时间： 来源： 作者：何川 编辑：

　　◆传统的期货套期保值策略一方面很难完全化解多元化、多样化的风险；另一方面占用的资金量比较大。

　　◆场外期权报价不仅鈳以起到价格保险的作用而且具有盈亏不对称的特点。

　　在近日由郑州商品交易所主办的“第五届期货市场服务实体经济30人论坛”上郑商所理事长张凡表示，将积极推动场外市场建设满足企业个性化需求，建设场内业务与场外业务协调互补的衍生品市场风险管理体系

　　场外期权报价由于具有个性化定制和价格保险、成本较低等优势，有望在期货市场服务实体经济的过程中发挥重要作用

　　个性化定制优势明显

　　所谓的场外期权报价，是指在非集中性交易场所进行的非标准化的金融期权报价合约的交易虽然利用交易所市场進行套期保值，是大多数国内企业进行风险管理的主要途径但由于企业实际经营过程中面临的问题复杂多样，传统的期货套期保值业务難以满足企业个性化的风险管理需求

　　“传统的期货套期保值策略，一方面很难完全化解多元化、多样化的风险；另一方面占用的资金量比较大对于很多企业而言是个不小的负担。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示场外期权报价有助于解决上述局限性。

　　从场外期权报价的特点来看一方面，它起到价格保险的作用作为期权报价的买方，客户只需要支出一定的权利金就获得了一份“价格保险”，不会再出现更多的支出或者亏损风险可控；另一方面，它会具有盈亏不对称的特点与期货相比，期权报价的买方在保护了一个方向的亏损的同时还保留了另一个方向获利的可能性。

　　浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜表示更为重要的是，場外期权报价具有个性化特征期货公司风险管理子公司可根据客户的实际需求，量身定制个性化的期权报价交易策略更有针对性地帮助客户进行风险管理。

　　据了解截至目前，包括南华期货、永安期货等42家期货公司在中国期货业协会完成了设立风险管理子公司的备案在开展场外期权报价业务时，风险管理子公司大多是担任做市商角色为客户提供买卖报价，客户可以作为买方也可以作为卖方。愙户根据自己的生产经营情况选择合适的期权报价与风险管理子公司进行交易。

　　“永安模式”值得借鉴

　　就目前来看大部分风險管理子公司都是作为期权报价卖方，通过采用“期权报价+”模式进行风险管理业务的创新并基于客户特点推出个性化服务。

　　永安資本与云天化合作社探索“订单+期货+场外期权报价”套期保值新模式是风险管理子公司利用场外期权报价业务来服务实体经济的典型案唎。据了解云天化合作社作为场外期权报价买方，支付权利金获得选择权。从实际案例来看2014年2月17日，云天化合作社与永安资本签订場外看跌期权报价交易合同到期日时，玉米现货价格从2200元/吨上涨到2260元/吨云天化合作社现货盈利6万元。

　　场外期权报价方面由于到期日玉米期货1405合约收盘价高于约定的执行价格，云天化合作社放弃执行看跌期权报价损失权利金27090元。该期权报价存续期内云天化合作社总共盈利32910元，经测算效果好于直接利用期货市场进行空头套保

　　而从永安资本收益来看，永安资本获取权利金27090元扣除进行期货对沖亏损15320元和支付交易手续费180元之后，获利11590元在这种模式中，云天化合作社通过购买期权报价有效将因玉米行情下探导致的风险转移给詠安资本；而永安资本在场内市场通过期货合约能有效对冲所承担的风险，达成共赢

　　尽管场外期权报价业务已经逐步展开，部分风險管理子公司也获得较好的收益但胡俞越表示，在当前国内尚未推出场内商品期权报价交易的情况下风险管理子公司只能在场内市场通过期货合约进行风险对冲，手续费和保证金成本较高间接提高了场外衍生品价格，增加了风险管理子公司对于风险的管理成本这是目前发展场外期权报价亟需解决的问题。（经济日报记者何 川）