货币基金管理新规将提升货币基金安全性
12月18日，证监会和人民银行联合发布《货币市场基金监督管理办法》。此次发布的《管理办法》使整个行业更加注重风控和流动性管理，回归货币基金管理的本源，使货币基金的安全性增强。此文件体现了很多余额宝长期以来的管理理念，天弘基金一直践行“稳健理财，值得信赖”的经营理念，将风险控制放在首位，不追求短期业绩排名，希望给用户创造长期稳定可靠的收益。例如，新规会使以往一些冒着信用风险、流动性风险博取短期高收益的行为受到严格控制；不得以收益率作为基金经理考核评价的唯一标准；流动性风险控制更严格，敦促基金经理高度进行流动性风险控制——这些都是余额宝一贯坚持的。
总体来说，新办法对流动性要求更高，对信用风险控制更严格，对估值管理更严格，对基金管理人救助基金保护基金持有人利益打开了口子。
天弘基金王登峰表示，具体来看有以下七点重要变化：对于组合流动性要求更高了，久期越短，抗利率风险能力越强；货币基金的可投资范围扩大了，但投资主体的信用评级要求更严格了；增加了风险处置手段，明确通过关联交易化解货币基金风险的路径和信息披露要求；为场外T0确认的货币基金扫除了法规障碍；新增对采用摊余成本法估值的货币市场基金组织出现正负偏离度时提出了明确的调整要求，限时限偏离度调整完毕，防止影子估值偏离过大对货币基金造成风险，强制基金管理人在风险出现苗头时，及时防范风险；新增加对货币市场持有流动性资产比例的要求，对流动性风险控制更严格；还积极鼓励货币基金份额交易，为货币基金的支付属性和应用场景进一步发现保驾护航。
[责任编辑:纵观金融保险市场的发展历程，不难发现不少金融保险机构因缺乏足够流动性而产生支付危机，从而走向破产的境地。事实上，流动性对金融保险持续健康发展具有十分重要的意义。如何识别、计量、评估、监测流动性风险，防范化解流动性风险成了保险领域的一项重要课题。
流动性风险管理是化解偿付能力危机的重要手段
偿付能力对保险公司持续健康运作至关重要，一旦发生偿付能力危机，不仅保险公司无法正常经营，保险消费者的权益也会遭到侵害，而且还可能对经济社会的稳定产生很大的影响。保险公司偿付能力监管已经成为一个国家对保险行业监管的重要目标，也是其监管的核心内容。在偿二代框架下，一方面保险公司偿付能力表现为资本充足性，具体为核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率等指标的充足性；另一方面表现为流动性的充足率，具体指标为净现金流、综合流动比率、流动性覆盖率及投资连结产品独立账户的流动性覆盖率等。
理论上看，保险公司资本充足率是基于资产负债观，即按照企业会计准则的原则和要求来计算实际资本，确保公司具有足够的处置不受限制的资产，用于偿还无论在持续经营状态还是破产清算状态下均需要偿还的债务及超过监管限额的资本工具；同时，基于审慎监管目标，针对各类可量化为资本要求的风险的不利影响，要求保险公司应具备最低资本额；然后，将实际资本与最低资本相比较，以此衡量资本的充足性，以及判断保险公司是否处于偿付能力危机阶段。保险公司流动性充足率则是基于现金流量观，即按照收付实现制来考虑公司的偿付能力，不管资本是否充足，只要没有足够的流动性，难以支付到期债务，就认为公司的偿付能力存在问题，需要加强监管和采取措施。
从全球保险市场发展史来看，因流动性问题导致破产的保险机构不在少数，如20世纪七八十年代许多账面盈利的企业因缺少现金而倒闭；90年代末日产、东邦、第百、东京等寿险公司因亚洲金融风暴的冲击，利差损加大，在流动性的困境中轰然倒下。2008年，AIG等保险公司因涉足次贷金融产品落入流动性漩涡，幸亏美国政府施以援手，得以生存下来；日本大和人寿则未躲过此劫。这让保险业不得不重视流动性问题，监管机构也更加关注流动性风险的防范。
从资本充足与流动性的关系看，在偿二代框架下，前者属于第一支柱监管的范围，后者属于第二支柱监管的范畴；偿付能力危机和流动性危机都对保险公司的健康经营都有很大影响。实际上，流动性风险对保险机构造成的影响更为即时和迅速。资本充足率较低的甚至为负的公司在短期内不一定立即破产，如果资本得不到及时的补充，才可能走入破产的边缘。如果一家保险机构的流动性出了问题，则可能迅速土崩瓦解。而且，偿付能力危机往往与流动性危机相互交织，一旦偿付能力持续恶化、流动性难以得到改善，公司难逃覆灭的命运。
考虑的流动性风险因素较为全面
偿二代框架下，流动性风险指保险公司无法及时获得充足资金或无法及时以合理成本获得充足资金，以支付到期债务或履行其他支付义务的风险。它分为融资和市场流动性风险。融资流动性风险是指保险机构缺乏足够现金流且没有能力筹集资金满足资金需求而产生未来损失的可能性。市场流动性风险是指由于市场深度不足或市场动荡，保险公司无法以合理的市场价格出售资产以获得资金的风险。流动性风险与其他风险关联性较强，信用风险、市场风险、保险风险等风险可能导致流动性不足；因而，流动性风险常被视为一种间接性和综合性风险。
对保险机构而言，负债端主要有保险风险引发的流动性问题，主要包括寿险因死亡率偏差导致的流动性不足，如生存保险中实际死亡率低于预定死亡率、死亡保险中预定死亡率低于实际死亡率；大规模退保造成短期内寿险公司流动性出现严重问题；销售误导给未来经营、资产负债匹配、现金流管理带来的风险；利率波动导致业务现金流波动的风险等。
从资产端看，随着保险资金运用市场化改革创新的不断深入，保险资金可投资的范围越来越宽，具体包括：存款、债券、基金、权益、另类投资资产等。各项资产的可变现能力不同，既有变现能力较强的资产，如现金、存款和货币基金等；也有变现能力较强，但要折价处理的，如债券、权益和基金等；还有变现能力较弱，短期难以变现的资产，如不动产、股权和债权计划等。与此相适应，资产端的流动性风险与债券市场、股票市场、房地产市场、外币市场等紧密相连。
从资本市场看，资产的流动性与资本市场的买卖差价等要素有关。由于交易成本、库存成本和信息不对称，资本市场上同一资产的买卖价格存在差异；交易成本越高、库存成本越高、信息越不对称，则买卖差价越高，面临的可能性损失就越大。同时，买卖价差和市场深度、广度、需要交易的资产规模、交易时间都存在较大关系。如在一定交易范围内，买卖差价可能稳定在一个水平，但当交易规模突破一个界限后，买卖差价就同交易规模成正比扩大关系，在短时间内需要变现的资产越多，卖出方为达成交易所需要的资产减值也就越多。在特殊情况下，买卖差价大幅扩大，资产变现能力较弱，降低资产变现所实现的价值。
从外汇市场看，可能是全球最具流动性的金融市场，但并非没有流动性风险。当汇率波动引起外币资产与负债（包括外汇衍生品）价值变动，导致保险机构难以合理成本获取充足资金履行支付义务时，流动性问题就产生了。在资本和金融项目的审慎开放过程中，尤其要注重防范外汇流动性风险。从人民币对美元的汇率来看，人民币对美元的汇率遭遇多重压力，G20峰会和人民币正式加入SDR带来的维稳需求会逐渐淡化，美联储2016年底加息，人民币贬值压力还会增大。美国政治大选落幕，美国经济社会政策的调整将影响美元的走势和波动。又如英国脱欧对英镑和欧元的影响不明。就外汇供给能力看，目前外汇储备余额在3万亿美元以上。近几年来，年度外汇需求与供给之比不断升高，外汇流动性风险逐渐增加。虽然我国外汇储备能应对外汇挤兑的极端情况，但如果短期资本流出过快、过于集中，外汇储备下降过快，将严重威胁外汇项目的流动性安全。
从非标金融资产看，与债权投资计划、股权投资计划大多持有至到期，以实现获得一定的流动性溢价超额收益为主有所不同，项目资产支持计划等创新类产品需要建立保险资管产品的转让和报价平台，以实现一定的流动性，降低期限错配风险，实现一定程度的非标转标，也可在利率下行转让中实现一定的溢价收益。由于大部分非标产品不能在公开市场进行流通，投资者只能通过协议方式转让所持有的产品份额。因此，产品发行后可能面临变现困难或无法以合理价值变现的流动性风险。如果产品通过抵质押方式进行增信，需要对抵质押物进行变现时，可能由于市场环境等原因无法及时变现或不能以公允的价值快速变现，这将使产品面临抵质押物的流动性风险。
从资金来源结构看，流动性可表示为业务现金流与资产现金流之和；当业务净现金流为负，资产的变现能力决定了是否出现总体流动性缺口，即流动性风险。例如，当业务净现金流短缺1亿元，那么需要资产在短期内变现1亿元以上金额来平衡流动性缺口，如果保险公司的投资无法变现（如另类投资）或资产变现能力较差，可变现的金额无法达到1亿元，那么流动性缺口出现，流动性水平恶化。这也是流动性覆盖率计算的逻辑基础。
流动性对金融保险持续健康发展具有十分重要的意义。如何识别、计量、评估、监测流动性风险，防范化解流动性风险成了保险领域的一项重要课题。在2月6日7版《偿二代框架下如何进行流动性风险管理？(上) 》中已经阐述了流动性风险管理是化解偿付能力危机的重要手段,偿二代考虑的流动性风险因素较为全面两方面内容，下面将探讨偿二代下流动性风险管理工具和手段丰富以及加强流动性风险管理应关注的几个问题。
偿二代下流动性风险管理工具和手段丰富
第一，风险管理覆盖范围广泛。偿二代第12号规则要求保险公司加强流动性风险管理，包含的内容较多，如搭建风险管理架构，确定流动性风险偏好、容忍度和限额，开展各项现金流管理，定期实行流动性风险监测和现金流压力测试等。在风险限额管理方面，包括现金头寸、非流动资产比例、对外担保额度等；限额的授权制度和审批流程；超限额情况的审批制度和问责制度及监督检查制度。在投资管理方面，包括保持适当的流动资产比例，维持合理的资产结构；加强资产与负债的流动性匹配管理，合理确定投资资产结构；密切关注金融市场环境对投资资产流动性的影响。从融资管理来看，包括提高融资渠道的分散化程度，关注金融市场流动性对外部融资能力的影响等。
第二，风险监测指标体系完备。偿二代流动性风险监测指标包括净现金流、综合流动比率和流动性覆盖率。净现金流基于现金流量表，反映保险公司报告期、基本情景和压力情景下未来一段时间内的净现金流。综合流动比率区分财险、再保险和人身险类型分别反映现有资产和负债在未来期间现金流分布情况以及现金流入和现金流出的匹配情况；在预测现金流入流出时，按照交易类现金流和未标明到期日现金流项目，分3个月、1年等区间进行监测，人身险还增加了1～3年、3～5年、5年以上等区间。流动性覆盖率反映的是保险机构在压力情景下未来一个季度的流动性水平，为优质流动资产经折算的期末账面价值与未来一个季度的净现金流的比较；在界定优质流动资产时，按照实质重于形式的原则，明确了投资风险低、价格易于确定且波动性较小、易于交易和变现等特征；在计算预期现金流入时，不考虑未来一个季度内到期的优质流动资产的现金流；总量不能超过预期现金流出总量的75％，确保了至少有相当于现金流出总量25％的优质流动性资产存量。实务中，许多保险机构还自主增加了资产集中度、融资回购率、累计退保率等流动性风险监测指标。通过借鉴和运用金融保险行业较为成熟的监测指标体系可确保及时准确地管理流动性风险，做到防患于未然。
第三，穿透法为防范市场信用风险转变成流动性风险提供了可能。金融市场核心功能之一是定价，近几年的“项目荒、资产荒”背后的本质是行业过于追求与经济周期不匹配的高收益率，却没有为市场信用风险正确定价，最终反映出来的是流动性风险。美国次贷危机爆发的重要诱因之一是不良贷款证券化为可流通的金融产品。巨大体量的信用风险较高的住房抵押贷款被层层打包和信用增级后，其违约率和市场风险被低估；一旦基础资产因货币政策等宏观环境的变动而出现问题时，次级债市场立即出现冷却，昔日受众多投资者追捧的债券短时间内就会出现抛售，而此时的买家寥寥无几。由于二级市场缺少流动性，许多金融机构承销或投资的债券就砸在手里。在偿二代框架下，要求对市场信用风险涉及的资管产品、未上市股权投资计划、信托计划等金融资产采用穿透法计算最低资本。穿透法需要识别这些金融产品所投资的具体、明确的基础资产的风险暴露和风险因子；通过识别这些基础资产面临的市场信用风险，有利于评估金融产品的市场信用风险定价是否合理，以及在压力情景下它们是否变为流动性问题，以便及时采取应急计划，化解流动性风险。
第四，重视流动性与经济资本相匹配。偿二代支持I类人身保险公司根据自身业务模式、风险特征和风险偏好，开发和使用多种资本管理工具，如符合监管原则的经济资本模型，辅助评估公司资本充足状况。所谓的经济资本是指在给定的风险容忍度和时间间隔的基础上，保险企业需要准备的用以弥补未预期损失的资金量。实际工作中，保险机构可依据数据信息，采用VAR（在险价值）和ES（预期不足）等方法计算出潜在的最大损失，并基于谨慎的原则，持有一定数量的高流动性资产以应对可能发生的这些潜在损失。如果保险机构持有的高流动性资产与经济资本相匹配，将能够以一个较高的概率水平在一定的时间间隔内保证机构的流动性安全。抵御流动性风险的置信水平越高，所需的经济资本数量越多；累计的时间间隔越长，匹配的经济资本数量应越多。
第五，强调审慎评估流动性项目。在评估流动性涉及的资产或负债项目时，偿二代遵循审慎原则，为有效防范流动性风险设定了安全阈和防火墙。在预测压力情景下未来现金流时，不考虑管理层为改善流动性状况或应对流动性风险采取的注入临时银行贷款、证券回购等紧急措施。在预测投资活动有关的现金流入与流出时，如果没有明确的交易合同，不考虑投资性不动产、长期股权投资和固定资产等项目的现金流入，不考虑准备持有至到期金融资产的变现。在预测筹资活动现金流时，不考虑没有明确的、为应对流动性困难而可能采取的临时性筹资活动。在计算优质流动资产时，剔除了商业银行用于补充资本的金融债，它类似保险公司发行的补充资本的次级债（与次贷抵押债券的概念不同）；现实中，银行和保险机构相互购买次级债。这种互相持有相当于A借钱给B，B又借钱给A，各自的流动性并没有改变，改变的只是账面价值。如此，用于补充资本次级债或金融债就不能解决现金流问题，只能是粉饰资产负债表。
加强流动性风险管理应关注的几个问题
第一，正确处理好机构、市场与宏观流动性的关系。如果将不同层级的流动性比作江河、湖泊和大气层，则机构流动性为江河，市场流动性为湖泊，宏观流动性为大气层。正常情况下，大气层、湖泊和江河的水分是充裕的，大气层为江河、湖泊提供了充足的水源，湖泊又为江河提供充沛的水流，大河有水小河满。而且，江河之水汇入湖泊，湖泊之水蒸发到大气层，并在一定条件下转化为雨而浇灌江河湖泊；往复循环。流动性也是如此。保险机构流动性充裕，可以为市场注入流动性，市场流动性充裕可以为宏观经济的运行提供大量资金。同时，宏观政策可为市场提供大量的流动性，市场可为保险机构提供大量的流动性。一旦市场流动性或宏观流动性出了问题，则保险机构的流动性也会面临挑战。因此，流动性风险管理既要密切关注金融市场环境对投资资产流动性的影响，也要关注宏观经济和货币政策层面对流动性的影响，更要加强对金融产品或资产的流动性风险管理。
第二，重点关注高现价产品的流动性问题。近年来，高现价产品呈现快速发展势头，目前市场上热销的是寿险短期高现价产品，既有分红险也有万能险。高现价产品在设计时保证一定时期的期满收益率，即使短期退保，保单持有人也能获得较高的现金返还，不会出现本金损失，无形中导致保单持有人在一定期限后退保。集中退保会对公司的现金流形成较大压力，对稳定的保费规模增长提出了要求。高现价产品这类短期理财业务的持续做大缩短了公司的负债期限，在一定程度上进一步加剧了资产负债不匹配而导致的流动性风险。
第三，重视大规模满期给付的流动压力。满期给付不仅减少保险公司的当期利润，也会导致负债规模和可用资金规模的减少。对于满期给付，保险公司通常需要周期现金流来应对到期保单的给付。当公司达到满期给付高峰，需要准备大量的现金用于到期保单的给付工作，随之而来的便是公司现金流压力的陡然增加。正常的满期给付不会对流动性造成较大影响，而大规模满期给付则需要安排较多的现金流出。因此，需关注现金流的平衡稳定，防范大规模满期给付导致流动性风险。为保持流动性的平衡，需要定期计算未来不同时期的满期给付情况，在未来特定时间满期给付压力较大时，需加大风险的提示；同时，根据未来满期给付压力提前优化业务结构或加强投资资产的合理搭配，提前规划未来战略资产配置，根据未来特定时期大规模满期给付的资金需求，在战略资产配置中安排相应规模易变现的流动性资产，便于保障公司长期流动性的稳定。
第四，加强流动性风险的逆周期管理。从金融市场运行规律看，保持市场的流动性需具备一定条件，如需要足够大的规模，有大量的参与者，且参与者的交易目标呈多样性，以及预期市场保持稳定。当市场买卖双方大致平衡时，也就有了流动性；但如果参与者的目标一致，市场就会失去流动性，市场行为也会发生很大变化：价格动态波动、前期不相关的市场变得相关、历史数据模型等变量会误导市场的发展趋势。当所有参与者认为其他参与者将出售资产时，会争相逃离市场，出现“羊群效应”，流动性会丧失；当所有参与者认为其他人都对金融资产失去信心时，金融市场会跌入悬崖。从保险资金的配置看，如果同质性很高，市场的变化经常会引起交易主体相同的投资行为；如在同一时间抛售评级被下调的同一债券，导致该债券价格瞬间急剧下降，甚至失去流动性。因此，保险机构应确定不同的流动性风险偏好、风险容忍度和限额，按照多样性或差异化目标，来配置不同的金融资产，减弱顺周期市场的冲击。在偿二代框架下，建立了股票和房地产的逆周期调整的机制，即股票和房地产浮盈需保险公司计提更多的最低资本。保险公司可通过及时止盈来降低最低资本要求。
第五，理性看待数学模型的作用。从方法论看，偿二代要求保险机构采用定量与定性相结合的方式。在计量和监测股票、债券、外汇等风险对流动性风险的影响时，既要吸收数学模型的合理成分，但又不能迷信数学模型。金融保险的定价往往信奉大数法则和概率统计，但大数法则和概率统计倾向采用“钟型曲线”，忽略大量的偏差；结果是自以为锁住了不确定性，但事件的发展却差强人意。在防范风险方面，复杂的模型系统、信息管理系统和耀眼的评级不能代替尽职调查。有专家认为，今后发生危机的次数会会少，但影响程度会越大，在信息不对称的情况下如何科学决策是所有投资者面临的新课题。风险管理工具只能作为参考，真正的管理凭的是高超的智慧和企业文化。保险机构应加强各类风险的定性分析，包括以访谈、问卷或研讨等方式充分了解业内资深人员的经验判断，然后再与通过模型和数据所进行的模拟结果进行相互检验，才能缩小模型预测与现实的差距。
（作者单位：江西保监局）　　余额宝对接的是天弘货币基金，货币基金是一个古物了，和金融创新没有半毛钱关系，不科普了。　　无论是余额宝还是其他货币基金，本质都是现金管理工具，现金管理注重流动性和收益性，且流动性的要求高于收益性，这是区别于其他开放式基金、银行理财产品、信托产品等等投资标的的根本区别。也就是说，高流动性要求的闲散资金管理才是货币基金的使命，无流动性要求的资金请绕道。　　（一）收益性　　既然大家都喜欢说收益，那就先谈收益性。　　货币基金投债券、央行票据、债券逆回购等等，都是古物，不谈了。　　国内货币基金收益性的提升主要来源于证监会在2011年10月底发布了货币市场基金新规则，对货币市场基金投资协议存款比例予以放开。新规规定，有存款期限、但根据协议可提前支取且没有利息损失的银行存款，不属于2005年证监会《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知》第三条规定的“定期存款”，而“定期存款”按规定不得超过基金资产净值的30%。　　针对这个新规，银行设计了针对货币基金的协议存款，在一般协议存款相对高收益率的基础上，特别设定提前支取没有利息损失，即假定协议6%年利率存3个月，货币基金存了1个月就提前取出，这一个月还是按照6%的年利率计算收益。　　新规和银行产品的内在逻辑是货币基金需要每天计算收益并公布，如提前支取只能按低于6%年利率计算收益，不可能去调整之前已经按6%每日计提的利息收入和已经公布的收益。　　在这个新规及银行相应产品的推出，货币基金开始扮演团购的角色，单个投资者去银行存一年也就3.5%，而通过货币基金汇集资金，以亿为单位和银行谈协议存款，在季末年末的时点可以谈到7%以上，而且还能提前支取。现在去看货币基金的季报年报，协议存款已经是主要的投资标的了。　　当然，由于货币基金需应对日常赎回，不可能把钱都投出去，所以目前主流的货币基金的2013年收益率在4.5%左右。作为现金管理工具，货币基金的业绩基准一般为6个月银行定存，目前基本可以说完胜。　　除了债券和银行协议存款，货币基金另一个主要投资渠道是买入返售，以银行间市场为主；如果年底银行间市场的拆借利率低于银行协议存款，那么货币基金还能使用杠杆，即通过卖出回购拆入资金，投向银行协议存款，以赚取利差，这些不详谈了。　　（二）流动性　　再谈流动性。　　货币基金本身流动性很强，但受制于中登这样的低效率注册登记机构，一般申购和赎回都是T+2或者T+3，且节假日顺延。　　余额宝对流动性的贡献主要在赎回端采用了T+0，即当天赎回当天到账，当然马云无法改变低效率的注册登记机构，所以T+0的实质是支付宝垫资，赎回当天由支付宝垫付给投资者，投资者赎回的货币基金份额转给支付宝，T+2或T+3支付宝再从注册登记机构和托管行获得清算。　　投资者获得T+0的流动性，损失的是赎回当天的收益；支付宝获得了赎回当天的收益，但需要垫资，这个垫资的规模大，且规模预测需要大数据支持，流动性风险管理难度加大。　　T+0在余额宝之前也有基金管理公司尝试，但影响力和规模都无法和后来的余额宝相比，所以这个的主要贡献应归于余额宝。　　赎回端的T+0极大改善了货币基金的流动性，使得现金管理的收益性和流动性取得了较好的平衡。一个极端的例子就是，你的日常支出全部走信用卡，你的现金流入全部转余额宝，充分利用信用卡的免息期，在信用卡还款日直接用余额宝还款，那么你的负债方都是零息负债，而你的资产方都是生息资产。　　当然，如果能在申购端也能T+0，那么现金管理的收益性和流动性平衡就能臻于完美，但这是注册登记机构的效率问题，已经不是支付宝这样的基金代销机构的能力所及了。所以说，目前整个金融体系都在提升效率，但整个链条中最拖后腿的就是低效率和高成本的注册登记机构。扯远了，不谈。　　（三）风险　　货币基金当然有风险，风险主要有信用风险、流动性风险和价格风险。　　信用风险由于投资的都是商业银行的存款和高等级债券，不会去存信用社，也不会投高收益债券，所以这类风险较小。　　流动性风险主要是应对赎回，之前谈到货币基金会储备一些现金用于应对日常赎回，就是流动性风险管理的手段之一。　　价格风险就是货币基金的价格变动了，这个比较有意思，因为货币基金的净值每天都是1，每天损益都会结转，表面上看似乎不会有跌价的风险。但这个净值1是建立在摊余成本的基础上，在1的背后有一个影子价格，即公允价值。　　一般而言，银行存款公允价值就是摊余成本，价格风险的主要来源是债券投资，货币基金的账面上债券按摊余成本计量，而债券有公允价值，或交易所收盘价或中债估值，摊余成本和公允价值当然不会一直吻合，所以就产生了偏离度，即投资组合的摊余成本和公允价值的差异占基金资产净值的比例。　　按监管要求，货币基金对偏离度的容忍度为0.5%，超过这个阀值，则需要按公允价值调整净值，就不再是1了；往上调无所谓，往下调就相当于货币基金跌价了。　　最近一次风险暴露是在2013年6月底，由于银行间拆借利率飙升，银行理财产品收益率也大幅上升，破7是家常便饭，无论机构投资者还是个人投资者都拼命赎回相对低收益的货币基金，货币基金储备的现金无法应对赎回，只能抛售债券，大家都抛，导致债券价格大幅下挫，公允价值下跌，个别货币基金偏离度破0.5，只能公告调整。当然，业内也有很多办法去解决0.5的危机，被迫公告调整的都是苦逼屌丝，手段不细表。　　（四）意义　　余额宝及其他XX宝的最大意义是一次全民性的金融普及教育，大家开始关注货币基金这样的现金管理工具，由于关心其收益和风险进而关注银行存款，进而关注利率，可以说这是利率市场化之前最好的一次金融普及。　　我们现在谈利率市场化，已经不单单是一个经济概念，也是一个政治概念。因为目前利率市场化只是针对老百姓而言的，权贵早就享受了利率市场化，以前的协议存款就是为他们准备的。而货币基金做了一次金融普惠，让小资金的老百姓能不再受制于资金少而导致的低利率和相对剥夺。　　（五）复利？　　加这段只是因为最近一位朋友问了我一个问题，即余额宝每天确认收益，那是不是复利？似乎也有很多人关心这个事情，我对回答这个问题有些无奈，因为这涉及到复利概念的本质含义。　　所谓单利复利，都是来源于财务管理中货币的时间价值，而时间价值的本质是现金流，即只有产生现金流才有讨论单利复利的意义。　　作为投资者，无论是余额宝、货币基金或其他基金，你看到的只是净值，其他基金净值会变动，货币基金净值维持在1，每天确认收益，但这个收益对投资者而言只是公允价值变动，而不是现金流，所以根本谈不上复利。　　有没有复利的手段？有，你可以把货币基金赎回，再把拿到的本金和收益去申购，这样就产生了现金流，实现了用收益赚取收益的所谓复利。但之前谈到了，赎回虽然T+0，但你损失了赎回当天的收益，更苦逼的是申购还是T+2，还节假日顺延，你又损失了至少2天的收益。这样的结果就是你确实实现了复利，但得不偿失。　　抽中午的空闲写完，有啥问题欢迎讨论，有空就回～
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　　中国金融史上货币基金亏损次数貌似就俩三次，而且持有超过三天的就没有亏损的，无论理论还是实际都是安全的。　　
　　那现在是买货币资金选个好的还是存余额宝里 利息来的快呢？
　　Mark　　
　　谢谢普及知识！！！
　　微信理财通对应的基金是华夏财富宝，通过微信支付申购及赎回，全部在手机上操作。这个貌似利息最高，但感觉上安全性似乎差些，楼主能对此谈谈么？
　　专业　　
　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。
　　请问楼主，淘宝购物从余额宝中支出现金，这现金在我本金里扣除还是利息金里扣除？
　　小手一抖，3分到手。
　　学习了。这知识很有用　　
　　科普贴　　
　　回复第2楼，@renqiu10　　那现在是买货币资金选个好的还是存余额宝里 利息来的快呢？　　--------------------------　　说不清，本质上都是货币基金，货币基金常见的都有几十种，收益率都有差别。你可以上网看货币基金收益排名　　
　　回复第7楼，@liubu0746　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。　　--------------------------　　真是得了点点好处就坐不住了。骗什么局啊！以前你是3.3，把钱存银行。银行转手就以十九二十的利率，贷给别人。一个银行客户经理可以有五六十万的年薪。现在给你百分六七的存款回报率。合理啊！一定要被银行榨干才觉得舒服吗？　　
　　回复第5楼，@超大号钻地蛋　　微信理财通对应的基金是华夏财富宝，通过微信支付申购及赎回，全部在手机上操作。这个貌似利息最高，但感觉上安全性似乎差些，楼主能对此谈谈么？　　--------------------------　　都是投资货币基金，安全性是一样的。　　
　　回复第7楼，
@liubu0746　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。　　--------------------------　　@zqdd 13楼
08:48:45　　真是得了点点好处就坐不住了。骗什么局啊！以前你是3.3，把钱存银行。银行转手就以十九二十的利率，贷给别人。一个银行客户经理可以有五六十万的年薪。现在给你百分六七的存款回报率。合理啊！一定要被银行榨干才觉得舒服吗？　　-----------------------------　　某宝是为人民服务的？以前是银行一家剥削，现在变成两家来抢了，这两家吃谁的了？石油涨价了，物流成本就高了，最后屁民们买单，现在是贷款利率升高了，难道屁民们不用买单？真要利率市场化又何必多一个某宝来赚钱了？
　　回复第7楼，
@liubu0746　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。　　--------------------------　　@zqdd
08:48:45　　真是得了点点好处就坐不住了。骗什么局啊！以前你是3.3，把钱存银行。银行转手就以十九二十的利率，贷给别人。一个银行客户经理可以有五六十万的年薪。现在给你百分六七的存款回报率。合理啊！一定要被银行榨干才觉得舒服吗？　　-----------------------------　　@liubu0746 15楼
21:14:53　　某宝是为人民服务的？以前是银行一家剥削，现在变成两家来抢了，这两家吃谁的了？石油涨价了，物流成本就高了，最后屁民们买单，现在是贷款利率升高了，难道屁民们不用买单？真要利率市场化又何必多一个某宝来赚钱了？　　-----------------------------　　煞笔
　　回复第7楼，
@liubu0746　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。　　--------------------------　　@zqdd
08:48:45　　真是得了点点好处就坐不住了。骗什么局啊！以前你是3.3，把钱存银行。银行转手就以十九二十的利率，贷给别人。一个银行客户经理可以有五六十万的年薪。现在给你百分六七的存款回报率。合理啊！一定要被银行榨干才觉得舒服吗？　　-----------------------------　　@liubu0746
21:14:53　　某宝是为人民服务的？以前是银行一家剥削，现在变成两家来抢了，这两家吃谁的了？石油涨价了，物流成本就高了，最后屁民们买单，现在是贷款利率升高了，难道屁民们不用买单？真要利率市场化又何必多一个某宝来赚钱了？　　-----------------------------　　@lichhcil 16楼
21:45:26　　煞笔　　-----------------------------　　你是吃了多少屎才学会留名的？
　　@stevenk2003 1楼
15:11:46　　中国金融史上货币基金亏损次数貌似就俩三次，而且持有超过三天的就没有亏损的，无论理论还是实际都是安全的。　　-----------------------------　　我们对风险的判定是未来结果的不可预见性，亏损已经是风险暴露后的严重后果；　　诚然，即使货币基金即使净值跌破1，除非金融市场发生不可逆的危机，投资者都可以用过继续持有、用后面的收益弥补之前的亏损，但从整体来说虽然没有亏损收益率已然大幅下挫，这对于现金管理工具来说，已经是一个极大的风险，因为机会成本已经产生。
　　@renqiu10 2楼
17:51:42　　那现在是买货币资金选个好的还是存余额宝里 利息来的快呢？　　-----------------------------　　如果是单纯的货币基金之间比较，主流的货币基金的收益率大体相当，如果你从余额宝转出再换一个货币基金，那么你会损失赎回当天和申购T+2总计至少3天的收益，如果你无法确保新的货币基金能持续高于余额宝的收益且你持有的时间足够长，否则转换的成本往往得不偿失；　　但目前有很多基金公司和基金代销平台，为了和余额宝竞争，采用了补贴的方式，如天天基金和挖财网，通过另行补贴使得短期收益率达到8%或10%，在这种情况下不妨尝试，因为补贴的存在可以弥补转换的成本。
　　@超大号钻地蛋 5楼
20:40:44　　微信理财通对应的基金是华夏财富宝，通过微信支付申购及赎回，全部在手机上操作。这个貌似利息最高，但感觉上安全性似乎差些，楼主能对此谈谈么？　　-----------------------------　　从安全的角度讲，你手机丢失密码泄露的风险和你网银密码泄露的风险相当，所以微信支付不见得风险更大；　　从收益的角度讲，微信理财通对接的华夏财富宝短期收益高主要得益于推出时间接近年末，所以新投资的协议存款利率较高；从中期来看，由于短期收益较高带来资金的大量流入，伴随着年末投资的协议存款陆续到期、新投资的协议存款利率下降带来的再投资风险，华夏财富宝的收益率会逐渐下跌，接近主流货币基金的平均收益率。
　　@liubu0746 7楼
23:16:18　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。　　-----------------------------　　如果这是你一贯坚持的看法，那你应该立刻把钱全部从银行取出，放在自己的保险箱内，让上层无利可图，争取早日搞垮银行和金融体系:)
　　@lbl123 8楼
23:35:48　　请问楼主，淘宝购物从余额宝中支出现金，这现金在我本金里扣除还是利息金里扣除？　　-----------------------------　　货币基金通过每日确认收益的形式，每天的收益转为你本金的一部分，已然不再区分本金和利息，所以不存在你的这个问题。
　　这个关于货币基金最有营养的帖子。　　
　　回复第7楼，
@liubu0746　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。　　--------------------------　　@zqdd
08:48:45　　真是得了点点好处就坐不住了。骗什么局啊！以前你是3.3，把钱存银行。银行转手就以十九二十的利率，贷给别人。一个银行客户经理可以有五六十万的年薪。现在给你百分六七的存款回报率。合理啊！一定要被银行榨干才觉得舒服吗？　　-----------------------------　　@liubu0746 15楼
21:14:53　　某宝是为人民服务的？以前是银行一家剥削，现在变成两家来抢了，这两家吃谁的了？石油涨价了，物流成本就高了，最后屁民们买单，现在是贷款利率升高了，难道屁民们不用买单？真要利率市场化又何必多一个某宝来赚钱了？　　-----------------------------　　活期存款的理财产品化、货币基金化，都会抬升银行负债端的成本，压缩银行的利差空间。国际主流的商业银行利差收入占比都很小，而国内商业银行目前利差收入占比都在70%以上，所以利差空间减少是商业银行常态化的一种回归，也是促使国内商业银行不再躺在利差上赚钱、提升竞争力的推动力，为何不乐见其成？　　银行的贷款竞争也很激烈，不可能把上升的存款成本完全转嫁到贷款利率上，从现实看上市银行的利润增长率从2010年超过30%降到了目前的10%，等2013年的年报出来估计可以看到个位数，这就是回归常态。
　　至于说支付宝这类的基金代销机构是否会与民争利，这就要回到基金管理公司的盈利模式、基金公司和基金代销机构的博弈来看。　　我们买基金，基金公司收的费用都在会基金合同中列明，股票型的一般有1.5%的申购费、1%的赎回费、0.2%的托管费和1.5%的管理费；货币基金没有申购赎回费，但有0.25%的销售服务费，同样也有托管费和管理费，只是费率较低，一般为0.1%的托管费和0.33%的管理。　　从字面上看，除了托管费归托管银行，其他的应该都是基金公司的收入。但现实是，由于基金需要销售渠道，而最牛逼的销售渠道就是覆盖神州大地的商业银行尤其是四大行，所以银行在和基金公司的关系中是非常强势的，基本上100%的申购费和扣除应监管要求归入基金资产的25%的赎回费之后的75%赎回费，都归代销银行所有；　　不仅如此，银行还把手伸到了管理费中，通过尾随佣金的形式瓜分基金公司低则30%高则80%的管理费。这样来看，基金公司如果没有议价能力，基本上就是在给银行打工，这也是目前成立时间较短的中小基金公司基本亏损的原因。　　基金公司为了摆脱银行依赖，也在不断加强直销平台的建设，但便利性始终是个问题。支付宝这样的网络代销机构异军突起，给了基金公司摆脱代销银行的曙光。其他代销机构没有银行这么残暴，目前的分成比例较低，而且余额宝短期突破5000亿规模，使得规模效应完全可以弥补费率分成，所以基金公司目前纷纷通过和网络代销机构合作，推出各种产品进行对接。而这也从另一个角度，即中间业务收入的方面，压缩了银行的盈利空间。　　所以，阿里巴巴的支付宝、腾讯的财付通、天天基金等这样的平台，带来了改变银行在基金代销行业中一家独大垄断的希望，最终是否会导致基金代销行业的重新洗牌不得而知，但竞争的出现降低了投资者承担费率已经是不争的事实。
　　顶，简明扼要
　　回复第7楼，
@liubu0746　　纯理论如此，但阴谋论中的节点在哪了？好事如果轮到屁民了，上层吃什么了？金融业本质是一个温和的庞氏骗局。　　--------------------------　　@zqdd
08:48:45　　真是得了点点好处就坐不住了。骗什么局啊！以前你是3.3，把钱存银行。银行转手就以十九二十的利率，贷给别人。一个银行客户经理可以有五六十万的年薪。现在给你百分六七的存款回报率。合理啊！一定要被银行榨干才觉得舒服吗？　　-----------------------------　　@liubu0746
21:14:53　　某宝是为人民服务的？以前是银行一家剥削，现在变成两家来抢了，这两家吃谁的了？石油涨价了，物流成本就高了，最后屁民们买单，现在是贷款利率升高了，难道屁民们不用买单？真要利率市场化又何必多一个某宝来赚钱了？　　-----------------------------　　@道长T 24楼
00:34:58　　活期存款的理财产品化、货币基金化，都会抬升银行负债端的成本，压缩银行的利差空间。国际主流的商业银行利差收入占比都很小，而国内商业银行目前利差收入占比都在70%以上，所以利差空间减少是商业银行常态化的一种回归，也是促使国内商业银行不再躺在利差上赚钱、提升竞争力的推动力，为何不乐见其成？　　银行的贷款竞争也很激烈，不可能把上升的存款成本完全转嫁到贷款利率上，从现实看上市银行的利润增长率从2010年超......　　-----------------------------　　第一，活期是保本金的，投资收益大但不保本金，所以拿货基来和活期比这是洗脑的手段。　　第二，货基早就有了，为什么不直接投资货基却找个二道贩子了？别拿方便和门槛来说事，网银不比支付宝难操作。　　第三，存款利率市场化不需要用一个什么宝来推动，这一年金融业一个老虎都不打，还多出一家来吃肉，没阴谋你就安心看看新闻联播好了。
　　专业素质很高.顶一个.
　　@Believeideal 3楼
18:50:59　　Mark　　-----------------------------　　这些无非是利息的高低罢了，真正想赚钱或者保值的话，还是要学会理财，投资一些重金属、期货什么的，不管是涨还是跌都可以赚钱，有意向的话可向我咨询QQ
　　有钱大家一起赚，钱永远赚不完，只有帮助更多人赚钱，我们才有资格谈赚钱　　关注支付安全，请大家加余额宝技术交流官方Q群
　　mark　　
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