电气设备行业周报：持续推荐受益补贴退坡、电改推进和配网升级的各细分领域龙头
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13:40来源：巨灵信息
行业观点及投资组合：
新能源汽车
1、12月销量数据超预期，去库存作用显著
12日中汽协发布2016年新能源汽车产销量数据，其中12月产销量分别达8.9、10.4万辆，全年产销量分别为51.7和50.7万辆。12月发布的第四批及第五批推荐车型目录对车企去库存作用显著，年底抢装对供应商的业绩有明显修复作用，推荐关注第四、第五批目录新增车型的核心零部件供应商，尤其是搭载车型数量较多的电池供应商，相关标的：高科、亿纬锂能、坚瑞沃能。
2、补贴退坡在即，具备渠道优势企业业绩确定性高
北汽新能源在补贴调整落地后，率先官方宣布2017年春节前全系车型不涨价。在补贴明显缩水下，车企与电池等核心零部件供应商共同承担成本下降压力，除了进一步发挥规模优势及技术升级实现产品成本下降外，更强的渠道整合能力将更具竞争力，推荐关注具备两种渠道开拓能力企业，一是与整车企业通过合资等方式实现利益绑定的供应商，二是通过商业模式创新将成本压力由产业链共同承担，相关标的：东方精工、坚瑞沃能。
1、增量配网示范项目落地，电改进入第二个爆发期。根据媒体报道，首批103个增量配网项目获得国家发改委批复，这是电改推进过程中的另一个重要时间节点，将电改推向全面落地的新阶段。这些项目的成功落地加速电改红利落地，释放千亿规模以上配网设备投资、电网运营、售电服务等投资需求。
2、电改9号文提出“放开增量配电投资业务”，为拥有配网资产的工业园区、新建园区参与配售电改革提供条件。
首批增量配网示范项目以工业园区、经济开发区、产业园区、新城(区)为主，共有69个项目属于本类，占比规模为69%。从区域分布看，江苏、浙江、甘肃、云南、福建、重庆、北京等经济发达省份、资源富集地区、改革活跃省份申报项目数量最多，这些地区(江浙沪、京津冀、区域)将是改革活跃地区。
3、根据我们调研，新增配售电公司股权结构以“地方政府+热电企业+电力设备(施工设计)公司(+电网企业)”为主要模式。政府控股为配售电牌照的获取提供保障，热电公司是稳定的售电来源，设备公司则在用户的开拓上有先天优势，电网企业的进入既可以为配电提供保底服务，又可以调动原有的存量客户资产。
4、从配售电公司商业模式看，收入来源主要包括：配网费、代理电费价差、节能等增值服务、金融资产服务、交易竞价服务、其他政策性收入。经过测算，一些示范项目投资收益率可以达10%。
5、投资建议：增量配售电市场放开打开配网设备市场，配网升级利好设备龙头，相关标的北京科锐、国电南瑞、合纵科技；基于电改进程加速，电力市场交易方式将发生改变，发(配)售、配售一体模式最具竞争力，推荐涪陵电力、文山电力、广安爱众；园区类售电公司可以通过存量配网项目收购，打造配售一体的经营模式，扩大售电市场规模，相关标的科达洁能。
关注配网设备领域公司沿产业链业务扩展： 近来配售电网领域政策频出，权限逐步放开。配网设备上市公司依靠自身技术、客户、渠道、融资优势，开始逐步拓展业务，提前布局市场。我们认为，配网设备领域市场集中度低，配网设备上市公司逐步面临增长天花板，因而诸多公司开始依靠自身融资、技术、客户渠道等优势快速向产业链延伸扩展，形成相对综合性的配网业务公司，打开新的增长空间。随着配售电市场的逐步放开，传统业务有望得到带动，新增业务凭借卡位优势受益。
相关标的：
1、以自身传统业务为基础大力布局配售电业务：恒华科技、合纵科技、双杰电气；
2、横向并购外延，完善产品门类：金冠电气(拟并入南京能瑞自动化)、合纵科技(并入湖南雅诚，江苏鹏创)、九洲电气(与哈工大在铅炭电池领域合作)；
3、转向新能源发电运营：九洲电气(拟并入两风电场，后续开展运营业务)。
本周投资组合
1、胜利精密(20%)：低估值隔膜行业龙头，智能装备和湿法隔膜业务有望迎来高速增长夯实智能制造基础，湿法隔膜产能投放提供极大业绩弹性；
2、东方精工(20%)：拟收购动力电池系统集成企业普莱德，通过合资等方式与上游(电池)、下游(整车)实现利益绑定，业绩有望超预期；
3、涪陵电力(20%)：国网配网节能服务唯一上市平台，配网节能市场启动伊始，业绩增长空间巨大，注入预期；
4、文山电力(20%)：南网所属配售电公司，配网有绝对优势；
5、金智科技(20%)：中金租大资金支撑，智慧城市与智慧能源双轮驱动，定增价格倒挂。有限责任公司
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电力设备与新能源行业:配网投资规划终落地,配网企业迎来拐点
国家能源局下发《配电网建设改造行动计划(年)》,2015年投资不低于3000亿元,十三五期间累计投资不低于1.7万亿元。配电网作为关乎民生的重要公共基础设施,建设的投入一直不足,近年发展虽然取得了一定成效,但用电水平比国际先进水平仍有差距。同时今年以来宏观经济出现L形走势,增长的压力比较大,配电网加大投入兼顾保障民生和拉动投资的双重效果,经过多年的呼唤政策终于落地。《计划》中规划到2020年,中心城市、城镇地区、乡村及偏远地区的供电可靠性分别达到99.99%、99.88%和99.72%;加快建设现代配电网,推进配电自动化和智能用电信息采集系统建设,实现配网的可观可控,满足新能源、分布电源、电动汽车多元化负荷发展需求;2015年投资不低于3000亿元,十三五期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年追加投资重点在农配网,我们判断配网一次设备将首先在年底迎来采购量的极大提升。国家电网公司于7月上旬召开的加快推进农网改造升级工程动员部署会,将在年初已安排902亿元农网投资的基础上,新增农网改造升级工程投资674亿元,全年国家电网农网改造升级投资将达1576亿元,农网投资规模创历史新高,再加上南网和其他地方电网的农网投资,我们判断全国3000亿元的配网投资中农网将占70%以上。由此可见2015年追加的投资主要在农配网上,农配网的主要问题在于供电能力不足,变压器容量不足,供电电压偏低,所以我们预计后续电网公司将加大一次设备的采购力度,配网一次设备将占追加农配网投资的20-25%,主要设备包括配电变压器、开闭所、柱上断路器、箱式变电站、环网柜等。
《计划》明确2020年配电自动化覆盖率到达90%。目前国内大部分省份配网自动化普及水平极低,不到10%,应用范围非常有限,而国外通常都在50-60%。此次农配网改造的提速也是为未来接入各种智能终端奠定基础,提高智能化水平将会是重中之中。国家电网公司从开始在配电自动化业务上开展各种试点,先从北京和山东试点进行集中式建设,后在2014年-2015年进行拆分采购主站和各种配电终端。目前《计划》要求配电网全面实现可控可管,并分城区和乡村给出了推广的建议:中心城市(区)、城镇地区推广集中式配电自动化方案,合理配置配电终端,缩短故障停电时间,逐步实现网络自愈重构;乡村地区推广简易配电自动化,提高故障定位能力,切实提高实用化水平。《计划》的推广方式明确了国家电网公司后续开展配电自动化普及的采购方式,可见集中式和拆分式将因地制宜的共同开展。同时根据《南方电网发展规划(年)》,南方电网公司到2020年城市配电网自动化覆盖率达到80%。配网智能化建设为能源互联网打下基础,为智能终端的接入打通任督二脉。与传统配电系统相比,由于分布式电源、微网、储能装置的大量接入及智能化用电装备的应用,智能配电系统更加复杂,对安全可靠性、供电质量等要求更高。《计划》要求对于新能源,要推广应用发电功率预测技术;对于分布式电源,要满足即插即用的并网设备技术;对于智能电表,要建设智能计量系统,支撑电网与用户的互动;对于微网,要有序开展微电网示范应用;对于能源互联平台,要实现能源和信息的双向流动,促进能源和信息的融合。我们看好智能化配网为上述细分产业带来的支撑作用,为后续各种形式的能源互联网打下基础,特别是已经成型并开始吸纳用户的能源互联平台,将依托更先进的配网开拓更多元化的业务,逐步成为更加综合性的用电服务商。电网设备企业上半年业绩极差,此次大幅追加投资,预计四季度将有所改善,配网业务占比高的企业明年将有较好的增长。八月底诸多电力设备行业的一次和二次企业公布了中报,上半年业绩普遍出现了大幅度的下降。然而从国家电网公司集中规模招标的总量来看,在今年已经发布公告的四批招标中,总量至少持平于去年同期,同时招标规则并未出现大幅调整,所以电力设备企业今年上半年都是订单不少,但是交付极少的尴尬局面。此次国网大幅追加投资后,我们认为现有的投资项目有望加快进度,同时此次追加投资明确要求明年7月完成投资,预计项目启动会很快,我们预测下半年,尤其是四季度电力设备企业的业绩将会有所好转,尽管今年全年依然改变不了整体业绩下滑的趋势,但是最差的时候已经过去,明年电网设备企业将有较好的增长,可以推算配网业务占比高、弹性较高的企业,会在农配网投资增长的大环境下实现明年业绩将有较大大幅度提升。投资建议和策略:我们认为配网板块将迎来较好的中长期投资机会,建议关注三条主线。首先,农配网投资额大幅提升短期内利好配网一次设备厂家,配电变压器、开闭所、柱上断路器、箱式变电站、环网柜等一次设备作为配网的主要组成设备在采购规模上会有较大提升,重点推荐北京科锐,合纵科技;其次,配电自动化企业和二次企业,也将作为配网智能化提升的受益者,尽管相关电力设备公司中报业绩很差,但我们认为已经在预期之中,国网积极行动接近翻倍的比例追加投资,预期下半年业绩将有所改善,四季度迎来发展的拐点,重点推荐国电南瑞、许继电气;最后,远期推荐用户侧能源互联网板块,随着电改配套文件的逐步落地和配网投资的大幅提升,用电服务业务将迎来新的大格局,重点推荐智光电气、新联电子。此外考虑相关上市公司的配网业务占比、公司行业地位和弹性的对比,我们同时建议重点关注置信电气、双杰电气、森源电气、鲁亿通、华仪电气;四方股份、长园集团、积成电子、金智科技;中恒电气、积成电子。
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据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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电力装备“十三五”路线图明晰 产值将破万亿(附股)
大队长(菠菜二段)
电力装备“十三五”路线图明晰 产值将破万亿(附股)
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　　导读：
　　电力装备&十三五&路线图明晰 产值将破万亿
　　未来电力装备出口将占年产量30%
　　中国制造绿皮书公布 明确电力装备制造强国主攻方向
　　新电改配套方案将出台 售电放开成焦点
　　发改委发布加快配电网建设改造意见 现两大亮点
　　中信建投：高端制造时代的电力装备行业
　　电力装备13只概念股价值解析
　　电力装备&十三五&路线图明晰 产值将破万亿
　　电力装备产业未来五年发展路线图浮出水面。媒体记者日前从国家制造强国建设战略咨询委员会获悉，《中国制造2025》重点领域技术路线图明确，到2020年我国先进发电装备产业规模达到每年1亿千瓦，总体自主化率达到90%；输变电行业产值达到2.2万亿元，装备关键零部件自主化率达到80%以上。国家将研究和制定相关财税政策，建设清洁高效发电技术国家重大创新基地和输变电产业政产学研用创新联盟。
　　电力装备行业作为我国十大重点发展领域之一，是国家实现能源结构调整和节能减排战略的重要保障。数据显示，2014年电力装备制造业产量居世界首位，实现总产值超过5万亿元，占整个机械工业的十分之一左右，主营业务收入5.33万亿元。
　　根据上述路线图，清洁高效发电装备将成为我国发电领域主流技术，预计到2020年，煤电装机容量约达到11.2亿千瓦，约占总发电装机容量58%；常规水电装机达到3.5亿千瓦，约占总发电装机容量17.5%；天然气燃气轮机发电装机容量达到1.2亿千瓦，约占总发电装机容量6%；核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上，约占总发电装机容量4%；风电装机达到2亿千瓦，约占总发电装机容量10%。
　　在巨大的市场需求下，2020年先进发电装备产业规模将达到每年1亿千瓦，满足我国能源结构调整和重大工程建设需求，技术水平总体达到国际先进水平，进入世界强国行列。发电装备总体自主化率达到90%，出口比重占到年产量的30%。
　　据透露，未来我国将充分利用税收、金融等市场经济手段和必要的行政手段，研究和制定有利于产业健康发展的财税政策，支持清洁高效发电设备技术进步和产业化。同时，建设清洁高效发电技术国家重大创新基地。
　　在输变电方面，则要打造完整的输变电装备研发、制造、试验、检测和认证体系，实现与国际实验室互认。同时，组建行业中央研究院，围绕产业发展提供规划、标准、试验认证、产品故障分析诊断、可靠性评价、行业管理、信息化咨询以及基础性、共性技术研发和服务。此外，建立输变电产业政产学研用创新联盟，重点突破智能电网关键共性技术和重大应用技术方面的瓶颈。（.经.济.参.考.报）股票论坛
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大队长(菠菜二段)
　未来电力装备出口将占年产量30%
　　在日前国家制造强国建设战略咨询委员会发布的《重点领域技术路线图(2015版)》中，发电装备被列为10大重点突破的优势和战略产业，该行业也被寄予希望，力争到2025年处于国际领先地位或国际先进水平。
　　发电装备包括大型先进煤电、核电、水电、气电和可再生能源装备，是国家实现能源结构调整和节能减排战略的重要保障。据预测，未来清洁高效发电设备将成为我国发电领域的主流技术。预计到2020年，煤电装机容量约达到11.2亿kW，约占总发电装机容量58%;核电装机容量达到5800万kW，在建容量达到3000万kW以上约占总发电装机容量4%;天然气燃气轮机发电装机容量达到1.2亿kW，约占总发电装机容量6%;常规水电装机达到3.5亿kW左右，约占总发电装机容量17.5%;风电装机达到2亿kW，约占总发电装机容量10%。
　　在巨大的市场需求下，该路线图也提出了行业发展的目标，即2020年先进发电装备产业规模达到每年1亿kW，满足我国能源结构调整和重大工程建设需求，技术水平总体达到国际先进水平，进入世界强国行列。国产发电装备国内市场占有率达到90%，出口比重占到年产量的30%。
　　到2025年，形成3家具有资金、规模、技术、质量、品牌优势和核心竞争力的国际化企业集团，具备持续创新能力。大型火电、水电、核电等成套装备达到国际领先水平，具有自主知识产权的新能源和可再生能源装备及储能装置市场占有率超过80%。
　　此外，输变电设备行业的发展目标是，2020年输变电设备行业产值达到2.2万亿元;国产关键零部件国内市场占有率达到80%以上;输变电成套装备出口比重超过20%;特高压输变电技术国际领先，进入世界强国行列。2025年输变电行业产值达到3.0万亿元;形成以我国为主导的国际特高压交直流输电成套装备标准体系;国产关键部件国内市场占有率达到90%以上;输变电成套装备出口比重超过25%;产品可靠性及技术指标达到国际先进水平。
　　发展重点突出清洁高效
　　根据该路线图，发电装备重点产品包括：清洁高效煤电成套装备，如1200MW等级超超临界机组、更高参数先进超超临界机组、600~1000MW超(超)临界循环流化床锅炉、1000MW等级超(超)临界空冷机组、烟气高效超净排放装置及碳捕捉成套装备、大型煤气化燃气-蒸汽联合循环发电装置(IGCC);重型燃气轮机发电装备，如50~70MW燃气轮机发电装备、F级300MW重型燃气轮机发电装备、G/H级400MW重型燃气轮机发电装备;大型先进核电成套装备，如第三代大型先进压水堆核电成套装备，高温气冷堆、快堆、钍基熔盐堆核电成套装备等;大型先进水电成套装备，其中包括大容量抽水蓄能机组、1000MW等级水轮发电机组、高水头大容量冲击式水轮机组;可再生能源发电装备，其中包括大型风力发电装备及智能控制系统、5MW等级风电机组、大型海上风电机组、风电群组智能管控系统、先进太阳能发电装备;生物质能和分布式(可再生)能源装备，如生物质和垃圾清洁燃烧及气化成套装备等。
　　输变电行业重点产品包括：特高压交流输变电成套装备、特高压直流输电成套装备、发电机保护断路器成套装置、智能变电站成套装置、智能配电网成套装置、柔性直流输变电设备、节能环保型输变电设备、智能配电电器、智能控制电器、用户端系统解决方案等。
　　突破关键技术补齐发展短板
　　在关键零部件方面，包括重型燃气轮机高温部件及控制装置;大型核电压力容器、蒸汽发生器、冷却剂主泵、控制棒驱动机构、堆内构件，大型核电汽轮机焊接(整锻)转子，2000mm等级末级长叶片，大型半速汽轮发电机转子;可变速抽水蓄能机组，可变速水泵水轮机转轮，大容量发电机保护断路器;大型风力发电机组的超长叶片、智能控制系统。输变电关键零部件包括特高压用关键零部件、智能输变电装备用零部件、用户端零部件等。
　　发电装备关键共性技术方面，一是清洁高效煤电技术。准东高碱煤煤质、煤灰和煤燃烧特性的判定和评价;准东高碱煤结渣、沾污和积灰机理;准东高碱煤结渣、沾污和积灰的控制和清除技术。二是核电共性技术。包括核岛及常规岛主设备设计、验证、制造技术。三是燃气轮机技术。包括先进燃气轮机高温部件高温高强超级合金材料研制;高压比大流量压气机设计制造技术;干式低NOx燃烧室设计制造技术;高温透平叶片冷却技术。四是大型先进水电装备技术。包括抽水蓄能可变速电动机，水泵水轮机设计、验证技术;大型水轮发电机组总体设计及水力设计、验证，高效冷却技术;高水头大容量冲击式水轮机组水力设计、验证技术。五是可再生能源发电装备。包括5MW以上等级风力发电机组叶片设计技术，风力发电机智能控制技术;10MW等级超导风力发电机组技术及总体结构设计。太阳能高效集热、储换热系统及设备研制，智能控制技术，系统集成技术。生物质和垃圾气化工艺，二恶英脱除和灰渣玻璃化处理技术，以及输变电行业智能化技术、可靠性技术、数字仿真技术、新型电工材料应用技术、标准及试验检测技术、高效配电变压器技术等。
　　应用示范工程包括清洁高效发电应用示范工程、大型先进核电应用示范工程、抽水蓄能及大型水电应用示范工程、新能源应用示范工程等，以及±1100kV特高压直流工程用成套装备示范应用、1000kV特高压交流成套装备工程现场组装示范应用、用户端设备在智能微电网和分布式电源系统中的示范应用、用户端设备三化融合工程及示范应用。
　　多种手段支撑发电装备创新发展
　　在该路线图的指引下，未来我国将不断完善政策措施，积极营造支持清洁高效发电装备产业发展的环境。充分利用税收、金融等市场经济手段和必要的行政手段，研究和制定有利于产业健康发展的财税政策，支持清洁高效发电设备技术进步和产业化。
　　同时，建设清洁高效发电技术国家重大创新基地。以现有国家工程研究中心为创新载体基础，优化和集成创新资源，进一步发挥创新链及各类创新载体的整体优势，以新的组织形式，跨领域、跨部门、跨区域集中组织实施面向国家目标的协同创新。
　　在输变电方面，则是要打造完整的输变电装备研发、制造、试验、检测和认证体系，实现与国际实验室互认。组建行业中央研究院，围绕产业发展提供规划、标准、试验认证、产品故障分析诊断、可靠性评价、行业管理、信息化咨询，以及基础性、前瞻性、共性技术研发和服务。建立输变电产业政产学研用创新联盟，重点突破智能电网关键共性技术和重大应用技术方面的瓶颈。（.中.国.经.济.时.报）
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大队长(菠菜二段)
　　中国制造绿皮书公布 明确电力装备制造强国主攻方向
　　日前，中国工程院正式公开《中国制造2025》重点领域技术创新绿皮书，绿皮书指明了未来十年电力装备等十大重点领域的发展趋势、发展重点，着重引导企业的创新活动，引导市场和社会资源向国家的战略重点有效聚集。
　　绿皮书指出，《中国制造2025》重点领域技术路线图广泛征集了来自企业、高校、科研机构、专业学会协会的意见，六易其稿，是具有科学性、前瞻性和战略性、具有十分重要参考价值的咨询报告。同时，考虑到技术发展和市场变化速度很快，技术路线图将每两年滚动修订一次。
　　电力装备制造强国的特征是什么？如何实现？随着绿皮书的公布浮出水面。
　　明确强国目标，主攻重点产品
　　为实现制造强国第一个十年目标，绿皮书分两阶段明确了具体目标。
　　发电装备方面，到2020年，产业规模达到1亿千瓦/年，国产设备国内市场占有率达到90%，出口比重占到年产量的30%；到2025年，形成3家具有资金、规模、技术、质量、品牌优势和核心竞争力的国际化企业集团，具备持续创新能力，大型火电、水电、核电等成套装备达到国际领先水平，具有自主知识产权的新能源和可再生能源装备及储能装置市场占有率超过80%。
　　输变电装备方面，到2020年，行业产值达到2.2万亿元，国产关键零部件国内市场占有率达到80%以上，成套装置出口比重超过20%；到2025年，行业产值达到3.0万亿元，形成以我国为主导的国际特高压交直流输电成套装备标准体系，国产关键部件国内市场占有率达到90%以上，输变电成套装置出口比重超过25%，产品可靠性及技术指标达到国际先进水平。
　　同时，绿皮书提出了电力装备制造强国的发展重点。在重点产品上，清洁高效煤电成套装备主攻1200兆瓦等级超超临界机组、700℃更高参数先进超超临界机组、600-1000兆瓦超（超）临界循环流化床锅炉、1000兆瓦超（超）临界空冷机组、烟气高效超净排放装置及碳捕捉成套装备、大型煤气化燃气-蒸汽联合循环发电装置（IGCC）。
　　重型燃气轮机主攻50-70兆瓦燃气轮机、F级300兆瓦重型燃气轮机、G/H级400兆瓦重型燃气轮机。
　　大型先进核电形成具有自主知识产权的1000兆瓦、1500兆瓦、2000兆瓦等级第三代大型先进压水堆核电成套装备，同时发展200兆瓦高温气冷堆、600兆瓦快堆、100兆瓦钍基熔盐堆核电成套装备。
　　水电成套装备重点发展容量150-400兆瓦、调速范围±10%开变速抽蓄机组、700米水头段定速抽蓄机组；额定水头202米的1000兆瓦等级超大型水轮发电机组；高水头大容量冲击式水轮机组。
　　可再生能源发电装备的发展重点是5兆瓦等级风电机组、10兆瓦等级大型海上风电机组、风电群组智能管控系统；太阳能单塔功率50-150兆瓦大型光热发电机组；生物质和垃圾清洁燃烧机气化成套装备。
　　在输变电装备方面，重点发展的产品有特高压交直流成套装备、发电机保护断路器成套装置、智能变电站成套装置、智能配电网成套装置、柔性直流输变电设备、节能环保型输变电设备、用户端电器元件、用户端电气成套装置、用户端系统解决方案。
　　此外，绿皮书还对发电输变电装备关键零部件和关键共性技术提出了要求。在关键零部件方面，重点攻克现阶段自主化难度大的产品，如重型燃气轮机高温部件及控制装置，大型核电冷却剂主泵，大型核电汽轮机2000毫米等级末级长叶片，特高压用关键零部件套管，高压大功率IGBT模块，大容量真空灭弧室等。
　　落实应用示范，匹配支撑举措
　　面对国产装备应用推广难的痼疾，绿皮书明确了应用示范工程的重点领域。
　　清洁高效发电应用示范工程主推1200兆瓦等级超超临界机组、600-1000兆瓦超（超）临界流化床锅炉、1000兆瓦等级超（超）临界空冷机组、高效超超临界机组，50-70兆瓦级、300兆瓦等级F级重型燃气轮机等；大型核电应用示范工程主推1000兆瓦、1500兆瓦、2000兆瓦等级核电成套设备及200兆瓦高温气冷堆、600兆瓦钠冷快堆；.抽水蓄能及大型水电应用示范工程主推150-400兆瓦可变速抽水蓄能机组、1000兆瓦等级水轮机组；新能源应用示范工程主推50兆瓦、100兆瓦等级光热发电，5-10兆瓦风力发电。
　　输变电方面，±1100千伏特高压直流输电关键技术及成套设备研制及示范应用，包括换流阀、换流变压器、平波电抗器、直流避雷器、直流测量装置、直流旁路开关、直流转换开关、直流隔离开关、接地开关以及干式套管；1000千伏特高压交流成套装备工程现场组装示范应用根据特高压工程要求提供使用产品，通过精细化管理以及工艺改进、不断提高产品质量与可靠性；通过实验室认证工作的开展，提升套管试验能力。
　　针对不同行业的特殊性，绿皮书还量身匹配了战略支撑和保障举措。在发电装备领域，第一是完善政策措施，充分利用税收、金融等市场经济手段和必要的行政手段，研究和制定有利于产业健康发展的财税政策，支持清洁高效发电设备技术进步和产业化。
　　第二是建设清洁高效发电技术国家重大创新基地，以现有国家工程研究中心为创新载体基础，优化和集成创新资源，进一步发挥创新链各类创新载体的整体优势，以新的组织形式，跨领域、跨部门、跨区域集中组织实施面向国家目标的协同创新。
　　在输变电装备领域，首先，打造完整的输变电装备研发、制造、试验、检测和认证体系，实现与国际实验室互认；其次，组建行业中央研究院，围绕产业发展提供规划、标准、试验认证、产品故障分析诊断、可靠性评价、行业管理、信息化咨询，以及基础性、前瞻性、共性的技术研发和服务；最后，建立输变电产业政产学研用创新联盟，重点突破智能电网关键共性技术和重大应用技术方面的瓶颈。（中国能源报）
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大队长(菠菜二段)
　　新电改配套方案将出台 售电放开成焦点
　　13年后重启的新一轮电力体制改革正在向核心区推进。媒体记者从多位权威人士处获悉，包括售电侧改革、交易体制改革等在内的五大核心配套方案已经完成部委会签，发布在即。从目前的方案来看，上述核心改革将协调推进，今明两年先在全国范围内综合试点。电网企业仍将参与增量配电以及市场化售电业务，电力交易机构或有子公司、控股子公司、会员制三种模式，而售电放开则将采取“宽准入、严监管”的原则。
　　业内人士认为，贵州、云南有望成为国内首轮电改综合试点省份，切入售电领域的发电公司、地方小电网公司、转型能源服务的电力设备企业将率先受益。不过值得警惕的是，在当下经济增速放缓的情况下，改革试点的目的不能简单沦为降电价。
　　3月15日，`4E2D`！171中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（以下简称“9号文”），被誉为“啃硬骨头的改革”正式拉开帷幕，重点是有序放开输配以外的竞争性环节电价、有序向社会资本开放配售电业务、有序放开公益性和调节性以外的发用电计划，推进交易机构相对独立，规范运行，就此已形成配套文件。
　　“从9月初就开始进行部委会签，‘十一’前已会签完毕。会签过程中仍有一些分歧，目前在协调中，达成一致后预计会正式下文。”一位知情人士表示。另一位业内人士称，目前有关部门在做文件公布前的准备工作。
　　方正证券电气设备周紫光团队也表示，部分电力体制改革核心配套文件即将下发，包括涉及售电侧改革等核心内容，相关文件可能通过国务院会议决议的形式向外发出，预计时间为10月底。
　　根据配套文件，电网公司在承担保底供电服务的同时，在政府监督下也可以从事市场化售电业务。国家将发布技术、安全、环保、节能和社会责任要求的负面清单，符合条件的工业园区、分布式电源、公共服务行业、节能服务公司、发电企业、社会资本都可注册售电公司，注册资本金不低于2000万元，数额与公司售电规模成正比。同时需要固定工作场所，建立信息通讯系统，并有专业技术人员。“原则是宽进入、严监管，会出台一系列的细则、办法和信用体系，来进行优胜劣汰。”上述知情人士称。
　　在备受关注的交易中心“相对独立”方面，最后博弈的结果是，电力交易机构架构上仍属于电网公司，将有子公司、控股子公司、会员制等三种模式，但会专门成立一个交易委员会负责决策，发电企业、电网企业、售电公司、用户等各市场主体派人进驻，而监管机构和相关政府部门拥有列席权和否决权。
　　据了解，上述改革将协调推进，今明两年先在全国范围内选择2至3个省份进行综合试点。“下一个阶段，电力体制改革将进入全面试点、有序推进的新阶段。”国家发改委副主任连维良此前也透露，未来在扩大输配电价改革试点的同时，还将选择一些省市开展综合电力体制改革试点、可再生能源消纳试点和售电侧体制改革试点。
　　到目前为止，输配电价改革先后确定深圳、蒙西、湖北、安徽、宁夏、云南、贵州等七个试点。过去的两周，国家发改委接连批复云南和贵州试点方案，中国第一个省级输配电价体系也在内蒙古建立。此外，山西、陕西、四川、重庆、新疆等多个省份纷纷积极谋划，争取入围电改综合试点。其中，贵州、云南已经上报了方案，有望率先获批。
　　值得注意的是，在当前经济增速放缓、电力供需宽松的情况下，地方政府参与电改的直接诉求就是降低本地工商业用户电价，稳定本地经济。媒体记者近日在某输配电价改革试点地区调研时了解到，为了刺激当地经济发展，政府通过大用户直供让火电让利，并对新能源进行限电。“第一轮省里搞大用户直供的时候，电价压得很低，我们拿到很少的指标。第二轮的时候血拼更残酷，为了拿到指标，我们比之前又降价5分，基本是亏本销售了，明年电改全面铺开后怎么办？”该输配电价改革试点地区的电厂人士颇感忧虑。
　　方正证券电气设备周紫光团队认为，本轮改革将首先向高效、优质、清洁的发电企业放开售电侧，与此同时，地方小电网公司输配售一体化，改革后拥有较强的竞争力。此外，转型能源服务的电力设备板块，长期具备从现有业务转型售电和其他电力服务的基础，有望成为改革长期受益标的。（.经.济.参.考.报）
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　发改委发布加快配电网建设改造意见 现两大亮点
　　国家发改委9月2日正式公布《关于加快配电网建设改造的指导意见》。意见提出，经过五年的努力，至2020年，中心城市（区）用户年均停电时间不超过1小时，综合电压合格率达到99.97%；城镇地区用户年均停电时间不超过10小时，综合电压合格率达到98.79%；乡村地区用户年均停电时间不超过24小时，综合电压合格率达到97%。
　　为此，意见提出了，着力提升配电网供应能力；规范住宅小区供电；优化网架结构；加强贫困及偏远地区供电；提高配电网装备水平；优化配电设备配置；提高配电网能效水平；开展综合管廊示范试点；加强配电自动化建设；构建智能互动服务体系；完善新能源和分布式电源接入体系；完善电价政策；发行配电网建设改造专项企业债券；鼓励社会资本参与配电网投资等27项重要任务。其中，智能电网、电价改革成为两大亮点。
　　【两大亮点】
　　&& 智能电网
　　政策内容：在智能电网方面，意见提出，开展智能互动信息体系顶层设计与建设，鼓励应用光纤等高效通信方式；综合应用云计算、网格计算、大数据挖掘等技术，实现海量数据的深层利用，全面支撑智能家庭、智能楼宇和智慧城市建设，推动全社会生产生活智慧化；同时，有序建设主动配电网、微电网，鼓励应用分布式多能源互补、发电功率预测等方式，提高分布式电源与配电网协调能力。
　　受益公司：国电南瑞、许继电气、平高电气
　　&& 电价改革
　　政策内容：在电价改革方面，意见提出，结合输配电价改革，将配电网建设改造投资纳入电网企业有效资产，将运营成本计入准许成本，通过电价回收，保障合理收益；同时，意见表示，鼓励符合国家准入条件的配电网企业成立售电公司，采取多种方式通过电力市场购电，鼓励通过创新服务、加强管理、降低成本，构建主体多元、竞争有序的市场格局。
　　受益公司：内蒙华电、桂东电力、文山电力
　　值得注意的是，8月底，国家能源局发布了《配电网建设改造行动计划（年）》。行动计划明确，全面加快现代配电网建设，年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元。（中国证券网　严洲）
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大队长(菠菜二段)
　中信建投：高端制造时代的电力装备行业
　　电力装备位列《中国制造2025》十大重点领域
　　国务院日前印发的《中国制造2025》中电力装备位列十大重点领域,工信部6月3日公示的2015年智能制造专项项目对电力装备全覆盖。电力装备行业即将进入高端制造时代,制造企业将加大在研发方面的投入,提升技术水平,提高生产效率和降低生产成本,增强核心竞争力,同时将乘政策支持的东风扬帆出海,打开受制于国内经济发展增速的天花板。
　　核电关键设备国产化是国家重要战略
　　对比世界核电发展情况,我国核电上升空间很大。核电已经成为国家战略,未来发展规划彰显核电重启巨大潜力。2015年拟核准机组将超预期,有望达到8-12台。电力集团和设备制造企业已形成“内部竞争、外部合力”新格局,共谋国内外巨大市场。
　　特高压将成为中国高端装备的第三张名片
　　2015年预计核准“两交五直”特高压,迎来数量和增速双高。特高压是调整能源结构和治理雾霾的有效手段,是新能源消纳的破局关键。“一带一路”战略和全球能源互联将推动特高压出海,成为继高铁和核电之后中国高端装备的第三张名片。 配电网将迎来大投资、大建设 我国配电网建设长期存在欠账,网架结构薄弱,配电网自动化覆盖率不高,能源互联网需要以坚强和智能化的配电网为依托。配电网建设上升为国家重点任务,“新电改”落地消除配电网投资顾虑,配电网将迎来大投资、大建设。
　　推荐公司
　　特高压:许继电气,公司是特高压与智能配电网龙头,另外在充电桩、智能电表也有较大竞争优势,军工业务形成新的看点。
　　中国西电,拥有所有特高压主设备的供货能力,相对于特高压投资来说,是弹性最大的投资标的。一带一路与国企改革是亮点。
　　保变电气,特高压直流弹性大,有国企改革与集团资产注入预期。
　　核电:森源电气,配网设备业务得益于行业的高速增长,光伏业务带来业绩爆发,提前布局核电设备,提供了新的增长点。
　　福能股份:集团承诺将核电权益装机43.56万千瓦注入上市公司,与中核签订了核电入股协议。
　　智能配网:北京科锐:配网一次设备业务将会受益,非晶合金变压器产品将会有超额增速。故障指示器产品领域公司是龙头,用户侧运维服务或将成为拓展业务的入口。
　　四方股份:配网主站和终端产品已在多个省市应用,微网成套设计和建设经验丰富,集成式变电站产品应用市场广阔。
　　置信电气:非晶合金变压器行业的龙头,配电老旧变压器的更换改造,农村电网改造以及节能要求的提高,将使公司的传统主营业务出现高速增长,布局碳交易平台打开估值和想象空间。
　　国电南瑞:国网系配网自动化龙头,主站、终端产品链齐全,市场占有率高,信息、通讯业务领域竞争优势明显,国企改革和集团整体上市预期较强。
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　电力装备13只概念股价值解析
　　大连电瓷季报点评:特高压产品开始贡献业绩
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：
　　三季度实现扭亏为盈
　　公司前三季度实现营业收入4.12亿元,同比下滑3.08%,实现归属母公司净利润1725.90万元,同比上涨4.37%,实现每股收益0.09亿元。从单季度来看,三季度实现扭亏为盈,实现营业收入2.3亿,净利润2992.6万元.
　　特高压线路陆续供货
　　报告期内淮南--上海以及宁东--绍兴线大量交货,贡献了三季度的主要业绩。预计四季度锡盟--山东、蒙西--天津南线路将陆续交货,这两条线的中标金额为1.66个亿。此外,公司近期发布公告,中标酒泉-湖南,晋北-南京特高压直流线路4000万元特高压绝缘子项目,预计将在2016年贡献利润,今年的海外订单也比较乐观。从全年来看,预计公司将大概率完成股权激励方案中提出的限制性股票解锁条件,即扣非后年度净利润同比增长60%。
　　坚定看好特高压行业的发展
　　虽然目前特高压行业建设进度较慢,但从国家审批和招标的速度来看,仍然彰显了国网大力推进特高压建设的决心,我们相信施工能力的瓶颈将逐步打破,各企业的压货情况也会好转,确认收入更加及时。而从各企业的订单来看,基本满产运行,为未来业绩奠定基础。特高压瓷绝缘子的毛利率在40-50%之间,虽然近几期招标出现低价中标的苗头,但整体盈利空间仍然很大,对业绩拉动作用突出。
　　盈利预测与投资评级
　　我们看好特高压行业的发展和公司的高业绩弹性,相信新董事长的上任将为公司带来更加强劲的发展能量,公司的业务视角将更加广阔,而股权激励的推出将进一步激发管理层动力,实现业绩快速增长。由于特高压交货推迟影响本年度收入确认,我们下调公司的盈利预测,维持推荐评级不变。
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　特变电工:业绩符合预期,持续推荐
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张丽新 日期：
　　2015年前三季度公司实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为274.20亿元、47.88亿元、17.07亿元和16.15亿元,同比增长分别为3.58%、10.77%、23.99%和17.07%。3季度单季度实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为88.26亿元、14.98亿元、5.13亿元和5.04亿元,同比增长分别为-6.12%、0.25%、17.62%和9.20%。
　　支撑评级的要点
　　系统集成业务在4季度预计进入集中完工期,业绩确认比例提升。行业持续发展,公司新能源业务拟港股分拆上市,后续发展前景好。
　　积极开拓国际市场,累积效应输变电成套工程业务放量增加。
　　煤矿产能释放,新增热电厂开工建设,资源丰富优势+热电厂搭配新能源发电+特高压+售电公司逐步完善,后续贡献利润同时随着电改和互联网能源的发展,有带来新的商业模式的潜力。
　　传统变压器业务和电缆业务,有望受益特高压建设,提高综合毛利率。后续随着特高压招标开工,特高压产品有望提高占比,毛利率仍有上升可能。
　　有效利用多种融资方式,优化债务结构,合理进行中长期债务资金搭配,支持业务发展。拟发行公司债券总规模不超过人民币30亿元(含30亿元)。公司向中国银行间市场交易商协会申请注册30亿元永续债, 根据规定,注册额度有效期两年,公司在有效期内采取一次注册、分次发行的方式发行。
　　评级面临的主要风险
　　特高压建设不达预期,光伏行业装机和限电低于预期。
　　看好公司的发展,持续推荐。调整年每股收益预测到0.65、0.84和1.04元,维持目标价15.00不变。
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　平高电气:前三季度业绩稳定增长,期待产业整合产生协同效应
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：华巍 日期：
　　结论与建议:
　　公司今日发布2015Q3报告,报告期实现收入31.29亿元(YOY+25.75%),实现净利润5.09亿元(YOY+19.74%),符合预期。单季看,公司3Q实现收入11.87亿元(YOY+39.0%),实现净利润2.15亿元(YOY+28.17%)。营收增加主要由于平芝公司幷表引起。展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。
　　中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网建设的利好。
　　预计公司年分别实现营收59.21(YOY+32.49%)、80.03亿元(YOY+35.17%),净利润8.96亿元(YOY+29.21%)、12.17亿元(YOY+35.85%),EPS0.79、1.07元,当前股价对应年PE分别为23X、17X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价23.0元(2016年动态PE21X)特高压建设为国策,建设步伐明显加快:特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可,2015年国网已开工的4条国内特高压线路投资规模近900亿元;海外专案方面巴西美丽山投资规模约为18亿美元,两项合计总投资已经近千亿元。考虑今年国网预计的开工幷建设“六交四直”宏伟计画,预计特高压投资将超2000亿元规模,行业景气度进入新高点。
　　特高压交流进入建设高峰期,中长期业绩有支撑:2015年是交流建设高峰年,预计将开工三条路线,带来120个特高压GIS间隔(每个间隔造价约1.0亿元)及其他特高压产品需求。公司相继中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目29个间隔1100千伏组合电器,合同金额26.89亿元。公司是国内特高压GIS间隔领军企业,借助特高压交流的建设,中期业绩有支撑。
　　加速产业整合,打造电力装备行业综合服务商:公司近日公告拟非公开发行股票募资49亿元,用于收购上海天灵90%、平高威海100%、平高通用100%、国际工程100%、廊坊东芝50%股权幷增资国际工程4.5亿元、平高通用2亿元、上海天灵0.99亿元、平高威海0.5亿元和天津平高3.78亿元,投入6.8亿元用于印度建厂项目。此次公开发行迎合上市公司国企改革大趋势,逐步实现了平高集团主业资产的整体上市,一方面提升公司竞争力和国际业务拓展能力:上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板,国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案,提高专案回报率,增强公司盈利能力;另一方面减少关联交易,消除同业竞争:收购完成后,平高集团及其控制的其他企业与平高电气在开关柜的生产经营方面将不存在同业竞争。全部完成后,公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。
　　毛利率稳升,费用率控制良好:财务指标看公司15Q1-3综合毛利率32.69%,同比上升4.32pct,毛利率改善主要在于特高压产品产品占比提升及部分产品招标价格提升所致;综合费用率11.92%,同比上升0.31pct,公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。
　　盈利预测:预计公司年分别实现营收59.21(YOY+32.49%)、80.03亿元(YOY+35.17%),净利润8.96亿元(YOY+29.21%)、12.17亿元(YOY+35.85%),EPS0.79、1.07元,当前股价对应年PE分别为23X、17X,公司6月起停牌至11月2日复牌,股价出现补跌式下降,随着股价企稳,维持“买入”建议,目标价23.0元(2016年动态PE21X)。
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理想大二级同学
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谢谢楼主分享！！！
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大队长(菠菜二段)
　　国电南自:积极开拓智能电网、新能源、微网、工业自动化等领域
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：
　　主要观点:
　　1、电力自动化技术、业绩不断突破
　　2014年以来,公司电力自动化技术、业绩不断突破。在超高压、特高压市场,首次提供750kV智能变电站全站二次设备,中标国家电网公司淮南-南京-上海1000kV特高压工程、锡盟-山东1000kV特高压工程特高压工程、多个500kV工程二次设备;在配网自动化市场,与南瑞继保、许继电气、四方股份等公司同处第一梯队,并中标国家电网公司2014年配网自动化协议库存招标采购项目,中标上海电力公司、重庆市电力公司、浙江省电力公司等多个电力公司的采购项目。
　　公司自动化产品在石油、煤化工、钢铁等行业也得到充分应用与推广,并中标中石油、中海油气、京东方、宝钢等多个项目。在海外市场中,中标厄瓜多尔、白俄罗斯、菲律宾、越南、土库曼斯坦、安哥拉、巴基斯坦等多个项目。
　　2、新能源业务不断开拓,微电网系统解决方案业绩丰富
　　公司新能源业务不断拓展。2014年,开拓风电总承包项目,逐步向国际业务、国内集团内业务和集团外业务并驾齐驱的趋势转型,并成功投运蒙西风电集控中心、中电投哈密、华电苇湖梁风电等多个风电集控项目。在光伏电站电气系统集成领域优势明显,实施了三峡共和20MWp光伏并网发电工程、华电锡林浩特10MWp光伏并网发电工程、华电姜堰9MWp光伏并网发电工程等。公司还实施了南网发电燃料调度管理系统,准确预测全网及分省区燃料供应数量,预测燃料价格变动对燃料数量和质量影响,填补发电燃料管理工作的空白。
　　公司智能微电网能量管理与控制系统项目通过中国电力企业联合会鉴定,整体技术达到国际领先水平。公司以微电网系统解决方案为切入点,构建包含可再生能源与分布式发电、储能系统、智能输变电、智能用电在内的完整的核心技术体系。目前,相关解决方案已在何家湾楼宇微网智能化建设工程、江苏金湖100MWP光伏电站、淮安0.45MWp集中并网光伏发电项目、泗洪县0.5MW屋顶光伏电站等项目中得到应用。公司大容量35kV直挂式SVG在云南华电开远鲁土白风电场顺利投运,在电能质量领域迈出了坚实的一步。
　　3、铁路自动化市场行业领先、建筑智能化取得突破
　　公司在铁路自动化市场占有率继续保持领先,承担了宁天城际、机场线的综合监控系统;有轨电车市场不断扩大,在淮安、珠海、青岛、成都等地成功实施;海外市场持续拓展,取得了埃塞俄比亚、乌兹别克国家铁路业绩。
　　公司承担的开封市民之家项目智能化工程顺利验收,该项目成功运用了智能楼宇管理系统(IBMS),通过先进的通讯技术、系统集成整合技术、控制技术,将楼宇自控、多媒体信息发布、智能停车场管理及用户引导系统、视频及报警系统等16个智能化单项子系统有效整合,实现了各系统的有效协同和集中管控。
　　4、有望受益电改、能源互联网
　　新电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合,允许多种售电主体成立。我们认为,随着电改的推进,供水供气公司、高新技术开发区等都可能进入售电行业,公司智能电网技术行业领先,有望为售电公司提供运行、检修、故障处理、微电网解决方案等业务,并从设备销售向电力服务转型。
　　国电南自作为智能电网和配网自动化龙头,还可能进入电力销售行业,成为售电主体,成为兼具设备生产、调度运营、电能服务的专业配电售电公司。
　　5、兼具“发电侧+电网侧”技术、业绩、资源;相对同类企业,利润、市值均有较大提升潜力
　　国电南自实际控制单位是中国华电集团公司,是国内五大发电集团之一。相对其他智能电网及配网自动化企业,国电南自与发电企业联系更紧密;同时,公司智能电网、配网自动化技术行业领先,兼具电网侧的技术实力和业绩。公司有天然的“发电+电网”技术、业绩、资源优势,随着电改的推进、能源互联网的发展,公司有望大幅受益电改、能源互联网。
　　在智能电网、配网自动化一线企业中,国电南自利润较低、市值较小。相比国电南瑞,公司收入为国电南瑞的一半以上,而利润、市值远低于国电南瑞。我们认为,随着公司收入、业绩的提升,随着国企改革的推进,随着能源互联网的发展,公司收入有望稳定增长,利润有望突破性增长,成为行业中利润增速最快的企业之一。
　　6、盈利预测与评级
　　公司电力自动化技术、业绩不断开拓;新能源业务不断开拓,微电网系统解决方案业绩丰富;铁路自动化市场行业领先、建筑智能化取得突破;有望大幅受益电改、能源互联网。预计公司年EPS分别为0.15元、0.35元、0.50元,对应估值分别为85倍、37倍、26倍,给予“增持”评级。
　　7、风险提示
　　智能电网建设低于预期,受益电改的程度低于预期
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　　国电南瑞:单季业绩强势回升,配网投资与电改预期再塑公司发展空间
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：
　　月,公司实现营业收入45.80亿元,同比下降12.57%;归母净利润2.95亿元,同比下降54.91%,EPS0.12元,经营性现金流净额-2.0亿元
　　三季度收入转好,业绩强势回升:公司三季度单季实现收入17.81亿元,同比增长11.40%,实现归母净利润2.70亿元,同比增长178.91%,业绩的强势回升符合我们之前对公司业绩拐点将现的判断;同时公司公告截止三季度末,中国证金公司和中央汇金公司分别持有公司2.99%、1.86%比例的股份。
　　配网建设计划出台,公司业绩拐点初显:9月能源局正式发布配网建设指引,提出年2万亿投资规划,并要求加大配网自动化建设,实现配电网可观可控,变“被动报修”为“主动监控”,2020年配电自动化覆盖率须到达90%;公司作为国内电网自动化绝对龙头,配网实力十分突出,将受益农网改造与城网升级(目前城网对二次设备的需求高于农网,但未来农网对二次设备的需求望持续提升),同时基于公司四季度单季确认业绩较高的背景,我们预计公司将一扫上半年投资进度慢,交货时间延后所导致的业绩阴霾,延续三季度良好增势.
　　电改配套方案出台临近,公司望优先受益:我们预计电改9号文的配套文件将于近期公布,内容望涉及电力交易市场构建及输配电价、售电侧改革等。电改后所衍生出竞争性售电的放开和分布式电源的兴起将诞生更多商业模式,6月初子公司北京科东已中标国网电力市场技术平台二期项目,项目涉及网省总部及26地区电力平台搭建;项目的中标既证明公司领先的软件研发实力,同时是公司在切入售电市场方面有先天优势,未来无论是参与大用户直供电、充电桩运营或需求侧能源服务商皆有良好基础。
　　国改顶层设计出台在即,公司预期先发之列:国改顶层设计呼之欲出,公司股东南瑞集团2013年所承诺的三年内减少同业竞争承诺期已过大半,我们预计伴随国改顶层设计的落地,公司层面的业务整合将同步加速,优质资产注入预期不断升温。
　　投资建议:我们看好公司一扫业绩阴霾的后续表现,预测公司年EPS为0.41元、0.67元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位25元。
　　风险提示:电改落实时间的风险,电网建设进度不达预期的风险,整体上市进度不达预期风险
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　　置信电气:资产注入尘埃落定,配网龙头开启新篇章
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅,姚罡 日期：
　　投资逻辑
　　农网大投资,2015年非晶变招标量有望增长200%:按照我们的统计,国网2015年前三招非晶变总计179550台,同比增长143.33%;油浸硅钢变203002台,同比增长0.69%。前三批总计非晶变占比46.9%,较%增长显著。此外,我们预计全年大概率会新增第四批变压器招标。公司2014年非晶变毛利贡献3.55亿元,占公司当年总毛利的46.13%,是最纯正的非晶变上市公司,2016年业绩大幅增长确定;
　　资产注入具有协同效应,增强公司在国网版图中的战略地位:本次交易后,公司业务构成显著丰富,增加了雷电监测防护、电网智能运维等高毛利业务;节能板块规模及项目积累也得以进一步提升,与上市公司原有产品相结合后,有望推出更加丰富的产品组合和系统。注入后,国网公司对置信电气的持股比例由25.43%增至31.51%,进一步提升了上市公司在国网版图中的战略地位,为未来争取更多资源带来有利因素。
　　直接显著增厚EPS:按照备考财务数据,2014年EPS将由交易前的0.23大幅增厚至0.4,增幅达74%。此外,虽然由于同业竞争问题,光伏业务将被剥离,但该业务毛利率低,对公司盈利能力影响很小。
　　碳资产业务布局最完整,前景广阔:置信碳资产业务包括低碳咨询、碳资产开发、碳交易服务、低碳投资和培训等五大类。依托国家电网全方位的股东资源支持及品牌影响力,致力于发展成为全国最大、国际知名的专业化、规范化和国际化的碳交易综合服务商。公司已与国内7 大碳交易所建立合作,率先开设中国自愿减排机制项目(CCER)账户,发布置信碳指数,并行推进碳交易一、二级市场,未来大概率将成为国内碳交易市场最大受益者。
　　估值与投资建议
　　预计公司年EPS为0.21,0.36,0.48(未考虑碳资产业务)
　　备考年EPS为(对武汉南瑞进行手动合并报表,扣除光伏等即将剥离或不具备持续性业务):0.33,0.51,0.64,考虑到公司未来受益配网投资的高速成长性,碳资产的广阔前景,给予“买入”评级,六个月目标价18元,对应2016年备考业绩35x PE。
　　配网投资低于预期
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　四方股份:业绩降幅有所收窄,积极布局安防大市场
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：
　　公司1-9月实现营业收入20.07亿元,同比下降1.20%,归属于母公司的净利润1.47亿元,同比下降14.80%,EPS0.36元,经营性现金流净额-3.37亿元。
　　三季度收入转好,业绩降幅有所收窄:公司三季度单季实现收入7.86亿元,同比增长6.0%,实现归母净利润0.71亿元,同比下降3.77%。毛利率42.0%,同比下降0.16个pct,期间费用率34.83%,同比上升0.54个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.65/0.53/0.66个pct。
　　增资智能识别领军企业, 瞄准安防大市场:公司近日公告拟以现金9000万元增资入股”上海泓申”获取30%股权,其承诺年均业绩3000万元(以此计算收购pe 为10x);上海泓申在国内视频智能识别领域研发能力行业领先,相关产品分获多项司法部与上海市奖项,并在司法与金融行业有大规模投入。公司此番增资瞄准安防中的视频智能识别领域,兼具高科技与互联网属性,前景广阔,我们预计公司未来将发挥自有监控软件技术与智能识别技术的协同效应,构建智能化平台,多产业布局提升业绩弹性。
　　特高压、配网陆续中标,巨量投资促公司未来订单再上层楼:2015上半年,公司保护及变电站自动化设备接连中标特高压交直流项目,比例位列行业第一梯队;同时公司持股50%的ABB 四方 (ABB 与四方股份的合资公司,并非拟转让股权的四方特变)在特高压直流项目中斩获整体换流阀的1/4市场份额(约7.3亿元),此次中标是其首次获得特高压直流主设备订单,具有极强前瞻意义,预计未来特高压直流审批进一步加快后,公司受益明显;另一方面,公司还受益我国配网侧投资大浪潮的兴起(年配网投资达2万亿)。
　　电改预期渐强,公司转型能源服务商步伐加快:电改配套文件预计出台在望,公司参股宁夏售电,目标抢先卡位未来将要放开的售电市场;宁夏地区输配电价改革获批使该地区作为之后电改其余政策试点区域概率增强,公司拥有丰富数据积累,目前转型已有先发优势。
　　微网技术储备丰富,期待更多项目落地:公司微网相关技术储备相当丰富,很早便承接过一些实验性微网项目,今年上半年公司中标浙江省“交直流微电网变流系统研制”等项目,进一步验证了公司在微网侧的突出技术实力。
　　投资建议:我们看好在特高压与配网大投资背景下,公司的未来发展;预计公司年EPS 分别为0.50元、0.66元、0.88元,给予“买入-A”投资评级,按照200亿市值估值,12个月目标价25元。
　　风险提示:电网建设投资低于预期风险,新领域拓展低于预期的风险
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　　北京科锐:“制造+服务”双驱动,业绩望逐步回升
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：
　　公司1-9月实现营业收入8.66亿元,同比下降6.15%,归母净利润565.21万元,同比下降86.38%,经营活动现金流量净额-1.55亿元,EPS0.03元; 预计全年归母净利润变化范围万元.
　　三季度业绩亏损,毛利率下滑:公司三季度单季实现收入3.41亿元,同比下降14.57%,归母净利润亏损672.11万元,净利润亏损主要系①部分订单确认较慢②公司主要产品毛利率下滑③部分子公司亏损扩大;公司毛利率22.89%,同比下降5.0个pct,主要系市场竞争激烈,主要产品售价降低所致;此外,公司期间费用率21.5%,同比增加1.23个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动0.69/0.48/0.06个pct。
　　“制造+服务”双驱动,着手布局电力服务市场:“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014年首次实现并表的两家子公司,两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口,河南科锐专门从事电力设备代理维护,旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点,望通过电力服务、电力物业的开拓,抓住客户,挖掘电力服务市场,迎接新电改配套文件落地后的广阔市场空间。
　　配网投资计划出台, 纯正配网设备商优先受益:能源局正式发布年两万亿投资计划,公司主营产品全部集中在配网侧(2014年一次设备收入占比超80%),势必将在此次配网大投资浪潮中优先受益;2015年前两次配网协议各省网招标中,公司已位居前二,最新公布配网库存新增批次中,公司已中标山东、安徽等13网省,中标金额约1.6亿元,占2014年收入的11.87%;我们预计随着两万亿投资计划的不断落地,公司中标金额望持续攀升,带动公司业绩回升。
　　投资建议:我们看好公司在配网巨额投资下的业绩弹性及在电力服务市场的布局,预计公司年EPS 分别为0.34元、0.68元、0.94元,给予“买入-A”投资评级,按照70亿市值估值,6个月目标价32.07元。
　　风险提示:配电网建设投资低于预期风险,规模扩张导致的管理风险 ,新领域拓展低于预期的风险
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　福能股份点评:三季报超出预期,再获100万千瓦光伏储备项目凸显成长
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：
　　1、公司发布2015 年三季报:前三季度实现营业收入49.00 亿元(+28.8%),实现归母净利润6.88 亿元(+27.88%),EPS 0.55 元。
　　2、公司公告,控股股东福能集团与云南保山市政府签订合作框架协议,计划在保山市隆阳区辖区投资 100 亿元人民币建设装机容量 1000MW 以上的光伏电站,因地制宜积极发展农光互补的光伏产业。
　　1、火电盈利稳定,气电补偿兑现,风电新增装机增厚业绩, 公司三季报利润超出预期。
　　受一季度检修影响,火电前三季度发电量同比下降12.7%,但第三季度发电量同比增加,充分体现鸿山热电工业园区内热电联产模式在整体电力需求下滑中保持发电利用率的能力。
　　由于晋江气电上年天然气采购价格上调1.5 元/方,上网电价仅上调0.03 元/千瓦时,发电盈利能力下降,本年公司控制气电发电量,电量同比下降30%。但其他火电代发电量,公司收取替代电价0.27 元/千瓦时的电量替代机制和剩余燃气转供城市燃气,公司收取0.91 元/方的气量补偿方案已落实,公司气电盈利较同期大幅增加,进入合理盈利状态。
　　气电政策落实和风电装机增长带动公司前三季度归母净利润同比增加28%。
　　2、再添100 万光伏储备项目,火电、风电、光伏储备项目落地值得期待。
　　公司在建和筹建风电项目45 万千瓦,未来贡献利润确定性较大。此外,公司另有超100 万千瓦陆上风电储备项目和石门澳 工业园120 万千瓦火电开发项目。风电和火电项目大多位于福建省内,公司具有推进的优势。此次与云南保山县签订的100 万千瓦光伏项目为公司在当地深入研究,并已获得3 万千瓦项目备案后获取,我们预计光伏储备项目较快落地的可能性较大。 同时,公司控股开发的40 万千瓦,参股60 万千瓦的海上风电以及参股的霞浦核电项目也在积极推进。
　　3、三峡集团旗下三峡资本控股持股上升至420 万股,合作进一步深入,彰显信心。
　　公司前期公告三峡集团子公司三峡控股拟参与公司增发,认购10 亿元,成为公司第二大股东。三季报显示三峡集团旗下三峡资本控股三季度晋升第9 大股东,持有420 万股,三峡集团参与定增同时,二级市场买入公司股票,彰显对公司发展的信心。 前期公司及控股股东福能集团与三峡集团签订合作框架协议, 成立海峡发电公司,合作开发100 万千瓦海上风电,并依托三峡南亚公司,积极参与“一带一路”,开发海外清洁能源项目, 合作成立售电公司,开展售电业务。我们预计双方合作机制愈发成熟,看好双方结合各自优势,加快在项目开发和相互持股等方面合作落地的进度。 公司前期发起成立的50 亿人民币的福能新能源产业投资和并购基金将加快新建和并购风险较大的光伏、海上风电等项目的步伐。
　　4、公司已获资产注入承诺,国企改革预期加强。
　　近期央企和地方国企改革明显提速。2014 年7 月福建省政府发布《关于进一步完善促进产业发展体制机制工作实施方案的通知》,指出力争全面完成省能源集团的电力板块上市。
　　为避免同业竞争,公司2014 年借壳上市时,针对集团剩余的电力资产,集团承诺将在参股公司连续盈利两年后的三年内通过资产并购、重组等方式逐步将参股公司的股权注入上市公司。对于筹建期的福建泉惠热电,集团承诺将在项目核准后的1 年内注入公司。集团剩余部分的电力资产火电权益装机 407.7 万千瓦、核电权益装机 43.56 千瓦,若资产全部注入,公司净利润有望倍增。我们预计未来2-3 年,公司将迎来资产注入高峰期。 此外,2015 年7 月,公司关于维护公司股价稳定的公告指出, 将积极探索股权激励、 职工持股计划等方案。
　　5、深耕工业园区供热,成立售电公司,借电改东风,有望打造园区供电、供热、供气一体化的地方综合能源服务商模式。
　　公司已出资1 亿元,与长江电力合作成立售电公司,作为福建省国资委电力上市平台,我们预计公司有望获得省内首批售电牌照。公司运营的鸿山热电、筹建的龙山工业区热电以及规划石门澳工业园热电均具备工业园区供热功能。福能集团与中石油集团合作的西三线入闽天然气项目将于2015 年竣工投产通气。 我们认为,公司未来可利用发电资源优势,结合前期供热获取的服务经验和客户资源,协同集团天然气业务,为工业园区定制整套直供电、供热、供气方案,而在电改放开售电市场,公司获得售电牌照后,可将这一综合能源服务模式迅速推广至其他工业园区,扩大售电区域。
　　6、“买入”评级。暂不考虑资产注入的影响,我们预计公司 年EPS0.77 元,0.95 元,1.15 元,对应估值21 倍,17 倍,14 倍。公司三季度业绩和光伏开发项目已超预期, 我们继续看好公司未来装机成长空间,国企改革资产注入预期, 看好公司借电改打造综合能源服务商,公司另具核电、一带一路、光伏主题,给予公司“买入”评级。
　　7、风险提示:大盘系统性风险;新能源项目进度不及预期; 国企改革和电改进度不及预期。
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　　森源电气:半年报业绩下滑,看好长期
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：
　　事件。
　　公司发布2015年半年报。
　　公司上半年收入6.95亿元,同比增长17.48.%,归属于母公司净利润0.94亿元,同比下降28.13%%。经营现金流1.66亿,同比增长216.26%。
　　简评。
　　新能源业务推动公司收入增长。
　　公司上半年新能源产品收入2.62亿元,同比增长395%,是推动公司收入增长的最主要因素。新能源业务收入占总营收比例达到38%,而去年同期占比仅为9%,体现出公司积极向新能源行业转型的成果。随着兰考项目和今年新开工项目的收入逐步确认,公司收入下半年将迎来爆发式增长。
　　毛利率有所下滑。
　　公司主营业务毛利率为35.19%,同比下滑5.43个百分点。各项主营业务中,低压成套设备和电能质量治理装置毛利率下滑显著。后期随着公司自身光伏电站EPC业务的开展,将带动电气设备的销售,毛利率有望企稳回升。
　　看好公司往新能源行业的转型发展。
　　公司近年来积极布局新能源业务,成果显著。公司储备光伏电站项目超过4GW,仅与洛阳市就签订了框架协议建设3GW地面农光互补电站,今年6月又与集团公司签订了禹州1GW光伏项目的EPC总包合同,合同额达85亿元。目前正筹划与清华大学合作成立核电电力装备研究院,定位于研发新一代核电电气设备。公司转型方向契合能源发展趋势,看好公司的长期发展。
　　投资建议。
　　预计公司年的EPS为1.01、1.43、1.86元,对应的PE为18、13、10倍,维持“买入”评级,目标价24元。
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　　保变电气:酒泉-湘潭直流特高压二季度开工,京津冀规划纲要即将发布
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：
　　4月1日,China Power 2015中国清洁电力峰会智能电网高峰论坛在京举行,会上国家电网公司新闻发言人、发展策划部副主任张正陵表示,国家电网计划今年上半年开工建设第二条以输送新能源为主的跨区特高压工程,甘肃酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程。
　　3月31日,蒙西-天津南1000千伏特高压交流输变电工程主变压器、电抗器等一次设备开始招标。
　　原定于3月底发布的,经中央财经领导小组第九次会议审议研究的《京津冀协同发展规划纲要》将于近期发布。
　　酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工,特高压加速信号明确:在我们3月29日发布的保变电气深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》中,详细梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其中预计2015年开工“两交五直”(国网公司年初宣布开工“六交八直”)。在这7条线路中,包括2014年5月,国家能源局下发的《国家能源局关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》中尚未开工的“两交四直”以及前期准备较充分的酒泉-湘潭直流工程,本次明确开工计划的就是能源局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站,止于湖南湘潭(射埠)换流站,路线全长2413公里,建设塔基5122个。工程额定直流电压±800千伏,额定输送功率为800万千瓦,工程静态投资288亿元,建设期计划2年。
　　直流特高压对保变电气利润贡献显著:根据报告中详细测算,预期平均单条直流特高压给保变带来的收入是7.28亿左右,贡献毛利2.1亿,约为2014年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工预计将对保变业绩产生积极影响。
　　蒙西-天津南交流特高压工程一次设备开始招标:蒙西-天津南交流特高压工程2015年1月获得核准,3月27日正式开工建设。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰富的煤电和清洁的风电资源,输送到河北、北京和天津,对于推动京津冀地区大气污染防治意义重大。该工程变电容量2400万kVA,线路长度608km,总投资201亿元。预计保变将在变压器、高抗产品上获得订单,收入约4亿元左右,贡献毛利1亿元,占2014年毛利的12%n 《京津冀协同发展规划纲要》预期发布带来主题性投资机会:“京津冀协同发展”在宏观上已成为国内发展的顶级战略之一,在今年的政府工作报告中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并列的三大经济带战略。保变电气地处保定,位于北京、天津、石家庄三座城市中心,地理位置非常优越。协同发展纲要预期将有效降低公司运输成本,并带来主题性投资机会。
　　关注核电、“一带一路”等对公司业绩产生积极影响:公司作为核电变压器市占率第一企业,将受益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目,未来有望超预期,催化剂不断。
　　关注公司自身经营层面的变化:公司3月18日摘掉。ST 的帽子,重回主流机构视野。在剥离新能源业务后,主营业务经营业绩改善明显,同时未来存在中国兵器装备集团资产注入预期。详细内容可参考我们3月29日的公司深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》。
　　投资建议
　　维持“买入”评级,目标价位15-17元。
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　　中国西电公司季报点评:重点项目交货期影响前三季业绩,四季度业绩有望回暖
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品 日期：
　　2015前三季营业收入同比减少17.70%,净利润同比减少13.53%。2015年前三季度,公司实现营业收入82.55亿元,同比减少17.70%;归属于上市公司股东净利润5.58亿元,同比减少13.53%;毛利率26.82%,同比增长2.61%;每股收益为0.11元。
　　重点项目合同交货期影响三季度业绩。2015前三季,公司营业收入和归母净利润出现下滑,主要因受到国家重点项目合同交货期的影响。
　　全年净利润预计同比略增,源于四季度重点项目交货及毛利率提升。预计四季度国家重点项目交货,将推动业绩回暖;同时,降本增效活动和精益化管理工作持续推进下,前三季毛利率由24.21%增至26.82%,预计全年毛利率继续保持一定增长。
　　特高压投资高增长趋势确定。发改委已经审批“四交五直”9条特高压线路,目前已有“四交三直“在建,预计总投资2000亿元。公司2015年已中标蒙西-天津南和榆横-潍坊特高压交流工程,中标金额分别为16.51亿元和12.99亿元,中标酒泉-湖南、晋北-江苏特高压直流工程,预计金额22.38亿元。总计中标金额为51.88亿元,占2014年总营收的36.84%。随着特高压项目陆续核准建设,公司业绩逐步释放。
　　“一带一路”推动公司海外业务快速增长。借助国家“一带一路”战略,公司加强与大型央企合作,发挥已有海外平台和与GE合作优势,扩大海外市场开拓力度,15年上半年海外营收达7.98亿元,同比增40.63%。“一带一路”战略持续推动下,海外营收有望保持快速增长。
　　投资建议及盈利预测。预计公司年归母净利润分别同比增长9.62%、17.87%、15.03%,每股收益分别达到0.15元、0.17元、0.20元,目前对应2015年动态市盈率为44.87倍。公司是央企,正在积极推进国企改革,考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下,利润有较大提升空间,适当给予公司高估值,给予X,合理价格区间6.80-8.50元,维持“增持”投资评级。
　　主要不确定因素。特高压建设不达预期。
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　　许继电气点评报告:直流特高压建设加速,强烈推荐龙头许继电气
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：
　　1、2014年11月,1个直流特高压在建;2015年11月,4个直流特高压核准/在建;预计2016年11月,约9-10个直流特高压在建。公司大幅受益。
　　当前,宁东-绍兴、酒泉-湖南、山西-江苏、锡盟-泰州4条800KV直流特高压在建/核准,预计未来一年,上海庙-山东800KV、丽江-深圳800KV、准东-华东1100KV,还有数条未列入治霾工程的特高压项目将核准。
　　国网公司明确,正在积极推进数条跨国直流联网工程;习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联网。
　　预计2016年11月,将有约9-10个直流特高压在建,直流特高压投资增速巨大。
　　考虑到800kv直流特高压20-24个月的建设期,我们预计,除宁东-绍兴工程,以上工程将主要在年确认收入。
　　公司大幅受益直流特高压。特高压最核心一次是换流阀、最核心二次设备是直流控制保护。许继电气是国内具备特高压换流阀供货业绩的四家公司之一,是国内具备特高压直流控制保护供货业绩的两家公司之一,技术实力雄厚,在国家电网公司最近完成的四条特高压工程中,许继电气稳定中标。
　　2、配网、农网投资大幅增加,大幅提升明年利润。
　　能源局发布《配电网建设改造行动计划(年)》,明确今年全国配电网投资不低于3000亿元,预计比去年增加40%左右,“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿元,维持高位。考虑到当前已完成投资距投资目标有较大距离,预计电网公司将加速开展采购、电网建设。
　　过去几年,国网每年完成2批配网设备的集中招标,而2015年已完成三批配网集中招标,预计今年还将有第四批招标;南方电网也积极加大农网投资改造。考虑到公司今年利润基数较低,考虑到从订单到确认收入需要数月,预计公司业绩将于明年上半年爆发。
　　3、公司有望成为能源互联网龙头,国网充电设备招标行业领先。
　　电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合,随着分布式发电、特高压、智能电网、微电网、新能源汽车、信息技术、储能技术的融合,能源互联网已成为行业不可阻挡的趋势。
　　而许继电气是国网旗下唯一的一次、二次设备龙头,在智能电网领域技术实力、业绩水平为行业前两名,在配网自动化招标中均居行业前两名。随着能源互联网的推进,许继电气将大幅受益,有望成为行业龙头。公司在国网充换电设备招标中,居行业前两位。随着国网重返充电网络市场,公司将持续受益。
　　4、盈利预测与评级看好公司在直流特高压、配网、充换电网络的优势地位和发展前景。预计公司年EPS分别为0.55元、1.06元、1.48元,对应估值分别为37倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。
　　5、风险提示直流特高压核准、中标不达预期,配网中标低于预期。
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