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15:28 来源： 京华时报
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受股市整体下跌影响，基金一季度亏损658亿元。
　　截至昨天，基金一季报公布完毕。受股市整体下跌影响，基金一季度亏损658亿元，股票和混合基金成为亏损大户。随着一季报披露，基金在一季度的投资布局路线图也逐渐明晰。
　　余额宝助天弘当老大
　　天相统计显示，1917只基金一季度合计亏损658亿元。股票型基金再度成为亏损大户。货币基金单季盈利159.26亿元，成为一季度最赚钱基金品种。
　　货币基金规模也首次将天弘基金推上了公募老大的位置。数据显示，天弘基金依靠余额宝总规模增至5536.56亿元，成为管理规模最大的基金公司。而在此位置盘踞7年之久的华夏基金也不得不忍痛让贤。
　　基金最看好信息产业
　　天相投顾统计显示，在分类行业上，一季度基金最看好的行业是“信息传输、软件和信息技术服务业”，基金在2014年初持有市值达846亿元，至一季度末上升至1027亿元，是各行业中唯一基金增持超过100亿元的行业。Wind数据显示，截至21日，中证信息指数4月以来涨幅达6.03%，超越沪指4.43个百分点。对此，鹏华信息分级拟任基金经理余斌则指出，在经济结构转型的宏观背景下，信息技术产业具有良好的成长性和投资价值。
　　股基冠军重仓股杀跌
　　一季报显示，兴全轻资产一季度回报达26.27%，成为新任股基冠军。但令市场始料不及的是，股基冠军的重仓股遭遇杀跌，两重仓股泰胜风能和新华医疗昨天盘中跌停。尾盘泰胜风能封死跌停，新华医疗大跌8.22%；其余重仓股也大幅下挫，掌趣科技跌7.11%，闰土股份下跌5.98%。
　　>>分析
　　A股到较好介入时点
　　展望后市，嘉实泰和基金张弢等基金经理认为，代表经济整体的大类资产相比去年要好一点，不会一直向下，在市场预期放松等影响下，可能会缓慢上行，但整体空间有限。综合而言，今年是一个比较好的介入股票市场的时点。虽然经济有这样那样的问题，但不管怎么样，目前处在股市相对的底部，投资者不必过于悲观，反而是一个较好的介入时点。
　　此外，从实体层面看，很多实体资金投向了代表未来新经济的领域。在资本市场上，也有相应的呈现。新兴行业受到实体资本青睐，加上二级市场投资人看好，因此市场上两极分化日趋严重。但这些代表未来方向的新经济，也有真假之分，大部分是伪成长，只有少部分能脱颖而出。
编辑： 张高山
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日本女抢嫁中国男鹏华基金余斌：分级A的定价因素复杂 需谨慎选择
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鹏华基金余斌：分级A的定价因素复杂 需谨慎选择
鹏华基金余斌：分级A的定价因素复杂 需谨慎选择
时间：日 14:45:01&中财网
　　分级A的影响因素有三类：市场流动性环境、股票市场表现和投资者行为。由于分级A的定价因影响因素众多而愈发复杂。建议普通投资者在未充分掌握分级A的定价机制前，不要过多参与附含价内期权的分级A.　　股灾之前，分级A只是一个小众品种，没想到在股灾之后竟受宠于各路英雄豪杰。背后反映出市场对稳定收益预期产品的追捧，也为分级A价格多变的特性所吸引。赫拉克利特说，唯一不变的是改变。细细想来，分级A的市场环境和投资主体已经发生了很大变化，分级A的影响因素和投资价值值得扒拉几句。　　市场发生变化的因素很多。从产品上来看，分级A的约定收益率除了有一年期定存基准收益率+3%外，还有很多+4%、+4.5%、+5%和固定利率的品种。从货币环境来看，利率水平已由3%下调至2.25%，并且进一步下调的空间有限。股灾导致的流动性危机改变了投资者对分级A附含下跌期权特性的认识。很长一段时间内，分级A存在一个统一的价值中枢，隐含收益率的高低能够较好地作为分级A投资价值的判断依据。而目前分级A的价格与股票市场一起宽幅震荡。参与者的行为也伴随着发生变化。曾经拿着分级A长期配置的投资者也很难再坚守不出，或多或少都做着高抛低吸的交易型投资。曾经分级基金套利只是少数专业投资者的低风险绝对回报策略，如今众多投资者对盲拆盲合已耳熟能详。于是，分级基金的整体折溢价导致基金规模和份额的大幅波动，进而也影响分级A的价格。尽管入门介绍历来将分级A看成是永续付息债券，但如今分级A已远远不是传统意义上的债券，有着更为复杂的影响因素和定价机制。　　影响分级A价格变化至少有三大类因素：市场流动性环境、股票市场表现和投资者行为。由于分级A具有不同的产品条款，隐含收益率是衡量分级A投资价值的重要量化指标，但隐含收益率并未考虑很多细节因素。例如，不同约定收益、不同跟踪指数、不同上折下折条款、不同母基金净值的分级A如何进行价值比较就是一个实际而棘手的问题。一个通盘考虑的定价模型是解决该问题的必经之路。总体上，折价大、约定收益小、指数波动大、下折概率高的分级A价格波动最大，交易型机会也更多，而折溢价小，约定收益高的分级A价格更为稳定，更适合作为配置品种持有。　　虽然定价复杂，但是仍然可以从上述几类影响因素出发，对分级A进行短期分类。首先，市场的流动性状况较前期已大幅改善，货币政策宽松预期没有显著变化，所以要重点考虑股票市场表现和投资者行为。股票市场经过大幅下跌和反弹后应该大概率维持震荡走势，因此约定收益率较低的分级A有很大配置价值。在投资者行为方面，截至7月30日收市，多数分级基金已处于整体折价状态，折价套利将增加分级A的需求。并且，因为市场中绝对收益产品的缺乏，大量配置资金开始寻求分级A的投资机会。因此，短期内分级A存在一定的投资机会。目前看来，一些市场上折价最多的分级A份额，隐含收益率具备相对优势，由于母基金远离下折，从而固定收益的属性更明显。而金融板块和创业板等临近下折的折价分级A更多体现的是期权的权益属性。其他品种则介于两种属性之间，更多需要综合判断。　　分级A的定价因为影响因素众多而愈发复杂。建议普通投资者在未充分掌握分级A的定价机制前，不要过多参与附含价内期权的分级A，应根据自身的风险收益偏好，选择隐含收益率较高，价格波动较少，具备长期配置价值的分级A.
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鹏华基金余斌：从战略的角度看国防安全建设
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鹏华基金余斌 今年是甲午年，谈到国防安全总是会想到120年前那个腥风血雨、国运颓败的年月。中国甲午战争的惨败是中国近代历史最重大的事件。它从此改变了中日两国的命运和力量对比，重新划分了亚洲的势力范围，甚至影响了世界历史的进程。 甲午之败是封建农业文明对抗近代工业文明的失败，也是保守封闭、腐败无能的王朝对抗思想开放、锐意维新的王朝的失败。但是，中国败的太过惨烈，让三十年的洋务运动的成果化为乌有，死伤无数，旅顺屠城，割地赔款，丧权辱国。 在今天看来，当时清廷在战略上就已经陷入被动。从清朝出兵朝鲜，到最后全面卷入战争，都一直由日本策划阴谋和掌握主动。李鸿章建言，若要在朝鲜问题上惩戒日本，就必须筹措经费、添置兵器、训练士卒，大规模扩充军力，战则必胜，不打无把握之仗。然而，慈禧和清朝其他的官员并没有认识到这一点，仍然以宗藩观念视之。实际上就是死要面子。明朝万历年间，丰臣秀吉入侵朝鲜，明朝和朝鲜海陆联手彻底击溃日本军队，从此留下了可歌可泣的战争史诗。至今，当年的朝鲜海军将领李舜臣仍然在韩国如同神一般的存在。清朝想效仿前朝之志，可惜当时中日力量对比太过悬殊。当时日本陆军有常备兵力6.3万，预备兵力23万，参与战争的兵力有17万。而清朝陆军兵力数量甚多，但训练废弛，实际参战兵力还不如日本。海军差距更大，自日本紧衣缩食实施十年扩军计划后，日本海军舰艇31艘，鱼雷艇74艘，总吨位7.2万吨。而北洋水师的总吨位仅为4.12万吨，按照李鸿章的说法，实际能战斗的舰艇仅为8艘，其余多为运兵和训练之用。于是，一个没有战略远见的老太太把李鸿章苦心孤诣打造的海军毁掉了，也毁掉了整个王朝。尽管当时清朝力量悬殊，但应该增加军费预算，进行全面战争动员，战略上保持守势与日本消耗下去。因为虽然日本军力强大，但日本毕竟是个小国，财政收入有限，无法持久维持战争机器的运转。在战争的1894年底，日本全国已有很多地方陆续发生农民暴动。战争消耗的时间越长，清朝掌握的主动性越大，或许场面上输的难看，但不至于惨烈，谈判桌上还有回旋的余地。毛主席的《论持久战》就是一种战略上的布局。 战略就是站在未来看今天，是在预判未来的基础上选择对自己最有利的博弈策略。放眼全球，在中国崛起的道路上有实力与中国对抗的国家仅有美国。虽然日本自卫队武装力量强大，但日本首先没有核武库（只要与美国是同盟关系，今后也不可能有），其次根本无法防御中国的近程和中程导弹的威胁。欧盟与中国经济联系紧密，无利益冲突。俄罗斯与中国渐入佳境，属于实质上的盟友关系。中国的崛起威胁了美国的全球领导地位。实力强大就自然有平起平坐的政治诉求，而美国则不会这么轻易答应。美国过去十年的反恐战争为中国提供了一段非常重要的战略机遇期，美国根本无暇东顾。中国在过去十年中取得举世瞩目的经济成就与这段战略机遇期是密不可分的。现如今，美国高调宣布战略重心转到亚洲，实际上就是针对和防御中国。中国面临的国际政治环境已经截然不同。 因此，从战略的角度必须要重视国防安全建设，加大军费投入和研发，加快军队和装备的现代化进程，提高信息化条件下的作战能力。现在政府已经将国防安全和军队建设放在前所未有的高度，其行事风格也由韬光养晦转为积极主张。 首先，美国重返亚洲，中国必定不舒服，毕竟这是在自己家门口兴风作浪。中国的应对策略就是加大战略导弹部署和海基战略核威慑力量，并且加大中程导弹和反舰导弹的投入，实施远程拒止战略。远程拒止战略能够威胁美国军事力量的介入，从而使得美国重返亚洲的效果大打折扣。 其次，美国重返亚洲，必然会使得亚洲地区安全形势复杂化。中日钓鱼岛之争，中国与菲律宾的南海争端背后都有美国的影子。虽然没有爆发全面战争的可能，但围绕一些领土和领海争端可能会引起局部冲突。在这些局部冲突中，中国必须要确保有战必胜，不打无把握之仗。因为，任何的战争失利都会带来政治上的被动，进一步复杂化领土和领海争端，并有可能引起内部的混乱局面。更不必说广阔的南海争端海域蕴含着巨大的能源储备，关乎中国重要的海上航线安全。一个岛屿的得失都可能影响国家的切实利益。另一方面，中国虽然经济增速逐渐回落，但仍处于良好的上升趋势，假以时日，中国的经济实力必将雄冠全球，因此不会在国家和民族的上升期与别人争一时之利而错失发展良机。 合理的战略布局就是加大国防安全和军队建设，并使得军事力量足够强大以至于对潜在对手产生威慑，不敢与中国轻启战端。同时，强大的军事力量也是有战必胜的保证。 此外，结合中国经济转型，加大国防安全和军队建设也有诸多的经济效益。中国经济转型，要由传统、低效的制造业转向高端制造产业。国防安全和军队建设，就是装备、人员、制度等的现代化建设。新技术的研发、制造工艺和流程的改善、产业的协同和集聚都将有利于加快经济转型和新兴产业的发展，并且形成具有自主知识产权的竞争能力。由于国防安全相关的生产和销售具有一定的垄断性，或排外企性，从一定程度上能够扶持一批整体实力不强但具备较好技术和研发能力的民营企业，逐步壮大这些企业的实力。美国的洛克希德&马丁、诺斯罗普&格鲁门、波音公司、雷神公司等都是世界鼎鼎大名的军火商，无不收到美国军方提供的研发费用和大额采购订单。今后，在国防安全领域，必然能够看到一批优秀的中国企业。 中国崛起不会一蹴而就，整个过程始终会伴随着大国之间军事力量的相互制衡和政治上的博弈。中国想要获得新型大国的地位，不仅要在经济总量上与美国平分秋色，在军事实力上也要各有所长。在此背景下，加大国防安全和军队建设是中国的长期战略。这正是我长期看好资本市场国防军工主题的核心逻辑。 & 鹏华中证国防指数分级基金拟任基金经理余斌先生，经济学硕士，7年证券从业经验。曾任职于股份有限公司，担任风险控制部市场风险分析师；2009年10月加盟鹏华基金管理有限公司，历任机构理财部大客户经理、量化投资部量化研究员，先后从事特定客户资产管理业务产品设计、量化研究等工作；2014年5月起至今担任鹏华中证信息技术指数分级证券投资基金、鹏华中证800非银行分级证券投资基金基金经理。
[责任编辑：libing]
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