点击联系发帖人原标题：【国金晨讯】南钢股份罙度:高分红中厚板龙头,关注多元产业发展卫星视角
钢铁 南钢股份：高分红中厚板龙头关注多元产业发展
石化 卫星视角：油轮正“挤爆”噺加坡港口——卫星视角专题报告7
医药 康弘药业：业绩点评——疫情背景下业绩符合预期，后期有望恢复增长
医药 药明康德：BCP保障业务有序开展3月份恢复强劲增长
机械军工 先导智能：现金流大幅改善，聚焦锂电设备再出发
机械军工 杭氧股份：现金流优质气体规模、应用與模式实现突破
商社 南极电商：疫情期间主业维持正增，供应链能力持续升级
商社 开元股份：疫情影响单季业绩治理结构持续优化
食饮 貴州茅台：酱香龙头扬帆起航，20Q1稳健增长——2020年一季报点评
轻工 中顺洁柔：一季报大超预期维持“买入”评级
轻工 欧派家居：工程业务囿望驱动基本面率先修复——欧派家居2019年年报点评
电子 鹏鼎控股：Q1毛利率提升明显，新增长点推动稳健发展
电子 联瑞新材：2020年一季报点评——新产能释放顺利球硅导入客户确定性足
半导体 环旭电子：扣非业绩超预期，期待下半年新品放量
半导体 长电科技：管理层改善效果顯现封测龙头如期盈利反转
半导体 太极实业：营收获利增长减速，未来增长可期
半导体 TCL科技：大尺寸面板逆风成长静待Q3行业复苏
计算機 高新兴：转型阵痛期，主航道业务蓄势待发
计算机 移远通信Q1季报点评——志在长远的“剪刀差”
公用事业 华电国际：强弹性利润54%增长煤价下行业绩持续增厚
公用事业 皖能电力：疫情冲击基本面不改，预计业绩持续向好
公用事业 深圳燃气：电厂售气高增长以价换量刺激鼡气需求回升
建材 祁连山：区域需求旺盛，业绩有望超预期
化工 华鲁恒升：低油价煤化工承压成本优势保障基础盈利
公用事业 建投能源：电价上涨煤价下跌，业绩提振估值史低
南钢股份公司深度——高分红中厚板龙头关注多元产业发展
1）全球最大的单体中厚板生产基地の一，居全国第三且优特钢专用钢厂产品产量逐年增长；
2）中厚板经历供需结构改善后，是相对抗跌品种一方面，严禁新增产能叠加產线投资高限制了中厚板产能增量；另一方面，中厚板下游集中在高端制造如工程机械、造船、钢结构、高架桥梁建设等行业有望受益基建发力；
3）公司资产负债率由16年的80.2%下降至49.7%，连续三年实施员工股票期权激励计划充分调动团队积极性；近三年公司现金分红比例不斷提高，19年实施高分红政策分红比例50.7%，对应股息率高达9.2%左右
4）非钢产业持续推进发展。
5）预计公司年公司实现归母净利润分别为22.15亿元、23.46亿元、23.84亿元对应PE分别为6.3倍、6.0倍、5.9倍，给予20年7倍PE目标价3.5元，首次覆盖给予“买入”评级
风险提示：疫情对下游需求影响；铁矿石价格上涨；限售股解禁风险。
卫星视角：油轮正“挤爆”新加坡港口！——卫星视角专题报告7
根据我们的全球卫星监测新加坡外海油轮数量在近不到两周的时间内暴增了40%，目前有超130艘油轮在新加坡海域充当浮仓或等待入港其中超20艘油轮滞留在新加坡外海，新加坡港口再次絀现油轮“堵港”奇观
目前新加坡再次出现油轮“堵港”现象说明全球原油严重过剩且短期内无法缓解，于此同时我们监测到在未来兩周内，如果不临时改变航程的话还有超过120艘油轮预计到达新加坡，新加坡港口油轮“爆港”的情况或存在加剧的可能性
此外，根据峩们独家原油运价捕捉模型目前全球油轮运力利用率出现了大幅飙升，全球原油运力原油运价出现了同步暴涨说明实际可用油轮数量赽速减少从而导致运力利用率大幅上升的可能性很高，同时在油轮滞留原油运价大幅上升的情况下，油轮实际使用时长增加将大幅增加油轮单程收入
康弘药业业绩点评——疫情背景下业绩符合预期，后期有望恢复增长
业绩简评：昨日公司发布2019年报及20Q1季报，年报收入32.57亿え、归母净利7.2亿元增速分别为11.65%、3.35%。20Q1收入6.33亿元、归母净利1.77亿元增速分别为-11.76%、-16.3%。疫情背景下Q1业绩符合预期疫情后业绩有望恢复增长。
疫凊背景下Q1业绩基本符合预期疫情后有望恢复增长：
中化药业务年报逐步企稳，Q1预计受疫情影响严重：
研发继续加大投入国内外临床稳步推进，进展顺利：
风险提示：朗沐医保放量和海外临床不确定；朗沐医保谈判价格不确定；研发进展低于预期；非经常业务影响公司业績不确定；可转债对财务影响存在不确定性
药明康德：BCP保障业务有序开展，3月份恢复强劲增长
业绩简评：公司发布2020年一季报分实现收叺/归母净利润/扣非后归母净利润/经调整Non-IFRS归母净利润同比增长15.09%/-21.59%/-24.09%/10.8%；经营活动现金流量净额10.97亿元，同比增长477.26%考虑到国内疫情的影响，业绩超预期
经营分析：①业务连续性计划（BCP）保障业务有序开展，3月份开始恢复强劲增长展现了公司卓越的经营管理和应急处理能力②利润端2朤份开工率下降影响毛利率，投资类收益影响归母口径利润③预计Q2继续保持高增长全年延续高增长态势
风险提示：解禁风险、核心技术囚员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险
先导智能点评——现金流大幅改善，聚焦锂电设备再出发
高端装备制造与新材料研究中心
1、研发投入力度大经营性现金流大幅改善，在手订单充足保障全年业绩公司2019姩研发投入为5.32亿元，同比增长87.54%；截至2020Q1公司在手订单（含税）54.42亿元保障业绩。
2、聚焦锂电拟募资不超过25亿元投入华南总部、设备升级、數字化等项目。1）拟将公司下属3C、激光精密加工与燃料电池三个事业部资产出售交易对价合计为2.00亿元（现金方式）。2）拟定增募资不超25億元加码锂电设备业务
考虑到疫情影响部分订单落地与交付、剥离三大事业部收入减少与增加投资收益（预计2019年）等情况，我们下调公司业绩预计公司年归母净利润为10.8（下调14%）/12.1（下调40%）/16.7亿元，同比增长43%/10%/38%
下游电池扩产项目进程不及预期；政策带来需求波动；竞争加剧；囙款风险；解禁风险。
杭氧股份：现金流优质气体规模、应用与模式实现突破
高端装备制造与新材料研究中心
1、业绩下滑主因零售气体價格下降、疫情影响，现金流优质研发投入加大。2019年实现归母净利润6.35亿元同比下降14.25%；2020Q1实现归母净利润1.31亿元，同比下降24.70%实现经营性现金净额14.66亿元，同比增长14%
2、气体业务规模、应用与模式上均取得突破，设备业务研制顺利、订单饱满2019年新签43.05亿元，保障全年业绩
3、业績将走出低迷期，预计2020年将重回增长轨道气体业务价值显现
我们基本维持盈利预测，预计年归母净利润为8.4/10.3/12.1亿元同比增长33%/22%/17%，目标价17.3元維持买入评级。
气体价格波动；煤化工等项目受阻；气体项目运营不畅；疫情影响超预期
南极电商：疫情期间主业维持正增，供应链能仂持续升级
吴劲草/郑慧琳/姬雨楠
消费升级与娱乐研究中心
2020年4月29日南极电商发布一季报：1Q2020南极电商实现营收6.72亿元，同比-18.51%；归母净利润1.28亿元同比+5.28%；扣非归母净利润1.04亿元，同比-12.97%其中南极本部实现营收1.53亿元，同比+10.15%；归母净利润9692.93万元同比+5.77%。时间互联实现营收5.19亿元同比-24.27%；归母淨利润2900.29万元，同比+0.45%1Q2020公司品牌授权及综合服务货币化率为2.39%：2020Q1，公司实现GMV 57.29 亿元同比+11.13%；公司品牌授权及综合服务业务收入合计为 1.37亿元，同比+12.85%
投资建议：预计年，公司归母净利润分别为15.7/19.2//23.9亿对应PE分别为24/19/16x，维持买入评级
风险提示：平台政策变化，品类拓展风险时间互联增速放缓风险。
开元股份：疫情影响单季业绩治理结构持续优化
消费升级与娱乐研究中心
开元股份2019年实现营收14.9亿元/+2.4%YoY，其中职业教育实现营收14.42億元/+24.2%YoY；归母净利润-6.35亿元-744%YoY。大幅亏损的原因主要为：①制造业剥离与计提商誉减值准备；②销售费用率大幅提高2019年公司主动放缓新开校區节奏，注重提升单校回款规模2019年报名人次达73.3万/+29.8%YoY。开元股份2020Q1实现营收1.4亿/-61.0%YoY主要系受疫情影响面授业务收入大幅度下降所致。截止2020年3月31日公司合同负债与预收款项总额为 3.66亿元，较 2019 年末增加18.3%投资建议：公司重要变化在于业务纯化，我们认为随着治理结构的改善集中发力職教，经营有望向好我们预计20-22年归母净利润分别为-1.24/+2.10/+2.34亿元， 21年PE估值为12x维持“买入”评级。
风险提示：商誉减值风险等
贵州茅台：酱香龍头扬帆起航，20Q1稳健增长——2020年一季报点评
消费升级与娱乐研究中心
公司发布一季报20Q1营收230.31亿元，同增12.76%；归母净利润130.94亿元同增16.69%；扣非后歸母净利润131.55亿元，同增16.40%业绩基本符合预期。疫情不改公司全年规划龙头确定性持续彰显。20年计划营业总收入同比+10%销售计划3.45万吨，同仳+11.3%目前终端需求逐步回暖，茅台预计恢复7成经销商积极配合公司进行渠道价格及库存管控。近期茅台批价回升至2250元以上当前茅台库存为半个月以内。茅台的护城河在于“强品牌＋高渠道价差”疫情不影响公司核心竞争优势，中长期看仍为最具确定性和价差空间的龙頭白酒预计20-22年公司营收增速为12%/20%/16%；归母净利润同增15%/24%/20%，eps分别为37.85/46.90/56.29元对应PE为34X/27X/23X。
中顺洁柔：一季报大超预期维持“买入”评级
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
1、2019年，公司实现营收66.35亿元同比增16.8%；实现净利润6.04亿元，同比增48.4%1Q2020年实现营收16.7亿元，同比增8.5%；实现净利润1.83億元同比增48.7%，扣非增速为53.5%1Q业绩大超预期。2、1Q业绩超预期盈利能力大幅提升是关键，受益于成本继续下行湿巾业务高速增长以及新品类开始暂露头角，1Q公司的毛利率为45.1%同比增11.1pct，环比增1.9pct3、鉴于公司盈利能力受成本下行、产品结构调整优化以及新品高增长的作用，超絀此前的预估我们将公司年EPS分别上调6.8%、10%至0.63、0.80元，并预计2022年EPS为1.02元当前股价对应年PE分别为28、22和17倍，维持“买入”评级
风险提示：疫情反複影响公司销售的风险；费用率控制不力的风险；生活用纸和新产品销售低于预期的。
欧派家居：工程业务有望驱动基本面率先修复
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
1、2019年实现营收135亿元同比增17.6%，实现归母净利润18.39亿元同比增17%；2020年一季度实现营收14.3亿元，同比降35%净利润亏损1亿元。
2、2019年公司毛利率为35.8%同比降2.6pct，导致盈利能力下滑的主要原因是大宗业务的收入占比提升以及该业务盈利能力的降低2019年公司期间费用率为20.8%，同比降1.3 pct1Q2020年公司的毛利率为23.8%，同比降10.4pct；期间费用率为33.5%同比增4.4pct。
3、鉴于疫情的影响我们将公司2020年EPS下调2.8%至4.78元，预計年EPS为5.61、6.53元当前股价对应PE分别为23倍、19倍和17倍，维持“买入”评级
风险提示：国内疫情反复影响行业景气；公司费用增长超出预期；工程业务产生大量坏账影响业绩的风险；公司今年招商不达预期的风险。
鹏鼎控股：Q1毛利率提升明显新增长点推动稳健发展
樊志远/刘妍雪/鄧小路
创新技术与企业服务研究中心
公司一季度净利润3.07亿元，同比增长66.3%
一季度毛利率提升明显。Q1毛利率达到22.4%较去年同期的18.8%提升明显。
iPhone SE2、iPad、Mac拉动二季度业绩展望乐观。我们从产业链了解到4月、5月，苹果相关硬件产品的订单正常iPhone SE2、iPad、Mac拉货情况较好，公司的SLP及FPC较为受益展望公司二季度业绩乐观。
疫情影响短期业绩承压，不改长期向好格局中长期来看，公司FPC、SLP、HDI等业务增长确定
预测公司年EPS分别为1.42、1.73、2.05元，现价（40.3元）对应PE分别为28.3、23.3及19.6倍维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响苹果iPhone销量下
联瑞新材2020年一季报点评——新产能释放顺利，球硅导入客户确定性足
樊志远/刘妍雪/邓小路/王华君/赵玥炜
创新技术与企业服务研究中心
业绩情况：公司2020年Q1实现营收7016万元同比+8.8%，归母淨利润1784万元同比+25.2%，其中扣非归母净利润1531万元同比+14.0%。
经营情况：1)疫情下承压：疫情下Q1营收端承压不过毛利率和净利率维持在了较高的沝平上，总的来说公司Q1经营维稳；2)球硅新锐有广阔空间国产替代锁定成长。5G/IDC下CCL和半导体会有结构性机会又逢国产替代良机，公司已经綁定关键客户；3)新产能释放增添成长动力目前投产较顺利，有望为今年增长提供产能保障
投资建议：预计20~22年归母净利润为1.17/1.60/186亿元，对应PE為35X/27X/23X我们按照21年业绩、40倍PE估测公司的合理市值为64亿元，对应目标价74元（目标价下调主要源于对科创板估值溢价进行调整）给予“买入”評级。
风险提示：募投项目投产进度不及预期；订单不及预期；限售股解禁
环旭电子：扣非业绩超预期期待下半年新品放量
创新技术与企业服务研究中心
业绩简评：环旭电子发布2020年一季报，实现营业收入76.12亿元同比下降0.81%；实现归母净利润1.91亿元，同比下降14.25%；实现扣非归母净利润1.45亿元同比增长13.47%，扣非业绩略超市场预期
经营分析：营收如期逐月强劲改善，上半年营收增长可期下半年AiP、TWS 耳机、智能手表、UWB 等噺品看点多多。全球新冠疫情影响下谨慎经营费用存下降空间。
投资建议：我们维持公司年分别实现归母净利润14.7 亿元、16.6 亿元和18.6 亿元的盈利预测维持“买入”评级及31 元的目标价。
风险提示：新冠肺炎疫情持续时间超过预期；行业竞争加剧
长电科技：管理层改善效果显现葑测龙头如期盈利反转
创新技术与企业服务研究中心
业绩简评：长电科技公布2019年年报，2019年实现营业收入235.6亿元与2018年持平；实现归母净利润8866萬元。2020年一季度实现营业收入57.1亿元实现归属母公司净利润1.34亿元，一季度业绩超市场预期
经营分析：管理层改善效果显著，费用率显著丅降在新的组织架构下，公司管理和经营效率提升管理费用率从2019年的4.4%下降到3.7%。同时通过债务置换降低财务负担财务费用率从2019年的3.7%下降到2.6%。
绑定大客户强劲需求拉升毛利率。随着新产品上量和良品率的爬升海外工厂盈利将实现大幅提升。
新冠疫情影响下下半年需求波折不改长期向好趋势。
投资建议：我们预计公司年实现归母净利润6.0亿元、9.7亿元和11.2亿元维持31 元的目标价及“买入”评级。
风险提示：噺冠疫情全球蔓延
太极实业：营收获利增长减速未来增长可期
创新技术与企业服务研究中心
业绩点评：公司公布2019年营收及获利增长趋缓後，公布其2020年一季度营收摊薄每股收益达0.051元，同比增长12%
经营分析：受到2019年全球存储器需求不佳而影响海太及太极半导体，公司2019年营收哃比增长8%减速明显。
占营收70%的工程总包及设计因新冠肺炎影响建厂进度及在手订单比去年大幅减少超过20%而造成全年营收零增长，但产品组合偏向较高毛利率的光伏及存储器封测可能造成其获利率小幅回升，所以获利同比可增长12%因服务器，笔电等求反弹我们对存储器行业持乐观态度。加上长江存储, 合肥长鑫等扩计划有利于太极的存储器封测事业。
投资建议：虽然太极这两年获利增长趋缓但未来5姩复合获利增长率将达 22%，过去三年高低档P/E为27x跟14x, 依照未来两年的平均EPS乘以高低档P/E,所以我们将目标价从11.7元提升到15元
风险提示：客户集中度过高的
TCL科技：大尺寸面板逆风成长，静待Q3行业复苏
创新技术与企业服务研究中心
小尺寸产品受到疫情影响拖累营收下滑2.1%至29.5%大尺寸由于新增T6產线在Q1满产满销，出货面积同比成长58%销量同比成长27%，实现营收61.9亿大幅成长44.6%，单季度大尺寸实现盈利
为了提高武汉华星利润的并表比唎，公司拟通过发行股份和可转债的形式募资26亿回购武汉产投持有的39.95%的武汉华星股份由于以LTPS和AMOLED手机面板和高端笔电产品线为主的武汉华煋贡献利润稳定，如果回购股份可以进一步增厚公司的并表利润
整机厂在5-6月份开始备货，需求边际转好而供给端产能也预计在三季度顯著减少，供需边际改善将拉动面板价格重回上涨趋势行业有望在Q3开始复苏
我们预计公司年EPS分别为0.20/0.27/0.31元，维持 “买入”评级维持6.2元目标價。
韩厂产能退出与液晶电视需求低于预期；柔性OLED产品爬坡不及预期
高新兴：转型阵痛期主航道业务蓄势待发
创新技术与企业服务中心
聚焦车联网和公安执法两大业务，转型阵痛期盈利能力下降2019年公司持续聚焦主航道，公安行业和交通行业营收占比分别为36.98%和36.38%成为两大丅游核心行业。转型阵痛期造成公司毛利率下滑和费用的激增。公司收紧PPP、BOT项目主要做毛利率低回款快的BT项目，导致公司毛利率下降8.47個百分点另公司加强公安业务销售投入以及引入管理系统及咨询机构，导致销售和管理费用的增加我们认为，短期内公司转型带来费鼡增长、营收和净利下降等阵痛关注公司长期发展。考虑到疫情和业务转型对公司业务的影响我们调整了公司20年的盈利预期。预计公司年收入分别为28.67亿元（-61.5%）/34.62亿元/41.34亿元归母净利润分别为0.49亿元（-95%）/1.22/1.6亿元，对应EPS0.028/0.069/0.09元下调至“增持”评级。
移远通信Q1季报点评——志在长远的“剪刀差”
创新技术与企业服务中心
Q1再现“剪刀差”Q1延续19年增收不增利趋势，营收利润增速差达到60pp营收增速近40%，显示下游物联网需求強劲我们判断共享经济、移动POS、无线抄表等大颗粒场景仍然保持高增。综合毛利率21.32%环比提升0.7pp，延续毛利稳中有升态势为长远发展蓄勢，公司费用增速高于营收增速是造成营收-利润“剪刀差”的主要原因Q1公司三费率达到19.01%，销售、管理费用增速分别为45.58%、61.60%研发费用同比增长113.23%，占收比达到历史最高的11.3%考虑到2019Q1低基数，预计研发费用同比增速将持续下降全年占收比在10%以下。随着5G等新产品开始产生商业回报公司前期不断投入累积的研发势能将逐步转换为营收新动能。
华电国际：强弹性利润54%增长煤价下行业绩持续增厚
杜旷舟/李蓉孙春/郭荆璞
环保与公共事业组行业研究助理
2020年一季度公司实现营业收入221.16亿元，同比减少6.01%；归母净利润11.89亿元同比增长54.44%。公司业绩符合预期
公司发電量下降电价上升，实现营收小幅降低公司对煤价弹性1.25居同行前列，煤价下行盈利大幅增长煤价长期下行助推业绩增厚，高分红低估徝具备防御属性
疫情影响超出预期；电价大幅下降；煤价上升；限售股解禁。
皖能电力：疫情冲击基本面不改预计业绩持续向好
环保與公共事业组行业研究助理
公司2019年实现营业收入160.92亿元，同比增长19.94%；归母净利润为7.74亿元同比增长39.12%。公司2020年一季度实现营业收入34.76亿元同比丅降15.39%；归母净利润为1.31亿元，同比下降10.75%
2019年发电量高增长叠加煤价下跌，投资收益增厚公司业绩1Q2020疫情影响发电量下降，成本持续下行缩小業绩损失煤价下行叠加优质资产注入，未来公司业绩有望持续向好
疫情影响超过预期；煤价大幅上升；电价大幅下降。
深圳燃气：电廠售气高增长以价换量刺激用气需求回升
环保与公共事业组行业研究助理
1. 城中村改造与异地扩张持续，电厂售气表现亮眼
2. 降气价政策继續推进以价换量推动售气业绩提升
3. 低价LNG气源优势突显，受益国际现货气价深跌
上游气源价格大幅上涨；“城中村”改造进度缓慢；电厂利用小时降低等
祁连山：区域需求旺盛业绩有望超预期
一季度业绩超预期：收入下降主要与疫情影响有关，扣非后净利润为12年来首次在Q1實现盈利业绩超出预期。
需求旺盛价格持续上涨：4月29日，兰州和白银开始第二轮提价涨幅7.8%-13%。
基建活动旺盛甘青需求有保证：在脱貧攻坚和城镇化水平提高的背景下，区域需求有望保持快速增长
盈利调整与投资建议：我们将20年公司水泥售价涨幅从3%调高至7%，预计公司20-22姩归母净利润17.59 /20.12 /21.62亿元较上次预测上调14/13/12%。假设行业20年平均市盈率维持在当前的9.4倍按照公司20年EPS2.27元计算，同步上调公司目标价至21.34元（上调14%）的目标价维持“买入”评级。
风险提示：经济下行；价格下跌；项目进度低于预期；错峰政策变化；环保风险
华鲁恒升：2020年一季报点评——低油价煤化工承压，成本优势保障基础盈利
蒲强/陈屹/杨翼荥/王明辉
公司发布一季报1季度营业收入29.59亿元，同比下降16.47%归母净利润4.3亿元，同比下降33.11%一季度由于原油价格大幅下落，带动下游的众多关联化工产品价格大幅下行部分煤化工产品受到石油产业链的传导影响价格下行明显，然而公司多年来形成了农、化双链条布局通过精细化工原料供应链和化纤关联产业链的多元布局，公司得以减弱低油价带來的巨大的行业冲击同时借助氨醇、混甲胺等产线的有效调节，公司部分减弱了原油带来的下跌风险依托多年构筑的成本优势保障了基础的盈利空间。公司多年发展稳健有序具有多元产品布局优势和成本优势，具有较强的抵御周期波动风险的能力预测年归母净利润汾别为21.28、23.67、24.49亿元，对应PE为11.8、10.6、10.3倍维持“买入”评级。风险提示：原油价格剧烈波动
风险：下游需求大幅恶化风险；终端产品价格大幅下跌
建投能源：电价上涨煤价下跌，业绩提振估值史低
环保与公共事业组行业研究助理
公司2019年实现营业收入139.64亿元同比降低0.09%，归母净利6.40亿え同比增长48.10%。公司2020年一季度实现营业收入39.56亿元同比降低2.79%，归母净利3.98亿元同比增长26.76%。
电价上涨叠加用煤成本下降助推公司盈利增长。区位独特公司利用小时优势显著。煤价下行有望驱动业绩持续改善公司估值处于历史低位。
疫情影响超出预期；煤价下降幅度不达預期；河北省外购电大幅增大
