中国为何减持外汇储备美元资产比例-搜狐财经
中国为何减持外汇储备美元资产比例
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　　中国减少储备中美元资产的比例，引发国际金融界的震动。不久前，日本和韩国也都分别表示要减持美元资产，增加外汇储备的多样化。分析人士担心，这些动向意味着美国今后也许不能再依赖东亚外汇储备大国维持经常帐户的平衡了。
　　减持美元向多元化过渡
　　利曼兄弟投资银行刚刚发表的分析报告显示，中国去年把外汇储备中美元资产的比例减少了6个百分点，从2003年的82%减少到76%。报告指出，尽管中国的外汇储备绝大部份由美元组成，但是中国正在逐渐减持美元资产的比例，增加其他货币，主要是欧元的比例，向多样化的方向过渡。
　　去年中国外汇储备达到6100亿美元，是仅次于日本的世界第二外汇储备大国。约翰?霍布金斯大学中国研究系主任蓝普顿说，过去20多年来，中国成为美国最大的债权国之一。
　　蓝普顿说：“中国是仅次于日本的美国债券的第二大外国持有国。中国持有美国的许多债券，比如美国政府债券和公司债券等等。虽然日本持有的美国债券仍然遥遥领先于中国，但是中国作为美国债权国的地位不容忽视。”
　　对美元持续贬值的自然反应
　　利曼兄弟投资银行的报告同时还披露，过去两年来，世界各国的中央银行都不同程度地增加了外汇储备中欧元的比例，减少了持有美元的比例。日本首相小泉纯一郎早些时候在日本议会表示，目前日本主要以美元资产形态为主的外汇储备需要向多元化方面发展。世界外汇储备第四大国家韩国的中央银行上个月也表示了减持美元资产比例、扩大多元化的倾向。
　　美国匹茨堡大学经济学教授斯蒂文?休斯特认为，这是中国和其他国家对过去两年多来美元持续贬值，并将继续贬值的自然反应。 中国一直采取人民币与美元挂钩的政策，所以被迫购置美元资产，使紧盯美元的货币政策生效。其他亚洲国家为了稳定货币，也不得不购买美元。”
　　仅仅是一个开头
　　休斯特教授说，这种局面不能永远持续下去，因为世界各国已经看到，美元贬值似乎已经成为美国货币政策的一个组成部份，在今后一段时间内，美元继续走贬的趋势不会改变。他表示，中国减持美元仅仅是开了一个头。
　　休斯特说：“如果中国选择减持美元比例，那么紧盯美元的政策将会改变。如果这种情况发生，其他亚洲中央银行也会继续效仿，那时局面可能会比现在这些国家仅仅宣布外汇储备多元化更加严重。”
　　抛售美元局面不会出现
　　休斯特表示，如果各国中央银行出现抛售美元的局面，美国的经常帐户就会入不敷出，导致美元剧烈贬值，利率上升，对美国经济产生灾难性影响。但是约翰?霍布金斯大学中国研究系主任蓝普顿并不感到那样悲观，他认为抛售美元的局面不会出现。
　　蓝普顿说：“显然出售美元是会有限度的，因为如果持有大量美元资产的中国、日本和韩国开始出售美元，这会损害他们持有的美元债券的价值，也会迫使美国提高利率，意味着美国人将减少消费，减少进口。这对美国和其他国家都不利。我们生活在一个经济相互依赖的世界，所以我不认为会出现各国争相抛售美元的局面。”
　　但是蓝普顿教授表示，中国和亚洲国家开始减持美元比例对于美国来说是一个警讯，可以促使美国认识到这样一个事实，那就是靠向外国借贷来维持经常帐户的平衡终归不是长久之计，那样会使美国经济面临更多的风险。（ 责任编辑：谢剑 ）
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••世界外汇储备结构概览及比较分析；Reviewandcomparativeanal；exchangereservesstructur；卢爽；作者简介；卢爽，中国人民大学财政金融学院Author；LuShuang,SchoolofFinance；摘要；该文通过对世界外汇储备货币结构和资产结构的比较分；分析，评述了世界外汇储备货币结构和资产结构的变动；Abstra
世界外汇储备结构概览及比较分析
Review and comparative analysis of global foreign
exchange reserves structure
卢 爽，中国人民大学财政金融学院Author
Lu Shuang, School of Finance, Renmin University of China
该文通过对世界外汇储备货币结构和资产结构的比较分析，以及对主要国际储备货币汇率变动同外汇储备规模之间的对比关系
分析，评述了世界外汇储备货币结构和资产结构的变动特点；同时结合个别国家的经验教训，就“去美元化”问题和“外汇储备投资多元化”问题进行了深入探讨。
This paper compares and analyzes the currency structure and asset structure of global foreign exchange reserves, and analyzes the relationship between exchange rate changes of major international reserves currencies and scale of foreign exchange reserves. It then characterizes the features of currency structure and asset structure of the reserves change, and uses some countries’ experiences to further discuss the issues of de-dollarization and diversified investment of foreign exchange reserves.
几年来，世界外汇储备总量出现迅速增长，我国外汇储备规模也出现了较大程度的增长。与
行深入探讨。??
外汇储备的结构主要分为外汇储备的货币结构和
此同时，世界主要国际储备货币美元的汇率则出现了较为剧烈的变动。在此大背景下，人们认为外汇储备资产过多集中于美元资产，以及外汇储备投资过多局限于发达政府债券等低收益资产，在美元汇率走弱、发达国家政府债收益下降时会导致外汇储备价值缩水、外汇储备投资收益较低等问题，并呼吁大力推进外汇储备“去美元化”和外汇储备投资多元化进程，以缓解上述问题。??
本文试图通过对世界外汇储备的结构进行分析，
资产结构两个部分。其中货币结构是指外汇储备以何种储备货币的形式持有，以及不同储备货币之间的比例关系；资产结构是指外汇储备以何种资产的形式进行持有和摆布。一般来说，外汇储备的资产结构还可进一步划分为外汇储备的期限结构、流动性结构、资产在险价值（Value??at??Risk）结构等，在此不做深入讨论。
一、外汇储备的货币结构
　　一个经济体所持有外汇储备的货币结构与其货币当局的汇率体制关系极为密切，对货币结构的摆布和调整反映了该经济体汇率体制和汇率水平的变动方向，也反映了该经济体持有并管理外汇储备的理念、模式
同时对主要国际储备货币汇率变动同外汇储备规模之间对比关系的分析，并结合个别国家的经验教训，就“去美元化”问题和“外汇储备投资多元化”问题进
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和管理机制。
和汇率政策实施的冲击和扰动，IMF承诺该项调查完　　由于外汇储备的货币结构往往会与其汇率状况相全自愿参与，并承诺对单个国家所持有外汇储备的货背离，对外汇储备货币结构信息未经处理的公开披露币结构数据严格保密，仅公布世界外汇储备整体的货往往会招致针对该经济体货币结构和外汇市场汇率变币结构。
动之间的套利投机。在一国经济金融体系不完善或宏　　从世界外汇储备整体的货币结构方面来看，由于观经济金融运行出现问题，而该国的调整手段和能力一些外汇储备出现迅速增长的发展中大国一直未参加又不足的时候，这种“露出底牌”的做法是非常危险IMF发起的COFER调查，参加调查的外汇储备占世界的，往往成为经济金融危机的导火索。因此，世界上外汇储备总量的比例从2002年的74.58%下降到了绝大多数国家和地区均不公布其持有外汇储备的货币63.37%。世界外汇储备总量从2002年的24081.09结构。
亿美元增长到了2008年的66451.24亿美元，增长了??（一）世界外汇储备货币结构状况
2.76倍；同期参加调查的外汇储备总量从2002年的　　为了解和把握世界外汇储备的货币结构状况，降17959.19亿美元增长到了2008年的42107.01亿美元，低因货币错配所造成的世界经济金融宏观风险，并相增长了2.34倍。
应指导各国家（地区）优化其外汇储备货币结构，IMF　　在参与调查的外汇储备中，除瑞士法郎外，其他自1995年开始向世界各国（地区）展开所持有外汇各种国际储备货币的绝对数量均出现了较快增长。其储备货币结构状况的专项调查（Currency??Composition??中美元从2002年的12046.73亿美元增长到了2008of??Official??Foreign??Exchange??Reserves，简称COFER）。年的26998.14亿美元，增长了2.24倍，占比则从为了防止外汇储备货币结构信息泄露对外汇储备管理
67.08%下降到了64.12%；同期欧元从4273.27亿
美元增长到了11161.16
2002年-2008年世界参与和未参与调查的外汇储备比例表①
亿美元，增长了2.61
世界FER总量倍，占比从23.79%增51.10 45.58 09.17 66451.24 参与调查的FER
31.10 35.41 91.90 42107.01 长到了26.51%；英占比74.58%73.49%70.83%68.12%65.82%64.25%63.37%镑从505.37亿美元未参与调查的FER
0.00 10.17 17.28 24344.22 占比
增长到了1715.82亿美元，增长了3.40
2002年-2008年世界参与调查外汇储备的货币结构表
倍，占比从2.81%增
参与调查的币种
长到了4.07%；日元美元57.52 25.35 16.45 26998.14 占比67.08%65.93%65.95%66.91%65.48%64.13%64.12%从781.45亿美元增欧元2.46 8.09 22.76 11161.16 长到了1309.89亿美占比23.79%25.16%24.80%24.05%25.09%26.27%26.51%英镑505.37 616.55 894.57 2.05 5.82 元，增长了1.70倍，占比2.81%2.77%3.37%3.60%4.38%4.68%4.07%占比从4.35%下降到日元781.45 876.08 7.69 4.80 1309.89 占比4.35%3.94%3.83%3.58%3.08%2.92%3.11%了3.11%；瑞士法郎瑞士法郎73.14 50.16 44.19 41.43 56.85 63.95 57.99 占比0.41%0.23%0.17%0.15%0.17%0.16%0.14%从73.14亿美元下降到其他货币279.19 438.33 498.65 490.41 595.20 757.31 864.01 了57.99亿美元，下占比
降了0.21倍，占比从
中国货币市场
0.41%下降到了0.14%；其他储备货币总和从279.19亿美元增长到了864.01亿美元，增长了3.09倍，占比从1.55%增长到了2.05%。
2002年-2008年发达国家参与调查外汇储备的货币结构表
参与调查的币种
美元占比欧元发达国家FER总量占世界FER的比参与调查的FER
占比未参与调查的FER
2002年-2008年发达国家参与和未参与调查的外汇储备比例表
.93%.43%.57%
.49%.94%.06%
.45%.00%.00%
.05%.44%.56%
.05%.81%.19%
.35%.50%.50%
.88%.03%.97%
.28%.44%360.88 2.88%663.03 5.28%66.16 0.53%200.14 1.59%
.78%.47%363.38 2.38%766.31 5.01%41.57 0.27%320.22 2.09%
.82%.31%484.20 2.70%873.23 4.86%32.46 0.18%383.09 2.13%
.74%.71%498.26 2.78%838.85 4.68%34.27 0.19%339.33 1.90%
.60%.57%647.18 3.32%841.94 4.32%45.78 0.23%379.88 1.95%
.47%.55%760.20 3.59%852.13 4.02%47.20 0.22%454.97 2.15%
.79%.66%618.42 2.87%924.84 4.29%39.54 0.18%478.53 2.22%
（二）发达
国家外汇储备货币结构状况
　　从发达国家所持有外汇储备整体的货币结构方面来看，各国参与调查的程度
占比英镑占比日元占比瑞士法郎占比其他货币占比
一直保持在88%的高位，参与程度较好。其中参与调查的外汇储备从2002年的12548.61亿美元增长到了21575.82亿美元，增长了1.72倍。
　　在参与调查的外汇储备中，除瑞士法郎外，其他各种国际储备货币的绝对数量均出现了较快增长。其中美元从2002年的8442.94亿美元增长到了2008年的14626.23亿美元，增长了1.73倍，占比则从67.28%上升到了67.79%；同期欧元从2815.46亿美元增长到了4888.26亿美元，增长了1.74倍，占比从22.44%增长到了22.66%；英镑从360.88亿美元增长到了618.42亿美元，增长了1.71倍，占比从2.88%下降到了2.87%；日元从663.03亿美元增长到了924.84亿美元，增长了1.39倍，占比从5.28%下降到了4.29%；瑞士法郎从66.16亿美元下降到39.54亿美元，下降了40%，占比从0.53%下降到了0.18%；其他储备货币总和从200.14亿美元增长到了478.53亿美元，增长了2.39倍，占比从1.59%增长到了2.22%。
（三）发展中国家外汇储备货币结构状况
从发展中国家所持有外汇储备整体的货币结构方
面来看，各国参与调查的程度逐渐降低。其中参与调查的外汇储备从2002年的5410.54亿美元增长到了2008年的20531.20亿美元，增长了3.79倍。　　发展中国家参与调查的发达国家外汇储备中，各种国际储备货币的绝对数量均出现了较快增长。其中美元从2002年的3603.79亿美元增长到了2008年的12371.91亿美元，增长了3.43倍，占比则从66.61%下降到了60.26%；同期欧元从1457.81亿美元增长到了6272.90亿美元，增长了4.30倍，占比从26.94%增长到了30.55%；英镑从144.49亿美元增长到了1097.40亿美元，增长了7.59倍，占比从2.67%增长到了5.35%；日元从118.42亿美元增长到了385.05亿美元，增长了3.25倍，占比从2.19%下降到了1.88%；瑞士法郎从6.98亿美元增长到了18.45亿美元，增长了2.64倍，占比从0.13%下降到了0.09%；其他储备货币总和从79.05亿美元增长
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2002年-2008年发展中国家参与和未参与调查的外汇储备比例表
动上，而不是绝对
数量的变动上。实发展中国家FER总量58.31 69.30 62.05 41941.49 际上，各主要国际占世界FER的比41.07%42.51%45.55%50.95%55.95%62.65%63.12%参与调查的FER
6.29 30.23 98.17 20531.20 储备货币的相对份占比54.70%53.94%50.31%49.51%48.51%49.79%48.95%额变化并不大，呈未参与调查的FER
2.02 39.08 63.88 21410.30 占比
现较高的稳定性。　　2.不应过分低
2002年-2008年发展中国家参与调查外汇储备的货币结构表
估美元作为最主要
参与调查的币种
美元国际储备货币的地0.56 9.06 28.22 12371.91 占比66.61%61.86%62.03%62.10%61.04%61.65%60.26%位。从发达国家外欧元6.08 9.91 1.77 6272.90 占比26.94%31.08%30.02%29.72%30.11%29.16%30.55%汇储备货币结构来英镑144.49 253.17 410.37 524.17 804.87 7.40 看，美元的占比甚占比2.67%3.65%4.78%4.98%5.89%5.83%5.35%日元118.42 109.77 144.64 178.85 178.57 352.67 385.05 至是在上升的。对占比2.19%1.58%1.68%1.70%1.31%1.76%1.88%于发展中国家而言，瑞士法郎6.98 8.58 11.72 7.16 11.07 16.75 18.45 占比0.13%0.12%0.14%0.07%0.08%0.08%0.09%美元占比出现了较其他货币79.05 118.12 115.56 151.08 215.32 302.34 385.48 占比
大下降，但这主要是由于对欧元和英
到了385.48亿美元，增长了4.88倍，占比从1.46%镑的大幅增持所致。
增长到了1.88%。
　　3.日元和瑞士法郎在发达国家和发展中国家外汇??（四）个别国家外汇储备货币结构状况
储备中的相对份额均出现大幅下降，反映这两种国际　　在参加IMF的COFER调查之外，部分国家还进一储备货币的弱势地位。
步对其外汇储备的货币结构情况进行了披露，具体包二、外汇储备的资产结构
　　传统国际收支理论和外汇储备管理理论一般将外　　俄罗斯央行在年报中披露了外汇储汇储备的资产结构按照流动性、安全性和收益性的标备美元、欧元、英镑和日元的比例；并从2005年年准，分为所谓“一级储备”“、二级储备”和“三级储备”。报起披露对不同国别和地区的投资比例。韩国央行在其中一级储备包括现金和准备金存款，如活期存款、2007年年报首次披露美元资产比例，未披露其他货币短期国库券、商业票据、同业隔夜拆借等，其流动性比例。香港金管局在年报中披露了外汇最高，风险基本为零，但收益最低。二级储备包括中基金投资美元、欧元、港币、日元和其它货币的比例，期政府债和机构债。三级储备包括各种长期投资工具。2003年起改为公布美元区和非美元区的货币投资比　　从传统理论方面来看，一般认为外汇储备的功能例，美元区包括美元、美元区外币和港元。
主要集中在应对进口和偿债的国际支付方面，对外汇??（五）外汇储备货币结构的变动特点评述
储备的管理主要集中于其流动性管理，??这一点也决定　　总的来看，世界外汇储备货币结构的变动特点包了外汇储备资产结构的选择和确定。普遍认为持有较括：
高规模和比例的流动性资产是符合外汇储备管理职责　　1.外汇储备货币结构的变化体现在相对份额的变
和角色的，而持有流动性较差的资产则背离了外汇储
中国货币市场
备管理当局“市场中立”的原则。在这一背景下，各国（地区）所持有的外汇储备普遍以发达国家所发行的政府债、机构债、货币市场工具等金融产品为主，极少涉足期货、期权、互换、股票、房地产等另类投资。　　为了解和把握世界各国（地区）所持有外汇储备的资产结构，并作为国际收支统计中的重要组成部分，IMF分别开展了证券投资联合调查（Coordinated??Portfolio??Investment??Survey，简称CPIS）、全球作为外汇储备资产持有的证券的区域分布调查（the??Survey??of??Securities??Held??as??Foreign??Exchange??Reserve，简称SEFER）、国际机构②持有证券的区域分布调查（Survey??of??Securities??held??by??International??Organization，简称SSIO）和外汇储备交易投资品种构成调查（Instrument??Composition??of??Foreign??Exchange??Reserve，简称INFER）等专项调查。
12646.46亿美元增长到了30549.26亿美元，增长了2.42倍，占比从98.66%下降到了98.25%。其中长期债券从9213.50亿美元增长到了24022.21亿美元，增长了2.61倍，占比从71.88%增长到了77.26%；短期债券从3432.95亿美元增长到了6527.06亿美元，增长了1.90倍，占比从26.78%下降到了20.99%。
??（二）按照投资地划分的外汇储备资产结构状况
　　从表8可以看到，2001年至2007年之间，投资于美国、日本、意大利和保密国家的外汇储备的数量出现了增长，但占比则出现了下降。其中美国和日本吸纳的外汇储备投资出现较大下降。同期投资于德国、英国、法国、国际组织等的外汇储备则出现了绝对数量和占比的双重增长。
??（三）个别国家外汇储备资产结构状况
　　从个案来看，仅有中国香港、俄罗斯、韩国、新加坡和挪威等极少数国家（地区）公布其外汇储备的资产结构。其中香港从1996年起每年公开债券和股票的投资基准比例；俄罗斯仅公布其外汇储备可投资资产的信用评级标准；韩国2008年首次公开外汇储备中政府债、公司债、资产抵押债券（ABS）和股票的比例；新加坡政府投资公司（GIC）2008年首次公开其持有上市公司股票、固定收益资产、另类投资和其他类资产结构。但总的来看，其所披露的数据口径较粗、滞后时期较长、频度不明确、数据短点和异常点较多、对部分数据的统计定义和框架不清晰，且部
??（一）参与调查的外汇储备资产结构状况
　　从这些调查的结果来看，世界部分国家（地区）所持有外汇储备的资产结构见表7。
　　从上述外汇储备资产结构来看，参与调查的外汇储备总量从2001年的12818.06亿美元增长到了2007年的31093.69亿美元，同期占比从59.58%下降到了48.22%。在参与调查的外汇储备中，以股票形式持有的外汇储备从2002年的171.60亿美元增长到了2008年的544.43亿美元，增长了3.17倍，占比从1.34%增长到了1.75%。以债券形式持有的外汇储备从
参与SEFER调查的国家（地区）外汇储备资产结构数据③
参与调查的资产结构④
世界FR总量-亿美元参与调查的FR总量
以股票形式持有的FR
18.06 59.58%171.60 1.34%.66%.88%.78%
91.01 56.58%143.73 1.01%.99%.33%.66%
97.83 58.49%268.14 1.45%.55%.51%.04%
50.13 55.58%350.78 1.64%.36%.10%.26%
11.36 52.31%354.95 1.60%.40%.74%.66%
83.58 50.40%431.68 1.69%.31%.43%.88%
93.69 48.22%544.43 1.75%.25%.26%.99%
占参与调查的FR总量比以债券形式持有的FR占参与调查的FR总量比
长期债券占参与调查的FR总量比
短期债券占参与调查的FR总量比
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据外汇管理部门人士介绍，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%，我国基本与全球情况接近。
中国外汇储备增持日韩国债的策略近期收获颇丰。今年上半年，中国在减持美国国债的同时，加大了对周边亚洲国家国债的购买规模，目前看来，中国外汇储备增持日韩国债都实现了正收益。
中国着手改变外汇储备各币种的比重，除分散经营、实现保值增值的目的外，外储多元化也有助于推动真正意义上的一揽子货币的有效汇率形成机制。不过，由于日元随时可能发生逆转，中国外汇储备在未来几个月继续增持日本国债的可能性并不大。中国外储很有可能在9月份继续增持美国国债。此外，也不排除中国未来继续增持韩国国债。
增持非美元货币
上半年中国购买的日本国债达到创纪录的1.733万亿日元（约合202亿美元），相当于中国2005年全年购买日本国债规模的7倍。其中，中国于5月、6月就分别增持7352亿日元和4564亿日元日本国债。从6月至今日元上涨了约11%左右。尽管日本10年期债券收益率非常低，低于1.5%，但日元升值提供了一些补偿。
此外，今年上半年中国还增持韩国国债111%，规模高达3.99万亿韩元（约合34亿美元）。截至7月，中国今年净买入2.84万亿韩元韩国债券，成为仅次于卢森堡和美国的第三大韩国债券净增持国。韩元较4月份低点的升幅也接近7%。而韩国国债的收益率不仅远高于日本国债，甚至高于美国国债，如此算来，中国增持的韩国国债也取得了浮盈。
中国外汇储备上半年的盈利情况也可在统计数据中得以验证。外汇局近日公布的国际收支平衡表初步统计数据显示，上半年我国国际储备资产增加1780亿美元，同比增长8%。
中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明认为，中国在上半年增持日本、韩国国债，主要目的是出于外汇储备资产多元化的考量。截至2010年6月底，中国的外汇储备高达2.45万亿美元，如何实现外储保值增值，是储备经营管理部门的重要课题。
实际上，今年5月以来，我国已经连续减持美国国债，分散至欧元、日元等资产，除增持亚洲国家国债外，中国外储还在今年7月购得至多4亿欧元的西班牙10年期债券。
助推有效汇率形成机制
分析人士指出，中国着手改变外汇储备各币种的比重，除分散经营、实现保值增值的目的外，外储多元化也有助于推动真正意义上的一揽子货币的有效汇率形成机制。
央行并未公布一揽子货币中各币种的权重。不过篮子货币选取及其权重主要考虑商品和服务贸易的权重，以及外债来源比重结构、外商投资因素和转移类项目收支等。其中美元、欧元、日元、韩元等是主要的篮子货币。
据外汇管理部门人士介绍，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%，我国基本与全球情况接近。
2005年以来的汇改，实际上仍然挂钩美元并未真正实现一揽子货币的形成机制，最主要的原因，可能是美元在一揽子货币中的比重太大。
银河证券首席经济学家左小蕾(博客)表示，现在形势正发生变化。欧盟成为中国的最大贸易伙伴，我国与东盟各国的贸易开始实施人民币结算，我国还与多个国家签订了货币互换协议，为更大范围的跨境贸易人民币结算做了很好的铺垫。人民币实现真正意义上、一揽子货币的有效汇率形成机制的时机逐渐成熟。特别是央行增持日本国债，使一揽子货币中日元的比重更接近贸易总量的比例，有利于合理的各币种比例有效汇率形成。购买西班牙国债除了危机中的援助以外，也增加了我们外汇资产中的欧元比重。
6月19日，我国央行宣布重启人民币汇改，强调人民币相对一篮子货币汇率的变化。此后6月、7月人民币有效汇率连续两个月环比回落。分析师指出，这主要是因为欧元、日元等主要货币对美元回升，这些货币在中国货币篮子中占一定比重，从而导致人民币实际有效汇率不升反降。而近期人民币对美元持续走软，也与近期美元反弹、人民币保持对一揽子货币稳定有关。
左小蕾认为，现在中国重启汇率机制的改革，采取了不同于上次对美元单边升值后仍然挂钩美元的做法，而是合理调整储备货币比重的比例，减持美元计价资产，增加非美元计价资产，形成真正意义上的一揽子货币形成机制，逐渐摆脱人民币对美元升值的纠缠和人民币汇率的“被操纵”的尴尬。
日元赶顶风险大
受基本面和投机因素双重推动，近期日元狂飙突进，并创下15年来的新高，甚至日本央行和政府企图通过扩大量化宽松政策阻止日元升值也未见成效。不过不少分析师认为，日元正在加速“赶顶”，中国继续增持日本国债的空间已经不大。
一位外汇交易员对记者表示，在市场不明朗的情况下，任何基本面的风吹草动，都可能成为资金炒作的助推器。比如美联储近期暗示，有可能进一步采取宽松的货币政策，也导致投资者看空美元，纷纷转向日元。
当前投机账户仍然是日元的主要买家。据外媒报道芝加哥商交所外汇期货交易情况，包括投机账户在内的非商业性目录的日元净多头已经超过5万口合约，相当于去年迪拜债务危机时的水平。这样的仓位水平，投机商似乎已经没有能力维持如此买入规模，日元不太可能进一步上涨。
由于日元随时可能发生逆转，中国在未来几个月继续增持日本国债的可能性并不大。国家信息中心经济预测部张茉楠(博客)认为，随着债务增长速度快于经济复苏步伐，个人资产增长乏力，日本储蓄率由正转负的趋势不可避免，资本与负债的缺口会越来越大，日本政府的国家信用将受到重大打击。“以债养债”、“用赤字解决赤字”的债务依赖很可能使日本陷入死胡同，债务危机并非小概率事件。
日本国债95%都是日本国民持有，流动性和收益性都不高，外汇储备大量购买日债的可能性很小。上述外汇交易员表示，中国未来外汇储备投资主要市场仍是美国国债，很有可能在9月份就出现继续增持的情况。此外，中国持有韩国国债的规模并不大，仅占中国外储规模的0.14%，且于中国累计持有的韩国国债规模仅相当于韩国今年宣布的新增发行国债的5%，中国的增持行为短期内不会对韩国国债市场产生较大影响。分析师指出，由于韩国经济发展良好、韩元相对稳定、韩国国债回报率较高等，不排除中国未来继续增持韩国国债。
(本文来源：中国证券报 )&&&&（来源： 中国证券报）【责任编辑： 丁惠兰】
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