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浅谈实体经济与虚拟经济资料.ppt
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什么是实体经济？实体经济是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动。包括农业、工业、交通通信业、商业服务业等物质生产和服务部门，也包括教育、文化、知识、信息、艺术、体育等精神产品的生产和服务部门。虚拟经济又是什么？虚拟经济是指虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动。主要包括金融业和房地产业。实体经济是虚拟经济的基础实体经济是虚拟经济的基础体现在虚拟经济的产生和运动两方面。虚拟经济的产生是以实体经济为基础的，因为股票和债券直接产生于企业的融资行为，而大部分衍生工具的原生工具是股票、债券等有价证券。就虚拟经济的运动而言，宏观经济形势好，企业的经济效益就较高，货币信用状况就比较宽松，利率水平也会比较低，则证券市场的行情就会比较红火。虚拟经济的发展超越实体经济2000年底全球虚拟经济的总量已达160万亿美元，其中股票市值和债券余额约为65万亿美元，金融衍生工具柜台交易额约为95万亿美元，而当年各国国民生产总值的总和只有约30万亿美元，即虚拟经济的规模已达实体经济的5倍。全世界虚拟资本日平均流动量高达1.5万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的50倍，就是说，世界上每天流动的资金中只有2％真正用在国际贸易上，其他的都是在金融市场中进行以钱生钱的活动。可以预计，随着电子商务和电子货币的发展。虚拟经济的规模还会进一步膨胀。虚拟经济对实体经济的正面影响虚拟经济是社会发展的一个必然产物，他是和实体经济互相推动的一种经济运行模式。还可以促进生产和流通，成为社会再生产的动力，是市场经济发展的有利组成部分。第三，虚拟经济有利于优化资源配置促进经济增长规范发达的证券一级市场将引导社会资金流向经济效益高的企业和发展状况或前景良好的行业，这是优化增量资源配置。二级市场也能起到优化资源配置的作用，它主要是通过证券价格的导向作用，引导企业间的并购重组，这是优化存量资源配置。金融衍生工具通过其风险管理和价格发现功能也能对资源配置产生一定的优化作用。第一，虚拟经济促进了各经济部门利润的平均化过程。虚拟经济的发展为各部门之间资本的自由转移提供充足的媒介工具，加速资本转移运动，在利润率平均化过程中发挥积极作用。第二，虚拟经济有利于提高实体经济的资金融通能力它能促进资本的形成，从而在一定程度上满足实体经济的资金需要。股票资本的出现使得上市公司可以获得稳定的产业资本来源；金融衍生工具的出现促使相关资产的流动性大大提高，并为风险控制提供了新的手段；网络经济的出现使得实体经济的融资成本明显降低；所有这些，都加速了财产的集中和资本的积累。第四，虚拟经济有利于产权重组深化企业改革通过产权重组和股权并购等运作，可以优化企业产权组织结构，使企业的所有权、经营权和收益权相对分离，提高企业竞争能力；将期权引入公司激励机制，也将在一定程度上增强企业经营效率。与实体经济相比，虚拟经济具有高度流动性、不稳定性，高风险性和高投机性的特点。而有价证券是一种金融产品，在现代技术条件下，它们又往往是电子金融产品，它们本身并没有价值，但有价格，它们的所谓“制造”和流通几乎是不需要时间的。基于这个特性，证券价格就会经常受到供求关系、政治等方面的影响而频繁发生变动，也就带来了不稳定的因素。虚拟经济对实体经济的负面影响虚拟经济制造出空前庞大的金融财富体系，其膨胀速度大大超过实体经济发展。但如果虚拟经济发展过度，任其与实体经济脱离越来越远，也会对实体经济带来严重的负面影响。第一，投机本身具有不可避免性投机在客观上能起到增加市场流动性的作用。但投机很容易形成自我膨胀，产生过度投机，甚至类似于赌博，从而产生社会资源的低效配置以及不合理的财富再分配问题。第二，虚拟经济的过度发展会挤占实体经济的资金供给在虚拟经济高速发展阶段，金融投资收益大大高于实体经济投资收益。在高投资回报预期下，大量资金从实体经济领域流向金融市场和房地产市场，造成经济虚假繁荣。如果流入虚拟经济领域的资金过多，就会造成实体经济部门资金不足，发展乏力，形成生产性投资的挤出效应。第三，虚拟经济的过度发展会引发泡沫经济如果虚拟经济的发展缺乏有效监控，新兴市场开放过快，使虚拟经济过度膨胀，经济泡沫累积到一定程度就会形成泡沫经济。泡沫经济会扭曲社会资源配置，泡沫的破裂又会对实体经济产生更加巨大的负面作用。虚拟经济与实体经济，毕竟是两种性质不同的经济形式或形态，它们各自的运行方式、经营特点、行为规范、内在要求、营销策略、服务对象等，都是不尽相同的。在这种情况下，两者之间就有极大的可能会出现或产生矛盾。要么是实体经济脱离虚拟经济而独自发展，要么是虚拟经济超越实体经济而“突飞猛进”。事实证明，后者是主要现象，其结果就是所谓的“泡沫经济”。那么，我们应该怎么合理防范并利用呢？1、转变思想观念，认真研究虚拟经济产
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&&&&&&&&来源：金融时报
　　计承江（全国人大代表&中国人民银行郑州中心支行行长）：2011年底召开的中央经济工作会议提出要“牢牢把握发展实体经济这一主线”。2012年初召开的全国金融会议，更是将“坚持金融服务实体经济的本质要求”放在“五个坚持”原则的首要位置。作为人民银行分支机构，准确把握金融支持实体经济的要求，突出重点领域，引导更多的信贷资金投向实体经济，是有效履行央行职责、服务地方经济发展的必然要求。
　　一、准确把握金融支持实体经济的要求。金融支持实体经济的基本目标应是实现社会融资总量的合理均衡增长，融资结构的逐步优化，金融对实体经济的带动能力有效提升。围绕这一目标，需要多管齐下，以服务实体经济为主旨，实现金融资本更多的投向实体经济：一是要有效贯彻落实稳健货币政策，提高政策针对性、灵活性、有效性，促进货币信贷总量合理均衡增长，满足实体经济发展的资金需求。二是要促进信贷结构优化，突出社会发展重点领域和薄弱环节，以信贷结构调整促进产业结构优化升级。三是要推动契合实体经济需要的金融创新。督促金融机构在创新金融产品时，首要目的应是加强和改进对实体经济的金融服务。四是要监控信贷资金流向。加强跟踪监测和监督管理，确保银行信贷资金投向实体经济领域。
　　二、找准金融支持实体经济的切入点。作为人民银行分支机构，可以从以下六个方面入手，提升金融对实体经济的服务水平：一是认真贯彻落实总行货币信贷政策，突出辖区经济社会发展重点领域和区域特色，综合运用差别存款准备金、再贷款、再贴现等货币政策工具，开展涉农、中小企业、节能环保等领域的信贷政策导向效果评估，引导更多的信贷资金投向实体经济。二是加强信贷政策与产业政策的协调配合，坚持“区别对待、有扶有控”，引导信贷资金流向实体经济领域，特别是“三农”和小微企业等金融支持薄弱环节，以信贷结构调整促进产业结构调整和经济转型。三是推行信贷政策产品化，推动符合实体经济发展需要的金融产品和服务方式创新，改进完善信贷产品、授信流程、审批机制、营销模式、担保模式，满足实体多层次、多样化的金融需求，有效提升金融服务水平。四是协调推动财税政策的激励引导，引入保险、期货工具分散分担风险，激励金融机构将更多的信贷资金投向实体经济。五是强化外部环境培育。积极搭建政银企合作平台，促进银企沟通和项目对接。推动社会信用体系建设，推动信贷担保体系建设，优化区域金融生态环境。六是加强监测分析和调查研究。要采取措施加强对信贷资金流向的跟踪监测。
　　三、突出重点，有效加大对实体经济的金融支持。要实现金融对实体经济的有效支持，需要突出重点领域，实现信贷资金投向与经济发展重点的契合，当前就是要引导更多的信贷资金投向国家重点在建续建项目、节能环保、科技创新、战略性新兴产业、现代服务业等重点领域，以及“三农”、小微企业、就业再就业、扶贫开发、保障性安居工程的社会发展薄弱环节。
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如何保证流动性有效进入实体经济
&&&&经济日报&&&&王信川
　　自6月底以来，央行已连续20多周开展逆回购操作，累计向市场投放逾4.8万亿元流动性。几个月来，受企业资金结算、财政存款上缴、银行吸收存款等因素影响，市场流动性时有波动，但总体来看，并未出现较大的流动性松紧不均衡状况。
　　作为衡量市场状态的一项重要指标，流动性主要是指在经济体系中货币投放量的多少。如果流动性充裕，则资金价格相对较低，企业的融资成本也会相应降低。但在实际运行中，金融市场充裕的流动性是否不折不扣地传导到实体经济层面，还需进行深入考量。
　　央行最新公布的数据显示，10月份社会融资规模为1.29万亿元，比上年同期多5038亿元;人民币贷款则仅增加5052亿元，同比少增816亿元。同期，作为反映企业流动资金状况重要指标的狭义货币(M1)余额为29.33万亿元，同比增长6.1%，分别比上月末和上年同期低1.2个和2.3个百分点。数据表明，一方面银行体系流动性大幅改善，另一方面实体经济层面的资金并不充裕，这也就是说，仍有大量流动性堆积在银行体系内部，挤入了银行间市场。
　　央行日前发布的《2012年第三季度中国货币政策执行报告》指出，在货币市场交易中，大型银行整体保持了向市场供给资金的态势，今年前3季度累计净融出49.5万亿元，净融出额同比增加29.5万亿元。其中，在同业拆借市场上，大型银行由上年同期的资金净融入转为净融出，今年前3季度累计拆放6.0万亿元，同比增加7.7万亿元。与此同时，中小型银行等金融机构由于吸收存款压力较大，资金需求持续增长，成为货币市场上的资金净融入方。这也说明除了信贷投放之外，有大量资金在商业银行等金融机构体系内部循环。
　　近一段时期以来，央行逆回购基本常态化，主要是因为逆回购能够通过对数量、期限、力度的调整，实现对流动性的精准调节，同时还有利于加强对市场预期的引导，发挥市场利率调节资金供求的作用。
　　值得注意的是，央行近几个月来的逆回购操作主要为7天和14天期，28天期的操作次数并不多。也就是说，央行在逆回购操作当天释放的流动性，须在7天或14天之后大规模回购，以保持市场流动性的动态平衡，但商业银行等金融机构资金运作的期限更短，大量资金在金融体系持续高速运转，并未流入实体经济。
　　可见当前流动性总量不是问题，如何进一步优化流动性结构，如何保证流动性有效进入实体经济才是问题的关键。
　　因此，一方面要防止流动性囤积于银行体系、过多的资金在银行间市场上流转，另一方面要切实通过增加信贷投放、扩大债券发行等提高融资总规模。当前，需要从供需两方面入手，既要通过加大政府投资来带动需求，改变企业盈利预期，提振实体经济的融资需求，又要通过适度下调存款准备金率、缓解存贷比压力等方式，增强银行的信贷供给能力和债券投资能力。与此同时，还要确保资金能够真正用于企业生产经营活动，而不是进入股市、楼市进行投机。这就需要严格要求银行落实贷款新规，确保实贷实付，加强对企业发债、信托贷款等所筹资金实际用途的监督。
选编:田静莉
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文档介绍：
实体经济成就了虚拟经济的存在
虚拟经济的产生是以货币的出现和信用的发展为前提的,而货币与信用则是商品生产与交换发展的结果,因此没有实体经济的发展就没有虚拟经济,虚拟经济是实体经济发展到一定程度的必然产物。另一方面,虚拟经济与实体经济并非同步发展,而是有其自身的运行规律的,从而形成一个相对独立的经济活动领域!
虚拟经济对实体经济的积极作用
1.促进社会资源优化配置2.为实体经济提供金融支持3.有助于分散经营风险4. 有利于产权重组深化企业改革
虚拟经济对实体经济的负面影响
1.虚拟经济过度膨胀加大实体经济动荡的可能性2.虚拟经济过度膨胀导致泡沫经济的形成3.虚拟经济过度膨胀还会掩盖经济过热
虚拟经济的社会意义
我国市场经济的完善,需要发展虚拟经济。如何正确处理虚拟经济与实体经济的关系是党的十六大提出的重要课题。事实上虚拟经济与实体经济是一种对立统一的关系,虚拟经济的适度发展会促进实体经济发展,低调运作虚拟经济才是国家真正的目的。而虚拟经济的过度膨胀会对实体经济产生消极作用,这也说明虚拟经济的高额利润所在。
虚拟经济与实体经济的关联作用
虚拟经济是国民经济的必要补充,但也会提供虚假信息、从生产流通领域分流社会资金和资源、增加国民的投机心理,过分膨胀会影响实体经济的发展,产生巨大的经济泡沫和通货膨胀,形成国民经济发展的“滞胀”。长期累积下来,可能诱发经济危机。 所谓实体经济包括生产领域、流通领域和服务行业,由于对社会必要劳动的认识不同(马克思认为只有生产领域里的社会必要劳动创造价值),我们权且称其为广义的实体经济。 实体经济创造实体财富,包括价值和使用价值。能够使国民财富实际增加,使其区别于虚拟经济,因此我们说实体经济创造财富,虚拟经济转移财富。虚拟经济的积极意义在于创造就业和融资机会、提供市场行情(虽然由于投机活动有了一定程度的扭曲)、实现社会财富的转移和再分配,但任何积极意义往往伴随着消极因素的可能,虚拟经济的过度发展不可避免的会影响到实体经济,所以对虚拟经济要利用加以控制。吸取资金要有限度,关系国计民生的重要商品不能拿到期货市场炒作,楼市价格不要搞得太高。 虚拟经济与实体经济是以一对矛盾,相伴而生,又相互影响。既有相辅相成,也有此消彼长
经济领域划分和各处的地位
从劳动价值论的观点出发,我们可以把经济领域划分为虚拟经济与实体经济。 所谓虚拟经济,就是不创造社会价值的经济领域和经济活动,通常指带有***性质的股市、期市、汇市、楼市。当然,也包括***业及资本运作本身。虚拟经济不创造价值,却可以创造价格,通过制造和改变局部供求关系和社会成本,使某些商品价值和社会总价值在一定时间和范围内虚增(包括负增长),从而产生货币需求和通货膨胀(包括负需求和负膨胀),制造虚假繁荣和萧条,改变社会资金流向,凭借竞争优势(包括操纵市场和社会资源),摄取超额利润,实现社会总价值的转移和再分配。 例如:产油国可以利用石油资源和石油资本一方面从事石油业的实体开发、生产,一方面操控石油业的股市、期市,摄取最大利益。 例如:楼市的开发有一种成本进行性增加的趋势,人为改变供求关系和增加新楼成本,不仅可以影响新楼售价,也可以影响存量资产的价值和价格。 例如:控制股市的入市门槛和资金流向,就可以操控股市行情,通过暴涨暴跌实现社会资金的再分配。上次亚洲金融危机似乎是由国际资本的投机炒汇引起的。1
内容来自淘豆网转载请标明出处.新常态下促进实体经济发展的税收政策
新常态下促进实体经济发展的税收政策
　　我国已告别短缺经济,出现买方市场。需求不足是制约我国经济增长的最大障碍。而总需求又包括国内需求和国外需求。下面是小编搜集整理的相关内容的论文，欢迎大家阅读参考。
　　内容提要：促进实体经济发展的关键在于处理好实体经济与虚拟经济的关系，既要发挥好虚拟经济资源配置的作用，又要抑制&资产泡沫&的形成和发展。收入分配、资本流动、技术变革是导致资金&脱实向虚&的主要原因。税收要在宏观层面扩大需求，在微观层面降低实体经济投资成本，鼓励创新和研发投资以及引导资本流动等方面发挥作用。
　　关键词：实体经济;虚拟经济;资产泡沫;税制结构;国际税收
　　引言：
　　1.协调2008年金融危机以来，世界经济持续低迷，以房地产为代表的资产价格却仍在攀升，实体经济复苏乏力，资金&脱实向虚&成为全球性的普遍现象。对中国而言，在应对外部冲击的同时，由&人口红利&逐步减少引发的要素禀赋变化，使经济的周期性、总量性问题与产业结构调整升级等结构性问题交织在一起，不仅面临着资金&脱实向虚&导致的房地产价格持续上涨，实体经济经营困难等问题，迅速发展的数字经济也引发了传统实体经济与&新实体经济&关系的争论。
　　2.面对复杂的国内外经济形势，中央做出了&经济新常态&的判断，提出了包括&创新发展&在内的五大发展理念，明确了供给侧结构性改革的政策主线。2016年12月召开的中央经济工作会议在提出继续深化供给侧结构性改革时，不仅明确要求&着力振兴实体经济&，同时也明确了&房子是用来住的，不是用来炒的&的定位。就税收政策而言，鼓励研发投入和技术创新、扶持&小微企业&发展、促进就业等税收优惠政策都与振兴实体经济有密切的关系，在这几个方面目前已有较多论述。本文重点研究以下四个问题：实体经济、虚拟经济及资产泡沫之间的关系;资金&脱实向虚&的内在作用机理和影响因素;税收影响资本配置的机制;如何推动全球范围和中国的税制改革解决阻碍实体经济发展的共性和特殊问题。
　　一、实体经济、虚拟经济与资产泡沫
　　1.1实体经济是相对于虚拟经济而言的，对实体经济的定义往往与特定的政策目标相联系。狭义的实体经济通常仅指物质资料的生产经营活动;而广义的实体经济则包括物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动。(刘志彪，2015)国内对虚拟经济的理解是从马克思虚拟资本理论出发的，马克思在《资本论》中对虚拟资本的论述以生息资本的存在为前提，而生息资本一般则以货币资本的形式存在，即是从职能资本中分离出来的部分货币资本的独立化，同时生息资本的借贷运动又是建立在信用制度高度发展的基础之上。(王璐，2003)虚拟资本在运行方式上表现为&钱生钱&，即&G-G&&。建立在虚拟资本基础上对虚拟经济最普遍的定义是：&虚拟资本以金融平台为主要依托的各种活动，简单地说，就是直接以钱生钱的活动&。
　　1.2(成思危，2009)实际上，按照某一项经济活动所属行业或部门的方式划分实体经济和虚拟经济存在着许多困难，如不以金融平台为依托对郁金香等产品的炒作也是典型的虚拟经济。因此，应根据资本运行的特征划分实体经济和虚拟经济。如果把投资于实体经济的资本称为实业资本，相当于马克思所说的职能资本，包括产业资本和商业资本，其运行的一般形态是&G-W-G&&，也就是说，实业资本是通过产出具有使用价值的产品和服务来获取增值的。而实业资本实现增值后会产生对应的货币收入(现金流)，能够以某种方式分享这部分收入的凭证(如债权、股权)本身就具有了价值，这就是马克思所说的&收入资本化&，而&人们把虚拟资本的形成叫做资本化&。①虚拟资本的价值由未来收入(现金流)的贴现值决定，由于未来影响收入的诸多因素具有不确定性，人们对未来的预期与实际实现的收入会产生偏差，这种偏差构成了投资虚拟资本的风险，而投资者对未来预期的动态调整则产生了虚拟资产价格的波动。
　　1.3因此，围绕着实业资本的虚拟化(生息资本的形成与资产证券化)、虚拟资本的价值发现(金融市场)及其配置(投资与财富管理)等形成的经济活动可以称为虚拟经济。虚拟经济的资产价格发现和配置功能有利于提高资源配置效率并鼓励创新，对促进实体经济发展具有重要作用。在这个意义上，在完善的金融市场中，虚拟经济是服务于实体经济的价值创造过程中并以实体经济的发展为基础的，实体经济与虚拟经济之间是相辅相成的关系。正常情况下，虚拟资本的价格应围绕对应实业资本的预期增值波动。但当一项资产的价格由对该资产价格未来上涨的预期而不是与之对应的实业资本未来的增值决定时，虚拟资产的价格就会摆脱实体经济的价值创造过程而进入自我循环，即预期某项资产，未来价格上涨的投资者越多，买入的资金就越多，由此导致价格上涨并强化上涨预期后进一步导致更多资金买入。
　　1.4这种作为资金炒作标的物的资产既可以是实物资产，如郁金香、房地产，也可以是虚拟资产，如股票、衍生金融产品等。当资产价格的上涨与使用价值的生产和未来价值的创造无关时，就出现了虚拟经济与实体经济的背离，这种上涨就形成了&资产泡沫&。在资产泡沫形成阶段，不断上涨的资产价格会吸引越来越多实业资本投入，引发资金&脱实向虚&的趋势;而在资产泡沫破灭的阶段，信贷紧缩和金融风险加剧又会进一步对实体经济造成冲击。也就是说，当虚拟经济过度发展到形成资产泡沫时会对实体经济产生负面影响。以房地产为例，当房地产行业向社会提供的住宅、厂房、写字楼等不动产是用于居住消费或作为中间投入时，其价值主要是其使用价值决定的，围绕使用价值创造的房地产设计、建设、交易和租赁服务等属于实体经济。
　　1.5如果资本购入房地产作为获取租金的投资手段，房地产的价值则由未来租金收入的贴现值决定，而租金的价格仍主要由不动产的使用价值决定。围绕租金收入和房地产贷款利息收入等未来收入(现金流)为基础发展的按揭贷款和资产证券化则属于虚拟经济。如果大量购房者购入房地产既不是为了使用价值，也不是为了获取租金收入，而只是为了赚取买卖差价并由此导致预期租售比远低于正常市场利率水平时，就会出现&资产泡沫&。
　　二、资金&脱实向虚&的原因分析
　　2.12000年以来，资金&脱实向虚&导致了严重的房地产泡沫，而泡沫破灭引发的美国&次债危机&演变成为全球范围的金融危机。世界各国为应对金融危机采取的&量化宽松&政策尽管有效避免了危机的深化，但实体经济增长乏力，资金&脱实向虚&的趋势并没有根本改变。①世界范围内资金&脱实向虚&趋势的出现和延续，根本原因是实体经济的资本回报率低于虚拟经济，而收入分配、资本流动、技术变革是导致这一现象的主要原因。首先，实体经济是生产和销售具有使用价值的产品和服务的经济活动，投资实体经济获得资本增值的前提是实现产品和服务的销售，而决定产品和服务最终需求的是消费。然而，如果一个经济体居民收入差距不断扩大，即高收入群体的收入增速高于低收入群体，在边际消费倾向递减规律作用下往往会出现消费和投资的失衡。由消费不足引发的产能过剩会压低实体经济的资本回报率，由于实业资本无法偿还债务会进而引发金融危机，如1929年-1933年的大危机。
　　2.2在低收入阶层收入增长缓慢消费不足的情况下，如果通过虚拟经济将大量资本转化为低收入者的消费信贷会在短期内增加消费并促进实体经济的发展，但如果收入分配格局不改变，低收入阶层无法按期偿还贷款同样会引发对应虚拟资产价格的大幅波动并引发金融危机，如美国2008年的&次债危机&。在消费不足的情况下，实体经济由于产能过剩缺乏投资机会，以未来实体经济财富创造为定价基础的虚拟经济也难以发展，由此导致大量资金闲置。而为了避免信用危机的蔓延，各国央行纷纷采用的量化宽松政策加剧了资金的过剩，造成了所谓的&资产荒&，即可供投资的资产匮乏。当这部分资金集中涌入房地产、股市就会引发&资产泡沫&导致资金进一步&脱实向虚&。但是，房地产、股票等资产价格快速上涨更有利于持有较多资产的高收入阶层，这会导致收入分配状况的进一步恶化②，尤其是房地产价格的上涨会提高实体经济的投资成本，同时挤压中低收入阶层房地产之外的消费支出，这会进一步抑制实体经济的复苏。
　　2.3其次，就实体经济和虚拟经济在全球布局的动态发展来看，由于世界各国的经济发展阶段和要素禀赋的差异，在经济全球化背景下，实体经济中的劳动密集型产业、资本密集型产业和知识密集型产业以及为实体经济服务的不同类型的虚拟经济产业在各国之间的分布是不均衡的，这种国际分工和产业布局是资本为了追求更高的回报率在全球配置资源的结果。然而，由资本流动决定的产业布局与民族国家的利益并不具有天然的一致性。发达国家以配置资本为主要功能的金融业等虚拟经济产业往往更为发达，但实体经济在本土的衰落会产生&产业空心化&等问题。由于虚拟经济与实体经济相比无法创造足够的中低端就业岗位，而国际间资本流动与人口流动是不匹配的，对人口大国而言，严重的&产业空心化&导致的就业等问题会恶化收入分配并影响社会稳定。因此，当跨国资本主导的经济全球化进程与民族国家的利益冲突发展到一定程度时，就会出现以保护主义为特征的&逆全球化&动向。如英国脱欧和特朗普&美国优先&为主线的政策调整。
　　2.5资本流动的影响还体现在资本项目全面开放后，大量资本在外汇市场的套利交易和&热钱&的流动对主权国家资产价格的冲击，这种短期高强度的外部冲击引发的资产价格大起大落会干扰资源配置，不利于实体经济与虚拟经济的协调与稳定。第三，技术变革对经济增长影响的周期性。在新技术萌芽并开始产业化的阶段，技术路线和市场的不确定性带来的高风险只能与风险投资相匹配;而在新技术逐步成熟并被广泛采用的阶段，风险相对下降，新技术带来的生产力提高能够实现较高的资本回报;而大量涌现的新兴产业不仅创造了新的需求，同时技术变革带来的全新商业模式也会替代大量旧产业，由此导致传统实体经济与&新实体经济&的此消彼长。此时，高效的金融市场会将资本及时投入新兴的实体经济并带来持续的经济增长。
　　2.6而在新技术从初步产业化到被广泛应用的过渡时期，对实体经济的投资会出现&黎明前的黑暗&，即由于投资者普遍预期未来新技术的推广会替代传统产业，因此对传统实体经济的投资，包括固定资产更新会相应停滞;但这一阶段新技术还不成熟，对生产率提高的作用尚未充分体现，还无法吸引大规模的资本投入。此时传统实体经济得不到投资，新兴实体经济不适合大规模投资，因此会出现对实体经济投资的大幅下降;而另一方面，由于资本市场对新技术、新产业的发展预期非常乐观，由预期收入决定的新兴产业的股票价格会持续上涨，这时也会出现资金&脱实向虚&的趋势，而且往往会引发资本市场上的&资产泡沫&。但在总体上看，如果可以有效控制&资产泡沫&，这一阶段以资本市场为代表的虚拟经济对新兴实体经济的发展具有重要的推动作用。
　　三、中国当前实体经济面临的问题
　　3.1中国当前经济&脱实向虚&，实体经济发展困难的问题同样与上述三个因素密切相关，但在具体表现形式上又有自身的特征。在收入分配层面，从2002年入世到2008年金融危机爆发，在经济高速增长的同时，中国的收入分配差距在进一步扩大。住户部门在可支配总收入中所占的份额由67.54%降至58.28%①;居民收入的基尼系数由2003年的0.479升至。②受国民收入分配格局不合理和居民收入分配差距较大等因素的影响，消费增长相对缓慢，GDP的增长主要依靠出口，尤其是劳动密集型产品出口拉动。中国的货物出口额在2001年仅有2660.98亿美元，与支出法GDP的比为19.80%，入世7年后的2008年则达到了14306.93亿美元，是2001年的5.38倍，与支出法GDP的比升至31.38%。
　　3.2③而最终消费率则由%降至2008年的49.22%，其中居民消费率由2001年的45.58%降至2008年的35.05%。2008年金融危机爆发后，出口增速明显放缓，2009年、2015年、2016年均出现了负增长，2016年货物出口额与支出法GDP的比又回到了入世前的20%左右。但是，出口增速的下降同时，消费的增长仍然缓慢，最终消费率到2015年仅缓慢回升至51.61%，居民消费率仅为38.01%。④2008年以来，由于出口增速下降和消费增长相对缓慢，经济增长主要依靠对基础设施和房地产的投资拉动，出口和消费需求不振是影响实体经济增长的重要因素。在资本流动层面，中国人口老龄化进程加速导致&人口红利&逐步丧失⑤，劳动力成本快速上升，要素禀赋和比较优势的变化导致国际分工的调整和产业链的重新布局。国际资本开始流向印度、越南等人口众多，劳动力成本低的经济体，这些国家会逐步取代中国劳动密集型产业在国际分工中的地位。
　　3.3对中国传统实体经济而言，在外需减少、内需不足和劳动力等要素成本上升的双重压力下，投资回报率大幅下降。而这一时期政府主导的大规模基础设施建设大都属公益性或半公益项目，投资大、期限长，投资回报率也不高。白重恩、张琼(2014)的研究发现，2000年-2007年中国的平均资本回报率约为22%，但之后大幅下降，由2007年的26.7%降至2013年的14.7%。投资回报率的大幅下降和产业结构转型升级的压力要求传统实体经济中的资本重新配置。此时，应加快金融体制的市场化改革，通过&金融深化&(FinancialDeepening)来提高资本配置的效率。当传统实体经济中的资本可以通过金融体系有效转化为对新兴产业债权、股权投资时，此时资金的&脱实向虚&是有利于新兴实体经济发展的。然而，世界各国实行&量化宽松&政策在避免了危机深化的同时，流动性过剩也延缓了经济结构的调整，中国也不例外。
　　3.4宽松的货币政策导致中国的M2由2008年的47.5万亿元增至2016年的155.0万亿元⑥，8年时间增长了2.26倍。当流动性过剩与人口结构、城镇化发展、土地制度及地方政府筹资模式等诸多因素交织在一起，形成房地产价格持续上涨的趋势后，投资于房地产的预期收益要远高于投资于实体经济的收益，这时资本流动的&脱实向虚&会引发房地产的&资产泡沫&，而房地产价格的快速上升又会推高实体经济的成本并抑制房地产之外的消费支出，这会进一步压低实体经济的投资回报率从而形成恶性循环。在技术变革层面，除人工智能、新能源、虚拟现实、增强现实、自动驾驶等重大技术变革的影响外，在需求疲软、要素成本上升的同时，基于互联网技术发展起来的&新实体经济&对传统实体经济也构成了重大挑战，如批发、零售行业逐步被电子商务取代。
　　3.5而由于中国数字经济和共享经济等业态的迅速发展，在商业模式转换时期，传统实体经济受到的压力也就更大。此外，随着中国的经济发展，消费结构也处在升级过程中，消费者对品质更高的产品和服务的需求与国内企业长期以来低质低价的供给能力之间也会出现不匹配，这也是导致传统实体经济企业经营困难的重要原因。
　　四、税收促进实体经济发展的作用机制
　　4.1通过上述分析可以看出，促进实体经济发展的关键在于处理好实体经济与虚拟经济的关系，在发挥好虚拟经济资源配置作用的同时，要对资本流动进行有效控制以抑制&资产泡沫&的形成和发展。在经济全球化背景下，民族国家对资本流动的控制还包括对虚拟经济和实体经济国际分工的干预。就税收政策而言，税收促进实体经济发展的基本作用机制是要提高实体经济的相对投资回报率，而实现这一目标的基本路径有两个：一是提高实体经济投资的绝对回报率，包括在宏观层面扩大需求、在微观层面降低实体经济投资成本以及鼓励创新和研发投资等措施;二是通过税收调节虚拟经济，尤其是要抑制&资产泡沫&以实现虚拟经济与实体经济投资回报率的均衡。需要说明的是，如果市场是有效的，资本的自由流动可以自动实现虚拟经济与实体经济投资回报率的均衡，此时税收制度只要保持中性，避免干预市场就可以了。
　　4.2①然而，在信息不对称、投资者非理性以及存在外部效应的情况下，市场并不总是有效的，税收作为政策工具的基本功能是弥补市场失灵，缓解短期冲击。在开放经济环境中，民族国家还要利用税收主权协调资本和国家以及国家与国家之间的利益。在宏观层面，如果不考虑政府支出的作用，减轻宏观税负总是有利于经济增长的。但本文关注的问题是在宏观税负一定的情况下，一个怎样的税制结构更有利于实体经济的发展。首先，税收要有利于促进消费与投资的均衡。从税收对国民经济运行的影响看，税收的来源包括对收入征税、对消费征税和对投资征税，其中对收入征税还可分为对资本所得征税和对劳动所得征税。如果一个国家的税制选择对消费和劳动所得征重税意味着有利于鼓励投资和提高资本的回报率，但这种税制结构往往会抑制消费并导致收入分配的恶化，消费与投资的失衡同样不利于实体经济的发展。
　　4.3实际上，对收入征税的同时再对消费征税意味着对消费的双重征税，在这个意义上，仅在收入环节征收综合所得税会减少对消费和投资的干扰，从而有利于实现消费与积累的均衡。而对消费的征税如果采取多环节征收的模式，通过企业缴纳的税款及其资金成本如果无法转嫁给消费者就会造成投资回报率的下降，即由资本承担这部分税负。其次，在资本流动层面税收要发挥三方面的作用。
　　一是在经济的全球化背景下，跨国公司全球避税安排盛行，跨国资本综合税负极低，而在资本自由流动的压力下，为避免吸引资本引发恶性税收竞争，迫切需要加强主权国家之间的税收协调。
　　二是针对短期资本流动对民族国家经济的冲击，国际社会应研究包括税收在内的直接或间接的控制措施。
　　三是在&资产泡沫&形成和发展的阶段，应通过大幅提高交易税等措施减缓和遏制资本流向泡沫资产，如提高证券交易印花税或提高房地产交易税。最后，通过对技术变革等创新活动的投入提升全要素生产率是提高实体经济投资回报率最重要的途径。而在创新和技术进步具有外部性的情况下，建立鼓励创新和研发投入的税收优惠政策体系，相当于由政府分担一部分创新的成本，是促进实体经济发展的重要政策措施.
　　五、税收促进实体经济发展的政策措施
　　一个国家实体经济的发展状况受国内外诸多因素的共同影响，要素禀赋与比较优势、国际资本与人员流动、金融市场与金融管制、土地与房地产制度、竞争与管制政策等等因素共同决定了实体经济与虚拟经济以及实体经济内部不同产业之间的相对投资回报率及其变动趋势。因此，不同国家在不同发展阶段促进实体经济发展的具体政策目标会有很大差异，既有以政府主导为特征，以&赶超&为目标的东亚模式;也有建立在&社会市场经济&基础上坚持制造业优先战略的德国模式;还有以扩大就业、缓和社会矛盾、促进制造业回归为核心目标的美国&再工业化&和&美国优先&战略。对中国现阶段而言，在经济新常态背景下，税收促进实体经济发展的政策措施应从税制优化、完善有针对性的税收优惠政策和加强国际税制协调三个方面入手。
　　1.在税制优化方面，中国当前全口径宏观税负超过30%，而且不仅税收收入中对企业征收的间接税的比重过高，大量政府性基金和政府土地出让收入实质上也是间接税负担。(张斌，2012)正常情况下，企业的间接税负担大部分转嫁给消费者，而由于边际消费倾向递减，这种税制结构在抑制了消费的同时，也不利于收入分配。因此，从需求的角度看，提高所得税、房地产税等直接税的比重有利于调节收入和财富的分配，通过扩大消费需求为实体经济发展奠定良好的基础。抑制房地产泡沫，建立符合国情、适应市场规律的房地产基础性制度和长效机制是中国当前促进实体经济发展需要解决的关键问题。因此，要在综合权衡房地产开发、建设、交易、租赁、保有各环节的租、税、费负担的基础上，以&房子是用来住的、不是用来炒的&为目标推进房地产税费制度改革。在经济增速下降和产业结构升级的双重压力下，面对劳动力、土地等成本的增加，实体经济面临着经营困难，投资回报率大幅下降的局面。而由于PPI连续下行，企业的间接税费负担难以转嫁又进一步提高企业的经营成本。因此，作为供给侧结构性改革&降成本&任务的重要内容，切实降低实体经济企业税费负担是短期稳定实体经济的必要措施。其中，除现行的&营改增&、小微企业税费优惠等减税措施外，实行增值税&留抵退税&并逐步消化存量留抵是减轻实体经济企业税负的重要措施。从国际税制改革趋势看，为应对美国特朗普政府的大规模减税等国际税收竞争的挑战，中国当前包括社会保险费在内的主要税种的名义税率面临着下调的压力，而未来人口老龄化等因素形成的支出压力又限制了减税的空间。在这种情况下，加强税收征管提高实际征收率就具有非常重要的意义。如中国当前的社保费率水平位于世界前列，但由于征收体制不统一造成了实际征收率较低，而过高的名义税率造成依法纳税的企业与偷漏税企业的不公平竞争。因此，加快税收征管现代化进程，通过实际征收率的提高在降低名义税率的同时实现实际税负分配的公平是促进实体经济发展的重要措施。
　　2.在完善税收优惠政策方面，在经济新常态下，以创新驱动发展战略为核心实现产业结构升级是促进实体经济发展的核心目标。在现有加速折旧、研发费用加计扣除、创投企业投资抵免、增加职工教育经费税前扣除比例、鼓励中小科技创新企业等税收优惠政策的基础上，要重视选择性产业政策与功能性产业政策的协调，税收政策要更关注发挥市场在资源配置中的作用。(张斌，2017)同时也要处理好基于互联网技术发展起来的&新实体经济&与传统实体经济的关系。
　　3.在国际税收协调方面，世界各国应加强双边和在BEPS(税基侵蚀和利润转移)行动计划等国际框架内的反避税合作。为应对短期国际资本流动对各国实体经济的冲击，国际社会应深入研究&托宾税&等控制资本流动的税收措施。最后，世界主要经济体要加强税制改革方面的协调，抵制以发展本国实体经济为名出台的歧视性税收政策和恶性税收竞争。
　　〔1〕白重恩，张琼.中国的资本回报率及其影响因素分析.世界经济，2014年第12期.
　　〔2〕成思危.虚拟经济的基本理论及研究方法.管理评论，2009年第1期.
　　〔3〕辜胜阻，曹誉波，王敏.巩固实体经济财政与实体经济基础的逻辑动因与政策选择.江海学刊，2013年第3期.
　　〔4〕刘志彪.实体经济与虚拟经济互动关系的再思考.学习与探索，2015年第9期.
　　〔5〕王璐.从马克思的虚拟资本到虚拟经济&&&兼论虚拟经济的起源与本质.南京社会科学，2003年第9期.
　　〔6〕张斌.扩大消费需求的税收政策.财贸经济，2012年第9期.
　　〔7〕张斌.创新驱动、功能性产业政策与税制优化.国际税收，2017年第1期.
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