汇率来促进出口，中国的出口不错，中国的出口有这么大的顺差，所以我们这次完善汇率的机制基本上是从建立一个更加有效的市场化机制（出发）”。易纲强调这是一个机制建设，将使中国经济具有更强的抗风险能力，一个有弹性的汇率是经济增长的调节器和国际收支稳定器。　　一些分析人士还敏锐地指出，过去10年外汇中间价改革都是围绕浮动区间、银行对客户牌价等“技术细节”在推进和完善，而这次改革则是针对中间价的形成机制，这才是汇率问题的核心。由此认为，人民币汇率的市场化改革从此进入了一个崭新阶段。　　人民币贬值无关货币战　　现在进一步放松对美元的隐性盯住是朝汇改目标迈出的又一步。　　对于上周人民币的一次性大幅度贬值，在一些市场派人士看来，这不是行政力量的作用，而恰恰是央行奉行自由不干预政策的结果。自去年11月以来，人民币即期汇率每天都低于央行发布的中间价。这表明人民币有很强的贬值压力，但半年多来央行一直在公布强势人为汇率，阻止了人民币贬值。这导致了国际货币基金组织（IMF）在今年8月初的SDR初评报告中所指出的结果：目前的人民币汇率并非基于实际的市场交易，并可能偏离达2个百分点之多。　　一位分析师的评论代表了当下国际投资市场的普遍观点：“目前状况下，在确定汇率时赋予市场更多发言权，不可避免地意味着允许人民币出现一定程度的贬值。”确实，为推进改革而顺从市场下行压力，与人为推动竞争性贬值有着本质的不同。况且，在全世界几乎所有货币都在对美元大幅度贬值――亚洲新兴市场货币尤甚，中国政府完全没有必要冒着遭到全世界批评的风险，去参与一场得不偿失的货币战。　　正因为如此，中国央行的行动得到了IMF的积极回应。在8月11日发表的一则简短声明中称，这“似乎是一个值得欢迎的举措，（中国央行）应该允许市场力量在决定汇率中起更大的作用”。不过，声明补充说：“具体会产生怎样的影响，还取决于新的机制在实践中如何落实。”IMF希望中国在两到三年内开始实施浮动汇率制度。　　甚至长期以来一直批评中国人为压低人民币汇率以谋求不正当出口优势的美国政府，也罕见地以一种审慎的姿态对上周发生的人民币贬值作出回应。针对当天的人民币汇率变动，美国政府认为，“目前判断此举的全面影响仍为时尚早。”同时表示，会持续关注这些变化如何展开，持续敦促中国加快改革步伐，由政府管制转变为市场导向的汇率自由浮动机制，亦即资本项目下的开放。　　事实上，这也是中国承诺的最终目标。如果10年前的汇改是人民币放弃盯住美元的第一步，那么，现在进一步放松对美元的隐性盯住则是朝这一目标迈出的又一步。　　汇改新政与加入SDR的努力　　说服IMF将人民币纳入SDR，是人民币正式登上世界舞台的象征。　　中国推出“汇率改革新政”以及由此引发的人民币贬值时机貌似出乎全世界意料，实则相当耐人寻味。　　从今年11月份开始，IMF理事会将着手对SDR的货币构成进行新一轮5年一次的评估。一直致力于人民币国际化、进而提高全球发言权的中国政府渴望说服IMF，在今年底前或明年初将人民币纳入SDR。在中国和以“金砖国家”为代表的许多新兴市场看来，这不仅将是人民币正式登上世界舞台，同美元、欧元和日元平起平坐的象征，还是改革“不合理的现行国际金融体系”的重要标志。为此，在过去许多年里，中国一再拒绝了人民币贬值的强烈诱惑，一直努力保持货币稳定，并在近年明显加快了各项金融改革的推进力度。　　IMF在8月上旬发布的一份报告中赞扬了中国金融改革取得的成绩，同时也指出，人民币迄今仍未达到被纳入SDR的标准。分析人士认为，为了让人民币早日拿到SDR的门票，中国新一轮汇改势在必行，并且必须尽快推出，以向IMF传递积极合作的态度。这应该便是“8?11”事件最重要的背景。　　对此，IMF同样表达了谨慎但正面的回应。虽然它在声明中称，新机制“对用来决定该货币篮子组成的评判标准没有直接影响”，但紧接着补充道：“尽管如此，假如人民币未来被纳入该货币篮子，更市场化的汇率将为SDR的运作提供便利。”　　IMF曾长期认为人民币汇率偏低，但它近来已经放弃了这一观点，并在今年5月和8月公开宣布人民币汇率已不再被低估。或许正是由于IMF态度的明显转变，中国央行才觉得有必要冒着风险迈出大胆的一步。　　而其实，这一步并算不上大，却仍不出意料地在国际上持“传统观点”的人士中引起激烈反弹――他们怀有一种根深蒂固的信念：人民币此前被大大低估了，市场化改革的结果只可能导致人民币大幅升值。基于上述逻辑，贬值一定是反市场的人为操控。10多年来长期指控中国政府操纵人民币汇率的美国国会参议员查尔斯?舒默（CharlesSchumer）在第一时间便威胁说，人民币目前的贬值有可能会增加被纳入SDR的难度。他的意思其实是呼吁美国国会向政府施压，在IMF今年晚些时候对SDR的货币构成进行评估时对人民币说“不”。　　持续推进改革才能说服世界　　就任何一项改革而言，长远地看，最令人担心的是改革的停滞。　　自2005年7月汇改以来，人民币的国际化进程取得了长足发展。到2014年，人民币占全球贸易结算的比例上升至1.0%，20%的中国对外商品贸易以人民币结算；而在贸易融资中，人民币的占比更快速上升到3.9%；拥有人民币作为外汇储备的国家也增至38个……　　考虑到中国目前是世界第一贸易大国，进出口总量超过全球的10%，人民币加入SDR货币篮子应该说是实至名归。　　然而，IMF除了想看到人民币在中国境外更多地使用外，更看重的可能依然是人民币的全面自由兑换。多年来，中国政府已明显减少了干预，外汇交易远比以往自由，但在全球外汇交易中，人民币的规模还不如加拿大元和墨西哥比索，这与中国作为世界第二大经济体的地位十分不相称。　　可以预期的是，中国将继续坚定而又谨慎地推进市场化导向的金融改革。　　在外汇领域，用央行新闻发言人的话来说，“未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用。增强人民币汇率双向浮动弹性，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度”。预计央行下一步将拓宽外汇交易波动幅度，未来几个月内可能会将人民币汇率双向浮动区间由现在的2%适度扩大。　　此外，央行还承诺，将加快外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，考虑在伦敦甚至在纽约开市，引入合格境外主体……　　但正如改革开放近40年来中国在每一个领域里主动推进的所有改革一样，外汇改革的步伐也需要稳步推进。　　在13日的发布会上，央行副行长易纲在强调让市场机制发挥更大作用时提醒道：“但同时我们也不要忘了，要更好地发挥政府的作用。”事实上，央行还明确表示，虽然它将放松汇率管制，但不会完全放开。而且，实际上放松的程度并不会很大。　　就任何一项改革而言，长远地看，改革往前推进的步伐大小和快慢并不是最根本的问题，最令人担心的是改革的停滞。　　因此，中国未来只有持续不断地推进汇率市场化改革，才会让这种“人民币被操纵”的无稽之谈越来越失去说服力。　　金融稳定的确很重要，但想要实现国内经济结构的调整，谋求更可持续的长期经济发展，放弃一部分传统经济管制工具是必须的。从主流舆论的反应来看，上周，中国金融监管者朝正确方向迈出了一步，未来它还需要在基于市场化理念的基本原则和基于当下现实考量的灵活性之间不断作出平衡。　　本版撰文陈季冰
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如何看待人民币汇率变化
日 09:43 来源：光明日报
作者：温源
内容摘要：今年前三季度，全球经济复苏缓慢且不平衡，国际金融形势复杂多变。人民币汇率在合理、均衡水平上保持基本稳定。如何看待人民币汇率的走弱？
关键词：人民币汇率;跨境资本;人民币;美联储;流动
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　　今年前三季度，全球经济复苏缓慢且不平衡，国际金融形势复杂多变；我国经济运行总体平稳，好于预期。人民币汇率在合理、均衡水平上保持基本稳定。当前跨境资本流动呈现哪些态势？如何看待人民币汇率的走弱？未来又将面临哪些挑战？国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英在21日召开的国新办发布会上进行了详解。　　跨境资本流动将保持稳定　　数据显示，2016年一季度银行结售汇逆差1248亿美元，第二季度为490亿美元，第三季度是696亿美元。从银行代客涉外收付款数据看，前三个季度的逆差分别为1123亿、565亿和855亿美元，其中，一季度涉外外汇收付款为逆差366亿美元，第二和第三季度转为顺差107亿美元和176亿美元。　　“从我国外汇收支状况看，今年前三季度我国跨境资本流出压力总体呈缓解态势。”王春英认为，当前我国外汇供求平衡状况总体好转，第三季度结售汇逆差较二季度扩大主要是受季节性因素影响，包括暑期和国庆假期前是居民购汇高峰，以及相关企业需购汇向外方支付投资收益等因素。　　事实上，一些有利于跨境资本流动均衡发展的积极因素正在持续显现。目前来看，企业对外债务去杠杆化可能告一段落，跨境融资需求回升。今年6月末，全口径外债余额1.39万亿美元，比3月末增长了2%，初步逆转了2015年二季度以来持续下降的态势；截至9月末，进口企业海外代付、远期信用证等跨境外币融资余额已连续7个月回升；5—9月份，企业跨境外币贷款资金连续5个月呈现净流入。与此同时，境外机构投资境内债券市场的规模提升。截至今年9月末，境外机构持有境内债券余额已经连续7个月上升，其中，8月份、9月份增幅分别是491亿和767亿元人民币，屡创新高。　　王春英指出，虽然外部环境仍存在许多不确定性，包括美联储加息、英国脱欧后续影响等，但有助于我国跨境资本流动保持基本稳定的根本性因素没有改变，包括我国经济增速在全球范围内仍处于较高水平，财政状况相对良好，金融体系总体稳健，经常账户持续顺差，外汇储备依然充裕等。　　人民币短期波动在正常范围内　　10月21日，人民币对美元汇率中间价报6.7558元，较前一日大幅下调247个基点。对于近期人民币对美元汇率走弱的态势，王春英认为，这主要是由于美联储加息预期升温推动美元汇率走强。　　数据显示，10月以来（截至20日），美元指数累计上涨3%，受此影响全球主要发达和新兴市场货币普遍下跌，欧元、英镑和日元对美元汇率累计分别贬值2.8%、5.6%和2.5%，超过100种货币对美元有不同程度的贬值。同期，人民币对美元汇率中间价和境内外市场汇率累计分别下跌0.8%、1%和1.1%，人民币跌幅在全球范围内并不大。同时，人民币对一篮子多边汇率却在升值——10月以来CFETS（中国外汇交易中心）、BIS（国际清算银行）和SDR（国际货币基金组织特别提款权）三个篮子的人民币名义有效汇率累计分别上涨0.2%、0.2%和0.8%。　　监测显示，近期我国跨境资金流出放缓，境内外汇市场购汇压力也在缓解。10月以来，银行结售汇逆差明显收窄，日均逆差环比下降超过80%，其中个人净购汇日均环比下降10%以上。“这表明随着汇率形成机制的规则化、市场化和透明度程度进一步增强，虽然人民币汇率在外部环境影响下有所波动，但国内市场预期总体保持基本稳定。”王春英指出，人民币短期波动是正常的，也在可解释的范围内。　　谈到美元加息预期对我国跨境资本流动的影响，王春英认为其影响程度取决于美联储加息的进程，更取决于新兴经济体自身的经济状况。　　“目前来看，此次美联储加息十分谨慎，是一个较为缓慢的过程，相关影响也在市场可预期、可消化的范围内。”王春英表示。2016年以来，美元指数主要在一定区间内小幅振荡，当前水平总体与年初基本相当，美联储加息也并不意味着美元会持续走强。在此情况下，新兴市场货币在今年3月以后呈现较快反弹态势。总的来看，市场关于美联储缓慢加息的共识逐步形成，市场反应也更加平稳，美联储加息对市场产生较强冲击的概率降低。　　人民币“入篮”支持外汇供需平衡　　今年10月1日，人民币正式加入SDR货币篮子。“人民币‘入篮’是在当前复杂国际环境下中国跨境资本流动和人民币汇率得以保持基本稳定的一个重要原因。”王春英指出。　　人民币加入SDR有利于我国跨境资金流入。统计显示，今年1至9月境外投资者累计增持中国国债2222亿元人民币，比去年同期多增1315亿元；累计增持央票723亿元，去年同期仅为160亿元；累计增持境内股票846亿元，去年同期为减持1420亿元。　　“人民币加入SDR后跨境资金流动的波动趋势会更加明显，但规模并不会显著放大。”王春英预计，人民币加入SDR货币篮子后，跨境资金流动的规模和开放度将进一步提高，双向流动、基本平衡的格局将有新的支持因素。　　“未来，人民币汇率形成机制规则性和透明度的提高，国内债券市场的进一步开放，全口径跨境融资宏观审慎管理政策的逐步落实，人民币正式加入SDR后境外主体配置人民币资产的需求提升，都将进一步促进我国外汇的供求平衡。”王春英判断，实体经济保持稳健促使企业对外融资活动企稳回升，境外投资者也将继续看好我国经济增长前景，增加投资意愿。　　王春英特别强调：“这种担忧完全没有必要，中国将继续稳步推进资本项目可兑换，欢迎境外投资者参与境内金融市场，当然也不会限制这些资金流出。”
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如何看待人民币汇率走势？
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五天四度逼近跌停线
在多国央行放水、我国经济增速放慢的背景下，人民币对美元即期市场在近五个交易日内四度逼近跌停点位。如何看待人民币汇率走势？专家认为，现阶段人民币汇率的确面临着调整和贬值的压力。多位分析人士在接受记者采访时预计，年内人民币对美元的波动区间可能在6.0-6.35区间，人民币进一步大幅贬值的空间暂难见到。
人民币有贬值压力
1月份，人民币对美元的贬值幅度约为0.75%。在近五个交易日内，人民币对美元的即期汇率四度逼近每日交易区间下限，屡次跌破6.25这一关键点位，凸显出市场对人民币的贬值预期强烈。在离岸市场，人民币对美元也加速贬值，跌破了去年年中的支撑位，直逼6.3关口。
人民币对美元的贬值压力的确在加大。招商银行高级金融分析师刘东亮表示，这些压力来自于：一是国内宏观经济增速放缓，使得境内外市场对人民币汇率的前景产生疑问；二是随着货币政策的分化，美元在国际市场持续走强已无悬念，若人民币依然“软盯住”美元，将导致人民币实际有效汇率不断升值，脱钩压力逐渐上升；三是近期海外宏观政策的压力，欧洲央行、瑞士、加拿大、新加坡等央行的新举措造成外围宽松局面不断加剧，营造了人民币贬值的想象空间。
从目前的内外环境来看，人民币的确有贬值压力。摩根大通中国首席经济学家朱海斌判断，短期内人民币对美元进一步贬值空间有限，双向波动下的稳定人民币汇率仍是优先选择。
朱海斌的判断依据主要有三方面的因素：首先，人民币对美元明显贬值，理论上可以支持出口，但在实际中可能导致其他国家效仿出现竞争性贬值，这会抵消原先以贬值支持出口的效果；其次，若人民币大幅贬值，资本外流的风险将加剧；第三，今年有关人民币是否会被纳入国际货币基金特别提款权篮子的讨论在进行之中，这种情况下，货币当局不太可能促使人民币贬值。
人民币不是盯紧美元
当前，全球央行竞争性贬值的风险不断加大，中国央行的态度和意图自然备受关注。
从人民币中间价来看，央行不会允许人民币大幅贬值。特别是在上周一人民币即期汇价逼近跌停后，周二中间价旋即有所上调，维稳汇率之意凸显。刘东亮坦言：“央行向市场清晰传达了政策信号，并锁定汇率波动区间，这是‘有管理的浮动汇率制’的精准体现。”
央行研究局副局长王宇日前公开表示，我国汇率市场化改革的目标是建立一个以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，央行的管理体现在区间。“央行为了让人民币汇率不大幅升值或者不大幅贬值设立了区间，如果超出这个区间，央行就要通过购汇或者抛售外汇的方式维持区间。在区间中人民币汇率的变动，完全是由银行间外汇市场供求关系来决定。”
在被媒体问及欧洲QE对中国的影响时，央行副行长潘功胜提到，欧元对美元贬值，一定程度上会加大人民币对美元汇率的下行压力。“这个表态并不常见，它体现了我国央行对于欧美货币政策外溢效应的关注，”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对此认为，“央行希望通过对人民币中间价的调整来表明人民币体现的是一揽子货币，而不是盯紧美元。央行也希望少干预，让市场自己发现汇率的价格。”
应对汇率波动早做准备
从市场大环境来看，全球主要央行纷纷采取宽松政策，并有倾向于将本国货币贬值的趋势，令人担忧。理论上而言，人民币对美元贬值有利于出口企业，但实际情况则更为复杂。
上海丝绸集团股份有限公司董事长徐伟民向记者坦言：“由于企业早就做好了远期锁定汇率，因此最近一轮贬值对我们这类企业没有太大影响。汇率波动大给外贸企业带来挑战，企业还是希望人民币汇率能够稳定一些。”
出口信用保险公司上海分公司副总经理陆栋分析称，人民币汇率仍在正常范围内波动，对美元贬值有利于对美出口；对其他货币升值则有利于推动企业走出去，开展对外投资和跨国收购兼并，尤其是欧元的疲软为人民币走向欧洲创造了良好的机遇期。
上周末以来，欧元对人民币汇率跌破了整数7关口，创历史新低。在此背景下，今年春节赴欧洲旅游市场火爆，法国、意大利、英国、德国、希腊等地成为热门。此外，奢侈品牌云集的地方，扫货族们也“摩拳擦掌”。
从理财角度，一位资深私募基金经理提出三条建议：国内居民可适当增加美元资产的配置，可以考虑用手中的美元投资上海B股或美股；对于计划在欧洲投资及置业的人士，可以适时出手；资产类别的选择上，尽量回避大宗商品，多配置股票、基金等权益类资产。　　新华社记者 有之炘
本文来源：山西新闻网-山西经济日报
责任编辑：王晓易_NE0011
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看得出楼主是高手，请教一下对近期美元兑人民币QE3后的走势怎么看，中国的贸易顺差是否会逆转？东海、南海争端对人民币汇率有何影响呢？
@yikedami 766楼 这位朋友你太让我感动了。非常乐意回答你的问题。对于一个国家的国际收支来讲，资本账户可以理解为本国持有的外国资产（本国的对外投资）以及外国持有的本国资产（外国对本国的投资）。如果某年外国对本国的投资超过本国对外国的投资，则称为资本账户顺差，反之则为逆差。直观来说，外国人可以投钱到中国建一个工厂、买中国的股票、买中国的房地产，这些都是外国对中国的投资，如果某年这些投资超过了中国人在......-----------------------------谢谢LZ
你的回复已经很详细了
LZ有时间就开新帖吧，呵呵
作者：ket6963794 时间： 14:23:06 .　　@芝大语文老师 17楼 不是我期望它崩溃，起码一些现象你自己能看懂吧，08年以来人民币国内贬值有50%，你难道是体制内自己印钱的吗？只要是个人劳动创造的价值就希望保持他的购买力，而不是看着她3-4年贬值一半。楼主说的意思是人民币国内超发，通货膨胀，由于受中央。银行的操控，不会安美元和国内人民币的购买力决定汇率，也就是普通人即使换美元都无法保值。楼主的观点显然是符合实际的，就是如果人民币继续超发，你的人民币贬值......-----------------------------呵呵，你的观点又让我觉得好笑了，但是我不会和你啰嗦了，你可能不是普通人民中一员，可能你被彻底洗脑，抑或你本来就是那么天真可笑，抑或你的观点也是为钱所迫。。。。。88.--这是弱智，还货币战争，典型的毛左思维。
@ket楼 不是我期望它崩溃，起码一些现象你自己能看懂吧，08年以来人民币国内贬值有50%，你难道是体制内自己印钱的吗？只要是个人劳动创造的价值就希望保持他的购买力，而不是看着她3-4年贬值一半。楼主说的意思是人民币国内超发，通货膨胀，由于受中央。银行的操控，不会安美元和国内人民币的购买力决定汇率，也就是普通人即使换美元都无法保值。楼主的观点显然是符合实际的，就是如果人民币继续超发，你的人民币贬值......-----------------------------正在学习
最近的RMB 升值， 我猜主要目的是为了打消RMB 贬值的预期
好文，拜读！
楼主前面的分析挺受启发，顶顶支持
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