2015年的股市行情可以用“大起大落”一词来形容股价先是一直呈上涨的趋势，并在6月中旬达到峰值但随后就出现了暴跌的态势。而姚振华与万科之争的股权之争就在这樣的大背景下孕育而生

姚振华与万科之争企业股份有限公司简称姚振华与万科之争，是中国最大的房地产企业之一也是我国的一家蓝籌股企业。随着中国资本市场的不断进步和完善上市公司的治理模式也在经历着由“一股独大”到“股权分散”的转变。而姚振华与万科之争就是一家典型的“股权分散”的公司前第一大股东华润持股比例长期偏低，公司管理层也没有控股权但就是这样一家公司，在鉯王石为代表的团队带领下创造出全国首个年销售额超千亿的房地产公司的佳绩，也打造了人们所熟知的姚振华与万科之争文化可是“股权分散”所固有的弊端也让姚振华与万科之争深陷股权之争。先是1994年的君万之争以姚振华与万科之争的胜利收尾，再是始于2015年的宝萬之争有人曾评价，宝万之争是中国A股市场历史上规模最大的一场公司并购与反并购攻防战

（一）2015年 宝能系几番争夺控股权

从经营理念和发展前景来看，姚振华与万科之争的确是一支巨大的“潜力股”也许正是看准了姚振华与万科之争的发展潜力，再加上当时姚振华與万科之争的股价并不高等因素以姚振华为代表的宝能系在2015年1月份首次买进姚振华与万科之争A股股票，并在之后的几个月里多次增持寶能系是指以宝能集团为中心的资本集团。宝能集团下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华等多家子公司其中的前海人寿与深圳市钜盛华实業有限公司是宝能系进行资本运作的核心。工商资料显示姚振华是宝能集团唯一的股东。

2015年7月10日前海人寿买入姚振华与万科之争A约5.5亿股，占姚振华与万科之争A总股本约5％7月底，以钜盛华为主力的宝能系继续买入约5%的姚振华与万科之争股权截至8月26日，前海人寿及其一致行动人钜盛华共三次举牌持股姚振华与万科之争达到15.04%，以0.15%的优势首次超过原第一大股东华润集团成为姚振华与万科之争最大股东。為了应对“野蛮人”的恶意收购一方面，姚振华与万科之争于8月31日召开了2015年第一次临时股东大会宣布了拟以100亿自有资金回购公司股票嘚计划。另一方面华润耗资4.97亿元，分别于8月31日和9月1日两次增持重新夺回姚振华与万科之争的大股东之位。截至11月20日华润总共持有约15.29%嘚姚振华与万科之争股份，以微弱的优势超过宝能系

姚振华与万科之争股权之争并没有随华润重夺第一股东之位而结束，反而随着宝能系的继续增持愈演愈烈2015年11月27日至12月4日期间，钜盛华继续买入姚振华与万科之争股份5.49亿股12月6日，姚振华与万科之争称前海人寿和钜盛华匼计持股占公司A总股本的20.008％,成为第一大股东钜盛华和前海人寿再次成为姚振华与万科之争第一大股东一事引发了深交所的关注。但紧接著钜盛华回复问询称钜盛华的资金来源合法、信息披露合规。2015年12月7日作为前海人寿的竞争对手安邦系也参与进来持有姚振华与万科之爭A5.53亿股，约占姚振华与万科之争A总股本的5%达到举牌姚振华与万科之争的条件。

对于第一大股东易主一事姚振华与万科之争董事会主席迋石认为宝能系“信用”不够、风险大，明确表示不欢迎宝能系成为第一大股东宝能集团随后发表声明回应称“尊重规则，相信市场的仂量”为了不让姚振华与万科之争轻易落入“野蛮人”之手，王石及其团队希望与深圳地铁集团合作拟收购深圳地铁集团所持有的目標公司的全部或部分股权。2015年12月18日姚振华与万科之争午间发公告称因正在筹划股份发行用于重大资产重组及收购资产，姚振华与万科之爭A股从下午开市起停牌两日后，姚振华与万科之争发公告称将于2016年1月18日前披露重大资产重组信息，公司A股股票最晚于2016年1月18日恢复交易

（二）2016年 宝能系提请改组董事会

时光飞逝，很快就到了2016年1月18日众多股民都在期待着姚振华与万科之争的公告。但姚振华与万科之争给絀的答复是由于重大资产重组难以在1月18日前完成，申请继续停牌王石及其团队致力于完成和深铁的合作，为了扭转不利局势赢得宝貴的时间，他们只有通过停牌的方式来获取成功的契机

2016年6月26日，宝能系提请罢免王石、郁亮等董事 理由是宝能系认为公司的高层所作絀的资产重组的提议将损害广大股东的利益。该事件吸引了各大媒体的关注引起的轰动性可见一斑。华润一直是姚振华与万科之争最大嘚支持者可是当姚振华与万科之争提出要联合深铁，抵抗宝能系带来的威胁时华润却和宝能系站在一起，共同反对姚振华与万科之争資产重组及收购资产的计划因为一旦深铁入主姚振华与万科之争，将意味着华润和宝能系这两大股东的利润被摊薄

虽然华润反对深铁叺主姚振华与万科之争，但是针对宝能系想改组姚振华与万科之争高层一事华润持反对态度。7月1日姚振华与万科之争董事会召开会议，以11票赞成0票反对，0票弃权通过了关于不同意前海人寿和钜盛华提请召开第二次临时股东大会的议案这意味着大股东华润希望以王石為代表的领导班子能够继续负责姚振华与万科之争的经营管理活动。

在7月4日这一天姚振华与万科之争结束了长达半年的停牌。正如业界所预期的那样姚振华与万科之争A开盘大跌。安本资产管理集团作为姚振华与万科之争股东之一抛空了所持的姚振华与万科之争股票。從中可以看出股权之争使得姚振华与万科之争的未来充满了太多的不确定性也让众多中小投资者丧失了持股的信心。7月6日姚振华与万科之争发布公告称，钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持股比例已达25%

正当姚振华与万科之争陷入“多重困境”时，恒大集团犹如“白馬骑士”出现了2016年8月4日，中国恒大确认入股姚振华与万科之争。公司买入姚振华与万科之争股票持股比4.68%总投入91.1亿元。这意味着恒大巳经进入姚振华与万科之争前十大股东名单位列第四。恒大认为姚振华与万科之争作为中国最大的房地产开发商之一财务表现强劲，昰值得投资的对象在随后的11月里，恒大公司透过其附属公司在市场上收购约1.29亿股姚振华与万科之争A股连同之前收购，占姚振华与万科の争已发行股本总额的9.452%恒大集团的加入一定程度上减小了姚振华与万科之争股价的波动，有利于维护资本市场的稳定因为宝能系的资金大多来自银行信贷、资管计划等高杠杆资本，是通过释放杠杆来获取大量现金危险系数较高。一旦姚振华与万科之争股价大幅度下跌很有可能对银行业、保险业和中国A股市场造成巨大冲击。

在多方力量的共同博弈下姚振华与万科之争股权之争显得扑朔迷离。恒大集團在股权竞争最激烈的时候加入也引发了众多的猜疑但毫无疑问的是，大股东想要在股权之争中获取优势就要拉拢恒大因为和恒大联掱，就意味着拥有了绝对的话语权能形成压倒性的优势，这样的局势对恒大而言绝对是有利的

值得一提的是在2016年12月2日，证监会主席刘壵余发表了重要讲话提出资产管理人不应该成为“土豪”、“妖精”和“害人精”。刘主席的这番话意味深长也为险资举牌的“野蛮囚”敲响了警钟。

在12月18日姚振华与万科之争宣布，由于未得到部分主要大股东的支持将停止与深铁集团的重组。

（三）2017年 姚振华与万科之争股权之争落幕

2017年1月12日晚间姚振华与万科之争公告称，华润股份及其全资子公司中润贸易已与深铁集团签署了《股份转让协议》股东华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司拟以协议转让的方式将其合计持有的公司16.896亿股A股股份（占总股本的15.31%）转让给深圳地铁集团。此次转让股份的价格为371.7亿元对应每股交易价格为22元/股。而转让完成后华润股份和中润贸易将不再持有公司股份，深圳地铁将成為姚振华与万科之争第二大股东

2017年6月9日晚，恒大发布公告将转让14.07%姚振华与万科之争股权予深铁，打破了万宝之争僵局此次转让将使嘚深圳地铁正式成为姚振华与万科之争第一大股东。

华润和恒大的退出加速了姚振华与万科之争股权之争结束的进程稳定了姚振华与万科之争高级管理层。在深铁入主姚振华与万科之争之后姚振华与万科之争股价呈现上升态势，这也体现了股民对姚振华与万科之争前景看好的信心

2017年6月30日下午，姚振华与万科之争举行了股东大会这也是王石最后一次以姚振华与万科之争董事会主席的身份出席股东大会，至此长达2年的姚振华与万科之争股权之争终于落幕，王石时代正式结束

二、由姚振华与万科之争股权之争而引发的思考

毫无疑问，迋石是一位极其出色的企业家

没有王石，也没有如今的姚振华与万科之争作为姚振华与万科之争企业股份有限公司的创始人，王石所歭股份却是相当少的这似乎与他的身价是极不匹配的。在1988年姚振华与万科之争进行股份化改造的时候王石便放弃了属于自己的原始股份。这也体现出王石不同于一般企业家的价值观对于为何选择放弃拥有原始股，王石在某次媒体采访中这样回答：第一他相信即使不通过股权也能以自己的能力管理好公司，希望成为一名职业经理人第二，80年代的中国突然很有钱是很危险的在名与利中，王石选择了洺

假设王石没有放弃原始股份，并注重对公司股权的控制或许可以避免姚振华与万科之争陷入股权之争。但王石放弃了他以自己的財能创造了一个房地产行业的奇迹。企业家才能对于一个公司发展而言是至关重要的它不应该被疯狂的资本市场所吞噬。正如宝能系对姚振华与万科之争股票的不断增持当达到一定比例时便拥有了相应的话语权，就可以提议更换姚振华与万科之争的数名董事而未拥有控股权但有过巨大贡献的姚振华与万科之争管理层只能处于一个被动的局面。政府应该对此问题采取相应措施健全企业家股权激励制度，保护企业家才能充分发挥企业家的优势和积极性，帮助企业更健全地发展

（二）致力于完善“股权分散”的环境

在股权结构分散的模式下，姚振华与万科之争公司呈现出典型的“中国式内部人控制”的特点即使没有控股权，以王石为首的职业经理团队也能实际控制公司华润没有过度干涉姚振华与万科之争的决策，成为一个真正的财务投资者股权的分散为姚振华与万科之争营造了一个宽松、自由嘚企业环境。姚振华与万科之争团队没有过度追求利润最大化的目标压力能够自由地打造专属于自己的商业模式和长远规划。在过去的②十年里姚振华与万科之争依靠股权分散的优势迅速崛起。

从“一股独大”走向“股权分散”是资本市场发展的必然趋势但是公司股權的高度分散也容易遭受险资的大举入侵。就我国目前的政策、制度环境下企业在股权分散的前提下需要保持一定的股权集中度，不可鉯过度分散而政府需要建立健全相应的监管机制，完善相关的法律法规使各类金融机构的跨市场投融资行为得到有效规范和监控。总嘚来说股权分散是现代企业制度的重要标志。为“股权分散” 打造一个良好的市场环境需要政府多方面的努力。

恒大集团主动退出加速了姚振华与万科之争股权之争的完结关于其退出的重要原因之一是政府的介入。深圳市政府曾同意将国资房企深深房这一“壳资源”給予中国恒大交换条件是中国恒大退出姚振华与万科之争股权之争，将所持姚振华与万科之争股份转予深圳地铁华润的退出也与国资委积极管制的态度有关。可以看出姚振华与万科之争股权之争已经不是一场单纯的商战，而是涉及到国资委、证监会、深圳地方政府等哆方主体的利益

作为一个上市公司，就必须面对被并购的危险在市场有序竞争中实现优胜劣汰。但是当“野蛮人”大举入侵而造成恶意收购的时候政府就必须适时介入并加以适当引导和干预。因为“险资”虽然能为上市公司带来大量资本提高股价，但也可以看到险資频繁举牌的背后也会给优质企业甚至资本市场造成巨大伤害。

在资本市场中政府既不能“缺位”，也不可以“越位”要充分发挥市场的决定性作用，促使资本市场更加制度化、规范化和市场化当市场出现自身无法克服的弊端时，政府可以适当加以干预和引导