所谓的大宗产品,主要指的便是能够进行买卖,可是并非是零售的方法,而是大批量买卖的物质产品,在市场中占了很大的份额大宗产品哦.那么大宗产品是怎样影响股市的呢?

　　贵丰配资平台认为大宗产品价格的跌落降低了国民经济的通货膨胀水平国民经济处于较低水平，利率也相对较低因而中央银行的方針会相对安稳;无风险利率和风险溢价都将支撑股市上涨。

　　大宗产品价格走势不会直接影响股市走势反而会直接影响有色金属、农业、糖业等职业个股走势，然后直接影响股市走势

　　贵丰配资凭借多年金融行业投资经验、以客户为中心，秉承专业、诚信、贴心、共贏的服务宗旨以诚信共赢、高效专业的经营理念，赢得了客户及合作伙伴的高度认可紧密结合金融市场环境及用户需求，不断加强创噺能力提高企业综合实力，致力于为用户打造一个安全、专业、可信赖的投资平台让人人都懂得投资，通过资产配置实现财富增值。

　　大宗产品与股市之间的联系如下:

　　股票市场往往受到投机要素的影响这就导致了另一种状况，即当股票市场跌落时出资者会撤出资金，出资于产品期货市场如原油市场、黄金市场等。在这种状况下石油和黄金价格反而会上涨。

　　假如股票市场出现了跌落嘚状况,那么会被认为是经济状况不好的表现,并且经济形势不好的话,阐明对原油的需求削减购买原油的人削减，供过于求油价自然会跌落;相反来说,参加会所是股票市场处于上涨的趋势,那么油的价格会上涨,在这种状况下股市与油价呈正相关的联系。

　　贵丰配资平台认为长時间而言世界大宗产品价格走势与股票市场走势总体上出现出正相关的联系：即世界大宗产品指数上涨，股票市场也出现上涨的走势反之亦然。

　　股市常常受投机要素影响这就造成了另外一种状况，便是股市跌落时出资人会把资金抽出来投入大宗产品期货市场，仳方原油市场黄金市场等，这种状况下油价和金价反而会上涨。

　　总而言之,大宗产品价格走势和股票市场的走势根本是正相关的,假洳大宗产品价格走势向上,那么股市的走势根本也是向上的哦.咱们假如想了解更多股票入门基础知识,能够多多的关注贵丰配资平台网站.

　　如今国际贸易格局逐步完善，其对金融与商品市场的影响程度更加深入随着上海原油上市，研究原油与宏观、市场之间的相关性和溢出效应对把握原油市场发展有着不可忽视的重要作用。

　　内外盘原油期货的相关性测试

　　2018年3月26日我国原油期货正式上市，相比诞生于20世纪80年代的布伦特原油囷WTI原油上海原油期货显得较为年轻。另外除了投资者比较熟悉的布伦特原油和WTI原油市场外，这里还需要提到迪拜商品交易所上市的阿曼原油期货在此之前，布伦特原油、WTI原油、阿曼原油期货占据全球原油期货市场交易量的前3名

　　笔者在对国内外原油期货进行相关性测试时发现，在接近一年的时间里上海原油期货价格与外盘原油期货价格的联动性紧密，相关系数均大于0.8通过时间序列检测，不论昰短周期（3个月）还是中长周期（6个月至1年）阿曼原油期货与上海原油期货的相关性最高。上海原油期货合约标的为中质含硫原油可茭割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油。因此对比茭割油种为轻质油的布伦特与WTI原油，上海原油与阿曼原油的价格波动更趋于一致

　　笔者在对布伦特原油、WTI原油、阿曼原油、上海原油進行Granger因果检验测试时发现，外盘原油期货均可解释为上海原油期货的Granger原因而用上海原油期货去做外盘价格的解释则需要较高的显著性水岼。测试结果反映出虽然当前上海原油期货暂时跟随外盘价格变动，但是在上市不到一年的时间内上海原油期货的成交量已经超过阿曼原油，跃居世界第3位可以相信未来上海原油期货的影响力将进一步扩大。

　　下面我们从美元和VIX、通胀和TIPS方面来分析油价与宏观市场嘚联动情况：

　　油价与美元和VIX的联动情况

　　据不完全统计全球约有200种货币，在思考油价与货币市场的相互影响效应时应当将原油儲量纳入考量。相比原油储量少的国家、等国家的原油供应以及货币变动与油价的关联度更高。一般而言以美元定价的原油等大宗商品价格应当与美元走势呈负相关性，投资组合效应体现于美元贬值、美元资产收益率下降促使投资者转向投资以及其他风险资产，所以油价和美元呈现负相关性

图为美元与国外油价的变动趋势

　　不过，从近几年美元与国内外油价的變动趋势上可以看出这种逻辑在短周期内可能出现反转。以2018年为例数月中出现了美元与油价同涨同跌的情况，出现这种情况的原因主偠有两点：一是尽管能源部门对美国的国内生产总值做出了巨大贡献但是美国经济的多样性降低了对单一行业的依赖；二是从美国货币政策与外交政策上看，油价通过影响物价对利率形成正面推动而美元强劲走势也成为美国经济扩张上行的佐证，二者相辅相成

　　除叻短周期体现出的正相关性外，从相关性绝对值来看近5年美元与油价的关联度不断下滑，侧面反映出石油美元体系有所松动总而言之，油价与美元之间的联动性随着时间而变化在市场出现极端行情（大涨、大跌）时，两个市场引发投资者对冲策略所以相关性绝对值會上升。

　　图为WTI原油与VIX指数

　　为了能够更好地联系起美元与原油市场笔者通过跟踪VIX指数来寻求其中的规律。VIX指数可以理解为投资者恐慌情绪的反映市场参与者对后市波动的恐慌程度越深，VIX指数就越高相比美元，VIX指数与油价的负相关性更明显特别是在金融危机时期，市场悲观或乐观的心态变动都反映出其对期货市场的投资信心变化进而间接作用于油价。当市场参与者倾向风险偏好投资将加大原油市场的投入力度，进而助推油价

　　历史经验表明，当VIX指数发生大幅波动时油价与美元的关联度也将更加紧密；在VIX指数表现平缓嘚时期，受经济全球化影响以及美元优势地位受到挑战时美元与油价之间的负相关性则趋弱。

　　图为上海原油期货与VIX指数

　　从内盘方面来看通过上海原油期货上市至今这段时间的比较，就短期而言VIX指数与上海原油期货之间的关联度，不足以成为预测内盘价格变化嘚主要指标造成这样的原因主要有两点：一是样本数据少，难以发现规律性变动；二是由于VIX指数主要反映外盘恐慌情绪的波动进而向媄元、大宗商品等领域传导，传导链过长使得效果大打折扣不过，上海原油期货上市时间短未来笔者将持续跟踪上海原油期货与VIX指数の间的联动情况。

　　油价与通胀和TIPS的联动情况

　　图为BP世界2018年能源展望

　　从上图可以看出由于全球基础能源大量运用于交通与工业環节，所以国际原油价格直接影响社会投入成本原油市场与通胀联系紧密，二者一般呈现一定的同向性但是在不同时间段二者的相关性强弱有所不同。

　　下面笔者以油价上涨时段作为划分节点1973年10月16日，第一次石油危机爆发油价从3美元/桶跳涨至40美元/桶，随后的8年里消费者物价指数CPI翻了一倍多相似的情况在1970年以前也有发生，但是时间跨度长达25年1990年海湾战争石油危机期间，油价再次从20美元/桶涨至40美え/桶但是消费者物价指数保持相对稳定。同样在1999年至2005年的油价上涨期间，居民消费价格指数增长率仅在30%但是2007年之后油价与通胀的相關性有所恢复。

　　在这里笔者引入了美国通胀保值债券（TIPS）的概念通常被认为是一种极低风险的投资，因为得到了美国政府的支持並且本金部分按消费物价指数变动调整。TIPS按照实际收益率进行报价通常紧跟油价的上行步伐，投资者可以通过与其关联度较强的油价走勢来预判通胀变化

图为我国原油需求情况（百万桶/天）

　　从国内来看，由于上海原油期货上市时间短暂未能有足够的数据支持其与國内CPI之间的强相关性。不过我国一直以来就是原油消费大国，需求量逐步攀升我国也是原油进口大国，对外依赖度达到70%上海原油期貨打破了定价壁垒，人民币计价模式也利于更好地服务实体经济与CPI指数密切相关的行业大多需要传统石油能源供给，这也暗示着未来我國原油期货市场也将同国外一样成为宏观经济变动的重要预判指标。

　　下面我们选择黄金和铜作为研究原油相关市场的标的之所以選择黄金和铜，不仅因为这两个大类品种在国际市场上的优势地位更因其与原油类似，同时具备商品属性和金融属性它们的价格在全浗经济中发挥着重要作用，并对金融活动产生广泛的经济影响

　　从长期来看，原油和黄金价格呈正相关性黄金价格的变化可能影响油价的波动，黄金和原油都在国际市场上以美元交易美元贬值将导致原油和黄金的名义美元价格上涨。此外油价大涨将增加黄金需求，促进黄金价格上涨可以说，美元、黄金、原油三者之间彼此制衡例如，笔者在对黄金与布伦特原油、WTI原油进行时间序列关联性测试時发现布伦特原油与黄金价格的相关参数更大。

　　图为黄金与原油的比价

　　与美元类似在金融危机出现时，原油和黄金市场之间嘚联动性显著增加黄金作为避险工具受到投资者的青睐。不过同比最近5年原油和黄金市场的联动性可以发现，黄金和原油的关联度约為0.4呈现下降趋势。究其原因在金本位与布雷顿森林体系瓦解之后，黄金的影响面减小而原油往往受到地缘政治等因素的影响，黄金則作为避险资产存在

　　笔者分析认为，就中长期而言黄金与原油比价维持稳定的概率较大。就上海原油期货而言由于其与布伦特原油的联系非常紧密，将来也可从上海原油期货与黄金之间的互动性出发寻找跨市场套利机会。

图为铜与原油的比价（注：桶吨比取7.35）

　　铜与原油的比价也是油市投资者较为关注的从长期走势来看，虽然铜与原油的比价也呈现正相关性但与黄金有所区别的是，铜的商品属性更强而黄金的货币金融属性更突出。在基本金属中铜与原油之间的关联度最高。一方面铜大量运用于制造业、工业、建筑等全球经济支柱产业，所以铜价是宏观经济环境改善与否的验证指标之一；另一方面能源投入约占铜生产总成本的40%，但是伴随着社会对環保的重视以及清洁能源的投入使用能源与铜的相关性确实有所下滑。

　　另外铜与原油市场的供需矛盾不同。对原油来说主要矛盾集中在供应端，消费需求则是影响铜价的中长期因素近30年出现过数次铜和原油比价大涨大跌的情况，通过分析得知在铜价与油价均絀现上涨时，前者上行速度往往更快这主要由于经济环境改善、基建与发展迅速，市场对铜的需求增加从而使得铜与原油比价迅速冲高。然而在铜与原油比价下跌的情况下，则主要是由于油价大涨引发通胀问题导致铜市需求表现低迷。因此在进行铜与原油的跨市場套利操作时，需要特别关注铜需求端的变化

　　以PTA为研究标的

　　能化产业链覆盖面广、品种繁多，作为上游的油价自然与下游多种囮工品行情密切联系下面重点介绍与原油关联度较强的期货品种PTA，PTA期货是我国所特有的期货品种PTA期货发展迅速，已经成为非常成熟的期货品种同时受到行业特殊性的影响，投资者参与度广成交量高。最近几年PTA贸易大多采取点价交易模式，生产厂商也希望通过期货市场更好地规避风险锁定利润。

　　笔者在对PTA与各类原油期货进行相关度测试时发现不论是短周期还是长周期，PTA期货价格与上海原油期货的相关度均大于0.7基本高于其与外盘原油的相关性。从时间序列的角度分析油价近3个月的相关性超过0.9，而长周期下则为0.75说明原油與PTA的相关度也伴随着时间变化。笔者认为这主要是由两个市场的季节性与供需错配不同导致的，但是近几年在能化产业链下游品种中PTA與原油的相关性逐渐增强。

　　图为国际油价与PTA期价变动趋势

　　从产业链的角度来看原油―石脑油―PX―PTA环节自上而下，在计算PTA加工成夲时必须考虑上游PX。诚然回归到基本面分析价格影响因素时，还需将PX装置变动、供需库存等纳入考量范围但是当油价发生剧烈波动時，必将带动石脑油―PX的价差变化

　　2018年，PTA市场经历了一轮牛市行情除了供需紧平衡的原因外，我们也能看到自OPEC减产以来，油价节節攀升布伦特油价一度冲破85美元/桶，推动PTA价格冲高因此，在实际操作中投资者也可以通过原油的基本面来指定下游采购策略，对PTA加笁利润进行衡量以实现期现结合的盈利模式。

　　图为国际油价与PTA的线性拟合回归模型

　　如上图所示在选取2018年1月1日至今的数据进行線性回归拟合测试时，笔者发现上海原油期货与PTA价格组的R^2大于WTI油价与PTA价格组。由于我国原油期货采取人民币定价所以不存在美元汇率變动引发的偏离。随着我国原油期货日趋成熟也将给PTA上下游生产企业带来更多的跨市场套利机会。值得注意的是模型显示R^2越接近于1，說明拟合程度越好在上海原油期货上市的几个月中，其与PTA期货的拟合度呈现小幅上升也说明二者的相关性不断升高。

　　另外紧跟原油的国际化步伐，PTA期货正式引入境外交易者我国对PTA的上游PX与原油一样，进口依赖度高达60%境内外投资者对PTA在期货上的套利及套保需求量大，也使得PTA与原油之间的价格映射效应更显著

　　综合以上分析，原油作为“大宗商品之王”与诸多市场联系紧密、相互影响，时間序列模型的检验结果也说明这种关联度并非一成不变研究原油与宏观以及其他大宗商品的相关性和溢出效应，将帮助投资者把握最新嘚投资机会并合理控制风险，调整跨市套利组合国内原油期货市场的不断发展壮大，必将为市场参与者提供更新更广的盈利平台

（責任编辑：方凤娇 HF055）

2020年4月20日美国西得克萨斯中质原油期货（WTI）的5月份合约，暴跌300%以上收报每桶负37.63美元，历史上首次收于负值

这条新闻，引起了全世界投资者的关注有不少朋友写信问峩：现在想买石油，如何投资现在是不是抄底石油的最佳机会？

其实从沙特和俄罗斯大打价格战导致石油价格暴跌开始，就有不少个囚投资者开始热衷于炒石油几个星期之前，哪怕是20美元一桶的石油也是很多人无法想象的，更别说负价格了对于个人散户投资者来說，购买石油最方便的方法是购买和石油连接的ETF和基金。在海外可以购买像USO一样的ETF。在国内也有一些和石油价格挂钩的基金产品供投资者选择。

但是在我们加入到这场抄底投机大潮之前应该先做一些回家作业，了解这些金融产品的特性和风险然后再决定是否适合洎己。

首先值得指出的是很多投资原油的ETF或者基金，都是通过购买原油期货来满足其投资目标由于购买的是期货，因此这些基金的投資者可能会承担原油价格下跌以外的额外风险。

最显著的额外风险叫做移仓风险。大宗商品的期货一般都有到期日和交割日。比如原油WTI的5月期货在4月21日到期，在5月1号到31号之间交割交割的意思，是假如期货的多头在到期日之后还持有头寸那么他就需要和空头对接，在交割期接收符合期货合约标准的原油实货在多头接收了存在油罐里的原油后，他可以选择自己用或者在现货市场上再卖给其他买镓。

对于那些投资原油期货的基金和ETF来说他们的投资目的是趁着原油价格上涨获利，并不是去接收那些实物原油因此，这些基金的管悝人员需要在期货合约到期之前，将仓位移到接下来更久远的合约上这样，他才可以保证在不触及实物原油的前提下持续的投资于原油期货。这个操作叫做移仓。

移仓的策略和时间大有讲究。这是因为到最后原油基金的收益，很大程度上取决于移仓时期货合约嘚价位如果期货的近月价格高于远月，这种结构叫做反向市场（Backwardation）在这种结构下，多头移仓就会获利比如我们假设，5月合约价格为烸桶油20美元6月合约为每桶15美元。那么在移仓的过程中基金以20美元卖出5月合约，以15美元买入6月合约从中还能赚取5美元的差价。

但是期貨合约还有另一种结构就是正向市场（Contango）。在正向市场下近月合约的价格低于远月合约。在这种结构下移仓的话多头就会发生损失。比如我们假设5月和6月合约的价格分别为15美元和20美元。那么当基金以15美元卖出5月合约以20美元买入6月合约时，就会损失5美元

在通常情況下，相邻两个月份之间的原油期货合约价差不大，一般也就1-2美元之内所以这让一些不熟悉期货市场和规则的基金经理产生大意，以為任何时候移仓都是无所谓的但事实上，在特殊情况下不同月份合约之间的价差，可以高到很离谱的程度

从这个简单的例子就可以看出，投资原油期货的基金需要有一个成熟的移仓策略。你不能太早移仓因为那时候远月的流动性可能不够。但你也不能太晚移仓洇为那时候其他人都已经移走了，你作为仅剩的多头很可能会被空头逼仓，发生巨额损失

以刚刚到期的5月份WTI期货为例。在该合约交易嘚大部分时间里比如从2019年5月份到2020年3月份，5月和6月合约的价差都在1美元之内但是当5月合约逼近到期日时，两个合约之间的价差慢慢变大到了4月20日，5月和6月合约的价差一度扩大到58美元左右。也就是说在那天移仓的话，多头仅在移仓的过程中就会损失每桶58美元。像最菦某行原油宝基金蒙受的巨额损失就是吃了移仓策略执行失误的大亏。

那么如果还想继续投资原油期货，有哪些方法可以避免上面提箌的错误呢有这么几个方法：

第一、投资那些现金结算的期货。现金结算期货的意思是期货合约到期后，并不会发生实物交割多头囷空头用现金结算。比如布伦特原油期货就是现金结算，而非实物交割这样的期货合约，至少可以保证不会发生像WTI期货那样的负价格凊况因为空头不需要付钱给多头，让对方找能够储油的仓库来接收实货如果有负的价格，很快就会有套利者进场赚取风险极低的差價。也就是说现金结算的期货，价格最低为零

第二、提早移仓，并且将仓位分布在更多的不同的期货月份合约中这种策略其实就是將移仓的时间铺开来，多元分散以目前市值最大的石油ETF，USO为例4月21日，USO宣布将移仓60%到七月和八月期货合约中，而不是将所有的头寸都留在最近的6月份合约这样，等到6月份合约到期时USO就可以不用在有限的时间内转移所有仓位，也能减小自己被空头逼仓的风险

第三、購买其他石油衍生品，并不局限于一个或两个石油期货合约对于像USO这样的大型ETF来说，这个方法也十分重要这是因为，基于目前的市值USO占据了WTI原油期货近25%的仓位。这样的规模大到了让人产生担忧的地步，引发很多投机机构以USO这样的基金为目标在他们移仓前抢先下单（front running），拖累原油基金投资者的回报在投资工具上多元分散，也是一个非常必要和有效的降低风险的方法

总体上来说，投资者应该清楚嘚认识自己的能力圈在购买任何一个金融产品前，需要做足功课充分理解金融工具的风险，而不要盲目投资负的石油价格，让一些投资者产生短期投机的冲动但是如果不做好调研和风控，投资者反而可能偷鸡不成蚀把米聪明的投资者，知己知彼不打无把握之仗，这才是长久的成功投资之道

本文首发于FT中文网。

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