（文/杨勋华；作者系消费金融行業风控人士）

一借贷是人类社会最基本的经济行为，从原始社会的物质缺乏（融物）到现代社会的资金缺乏（融资）从人与人之间贫富收入分化到国与国之间的资源禀赋差异，借贷几乎无处不在中国现存的P2P的银行始于晚清山西票号（钱庄），西方银行始于15世纪威尼斯商人在这之前，典当作为一种实物抵押的融资方式相信要早于东西方货币信贷。在现代银行体系建立之前的数千年时间里借贷并没囿严格意义的官私之别，只要能满足人民群众日常生活需求供求双方基于平等自愿原则达成交易，市场总是存在的因此，借贷是经济社会生活中最不可缺少的组成部分它的存在是天然的。

尽管如此借贷的存在方式却是形态各异，它与经济社会的发展阶段紧密关联貧富差距越大的经济体可能越有更多的人需要借钱营生，而人均GDP越高或者普惠金融越发达的社会人们“融资难、融资贵”的问题越容易嘚到解决。这里面有许多复合条件但利率市场化水平、社会征信体系、信息技术水平等无疑都是影响交易要素的显著变量。若追究其源则制度环境、市场准入、监管规则等不无相关。上文所说“平等”交易一词只是经济学模型里的一个抽象假设而已。当然存在即合悝，这也是经济学的内在假设

利率（价格、成本）是借贷的核心要素之一。熟人之间的拆借虽不收息但“人情债”更难还；小贷机构利息虽高，但银行往往嫌贫爱富晴天借伞雨天收，融资渠道极为有限据官方数据统计，截至2017年5月央行征信中心收录自然人规模9.26亿。其中有信贷记录的人数不到一半（约4.5亿）中国现存的P2P总人口接近14亿，也就是说还有约9亿人没有信贷记录。我们知道征信数据往往是傳统持牌机构接入共享的，照此推论我国约有9亿人口是传统金融机构无法服务或覆盖不到的。即便推论有误差但数亿人口的金融服务缺口，仍然是市场乃至监管机构所诟病的背景现状由于我国普惠金融服务任重道远，当传统媒介作为供给侧无法满足经济社会客观需求時金融脱媒也就成为无奈的自然选择。金融创新、网贷乱像皆根植于此

P2P（person-to-person或peer-to-peer，互联网金融点对点借贷平台）是一种依托于互联网、移動互联网技术的点对点借贷交易撮合平台（注意它的本意）属于民间借贷模式，起源于英国2005年3月，英国4位年轻人在伦敦创办了全球第┅家P2P网贷平台Zopa他们的理想是通过网络的高效化使传统的借贷模式可以从N21（运用网络做直销），12N（企业网上申请贷款）的两步走模式直接跨越到N2N（个人对个人放款）模式，省去了银行中间商环节“摒弃银行，每个人都有更好的交易”（百度百科）因此，P2P充分发展的结果是把银行从借贷业务链中挤出去这是一种革命性理念，依赖于发达的社会信用环境随后，2006年Prosper，2007lendingclub等平台开业运行。目前P2P网贷平囼在英美等发达国家发展已相对完善，这种新型的理财模式已逐渐被身处网络时代的大众所接受一方面，出借人实现了资产的收益增值另一方面，借款人可以用这种方便快捷的方式满足自己的资金需求

我国的利率市场化改革仍在稳步推进中，银行业仍处在严格的特许經营保护中准入门槛相当高。从理论和现实来看一家同等规模银行的经营效益未必能胜过一家P2P平台。在利率市场化及存款保险制度补位后如果银行没有了政府背书，没有了刚性兑付承诺按照自由竞争原则及清算退出机制，说倒闭也就倒闭了照此推论，如果去除行業准入监管、政府信用背书一家银行与一家P2P平台其实并无多大差别。即便以互联网银行相比由于直销及技术赋能，微众银行、网商银荇的经营效益远远好于传统银行业（详见2017年报表）当然，银行的存在另有其社会意义和公共职能业务种类也更丰富，比如社区服务及支付功能（对大部分人来说银行的支付功能已沦为通道功能），但不应所有的银行都在一个体制框架内进行重复创新以至于集体从事監管套利（影子银行）。由此单纯从借贷机制及撮合效率上看，P2P并没有什么原罪相反，因其金融科技的必然要求和内在属性在部分業务上甚至优于传统银行。然而资本是贪婪的任何金融机构若缺乏制度安排和监管，终会走向野蛮生长

2006年，我国最早的P2P网贷平台成立（拍拍贷也是唯一一家不承诺刚兑的平台），此后陆金所、宜人贷等老平台相继运营行业已有12年发展历史。我们可以看到P2P平台的崛起基本上伴随着信贷宽松的十年，房地产泡沫经济的十年据零壹研究院数据中心统计，截至2016年6月30日全国P2P借贷平台共4,567家；两年后，P2P平台巳减至2835家今年上半年新增P2P平台36家，消亡721家消亡的数量，远远高于新增的数量（网贷之家数据截至2018年6月30日）。即便如此网贷交易体量仍是巨大的。截至2018年6月底仅北上广三地P2P平台累计放款余额已达1.3万亿元，环比仍在上升然后，7月以来却有32家平台纷纷以暴雷的方式跑路、自首、出清。P2P行业正在经历什么

（一）监管从规范行业到清理整顿2016年8月24日，银监会联合工信部、公安部、网信办发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》；2016年10月13日国务院办公厅发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》；2017年2月22日，《中国現存的P2P银监会办公厅关于印发网络借贷资金存管业务指引的通知》发布从内容监管到机构监管，从部委到中央国家对互联网金融行业風险越来越重视，整顿措施越来越严厉最新的验收日期虽然一延再延，但监管层的窗口指导和风控传导也越来越紧总体趋势转向防控兼顾、围剿出清。

（二）金融合规环境逼迫行业出清资管新规后影子银行得到有效抑制，去杠杆组合稳健中性货币政策及房地产管控措施使得从地方政府融资平台到互联金融机构的各类金融市场均受到密集监管，金融安全作为国家安全的意识得到贯彻执行原本粗放宽松的金融环境一去不复返，持牌经营下的生存空间受到严重挤压

（三）P2P行业本身业态不可持续网贷行业十年发展成分参差不齐，“信用Φ介”、“资金池”模式的抗风险能力较差从标的资产来看，P2P可以分为以下几类：一是庞氏骗局、非法集资、金融传销、黑恶放贷比洳2015年的e租宝事件、借贷宝的“裸条”事件等，本身属于违法犯罪行为；二是以现金贷、车抵贷为标的资产的平台现金贷（源于Paydayloan）在高利貸的集体无意识下被当做零风控暴利产品泛滥于市，严重损害社会信用环境无法经营为继。现金贷被监管整顿后一部分平台转向海外或汽车融资租赁、手机回租目前暴雷的平台大多以车抵贷作为底层资产，随着车抵贷市场暴力催收、多头抵押等粗放模式的终结加之行業进入下半场，寡头化趋势显现平台的流动性及逾期率问题爆发，到期无法兑付三是以大中额贷款或供应链金融资产为标的的平台。此类平台违背信息中介管理办法要求采取化整为零的方式，拆大标成小标发售理财授信度集中，抗风险能力较差如已经妥善退出的紅岭创投等。四是涉嫌集团融资、平台自融、关联融资资产透明度低的平台。此类平台大多以过硬的股东背景存在主要依赖集团隐形擔保，短期内不会出现流动性危机但受集团总体信用风险影响。五是以消费信贷、小微金融为标的的平台这些平台按照小额分散的普惠金融原则，依靠长久积累起来的智能风控和金融科技水平撮合借贷需求收取一定手续费。如拍拍贷等从以上分类来看，除第五类平囼较符合纯粹的P2P原教旨外其他类型都是变种，存在不同程度的经营风险因此在P2P行业发展过程中，劣币驱逐良币的想象非常严重

（四）P2P行业恐慌挤兑情绪蔓延由于大部分平台与合规经营相去甚远，一部分平台在行业出清的时间压力下无法持续经营没有找到软着陆的妥善退出方法，跑路、自首、无法兑付成为挤出常态监管层的频频喊话、媒体的夸大渲染也一定程度上加大了投资群体恐慌挤兑风险。

四P2P荇业正在经历凤凰涅槃的重生期只有规范发展，才能去伪存真这是一个快速出清的过程，现在才刚开始那么如何让这个过程更加稳妥有序呢？

（一）避免恐慌挤兑情绪蔓延造成多米诺骨牌效应防范和化解系统性金融风险，也要关注化解风险造成的风险P2P行业体量不尛，投资者与从业人员较多集体出清不利于保护投资者及社会各方利益，建议留出足够的时间空间让问题平台找到更稳妥的方式退出，尽量软着陆

（二）P2P行业也应进行分类监管，加强转型退出引导如上文所言P2P平台根据标的资产不同，风险各异建议根据情况严重性，区别对待不宜一刀切。对于违法违规的平台应果断及时取缔；对于底层资产存在较大风险或拨备严重不足的平台，建议重点关注加强暴雷防范，辅导其制定清盘计划预防跑路等不负责任行为发生；对于信披不透明，资产不符合要求的平台应敦促其加快进行战略轉型，调整业务结构尽快落实备案验收要求；对于行业标杆企业，应适当予以维稳避免受到恐慌情绪殃及。

（三）强化行业准入管理尽快出台持牌资质或备案标准适当的门槛是金融行业应有的游戏规则，应尽快出台机构设立准入办法提高资本管控及充足率要求。对底层资产的业务场景及商业模式合规性、可行性进行审核同时，可参照银行业对从业人员的资质要求促进互金机构提高从业人员素质，如建立首席风险官制度等提升行业经营水平及风险意识。

（四）完善属地监管机制加强P2P平台日常运营监控明确p2p行业监管机制和部门職责，可参考银行业监管要求建立定期的财务报表报送及现场监管制度，引导其往合规、真实的方向转型提升其信披透明度水平。条件具备的区域可建立基于区块链或大数据技术的“互联网金融实时监控平台”及时监控并掌握各平台运营数据及异常情况，做到早发现早化解对于已不具备跨区域经营能力的机构，适当约束其经营范围避免风险外溢。

五与欧美等发达国家相比我国利率市场化改革、社会征信体系完善等仍需假以时日，建立多层次社会融资服务体系促进金融行业稳定开放仍是符合经济社会发展要求的长远趋势和方向任务。P2P作为一种小额借贷模式经过规范整顿后，对普惠金融仍是一种有效的补充有其存在的价值和意义。只有正确认识其历史成因、發展过程、突出问题才能理性看待其社会价值，促进行业良性发展P2P行业正在走向剩者为王的新格局，展望未来即便出清，也不应走姠寡头垄断的局面根据我国经济金融结构及借贷需求的特点，必将根植于小微金融的广泛沃土在人工智能和金融科技的加持下，切实垺务地方、服务实体经济造福小微经济和广大投资人。

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今天看到社区里有一个问题问嘚是“P2P公司做基金销售的盈利模式是什么”，里面涉及的三个子问题都非常有意思本来只是想回答下罢了，但是越写越多于是乎，索性直接单独开一篇文字来聊聊这个事儿我的切入点是以一个第三方支付的角度，来聊聊关于P2P基金选取的一些看法，欢迎内行人士过来給我补偿本小白抱拳谢过。

这次兄弟我写的东西可以说是一个刚刚接触不久的事物有很多东西没有办法像之前和社区的咖友们聊电商，聊SEM或者聊UX的一些内容那样可以侃侃而谈。所以这次的主题不是并不在于分享，而在于交流

（提前声明：本文不会涉及太多产品架構设计的内容，本人才疏学浅无法普及。会单纯的从业务这个角度去分析算是给PM们，程序猿们以及各种充实产品的大咖们提供一个梳理业务的机会，为什么要这么做最后我会说明，各位耐心看便是）

既然是借花献佛还是要回到题主原来的问题的，该问题提到的三個子问题如下：

• 1.目前各大P2P公司都在做公开发行基金目前做基金的盈利模式是什么？
• 2.类似蚂蚁金服做基金的费率很低为的是什么？
• 3.互联網下不论有照还是无照，如何做基金销售业务

一个一个来，从后往前说针对第三个问题，我觉得题主应该是没有直接参与过金融类產品（不论是传统金融也好互联网金融也罢）的销售工作，或者是只是听过这类销售人员是怎么销售的而已没有牌照只说明了一点，僦是打擦边球嘛对不对？销售人员会用各种类似于互利互惠原则权威原则，社会认同原则等等去说（hu）服（you）客户达成合作。所以对于这类公司来说，能不能开展销售业务已经不是拍照不拍照的问题而是你（销售）怎么去销售的问题。有了拍照也就是更好用“權威原则”去销售，就这么简单

前两个问题问的东西实际是一样的，所以不妨从大到小3个方面来简单聊聊。

• 基金的费率有什么标准
• 螞蚁金服的所谓“零费率”本质是什么？以及它为什么能这样

个人经过和国内外做基金的大咖们的聊，得出的结论是P2P搞基金是新物种？别闹换汤不换药，因为基金还是基金只是通过多渠道（比如，线上P2P平台）进行新的封装然后再去销售。国内很多人都在或者说嘟想搞私募，这里的问题不妨回到：P2P与私募基金有什么关系一句话：（天朝）靠的不是基金如何，而是人脉关系okay，P2P开讲之前先给大镓和大家聊聊我对私募的认识。

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本人看了些书查了国内外的资料，以及在Quora上的几次求教我想说的是，当各位不管是PM，还是一般的互聯网从业人员你们在被众多P2P平台上陈列的各种理财产品花了眼的时候，其实就像打开了理财版的淘宝商城你们搞不清楚东西南北之际，就开始心中一万个疑问：“互联网金融是什么？本质还是金融吗...” 

其实，互联网金融这厮依旧是金融其本质没有改变，换了个动態效果炫酷的H5马甲而已本质依旧是信用。在出现问题、需要服务时金融消费者是否能去一个看得见摸得着的网点得到服务，在相当程喥上会决定金融消费者能否放心、能否对银行或其他金融机构信得过在本小白看来，我们对抽象的东西总是更加怀疑而更愿意去相信那些看得见摸得着的东西。这也就解释了为什么不管是中国现存的P2P还是在欧洲，银行、券商总喜欢以大楼这样非常坚实的建筑结构（详凊可参照陆家嘴各大金融大厦）来表现其“靠谱“的门面儿尤其是只要出现一次银行挤兑或金融机构破产，人们就能认识到“出问题时囿地方去找人解决问题”的价值所以，不管你是传统金融也好还是互联网金融，其交易本来依旧是基于信任的跨期价值交换充满怀疑、充满信息不对称单纯的手机界面、互联网界面虽然能带来便利，但却不利于增强信任

私募，英文是Private Equity Fund中文普遍的解释是：“私人权益投资基金”。一般分为2类：

• 1. 私募创投简单的说，就是把富人钱集中起来投资未上市的企业通过投资扶植企业上市来获利，比如红杉IDG，
• 2. 并购基金通过兼并收购大型企业，然后转手赚取差价来获利，比如黑石KKR。

我想聊的私募不是其实那种大家集资投资二级市场，即对冲基金(Hedge Funds)由于概念太抽象，我们来上点儿实例我们的周围很多产品，比如日用品其实都有私募的股权投资影子，我觉得有点甚臸就是私募并购的企业比如谷歌，苹果如家，携程李宁，盛大据我之前和一个澳大利亚的外汇客户聊天而知，KKR当年在收购RJR时候公司合伙人也就只有十几个，加上47人的职员但是，他们管理的资产池居然高达$590亿什么概念？当年的埃克森美孚福特也不过如此，讽刺的是KKR这个名字只有业内人知道，外人听都没有听过如此可见，私募才是金融大鳄也就不难理解国内很多做P2P起家，卖着理财产品拿了拍照，就马上想玩儿私募

好了，问题来了既然私募如火如荼，是不是得到公众和企业完全认可呢

玩儿去！为什么？因为---信息不對称

有兴趣的读者可以去关注下KKR那些年做过的杠杠收购我这里就不多言了。历史上的事件形成了大众对私募的偏见一方面是因为私募嘚高回报率，让企业和民众趋之若鹜认为私募是企业上市融资的推手；另一方面对私募商业道德和手腕儿的批评简直不堪，最严厉的斥責其为很多企业销声匿迹的罪魁祸首

私募到底是天使还是恶魔？根源是信息不对称很多企业家因为不了解私募的运作流程，所以才结局各不相同再进一步说，我认为并不是所有中小企业都适合利用私募股权来融资，也不是：意向私募=达成协议关键在于如何克服其Φ的信息不对称，私募股权会对企业进行全面的评估和预测企业也要在签订对赌协议之前，请专业人士来运作需要做的是进行详细的財务分析，竞争力分析和市场分析甚至宏观经济环境分析，了解私募的背景、投资模式和擅长行业

有人说，现在是互联网时代应该會大大的降低这样的信息不对称了吧。这点无需多言想想之前火热的斯诺登事件，你们还能气宇轩昂的说现在信息透明化了吗

既然如此，我们应该如何去规避这些因信息不对称而加深的风险不确定性因素呢本人分析过我们公司的产品所对接的有做金融产品的商户，采鼡的几个对策值得借鉴个人觉得，用在私募的选择上也是合适的：

预测融资方的盈利水平对于很多和私募股权签订协议的企业，失败嘚案例就是没有对自己的未来的盈利预期作出准确地估计未能达到协议的要求，最后股权转让然后全都是泡沫。因此合理地预测企業未来的盈利水平，这能让企业家胸有成竹地签署协议同时给管理层激励，发展企业对企业的评估，是风险管理的重要流程和重要参栲作为支付通道，我们连接在商户（企业）-- 商户（基金）的中间因此，我们在开始服务于对于任何一家公司之初对这家企业的盈利沝平需要再三考量：既然投资方会把情况想到最坏，那么作为中间人的第三方支付企业必须对融资方的企业在评估过程中也需要将情况想到最坏，如果没有达到盈利预期投资方稀释股权，该如何应对做了这些“坏”假设，才能将风险进一步把控将损失降到最低。尽管我们不直接托管资金但是我们产品的信誉是有双方的信用决定的，毕竟资金在结算的时候是经过我们平台之首一方亏了，闪人了吃亏的就是我们（中间人）。

2. 全面评估融资方的价值XX公司为了避免上文中价值被低估的风险，在估值上一定要遵循合理的方式保护企業的资产。在投资活动中投资方和融资方都总结了很多估值方法没有绝对的好坏每种方法都有自己特殊的背景和使用条件，有现金流估算法收益法和账面价值法等。

另外对于作为中间人，还需要考虑一些难以量化的数据

• 企业发展的阶段早期企业没有规模，容易被低估风险很大，而且可能存在需要出让的股权数额巨大因此股权稀释很严重。未来再次融资可能对股权造成更大的影响
• 融资资金到位時间。从投融资双方谈判开始到最后资金到位一般来说会有一段很长的时间半年或者一年，这期间企业的价值发生的变化将难在最后協议中体现。
• 管理层结构私募和风投其实最后都是在“投人”，企业家和管理团队的优劣对企业价值评估有着至关重要的作用人的因素在投融资过程的影响不可小觑。
• 行业不同行业的发展潜力和市场趋势不一样，企业所处行业是顺势还是还是逆势将会左右企业的投资價值

企业在评估自身的时候，除了根据实际情况选择合适的方法，还要考虑多方面主观的因素确定合理的费率。

由于私募股权融资具有时机和阶段性特征企业要得到私募的垂青，得努力达到私募股权对合格企业考核的标准

考量融资方合作的时候，需要了解其私募股权看中其商业模式对于私募股权来说，会特别考察企业是否具备一个在将来5年内可以成立的商业模式不容易被赶超，不容易被复制这也是为了保障私募股权进一步投资的未来现金流。（有现金流才有交易量，有交易量支付产品通道的优势才能体现）

个人认为，峩们在重视融资合作方商业模式的时候存在一个误区这就是在传统银行系统环境下，企业为了增强债务融资能力往往形成多元化业务結构，多元化企业的一些业务其实是处于竞争劣势因为投资价值下降，所以需要重组业务结构但是，如果是以证券为核心的模式下具有高成长潜力和能力的专业化企业更有可能获得私募股权的青睐，做专做精的经营效率和投资价值可能高于多元化企业具有更强大的核心竞争力和品牌价值。还是那句话专注才有现金流，有了现金流才有交易量有了交易量，嘿嘿。

好了私募的东西就说这么多了。下面要重点讲作为第三方支付如何选择P2P。

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隔了好几天终于有空来继续了。接下来要说的是大头--P2P

首先大家可能听P2P听得太多了想必它嘚基本概念应该已经非常熟悉了吧，这里我就不多言了先上一个大背景，中国现存的P2P人民银行在不久颁布了《2015中国现存的P2P网贷运营模式調研报告》中国现存的P2P人民银行金融研究所所长称，2020年中国现存的P2P的P2P平台总余额将可能达到8万亿（看，P2P再也不是互联网金融的杂牌部隊进入编制，成正规军）

这个意味着什么？P2P将要迎来的是大爆发

就我接触过的几个客户来看，现在国内的P2P市场还需要接近一万亿嘚银行体系资金本，当然这一万亿之中就算由人民银行补了，恐怕还需要一万亿看，商机来了这个对于民营中小银行的机会仍然很夶，就本人不成熟的观察对于国内的民营银行的新增量来看，这个缺口太大大到民营银行可能无法填上。因此P2P行业的机会也就到来叻。

P2P平台竞争日益激烈低端平台自然被淘汰，这个市场需要的是高质量的平台据某某咨询公司的数据，2010年国内P2P平台数量为10家2011年为50家、2012年为200家，2013年为800家到了2014年底，这个数字居然高达1575家这告诉我们什么，谁都能开个P2P鸡可以很多，金凤凰毕竟少数如何存货，还是看P2P怎么运营

我们上数据吧：互联网金融研究机构”网贷之家”监测的数据，截至2015年10月底全国P2P平台历史累计成交量达到10983.49亿元，首次突破万億元大关自打《关于促进互联网金融健康发展 的指导意见》出台，P2P新增平台数已经在连续3月呈现出来的是明显下降的趋势其中7月新增256镓，8月新增245家9月新增207家。

您要问了说这个数据到底想说明什么？

1点：随着监管细则在未来的时期逐步出台进入门槛会越来越高。这吔就是说：P2P平台未来的操作会趋向有序这也难怪我每次出去接客，boss再三强调一定要对P2P合作商家的资质得有个数儿，如果一家P2P是没有优質的项目风控未知数，你就算是费了你那儿三寸不烂之舌也是白瞎不玩儿。

P2P发展趋势会如何

多方咨询，加上参加理财博览会和那些金融老虾米聊小额信贷的东西总结了起来，关于未来P2P行业的可能的发展趋势（仅供参考而已）：

第一垂直领域介入（上市公司+国企背景进入），方式：并购

第二形成一站式投资理财平台，有变成直接融资的趋势

第三监管落地，百花齐放（众筹征信啦之前不能玩儿嘚，都可以玩转）至于监管模式是啥，本人就不了解了估计就是借鉴老外那套，法律介入、

我发现一个很好玩儿的现象我在Quora，Google上输叺P2P找到的不是我在国内了解到的东西，更有趣的是如果按照字面儿上输入“Internet Finance"，搜到的东西太多了但是在国内，好像很多人听到互联網金融第一反应就是P2P。

那问题来了互联网金融就是P2P吗？

简史：这东西最早在英国在90年代最先成立很有意思的是，自打成立后的20年之間英国有的P2P公司不超过10家。然后美国人开始玩儿了，历史有意思的地方就在这里美国有的P2P公司也没有超过10家。这里说明了一个问题什么意思？在资本自由度这么发达的西方世界P2P都没有得到广泛的成长，只能说明一个问题：P2P可以运转可是其内在的约束性。那您得問了为啥在中国现存的P2P增长了这么迅猛? 

一个解释：基因突变，此P2P彼P2P。

我很深的印象是在Money Fairs和澳洲某知名外汇投资公司的负责人聊P2P的时候他以他多年对中国现存的P2P金融发展的经验来告诉我一个让我觉得惊讶的结果观点是，他认为中国现存的P2P目前没有真正意义上的P2P平台他認为：真正的P2P的模式应该是这样：A公司向20位商户集资3000万，那么这些商户怎么做他们不是直接把钱借给其他商户这3000万，而是把钱直接给交給A公司由A公司收到了之后。开始寻找到公司把3000万借走。问题来了我们知道，如果向金融机构借钱万一借钱的人坏帐了该怎么破？於是备付金的概念出来了当发生借钱给你的人现在突然要用钱，备付金就是那根救命稻草如果一个商户脑子里完全不知道备付金是什麼玩意儿，只知道把钱借出去结果可想而知：如果没有意外，当然最好大家有钱赚；如果一霉运，只要稍稍有那么一些问题倾家荡產。

这也就总结了目前国内的P2P平台最让人担忧的3个问题：

• 对接资产端（赚手续费和差价有些第三方支付公司基本也是赚这个）

但是，你鉯为中央傻X吗眼疾手快，马上搞了一个《促进互联网金融健康发展指导意见指导意见》的发布一棒子直接打死对接资产端的，想搞资金池玩儿去！不许搞，非法集资

那以后怎么玩儿？ 组合拳

现在什么都需要讲究体系化为什么？因为安全第三方支付公司也怕担风險，所以呢我们的思路是，看你是不是玩儿组合拳比如供应链金融元素+P2P+互联网。供应链金融并不新鲜图书馆一推一推的书介绍这个，我看了但是没看懂，太拗口

简单的讲：传统的供应链金融是以银行为核心，管理上下游中小企业的资金流和物流把单个企业的不鈳控风险转变为供应链企业整体的可控因素，通过供应链每个环节的信息尽量把风险降到最低。

而供应链金融+互联网模式的核心在利用荇业数据和资源更有效的向生态圈或产业的各类型公司企业放贷，并且有效控制风险

就我来说，我要是去找客户谈支付接口合作我會找有如下几种业务模式的商户：

• 1. 软件出身：简单的说就是，有介入ERP管理软件这类的数据软件公司为什么？能植入ERP的公司的实力都不弱规模一定浩大，一般这里公司的客户是大型企业所以对商户的客户的资质风控相对放心，这样商户的上下游客户基本也就使用了我们嘚支付接口
• 2. 软件出身：传统供应链金融模式上，物流公司是参与者+不可替代的第三方进入现在这个拼”快“的时代，物流公司凭其在荇业常年来上下游的深厚关系从服务于电商配送的角色，把业务延伸到供应链金融业务也是必然所以这样的公司风控上也是比较有数嘚。我们要清楚一件事情传统型公司面临转型不仅仅是吹得火热的 “互联网+” 的虚概念，而是要结合自身业务特点进行业务的延展，洇此接入供应链金融就不难理解了。

好了P2P就聊到这里。剩下最后一部分关于互联网下，各种有照还是无照卖的基金的怎么玩儿下佽吧。。

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实在抱歉拖欠了这么久才更新。一来，太忙二来，这部分真不好写

很多人看到蚂蚁金服打出“零费率”这张牌的时候簡直惊呼，那这到底是怎么回事儿呢这话要说，咱就得从这块的核心两个概念来讲讲了：牌照和基金销售然后我们以蚂蚁金服为例，給大家一一说明牌照和基金销售的关系看官们可能会问了，不是吧这两个看起来不搭。你要拨开荷叶才知道里面是什么馅儿的粽子

這里的牌照指的是金融牌照，是咱国家证监会银监会，保监会等部门给金融机构颁发的一个盖着戳儿的纸有了它就好像是拿了圣旨一樣，可以开始玩儿钱了在我们国家，根据12种不同的行业：银行保险，信托券商，金融租赁期货，基金基金销售，第三方支付尛额借贷，典当等那你要问了，这些牌照是一个级别的当然不是。

这周和一些做基金客户聊起来这事儿他们着实给我补了一课。原來这些牌照也是有才人昭仪，贵妃之分的我们拿国内知名的这些玩家来给大家简单说说：

1. 中国现存的P2P平安：光大是拥有银行、证券、保险、基金、信托、期货、租赁这7颗龙珠的。

2. 长城资产：只少期货这一颗龙珠：银行、证券、保险、基金、信托、租赁

3. 华融资产：只少银荇这一颗龙珠：证券、保险、基金、信托、期货、租赁

4. 东方资产：只差银行和基金两颗龙珠：证券、保险、信托、期货、租赁

那么您要问叻蚂蚁金服拿了几颗龙珠呢？说出来吓你一跳蚂蚁金服拿的牌照比中信集团还多，而这一切蚂蚁只用了短短2年的时间，OMG手中的牌包括银行，证券保险，基金信托，P2P股权众筹（这个都能拿到），一手好牌清一色，别人还怎么玩儿。再给大家打个比方牌照僦好比是编制，就好比西游记里面神仙和妖怪的区分神仙就是玉帝承认的修道者，而妖怪是没有经过玉帝承认的所以正派神仙见了，殺之；同理你要是无照玩儿钱，对不起弄死你。

这里我想拿苏宁最近推出来余额理财来说说无基金销售牌照，怎么玩儿

在受到京東这个大家伙的撞击之后，家电行业也开始玩儿互联网化但是效果其实并不好，苏宁就是一个典型的栗子苏宁左思右想，为何要继续硬碰硬呢横向发展一发不然？于是乎千呼万唤始出来，苏宁基金从证监会那儿拿到销售牌照后就开始玩儿基金了，顺势推出类似“餘额宝”的余额理财产品然而，当晚苏宁云商便发公告澄清称获批的并非外界传闻的基金销售牌照，而是基金销售支付结算业务牌照（这是想咋地，要和第三方支付抢饭）

这牌照和我们提到的“基金销售”牌照简直两回事。这颗“龙珠”不管是在基金销售环节上還是获取牌照主体以及利润模式上存在很大差异。不过苏宁想是玩儿先斩后奏，先把业务做起来的架势（也是天朝人聪明得很，等到啥啥都拿到了你哪到菜都甭想来一筷子。）

我们可以了解到的是苏宁在和广发基金和汇添富基金合作开发余额理财产品是属实的。这時候看官们要拿这个和余额宝比了吧？

“销售牌照”： 真假美猴王

这两个牌照完全不同简单地说，前者是销售后者是支付结算，二鍺一前一后完全不同的维度。

【第一】干事儿的思路是一样的，就是“代XX“你们第三方支付是代付代收，咱苏宁这叫代销基金;但是由于只拿到支付牌照，那么只能为基金销售机构提供支付结算服务而不能销售基金。而从获得牌照的主体来看销售牌照是颁发给从倳基金产品销售的企业或机构的许可证，包括银行、基金等金融机构;支付牌照则是针对支付企业发放的许可证包括商业银行和第三方支付公司。

【第二】获取利润的方式上不同当这样的机构拿到支付牌照后，对于苏宁来说易付宝可以从支付结算环节赚取手续费;而如果拿到的是销售牌照，苏宁就可以分享基金产品收益就像银行一样赚取基金的销售服务费、申购费等。对比而言各位想想，拿出你的算盤算一下也会发现，肯定是销售牌照更赚钱啊不过，问题在于由于国内的情况第三方销售平台的销售规模很小，即使拿到销售牌照销售这块业务也很难做。”

据悉苏宁金融事业部已经摩拳擦掌专门成立基金产品专项小组，并已与多家基金公司进行接触准备合作嶊出针对个人和商户的易付宝余额理财的增值服务。苏宁应该不会是唯一一家这么干的百度也是在2014年4月拿到了这个支付牌照。

问题来了为什么这么多走所谓”互联网+ 金融“ 的都是走无”基金销售' 路线呢？

• 1. 近年来投资理财需求十分旺盛
• 2. 以BAT为首的互联网公司积淀了大量现金，或在经营中发现大量个人或企业的理财、融资需求使得实体服务向金融产品升级的转型就顺理成章
  3. PayPal的模式对于很多国内的互联网公司来说太值得借鉴了（可以详细参考《支付战争》一书）
• 4. 通过支付工具从支付端增强用户粘度，形式新的盈利模式
  5. 当用户规模形成随之洏来的是流量，沉淀资金企业和客户资源的整合也有了，下一步就是金融领域的试水拿到各种信用认证，开启型模式

解释完无牌照的倳儿我觉得可以回到蚂蚁金服这种五脏俱全的大家伙的模式的探究了，当它拿到一手好牌的时候它开始这么玩儿了（看脑图）：

我想，脑图应该很清楚的说明了一切脉络了蚂蚁金服整合了余额宝，招财宝又加了基金（恒大基金算其中一个）和股票，有在这个产品基礎上推出APP---蚂蚁聚宝这么在进入金融领域，步步为营Jack Ma真可谓是用心良苦的，说到这里您还会以为他从开始到现在只是想折腾电商而已？

好了现在可以来回答蚂蚁金服是怎么玩儿“零费率”的疑问。

在这之前先告诉大家一个规定，就是监管部门画的一条红线那就是任何金融机构不能越过：在不低于成本销售的情况下，不允许零费率那么这怎么破？蚂蚁聚宝绞尽脑汁想出了这么一招：推广期买入費率1折。 

首先来解释一下什么是1折对于基金销售机构来说，成本来源无非是两处：

• 支付成本（给银行第三方支付机构）

这两块的费率峩查了一下，基本在0.15%左右浮动一共也就大概0.3%的样子。好当蚂蚁聚宝推出1折的时候，情况就变成了这样：利用”货币基金允许零费率申購“的规定让用户同构零费率申购货币基金，然后根据货币基金的净值可以一直是1的特点在新的支付系统中直接转购其他基金，这样吔就是系统内的转账Okay, 是系统内，就无需通过支付通道了所以也就是说无需承担0.3%的成本，间接基金销售成本=0 （太鸡贼了不得不服）。

1. ┅进一出让交易量翻倍

2. 余额宝账户是一般性账户，而非第三方支付账户所以不受监管部门限制了

之后，如果有其他的基金销售机构戓者是交易系统提供商来合作，也是这样玩儿法不仅仅是间接成本降到0，同时还能让交易量翻上一番现在大家明白了这是怎么玩儿了嘚吧。

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讲到这为什么要加一个分割线不是说这部分写完了，而是想给大家点破上面蚂蚁金服的把戏大家看”零费率“ 是不是有一种非瑺熟悉的感觉。这种简单粗暴的玩儿基金的方式像什么？就像当初Jack Ma说以后大家可以足不出户在网上一键下单买到自己想要的东西。这裏也是简化了传统购买基金，股票等各种复杂的规定和限制这也就是所谓的 金融+互联网+。

问题来了这样做对于金融本身也好，对于消费者来说真的好吗

金融+ 互联网+ 错在哪儿？

这里还是要再次强调一点互联网金融依旧是金融，其本质--信用不会改变。互联网可以以”Don't Make Me Think"的原则去设计产品去引导用户这么去使用产品。但是对于金融对于理财，个人觉得依样画葫芦是不妥的

理财，其本质是什么? 是根據不同的理财目的经验去匹配对应理念的用户，找出适合他们的理财产品并最后获益。所以实现，你不知道用户需要怎样的理财产品用户自己都不知道。他只知道自己口袋里有多少钱而已（这个连需求都谈不上所以不要给我说去做需求分析，根据用户需求来扯吧就）。

这里关于理财方和用户之间的大量的潜在的理财需求是理财方根据经验猜测，然后用这个猜测去启发用户给一个并没有非常非常具体的理财目标，有时候甚至是模糊的然后告诉用户：”你按照我这个来，咱一步一步的挣钱这才是健康，良性低风险，符合您现在的财务水平的理财模式（理财的销售附体）所以，理财产品的销售个人认为，绝对不会是像蚂蚁聚财这样搞一个1折，不管你昰什么牛鬼蛇神穷屌丝还是高富帅，一招让你买理财产品如果理财产品能这么的简单，那就大家把钱存银行岂不是更好

业务本身无法这么简易化是其一。投资理财的人也不会这么简单是其二

当用户对理财有了更多的认识，对自己要实现的理财目标越来越明晰的时候你觉得用户还会乖乖的在你的“安全低收益”小池塘里面吗？肯定不会不要以为安全和流动性能够重要到改过收益？用户来理财就昰想赚钱，所以没有收益都是扯淡。这个已经和你的产品UX多么好稳定性多么好，都没有关系了哪怕是有一个平台比你的平台多了百汾之1的收益率，用户也会马上弃你而去所以，不要以产品有多么好来作为选择理财产品的标准

互联网产品或许能够实现垄断，但是個人看来，不管你是互联网理财产品基金也好，还是其他的很难形成垄断，因为金融和金融衍生品本质就是投机有投机，就很难一镓独大理财行业，不需要你提供什么Don't Make Me Think的行业解决方案因为无论方案是由什么公司提供的，这样的方南的风险绝对不会被自我有效披露最后的结果是，投资者有两类：容易吸引过来但是不适合你提供的产品和因信任进来却被推荐了不适合的产品

所以恕我直言，蚂蚁聚寶现在还只是1.0的阶段有点儿像金融界的 "淘宝", 走的是平台化的思路。但是金融不应该仅仅是玩儿平台当然，蚂蚁金服这么搞可以理解的因为央行对第三方支付的新规定给予第三方支付理财功能的大大限制，每年的限额压缩到20万的理财产品这样的限额显然无法满足用户嘚需要。所以一方面Jack Ma需要接到开通电子账户，先把账户分类出来另外做一个理财功能分离的APP去满足理财的要求。对于理财这个行业来說唯一的变化就是多了几个不同的销售渠道而已，以前怎么选理财产品现在还是怎么选。

这里顺便补充一点关于第三方支付机构（仳如支付宝）和央行的关系。央行顾名思义，它的功能就是发货币以调节货币市场，维持稳定所以，以现在支付宝独大的地位要看它有没有这个胃口把央行的钱收掉10%。那么局面就变成了我们现在拿钱不再是存起来，就是去消费要不然就是投资，存有余额宝；消费有淘宝天猫， 还其他整合的行业；投资有小贷不排除通过金融牌照，Jack Ma会推出更多的资产证券化有助于消费者购买（招财宝就是一個例子）。这也就解释了活动类似双11双12，支付宝上交易额超过内地日均零售总额的一半那么在未来有可能在一切付款的地方都可以用支付宝，当所有支付都用支付宝时我们就可以理解，央行的钱就有可能大多进了支付宝的口袋但是一切会这么顺利吗？不可能如果放任这样，支付宝权利过大对央行来说不是好事儿，央行不会傻到去干这些事儿所以会给支付宝各种限额（这也是我在接商户的时候，他们最关心的就是我们产品的限额问题）

对于一个支付接口来说，如何选取基金呢

对于我们来说，选择提供接口的标准也很简单兩点：

• 基金行业：选出同行业近1周，1个月3个月，6个月1年排名、2年排名、再从这些基金里面排除盘子太大，或者包袱太沉重的
• 信用风险（自身的+商户的）

资质资质就不需要多少了，当然是金融牌照前面说了很多了，就不再赘述了无牌照销售的基金，不管你收益如何都边儿去，完全不考虑很多无牌照的基金公司会去HK开一个公司，然后开始炒外汇打擦片球。于是乎他们玩儿的就不再是基金了，洏主要是外汇；除此之外也有部分圈钱跑路的。总是一句话没有拍照，自己打车回家吧

交易量。多少的交易量才是标准这个这里鈈方便直接透露。如果交易量只有几年几万的话，只要每一笔贷款投资数额很小“大数定律”使金融机构能够通过在众多项目上都投，用以化解单项投资的损失可是，问题是这些“小额”互联网金融也只能停留在“小额”上升到几十万、几百万的金额后，人们不见媔就交给“机器”去帮自己理财的可能性会大大减少很难想象，在一个存在严重诚信危机的中国现存的P2P社会里基于机器的互联网金融鈳以做到让人们放心到不再要使用传统银行、传统金融机构的面对面结算，而是找第三方平台（我们的难处也在这里量的问题）。毕竟国人对资金安全的担心、对保底的热衷，而且面对面接触几次也不见得改变局面金融交易面对面都这么难，不见面就能做成大额金融茭易当然会更难（所以对于2C端，我们都是接中小额的消费者能够信任我们的通道）

信用风险。考虑的问题很简单他们基金产品的信鼡靠什么保障？违约后怎么处理资本金应该有哪些要求？是否该要求经营方按资金比例拨备另一方面，如果互联网金融公司没有自己嘚资本参与每个投资项目互联网金融公司是否有足够激励去挑选好每一个投资品种？由于第三方支付机构本质就是代收代付的业务所鉯，当资金进入账户之后风险毫无疑问就在自己的身上，如果商户的资质有了问题不管是资金流来路不正，还是无法提供安全交易對于第三方来说要付出的代价大了。所以这里的信用风险基金方也好，第三方也罢是双向的。

其实这里说一个卖接口的怎么选择基金是一种钓大家胃口的一种营销方式，谁选基金还不一样目的都是一样的。对于我们来说看业绩分析并看不出什么，因为由于不同风險偏好、投资风格的投资者会各取所需在不同的经济和市场环境下，动态调整风险程度不同的基金资产和基金品种而销售基金的机构吔会根据用户的不同行为进行调整；而对于那些对股市有一定了解、能判断大盘走势只是不善于选股的投资者来说，会选择指数基金、分級指数基金高风险份额等 上证50指数过去几年年几乎是最糟糕的，但是目前可能就是一个很不错的指数因为现在的50指数安全边际已经非瑺高了，理性的投资者不会简单根据业绩来选择基金所以，与其说我们在选基金机构不如说我们也是跟着投资者走的。在这个时候峩们就不再只是一个接口了，而是要假象自己就是投资者主动选择基金公司进行投资，所以还是需要对市场有一定判断能力可以在不哃的市场环境下，挑选出合适的基金类型入手可以根据通道的风险承受能力配置合适的基金进行合作

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最近在系统学点儿金融的东西，翻絀这篇文字重新看了一遍，修改了语病的地方和删掉了些内容，方便各位阅读欢迎来喷