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债券分级基金B价值诘问：业绩杠杆何以两全
　　撰文=萨波
　　相比于股票市场的纠结，债券无疑是今年二级市场的一大亮点。用杠杆来投资债券的分级债基显然应该是这样的市场的一大受益者。但是从目前的情况来看，成交量不大，也并不高的债券B开始越发的鸡肋。
　　业绩杠杆无两全
　　从表面上看，债券分级Ｂ类目前的收益是不错的。截至7月3日，今年以来债券分级B的净值全部都是上涨的，涨幅在4%-22%之间不等。净值涨幅最大的是回报B，该基金相比年初净值上涨了21.93%，其次为聚利B，涨幅为20.41%。元盛B、惠鑫B收益分别是17.99%和17.37%，收益超过10%的有10只。
　　然而，如果和普通相比，债券分级基金今年的表现并不能令人满意。目前普通债券型基金已经有不少的收益超过10%了，而债券分级Ｂ类还有超过一半的产品收益不足10%。
　　从投资来看，今年表现最好的回报B虽然合同规定基金有20%可以投资股票等权益类资产，但是今年一季报显示该基金还是将93.70%的资产投资于债券，并没有投资股票。自从成立以来，回报Ｂ的投资就一直是集中在债券之中。
　　一季报显示，回报B在一季度末对所持债券加了不小的杠杆，持仓则以券为主。一季度末，回报B持有的企业债券占的比例为254.90%，中期票据占9.63%。
　　根据回报B基金经理在一季报中的解释，在一季度的投资中认为债券市场已经调整较为充分，在投资中主要采取持有的操作策略，在资产配置方面采取了信用债为重点投资品种的策略。
　　由于离封闭期结束剩余1年左右的时间，回报Ｂ一季度投资债券主要为中短期限债券。而在一季度，随着资金面的相对宽松，债券市场有不错表现，尤其是中短端债券收益率下降幅度较大，1年期AAA评级短融在一季度收益率下降了100BP左右。在这样有利的市场环境下，回报Ｂ业绩自然相对出色。
　　聚利B在一季度末的投资更为复杂，持有0.12%的股票，债券仓位达到了96.34%。一季报显示，该基金所持有的股票是(,)，不过如此低的数量，对基金净值影响微乎其微。
　　聚利Ｂ债券占基金净值的比例为164.15％，杠杆并不是很高。聚利B债券的投资相对分散，所持有的债券中，政策性占29.45%，企业债券占74.11%，企业占14.02%，中期票据占29.15%，占20.42%。
　　从持有的转债来看，石化转债是该基金最为重仓的，占基金资产净值的5.50%，国电转债占4.72%，民生转债3.57%，重工转债3.37%，川投转债3.37%，工行转债0.10%。
　　从今年的表现来看，转债表现相对一般，中高等级的信用债表现最好。相比于之前高杆杠持有企业债的回报Ｂ，聚利Ｂ债券杠杆不高还持有转债等收益不高的债券，为什么两者会取得差不多的收益呢？
　　答案就在于分级基金的杠杆。截至7月3日回报B母基金今年以来净值涨幅达到了12.63%；但是回报Ａ和回报B的比例是1:1，回报Ｂ杠杆只有1.8倍。也就是说回报B只能把母基金的收益放大1.8倍。
　　聚利Ｂ的母基金今年以来净值只上涨了5.69%，但是聚利B和聚利Ａ的比例是3:7，聚利Ｂ的杠杆超过３倍。杠杆更大让聚利B虽然在投资上表现不好，但是收益却和回报B非常接近。
　　今年的债券Ｂ类只有少数杠杆较低的产品母基金取得了相对出色的业绩，杠杆高的产品业绩相对落后，从而造成了债券B类虽然有一些业绩看上去还可以的产品，但是没有收益特别高的产品。（如果聚利Ｂ的母基金可以像回报Ｂ那样取得12%的收益，那么聚利Ｂ的收益会接近40%）
　　与此同时，很多债券B类的收益很低，丰利B和同丰B收益均不足5%，大部分债券Ｂ收益不足10%。收益和普通债券型基金比并没有明显的优势，而这些基金还有着更大的风险。
　　成交难题
　　对于债券分级Ｂ类而言，目前的问题是，这些基金都是封闭式基金，必须上市交易才能兑现；但是大部分的债券分级B类目前成交量都很小，并不适合交易。
　　成交量小也导致债券分级Ｂ类的市场价格不能反映真实的反映期间净值的波动。虽然账面上算利众B今年价格上涨了20.20%，但是如果看一下成交量，利众B年初一度日成交量不足1万元。近期该基金成交量大部分只有几万元甚至会低到只有几千元，这样的成交量，决定了基金并没有很好的交易价值。
　　作为今年表现最好的债券分分级基金回报B二级市场上价格涨幅为19.86%，略小于净值涨幅。7月3日，该基金成交量为123万元，如果多往前看几个交易日，成交量一、二十万的日子实际上也并不少。这样业绩出色的基金成交都如此惨淡，其他产品自然就不用多说。
　　造成债券分级B类成交量少的原因很多。首先，债券分级B虽然加入了杠杆，但是毕竟还是债券基金，债券市场短期的波动本身就不大，这也就导致债券分级Ｂ短期的净值波动小。交易价格的波动也就不会很大，因为投资债券分级B的投资者没有频繁交易的必要性。其次，债券份级Ｂ在刚发行的阶段一度颇为火爆，当时正值债券的牛市，债券分级B的净值表现也非常好。
　　但是今年以来大部分债券分级Ｂ份额表现欠佳，没有办法吸引足够的投资者。
　　值得一提的是，目前市场上的大部分债券分级基金规模都不大，作为封闭型产品即便业绩出色也不会向投资者开放申购，而待产品到期，业绩出色的基金同样会面临投资者落袋为安大量赎回的问题。这就导致分级债基获得高收益的动力严重不足。
　　债券分级基金本来就不适合作为短期的交易工具，加上目前成交不够活跃。对于债券分级基金的投资者而言，现在投资的方式需要做出转变：不能寄希望于短期投资获利，更多的是买入，获利卖出或者持有到期。
　　目前，债券分级基金的分化非常大，投资者需要十分谨慎的做出选择。杠杆、到期时间、折价率、历史业绩等都是值得参考的重要指标。
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分级基金B150144价格会低于净值吗
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出门在外也不愁分级基金B价格涨幅已远超其净值涨幅
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