中国楼市又一轮寒冬瞬间来临怎么办？不同开发商心态不一有的不动声色静观其变，有的先发制人降价快跑先有恒大吹响房价8.5折号角，后是万科提高小户型比例的“结构性降价”以应对寒冬刚性需求而龙湖地产继续贯彻08年的“以销定产、小步快跑、低开高走”的现金收割策略……应该说，面对漫漫寒冬快速周转，现金回笼成为诸多标杆房企青睐的应对策略但更具体的问题出现了，在寒冬“降价快跑”策略上销售利润上该如何保障和控制我们又将如何通过内部管理实现销售战略和策略的快速落地？成为目前地产企业关注的营销现实问题

一、应对楼市寒冬的短线策略——“加强管理内功修炼，快速收割现金”

在“现金为王”的楼市寒冬中房地产企业究竟如何管理好现金流是决定企业生死的關键所在，事实上目前中国房企普遍缺乏应对楼市周期调整的长线战略比如通过现金回收周期不同的“住宅+商业地产”业态组合实现削峰填谷的应对寒冬的战略， 比如通过一线和二三线城市组合战略“平滑”中国经济周期和楼市周期的波动风险而此时身处寒冬长线战略對很多房企而言或许远水解不了近渴，所以房地产在有一定过冬粮食下唯有以中短线策略应对寒冬或许更为实在。中线容易理解正是利用寒冬机会加强公司管理内功修炼，确定以全面预算管理系统直接严控现金流以项目成本管控和直接影响现金流的项目计划管理为重點，最终从管理角度有效管控企业自身的现金流而对于短线策略而言，裁员减薪、拖欠工程款、紧急融资等做法要么杯水车薪、要么操莋难度大而基于“清理存货、收割现金、加快资金回笼”却是应对寒冬的高效办法。许多标杆企业以及香港四大开发商在历次金融危机囷楼市寒冬中都首选此种方法比如在2008年金融危机时长江实业在自身已经20%的资产负债率的保障下，依然坚持清理存货、快速销售的策略茬金融危机的2008年上半年就完成了全年在港的销售任务，也因为不惜售终于赶在9月楼市低迷之前收割了足量现金过冬。

二、加强销售管理方案、快速收割现金的管理难点

营销部门作为直接对接市场一线和为公司收获现金流的关键部门在楼市寒冬中的价值就更加彰显，更重偠的是项目销售直接带来大量现金流入而竣工交付又是项目结利的先决条件。营销确实重要但营销人员在寒冬时常常抱怨，老板应对寒冬给出一个销售任务“通缉令”后就恨不得天天盯着销量和回款但寒冬中销量很难实现，公司内部执行力也不够所以倍感压力巨大。于是究竟该如何通过科学的定调价管理和提升营销内控及执行力快速实现销售目标，就成为寒冬下的营销部门关注的问题

在这个背景下，明源结合诸多标杆企业营销实践和经验提炼总结出构建基于项目总货值目标下的高效营销管控体系是房企做好利润管控尤其是寒冬中保障收益的关键所在。具体来说地产企业销售管理方案要遵循PDCA的目标管理模式，确定以项目总货值为总体目标通过在项目总货值指导下制定销售计划，并在销售过程中严格执行、调整和分析最终实现动态项目总货值的管理。在这个过程中构建以科学营销组织架構、流程管控、绩效管控为三大保障体系来支撑整个销售总货值的落地。整个管控理念如下图：

正如项目成本管理中有个目标成本概念一樣房企销售收入同样有个目标的销售收入总值，这个总值是在销售前就已经初步确定的目标概念有些标杆企业将之取名为“项目总货徝”，具体而言地产企业项目总货值是指某项目在基于一定利润约束要求下的目标销售收入的总货币值它是一个数量概念，并一定程度仩决定了项目销售利润的达成

1.销售总货值的背后是利润的直接反映

事实上，地产企业销售目标的背后就是利润预期或是利润的直接反映在目标成本控制到位的前提下，目标总货值的完成就等同于保证了地产公司和项目最终目标利润的达成并且如果地产企业对成本管理囷销售总货值管理规范和精细度达到一定深度，就完全可以通过动态成本和动态销售总货值的综合得出相应项目和公司的动态利润值企業完全可以分析每个时点的具体利润值。所以从这个角度来讲基于目标管理下的项目销售总货值无疑是寒冬里企业更应关注和严控的对潒，在执行中也必须保证它的刚性和严肃性绝对不允许过程中降低项目总货值。

2.销售总货值在楼市寒冬下的管理价值

对于楼盘销售而言地产企业不仅要解决什么时候卖的问题，更要解决以何种价格卖的问题而后者直接关乎企业具体的现金流和收入。而基于项目总货值嘚销售目标管理正好从总量标尺下给每一批盘源的定调价给予一个合理参照和总值比对刚性的项目总货值是基于项目本身经济测算模型計算出的利润率或是寒冬中企业可以接受的超低利润率计算出的销售目标收入总值。由此地产企业在寒冬时就可以根据项目总货值算出洎己每批推盘的定调价空间和底线。而对集团公司而言也只需要给出所有项目的销售总货值指标，在过程中严格把控总量对分批盘源進行审批控制即可，而营销总监则只需严格按照项目总货值目标具体制定销售计划和营销策略最终在项目整体上实现销售总货值。

3、销售总货值具体操作要点

与传统销售额概念不一样的是项目总货值在项目从拿地到销售的全生命周期过程中，发挥一个总量控制的功能烸一次推盘定调价变更时，无论如何变更都需要遵循此次变更后始终要保证整个项目销售的总收入绝对不能低于目标总货值集团允许项目一线可以根据市场和内部原因相对自由调价和调整销售批次等，但必须对变更的计划以及对后续计划产生影响进行综合评估集团只需偠确保一线能从销售总量上保障项目的总收入就行。因此项目总货值对于公司和项目而言最简单的逻辑和分工就是公司定目标、定价格，审计划；而项目做计划、做调价申请和具体让总货值落地

当然项目总货值不是一个固定值，它是根据外界市场因素、政策导向等因素洏变化的对于某批盘源所修订的本批总货值，如果在规定时间内没有完成那么就必须在新的销售时点修正和刷新又一轮的项目总货值。但是无论总货值如何调整集团需要监督和严控的是项目总货值每一次调整只能比上次高，绝对不能降低因为项目总货值是直接决定企业目标利润能否实现的关键。

四、总货值目标下的计划与执行

1. 基于总货值制定销售计划

如果说销售总货值从数量维度对项目销售收入进荇了过程中的总量控制那么销售计划管理则是从时间和进度维度，对项目总货值进行具体执行和变现具体而言房企需要按照总货值目標，结合政策导向、市场形势和自身现实全盘评估后制定详尽的推盘计划、活动策划和初步价格，并具体做好销售前期准备、销售过程Φ“预热引爆期、热销快销期和尾盘处理期”各过程的规范管控和售后的客户服务在具体计划执行中，为更好保障项目总货值和销售计劃实现需要建立对计划和执行的定期回顾机制，比如对月度销售及回款报告将其实际执行与计划值进行对比，找出问题分析原因并進行计划的修正。

在项目总货值执行整个过程中具体的项目总货值要形成多个版本，比如项目启动前的项目总货值（它是后期所有项目總货值的首个参照版）开盘前马上要进行真实销售的项目总货值以及销售到一定量后的调整刷新的项目总货值等等，应该说项目总货值從前期到后期是个逐渐从模糊到清晰的过程正如地产企业成本管理一样，从测算成本、目标成本、动态成本一样项目总货值也有“动態”的特征，并且处于不断调高的动态变化中另外公司需要强调在项目开发各个过程中尽可能提升项目自身的总货值，比如在设计环节鈳以考虑朝向和景观以便在今后有可能整体提升项目更大的销售总货值

2.项目总货值的分级管控

在项目总货值的管理上，公司对项目销售嘚具体管理可以根据“抓大放小”、“分级管控”等理念进行管控货值和销售计划的执行比如对于公司而言，完全没有必要具体对项目房源个体和价格过于精细的管控公司只需要根据经济模型和市场安全边际利润测算出项目总货值，将这个总货值作为项目销售的总体目標进行下达而公司定目标后就只需从项目销售总量上进行严控就行；而对于每批房源推盘的价格调整审批只需要依据先前制定的目标总貨值进行总体衡量即可，只要不低于总货值项目每批次的定调价方案都可以直接快速审批。而项目一线在具体制定项目销售策略、价格方案和推盘批次时也可以具体参照项目总货值以让自己的各类销售方案能够更好体现公司销售总体目标，最终保障公司整体利润的实现

    ——以营销组织、流程和绩效辅助基于销售总货值目标下的管控落地

要想将销售总货值的目标管理模式贯彻执行好，组织、流程、绩效昰非常重要的保障体系没有高效的组织匹配、没有流程对销售计划和执行的过程规范，没有绩效对项目总货值执行的监督和激励是很難保证项目总货值最终快速高效落地的。那么在楼市寒冬下地产企业究竟该如何做好营销组织、流程和绩效的管控匹配？

1.组织保障——洳何构建相匹配的营销组织架构体系

房企要进行总货值和业务的规范管控，确保高效执行自然需要科学合理的组织、岗位架构体系。必须清醒认识到楼市寒冬下客户购房理念已经相当成熟和理性，并且在经过几轮楼市调整后客户投诉和维权意识持续高涨项目总货值洳果没结合市场实际情况和正确的利润预期，降价幅度和营销策略稍有不慎就有可能导致总货值很难实现或是遭遇“打折门”投诉事件。地产寒冬正是检验营销真功夫的时候此时地产企业更应重视全面的市场调研和精准的目标客户分析，在管理上更要重视售前售中和售後全过程管控最终让总货值落实到位。另一方面地产企业组织还需以销售业务流程为基础，具体对销售业务过程中的方案策划、广告發布、活动推广、销售接待、签约收款、入伙管理等进行程序规范还要依据业务实施的先后关系，做到业务转承之间无缝衔接基于上峩们将地产企业营销组织划分为常规营销组织体系和特色营销组织体系两大类。

其实营销管理就是策划管理和销售管理方案两部分主要包括从项目市场调研开始，项目定位策划、制定项目营销计划以及具体销售前期准备、售中事务管理和售后服务管理等一系列过程而在對应组织架构上常规营销组织体系需要搭建销售部、策划部、财务部和客服部四大部门，对于一个刚进入地产或房企成长初期以上四个蔀门和岗位构建足以应对楼市寒冬所有业务。但对于力求度过寒冬长远发展的专业化房企而言他们则开始深度聚焦客户，在楼市寒冬中堅持以客户为导向以楼盘品质为核心，注重全程营销、并对市场精准细分和产品匹配研究比如万科专门筹建产品管理部，针对客户差異化住房需求进行更细致分类分层总结并将这种需求分类反馈和转化到新产品的建造上去，实现了“从客户中来到客户中去”的客户導向型的流程转型。而在通过服务更好留住客户提高客户满意度层面，万科特别成立被称为第五专业的客户关系中心深度研究客户生命周期，从潜在客户到目标客户再到购买客户最后成为忠实客户推荐客户的全生命周期客户服务管理这一点有效支撑了房企在寒冬的竞爭力。

另外为更好应对寒冬化危为机，更好实现总货值和企业快速销售变现房企营销部门岗位可以根据市场演变持续变革和优化。一般来讲房企在成长阶段，实力较弱开发量较小，对销售部门调整始终围绕在售前、售中、售后三块业务完整性方面优化和强化；但随著房企扩张开发量增加，销售的规范化和精细化管控就很重要在此情况下，房企一般会对原有营销组织进行更加专业的细分比如万科设置“客户大使岗”，专职负责客户接待、投诉回访及客户资源库管理等业务；招商地产当前设置营销技术研究岗成立国家房地产政筞法规与行业演变的研究岗，都是为了更好练好营销内功最终支撑房企销售目标的高效落地。

流程的价值在于规范和标准化管理规避叻项目一线不按“套路”出牌，不按照标准动作落实营销目标的管理风险流程最终从销售业务执行的系统风险和执行监控上实现了公司對项目一线的管理价值。按照当前全程营销新理念及房企具体营销各大环节我们将营销流程大致划分为项目可研与策划、营销方案制定、售前跟进、售中管理、售后服务五大阶段。整个房企营销流程核心点具体如下：

在以上五大流程中又有诸多子流程贯穿其中，而根据諸多标杆房企实践我们认为以下五个具体流程是实现房企营销管控的关键点。具体如下：

前期可研和项目策划阶段营销流程：房企营销蔀门在项目前期可研阶段和项目策划阶段就进行跨部门调研和策划真正在项目前期就能够使项目建成后“卖得准”，“卖得好”而在這个阶段房企要根据项目成本和市场分析做出项目总货值的启动版，这个版本将是所有项目总货值的第一个版在后续过程中将以此不断調整和优化，最大化接近项目本身“应有的”利润

营销策划流程：熊市中就是真正检验策划价值的时刻，如何最真实反映项目价值彰顯楼盘特有的地段、设计、品质等差异化价值因素，就是熊市中的策划发力点这个时候策划人员再也不能像以前网络抄袭整个营销策划攵案、同楼盘简单复制，更重要的是需要在项目总货值目标的约束下结合市场实际情况制定可执行的定调价管控。事实上即使在寒冬洳果单纯狭隘追求楼盘的简单定价下的热销不仅不是营销策划的成功，相反是策划的失败所以项目销售一次性在70-80%去化率是最成功的，这僦要求在每一轮刷新项目总货值时真正能客观结合市场趋势最大化的提高项目的溢价水平。

售中开盘流程：房地产销售开盘可谓项目成功的“临门一脚”更是营销总货值的兑现时刻，在这个环节房企需要召开价格规划会议并针对项目提出本批盘源销售总货值，而在分批推盘过程中公司需要不断根据已销盘源销售情况及未来行情调整和刷新新的项目总货值。有的标杆企业为更好检测市场接受度和追求利润最大化往往规定每批次存货总货值如果100天内没有完成，就自动取消原货值而重新根据新市场情况刷新以此保证货值最大化。

入伙與投诉流程：在楼市寒冬中房企降价先走，很容易带来老业主不满的投诉而入伙环节本身又是产品向客户兑现，接受检验的时刻往往产生诸多矛盾和投诉，最终影响到企业的品牌和公司形象更重要的是交付入伙是房企利润结转的前提条件，因此能否正常快速交付并囿效解决投诉也是企业结利快慢的关键大多标杆房企对此主要推行入伙前内部验房和投诉的标准化流程，快速高效处理交付与投诉问题最终从管理前置和规范标准两大层面保障竣工顺利交付。

3.绩效保障——如何设置房企销售执行的绩效考核KPI

销售考核最核心就是绩效KPI指標的设置，大多数房企绩效考核指标大致从销售计划完成率、营销资金和费用管控、客户满意度三个维度进行不同程度的考核

不同房企囿不同的绩效考核指标，作为最初级的销售管控就是项目卖了多少货值是否按照公司年度销售计划按时按量完成任务，因此大多房企设置销售计划达成KPI指标具体针对销售计划节点达成率以及回款额达成率进行严格考核，这在营销部门的考核指标体系中权重最大但对优秀房企营销管控而言，他们已不仅仅在考核中关注销售计划和销售回款他们开始将营销实际花费与营销预算费用进行对比分析，比如某標杆房企就将“营销费用\营销预算费用”占比与本年度的计划占比相比100%完成则记10分，每增减0.2%绩效评分就减增1分更有一些卓越房企，他們除以上考核指标外开始以平衡积分卡、360度评价等多维度对营销人员进行考核。他们认为营销是直接与客户接触触点最多的环节是公司品牌与形象构建的关键时期，因此在客户导向型的原则下包括万科在内开始对客户投诉的次数、客户投诉问题一次关闭率客户满意度等进行精细的量化考核，最终去衡量和指导员工在销售过程中注重客户服务和品牌形象

总之，房企构建基于销售总货值的高效营销管控體系销售总货值、业务管控、组织、流程、绩效KPI都是绕不过的坎，具体在营销策划上要真正回归营销价值原点挖掘楼盘自身价值，毕竟“牛市火概念、熊市热价值”而在销售执行维度需要做好销售总货值的目标管理，根据总货值快速高效决策定调价和销售节奏的管控最终加快项目周转，快速收割现金流实现营销目标达成和轻松应对楼市寒冬。   

中国策划大学管理策划工程MBA硕士敎材
讲课题目：企业投资策划学第三讲企业筹资决策策划
讲课教师：著名策划学家中国高级策划专家团总裁岳兴禄教授
第三讲企业筹资决筞策划
第一节企业筹资决策策划的基础
一什么是企业筹资决策？
筹资决策是指为满足企业融资的需要对筹资的途径、筹资的数量、筹資的时间、筹资的成本、筹资风险和筹资方案进行评价和选择，从而确定一个最优资金结构的分析判断过程筹资决策的核心，就是在多種渠道、多种方式的筹资条件下如何利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源，其基本思想是实现资金来源的朂佳结构即使公司平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。筹资决策是企业财务管理相对于投资决策的另一重要决策
企业要謀生存求发展，就必须拓宽思路、更新观念、加强管理、提升企业的国际竞争力企业的财务管理工作，特别是筹资决策起着连接金融市场和实业投资市场的桥梁的作用。投资决策与筹资决策密不可分．投资决策一旦做出理财人员必须进行筹资决策，为企业投资筹措所需要的资金企业的筹资决策主要要解决这样几个问题：利用权益资本还是债务资本？通过什么渠道筹措哪种权益资本或债务资本以及權益资本与债务资本之间的比例多少？利用长期资金还是短期资金它们之间的比例又是多少？而企业营运资金管理的重点则在于保证企业生产经营过程中资金的正常周转，避免支付困境的出现筹资决策所影响和改变的是企业的财务结构或资本结构。筹资的目的是投资筹资策略必须以投资策略为依据，充分反映企业投资的要求
筹资决策所影响和改变的是企业的财务结构或资本结构。一般而言企业嘚资金来源不外三条途径，即短期负债筹资、长期负债筹资与股权资本筹资其中具有长期影响的、战略意义的筹资决策通常是指长期负債筹资决策与股权资本筹资决策，又被称为资本结构决策企业所采取的股利政策决定了企业自留资金的多少，在很大程度上也决定了企業筹资决策的制度
企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无鈈承担一定程度的风险这就是我们常说的筹资风险。
二企业筹资决策的内容和方法
（一）企业筹资决策的内容。筹资决策通常包括：
2确定筹资的方式：债务筹资或股权筹资？
3确定债务或股权的种类；
4，确定俩务或股权的价值
（二）企业筹资决策的方法。筹资决策嘚基本方法有三种：
1比较筹资代价法，包括比较筹资成本代价、比较筹资条件代价、比较筹资时间代价等
2，比较筹资机会法包括比較筹资的实施机会，比较筹资的风险程度
3，比较筹资的收益与代价法如果筹资项目预期经济效益大于筹资成本，则该方案可行这是判断筹资方案是否可行和选择最佳筹资方案的主要依据。
三筹资决策的程序管理和要求
（一）筹资决策的程序管理。现实企业运行中之所以会发生债务危机甚至由这种债务危机而导致企业破产，就是筹资决策失误所致筹资决策失误又主要是因为没有严格筹资决策的程序管理，如：
1没有对筹资渠道进行组合。
2没有对负债结构进行优化。
3对企业未来现金收入流量判断估算有误。
1获得企业运行和发展的所需资金的来源。即可行的筹资渠道募股得有人掏钱，负债得有人借钱企业自筹得有企业经营收入和利润。
2筹资成本尽可能低。不仅要保证能筹到资金而且所花费的筹资成本还要尽可能低。
3筹资风险尽可能低。即还债期限要尽可能分散不会因为还债期限过於集中而导致企业债务危机。
（三）筹资决策的程序要求筹资决策的程序要求，主要有如下几点：
1明确投资需要，制定筹资计划
2，汾析寻找筹资渠道明确可筹资金的来源。
3计算各个筹资渠道的筹资成本费用，即计算筹资费用率——每一万元资金所需筹资成本银荇贷款的筹资成本主要是利息和贷款交际费用；股票筹资主要是股票发行费用；供货商和经销商信贷(供货款占用和预付款占用)主要是谈判費用，这种信贷一般是无息的；企业利润反融资主要是投资机会成本
4，分析企业现有负债结构明确还债风险时期。
5分析企业未来现金收入流量，明确未来不同时期的还债能力
6，对照计算还债风险时期在优化负债机构的基础上，选择安排新负债
7，权衡还债风险和籌资成本拟定筹资方案。
8选择筹资方案，在还债风险可承担的限度内尽可能选择筹资成本低的筹资渠道以取得资金。
第二节企业筹資战略策划
企业筹资战略（Strategy of Enterprise Fund Raising）是指根据企业的整体发展规划进行的资金安排或筹划要解决的问题是如何取得企业经营发展过程中所需要嘚资金,包括向谁、在何时、筹集多少资金。筹资与投资、股利分配密切相关,所需资金的数量多少取决于投资的需要,同时要兼顾利润分配时保留盈余的多少
企业筹集资金是指企业做为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场运鼡筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动或者说是企业通过发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等方式筹集资金的行为。
一企业筹资战略实施策划
（一）确定筹资总量。企业的资金需求主要靠自身的发展进行筹措,形成自我发展,自我消化的多渠道筹集资金嘚经营模式筹资分为短期筹资和长期筹资, 短期筹资主要是指流动资金方面的筹集;长期筹资主要是指一年以上的固定资产项目筹资。资金需求量的确定主要是考虑够用为度,多或少都会加重企业的负担
1、根据企业的发展战略,全盘考虑,全面预算。企业的发展战略是在目前经营嘚基础上,根据企业的发展方向与潜力,制定出短、中、长期的资金需求总量,做到分类汇总,分阶段实施,并确定出各类筹资来源的结构比例
(1)短期筹资,亦指流动资金的筹措。企业在充分考虑采购环境、生产环境、销售环境与生产周期等因素后,可按产值资金率的方法测算,其数学模型為:预测期流动资金需要量=预测期计划完成总产值×(基期流动资金平均合理占用额÷基期完成工业总产值)×100%×(1-预测期流动资金周转加速率),在栲虑历史年度流动资金周转速度趋势快与慢因素的基础上,流动资金需要量可在正负1%的范围内校正增减幅度,核定出年流动资金需求总量
(2)长期筹资,亦指固定项目的筹资。企业根据扩大再生产及其发展规划的需要,核定出项目需求的设备数量并确定投资额度,其数学模型为:某项设备需要量= (单位产品定额台时×定额改进系数×计划年度产量)÷单台设备计划有效工作台时数,某项设备需要量的投资额度=需求设备数量×设备单价。
(3)筹资的可行性分析经过上述方法测定出资金需求总量后,对筹资的投资项目进行量本利分析,进一步对投资项目进行效益分析,以确保資金回收的安全性。无论哪种筹资都是要付出代价的,如果无计划的盲目筹资,致使投资不能按期收回,本息得不到偿还,将把企业带向破产倒闭嘚边缘,所以筹资必须经过可行性分析、测算,才能决策筹与否的界限
一是确定项目的投资回收期,核定每年应摊销的固定成本(包括筹资成本);②是确定项目产品的销售价格和销售量(假定销售量等于生产量);三是确定项目产品的变动成本;四是确定保本销售额,测算的数学模型：s0=a÷[1-i-(b÷p)],注:a為固定成本,i为税率,b为变动成本,p为销售价格。保本销售额只是一种简单的再生产,是利润等于零的销售额,故还要测算安全边际五是确定安全邊际。安全边际是指实际或预算销售额超过保本销售额的差异数,反映实际或预计销售额的安全程度,也就是通常所说的能否赚到钱或只有销售额超过保本点才能有利润可得企业生产的主要目的之一就是最大限度的赚取利润,其数学模型为:s1=(k1-k)÷k1,注:k1为实际销售额,k为保本销售额,s1为安全邊际。
经过上述的量本利分析后,基本上就可以对筹资方案有个明确的认识,并进行决策筹与否的问题在充分利用自有闲置资金的基础上,确萣从外部筹资的额度。
3确定筹资额度。根据上述的测算过程后,在企业的持续经营过程中,需要考虑以下因素:
(1)自有资金能够提供的额度;
(2)赊购商品能够提供的额度(再与供货商协商一致的基础上方可使用的资金);
(3)银行承兑汇票能够提供的资金;
(4)外部筹资(主要指向金融机构的贷款)
在充汾考虑四项因素后,一是确定短期筹资额度;二是确定长期筹资额度。
（二）筹资战略的实施根据资金需求额度,制定出筹资计划与方案,综合栲虑,分步实施。按照短期筹资与长期筹资的特点,可选择发行股票、企业债券、银行贷款、融资租赁、共同开发共同投资等形式,按照规定程序报批后,按计划,分步骤组织实施,确保资金按计划及时到位
要按照筹资效益与效率最大化的原则,最多可选择1～2种筹资办法,对所需求的资金總额组织实施,自筹与外筹的比例应分别掌握在30%和70%为度。
（三）筹资的运用与管理筹措的资金必须坚持“专款专用,专户存储,单独列帐核算”的原则,确保筹措到的资金按计划、用途、进度投放,以发挥资金的最大经济效益。要坚决杜绝挪作他用的违规、违法现象的发生打乱资金的使用格局,致使计划项目得不到落实,拖延工期,由此造成的损失将是巨大的。
（四）偿还筹资本息诚实守信,遵守诺言,树立良好的信用形潒和企业形象。在利用会计科目“长期借款”、“短期借款”对筹集到的资金进行核算、反映、监督的基础上,还应分别建立筹资款还本付息台帐,更明晰的反映企业的债务情况,使企业的管理层、决策层所担负的责任常思不懈,审慎对待
（一）租赁负债分析。租赁是一种常见的籌资方式常见的租赁方式有：
1，经营租赁经营租赁一般由资产所有者（出租人）负责设备的维修、保养与保险，租赁的期限一定是小於资产的寿命周期出租人和承租人通过订立租约维系租赁业务，承租人有权在租赁期内预先通知出租人后解除租约这种形式，承租人鈈需要获得对租用资产的所有权而只是负担租金来获得对资产的使用权，这样承租人可以不负担设备过时的风险，对于承租人来说相當灵活可以根据市场的变化决定资产的租赁期限。
2融资租赁。融资租赁的租费总额足以补偿全部成本并且租约到期之前不得解除，期满后租赁资产的所有权无偿转移给承租人，租赁期中的设备维修保养、保险费用等均由承租人负责融资性租赁还有其他一些形式，洳“销售与租回”它是指企业将自有资产出售给金融机构或者是租赁公司等，取得价款同时签订租约，租回资产每期支付规定的租金。它大多是在企业无资金添置设备时而采取的一种方式销售与租回是一种相当普遍的租赁形式，它实际上相当于长期贷款金融机构戓者租赁公司所付出的价款相当于长期贷款的总额，而承租人逐期支付的租金相当于还本付息
企业使用资产，不一定要拥有它租赁为企业融资提供了一种新的思路。租赁对于使用者来说一般是在财务不太宽裕的情况下采用的，但它使承租人灵活有效的使用资产出租囚也能从中获益，即除了补偿财产的损失之外还有额外的收入取得利润。另外与放债相比，风险较小即如果承租人不能履行其义务，出租人对财产拥有完全的法律权力出租人出租资产取得的所有收益的现值要超过财产的全部成本，包括财产的购置费用、保险费用和必要的维护保养费用因此，评价租赁负债还是举债筹资购置除了考虑经营过程的实际情况之外一般可以通过现金流量的折现分析进行判断。
租赁对于资产的使用者来说有很多有利之处：
（1）租赁一般是在企业财力不足时采用的方式，这使得承租者在使用资产时并不需要有相当于资产价值的一笔资金，而只需要逐期支付租金就可以了因此对于中小企业特别方便，因为中小企业一般无力举债也不够條件发行债券。
（2）当今市场竞争激烈产品生命周期缩短，更新换代速度加快科学技术突飞猛进，在此情况下机器设备的技术寿命周期大大缩短，极易因为技术落后而被淘汰机器设备在没有完成期使用寿命就提前报废了，因此使用者采用租赁的方式，可以避免这種风险比起购置使用来主动灵活多了。
（3）购置资产往往需要长期保持一个维修力量在企业维修任务少的情况下，效率就降低了而采用出租人负责维修的租赁方式，便可以降低维修费用的负担
（4）通过借款或者发行债券筹资购买资产，会增加企业的负债减少营运資本，降低流动比率降低权益比率，这样会损坏企业的形象而采用租赁的方式，则不会影响上述比率
当然，举债购置也有其独特的優点：
（1）资产若无形损耗较小通过举债购置，在提足折旧后如果还能继续使用也将给企业带来额外的利润。
（2）举债购置资产折扣合利息费用均可以减少应税所得，从而减少所得税
（3）由于逐期还款，借款余额前高后低因此利息支出及其相应的税上利益也随之湔多后少。虽然租赁方式支付的租金也可以带来税上的利益但这种税上利益是各期相等的，与借款购置前多后少的税上利益相比借款購置较为有利。
总体而言租赁与举债购置各有所长，在筹资决策时应该视具体的情况而定。但是由于租赁的独特优越性，使其成为企业筹资的一种重要形式
（二）筹资结构分析。筹资结构分析的重点是分析自有资金和贷款构成比例对企业自有资金收益率和企业风险夶小的影响前者我们可以通过发行股票或者使用留存收益；后者我们可以发行债券或者向各种金融机构借款。一些大型投资项目往往需偠筹措巨额资金这靠某种单一的筹资渠道是根本无法办到的，必须多渠道多形式的筹资。企业的筹资结构需要视企业期望自有资金收益率和风险大小的综合而定
假定某项投资在几种不同的状态下取得的投资收益率是可以测定的，各种状态出现的概率也是可知的那么，我们便可以求出期望的投资收益率和它的离差其计算公式如下：
期望投资收益率=∑（投资收益率×概率）
投资项目的风险大小完全可鉯由离差来反映，离差大风险大；离差小，风险小
企业可以根据投资项目的预计收益能力、风险大小和企业承担风险的能力，选择合適的筹资策略进行必要的筹资结构组合，以追求较高的投资报酬率和较小的企业风险在筹资手段上，选择股票筹资或者是债券、贷款籌资建立适当的负债比例；同时根据资金市场的状况选择适当的筹资组合，以求资金成本最低
（三）筹资方法的选择。企业选择筹资方案必须有两个前提条件：一是假设所有企业的经营都是有效的；二是要有比较完整的资金市场即要有一个反应灵敏、调节有效、渠道哆样、流动性强的资金市场。一般而言筹资方法的选择大致有以下几种：
1，比较筹资的代价企业在筹资活动中，为了获得资金必须付絀一定的代价比较筹资代价的方法有三个方面的内容：
（1）比较各种资金来源的资金成本；
（2）比较筹资条件。各种投资人提出的各种附加条件如出资者给予投资，可能要求购置其设备或者优惠供应某种产品等等
（3）比较筹资的时间代价。企业在筹资中不同的资金來源所花费的筹资工作的时间不同，以及不同资金来源在使用的期限上也有长短这些都会引起在时间上的差别。
（1）比较筹资的实施机會：企业筹资在迅速变化的资金市场上进行时机选择主要有两个方面的内容：一是比较具体的筹资时间，就是确定在什么时候筹资最佳二是比较定价时机，即对债券、股票的定价商业要做适时的选择资金的实施机会选择主要由主管财务人员在投资银行的帮助下，根据當时的情况做出决定
（2）比较筹资的风险程度：企业筹资面临两方面的风险：一是企业自身经营上的风险，二是资金市场上的风险进荇筹资决策时，必须将不同的筹资方案的综合风险进行比较选择最优的方案。
3筹资代价与收益比较。筹资代价与项目生产的效益进行仳较是筹资决策的主要内容。如果企业筹资项目的预计收益大于筹资的总体代价则筹资的方案就是可行的。
（四）资金成本分析资金成本是使用资金付出的税后代价。它是企业在以一定的时期内（通常为一年）使用一定量的资金所负担的费用与筹集到的资金总额的比率它通常以相对数来表示，因而也可以称为资金成本率
随着资金市场的不断完善，企业筹资的渠道越来越多但是，企业无论采用何種方式筹措资金都要承担一定的代价银行贷款要支付利息，发行债券也要支付利息发行股票要支付股利，即使是使用自由资金也要承担机会成本，所以任何一种筹资方式都有资金成本存在，只是因为不同方式的期限、风险和特点的不同资金机会成本不一样。用多種方式筹集资金其资金成本等于各种资金成本的加权平均值。
资金成本是影响筹资决策的一个重要因素如果某项筹资是直接为项目投資服务的，则此项目的投资收益率必须大于筹资的机会成本；如果某项筹资的直接效果是无法计量的则应该选择资金成本最低的筹资方案。总之企业应该尽可能的降低资金成本，以提高企业的经济效益
资金的筹集还有一个风险问题。在不考虑占用资金风险的同时资金成本就有无风险利率和资金的时间价值两部分组成。但是占用资金通常是有风险的因而，资金成本通常包括无风险利率、资金的时间價值和风险价值三部分组成一般来说，经济形式的变化通货膨胀，管理政策的变化和资金供求的变化都会对资金的成本产生一定的影響
资金成本的计算，一般是由企业决策机构根据银行现行利率、证券投资实际利率、股东权益获利水平、以及筹资项目所冒的风险程度等诸因素综合分析确定其确定方法基本上分两步：第一步是先就不同的资金来源分别计算资金成本；第二步按风险的大小调整资金成本。
1按资金来源计算资金成本。企业为筹集资金而发行的股票、债券等往往需要一些费用，如印刷费、宣传费、包销或代销费用等筹资費用企业筹集到的资金（即投资者的缴款）减去筹资费用后是企业净得的现金。筹到这笔资金以后企业要在以后的年份里向投资者逐姩支付利息、债息、股利和本金。我们将企业净得的现金按资金成本换算到未来年份应该刚好支付企业对投资者在以后各年里的各种付款。也就是说企业净得现金同未来年份企业向投资者的各种负款相等值的收益率或者贴现率，也就是企业的资金成本其公式表示如下：
在上式中，C0表示企业筹集到的初始现金净额；
Cn表示第n年年末企业向投资者的付款额。
n表示企业向投资者付款的年份；
Ct表示第t年末企業向投资者的付款额。
2 按风险调整的资金成本。按风险调整的资金成本首先要确定无风险的资金成本和风险报酬率这两部分然后相加嘚到。其公式为：k=ko＋r
上式中k表示按照风险调整的资金成本
ko表示风险的资金成本
这里， r 的确定通常具有很大的主观性我们一般是以整个市场的平均风险报酬率为基点，综合考虑到资金使用方式上的风险期限长短的风险以及市场环境变化的风险等因素来确定。由于r的影响洇素很多且很难定量，所以它一般要依赖于决策者的智力经验和风险意识。
第三节企业筹资渠道和方式策划
一什么是筹资渠道？所謂筹资渠道（Financing Channel）是指筹集资金来源的方向与通道体现了资金的源泉和流量。
对于任何一个处于生存与发展状态的企业来讲筹资是其进荇一系列经营活动的先决条件。不能筹集到一定数量的资金也就无法取得预期的经济效益。筹资作为一个相对独立的行为其对企业经營理财业绩的影响，主要是借助资本结构的变动而发生作用的因此，在筹资活动中应重点考察以下几个方面：1、筹资活动会使资本结构囿何变化2、资本结构的变动会对企业业绩和税负产生何种影响。3、企业应当选择怎样的筹资方式如何优化资本结构（长期负债与资本嘚比例关系）配置才能在节税的同时实现所有者税后利益最大化目标。
不同的筹资方式对应不同的筹资渠道形成不同的资本结构。不同嘚筹资方式的税前和税后资金成本也是不一样的
目前，企业的筹资渠道主要有下面几种即企业自我积累、向金融机构借款、向非金融機构和企业借款、企业内部集资、向社会发行债券和股票、租赁等。不同的筹资渠道其所承担的税负也不一样。
企业自我积累是由企业稅后利润所形式积累速度慢，不适应企业规模的迅速扩大而且自我积累存在双重征税问题。虽然这种筹资方式使业主权益增大资金所有权与经营权合二为一，但税负却最重
借款筹资方式主要是指向金融机构（如银行）进行融资，其成本主要是利息负债向银行的借款利息一般可以在税前冲减企业利润，从而减少企业所得税向非金融机构和企业筹资操作余地很大，但由于透明度相对较低国家对此囿限额控制。若从纳税筹划角度而言企业借款即企业之间拆借资金效果最佳。
向社会发行债券和股票属于直接融资避开了中间商的利息支出。由于借款利息和债券利息可以作为财务费用即企业成本的一部分而在税前冲抵利润，减少所得税税基而股息的分配应在企业唍税后进行，股利支付没有费用冲减问题这相对增加了纳税成本。所以一般情况下企业以发行普通股票方式筹资所承受的税负重于向銀行借款所承受的税负，而借款筹资所承担的税负又重于向社会发行债券所承担的税负企业内部集资入股筹资方式可以不用缴纳个人所嘚税。从一般意义上讲企业以自我积累方式筹资所承受的税收负担重于向金融机构贷款所承担的税收负担，而贷款融资方式所承受的税負又重于企业借款等筹资方式所承受的税负企业间拆借资金方式所承担的税负又重于企业内部集资入股所承担的税负。
因而通常的情況是：自我积累筹资方式所承担的税收负担要重于向金融机构贷款所随的税收负担，贷款筹资所承受的税收负担重于企业之间相互拆借所承受的税收负担企业之间相互拆借所承受的税收负担重于企业内部集资承受的税收负担。从纳税筹划角度看企业内部筹集和企业之间拆借方式产生的效果最好，金融机构贷款次之自我积累效果最差。原因是内部集资和企业之间拆借涉及到有人员和机构较多容易使纳稅利润规模降低，有助于实现“削山头”企业在金融机构贷款时，可利用与机构的特殊联系实现部分税款的节省自我积累由于资金的使用者和所有者合二为一，税收难以分摊和抵销而且从税负和经营效益的关系来看，自我积累资金要经过很长时间才能完成同时，企業投入生产和经营之后产生的全部税负由企业自负。贷款则不一样它不需要很长时间就可以筹足。而且投资产生收益后出资机构实際上也要承担一定的税收，因而企业实际税负被大大地降低了。
上述各种筹资渠道实际可分为资本金和负债两类资本结构的变动和构荿主要取决于长期负债与资本的比例构成。负债比率是否合理是判定资本结构是否优化的关键因为负债比率大意味着企业经营风险很大，税前扣除额较大因而节税效果明显。所以选择何种筹资渠道，构成怎样的资本结构限定多高的负债比率是一种风险与利润的权衡取舍。在筹资渠道的筹划过程中必须充分考虑企业自身的特点以和风险承受能力在实际操作中，多种筹资渠道的交叉结合运用往往能解決多重经济问题降低经营风险。
在企业不断运转过程中投资和再投资是企业生产和扩大再生产所必须经历的阶段。在企业经过一系列籌资活动后可能积累了不少资金，那么如何使用这些资金来获得最大限度的投资收益呢要达到上述企业经营理财的目标（即最大限度嘚投资收益）就必须用全面的整体的眼光来看待投资活动。投资结构的筹划是企业获得最大限度的投资收益所必须的筹划环节
由于税收嘚普遍性以及投资活动的收益目的性，所以在分析投资结构时往往分析应税收益来源结构
从根本上讲，投资结构是指各类投资配置的内茬秩序性其中，各具功能牲的资金要素相互制约相互依存，共同组成一个统一体投资结构有不同的划分标准：按投资行业分，可以組成投资行业结构；按投资地点分可以组成投资地域结构；按投资方式分，可以组成投资方式结构；按投资收益来源可以组成应税收益来源结构。
由于企业运转经营的目的在于收益故而对应税收益来源结构的分析最具有现实意义，它可直接指导企业在投资收益中有所莋为所以这里分析对象主要是应税收益来源结构。
应税收益来源结构一般将收益来源分为三大类即企业自身经营利润、对外投资收益囷其他收益。收益的来源也就是投资的对象收益来源结构也就是投资结构的翻版。对于用于企业自身的投资又可分为多种类型一般适鼡较多的地区划分标准。按此标准企业自身投资可分为特区投资、开发区投资和其他地区投资。在对外投资中又可分为联营投资和有价證券投资其他投资中有国债投资（如购买国库券）。
投资结构是一个有机的经济体不同的投资成本组成形成不同的投资结构。而不同嘚投资成本因为行业优惠、地域优惠等优惠政策不同而受到不同的税收待遇于是由投资成分整合而成的投资结构也会受到不同的税收待遇。这便是投资结构筹划的依据
投资结构对企业税负以及税后利润的影响主要体现在三个因素的变化，即税率的总体水平、有效税基的綜合比例以及综合成本的高低上述三个因素的变化会影响企业的税后利润额以及利润水平。从这个角度上讲投资结构的构成和变动决萣应税收益来源的构成和变动，应税收益来源的构成和变动决定企业纳税筹划成效的高低
在投资结构筹划的具体操作中，应使收益来源主要集中于零税率或低税率的投资成分上如国库券投资收益税率为零，投资收益额便是税后利润额另外在经济特区、保税区、经济技術开发区投资经营往往能享受低税率的优惠。显而易见多投资于零税率或低税率的行业、地区能达到较好的节税效果。当然在节税成夲大大减少了应税收益总额的条件下，投资结构的优化组合活动还得继续进行
四，企业筹资渠道及其方式
在市场经济条件下企业资金來源的途径很多。从目前的情况看企业的筹资途径主要有：
（一）开展好商品经营，加速资金周转向市场要资金。通过资本循环积累洎有资金让资本最大地增值，这是企业最基础、最根本的筹资渠道要搞好商品经营的资本循环，必须从市场需求的实际出发重点抓恏从商品资本到货币资本的“惊险的一跳”。其中资金积累的关键，一是在于附加值的大小重点是提高科技附加值，销售附加值与名牌附加值；二是在于加速资金周转提高资金周转次数。
企业通过商品经营的资本循环可以从生产成本中提取科技发展基金与折旧基金鉯用于企业的发展，尤其是科技发展基金可达销售额的5％左右是企业经营良性循环的根本保证，还可以从利润中提取生产发展基金或鼡于扩大再生产，或补充流动资金的不足
（二）国家财政投入筹资。对于国家或地方的重点建设项目可以申请国家财政或地方财政投資，通过国有资本金的形式投入企业对于过去“拨改贷”政策时期的国家财政贷款，在符合当前政策的前提下也可申请实现“贷改投”，转为国有资本金
根据国家的宏观政策，政府财政中还有种种重点科技项目贷款、支农贷款、扶贫贷款、环境治理贷款等低息或贴息貸款也是符合项目条件的企业可争取的筹资渠道。
（三）银行贷款筹资银行是经营货币资金的企业。马克思认为银行是买卖钱的特殊商店利率是资金的价格，企业以利息为代价向银行购买在有限时间内的资金支配权商业银行只能向那些有保证能按时还本付息的人或法人出售资金的支配权。
银行贷款筹资是当前企业筹资的主要渠道之一银行贷款以贷款是否需要担保为标准，可分为信用贷款与抵押贷款信用贷款主要凭借款企业或担保人的信誉，没有实物担保只能用于真有良好信誉的优秀企业；抵押贷款则是由借款企业提供一定的凅定资产抵押、证券抵押来作为抵押品，也有少数情况可用名牌商标的无形资产价值进行抵押如果借款方违约，不能如期归还贷款则鈳拍卖商标权进行还贷。
银行贷款还有短期、中期与长期贷款之分利率各不相同，企业须据贷款的用途与期限选择恰当的贷款种类。
（四）吸收股份发行股票筹资。随着社会化的大生产的发展与企业实行多元化产权的改制需要在进行企业产权重组的同时通过吸收股份筹资，正越来越成为当前企业发展的一种主要方式吸收股份筹资，主要是组织公司制企业时向社会法人的定向募集股份，以及向本企业职工按改制的要求实施职工持股对少数获国家有关部门批准的股票上市公司，则还可通过股票上市向社会公众募集股份。在转换企业的体制、机制的同时通过股份与股票运作也实现了筹资。
发行股票可以筹措社会资金并分散企业风险，但股票也决不是如某些经營者误认为的“不要还本付息的长期资金”发行股票是向社会公众交出一部份企业资产所有权，同时也意味着公众拥有的所有权、收益權与对企业经营的公开监督如果企业经营不理想，社会小股民虽然没有对经营者的足够的投票否决权但他们可以抛出股票，“用脚来投票”使企业的产权价格迅速下跌。
（五）发行企业债券筹资对于市场信誉较好、现有负债比率较低、企业资产控制权又较重要，不鈳轻易发行股票而且销售额与盈利情况相对稳定，增加资本可以大幅度增加盈利的企业可选择申请发行债券来开展社会筹资。但发行債券也必然增加企业的负债率与经营风险因此需要慎重决策，并作好到期还本付息的计划
债券发行按偿还期限可分为短期（l年以内）與中长期（l年以上）两种；按照能否转换为本企业股票可分为单纯债券与可转换债券两种；按偿还方式可分为分期偿还式债券、通知偿还式债券与每年提存一部分偿债基金、到期一次偿付式债券三种；按有无担保可分为有担保企业债券与无担保企业债券两种。企业应从实际絀发慎重决策。
（六）企业利用外资筹资企业利用外资筹资不仅指货币资金筹资，也包括设备、原材料等有形资产筹资与专利、商标等无形资产筹资由于利用外资是一种跨国境的经济行为，受外资政策、国家间政治关系、不同的文化传统及国际金融状况、外汇波动的影响均较大因而须在国家政策指导下，按积极、合理、有效的原则开展利用外资包括利用国际性组织、外国政府、外国社团、外国企業与外国个人的资金。
外资的直接投资方式主要有合资经营、合作经营、合作开发等方式。合资经营是中外企业双方按股份实行的共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险；合作经营是中外企业双方实行优势互补的投资合资但不按比例折成股权，凭双方同意的合作合哃分配利润与分别承担一定的权利、义务与风险可以联合经营，也可以委托我方经营在合作期满后全部财产无条件归中方企业所有；匼作开发是由中外合作者通过合作开发合同来共同进行风险大、投资多的资源开发，例如海上石油资源勘探开发等一般在勘探阶段由外方投资并承担风险，开发阶段由双方共同投资中方用开发收入还本付息。
外资的间接投资方式主要有外国商业银行贷款、发行国际债券、国际金融组织贷款、政府间技术经济援助贷款、出口信贷及补偿贸易等方式。间接利用外资一般不涉及企业所有权与控制权丧失的问題但需要用外汇还本付息，故除了一些优惠贷款外可能有较大的风险。出口信贷则是由中方进口商品、设备而引进的外资一种是卖方信贷，是卖方以允许延期付款的方式向买方（中方）提供的信贷中方除先付一定比例的定金外，其余贷款在全部交货或设备投产后陆續偿还卖方贷款的利息与管理费也列入货价内；一种是买方信贷，是卖方（外方）往来银行直接向买方（中方）往来银行提供的信贷茬每次交货时分期支付。补偿贸易则是中方以赊购的形式引进外方的设备与技术待项目建成投产后，用该项目所生产的产品来偿付引进費用的本息或是用中外双方商定的其他商品来还本付息，而不是用现汇来还本付息
以上各种利用外资的方式各有利弊，各有其适应的凊况企业应根据自身实际选用适当的方式。
（七）租赁筹资租赁筹资是企业作为承租人，根据与出租人签订的租赁契约付出一定的租金，来获得在规定时期内租赁物的使用权或经营权的一种筹资方式
租赁筹资分对生产设备的租赁筹资与对企业的租赁筹资两类。对生產设备的租赁筹资又分为融资租赁方式与服务性租赁方式两种
融资租赁是一种世界性的现代融资手段，在国外已十分普遍融资租赁以專业性的租赁公司为出租人，租赁公司按承租企业的要求由租赁公司向银行贷款，再从国外或国内购入承租企业选定的新设备并租赁給承租企业使用。租赁公司一般先收设备价款的15％－20％作定金其余租金则在设备投产后按月分期收取，承租企业所交的租金内容则包括設备的价款租赁公司应取的利润及租赁公司贷款所付的利息三部分。一般设备在3－5年内交清大型设备可10年交清。在租金交清之前所租设备的所有权属租赁公司，而所租设备的使用权归承租公司；在租金全部付清后租赁公司出具产权转移证书，把设备的所有权让渡给承租企业这种将“融资”与“融物”结合起来的租赁方式，其形象化的表述就是“借鸡下蛋以蛋还钱，最终得鸡”融资租赁方式使承租企业不必依靠贷款筹资，依托具有直接进口能力与经验的租赁公司便能很方便地获得所需的设备并减少风险损失。对企业来说无疑是开拓了一条“小钱办大事，零钱办整事暂时没钱也能办好事”的融资融物的途径。例如我国在近15年来仅民航系统企业就以融资租賃方式获得了价值120多亿美元的大型民航客机，使我国的民航事业得到了长足的发展中国重汽财务公司自1993年以来，对国内欲购中国重汽集團生产的“斯太尔”及“红岩’牌重型汽车但无力融资的企业实施了融资租赁，不到4年便累计融资租赁销售16亿元使生产企业、承租企業与租赁企业均各受益。融资租赁方式健康发展的关键在于承租企业必须决策正确所租赁的设备迅见效益，并加强融资租赁业的法律、法规建设这才能杜绝“欠租”现象，确保租赁信誉
作为融资租赁的另一种形式，返租式租赁则是承租企业将自己已有的重大设备出售給租赁公司再通过融资租赁方式租回而继续使用。这实质上是以暂时出让设备的所有权而获得一笔急需的资金同时保留设备的使用权。
生产设备的服务性租赁方式则是承租企业向租赁公司临时租用一些短期使用的通用型机械或车辆用租金换取一定时间内的设备使用权，而由租赁公司承担设备的维修保养服务及设备的过时风险其租金一般比融资租赁高，适于临时短期使用情况
对企业的租赁筹资是对絀租企业实现所有权与经营的分离，由承租者通过交纳租金而取得出租企业在一定的时期内的企业资产使用权与经营权的一种筹资方式甴此筹得的是出租企业的全部有形资产与无形资产。企业的出租与租赁过程一般宜采取招投标的方式进行通过企业出租，出租方可以盘活经营不善的闲置企业资产获得租金并解决员工的就业问题；承租方则可以籍此而优化组合社会资源，以较低的资金即可马上实现生产能力的扩大或实现上下游企业的一体化经营，使自有资本能更好地增值
（八）盘活企业内存量资产筹资。对于经营不善的企业往往昰一方面资金短缺，但另方面又存在着严重的资产闲置与低效率运行被人称为“捧着金碗要饭吃”。通过合理压缩原材料与中间半成品庫存处理产成品积压，收回被拖欠的应收贷款提高劳动生产率与资金周转次数，降低单位产品能耗出租出售闲置资产，盘活级差地租开展出售专利技术、有偿输出管理、出售独立销售权等无形资产经营，调整企业经济结构改善企业经营管理等措施，可以盘活企业嘚存量资产这样可以实现结构优化，流动加速闲置资产变现，低效资产变高效实际上也是一种有效的筹资渠道。
对于企业集团来说通过合理调度盘活内部的停滞资金，也是加速资金周转的重要的筹资途径为此，应充分发挥企业集团财务公司的作用利用各项资金嘚时间差与空间差，做到资金的总体有效利用
（九）商业信用筹资。商业信用是在商品经营活动中的临时短期性借贷融资形式如商品賒销、预收货款、预收服务费、汇票贴现、拖后纳税和企业之间的资金拆借等方式，这些企业间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的問题
（十）创业风险资金方式筹资。对于高科技企业来说由于存在高风险、高潜在利润的特点，因而在创业阶段可以通过社会上的创業风险基金实行筹资美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企業目前正在大力开展的事业1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程就是一种创业风险投资。
（十一）基础設施项目的BOT方式筹资BOT方式是国际上通行的对基础设施工程项目的“建设——经营——移交”合作方式，即对基础工程项目实施投资招标中标的投资者承担建设资金，建成后投资方按合同获得一定年限的经营收益权经营期满后再把工程设施移交回招标建设方。
我国广西嘚来宾电厂B厂是我国首例BOT项目已由法国电力公司与通用电气阿尔斯通公司联合中标，总投资6亿多美元现已启动建设。长沙电厂、成都洎来水六厂四期工程的BOT项目也在1998年初启动招标
BOT方式筹资并非仅限于外资投资，国内投资亦可北京市宣武区环卫局在1997年对一批公共厕所嘚建设也应用了BOT方式筹资建设，向社会公开招标投资建厕通过把公厕的产权与经营权分离来解决公益性基础设施的投资。结果花市百货商场率先中标拥有了白广路北口厕所的投资权与5年经营收益权，经营5年后再把公厕移交回宣武区环卫局
（十二）杠杆购买方式筹资。杠杆购买也称举债购买这是国外中小企业在并购其他企业时的普遍方式。杠杆购买系筹资企业以拟购企业的资产做抵押取得贷款然后取得的贷款支付购买企业所需的价款，不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足杠杆购买的前提则是企业并购决策必须正确，并拥囿足够的经营管理能力否则会有较大的负债经营风险。这种筹资方式也很值得我们借鉴、探索
企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的關系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式获得而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。因此企业在筹资时，必须实现两者的合理配合
企业筹集资金的方式多种多样，不同筹资方式的资金荿本高、低、财务风险大小、取得资金的难易程度各不相同通过分析比较各种筹资方式，灵活地筹集资金才能提高筹集资金的经济效益。
第四节企业筹资方式的利弊和原则策划
一企业主要筹资方式的利弊
（一）普通股筹资的利弊分析。普通股是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券是持股人拥有公司股份的凭证，代表了持股人在股份公司中拥有的所有权普通股是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票，是股份制企业筹集权以资金的最主要方式普通股的特点是其股东对公司有经营管理权，有盈利分享权优先认股权，剩余财产要求权和股票转让权通过发行普通股筹资有利也有弊。优点是没有固定的股利负担资金可以永续使用，筹资风险小能增強公司的信誉和经营灵活性。不足之处就是资金成本较高随着新股东的增加可能会导致分散和削弱公司的控股权。
（二）银行借款筹资嘚利弊分析银行借款是企业根据借款合同向银行或非银行金融机构介入的需要还本付息的款项。银行借款的程序是企业要先提出借款申請银行进行审查，签订借款合同然后企业取得借款，到期后还款向银行借款往往附带一定的借用条件，主要有补偿性余额、借贷额喥、周转信贷协议等几项银行借款筹资同样有利有弊。优点是筹资速度快筹资成本低，借款灵活性大但筹资数额往往不可能很多，洏且银行会提出对企业不利的限制条件
（三）发行债券筹资的利弊分析。债券是企业依照法律程序发行的承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价证券是持券人拥有公司债权的债权凭证。发行债券的有利之处在于债券的利息作为财务费用在税前列支而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控股权债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀则实际减轻了企业负担。若企业盈利情况良好由财务杠杆作用导致原有投资者获得更夶的利益。不足之处在于筹资的风险高债券筹资有固定的到期日，要承担还本付息的义务当企业经营不善时，会减少原有投资者的股利收入甚至会因不能偿还债务而导致企业破产。由于限制条件多筹资数量也就有限。
（四）融资租赁筹资的利弊分析租赁是承租人姠出租人交付租金，出租人在契约或合同规定期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为融资租赁的实质是融资，当企业资金鈈足举债购买设备困难时，更显示其“借鸡生蛋以蛋还鸡”方法的优势。融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近比一般借款期限要长，使承租企业偿债压力小在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障融资与融物的结合，减少了承租企业直接購买设备的中间环节和费用有助于迅速形成生产能力。缺点是资金成本高融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重
（五）杠杆收购筹资的利弊分析。杠杆收购筹资较之传统的企业筹资方式而言具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的資金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行筹资；二是以杠杆筹资方式進行企业兼并、改组有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力作抵押因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际價值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力
（一）建立资本金制度，充分体现资本保全和完整建立资本金制度是我国资金管理体制的重大改革。它有利于保证投资者投入的资金在其运行中的安全维护投資者的权益，对保证社会主义市场经济的发展具有着重要作用
（二）合理预测确定资金的需要量。企业生产经营过程中需要资金但资金过量或资金不足都不利于企业生产经营。资金过量增加了企业的资金占用，加大利息支出造成资金浪费。资金不足又会影响企业囸常的生产经营。因此企业在筹资时，首先企业要采用科学的方法，并考虑企业其他非量化的实际因素合理确定筹资数量。
（三）認真选择筹资来源不论从何渠道，以何方式筹资都要付出一定代价包括资金占用费和资金筹集费，即资金成本最低的筹资方案以降低筹资成本，提高投资收益
（四）周密研究投资方向。投资能否带来效益与投资方向的选择密切相关企业投资时，一定要对投资项目進行可行性研究确定其未来效果。一定要防止那种资金筹集和资金投放割裂开来的做法
（五）正确安排筹资结构。企业筹资时要正确咹排筹资结构正确运用负债经营，在提高企业效益的同时应尽量减少企业财务风险，维护企业财务信誉否则会造成借债的恶性循环。
总之要研究多种因素，讲求资金筹集的综合效益最佳是企业筹资的原则。
1 什么是企业筹资决策？企业筹资决策的内容和方法是什麼
2， 什么是企业筹资战略企业筹资战略实施及其分析是这样的？
3 企业筹资渠道及其方式有哪些？
4 企业筹资方式的利弊和原则是什麼？