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格雷厄姆与价值投资...
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随着市场风险的不断出现，随着市场机构投资者队伍的壮大，A股市场价值投资将会日渐成为市场的投资主流。
价值投资的概念是什么？
理论界归纳的专业术语很全面。但是，很多投资者对此的认识还是比较茫然，特别是那些新进市场的朋友。
前期的文字里，我打了一个比较贴切的比方。如果投资者通过精心研究用几块钱的价格，买到了一只股票，而这只股票在未来的时间里，除了让投资者享受到反复高送转高分配的回报外，股票价格还涨上了几十块，几百块，那么，这个投资过程就是价值投资，反过来讲，一些投资者以上百元的价格去追风追高，即使赢了利，那也只能够称之为博傻。
在市场中投资者能识别出两种不同的信息：一种是市场价格，另一种是内在的价值。
前者是感官的认识，而后者却是需要综合各种因素，去精心研究才能够判断和确定。
有的股票现在的价格非常低廉，出现这样的情况主要原因是这些股票的基本面非常差，它们的业绩，经营能力和发展前景非常不好，于是，缺少主流资金的关照，导致被市场遗忘，最终，这些股票有可能被淘汰，可是在众多的低价股，甚至是垃圾股里，却也出现一些重大机会，例如因为行业重组，因为大股东积极引进战略投资者进场，对历史坏帐进行清理，并注入优质资产，这样的上市公司获得脱胎换骨的发展，最坏的股票却变为了市场明星股，真正的价值投资者在这些品种中淘金获得了让人羡慕的收益。
有的股票虽然现在基本面情况非常好，属于目前的价值股和绩优股，但是，随着行业周期的变化，随着产品优势的丧失，或者是内部管理的呆滞，或者是技术更新的缓慢，最后却变为了低劣股，而投资者没有及时预见和判断，那么，一味死守进行长线价值投资就会导致投资的重大亏损。可见，价值投资的一个变数就是上市公司本身地位的变化影响非常重要。
说到价值投资，我们不能不说到一个人，几乎所有的价值投资策略最终都要归根于本杰明·的思想。纽约证券分析协会强调：“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里德对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要”。沃沦·巴菲特作为格雷厄姆的学生兼雇员对格雷厄姆更是佩服得五体投地，他说：“除了我的父亲之外，格雷厄姆给我的影响最大”，“格雷厄姆的思想，从现在起直到百年后，将会永远成为理性投资的基石”。　　
以下就是格雷厄姆的一些故事，提供给大家参考：
当他1914年在华尔街找到第一份工作时，他的老板纽伯格就警告他说：“年轻人，一旦做投机买卖，就一定会输钱，请永远记住这一点。”年轻的本杰明·格雷厄姆一直把这次告诫记在心里。　　后来他在哥伦比亚商学院讲授证券分析课程时，经常在课堂上阐述自己的观点。格雷厄姆的投资方式被称为价值投资法，也就是指投资者以相对于每股收益或票面价值的低价买入股票，同时也考虑其他标准。因为是低价购进，价值投资者买入股票的红利通常会比平均水平要高，从而价值投资者的综合收益比较高。同时，格雷厄姆还告诉学生们，对于公司的财务报告，要格外注意账目中含糊不清的地方。
后来在他自己的投资实践中，格雷厄姆的主要业务集中在那些有可靠记录的次要公司——用他的话讲，就是那些因为种种原因“对公众没有吸引力”的股票。尽管在 熊市的时候这些便宜的股票带来的收益有限，但是其长期的战绩却格外骄人。本杰明·格雷厄姆自己很少有急功近利的时候，只有他看到会有50%的利润时才会谨慎地卖出。　　格雷厄姆不仅仅关注公司的财务状况，他还洞察到市场中的情感波动。几十年后心理学家才给予证实：不论是好消息还是坏消息，投资者都会有过激反应。格雷厄姆说，股票市场中好像有一个“市场先生”，他的情绪很容易狂躁不安，有时会过度乐观，有时又会过度悲观。“有时他的热情或恐惧会一下子云飞雾散，推荐的东西好像有些愚蠢。”如果你仅因为“市场先生”夸夸其谈就付诸行动的话，你一定会输棋。最好滤去杂念，把精力集中到企业的内在价值等基本因素上去。投资者必须有耐心、有原则地等待正确的买入机会，坚持价值投资的原则。“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”　　　　研究和分析公司报告　　　　格雷厄姆把公司和产业报告看做是寻找财富的藏宝图。1926年，在研究北方管道公司的年报之后，格雷厄姆发现该公司握有每股约值95美元的国债。格雷厄姆认为，没有任何商业上的理由支持该公司继续持有这些国债。由于竞争加剧和收益下降，北方管道公司的股票不再被大家看好。该公司的股价下跌至65美元，有6美元的分红。格雷厄姆决定买进。之后，他会见了北方管道公司的管理者，指出公司不需要这些国债，而且他们支配的这些资金实际上是属于股东的。最后，在他的不断努力下，北方管道公司卖掉了国债，并分给股东们70美元的红利，格雷厄姆后来卖掉了这只股票，盈利可观。　　虽然一直从事金融投资，但格雷厄姆对金钱没有真正的欲望；他更像一个学者，一生中最大的追求在于智力上的回报——算计那些数字并看着它们得到证实。这些投资精要得益于他在华尔街的经历、哥伦比亚大学商学研究院30年的教学经验，他将心得凝聚成了两本至今仍被广为传颂的书——《证券分析》和《聪明的投资者》。他后来在加州大学洛杉矶分校的商学院从事教学长达15年。闲暇时他还改进了计算尺，翻译了自己喜欢的一本西班牙语小说。最重要的是他在不断再版书籍中，继续完善价值投资策略。格雷厄姆的贡献提高了证券分析的专业水平，有助于建立金融分析的专业规则，并使得金融分析师（CFA）成为了一项新的职业。　　　　格雷厄姆的核心投资原则　　　　从商业的角度考虑投资　　投资者在观察股市时，会很容易忘记一只股票代表的是公司的部分所有权，而不仅仅是日常价格变动的证明。格雷厄姆建议投资者从商业的角度看问题，这意味着把买股票看做是买公司。他强调研究公司财务报告和合理调整投资的重要性。　　　　买进有安全边际的股票　　格雷厄姆投资观念的重点在于避免损失。损失有大有小，如果一个投资者买了1万美元的股票，然后股票的市值跌到5000美元，损失达到50%，这就需要 100%的增长才能达到收支平衡。格雷厄姆利用安全边际——一个简单但有效的投资概念来减少可能的损失。安全边际描述了投资者所要买的股票价格低于估价的程度。如果格雷厄姆认为一只股票值20美元，他也许会在14美元时买进，他的安全边际为30%。安全边际越高，抵御股价下滑的能力越强，格雷厄姆就越满意。　　　　分散投资　　格雷厄姆认为，投资组合应该采取多元化原则。“安全边际概念与多样化原则之间有紧密的逻辑关系，一个与另一个互为关联。即使股价具有投资者喜欢的安全边际，仅仅投资一只股票也可能让业绩很差，因为安全边际仅能保证他获利的机会比损失的机会多，但不能保证损失不会发生。但是，随着买入股票只数的增多，利润总和超过损失总和的投资结果是肯定的。”所以，保守的投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债。　　　　利用平均成本法进行有规律的投资　　格雷厄姆对于个人投资者的建议是，投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔，即平均成本法。这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金；当价格较高时，就少买一些。暂时的价格下跌提供了获利空间，最终卖掉股票时所得会高于平均成本；也包括定期的分红再投资。
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淘宝折扣专区读书会番外篇---投资者最大的敌人不是股市，而是自己！
北京牛蒡老师
作为一个集中投资者，你的目标是达到一个和华尔街不一样的水平，你需要更加了解所投资的企业。你或许会抗议：这不现实！但你想一想华尔街经常推销的东西，这或许并不是那么难。华尔街推销短期业绩表现，一个季度又一个季度。
企业主则与此相反，他们更关心企业长期的竞争优势。如果你愿意花更多精力与时间，去研究自己持有股票的企业，你会比一般投资人对于企业有更深的理解，由此你也将获得更多的优势。
一些投资人宁愿吵吵着「股市发生了什么」，也不愿意安静地读一份公司年报。与其参与那些讨论股市展望或利率变化的鸡尾酒会，还不如花 30 分钟的时间读一读公司最近的公告。
这看起来是不是需要做的太多了？它实际上比你想的容易，这不需要你专门会用电脑，也不需要你阅读两英寸厚的投资银行的解码手册。你甚至不需要 MBA 水平去研究价值问题，也能从集中投资法中获益。在这条道路上，给一个企业估值、用折扣价格购买，这不需要你懂得那些高科技的东西就能做到。
巴菲特说：「你不必成为一个火箭专家，投资并不是一个 IQ 160 的人击败一个 IQ 130 的人的游戏。相对于大脑的容量尺寸而言，保持头脑的清醒更为重要。」
改变你投资的方法，包括你将如何做、继续、与股市的互动等，将无可避免地伴随着情绪和心理的调整。即便你完全接受有关集中投资法的数学争议，即便你见到其他非常聪明的投资者使用集中投资法取得了成功，你仍然会对于情绪这个问题感到犹豫不决。
关键在于控制情绪，如果你懂一些基本的心理学，这个问题将会变得简单。
巴菲特和他姐姐多丽丝一起用攒下的钱，以 38.25 美元/股，买了 6 股城市服务优先股。数月后，该股跌到 26.95 美元，下跌 30%。无论从金融的角度还是从情感角度，巴菲特第一次买股票的经历都是令人失望的。我想人们能够理解，因为他当时年仅 11 岁。
即便是在如此年轻的年纪，巴菲特还是做了功课的，包括分析股价走势图，以及分析他父亲的一些爱股。然而，姐姐想着投资上的亏损，没有一天不跑过来唠叨弟弟。后来，等城市服务优先股回升至成本价，他们的投资终于安全了，巴菲特将其卖出，赚了点小钱。随即，看着它难以置信地飙升超过 200 美元/股。
尽管这是一次痛苦的经历，但却并不全是浪费时间。巴菲特从中学到了两个重要的课程：第一是耐心的价值；第二，尽管股价的短期波动对公司价值没什么影响，但却会引起投资人巨大的情绪不适。现在，我们将研究股价的短期波动，对于投资者行为的破坏性影响。这将引领我们进入迷人的心理学境界。
在所有的人类行为里，与金钱的关系恐怕是最为特别的一个，尤其是谈到股市。根据定义，整个股票市场是所有股市交易者的集体行为的综合，可以毫不夸张地说，整个市场就是被心理的力量推来推去的。
是什么让我们大家都着迷于猜对错的游戏，我觉得这非常有意思，它在投资中扮演的如此重要的角色，而投资世界是一个由冰冷的数字和数据主导的世界。当要做出投资决策时，我们的行为有时会变得飘忽不定，经常是相互矛盾，偶尔甚至是愚蠢。
特别值得注意的是，投资者经常忽视自己错误的决定。为了完全懂得市场和投资，我们必须懂得我们自身的非理性。误判心理学的研究对于每一位投资者都具有价值，就像分析资产负债表和损益表一样重要。
近些年来，研究人员通过人们行为的框架，生发出分析金融问题的新方法，我们看到的无异于一场革命。这种将经济学和心理学混合在一起的方法，被称为行为金融学，它从大学校园的象牙塔里渐渐走出来，成为投资界业内人士的谈资。如果这些谈论行为金融学的人扭头看看自己的肩膀，一定会发现本杰明o格雷厄姆的影子。
格雷厄姆被广泛地赞誉为金融分析之父，他教会了三代人如何使用数学地图在股海中航行。但是他教授的投资心理学却常被忽视。在《证券分析》和《聪明的投资人》这两本著作中，格雷厄姆花了大量篇幅，解释了投资者情绪触发的股市波动。
格雷厄姆指出，一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。他们或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。
作为他的最优秀的学生，巴菲特解释到：「格雷厄姆的方法有三个重要原则。」首先是将股票视为企业一样，「这将给你一个完全不同于股市中大多数人的视角」。其次是安全边际概念，「这将赋予你竞争优势。」第三是对待股市具有一个真正投资者的态度。巴菲特说：「如果具有的这种态度，你就能领先于股市中 99% 的人，它可赋予你巨大的优势。」
格雷厄姆认为，股市的上下波动时难以避免的，投资者应该从财务上和心理上两个方面，具备应对这种情况的心态。不仅仅从认知上知道会下跌，而且应该具备情绪上的镇流器，在面对下跌时做出适当的对应，就像一个企业主遇到一个出价毫无吸引力的买家一样：别搭理它！格雷厄姆说：「真正的投资者几乎从不被迫出售其股份，也不会天天关心股票行情。」
为了阐明他的观点，格雷厄姆创造了一个寓言角色——市场先生。关于市场先生的故事尽人皆知，它很好地解释了为什么股价会周期性地偏离理性的轨道。
假设你和市场先生是一对私营企业的搭档，每天，市场先生都从来落空地跑过来给你报个价，按照这个价，他买你的股份，或卖给你股份。
你们拥有的这个企业业务很稳定，但是市场先生的情绪却不是很稳定。有时候，他会很兴奋，对未来充满乐观，于是会给企业股份标出很高的价格。有时候，他会信心不足，认为前路蹉跎，于是会标出一个很低的价格。
格雷厄姆说，市场先生有个可爱的性格，他不在乎受冷落。如果你不理会他的出价，他明天照样会带着一个新的标价再回来找你。格雷厄姆提醒说，不是市场先生有智慧，而是他的钱袋子作怪。如果市场先生表现出愚蠢的情绪，你可以选择不理会或利用这样的机会。但是如果反过来，你受到他的影响，后果将是灾难性的。
格雷厄姆创造出市场先生已经超过 60 年了，但他警示人们应该避免的错误依然盛行，市场依然存在非理性，恐惧和贪婪仍然充斥股市，愚蠢的错误一天又一天地重复。投资者需要知道如何保护自己，避开市场先生释放出来的情绪旋风。为了做到这一点，我们必须熟悉行为金融学。
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导读　格雷厄姆的方法有三个重要原则。首先是将股票视为企业一样，「这将给你一个完全不同于股市中大多数人的视角」。其次是安全边际概念，「这将赋予你竞争优势。」第三是对待股市具有一个真正投资者的态度。
　　文｜罗伯特o哈格斯特朗，来源｜杨天南财务健康（ID:chinagoldenstone）；特此感谢！
作为一个集中投资者，你的目标是达到一个和华尔街不一样的水平，你需要更加了解所投资的企业。你或许会抗议：这不现实！但你想一想华尔街经常推销的东西，这或许并不是那么难。华尔街推销短期业绩表现，一个季度又一个季度。
&企业主则与此相反，他们更关心企业长期的竞争优势。如果你愿意花更多精力与时间，去研究自己持有股票的企业，你会比一般投资人对于企业有更深的理解，由此你也将获得更多的优势。
&一些投资人宁愿吵吵着「股市发生了什么」，也不愿意安静地读一份公司年报。与其参与那些讨论股市展望或利率变化的鸡尾酒会，还不如花 30 分钟的时间读一读公司最近的公告。
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巴菲特说：「你不必成为一个火箭专家，投资并不是一个 IQ 160 的人击败一个 IQ 130 的人的游戏。相对于大脑的容量尺寸而言，保持头脑的清醒更为重要。」&
改变你投资的方法，包括你将如何做、继续、与股市的互动等，将无可避免地伴随着情绪和心理的调整。即便你完全接受有关集中投资法的数学争议，即便你见到其他非常聪明的投资者使用集中投资法取得了成功，你仍然会对于情绪这个问题感到犹豫不决。&
关键在于控制情绪，如果你懂一些基本的心理学，这个问题将会变得简单。
巴菲特和他姐姐多丽丝一起用攒下的钱，以 38.25 美元/股，买了 6 股城市服务优先股。数月后，该股跌到 26.95 美元，下跌 30%。无论从金融的角度还是从情感角度，巴菲特第一次买股票的经历都是令人失望的。我想人们能够理解，因为他当时年仅 11 岁。&
即便是在如此年轻的年纪，巴菲特还是做了功课的，包括分析股价走势图，以及分析他父亲的一些爱股。然而，姐姐想着投资上的亏损，没有一天不跑过来唠叨弟弟。后来，等城市服务优先股回升至成本价，他们的投资终于安全了，巴菲特将其卖出，赚了点小钱。随即，看着它难以置信地飙升超过 200 美元/股。&
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为了阐明他的观点，格雷厄姆创造了一个寓言角色——市场先生。关于市场先生的故事尽人皆知，它很好地解释了为什么股价会周期性地偏离理性的轨道。&
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央视大型纪录片――《华尔街》1~10 解说词 第一集 资本无眠 华尔街是美国资本市场和经济实力的象征， 它早已不是一个 单纯的地理名词。现在，绝大多数金融机构与这条 500 米长的街 道不再发生直接的物理关联， 华尔街人也完全成为了一种精神归 属，资本已经进入无眠时代。不仅是 2008 年席卷全球的金融风 暴，贪婪与疯狂似乎是上天专门为华尔街设下的魔咒，它始终弥 漫在华尔街的每一处空间。华尔街在不断为他人创造着财富，但 又在不断地剥夺着他人的财富，华尔街在固守着自己的生存法 则，但又在不断冲破传统的束缚。华尔街是矛盾的结合体，它在 自身双面性的较量中，不断遭到毁灭，又不断得到重生。 【主题】 华尔街成为世界金融中心到底意味着什么， 它如何影响着 世界？13 万亿的日交易量是一个怎样的概念，这些钱是属于哪 些国家、机构和个人，谁在操纵着这些钱？华尔街这张 300 年编 织的?网? ，有多广，多深？有多大的力量，又有多么地脆弱？ 【 序 】 1492 年，意大利航海家克里斯托弗〃哥伦布带着西班牙国 王给中国皇帝和印度君主的国书，率领船队经过 70 昼夜的艰苦 航行，终于发现了陆地，这块被哥伦布坚持认为是印度的大陆， 现在被称为亚美利加洲。 1609 年，荷兰商人继续寻找通往富庶中国的航海道路，但 犯了与哥伦布同样的错误，他们的商船几经展转，最终驶入了现 在的纽约港。 荷兰人给当地印第安人送上了他们不曾见过礼物――美酒， 荷兰人也因此得到了丰厚的回报――曼哈顿。 ?曼哈顿?在特拉 华印第安人的语言中就是?与君同醉的地方? 。 华尔街街口的石碑上， 刻着这样一个看上去像是 ?与君同醉? 后的算术公式：24 美元 x 370 年 ＝ 300 亿美元，它记载了曼 哈顿发生的第一笔大交易。荷兰人当年用了 24 美元的饰物，从 印第安人那里买下了整个曼哈顿地区， 现在仅曼哈顿的华尔街土 地价值就达到 300 亿美元以上。其实不仅是土地， 这个算术公式在今天的华尔街到处都行得 通，华尔街所能聚集的财富甚至是这样的计算方式都无法满足。 370 年间，曼哈顿从一片荒芜变成了现在的金融森林，它主人也 从最初的荷兰人，变成了英国人，又变成了美国人，现在成了来 自世界各个国家的人。 有人说华尔街成就了美国的崛起，从传统农业到传统工业， 从现代科技到网络信息，华尔街一直在为美国的强盛铺平道路。 也有人把华尔街称作?人类本性堕落的大阴沟? ，因为它刺激了 人类本性的贪婪和丑陋，以至于整个世界都要为此付出代价。 这就是华尔街，一直充满是非争议，一直被世人所关注。 【正文】凌晨，华尔街街道上空无一人，但在迷宫一样的纽交所交易 大厅里， １５０名技术人员正在小心翼翼的检查和测试各种各样 的电脑交易系统。离开市还有７个小时， 纽交所第一批技术人员已经开始了新 的一天，确保每一台机器都能正常运转，每一个程序都不会对交 易系统有任何影响是他们每天都要做的工作。 仅在纽交所的一个 交易大厅里， 就有５０００台以上的显示器， １万多个电脑终端， １０００多种电子系统。 采访：技术人员 A 大致内容：只要纽交所存在，我们不会丢掉这份工作，只是 在这个时期，我们必须要检测的更仔细些，因为那些交易员们经 常会把他们的郁闷发泄到我们的工作上。 每年纽交所用来支付各种各样的电子系统以及技术支持费 用高达１０亿美金以上， 这个数字不会因为证券交易指数的变化 而发生变化， 系统技术维护在金融危机笼罩下的华尔街成为了最 稳定的职业。曼哈顿中城摩根斯坦利的摩天大楼里，5 楼交易大厅里空无 一人，只有上千台显示屏在闪烁。而此时同一座大楼里 28 层却 人口攒动，摩根斯坦利投资银行部的分析师们，虽然熬得通红的 双眼里布满了血丝，却正以让人眼花缭乱的速度在键盘上飞舞 着。还有不到 6 个小时， 美国 XXX 公司将在纽交所第一天挂牌上 市。作为 XXX 公司的 IPO 上市顾问，摩根斯坦利的分析师们已经 在这里几乎连续工作了 9 天时间。 将股票首次推向市场的过程被 称为?公开上市? ，简称 IPO，本来这是华尔街上最辛苦的职业， 每个星期都要工作 100 小时以上， 但现在能坐在这里却是一种享 受。 采访：分析师索非亚 大致内容：因为金融危机，华尔街的 IPO 业务基本处于暂停 状态， 我们的同行大多已经失业， 即便是我们这里也走了很多人， 如果接下来没有业务，我们也得走人。曼哈顿三十万上班人群，步履匆匆的从时代广场、中央火车 站、洛克菲勒地铁站或公车站台上冒出来，人潮如涌般的走入各 式各样的办公大楼。位于纽约曼哈顿的华尔街也许是最著名的街道， 从 300 年前 不起眼的泥泞小道到现在，华尔街的长短宽窄基本没有改变过， 但它的作用却发生了惊人的变化。 现实意义中的华尔街已经远远 超出了它的地理概念，华尔街已经成为美国证券市场的代名词， 是全球 80％以上金钱的集散地。 其实，现在除了纽约联邦储备银行外，已经没有一家银行或 基金将总部设在华尔街了。从十几年前，大部分金融机构渐渐地 离开了地理意义上的华尔街，搬到了地价更贵的曼哈顿中城。 9.11 事件更是从根本上改变了华尔街的格局，有些机构干脆搬 到了清静安全的新泽西州。 既然绝大多数金融机构已经搬离了华尔街， 人们为什么依然 将与金融证券有关的一切称为?华尔街?呢？ 采访：美国金融专家或投行负责人 大致内容： 无论地理位Z与华尔街相距多远， 哪怕是在伦敦、 巴黎、东京，金融界的精英们精神上追随的还是同一条街道。纽交所的股票经纪人们陆续来到纽交所迷宫一样的交易大 厅，来到各自的席位上，进行着开市前的准备。只有纽交所会员公司的雇员才能获准在纽交所的交易场地 执行交易单，为此经纪公司必须要购买一个?席位? 。最近，一 个席位的报价在 200 万美元左右，比最初的价格将近翻了 10 万 倍。 现在， 普遍把 1792 年 5 月 17 日作为纽交所的起源。 这一天， 24 位美国人士在华尔街的梧桐树下签订了一份协议，并每人拿 出 25 美元获得一个供交易用的座位，开始进行集中股票交易， 这些人成为了纽交所最早的会员。50 年前，纽交所的会员数量 被固定在 1366 家，一直延续到今天。 采访：纽交所会员公司的经纪人 大致内容：我只是一名公司雇员，负责股票交易。我所在的 经纪公司才是纽交所席位的拥有者， 我的公司获得这个席位已经 有 XX 年的历史了。交易大厅里，经纪人们正在接着几个大型基金打来的电话， 讨论着以什么价格买进或者卖出股票。 纽交所的工作人员在各个 岗位上紧张忙碌着。开市前的１５分钟，是每一个经纪人的尖峰时刻。经纪人已 经通过所属公司的交易系统， 收到了来自世界各地客户对不同股 票的卖单和买单。能在纽交所场内进行交易的经纪人，收到的订 单往往都在百万股以上， 因此他们要确保在开市前准确无误的将 各个订单传入纽交所的电子交易系统。 纽交所的先进电子交易系 统会持续的将买单和卖单进行配对， 纽交所最后会通过买卖间的 差额来确定开盘价格。 采访：纽交所的特种经纪人 B 大致内容：如何利用电子交易系统确定开盘价格。 华尔街向来都是最新科学技术的使用者，1837 年莫尔斯发 明电报后，华尔街成为最先的收益者，股价信息在嘀嗒声中迅速 传送到美国各地。电话一经发明，纽交所立即成为了世界上拥有 电话机最多的场所。如今交易系统的使用，让纽交所的交易量比 ５年前提升了２倍以上。 这些先进的设备系统保证了交易的正常运转， 而在这些数据 传输背后，纽交所实际意义的终端在哪里呢？10， 9 ，8，7，6，5，4，3，2，1 ―― 纽交所特有的开 市钟铃声响起。墙上几千个电子报价屏开始闪烁，上千台电话铃 声此起彼伏，ＣＮＢＣ，彭博咨询，几百个吊在墙上的电视屏幕 里开始滚动新闻，整个华尔街开始沸腾了！纽约证券交易是世界上规模最大的交易所，不仅对美国，对 世界经济都有着重大影响。在纽交所上市的公司有 2800 多家， 其中全世界 500 强企业有 490 多个在这里挂牌交易， 而且涵盖了 各个领域（具体举例说明，待查） 。在纽交所挂牌的不仅包括了 美国本土的大型公司，国外上市公司也占到了将近 XX%。 采访：现任纽交所主席 大致内容：国外上市公司的情况（其中也提到中国的上市公 司） ，全球市值超过 20 亿美元。 2006 年，纽交所结束了持续 35 年的非营利公共团体身份， 虽然从此它的股票价格也出现在了纽交所的报价屏幕上， 变成了 营利性的上市公司， 但它最重要的职能依然还是为别人提供证券 交易平台。那么，纽交所主要在为谁提供这个平台呢？ 华尔街是一个数千家金融机构组成的庞大产业， 世界各地有 30 多万人服务于这个产业，但驱动这一切的却是非常小的群体。 美国人把投资银行称为?玩家（既 Player） ? ，在 2008 年以前， 华尔街的顶级投资银行只有十余家，它们被称为?华尔街的巨 人? 。高盛、美林、摩根斯坦利、J〃P〃摩根历史最长，花旗、 汇丰和美洲银行的证券公司成长最快，来自欧洲的瑞银集团、瑞 士信贷和德意志银行帮助私人管理资产最多，雷曼兄弟、贝尔斯 也在几个证券领域中名列前茅，比如次贷。 采访:高盛或 J〃P〃摩根的相关负责人 大致内容：投行的主要负责公司上市、兼并，证券交易等， 谈投行的盈利模式。 投资银行经营的就是证券，美国证券市场中的所有证券，无 论债券、股票，还是其它，基本上都是由华尔街上的纽交所、美 国证券交易所、 纳斯达克电子交易系统以及通过电子通讯网络来 交易完成。2008 年，华尔街上的几大投行成为金融风暴的最主要受害 者，但在金融风暴前它们也是华尔街上最主要的盈利者，这些屹 立不倒或轰然倒下的?华尔街巨人?是华尔街过去、现在和将来 的主宰者吗？究竟是谁在主导着华尔街的表情？通往华尔街地 下的旋梯会给我们带来答案。 在华尔街地下２５米是纽约联邦储备银行的金库， 占全世界 黄金储备３０％的 5000 吨金条被存放在 122 个房间里。 1944 年， 44 个国家把黄金交运送到这里，美联储按照与黄金挂钩的比率 投放美元，各国货币与美元挂钩接受美元作为通用货币，这就是 布雷顿森林体系。 在这个体系中有一个最核心的金融机构―― 美联储，它控制着美元的发放量。虽然布雷顿森林体系在 1971 年正式解体，但美元作为世界货币的强势地位已经树立，以纽约 为中心的世界金融框架也已经形成。 采访:金融专家 大致内容：谈美元国际地位的建立。 美联储这个注册在美国特拉华州的私人金融机构，是 1913 年成立的。美联储的历任主席都是由总统任命，国会批准的，因 为它从成立之初到现在一直作为美国政府的核心金融机构。 美国建国之后，在当时财政部长汉密尔顿的强烈支持下，第 一个中央银行成立，但是这家中央银行在 20 年后就消失了。随 后成立于 1816 年的第二家中央银行也在 20 年后， 在当时总统杰 克逊的反对下消失。 从那以后美国的经济是在没有中央银行的情 况下运行了 80 年。 采访：专家 大致内容：美国历史中关于是否建立中央银行的争论。 缺少了中央银行，就无法动用适当的货币政策调节经济，也 为金融系统埋下巨大隐患。到了 1907 年，蔓延的经济危机把美 国的金融系统推向了崩溃的边缘， 当时的金融巨头 J.P 摩根及时 扮演了中央银行的角色，几乎凭借一人之力，挽救了美国经济。 采访：J〃P〃摩根财团负责人 大致内容：谈当时的情景。自此之后，美国政府和国会更加感觉到建立一家央行的必 要，国会在 1913 年通过了联邦储备法案，授权组建中央银行， 美联储正式诞生。 美联储下属的纽约联邦储备银行实际上在具体履行美国中 央银行的职能，贯彻执行美国货币政策及外汇政策，这些都对国 际市场利率和汇率的变化有着直接影响。 因为世界各地的美元买 卖，都需要在纽约的商业银行办理，这使得纽约迅速发展成为了 国际金融中心。 世界最大的 100 家银行在纽约全部设有分支机构， 因为纽约 的外汇市场和货币市场并无固定交易场所， 所有交易都是各大商 业银行利用自己的通讯系统与分布在世界各地的分行保持联系， 这就构成了一个以纽约为中心的世界性的金融网络。 采访：美国金融专家 大致内容：纽约的金融机构分布，大约有多少，来自哪些国 家。 美联储对以华尔街为中心的证券交易市场影响同样是巨大 的。美国政府本身没有货币发放权，美国政府要获得美元，必须 将美国的未来税收以国债的形式抵押给美联储， 纽约联邦储备银 行代理发行美国政府各种债券，并投入到了证券交易市场。更重 要的是， 美联储对美元发放数量和利率的调整直接影响华尔街的 走势，甚至全球经济。 采访：金融学者陈志武或李道葵 大致内容：美元贬值全球经济的影响。 2009 年 3 月 25 日，美联储主席伯南克披露，为了应对经济 危机引发的流动性资金匮乏，美联储在首次公开收购国债活动 中，收购了价值 75 亿美元的国债。在未来半年内，美联储还将 共计收购 3000 亿美元的长期国债， 并购买 8500 亿美元与 ?两房? 相关的抵押债券。 从 1913 成立到 2008 年的 95 年间，美联储投放的基础货币 总量只有 7500 亿美元，但从 2008 年 11 月开始，美联储在 4 个 月时间内增发了同等数量的基础货币，使基础货币总量达到了1.535 万亿美元。美联储的大规模经济刺激措施，为的是促使金 融市场产生好转迹象。 采访：金融学者陈志武或李道葵 大致内容： 美联储的经济刺激措施对美国证券交易市场的影 响。 通过购买债券向市场注入流动性， 这显然是美联储在特殊时 期为刺激经济复苏而采取的?非传统干预方式? 。那么在正常状 态下，华尔街的资金又来自哪里呢？ 现在， 华尔街已经是一个完全由机构投资者为主导的证券交 易市场。除了银行会利用储户的存款进行投资外，退休基金、保 险公司、信托公司和各种共同基金都将庞大的资金投向了华尔 街，美国机构投资者如今就拥有高达5.5万亿美元的资金，而且 来自美国本土之外的资金数量也是相当可观。 这些金融机构投入 到华尔街的资金总量已经占到成交总量的80％， 而个人投资者只 占20％（就一个美国普通家庭而言，如何支配手中的资金投资证 券市场――资料待查） 。 采访：XX 共同基金公司负责人 大致内容：在美国，共同基金掌握着交易市场的大半资金， 如何利用共同基金进行证券交易。 证券交易市场最重要的职能是募集和配Z资本， 服务于实体 经济，华尔街这方面发挥着很重要作用而且最具实力，但华尔街 常常不能行所当行、止所当止。或许，创造这样一种金融体系框 架的每种力量本身就易于被误用，甚至滥用。经济利益的驱使刺 激了金融创新、资本的流动，财富和风险的转移，但也刺激了人 性的弱点，导致了行为的扭曲。从过去到今天，华尔街在人们眼 里一直是双重身份，既是金融智慧与神话的象征，也是狡猾、欺 诈、阴险和贪婪的代名词。 在华尔街与白老汇街的交叉口是三一教堂，这座修建于 300 年前的古老建筑在华尔街午休时间经常会迎来华尔街的大亨们。 也许，来到这里是他们在市场拼杀后的某种回归，教堂源源不断 的捐款正是来自这些富有的华尔街人。每赚 100 美元，向教堂捐 10 美元，一直是华尔街沿袭上百年的不成文规矩。在三一教堂后花园的墓地里，埋葬着五位知名人士，其中一 位就是美国开国元勋、第一位财政部长汉密尔顿，他也被很多华 尔街人称为?美国金融之父? 。1784 年，汉密尔顿成立了纽约第 一家银行――纽约银行，这成为了华尔街金融历史的开端，也许 当时汉密尔顿并没打算建造一个金融森林， 但他的确在这里撒下 了第一颗金融树种；1792 年，在汉密尔顿主导下，美国国债开 始发行，这也成为了华尔街从事证券交易的开始。也许汉密尔顿 并不希望看到，华尔街这个以前贩卖奴隶的市场开始?贩卖?政 府债券，但也正因为有了华尔街，实现了汉密尔顿工业化的经济 主张，使美国成为世界上最强盛的国家。 采访：美国金融专家 大致内容：哈密尔顿的经济主张与华尔街的关系。 从华尔街建立的那天开始，在美国变革的每一个关键点，它 都参与其中：从汉密尔顿的金融计划，到 19 世纪伊利运河和铁 路建设的融资，在美国内战中资助联邦政府，形成 19 世纪末的 金融垄断（托拉斯） ，并在 20 世纪美国科技的腾飞中发挥巨大作 用。今天华尔街主导建立了全球 14 万亿的资本市场，帮助数以 万计的企业进行了成功兼并，创立了为数众多的创业风险基金， 建立了顺畅的金融交易环境， 帮助成千上万的投资者管理他们的 财富和资产。 华尔街运转了三百年，但是它却并不是人为设计出来的，也 不是只靠一颗种子就能变成现在的金融森林， 它的力量也不是什 么时候都能够靠一个人的杠杆撬动的。当然，当华尔街出问题的 时候，也不是某一个人可以承担的。 从华尔街上出现第一家金融机构到现在，几乎每 10 年就会 出现一次金融危机，危机爆发在华尔街发展的每个阶段，成为它 历史中不可分割的一部分。对利润最大化的追求，在华尔街的成 长过程伴随着巨大的风险隐患。当这个恶魔挣脱束缚，从潘多拉 盒子里跑出来后，一夜之间改变着众人的命运，强大的华尔街突 然变的异常脆弱。1837 年土地投机引发金融恐慌， 1907 年爆发银行危机， 1929 年美国历史上最严重的一次金融危机，而后美国进入 10 年的经 济大萧条…… 采访：美国金融专家 大致内容：关于历次华尔街危机。 每一次金融危机，华尔街都是首块多米诺骨牌，并接连波及 到美国的实体经济，而作为世界金融中心，它同样震动了全球经 济。 日，具有158年历史的雷曼公司倒闭，次贷危机 迅速蔓延到整个华尔街，并演变成了一场席卷全球的金融风 暴……（不再把更多笔墨放在五大投行的命运、冰岛国家破产等诸如此类的老话题，此处加入拍摄期间的重要话题――如果发 生，可以是通用公司破产等和危机深化后全球经济的影响）采访：专家 大致内容：华尔街这张资本之?网? ，在它强大和重要的同 时，也是脆弱的。 300年来，这条街道的幸运与不幸都属于同一个历史，它们 相伴相生。它曾因为自身巨大的金融创造力，以及为国家建设发 挥的作用，享有突出地位；它也曾因为金融危机的循环发生，导 致人们对它陷入深深的绝望情绪。 华尔街的命运总是伴随着一种 周期变化，这种变化常常从市场的波动，走进每一个投资者的心 里， 也渗透到华盛顿发出的声音。 这种密不可分从它诞生之日起， 从未改变。16：00整。XXX正站在纽交所的主席台上，按响了收市钟。 几千台电子显示屏上瞬息万变跳动着的花花绿绿的数字符号们 顷刻间停止下来，一锤定音，美股收盘。但绝大多数交易员和经 纪们只是稍稍抬头看一眼最后的收市价， 然后继续紧张的盯着屏 幕，敲着键盘，一一查对每一笔交易记录，尤其是收市前最后几 分钟的生死拼杀。于此同时，彭博咨询，CNBC的记者们进入了他们一天中最忙 碌的时刻 ―― 关于今天的股市走势概况，专家访谈，等等，已 经通过电视屏幕，传到了世界各个地方。夜色中的华尔街逐渐安静下来， 但作为全球最大的金融中心 已经无法停息， 华尔街已经与世界连接在一起， 无论白天和黑夜。 在华尔街，像梅兰德茨这样的夜间操盘手越来越多，他们按 照国外市场时间交易，投资于海外市场。作为诺德基金管理公司 的高级亚洲操盘师，梅兰德茨已经上了十年的夜班，至今也不打 算做任何改变。 采访：梅兰德茨 大致内容：除非是晚上，否则我与华尔街没有任何关系。 不管是风和日丽，还是疾风暴雨，每一天, 每一年，人们还 是从世界各地不远万里来到这条狭小拥挤的街道， 站在这块普通 得不能再普通的铁牌下面留下自己的笑容， 在这条拥挤的小道上 留下自己的脚印， 排着队在那头象征着希望和力量的铜牛旁边留 下自己的梦想。 这条 500 米长的小街道记载着太多的故事， 承载着太多的争 议，蕴藏着太大的能量,留下了太多的思考。 让我们沿着历史的隧道回到两百年前那条泥泞小街， 去探究 一下这条小街究竟从哪里来，又如何变成一条通天大道，并终将 会把我们带往哪里。 第二集 墙在哪里 华尔街是英语?Wall Street?的中文音译，它起初就是一 道墙，是由最先买下纽约曼哈顿的荷兰人建立的。因为成功打通 了北美和亚洲海上贸易通道， 世界上的第一个金融中心在荷兰的 阿姆斯特丹诞生，他们发明了股票，创造了股票交易模式，并建 立起了现代银行体系。 但因为郁金香泡沫而引发的人类历史上的 第一次金融危机，使世界金融中心的航船开始起航，在绕道伦敦 后，奔向纽约。华尔街的历史完全可以代表纽约的历史，华尔街墙的建立与消失，以及后来成为世界金融中心的核心，都在着力 塑造着纽约这座资本之城。 【主题】 本集主要阐述资本市场的发展历程，17 世纪世界的金融中 心在荷兰的阿姆斯特丹，18 世纪在英国的伦敦，1792 年美国纽 约华尔街的梧桐树下的协议才有了美国资本市场的雏形。 【 序 】 1625 年荷兰人用 24 美元买下曼哈顿岛， 取名新阿姆斯特丹。 1650 年英国人带着坚船利炮登陆此地，改名为纽约。 世界的金融中心从荷兰的阿姆斯特丹漂移到英国的伦敦， 再 到美国的纽约， 而地理位Z的迁移并不能割裂资本市场的发展历 史。 荷兰人成立了第一家股票交易所， 英国人建立了第一家中央 银行，历史选择了华尔街，资本市场翻开了新的一页。 【正文】 【纽约】（一位荷兰移民和一名英国移民，住在远离曼哈顿地区，每 天早上他们用故乡的语言与家人告别，加入到曼哈顿的人流中）早上 8：30，从地铁口，从电车站，从地下车库，从高楼上 的直升机，300 万人涌入曼哈顿，在高楼丛林的缝隙，涌动着的 是不同肤色汇成的人流。 根据纽约市政府最新统计， 有超过四成的纽约市民是外来移 民，而全美国有七成以上的移民来到美国的第一站会选择纽约。 纽约的第一批移民来自荷兰。 400 年前的 1609 年，荷兰东印度公司第一次登陆曼哈顿， 16 年后，荷兰人用 24 美金买下了这个岛，他们给这片土地取了 个容易记住的名字――新阿姆斯特丹，聊以抚慰的思乡之情。 现在的纽约人很少能够回忆起这段遥远的历史，然而在荷 兰，这段历史从来不曾遗忘过。 【荷兰】2009 年郁金香画展这里是离阿姆斯特丹不远的库肯霍夫公园， 每年这里都要举 行全球最大的郁金香展览，今年的主题是?从新阿姆斯特丹到纽 约? ，公园中央一座用 25000 朵郁金香镶嵌而成的自由女神像夺 人眼目。 荷兰人对纽约有着特殊的感情， 他们将纽约最早的文字记录 保留在阿姆斯特丹博物馆内。 这是一封写于 1626 年的信，信是阿姆斯特丹港务局写给荷 兰议院的： ?上议院的诸位议员大人们，9 月 23 日从新荷兰返回 的船队，于昨天抵达港口。他们汇报说荷兰移民在新大陆生活得 很安乐，有的家庭已迎来了下一代，另外船队在新大陆用 60 荷 兰盾的货物，从土著那里买下了一个叫曼哈顿的岛……? 24 美元买下 57 平方公里的曼哈顿岛，这样的买卖即便是在 400 年前，也只能通过强买强卖的方式实现。而在当时，荷兰拥 有这样的特权。 荷兰位于欧洲大陆西部，西北临海，是欧洲大陆的入海口。 荷兰大部分国土面积都低于海平面， 这里的人们习惯地生活在漂 在水面上的船屋里，特殊的地理环境让荷兰人世代与海相连。15 世纪地理大发现，让远洋贸易成为一个暴利行业，地缘优势让荷 兰在这一轮经济繁荣中抢得了先机。 【采访】专家 荷兰还是一个非常重视商业信用的国家，有这样一个故事， 荷兰船员运送货物，他们在自己断粮断水的情况下，宁愿自己挨 饿也不会动用货主的货物。 15 世纪当欧洲其他国家还在为荣誉和尊严互相厮杀的时候， 荷兰人已经充当起战争物品的搬运工并从中获利。 先天的地缘优 势加上传统的商业信用让荷兰人成为欧洲大陆的贸易大国， 财富 的增加让荷兰人有了一个更大胆的构想， 出海到更远的地方开辟 更新的市场，1602 年，荷兰东印度公司成立。 【采访】专家荷兰东印度公司是一家私人公司， 但是国家赋予了它一些特 殊的权利，公司可以自组雇佣军队，可以发行货币，可以代表国 家与其他国家签订正式条约，并且享有殖民与同志的权利。 虽然有了国家赋予的特殊权利， 但是远洋贸易需要的巨额资 金却没有出处。满仓的货物需要大量的购买资金，同时船队还要 准备足够的现金来应对长途运输遇到的各种不测。 远洋贸易可以取得丰厚的利润，但是风险也是显而易见的。 于是船队每次出海前，首先任务就是向社会募集资金，这些 募集的资金并不算借款，荷兰人称它为股份。 【采访】专家 股份制公司成立的意义。 东印度公司的生意做得很好，每次归航都让股东们喜笑颜 开。于是越来越多的人想把钱交给公司当股东，而与此同时东印 度公司的航线也越来越远，公司对资金的需求量也越来越大，小 规模的募集资金行为已经不可行，1606 年，第一家证券交易所 阿姆斯特丹证券交易所成立，荷兰东印度公司是第一家上市公 司。 【阿姆斯特丹交易所】 穿过阿姆斯特丹市的内达姆广场，经过狭窄、仅容一人通行 的旋转门就进入了世界最古老的交易所――阿姆斯特丹交易 所。 。 东印度公司是阿姆斯特丹交易所第一支挂牌的股票， 也是人 类历史上第一个有限责任公司， 它规定所有股东的责任以公司的 资本为限，永久存续，股东的出资不可退还。 【采访】博物馆馆长 这是第一张荷兰东印度公司股票，印制于 1606 年，当时这 位阿姆斯特丹市民购买的 50 荷兰盾的股票， 这张股票里面写着， 这位阿姆斯特丹市民 1611 年，得到的回报是 255 荷兰盾。股票的发行为荷兰东印度公司提供了充足的基金，17 世纪 中叶荷兰东印度公司进入了繁荣期， 公司在全球拥有 15000 个分 支机构，贸易额占到全世界总贸易额一半，世界经济步入荷兰时 代。 【采访】专家 15 世纪荷兰经济的繁荣。 阿姆斯特丹不再是个小渔村， 这里诞生了世界上第一家证券 交易所， 第一家期货交易所， 第一此出现了贸易结算和票据结算， 当然也出现了第一个交易所的庄家，出现了对敲和买空卖空。阿 姆斯特丹成为世界历史上第一个金融中心。 【采访】专家 荷兰对资本市场的贡献，对荷兰经济的促进作用。 1609 年，荷兰东印度公司的亨利〃哈德逊和几名探险者乘 坐?半月号?船驶入纽约港。他们发现这里港口内水深平静，终 年不冻。16 年后他们买下了曼哈顿岛，这里成了他们新的故乡 ――新阿姆斯特丹。 在新阿姆斯特丹，荷兰人结束了海上漂泊的日子，这里是他 们新的殖民地，他们是这片新大陆的统治者。 正当这些异乡客尽情享用殖民者特权的时候，1629 年从他 们的故乡阿姆斯特丹传来了一个疯狂的消息， 一支叫郁金香的花 可以换取 4 吨小麦，一张床，4 条牛，8 只猪，12 只羊。 【采访】专家 郁金香来源于土耳其， 当时的荷兰贵族以在家里摆放郁金香 为身份的象征，引发了荷兰的郁金香热，但是真正引发郁金香狂 潮的是对郁金香的炒作， 这也是历史上第一次资本市场的过度炒 作。 成为世界金融中心之后，全球的资金向荷兰涌入，而当时的 投资机会并不多，于是大量的资金进入交易市场进行炒作。1636年，郁金香在阿姆斯特丹证券交易所上市，价格昂贵的郁金香在 这里分成细股，股民可以买到几分之一的郁金香，于是几乎所有 的荷兰人都投身到这场疯狂的郁金香买卖中， 市场上的郁金香价 格一路飙升，郁金香已经不是供人欣赏的鲜花，它几乎就是印钞 机。 疯狂总是短暂的。 一天一位大户在获利之后全数卖出了手中 所有的郁金香，还有一位外国水手将一株价值 3000 美金的郁金 香像吃鲱鱼一样吞进了肚子， 最可怕的是从土耳其运来的大批郁 金香已经登陆荷兰。 忽然之间，郁金香并不再那么稀罕，一瞬间郁金香的价格往 下滑，六个星期内郁金香股价竟然下跌了 90%，于是哀鸿遍野， 财富梦破灭，此时不管政府多么护盘都挽救不了，郁金香的价格 持续探底，于是许多股市交割无法完成，最终荷兰政府宣布这一 事件为赌博事件，豁免交割，才结束了这一场疯狂的郁金香泡沫 事件。 【采访】专家 郁金香泡沫是历史上第一次金融危机。 受?郁金香泡沫?和其他因素影响，荷兰经济开始衰落。 而对于远离故乡的新阿姆斯特丹的荷兰人来说， 虽然没有亲 身感受到郁金香的灾难，但是另一个危险却向他们逼近。1650 年，英国人来到了北美大陆。 【英荷大战】 1652 年英荷海战爆发，当英国海军战船装备、数量、火力 得到比荷兰更快速的补充，表明英国工业实力已开始超越荷兰， 而荷兰雄厚的商业资本并未转化成工业资本的宿命， 荷兰实际上 已经无可挽回地被首先到来的工业革命所抛弃了。 在美国，新阿姆斯特丹的荷兰人担心英国人会从陆路进攻， 于是他们在城市的北部建造一道防御城墙，墙是用圆木建成，每 根 16 英尺长，有 4 英尺埋在地下，顶部被削尖。这道墙东起珍 珠街，西至今天的三一教堂西侧，全长 2340 英尺。木栅栏墙终究没有挡住英国人的枪炮，1664 年新阿姆斯特 丹成为英国人的新殖民地，这座城市有了一个新名字新约克郡 （New York）――简称纽约，这是献给英国国王的弟弟约克公爵 的生日礼物。 而那道被荷兰人筑起来的城墙，也很快就荒废了，1698 年 被拆除，留下了一个名字华尔街（WALLSTREET） 。 1765 年瓦特蒸汽机发明，英国开始了工业革命。从此机械 化大工场取代了手工小作坊，工业品替代了农产品。冒着蒸汽的 英国轮船载满廉价的工业品穿行在世界各大洋， 英国成为了世界 工厂。 【采访】专家 世界进入英国时代，资金向英国流入。 【伦敦 金融城】 在伦敦的针线大街， 这座雄伟的古典建筑习惯地被当地人称 为针线大街上的老妇人，它也确实有足够的资历担当这样的角 色。它就是英格兰银行，世界上的第一家中央银行，成立于 305 年前的 1694 年。 18 世纪随着英国经济的快速发展，全球的资金大量涌入英 国寻找投资渠道。 【采访】专家 中央银行成立的历史背景和原因。 1694 年一位银行家向当时的威廉国王提出一个大胆的想 法：建立一个中央银行，以国家信用为中央银行提供担保，允许 中央银行发行国家认可的银行券，为英国庞大的开支进行融资。 这一设想变为现实， 世界上有了第一家中央银行――英格兰银 行。 【采访】专家 阐述中央银行的作用。中央银行统一发行国家货币， 但是中央银行按照什么原则来 决定货币发行的规模，各国的货币如何进行换算，英国人有了一 个伟大的发明，对?想象的货币?具体化，实行金本位制。 【采访】专家 解释金本位制，对资本市场的意义。 1717 年牛顿将金价确定为每盎司 3 英镑 17 先令 10.5 便士。 这项稳定的货币制度，一直延续到 20 世纪中期，而这个价格则 延续到 1931 年。 【伦敦金融城】 18 世纪伦敦就像一块吸金石，将世界各地的资金吸纳到英 国加入工业化革命当中，在资金的推动下，英国诞生了第一条铁 路，生产出了第一艘蒸汽机船，炼造了第一块钢板，织出了第一 匹棉布。 同时经济的发展也刺激了资本市场的繁荣， 这里诞生了世界 上最早的中央银行，最早的国家金库，最古老的交易大厅，最早 的金属期货交易所。 繁荣的背后也蕴藏着风险，伦敦也曾重蹈荷兰的覆辙，资本 市场经历了一场致命的泡沫。 【南海泡沫】 1711 年一家名为南海的股份公司在伦敦证券交易所上市。 南海公司成立之初，是为帮助政府偿还巨额国债，南海 公司共认购了总价值近 1000 万英镑的政府债券。作为回报， 英国政府给予南海公司经营的酒、醋、烟草等商品实行了永 久性退税政策，并将南美洲的贸易垄断权给了南海公司。 【采访】历史专家 当时，人人都知道秘鲁和墨西哥的地下埋藏着巨大的金 银矿藏，只要能把英格兰的加工商送上海岸，数以万计的?金 砖银块?就会源源不断地运回英国。 1720 年，南海公司向财政部提出?南海计划? ，由南海公司 接受王国的全部负债，而政府承诺每年付息 6%。作为报答，政府永久性地把诸多商品的税收支付给南海公司， 南太平洋的开发 和贸易特许权也一并交给南海公司垄断经营。 消息传开，南海股票犹如脱缰野马，一路狂飙。从 1719 年 的 126 英镑涨到 1720 年 6 月的 2000 英镑。 在南海公司股票价格 扶摇直上的示范效应下， 全英国 170 多家新成立的股份公司的股 票以及所有的公司股票， 都成了投机对象。 包括军人、 家庭妇女、 教士、法官等，还有牛顿都卷入了这股漩涡。 ?我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们如此疯 狂? 。牛顿后来写道。 【采访】专家 南海公司为什么要游说议会通过泡沫法案。 但是泡沫法案的威力让南海公司也始料未及， 英国股市开始 狂泻，无数人倾家荡产。当年 12 月，南海公司股票回到 128 英 镑。 【采访】专家 英国政府通过的?泡沫法案? ，虽遏制了泡沫的再次出现， 保护股东及社会利益，但却对股份公司实行了封杀，为英国工业 革命急需的资本积累堵塞了一条重要渠道。实际上，投机和投资 从来都相伴而生，封杀了投机也就限制死了投资。 伦敦的?南海泡沫?就像当年的荷兰?郁金香泡沫?一样， 给英国的金融市场带来沉重的打击。 而此时远在美国的曼哈顿岛， 还是英国的一个殖民地。 1775 年波士顿打响了美国独立战争的第一枪，1776 年 7 月 4 日，美 国独立。 【纽约 华尔街】 纽约证券交易所斜对面的这座建筑就是当年的联邦议会， 美 国第一任总统华盛顿就是在这里发表了就职演说。 纽约不再是殖民地，它是一个新的国家――美国的首都。华 尔街是联邦政府的重要机构的所在地，这里是美国的政治中心， 当时美国的金融中心在距离纽约 100 多公里之外的费城。【费城】 1790 年美国第一家股票交易所费城股票在费城成立，1791 年美国第一家中央银行第一合众国银行也在这里成立， 但是费城 终究没有成为美国的金融中心。 【采访】专家 费城的地缘优势不如纽约，还有一个重要的原因，费城当时 居住的大多是欧洲的贵族，他们热衷于宗教而不是金钱，而纽约 不同，纽约最好地继承了荷兰人爱钱的商业精神。 【纽约的商业精神】 虽然?新阿姆斯特丹?被英国占领并改名为?纽约? 。但荷 兰人的商业精神却被完整地保留了下来，并被发扬光大。这里的 人们仍旧保持着他们一贯的那种只对金钱有兴趣的传统， 直到今 天，在纽约这个超级大都市的深处，那个小小的、吵吵嚷嚷的、 每个人都忙着做生意的新阿姆斯特丹的影子还无处不在， 正如在 每个人身上都可以依稀看到他的孩提时代。 而赚钱――不论是善 意还是恶意，依然是这个城市的至爱。 【纽约港】 纽约的繁荣还得益于它特殊的地理条件， 它和是一个港口城 市，以贸易起家。 从 19 世纪开始，纽约港就成为了北美洲最忙碌的港口，它 地处大西洋东北岸，是外国移民登陆北美大陆的第一站。 【采访】纽约市市长 在纽约的发展史上，纽约港扮演的角色亦十分重要。早在 17 世纪，纽约就因为其优越的地理优势成为了当时美洲最大的 殖民者聚集地之一。 【宽容、自由和开放的精神】 这种地缘上的相似性不仅使纽约很好地融合了荷兰人的贸 易经验和商业精神，同时使纽约继承了荷兰人的另一项遗产：宽 容、自由和开放的精神。【采访】美国人文学者 一七八二年，法国农学家克莱弗果在《美国农民来信》一文 中写道： ?这个新人，美国人，到底是怎样一种人？他要不是欧 洲人，就是欧洲人的后裔。因此那种惊人的混血情况，在别的国 家是见不到的……我可以给你指出一个家庭，祖父是英国人，他 的妻子是荷兰人，儿子和法国女人结婚，生了四个孩子，这四个 孩子娶的是国籍不同的妻子。他就是美国人，这个人把他的古老 的偏见和习惯遗留了下来，又从他所接受的新的生活方式里，和 他所服从的新政府里， 以及他所保持的新地位里接受了新的偏见 和习惯……。 ? 到了美国建国时，纽约已经成为了美洲最宽松、自由和开放 的城市之一。 此时距离世界上第一家银行的诞生已经过去了 400 多年， 第 一家证券交易所也成立 100 多年，买卖债券、投资股票、期货保 值，这些概念已经可以让一些人赚到钱，爱钱的纽约很快热衷于 在资本市场赚取利益。 【采访】专家 当时的资本市场是投机者的天堂，操纵股市，联手坐庄是很 多人的正前方式， 而股市看涨期权和看跌期权首次是在华尔街运 用的，这种更具冒险性的投机刺激了投机行为。 当时的纽约还没有证券交易所， 股票的发行是通过经纪人来 完成，谁都可以成为经纪人，只要能拉到生意。 街边的咖啡屋成了经纪人的办公室， 他们经常会在这里一边 聊天，一边等待生意上门。如果有公司要通过发行股票的方式得 到资金，会到咖啡馆找到这些经纪人来帮助他们发行股票，经纪 人提取佣金。这样一种自由组合的方式很快就显示出了弊端。经 纪人为了拉到生意竞相压低佣金， 还有的经纪人在咖啡馆得到股 票消息后，立即通过咖啡馆外的黑市进行股票交易。 无序的竞争让经纪人互相职责， 场内的经纪人指责场外的黑 市胡作非为，而场外的人指责场内的经纪人垄断市场。【采访】专家 1792 年，华尔街 22 号出现了一个股票拍卖中心，股票放到 交易所里进行拍卖，经纪人通过拍卖购买股票。 但是这个看似公平公开的市场体系很快就崩溃了。 许多外围 的经纪人参加拍卖会只是为了获知最新的股票价格， 他们随后在 外面售出同样的证券，但收取更低的佣金。 1792 年 5 月 17 日， 24 名经纪人在华尔街的一棵梧桐树下聚 会，商订了一项名为?梧桐树协定?的协议，约定每日在梧桐树 下聚会，从事证券交易，并订出了交易佣金的最低标准及其他交 易条款。 协议书上写道： ?我们，在此签字者――作为证券买卖的经 纪人，在此庄严宣誓，并向彼此承诺：从今天起，我们将不以低 于 0.25%的佣金费率为任何人买卖任何证券，同时在任何交易的 磋商中我们将给予会员以彼此的优先权。 ? 1793 年，一家名叫汤迪的咖啡馆在华尔街落成，华尔街终 于有了一个固定的交易场地。1817 年，参与华尔街汤迪咖啡馆 证券交易的经纪人通过一项正式章程，并成立组织，起名为?纽 约证券交易会? ，1863 年改名为?纽约证券交易所? 。 【采访】专家 事实上这是一个操纵市场价格的卡特尔――它是一个封闭 的会员俱乐部， 只吸纳纽约最有钱的经纪人， 它保证内部人受益， 而外部人被排斥在外。 《梧桐树协议》是华尔街最早的行业自律，它其实并没有正 真阻止过场外交易，而华尔街的场外交易似乎也从来没有消失 过。 【采访】专家 世界各地的交易所最早都是场外交易， 交易量大了形成了行 业才开始了场内交易，但是在市场外永远都有场外交易，现在的 华尔街以及世界各地的资本市场都存在场外交易。而在当时，对于一个刚刚独立的国家来说，国事诸多，一个 咖啡馆里的生意，一棵梧桐树下的协议，并没有得到关注。 1800 年，美国迁都到华盛顿，商人成为纽约的主人，华尔 街成为投机者的天堂。 【华尔街】 狭长的华尔街保留着 200 多年前的模样， 联邦厅伫立在华尔 街最显耀的位Z，纽约证券交易所俯首在它的斜对方，老牌银行 摩根斯坦利低调地把住了街口，三一大教堂在街的尽头守候。 资本市场从荷兰的阿姆斯特丹漂移到英国的伦敦， 再到美国 的纽约， 华尔街从一条小街发展到资本市场的大道此后也走了近 百年的路程。 【阿姆斯特丹】 现在的阿姆斯特丹有着全球最大的花卉交易市场， 郁金香依 然是这里最有名的鲜花。每天这里平均拍卖 1400 万朵鲜花，全 世界 60%的鲜花拍卖交易在这里完成。 【伦敦】 面积只有 1 平方公里的伦敦金融城依然是世界最大的金融 中心之一,这里创造的产值占英国国内生产总值的近４％。每天 外汇交易量约为１.36 万亿美元， 占全球外汇总交易量的３４％； 每天场外衍生金融产品交易额超过１万亿美元， 占全球总交易额 的４２％。 【华尔街】 今天的华尔街已经成为世界的金融中心， 华尔街股市的规模 约 20 万亿美元，相当于美国 GDP 的 150%，华尔街债市的规模是 27 万亿美元，约相当于美国 GDP 的 200%。 华尔街的人们依然忙碌着，他们来自不同的地方，带着不同 的文化和历史。第三集 两条道路 停留在广袤的土地上，依赖着纯朴的美德，过着平静而优 美的田园生活，是开国元勋托马斯? 杰斐逊为美国描绘的明天； 而另一位开国元勋，第一任财政部长亚历山大? 汉密尔顿希望， 美国将是一个运用理性，不回避人性弱点的未来世界，它将是由 现代金融业支撑起的工业强国。 本集通过对美国建国之初的债务问题，反复出现的经济危 机，时存时亡的中央银行，华尔街上的强势人物摩根，以及当下 的金融危机等典型历史片段的描摹， 呈现了在两种治国理念的冲 突与制衡下，政府与市场的博弈。 琐碎的历史牵连，轮回的人性善恶，使得今天的美国人依然 挣扎在这些选择中，寻找着回馈他们的天赋与激情的方法，和走 出金融危机的道路。 【主题】 本集主要讲述的是在资本市场的发展过程中，政府与市场 之间的关系演变发展历程。 资本市场在华尔街诞生之后， 政府与市场之间的关系从彼此 隔阂到相互漠视，再从互相影响到息息相关。 自由的发展空间和严格的监管措施对于华尔街都是不可或 缺的。 【 序 】 华尔街，纽约曼哈顿地区一条宽 11 米，长不足 500 米的 小街。300 年来，这条街饱受争议。 早期的华尔街，资本市场自由泛滥，充斥着欺骗和狡诈，为 华盛顿的政治家不齿；华尔街经过一段时期的野蛮生长，逐渐羽 翼丰满，开始显示资本固有的力量，权钱交易成为华尔街资本市 场早期最黑暗的一幕。资本市场的壮大，政府开始强有力的接入 华尔街的监管，从此拉开了市场与政府之间博弈之战。 华盛顿宾夕法尼亚大道与纽约曼哈顿地区的华尔街， 两条道 路之争伴随着美国资本市场的成长。 【正文】【纽约证券交易所】 华尔街 11 号，是一座七层楼高的白色古典建筑，楼上悬 挂着一面巨大的国旗，门口站着荷枪实弹的警察，这里就是纽约 证券交易所。 【联邦厅】 交易所的斜对面是一座古罗马式建筑，在这个历史不长的 国家， 这座建筑被视为国宝。 这里曾是美国第一届国会的所在地， 1789 年 4 月 30 日，美国首任总统华盛顿就是在这里宣誓就职。 高高的台阶上，华盛顿的铜像已经矗立了 200 多年，俯瞰 着交易所，注视着华尔街的一举一动。 华尔街最早是美国的政治中心，但是时间很短暂。纽约最终 没有成为美国的首都， 有一种说法认为是源于美国第一届政府的 两位官员的政策分歧， 他们分别是第一任财政部长汉密尔顿和第 一任国务卿杰弗逊。 【汉密尔顿】 亚历山大.汉密尔顿出生贫民，17 岁开始在华尔街闯荡， 1783 年 28 岁的汉密尔顿落户华尔街 57 号，1784 年他在此建立 美国第一家银行纽约银行。此后他一边经商，一边编撰《联邦党 人文献》 。 1789 年华盛顿政府组建时，财政部长的候选人执意推辞， 汉密尔顿得到了这个职位。 汉密尔顿有自己的政治报复， 他认为国家的职责是服务于社 会商业利益，应该通过商业、市场、契约将整个国家联合起来。 【采访】 汉密尔顿的经济政策，大陆 对于一个百废待兴的国家，汉密尔顿的财政政策非常有 效，他发行国债偿还了独立战争时期的战争欠款，他还创建了中 央银行稳定了币值。 在汉密尔顿的财政政策下引导下， 纽约的商业气氛一天天浓 郁起来，而他的财政政策得以实施离不开华尔街。 【采访】华尔街如何利用汉密尔顿的政策，汉密尔顿对华尔街的影 响 不过在当时，很多著名的政治人物对汉密尔顿的做法非常 不屑。国务卿杰弗逊就是汉密尔顿政策的反对者。 【杰弗逊】 杰弗逊出身贵族，喜欢田园牧歌式的生活方式。杰弗逊认 为国家应该服务于人类的共同利益， 而汉密尔顿的计划强化了商 业理念，而忽视了根植于乡村的与世无争的公民道德。 在杰弗逊眼里华尔街是一条人性堕落的大阴沟。 在当时的美国，很多人尤其是上流社会大多支持杰弗逊的 观点，1792 年《纽约日报》的一篇评论文章写到： 汉密尔顿实施的计划旨在充实人们的钱包，而忽视了改善 人们的头脑和心灵。 ?自由?和?独立?等字眼已经从美国人的 词汇里购销了， 金钱的图腾取而代之， 正常的商业步调遭到鄙弃， 人们纷纷做着赌博投机、迅速致富的黄金梦。 【采访】 杰弗逊的思想一直贯穿于美国历史当中，而且在其他很多 国家的政治政策中都有体现 【迁都】 是要发展经济丰富物质世界，还是要抵抗物质诱惑坚守精 神净土，几百年来争论从没有停止。 汉密尔顿派认为: 每个人都会追求个人的利益。改变人类的本性，像反对目 前强烈的自私自利倾向一样容易。 一个明智的立法者应该巧妙地 加以疏导，并且在可能的情况下将其向公共利益引导。 杰弗逊派强调： 基于人类完全性的概念以及平均主义的民主，政治国家应 服务于人类的共同福利。杰弗逊和汉密尔顿虽然意见相左，但是还是积极彼此沟 通。 一天，两人相约散步交流意见，穿过华盛顿总统的住宅，经 过华尔街，再到宽街，这段路走了 1 个半小时。谁也不知道两个 人交谈了什么，据说最后汉密尔顿提出，将首都从纽约迁到马里 兰与弗吉尼亚州交界的新联邦城市，也就是现在的华盛顿，这样 做的条件就是请求杰弗逊同意他的一项财政方案。 1790 年 8 月 30 日，华盛顿总统乘坐游艇，离开了纽约。 从此美国的政坛就再也没有返回华尔街。 【杜尔投机案】 远离了联邦政府的指责，华尔街开始野蛮生长。 正如汉密尔顿期待的那样，华尔街一天天繁荣，但也正如杰 弗逊的担忧，华尔街出现了越来越多的丑闻。 不久杜尔投机案爆发。 汉密尔顿的昔日的得利助手杜尔从财 政部副部长职位上辞职下海，当上了纽约证券交易所得首任主 席，杜尔利用特殊的身份做起了投机买卖，这直接导致了 1792 年的金融危机。 《梧桐树协议》就是这次金融危机后的产物，这也是华尔街 应对危机后的历史上的第一次自律行为。 【采访】 梧桐树协议是一个类似于行业自律协议，没有法律效应 【决斗】 1804 年 7 月 11 日清晨，汉密尔顿和政敌伯尔，来到新泽西 州，在野外的一块小空地上，履行一场场决斗。 （三一教堂） 1804 年 7 月 11 日，汉密尔顿在一场决斗中中弹身亡，他 被埋在华尔街的另一个标志性建筑――三一教堂的公墓里， 也永 远地留在了华尔街。 （弗吉尼亚大学）1826 年 7 月 4 日，离开总统宝座后 17 年的杰弗逊在贫困交 加中去世，他的墓碑上写着：托马斯〃杰弗逊 美国《独立宣言》 和弗吉尼亚宗教自由法的执笔人 弗吉尼亚大学之父安葬于此。 【纽约股票交易委员会】 1789 年法国爆发大革命，从此欧洲各国开始了连年的战 乱，美国成为交战各国的运输大队和后勤保障部。1790 年美国 的出口额刚过 2000 万美元，到 1807 年骤增到 1.08 亿美元。 1812 年对英开战，更让华尔街忙碌起来，华尔街承揽了 6100 万美元的政府债券的发行，这让不少华尔街经纪人发了横 财。 1816 年，为了偿还战争债券，美国第二合众国银行重新开 张。 1817 年，分属 7 家公司的 25 名经纪人在华尔街 47 号，成 立纽约股票交易委员会。 新的股票交易委员会租下了华尔街 40 号大楼的第二层， 包括供暖系统，年租金为 200 美元，华尔街终于有了一个正真的 股票交易所。 【采访】 纽约股票交易委员会的成立与 1792 年梧桐树协议的签订 并没有本质的区别，都属于行业自律的一种行为，不过 1817 年 的《纽约证券交易委员会宪章》和《梧桐树协议》在篇幅和条例 规定上还是有些不同。 《梧桐树协议》内容不超过 70 个单词，规定了固定的佣 金，仅在签署者之间实行特别互惠政策；而《纽约证券交易委员 会宪章》则由律师起草，内容超过 1500 个单词，从法律的角度 制定了详尽的规章制度和相关程序。 【场外交易】 纽约股票交易委员会自诩为?官方?交易者，对证券买卖 采取各种限制措施；但是华尔街从来就是一个不守规矩的地方。 很快证券交易委员会就发现自己面临的挑战，一群敢作敢 为的竞争者，聚集在华尔街周围的马路上做起了生意，而且规模越来越大，同时越来越多的人受到华尔街的吸引从西面八方赶 来。 【德鲁】 1812 年当丹尼尔.德鲁来到华尔街的时候，他还是一个牲 口贩子。靠着 100 美金起家，德鲁在纽约与俄亥俄之间贩牛，生 意做得有声有色。 【注水牛】 低买高卖，是做生意的一般法则，而德鲁的生意经并不仅 限于此。为了让牲口在市场上多卖钱，德鲁想出了一招，给牲口 喂盐，于是每到一条小溪，渴极了的牲口会大量喝水，而这些不 值钱的水最后都能以牛肉的价钱卖出去。 【采访】掺水股票 后来股市上出现的专有名词掺水股票就是根据德鲁的掺水 牛肉而来的 凭着不懈的努力和令人瞠目的生意技法，德鲁在生意场上 总占得上风。 不久这位从乡下来的牲口贩子在华尔街上拥有了自 己的一家客栈――牛头客栈。 往来华尔街的次数多了，德鲁开始被华尔街的金钱味道吸 引。 19 世纪上半叶，华尔街是投机者的天堂。狂热似乎占据了 每个人的头脑，一贯传统的商人们抛弃了他们一生遵从的原则， 孤注一掷投身股海；白领阶层厌倦了收入的缓慢增长；小职员们 已无法忍受那仅够维持生计的工资； 牧师也不满足于那少得可怜 的津贴。他们全都蜂拥而来，甚至在一个经纪行的广告中打出了 男女平等的口号，以此吸引女人也参与到股票的投机中。 1936 年，纽约《镜报》的一位记者这样写到:上午 10 点到 下午 3 点之间，华尔街挤满了投机者、钱商、银行家、手握现金 的人，在这里可以看到纽约各种各样的景象、稀奇古怪的事情， 五花八门的三教九流和特立独行的行为方式。【采访】 当时的投资者是很疯狂的，曾经有一个人说发行地球月亮 铁路股票，说是要从地球上修一条铁路到月球上去，没有人相信 这是真的，但是股票还是能卖出去，那是一个疯狂的年代。 德鲁很快意识到华尔街的赚钱方式很适合自己，于是他从 一个牲口贩子摇身一变成为了华尔街资本运作高手。 一天晚上，德鲁神色匆忙地赶到一家俱乐部，有人向他打 招呼，他也无心理会，像是有重要的事情要告诉某人，他屡次从 口袋里抽出一块大白手帕在汗津津的额头上擦汗。 正当他准备离 开的时候，一小块白色纸片随着手帕一齐被抽了出来，但德鲁似 乎没有注意到。 纸片落在一个观察者脚边，被迅速踩住，当德鲁离开时， 纸片被广泛传阅， 纸片上是德鲁的亲笔字： 只要是低于票面价格， 无论在什么价位，你能买多少奥什科什就买多少。 所有的人都认为德鲁有内幕消息，第二天在这张神秘的纸 片的带动下，奥什科什股票一路飞涨，这就更加坚定了投机者的 信心，而此时德鲁已经开始悄悄抛售手中的股票，几天后，奥什 科什股票每天以 12 个点迅速下跌。这时候人们才发现被牲口贩 子德鲁耍了。 而这只是德鲁在华尔街上的小试牛刀。 【采访】当时华尔街的混乱 当时华尔街并没有监管，公司没有信息披露的义务，投资 者也不用担心坐庄受惩罚，很多人都在利用各种手段坐庄。 就在德鲁在华尔街春风得意的时候，一位在纽约哈德逊河 上跑运输的蒸汽船船长也开始登陆华尔街，他是威廉.范德比尔 特。 【范德比尔特】 范德比尔特比德鲁大三岁，与德鲁相比，范德比尔特算是 出生于富裕家庭，读过书有文化。范德比尔特的商业模式很简单：第一经营效率最高、成本 最低的生意；第二和竞争对手打价格战，直到对方宣布破产或交 出一笔妥协费用；第三信守承诺。 范德比尔特在船运生意上做得很成功，已经是当时美国最 大的船运商，但在他快 70 岁的时候，范德比尔特决定放弃他所 钟爱的蒸汽船，涉足一项全新的事业。 1830 年，英国第一段铁路铺设运行成功，从此世界架在了 两条铁轨上。 铁路是 19 世纪伟大的发明，它首次突破了陆路交通的局 限，打破了只有沿河沿海地区才能够中转货物的单一方式，同时 它还极大的提高了陆路交通速度。由于不再依靠牲口作为动力， 因而间歇可以更少， 距离可以更长， 而总体速度仍能够保持不变。 范德比尔特知道一个全新的时代已经到来， 他必须进军铁路 运输，拥有铁路公司。 【范德比尔特铁路公司】 范德比尔特经营铁路的方式并不是自己去修建铁路， 而是在 市场上购买他认为有价值的铁路公司股票，收购铁路公司。 1850 年美国已经有 38 种铁路债券和股票在华尔街正式挂牌 交易。 通过华尔街上的交易范德比尔特已经拥有了两条铁路线哈 莱姆和哈德孙铁路线，1867 年范德比尔特成为中央铁路总裁。 【采访】 铁路线路示意，哈莱姆、哈德孙、伊利铁路 纽约中央铁路、 宾夕法尼亚铁路和伊利铁路共同支撑着从美 国中西部到纽约市的陆路运输， 范德比尔特希望在这三条相互激 烈竞争的铁路之间寻求妥协，以维持价格同盟。要取得铁路线上 的绝对霸主地位，伊利铁路就势在必得。 而此时伊利铁路的老板是昔日的牲口贩子， 今天的华尔街重 要人物德鲁。德鲁对铁路运营毫无兴趣、一心只想靠操纵股市大 发横财。当时华尔街流传这样一个故事，伊利铁路在德鲁手中就像 单弦的中国竖琴，他在上面只弹两个音调：当伊利股票价格高涨 时，他就会高唱：谁来买我的伊利股票啊。当伊利股票价格走低 时，他也会高唱:谁卖给我伊利股票吧。 于是整条华尔街都被德鲁的歌声控制，最后大家高价从德 鲁那里买进伊利股票，然后又以低价卖给他。 伊利铁路股票是德鲁的摇钱树，范德比尔特要想拿走不是 件容易得事情。 【贿赂司法】 十九世纪中期，美国的政治并没有如杰弗逊所愿走向田 园，也没有如汉密尔顿希望的那样走向有序的繁荣。 今天的人们很难想像当时美国政府的腐败是多么彻底， 权钱 交易司空见惯，而华尔街提供了最完美的平台。 范德比尔特计算好了自己的钱袋子， 准备孤注一掷拿下伊利 铁路，他唯一担心的是德鲁故伎重演，增加市场上的流通股给股 票注水，那样的话收购就成了无底洞。 1868 年 1 月 26 日，范德比尔特找到了曼哈顿地区的巴纳德 法官， 让他颁布一个法令， 禁止任何伊利公司的债券转换成股票， 同时也明令禁止德鲁本人?卖出、转让、交付、处理和放弃?所 持有的伊利铁路股票。 巴纳德法官言听计从，很快颁布了法令，德鲁似乎被控制， 伊利铁路似乎已成范德比尔特的囊中之物。 但是范德比尔特严重低估了德鲁。 很快德鲁带着钱找到了纽约布鲁克林区的法官吉尔伯特， 吉 尔伯特宣布：只要有需要，伊利公司就可以把债券转换成股票。 1 月 29 日，德鲁走进了宽街 19 号的经纪人办公室，过了一 会儿，5 万崭新的伊利股票出炉了，伊利铁路股票的流通盘已经 增加了 20%。 注水股票的出现，迅速传遍了华尔街，伊利股票股价大跌。范德比尔特遇到了麻烦，为了收购伊利股票，他已经开始负 债，而此时如果退缩，伊利股票股价将一落千丈，他的巨额财富 将瞬间化为乌有，此时他只剩下一条路，全盘买断，并尽可能地 托高股价。 当天交易结束时，范德比尔特有了近 20 万股伊利股票，但 是这些就足够控制伊利铁路了吗？第二天还会不会有注水股票? 而此时的德鲁也很担心新股票不能合法， 他以最快的速度将 手中的股票变成了现金， 带着新鲜出炉的 700 万美金和他的两个 同伙，连夜坐船去了新泽西。 【采访】 伊利铁路大战是美国历史上最惊心动魄的权钱大战，当时 美国的司法非常腐败，而且各州甚至各县市都能立法，这也为权 钱交易提供了条件。 这场战斗并没有结束，在随后的几个月里，范德比尔特和 德鲁都继续疯狂地贿赂立法机构以使胜利的天平倾向自己。最 终，两败俱伤的范德比尔特和德鲁达成了妥协。 伊利铁路集团为范德比尔特购买的 10 万股股票赔偿 475 万美元；德鲁从董事会辞职，放弃对伊利铁路的所有赔偿要求， 并缴纳 54 万美金，用于弥补自己发行虚股、增加股票数量造成 的损失； 巴纳德法官则负责撤销所有针对伊利铁路董事会成员的 强制禁令，每人罚款 10 美元。 【采访】 正真的受害者是普通股民， 他们的股票被稀释 40%,最重要 的是大家对股市失去了信心 硝烟过后，当人们重新审视这个被疯狂的投机者和腐败的 立法者搞得混乱不堪的博弈场时， 终于意识到需要订立法律来健 全上市公司的股票发行制度， 但这已经是 70 多年后的事情， 1933 年美国颁布了《联邦证券法》 ，1934 年又颁布了《证券交易法》 。 《证券交易法》 对特定证券的发行人施加了登记和报告等披 露要求， 对操纵行为、 持有重要未公开信息时进行的不适当交易、 内幕人员短线交易、委托代理权和收购要约等都有详细规定。《联邦证券法》 对证券首次公开发行 （一级市场） 进行监管， 最引人注目的是确立了信息披露制度。 如果发现注册申报材料在 重要事项方面披露不完整或不准确， 证券交易委员会有权发布停 止令，以暂停证券的公开发行；在注册申报材料生效后，如果其 中存在虚假陈述或重大遗漏，发行人的董事会、高级管理人员、 会计师、承销商除能证明已尽勤勉谨慎之责外，将要承担相应的 法律责任。 【废除中央银行】 华尔街的混乱已经让远在华盛顿的联邦政府感到了麻烦。 1835 年美国第七任总统杰克逊宣布国家已经偿还了全部债 务，中央银行的使命已经彻底结束。1836 年 2 月份，美国第二 合众国银行宣布关闭。 在当时很多政治家看来，银行只是富人的玩具，中央银行 为某些人获得垄断利润提供了可能。 杰克逊说：承认一部分人的垄断利益和特殊权益，已经使 部门和部门、利益和利益、人和人之间陷入可怕的冲突和骚乱之 中，威胁甚至动摇了联邦的根基。 早期的联邦政府一直在努力寻找各种手段，与华尔街保持 足够的距离，尽可能不被华尔街利用。但是政治家的蔑视并不能 伤害华尔街， 反而华尔街一直在寻找各种途径邀请政府来参加华 尔街的派对。 【杰.古尔德】 1869 年伊利铁路大战硝烟刚刚散尽， 伊利铁路新总裁古尔 德发现了华尔街最赚钱的生意――操控黄金市场。 在中世纪，黄金是世界上每一个大国的法定货币，从 1812 年开始，英格兰银行采用了金本位制。 【采访】 介绍什么是金本位制，中央银行在金本位制中担当的作用南北战争的爆发，美国脱离了金本位，政府靠发行绿钞来 支付开支，在 19 世纪 60 年代的最后几年，大约 135 美元的绿钞 可以兑换 100 美元的黄金。【格兰特总统】 格兰特总统是南北战争中的战斗英雄，同时在金融领域也 是一位铁腕人物，他主张美国应该尽早回归到金本位，让美元升 值，于是他下令财政部出售黄金。 按照一般的道理，市场上黄金多了，黄金价格就应该下降， 但是古尔德却在黄金市场赌黄金价格升高。 【采访】 古尔德的做法，如何利用中央银行的缺失钻空子 古尔德做成这笔大买卖还有一个有利因素，就是华尔街的 ?影子黄金? 。 当时市场上正真的黄金供应量不超过 2000 万美元，但是 当时华尔街黄金一天的交易量就是 7000 万美元，造成这种局面 的原因是是交易人只要交很少量的保证金就可以购买到黄金， 据 说当时只要有 1000 美元， 就可以买价值 500 万美元的黄金合同}