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李泽刚：私募比的是谁存活能力强
“我时常提醒自己，决策一定要先做好‘风险预算’——金融的本质是风险管理——不在于你一时挣钱多少，到最后是比谁还活着，道理很简单，硝烟过后，剩下的财富是活着的人分享。私募江湖很残酷，死了就死了，没有第二次创业的机会。”
“投资很多时候要靠直觉”，当学过财务管理、考过CFA、在公募工作时还牵头搭建过盈利预测与估值模型、擅长基本面研究的李泽刚说出这句话时，让人不免有些惊讶。投资执行中有两个公认的难点：对人性的理解与超越、对投资价值判断的专业性；前者涉及人类心理奥秘，后者涉及对投资背后商业洞察力。没有人会否认做到这两点非常不易。
投资说起来也很复杂，要运用到定量分析、定性分析，要懂很多复杂繁琐的概率统计计算公式和投资理论原理，各种曲线图表分析等等。李泽刚觉得在中国资本市场存活下来靠这些还远远不够，“恰恰是这些正统的投资理论、投资方法在实践中会遇到各种冲突，我的职业生涯就是一个不断的纠偏、不断的面对现实，在理想和现实之间的鸿沟不断适应的过程。”在他看来，中国投资者结构的特性决定了市场的很多特有现象，而存在即合理。
李泽刚认为自己的“投资直觉”恰恰是在市场摸爬滚打中提炼出来的一种快速反应，把投资决策放在自己的一个系统性思维框架之内做思考。这需要经过较长时间的理论研习结合实践中的感悟才能逐步具备，绝非轻飘飘几句大师语录。在他看来，很多人都可下厨炒回锅肉，做出来的口味却各有千秋，有时候真的很难用简单123、ABC总结出来，“而直觉就是菜谱之外的东西”。
8年私募之路
到最后是比谁的存活能力强
日成立的就要迎来自己8岁生日，已成长为150余亿管理规模和50余人团队的老牌大型私募。李泽刚很感慨，一连说了两遍“8年的抗战不太容易”。理论上，的最佳起点是一波牛市的初期，太早太晚都意味着创业风险。
“我们把自己比做‘资本市场汪洋大海的一叶小舟’，和聚1期当年7月开始建仓，期间大盘点位和现在差不多都在3200点左右，算起来我们经历了两个牛熊轮回。”截至日，和聚1期累积净值增长率282%，年化收益超过19%，而同期沪深300跌了2.6%。
加上硕士毕业后就任职基金的7年，李泽刚已经在这个市场上摸爬滚打16年，多年下来他仍是高瘦模样，说话还是不紧不慢，声音也不高，一如其业绩曲线走稳健风格——宝座上几乎没看到过北京和聚投资的身影，但其各项业绩指标常年稳居业内前10%。老友们觉得他没有太大的变化，而他笑着补充：“好像发际线高了一些”。
不管是投资决策还是公司管理，李泽刚的决策向来倾向留有余地，相比“爱拼才会赢”，他更相信“先思而后考”和“谋定而后动”。 因为稳健的风格，有几次放弃了孤注一掷破釜沉舟的机会，回头来看，似乎如果更敢赌业绩会出色很多；也同样因为稳健的品格，又避免了几次判断错误可能导致的重大投资损失。
李会计系统性思考下的“投资直觉”
立体的财务视角看企业
外界常会给李泽刚贴一些标签，“小李飞刀”是其中一个，以凸显他选股之准、决策之快。但每每有人和他当面提及，他多是打太极：“我们的选股能力算一般，很多大牛股都错过了，但确实也没踩过地雷。”但对另一个标签“李会计”倒是默许，他也常自我调侃：“财务出身的人爱算账。”
爱算账的背后是李泽刚多年的系统性思考习惯。23年前，物理老师找来还在读高二的李泽刚，让其写篇关于高考物理压轴题的文章，文章后来还发表到校报上，文章标题至今他还记得很确切：《用整体法解决物理问题》。多年后他才发现这已成为自己投资理念的底层框架——把投资决策放在你的系统性思维框架之内做思考。
“当时高二物理正在学力学，文章核心观点是：万物都是相克相生相关的，思考需要游离细节问题的困扰，站到一个更宏观的高度来观察——鼠目寸光，洞小；鹰击长空，天大。”放到投资上，则体现在必须寻根求源，跳开细枝末节，要能透过表面看到背后一些大的框架和逻辑。
在这一思维体系下，李泽刚认为最重要的底线思维是风险预算，“一定要‘风险预算’任何你的决策、你的行为可能导致的后果，如果你没有相应的准备，就不要轻易地去All in，不能被彻底击倒。”其次是遵守投资纪律，“投资是有纪律的，我们单个板块、个股持仓比例、股指期货头寸都有明确规定。而规定背后，我们都做过详细深入的计算。”
在泰达宏利工作期间，李泽刚曾牵头配合外资合作方荷兰银行的专家做盈利预测和估值模型，这个经历让他的系统性思考得到更好的训练。“模型本身对投资帮助有限，但这些模型对分析师、基金经理的思维方式非常重要，比如‘敏感性模型’，可以贯穿在每天的信息浏览当中，分析上市公司基本面以及分析金融工具背后一系列的期权及条款。”
久而久之，这些东西延伸并构筑思考框架，让他可以做到快速“翻译信息”并形成李会计版的“定价速度”，“定价能力其实是对价格的判断。比如上市公司一个业务变化的细节，如果我深入研究过这个公司，我应该能立即翻译出这个情况对股价变动的具体比例。”
投资人要在不确定中
把握大概率事件 分析利空利好
在李泽刚看来，教科书里有市盈率、市净率等多种指标，但实际上市场中很多东西都处于动态变化中，投资人要在不确定中把握大概率事件，分析利空利好，买还是不买，经常会有大量主观、风格的因素。“你也可以将其理解为‘投资直觉’，从做研究到做投资，一个最大的跨越就是做决策，实际上是门艺术，需要经验积累和领悟理解能力。”&李泽刚是四川人，“如同四个人坐这儿打麻将，拿到同样的牌，第一张牌先出哪张是一局中第一个重要决策，每个人的习惯都不一样，往往取决于其直觉。”
听起来，李泽刚描述的“投资直觉”很玄乎。确实，如果你忽略掉他书架上涉猎过的历史、商业、财务、管理学、自然科学等丰富的书籍；忽略掉他一天阅读几十万字的核心股票池的公司财务报告，甚至包括相关行业相关产业链还有竞争对手的资料；忽略掉他建立在各种投资模型基础上跳出数据跳出细节从整体评估的决策框架和思维习惯；忽略掉逆势而动最后扣动扳机的勇气，觉得“投资直觉很玄乎”一点也不奇怪——这种直觉恰是一个基金经理，经过多年的职业训练，穿越牛熊后的悟彻之道。
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&博识点金|股票茶票经纪人|微信ID：LSBLSB12导读不管是在中国还是在英国，李家所面临和遭遇的变局，外界更习惯于贴上李嘉诚的标签。而实际上，变局和进退策略的选择上，李泽钜发挥的能量绝对不小于李嘉诚。2012年，李泽钜正式掌控市值逾8500亿港元的产业，账面身家资产超过李嘉诚。有人说，李嘉诚“买下了”英国。但在英国公投脱欧之后，李家庞大的投资利益格局发生了不可预期的变化。与英国的情况相反，李家在...&“投资很多时候要靠直觉”，当学过财务管理、考过CFA、在公募工作时还牵头搭建过盈利预测与估值模型、擅长基本面研究的李泽刚说出这句话时，让人不免有些惊讶。投资执行中有两个公认的难点：对人性的理解与超越、对投资价值判断的专业性；前者涉及人类心理奥秘，后者涉及对投资背后商业洞察力。没有人会否认做到这两点非常不易。投资说起来也要说很复杂，要运用到定量分析、定性分析，要懂很多复杂繁琐的概率统计计算公式和投资...&[摘要]：证券投资市场是残酷的，这里没有温情、道德和眼泪，成败的唯一判断标准是赢或输，每个投资者都必须有自己的生存之道和生存资本，那就是你的技术、你的理念和你的经验总结。而他们，则是一群专注于中国资本市场发展的智者，聆听他们对于未来中国经济和资本市场的思辨、多维视角的观点，梳理他们的投资逻辑、投资理念、投资经验，定能激荡起你的思考，从而走上一条更加稳健、更加从容、更有效率、也更有收获和成就的投资之...&“老干妈”一则近三年前的股权变更旧闻引发热议，陶华碧与次子李辉退出，为何冒出另一个次子李妙行？李辉真的只是李妙行的曾用名？为何这两个名字曾多次出现在“老干妈”的专利信息中？股权变更后的两年多里，这家坚持不上市的企业发生了什么？“一场乌龙”的回应，似乎顺理成章地结束了这次股权变更风波，但老干妈还是那个神秘的家族企业。2月12日，一篇《“老干妈”陶华碧悄然退出，不再持股老干妈》的报道把这家久未露面的企...&在李嘉诚进入耄耋之年后，其长子李泽钜对李家这个庞大商业帝国的影响越来越明显。2012年，李泽钜正式掌控市值逾8500亿港元的产业，账面身家资产超过李嘉诚。此后，在李泽钜的主导下，李家先后大规模收购和入股英国的天然气、电网和水务等基础民生领域。拥有加拿大国籍的李泽钜，没有任何中国内地生活经验。有评价认为，他的这一特点，影响到了李家产业和投资的布局，是近些年李家钟情海外投资，减持甚至抛售内地和香港物业...&
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朱要文、王志伟行骗功夫了得！看完后你发现他们是超级大骗子！“粉墨登场，搭台唱戏”“S*ST光明的股改似乎充满了戏剧性。6月4日，停牌一年半的S*ST光明发布股改说明书，将采取“资产对价＋资本公积金转增”的组合方式进行股改对价支付，折算流通股股东每10股获得20股。其中，深圳九五投资有限公司（下称“九五投资”）将3.8亿元现金及全资子公司金叶珠宝100％的股权捐赠与上市公司，以3.8亿元现金形成的资本公积金在股改对价安排中转增股本，以金叶珠宝形成上市公司新的经营性资产。由此，S*ST光明被市场称为华丽转身“黄金股”。然而在这华丽的转身背后，记者发现，此股改方案后面隐藏的庞大利益链却并不那么简单。其中，九五投资掌舵人朱要文以手中的空壳公司九五投资为平台，找到王志伟拿出旗下东莞市金叶珠宝有限公司（下称“金叶珠宝”）资产，再拉来深圳市利明泰股权投资基金有限公司（下称“利明泰”）出钱，然后再以九五投资的名义，把王志伟的资产和利明泰的资金转赠给净壳S*ST光明以完成股改，同时获得S*ST光明的转增股本最终取得其控股权，实现多方的借壳上市。成功上市之后，掮客朱要文只付出了少量的注册资金及牵线搭桥的工作即可获得超过5000万股的上市公司股权，市值较成本增值N倍；而以旗下资产和资金半价入股的王志伟和利明泰则在上市之后，前者获得了股权增值和再融资的权利，后者同样赢得股权N倍的增值。此外，破产重整中获得股权的原S*ST光明部分债权人也因股权增值而挽回了损失。而投资者们，除了获得10送20股拉低持股成本外，付出的却是真金白银。10送20的股改大戏股改方案具体显示，九五投资将以3.8亿元中的371，423，156元定向转增371，423，156股；其中，向九五投资转增166，661，852股，向除九五投资以外的非流通股股东转增37，773，360股（折算每10股获得约3.7股），向股改登记在册的全体流通股股东转增166，987，944股（折算流通股股东每10股获得20股）。上述转增完成后，上市公司总股本变为557，134，734股。而九五投资获得的转增股本加上于2011年1月自京通海购得20万股非流通股，累计持有166，861，852股，占转增后总股本29.95％，将成为控股股东。九五投资究竟是何方神圣？记者调查发现，九五投资似乎是专为借壳设立的空壳公司。工商资料显示，九五投资成立于日，由朱要文出资800万元、万强200万元设立，法人代表为朱要文。日，九五投资突然更名为深圳鑫坤宝投资有限公司，同年8月再次更名为九五投资。短期内反复地变脸预示着九五投资对S*ST光明的运作开始上演。日，在S*ST光明破产重整完成的同一天，九五投资与S*ST光明控股股东光明集团签署《重组框架协议》，拟将其在矿产行业拥有完整产业链的相关优质资产或光明集团认可的其他符合框架协议规定条件的优质资产（标的净资产不低于20亿元）置入光明家具，使九五投资公司成为光明家具的控股股东，并使上市公司恢复持续经营能力及盈利能力。然而，记者注意到，日的《详式权益变动报告书》明确指出，九五投资成立后在本次收购之前公司自身未有实质性的主营业务。也即，重组协议中的20亿元矿业等优质资产实际上并不存在，但这并不影响重组的进行。或许为体现其自身的雄厚实力，11月17日，九五投资将其地址由接近关外老旧的单位物业升级为深圳市中心区的顶级写字楼卓越时代广场801。日，九五投资由王吉舟出资5000万元增资至6000万元，增资后王吉舟持股83.33％、朱要文持股13.33％、万强为3.34％。一周之后的1月19日，王吉舟将其持有公司16.80％的股权作价1008万元，转让给金叶珠宝董事长王志伟；4月25日，王吉舟再次将其持有的3.38％股权转让给王志伟，作价202.8万元。此前的1月18日，王志伟还将其实际控制的金叶珠宝100％股权投入到九五投资，金叶珠宝账面净资产309，459，392.01元，被计入九五投资资本公积金。至此，通过王吉舟的转手，王志伟以1210.8万元的现金和金叶珠宝30945.94万的账面净资产代价获得了九五投资20.18％股权，享有的九五投资账面净资产为15105.33万元。在为九五投资找来资产的同时，4月25日，王吉舟将其持有的44.09％股权转让给利明泰公司，利明泰以2645.4万元受让的同时，提供3.8亿元资金作为参股九五投资的条件，全部计入公司资本公积。王吉舟同时将持有的19.06％股份转让给九五投资创始股东朱要文，作价1143.8万元，这部分转让并无附加条件。 从1月11日的出资到4月25日的最终退出，王吉舟的投入和收入均为5000万元。但这5000万元3个多月的中转，却为无主营业务的九五投资引来了净资产超过3亿元的珠宝资产和3.8亿元的资金储备。由此，王吉舟的介入应属于继搬入顶级写字楼装扮门面后，帮助抬升九五投资实力的友情客串角色。凭借王吉舟周转的5000万元，约来近7亿元的资产，6月4日，九五投资正式推出了S*ST光明前述“资产对价＋资本公积金转增”的股改方案。而作为公司的法人代表和总经理朱要文无疑在其中扮演着编剧和导演、主角的角色，其仅仅先后付出了800万元的注册出资和1143.8万元收购资金，共1943.8万元的投入即获得了九五投资32.39％的股权。完美的“分肥”计划那么，在诸多的利益方中，除了王吉舟的作为，王志伟及其金叶珠宝和利明泰公司又怎么会容忍不平等的参股条件呢？单以王志伟1210.8万元受让20.18％和利明泰2645.4万元受让44.09％股权来算，其入股价格与朱要文1143.8万元接手19.06％股权一致。可以说，王志伟旗下账面净资产3.09亿元的金叶珠宝以及利明泰的3.8亿元资金都属零对价附送，即便以入股后所占九五投资的净资产份额来算，双方的资产折价最大也超过了50％。舍不得孩子套不着狼，在《详式权益变动报告书》中各方给出了各自的算盘。其中，王志伟打折入股的主要原因为拟实现金叶珠宝资产证券化之目的，期望以上市公司为平台做大做强主营业务，获得更多的融资机会和资金支持，取得持续发展资本以扩大产能、加快铺设营销网络，提升产品知名度和品牌形象。“这意味着，金叶珠宝注入上市公司后将迅速启动再融资，且公开增发的可能性极大，届时，金叶珠宝将动辄获得数亿元没有还本压力、没有利息负担的巨额发展资金。”深圳一位券商研究员指出。另一方面，王志伟表面上失去了金叶珠宝的控制权，但其按所持九五投资的股权计算，间接持有的上市公司股份高达3367.27万股，占股改后总股本的6.04％。也即，只要股改后上市公司的股价维持在9.55元以上，王志伟的持股市值就将超过金叶珠宝入股时的账面净资产及股权转让款的总和。“因此，折价入股上市后，王志伟除了获得与目前金叶珠宝等值、未来不断升值的市值，还可以享受上市公司6.04％股权的盈利分红。而基于利明泰公司及朱要文的非实业背景，注入上市公司后金叶珠宝的实际经营和管理工作仍可能由王志伟事实上控制，假以时日，通过定向增发或等利明泰公司及朱要文的非实业资本退出后，王志伟取得上市公司控制权并非不可能。”深圳一位PE人士表示，“在此过程中，金叶珠宝还可获得大量的发展资金。王志伟表面上的不平等参股实际上收益颇大。”而利明泰公司以3.8亿资金及2645.4万元转让款仅对应九五投资3.3亿元的账面净资产，折价近20％。但利明泰的投资也不会亏损。前述PE人士指出，利明泰实际持有上市公司7356.94万股，倘若三年限售期满后上市公司股价也维持在9.55元以上，则其持股市值高达7.03亿元，若以停牌前12.46元计算为9.17亿元，即便利明泰不打折扣地投入约定的3.8亿元，3年后的收益也将高达数亿元，在一倍以上。而将股价维持在10元以上并不困难，甚至不需要主业的支撑。“利明泰获得的超额收益比目前的PE要容易得多。”这位PE人士称。如果股改成功，利明泰的这笔投资直接省去了PE参股创业板等企业的漫长的培育过程；而如果重组失败，3.8亿元的资金承诺将不需要兑现，退出九五投资的股权也不困难，风险远小于PE参股企业上市失败后的巨额损失。至于朱要文，其投入不足2000万元，也即其持股5404.66万股，不超过0.36元的持股成本完全可以称得上无本生意。同样以9.55元估算持股市值达5.16亿元，获利近5亿元。而朱要文的付出仅是成功拿到S*ST光明的股改重组权，然后提供一个空壳平台，并拿出一个方案，找到认同方案的合作方，一起实施。同样分享到成功果实的还有S*ST光明破产重整后的部分转股的债权人。通过股改后金叶珠宝对上市公司股价的支撑，债权以股票市值补偿、甚至增值，减轻了黑龙江当地的负担，皆大欢喜。而这恐怕也是九五投资能顺利拿下S*ST光明股改重组权的关键所在。但对于投资者而言，情况似乎不那么乐观。除了最初的10股送20股可以摊低持股成本外，如果没有现金分红的话，未来朱要文等各方需要赚取或者融资的真金白银都需要广大投资者自掏腰包。而更大隐患还在于，股改完成后，上市公司将面临资金方利明泰、搭桥者朱要文、资产方王志伟三方同时并存的局面，这样一个临时搭建的组合，在未来的生产经营中如何有效运营？要知道真正具备珠宝经营管理经营的王志伟在三者中占股最少，话语权也最小。财务资本可以功成身退，上市公司的长期有效运行将怎样保证？
大骗子公司
骗子公司，到20我就卖，再也不买了
骗子公司，到20我就卖，再也不买了
到二块你再出来说话
这就是我大中国的金融市场，有文化的骗子横行天下，
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