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升级版资管“八条底线”18日施行 五大变化重度改变私募生态
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【升级版资管“八条底线”18日施行 五大变化重度改变私募生态】证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将2015年3月中国证券投资基金业协会发布实施的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》升级为证监会的规范性文件；新规定自7月18日起实施，包括大幅降杠杆、禁止资金池业务、禁止资金池业务、不能宣传预期收益率等五大变化将重度影响私募生态。（券商中国）
　　证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将2015年3月中国证券投资基金业协会发布实施的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》升级为证监会的规范性文件；新规定自7月18日起实施，包括大幅降杠杆、禁止资金池业务、禁止资金池业务、不能宣传预期收益率等五大变化将重度影响私募生态。　　新规定最该关注五大变化　　1、大幅降杠杆　　对于市场关心的杠杆问题，新规定称，严控结构化产品杠杆风险，并作出限定：股票类和混合类杠杆不得超过1倍；固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。　　同时，结构化产品不得嵌套投资其他结构化产品放大杠杆，且名称中必须明确包含“结构化”或“分级”字样，结构化资产管理计划的总资产占净资产的比例超过140%，非结构化集合资产管理计划(即“一对多”)的总资产占净资产的比例超过200%。　　而在2015年3月份的版本中，《细则》对结构化的分级资管计划仅要求杠杆倍数不得超过10倍。　　2、不能宣传预期收益率　　新规定中强调了信息披露和风险披露，要求资产管理计划无论在何种情况下均不得向投资者宣传预期收益率；不能夸张或片面宣传产品、投资经理的过往业绩；资管计划名称中不得包含“保本”字样等。　　3、禁止资金池业务　　新规定重申禁止资金池业务，不允许不同资管计划混同操作，禁止资管计划违法从事证券期货业务。比如资管计划份额下设子账户、分账户、虚拟账户或将资管计划证券、期货账户出借他人，违反账户实名制规定，以及直接或间接为违法证券期货业务活动提供账户开立、交易通道、投资者介绍等服务或便利等。　　4、明确投资顾问　　新规明确了投资顾问的条件，即：依法可以从事资产管理业务的证券期货经营机构，以及同事符合相关条件的私募基金管理人，相关条件包括：中国证券投资基金业协会登记满1年，无重大违法违规情况的会员，具备3年以上联系可追溯投资业绩的资产管理人员不少于3人，并且无不良记录。　　5、明确“新老划断”　　第十六条规定，该规定自日起正式实施，即明日起正式实施。并且，该规定具有溯及既往的效力。不符合该规定第三条“保本”规定的，不得新增净申购规模，产品到期后应当转为非保本产品或者清盘、终止，不得续期。　　多家私募淡定面对　　广东华商律师事务所律师王晓君表示，新规定加强了对私募资管业务的监管，进一步规范私募资管业务合法运行，避免监管套利，进一步引导行业提高风险防控的水平。新规定重点是加强对宣传推介和销售行为，结构化资管产品，委托第三方机构提供投资建议，开展或参与“资金池”业务等问题的规范。　　多位接受券商中国记者采访的大型私募负责人均表示，新规定对他们影响并不大。　　翼虎投资管理公司董事长兼投资总监余定恒对券商中国记者表示，他们一直规范运作，新规定对他们影响不大；凯丰投资副总经理光东斌表示，新规定对规模相对较小的私募机构影响较大，对他们基本没影响。　　北京奥瀚投资总经理赵元林称，新规定的主要思路是在正本清源、强化约束的前提下，重点加强对违规宣传推介和销售行为、结构化资管产品、违法从事证券期货业务活动、委托第三方机构提供建议，开展资金池业务，限制奖励机制等。　　巨漳资本总裁叶亮认为，新规定对私募合规提出了更高的要求，同时，明确了杠杆率，对私募行业今后规范、健康发展有积极的作用。　　结构化产品受影响　　“新规定对结构化产品的影响较大，不单是基金子公司、证券期货资管产品都在管理范围之内。这等于是产品层面进行去杠杆，结构化产品以后的发展空间会越来越小。”上海某私募基金人士向记者表示。　　由于采取了新老划段的办法，新规定对于存续期的结构化的产品不会造成影响，但新发产品显然将受到影响。上海一家小型私募基金相关负责人称，“我们有一个小的结构化产品之前合同都拟好了，上周五托管方要求重新调整。” 　　一家期货公司资管部负责人表示，今年以来，市场对于高杆杆需求不大，实际发行的结构化产品也非常少。“以期货CTA为例，以前要求是1:3，现在是1:2。其实之前征求意见稿的时候，大家就都有心理准备了，所以对管理人的影响有限，我们今年发的结构化产品都已经按照1:2的比例要求。”　　新规定对于非结构化的平层资管产品并不会造成影响。记者从多家大型私募基金了解发现，因为公司产品以普通管理型为主，实际非常影响有限。此外，值得注意的是，在目前的监管环境中，信托作为通道的选择在很多领域可能更有优势。　　深圳一家大型私募相关业务负责人表示，新规定基本跟7月15日正式实施的私募新规差不多，私募募集更加严格，很多小型私募可能承受不了自己独立发行的成本。同时，对做结构化产品多的私募影响比较大，结构化产品可能会绕道信托，对信托是利好。　　另一位业内人士称，高杠杆的结构化产品现在看只能绕道信托通道，按照银监会规定还是可以操作的。但这部分需求全都去走信托，信托通道费用可能会上涨。　　近年来，开始加大委外投资规模，其中不少是以优先资金形式投放，资管新规定直接影响结构化产品发行，对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。“新办法对银行的相关业务影响会很大，除了本身需求减少，对于投顾要求和限制更严，有些商业银行今年才刚开始启动这类业务，后面肯定面临调整。结合可能出台的银行理财新规，银行理财投资券商、基金、期货资管可能受限。”上述期货公司资管部负责人称。　　的研报称，根据估算，2015年银行全口径委外规模为16.69万亿元，其中理财委外规模5.17万亿元。　　近年来，银行开始加大委外投资规模，其中不少是以优先资金形式投放，资管新规定直接影响结构化产品发行，对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。“新办法对银行的相关业务影响会很大，除了本身需求减少，对于投顾要求和限制更严，有些商业银行今年才刚开始启动这类业务，后面肯定面临调整。结合可能出台的银行理财新规，银行理财投资券商、基金、期货资管可能受限。”上述期货公司资管部负责人称。　　结构化产品受影响　　“新规定对结构化产品的影响较大，不单是基金子公司、证券期货资管产品都在管理范围之内。这等于是产品层面进行去杠杆，结构化产品以后的发展空间会越来越小。”上海某私募基金人士向记者表示。　　依据新规，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数规定不得超过1倍，固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。　　由于采取了新老划段的办法，新规定对于存续期的结构化的产品不会造成影响，但新发产品显然将受到影响。“我们有一个小的结构化产品之前合同都拟好了，上周五托管方要求重新调整”。有小型私募基金称。　　某期货公司资管部负责人表示，今年以来，市场对于高杆杆需求不大，实际发行的结构化产品也非常少。“以期货CTA为例，以前要求是1:3，现在是1:2。其实前面出征求意见稿的时候，大家就都有心理准备了，所以对管理人的影响有限，我们今年发的结构化产品都已经按照1:2去要求。”　　新规定对于非结构化的平层资管产品，新规定并不会造成影响。记者从多家大型私募基金了解发现，因为公司产品以普通管理型为主，实际非常影响有限。此外，值得注意的是，在目前的监管环境中，信托作为通道的选择在很多领域可能更有优势。“高杠杆的结构化产品现在看只能绕道信托通道，按照银监会规定还是可以操作的。但这部分需求全都去走信托，信托通道费用可能会上涨。”有业内人士称。　　过渡期安排减少对市场冲击　　新旧规则之间存在一定差异，存量的私募资管产品也必然存在不满足新规则的情况。　　为做好新旧规则衔接，有序规范私募资管业务，新规定没有采用“一刀切”的处理方式，而是依照“新老划断”的原则进行过渡期安排。　　具体来看，对存量的私募产品、委托不符合条件的第三方机构提供投资建议的私募产品，不要求立即清理，但合同到期前不得新增净申购规模，合同期或保本周期到期后，转换运作方式或者自然清盘。　　对不符合要求的结构化私募资管产品，不要求立即降低杠杆倍数，但合同到期前不得提高杠杆倍数，不得新增优先级份额净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。　　赵元林认为，关于过渡期安排为做好新旧规则衔接工作，确保私募资管业务平稳发展，对结构化产品、保本产品、委托提供投资建议等方面条款实施“新老划断”的过渡安排，相关存续资管产品不符合规定的，合同到期前杠杆倍数不得提高，不得新增申购规模，到期产品实施清盘等。未来私募产品发行，要做足以下步骤：　　1、特定对象调查　　2、投资者匹配　　3、基金推介　　4、基金风险揭示　　5、合格投资者确认　　6、基金合同签署、打款　　7、投资者冷静期　　8、认购确认成功　　据记者了解，目前行业内的杠杆水平已经在平稳下降，与新的要求差别并不大，所以《暂行规定》的实施并不会对市场造成冲击。　　光东斌表示，8月1日前提交法律意见书和产品备案，这是未完成私募管理人资格登记的私募机构的唯一选择。这样也许能争取协会给一定期限的缓冲期，再慢慢修改，确保资格没问题。
(责任编辑：DF155)
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关注天天基金上周五（7月15日），证监会出台《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下简称“新规”），以加强对私募资管业务的监管与规范。新规适用于证券期货经营机构通过资产管理计划形式开展的私募资产管理业务，私募证券投资基金管理人参照执行。
一位资管业内人士表示，新规在于规范行业近年来高杠杆、快速发展过程中出现的混乱，降低杠杆倍数、不得承诺保本、提高私募投顾门槛等措施有利于私募资管行业回归投资本源。证券投资是风险投资，过去鱼龙混杂，保本及过度高杠杆等宣传扭曲行业本质并带来市场极端风险产生。
在新规出台的当天晚上，中国基金报记者采访了多位券商资管人士，受访者均表示正忙于学习新规。有受访人士表示，此前征求意见后，不少产品都按照新规来操作，但仍有很多产品需要调整，“新规要求更严了，有利于行业长期健康发展”。
具体而言，新规在结构化产品的杠杆、禁止宣传保本和预期收益率、私募投资顾问资格、“资金池”业务、新老划断等方面进行了规范。
一张图看懂“资管新规”影响（华泰策略戴康团队）
在结构化产品的杠杆方面，新规明确规定设立结构化资产管理计划，不得违背利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则，明确股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，而此前这类产品的杠杆倍数可以做到10倍；通过穿透式监管结构化产品不得嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额；结构化产品的总资产不得超过净资产的140%；不得对结构化产品的优先份额提供保本保收益安排。
在私募资管产品的销售推介方面，新规禁止资管产品以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益，销售材料不得采取包含保本保收益内涵的表述，产品名称中不得有“保本”字样，不得宣传预期收益率，同时，禁止以份额拆分转让、提供短期借贷、同一融资项目多期发行等各种方式，变相突破合格投资者标准和法定的投资者人数限制。
在提高投资顾问相关机构门槛方面，新规规定，不得委托个人或不符合条件的第三方机构为私募资管产品提供投资建议，符合提供投资建议的机构必须满足以下条件：首先要是中国证券投资基金业协会登记满一年、无重大违法违规记录的会员；其次，具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、无不良从业记录。
新规还明确私募资管计划不得开展“资金池”业务，针对资金池“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”的特征，列举6种资金池情形，相较之前规定增加了“资产管理计划未实际投资或者投资于非标资产，仅以后期投资者资金兑付前期投资者本金和收益”、“资产管理计划所投资产发生不能按时收回投资本金和收益情形的，资产管理计划通过开放参与退出或滚动发行等方式由后期投资者承担此类风险”等禁止行为。
为做好“新老划断”，新规明确对结构化存续产品在合同到期前不得提高杠杆倍数、不得新增优先级份额净申购规模，到期后予以清盘，不得续期；保本型产品合同到期前不得新增净申购规模，保本周期到期后应转为非保本产品，或者予以清盘，不得续期；对于委托不符合条件的第三方机构提供投资建议的，合同到期前不得新增净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。不符合其他规定的，应当及时整改。
【延伸】资管新规，这次有什么不同？（华泰策略戴康团队）
资管新规将正式实施，监管力度严于预期
《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》正式版）将于7月18日起实施，对比2015年3月公布的《“八条底线”细则》草案和2016年5月公布的修正版草案，监管的力度超过市场的预期，比较重要的内容有以下几点：一、在计算杠杆倍数时，中间级份额被计入优先级份额，杠杆计算更严格；二、将穿透核查私募基金的投资者，“资管嵌套”将不可行；三、新规对于资产管理人有限承担风险提供合法性依据；四，结构化产品优先级也不能宣传预期收益率；五，明确了投资顾问的条件；六、新规将“溯及既往”和“新老划断”，不合规的资管计划仍可存续。
中小私募受影响最大，长期将促进A股市场向机构化迈进
尽管本次资管新规只对资管计划有约束力，但对客户多为非合格投资者的私募的影响也非常明显。由于要通过穿透法核查私募基金的投资者，净资产（针对法人）、个人金融资产、收入、和投入金额不达标的投资人将无法通过“资管嵌套“的方式间接投资私募基金。目前市场上有约4/5的私募发行产品在3只以下，这些私募大多只有有限的规模和客户渠道，新规之后发行难度将极大地上升。非合格投资者的资金在失去通过资管计划投资私募这一渠道之后，很可能将通过公募基金进入股市，长期将促进A股市场向机构化迈进。
资管新规采用“新老划断”，对股市短期影响有限
新规规定不符合规定的在合同期内可以存续但不得不得新增净申购规模（不符合杠杆率要求的不得增加杠杆），合同到期后不得续期。由于采用新老划断，目前存续的产品不受影响，反而有可能使非合格投资者在赎回产品时更加谨慎，因此短期不会对股市的资金产生压力。新规尽管很可能使新发行的私募和资管规模下降，但受影响的资金大部分来自缺乏投资渠道的非合格投资者，这批资金很可能会通过公募基金等其他方式进入股市。而根据万得的数据，目前存续的股票型资管计划有384亿，混合型有1806亿，杠杆比例调整影响的资金规模约有283亿，影响也不明显。
上半年金融监管力度加大，高层引导资金“脱虚入实”的意图明显
一月保险“偿二代”开始实施，对保险机构偿付能力的要求充分细化。二月，银监会组织排查票据违规风险，严肃查处票据违规案件。三月初“首付贷”被叫停。四月证监会发布《证券公司风险控制指标管理办法》，借助特定风险资本准备的形式来限制通道类资管业务的规模。六月借壳上市新规发布，此后欣泰电气被强制退市，并处罚了一批责任人。今年上半年，监管层对于金融风险的排查和监管的力度和频度都远高于往年，其中对资本市场影响较大的主要在三个方面：一、对楼市和股市的场外融资进行了清理，二、对通道类资管业务等加强规范，消灭灰色地带，三、对于上市公司违法违规加大处罚力度。
金融监管加码短空长多，市场风险偏好将受影响
金融监管力度加大，短期不利于市场热点的形成，并且会带来注册制提前落地的预期，影响市场风险偏好。长期来看，金融改革和供给侧改革的加速推进将有效化解刺激政策带来的风险，给稳增长政策带来更大的空间。目前国内需求不振叠加外围“去全球化”带来上升的政治经济风险使高层需要通过不断加码货币政策和财政政策刺激以稳增长。货币政策和财政政策的扩张会出现两个问题，一个是金融资产不断加杠杆导致金融风险上升，另一个是过剩产能持续扩张导致经济运行效率低下，增长的内生动力减弱。金融监管和供给侧改革都旨在化解刺激政策带来的风险和负面效应，为稳增长政策带来更大的空间。
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一张图看懂史上最严“资管新规” 多少私募难过关
文章来源：中国资本证券网&&更新时间：
&&&&新规在结构化产品的杠杆、禁止宣传保本和预期收益率、私募投资顾问资格、&资金池&业务、新老划断等方面进行了规范。尽管本次资管新规只对资管计划有约束力，但对客户多为非合格投资者的私募的影响也非常明显。&&&&新规在结构化产品的杠杆、禁止宣传保本和预期收益率、私募投资顾问资格、&资金池&业务、新老划断等方面进行了规范。尽管本次资管新规只对资管计划有约束力，但对客户多为非合格投资者的私募的影响也非常明显。&&&&上周五（7月15日），证监会出台《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下简称&新规&），以加强对私募资管业务的监管与规范。新规适用于证券期货经营机构通过资产管理计划形式开展的私募资产管理业务，私募证券投资基金管理人参照执行。&&&&一位资管业内人士表示，新规在于规范行业近年来高杠杆、快速发展过程中出现的混乱，降低杠杆倍数、不得承诺保本、提高私募投顾门槛等措施有利于私募资管行业回归投资本源。证券投资是风险投资，过去鱼龙混杂，保本及过度高杠杆等宣传扭曲行业本质并带来市场极端风险产生。&&&&在新规出台的当天晚上，中国基金报记者采访了多位券商资管人士，受访者均表示正忙于学习新规。有受访人士表示，此前征求意见后，不少产品都按照新规来操作，但仍有很多产品需要调整，&新规要求更严了，有利于行业长期健康发展&。&&&&具体而言，新规在结构化产品的杠杆、禁止宣传保本和预期收益率、私募投资顾问资格、&资金池&业务、新老划断等方面进行了规范。&&&&一张图看懂&资管新规&影响（华泰策略戴康团队）&&&&&&在结构化产品的杠杆方面，新规明确规定设立结构化资产管理计划，不得违背利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则，明确股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，而此前这类产品的杠杆倍数可以做到10倍；通过穿透式监管结构化产品不得嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额；结构化产品的总资产不得超过净资产的140%；不得对结构化产品的优先份额提供保本保收益安排。&&&&在私募资管产品的销售推介方面，新规禁止资管产品以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益，销售材料不得采取包含保本保收益内涵的表述，产品名称中不得有&保本&字样，不得宣传预期收益率，同时，禁止以份额拆分转让、提供短期借贷、同一融资项目多期发行等各种方式，变相突破合格投资者标准和法定的投资者人数限制。&&&&在提高投资顾问相关机构门槛方面，新规规定，不得委托个人或不符合条件的第三方机构为私募资管产品提供投资建议，符合提供投资建议的机构必须满足以下条件：首先要是中国证券投资基金业协会登记满一年、无重大违法违规记录的会员；其次，具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、无不良从业记录。&&&&新规还明确私募资管计划不得开展&资金池&业务，针对资金池&滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价&的特征，列举6种资金池情形，相较之前规定增加了&资产管理计划未实际投资或者投资于非标资产，仅以后期投资者资金兑付前期投资者本金和收益&、&资产管理计划所投资产发生不能按时收回投资本金和收益情形的，资产管理计划通过开放参与退出或滚动发行等方式由后期投资者承担此类风险&等禁止行为。&&&&为做好&新老划断&，新规明确对结构化存续产品在合同到期前不得提高杠杆倍数、不得新增优先级份额净申购规模，到期后予以清盘，不得续期；保本型产品合同到期前不得新增净申购规模，保本周期到期后应转为非保本产品，或者予以清盘，不得续期；对于委托不符合条件的第三方机构提供投资建议的，合同到期前不得新增净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。不符合其他规定的，应当及时整改。
开基净值增长率前10
封基折价率前10
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<p class="grey月31日是A股十月行情的收官战，也是上市公司披露...5个亿的规模，对于成立仅一年的成长型私募而言，称得上是一个不错的成绩，但对于私募管理人老王而言，最近几个月所经历的种种困境，却让他快乐不起来。
首先是净值回撤和规模缩水。作为一家券商系的私募，募资并不需要费太多口舌，加上管理人多年积攒的市场口碑，去年三四月间，老王顺势发了几只产品，就获得了七八个亿的“开门红”，到了去年6月，其规模一度逼近10亿元大关。
去年下半年至今的股市大幅震荡，老王管理的几只产品也遭受损失。从增量单边牛市回归存量博弈市，投资人的风险偏好也相应下降，到了今年6月，老王管理的私募规模已从去年顶峰时的10亿元萎缩至目前的5亿元左右。
其次是失去了“安全垫”庇护，投资缩手缩脚。私募成立便遇“黑天鹅”，但好在产品尚不能赎回。凭借多年的市场搏杀经验，到了去年年底，老王的私募净值勉强回到“1”以上，但年初的几轮熔断又将净值打回0.85左右。
由于私募产品设置了0.8的“平仓线”，老王的操作变得畏首畏尾，即便十分看好后市，也不敢大举买入，因为失去了安全垫的庇护，一旦判断出错，市场就会无情地将老王“红牌罚下”。
如果说净值回撤、规模缩水、安全垫缺失都好理解，毕竟市场上的多数私募普遍面临这样的困境，但面对复杂多样的博弈环境和并不便宜的投资标的，老王却感到一种前所未有的困惑。
先说博弈环境的复杂性。老王说，十几年前做股票很简单，假想敌只有“庄家”，现在的市场参与者要复杂得多——既有善于把握大势的“国家队”、社保基金，又有资金优势的基金、券商、私募，还有精于技术的量化基金、高频机构等等。
“市场的钱就那么多，各家又都有独家绝技，想从这些人手中赚钱已经越来越难。”老王感慨万千。
做好自己的投资，就不用在乎竞争对手——这是很多价值投资者的投资格言。不过，对于老王而言，眼下挑选自己心仪的股票并非易事。“看不上的便宜，但不敢买；看上的却不便宜，甚至还有点贵。”
老王做过一个统计，尽管市场从去年的5000点回落到目前的3000点，但大多数成长股的估值却在高点75%的位置，甚至有15%的股票近期创出新高。在品尝过去年高位激进的苦果后，老王对高估值股票不敢贸然买入。
另外，老王也意识到当下投资的专业性也越来越强。比如区块链、人工智能等新概念，都需要一定的专业性才能理解，远非以前“去超市看什么产品卖得好，就买哪家股票”的逻辑那么简单。
但老王是乐观主义者，他表示，尽管当前做投资的难度在加大，对专业投资人要求也越来越高，但大家对未来仍要充满信心。
来自：上海证券报
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他们刚执行完任务准备返回，还穿着厚重的消防服。
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　　证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将2015年3月份由中国证券投资基金业协会发布实施的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》升级为证监会的规范性文件。这一被业界称为升级版资管“八条底线”的《规定》，将自7月18日起实施。
　　新规在结构化产品的杠杆、禁止宣传保本和预期收益率、私募投资顾问资格、“资金池”业务、新老划断等方面进行了规范。
　　在结构化产品的杠杆方面，新规明确规定设立结构化资产管理计划，不得违背利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则，明确股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，而此前这类产品的杠杆倍数可以做到10倍；通过穿透式监管结构化产品不得嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额；结构化产品的总资产不得超过净资产的140%；不得对结构化产品的优先份额提供保本保收益安排。
　　在私募资管产品的销售推介方面，新规禁止资管产品以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益，销售材料不得采取包含保本保收益内涵的表述，产品名称中不得有“保本”字样，不得宣传预期收益率，同时，禁止以份额拆分转让、提供短期借贷、同一融资项目多期发行等各种方式，变相突破合格投资者标准和法定的投资者人数限制。
　　在提高投资顾问相关机构门槛方面，新规规定，不得委托个人或不符合条件的第三方机构为私募资管产品提供投资建议，符合提供投资建议的机构必须满足以下条件：首先要是中国证券投资基金业协会登记满一年、无重大违法违规记录的会员；其次，具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、无不良从业记录。
　　新规还明确私募资管计划不得开展“资金池”业务，针对资金池“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”的特征，列举6种资金池情形，相较之前规定增加了“资产管理计划未实际投资或者投资于非标资产，仅以后期投资者资金兑付前期投资者本金和收益”、“资产管理计划所投资产发生不能按时收回投资本金和收益情形的，资产管理计划通过开放参与退出或滚动发行等方式由后期投资者承担此类风险”等禁止行为。
　　为做好“新老划断”，新规明确对结构化存续产品在合同到期前不得提高杠杆倍数、不得新增优先级份额净申购规模，到期后予以清盘，不得续期；保本型产品合同到期前不得新增净申购规模，保本周期到期后应转为非保本产品，或者予以清盘，不得续期；对于委托不符合条件的第三方机构提供投资建议的，合同到期前不得新增净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。不符合其他规定的，应当及时整改。
　　《规定》最显著的变化是，大幅降低杠杆倍数。
　　《规定》称，严控结构化产品杠杆风险，并限定：股票类和混合类杠杆不得超过1倍；固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍。
　　广东华商律师事务所律师王晓君表示，《规定》加强了对私募资管业务的监管，进一步规范私募资管业务合法运行，避免监管套利，进一步引导行业提高风险防控的水平。《规定》重点加强对宣传推介和销售行为、结构化资管产品、委托第三方机构提供投资建议、开展或参与“资金池”业务等问题的规范。
　　多位私募负责人均表示，《规定》的影响较小。翼虎投资管理公司董事长兼投资总监余定恒称，公司一直规范运作，影响不大。凯丰投资副总经理光东斌表示，《规定》对规模相对较小的私募机构影响较大，对他们基本没影响。
　　深圳嘉理资产董事总经理李建春认为，监管的规范对行业来说是好事，公司会严格按照监管的要求去执行。巨漳资本总裁叶亮认为，《规定》对私募合规提出了更高的要求，同时明确了杠杆率，对私募行业今后规范健康发展有积极的作用。
　　“新规定对结构化产品的影响较大，不单是基金子公司、证券期货资管产品都在管理范围之内。这等于是产品层面进行去杠杆，结构化产品以后的发展空间会越来越小。”上海某私募基金人士表示。
　　由于采取了新老划段的办法，新规定对于存续期的结构化的产品不会造成影响，但新发产品显然将受到影响。上海一家小型私募基金相关负责人称，“我们有一个小的结构化产品之前合同都拟好了，上周五托管方要求重新调整。”
　　一家期货公司资管部负责人表示，今年以来，市场对于高杆杆需求不大，实际发行的结构化产品也非常少。“以期货CTA为例，以前要求是1:3，现在是1:2。其实之前征求意见稿的时候，大家就都有心理准备了，所以对管理人的影响有限，我们今年发的结构化产品都已经按照1:2的比例要求。”
　　新规定对于非结构化的平层资管产品并不会造成影响。从多家大型私募基金了解发现，因为公司产品以普通管理型为主，实际非常影响有限。此外，值得注意的是，在目前的监管环境中，信托作为通道的选择在很多领域可能更有优势。
　　深圳一家大型私募相关业务负责人表示，新规定基本跟7月15日正式实施的私募新规差不多，私募募集更加严格，很多小型私募可能承受不了自己独立发行的成本。同时，对做结构化产品多的私募影响比较大，结构化产品可能会绕道信托，对信托是利好。
　　另一位业内人士称，高杠杆的结构化产品现在看只能绕道信托通道，按照银监会规定还是可以操作的。但这部分需求全都去走信托，信托通道费用可能会上涨。
　　近年来，银行开始加大委外投资规模，其中不少是以优先资金形式投放，资管新规定直接影响结构化产品发行，对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。“新办法对银行的相关业务影响会很大，除了本身需求减少，对于投顾要求和限制更严，有些商业银行今年才刚开始启动这类业务，后面肯定面临调整。结合可能出台的银行理财新规，银行理财投资券商、基金、期货资管可能受限。”上述期货公司资管部负责人称。
　　申万宏源(000166,股吧)的研报称，根据估算，2015年银行全口径委外规模为16.69万亿元，其中理财委外规模5.17万亿元。
　　近年来，银行开始加大委外投资规模，其中不少是以优先资金形式投放，资管新规定直接影响结构化产品发行，对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。“新办法对银行的相关业务影响会很大，除了本身需求减少，对于投顾要求和限制更严，有些商业银行今年才刚开始启动这类业务，后面肯定面临调整。结合可能出台的银行理财新规，银行理财投资券商、基金、期货资管可能受限。”上述期货公司资管部负责人称。
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