股票/基金&
女明星坐享原始股台前幕后：股东榜背后的关系网
作者：李小兵
孙俪：海润影视、持股数量：701.62万股、市值：1.86亿元
　　赵薇：唐德影视、持股数量：117万股、持股比例：1.95%、市值：4734万元
　范冰冰：唐德影视、持股数量：129万股、持股比例：2.15%、市值：5219万元
　　李冰冰：华谊兄弟、持股数量：36万股、市值：近900万元
　　陈鲁豫：能量影视、持股数量：325万股、持股比例：5.57%
　　明星走到哪儿都是焦点，美丽与智慧兼备的女明星自然更抢眼，尤其是在现如今略显黯淡无光的股市。
　　孙俪、陈鲁豫、赵薇、……在资本圈“抛头露面”得多了，话题也就跟着来了。
　　谁不想让自己的资产保值升值，明星无可厚非。但琢磨一下不难发现，全民炒股皆是泪的这几年，明星股东们却个个“善于理财”，炒股段位拉开普通散户好几个档次。
　　如今剧情再度更新：女明星们在二级市场上打打杀杀毕竟太辛苦，潜伏一级市场并最终分享IPO盛宴，那自然是极好的。
　　仔细剖析近期集中涌现的明星持股案例，女明星们的原始股不是真金白银买来，就是多年辛劳换得，似乎并无隐情。而这出资本大戏台前幕后的人际脉络与运作路径，亦清晰可辨。
　　我们的A股市场，向来不乏戏剧性。
　　女明星、原始股，当这两个颇具吸引力的词碰到一起，免不了让人浮想联翩。不断演绎的影视资产证券化浪潮，给了女明星们一条简单、快捷、低风险的造富路径。前辈的那句名言，似乎也是时候改改了――做有钱有名的幸福女人一点都不难。当然，前提是参股公司成功上市。
　　明星效应造就“市梦率”
　　“世事错漏皆因命中注定”。
　　《甄执返恼饩渚涮ù剩云木呦肪缧缘姆绞接痴盏搅A股市场，这个向来不乏奇迹的地方。
　　因海润影视拟借壳(,)，身为海润影视第四大股东而有望取得上市公司701.62万股股权的孙俪（孙丽），自6月23日起，“身家”膨胀速度超越了疯狂时期的楼市，以每天增10%的比例，脱缰似地狂飙了11个交易日，到7月10日，对应“市值”已从6500余万元，增至1.86亿元。
　　资本市场让孙俪只用短短数天就成了“亿万富姐”，此时，离她32周岁的生日还差两个多月。
　　时空穿越，今日之机缘始于十年前。
　　2003年，22岁的孙俪因饰演海岩剧《玉观音》女主角安心而成名并获金鹰奖。此前，她出道不久就与海润签约。此后，孙俪还出演海润的多部剧集，如2003年的《一米阳光》、2004年的《血色浪漫》、2005年的《风雨西关》等。而在2007年的《一世情缘》后，孙俪就较少出现在海润影视的剧集中，其饰演冯程程的《新上海滩》（2007年）为(,)出品，与丈夫邓超“邂逅”的《甜蜜蜜》（2008年）属于小马奔腾，人气爆表的清宫剧《甄执罚2011年）则是来自国字号的北京电视艺术中心。至2013年，海润才有一部合拍剧集《辣妈正传》中出现了孙俪身影。
　　但是，这并不影响孙俪与海润长期而紧密的关系。据披露，早在2010年1月，海润影视实际控制人开始搭设境外上市、返程投资的VIE架构（协议控制），其赴港上市主体注册于开曼群岛（简称“开曼公司”）。
　　在开曼公司的股东架构中，孙俪已有一席之地，2011年8月，刘燕铭将所持部分开曼公司股权以零对价转让给了曲光辉、李晨、孙俪等人。其中，曲光辉为海润元老，至今仍任公司董事；李晨则与签约(,)的内地知名男星同名。
　　而当时，使孙俪“身价”陡升的《甄执坊股形纯ィ芙形啥荒懿凰盗跹嗝幸凰盎垩邸薄
　　至2012年9月，在华谊兄弟、光线传媒等股价尚处低谷时，颇有先见之明的刘燕铭已意识到内地上市将比赴港上市享受更高估值，决定转战A股，并废止了上述VIE架构，开曼公司开始办理注销手续。
　　此时，孙俪也接受了更为优厚的利益安排：2012年10月，以914.4万元从刘燕铭处受让（A股上市主体）海润影视254万股（单价3.6元每股）；仅四个月后，即2013年1月，孙俪就把其中的51.73万股以每股30.93元的价格转让给了广东邦华。
　　此次交易，孙俪入账1600万元。也就是说，此时，孙俪仅通过出售所持股份中的五分之一，就已经不仅收回了全部投资，而且获利685.6万元。目前，孙俪对海润影视的持股比例为2.61%，是第四大股东。
　　另一方面，开曼公司中持股比例曾高于孙俪的曲光辉、李晨，则在2013年底选择套现，其所持开曼公司股权被分别以5181.5万元、6203.5万元的价格回购。这相当于是，在借壳上市盛宴开席前，元老曲光辉选择“打包”离场，而孙俪却借势扩大了持股比例，坐享更为丰厚的长线收益。
　　与孙俪
“优厚”待遇相对照，为海润效力多年，出演数十部剧集的“核心员工”――男星连奕名（连联），不仅持股比例仅为孙俪的五分之一，其持股锁定期（三年）也比孙俪（一年）漫长，而且还是承诺责任人之一。
　　显然，在让资本市场刮目相看的背后，“甄帜锬铩钡拿餍切вΑ耙缂邸本恕
　　股东榜背后的“关系网”
　　十年前，在孙俪因电视剧《玉观音》一炮而红的同时，电影版《玉观音》也亮相屏幕，女主角是更早成名的赵薇。这对曾在2001年的琼瑶剧《情深深雨鳌分行止参璧摹敖忝谩保刈鸥髯缘穆肪豆餐跸蜃时臼谐〉奈杼ā
　　与海润影视选择借壳不同，赵薇参股的计划IPO上市。据披露，赵薇是在2011年4月通过参与增资入股唐德的，以单价3.47元认缴新增注册资本77.64万元，投资额约为270万元。与她同一批次的，还有范冰冰、张丰毅等大腕，其中范冰冰投资额近300万元，占注册资本85.6万元。
　　对范冰冰来说，这300万元是何概念呢？据唐德影视披露，仅2011年为宜兴(,)代言一项，范冰冰便获得300万元代言费。此外，由唐德出品，范冰冰主演的《胭脂雪》（2008年）、《金大班》（2009年）等剧集共为公司带来近7000万元的收入（合并报表口径）。
　　尽管女明星们“不差钱”，公司还是给了她们“优惠价”。就在赵薇、范冰冰等入股之前三个月，唐德公司还有过一轮增资，当时每元注册资本作价达6.45元，价格比“后到”的众明星还高出近九成。
　　和范冰冰不一样，赵薇这些年的影视作品鲜有打上唐德影视“图章”的。其入股唐德的机缘，除所谓合作关系外，还有一层“特殊关系”：赵薇之兄赵健是唐德最初的三名创始人之一，曾任公司董事长，目前仍任董事，并持有公司10.67%股权，加上赵薇持股1.95%，兄妹俩控制公司约八分之一股权。可以预见，如果唐德影视上市成功，赵氏兄妹必然收获颇丰。
　　在以人力资源为核心要素的影视圈，关系网与股东榜叠加的现象比比皆是。如拟IPO的新丽传媒，喜诗投资作为其员工持股平台，是2011年3月初设立的有限合伙企业，当月底便以9000万元参与新丽传媒增资。目前，喜诗投资持有新丽传媒1582万股，占股比例9.59%，为第四大股东。
　　在喜诗投资的合伙人名单上，新丽传媒董事长、总经理、实际控制人曹华益出资比例约37%，导演陈凯歌以15.64%紧随其后，而女星海清（黄怡）出资额300万元，占比3.33%，位列第六。巧合的是，喜诗投资设立前不久，陈凯歌导演、海清参演的电影《赵氏孤儿》刚刚于2010年底上映。股权关系背后的人际脉络由此显现。
　　更早之前，作为明星参股的标志性案例，2009年10月华谊兄弟的上市，则成了一堂明星们初入股市的启蒙课。
　　按华谊总裁的说法，在华谊兄弟上市前的增资扩股过程中，有意愿认购股份的艺人都可参加，而且，公司还专门为签约艺人们做了投资业务的讲解。按华谊的规定，增资扩股时，每个艺人可购买股票的最高额度都是180万股；和张纪中两位大导演的额度则为200多万股。
　　但俗话说“隔行如隔山”，多数明星艺人和他们的经纪人由于尚不懂股票，对于证券市场“一夜暴富”也没有什么概念。因此，不少艺人当初没有选择认购股票，这其中就包括华谊兄弟当红签约艺人周迅。“这纯属她（周迅）自己的选择。”王中磊说，据称，周迅从来不碰任何金融理财产品，包括股票和基金。
　　华谊兄弟招股书显示，2007年，冯小刚、张纪中、入股华谊，每股认购价格为0.53元；2008年，、张涵予、胡可等人则以每股3元的价格认购入股。根据披露，李冰冰持股36万股，出资18.93万元。
　　今年6月，第17届上海国际电影节拉开帷幕。因为出演“变形金刚IV”而备受关注的李冰冰在电影节期间透露，她至今没有抛售华谊兄弟股票，“我永远都是华谊的股东。”按市值计算，如今李冰冰持有的华谊兄弟股份价值接近900万元。“这对于一年据称接拍广告超过20个的李冰冰来说，影响不大。”娱乐界人士表示。
　　名女人从此不难当？
　　有了华谊兄弟的示范效应，演艺圈参股拟上市影视公司的潮流便一发而不可收。“但在整个投资认股的过程中，其实影视公司和艺人之间是双向选择的关系。”上述人士说，这是因为，随着影视市场竞争日趋惨烈，公司希望艺人入股，是有意藉此和优秀的艺人形成紧密的合作关系；而艺人对入股公司的选择标准则是，该影视公司在圈内的名气是否能够保证自己不掉身价。“否则不是成了"假代言"了吗？”因此，艺人一般会入股双方合作比较多的公司。当然，艺人一定会首先考虑有近期上市安排的公司。
　　不过，随着参股公司进入上市冲刺阶段，艺人股东（特别是女艺人）的一些微妙的个人信息也可能随着被披露：
　　如已完成借壳的(,)，其签约艺人蒋林静2010年以近乎零成本获得公司的激励性股权，目前持有上市公司24万股，市值逾500万，也算小有收获。不过，重组预案在披露长城影视股东情况时，隐去的是蒋林静身份证号的最后八位，由此显示，她生于1978年，较某知名搜索引擎百科词条所介绍的出生日期“大”了两岁。在年龄这个女星的禁忌话题上“犯错”，不知是该词条作者的无心之失还是有意为之。
　　与之相比，拟借壳(,)的强视传媒在信息披露时更为“贴心”，2011年底，男星杜淳及女星叶璇、胡桑（胡一朦）等以现金参与强视传媒增资。在介绍自然人股东情况时，隐去的是身份证号的倒数第十至倒数第三位，正好“盖住”了出生年份。
　　与这些细枝末节的“选择性”披露相比，拟IPO的能量影视，在对知名女主持陈鲁豫的持股情况进行披露时，则漏过了一个重要细节。据披露，能量影视2010年10月由其前身能量有限完成整体变更设立时，股东仅为唐建和刘庆华两人，持股比例分别为99%和1%；此后，在2011年5月新引入周立波等五名自然人股东前，能量影视已新增18名股东（包括陈鲁豫）。对此，能量影视仅模糊披露：2010年12月，金兆鑫等18名自然人股东增资入股，共以现金3644.2万元，新增注册资本2660万元。不过，对于陈鲁豫等人各自究竟投了多少钱，却并未详细介绍。
　　我们只知道，陈鲁豫由此持有能量影视325万股，占比5.57%，目前是公司第三大股东。还有就是，陈鲁豫与能量影视董事长唐建为“前同事”，唐2009年底前曾任凤凰卫视内地事务副总裁，2010年起彻底从凤凰卫视离职。而陈鲁豫则是在2010年10月起担任能量影视董事，目前仍兼任凤凰卫视主持人。在能量影视创立早期，《鲁豫有约》节目也是公司重要的摇钱树。
　　不过，除了信息披露上可能带来的“微不足道”的困扰外，获取原始股对女明星们来说，可谓是有百利而无一害的大好事，小试者至少可抵一年半载之收入，时来运转者则直接晋级亿万富豪。与此相比，早些年老大姐们的致富路则多少有些坎坷。
　　1993年，刘晓庆酝酿写一本自传体小说《从一个演员到亿万富姐》，至此公开了其亿万富豪的身家。在自传《我的路》中，刘晓庆曾写下：“做人难，做女人难，做名女人更难，做单身名女人难乎其难。”成为一时间的经典名言。多年后，她笑言，那是年轻时脆弱的呻吟。而如今，自认内心强大的刘晓庆，若是见了那么多的年轻后辈，由一笔看不到、摸不着的原始股，轻松实现亿万身家后，或许会如此感慨：做有钱有名的幸福女人一点都不难。
（责任编辑：HN026）
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　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。编者按：在中国改革纵深推进、中国经济平稳增长之际，国际资本已提前嗅到投资机会，同时，国外研究机构和媒体频频唱多中国经济，加上近期A股市场走牛，吸引大量外资入驻，这些都足以表明国际资本对中国经济未来的发展持有乐观态度。最具代表性的是，A股“中字头”公司成为资本市场炒作的首选标的，股价一路飙升。
“中字头”军团周五掀起涨停潮，以基建类、航运类为主的“大象”持续受到资金关注，股价随之飙涨。昨日，中国建筑、中铁二局、中国铝业、中国铁建、中国电建、中国中铁、中国化学等纷纷涨停。
据统计，近半年来，“中字头”股票持续遭资金疯抢。其中，中铁二局股价半年飙涨近230%，中国电建股价半年飙涨190%，中国中铁股价半年飙涨近280%。中国建筑股价半年飙涨150%。
中国铁建自公布增发方案以来备受市场资金青睐，在连续两日涨停之后昨日再度一字涨停。分析指出，近期A股“中字头”公司成为资本市场炒作的首选标的，股价一路飙升。此次中国铁建增发又将大幅增强公司，利好公司未来发展；技术面目前均线呈多头排列阵势，上行趋势良好，鉴于近期市场资金的追捧，后续或继续上涨。
未来行情可能仍在蓝筹
虽然大盘走势火热，却未能波及整个市场。昨日两市七成个股下跌，结构性分化显著。
对此，杨庆华分析，当前市场资金偏好依然是存在于大蓝筹等权重板块当中，当经历了券商强涨并出现调整之后，资金开始寻找另一些估值洼地。再加上当前在经济下行压力下，增加投资稳增长，推动“一带一路”、自贸区建设，政策面利好于蓝筹板块。大金融由于盘子太大，涨势会放缓，“一带一路”有望接棒券商走出强势行情。#JRJ分页符#
谁在拉“中字头”股票
谁在拉“中字头”股票
牛市总是出其不意，12月19日，包括中国建筑（601668.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）等十余只“中字头”股票，罕见地同时上演涨停。
是谁在托举这些大象继续随风而飞？
按照以往经验，“中字头”大蓝筹股一般都只有公募机构配置，但这一次，这类机构投资者似乎并未发挥积极的作用。
12月19日盘后的公开交易数据显示，“中字头”股票的交易金额排名前五位的席位中，机构专用席位纷纷出现在卖方。其中，中国建筑在涨停之际，遭一机构专用席位抛售约2.15亿元，股份有限公司总部（非营业场所）席位也抛售了约1.03亿元。
即使像中国铁建这样在公布再融资方案并复牌后，连续三个交易日涨停时，两家机构专用席位也是在这三个交易日内选择了大幅卖出。
这轮牛市和以往较大的不同之处在于加杠杆。一位私募负责人称，不一定非要公募机构推动，融资融券也可以让一些游资拥有更雄厚的资金参与大蓝筹交易。
实际上，从中信证券本轮大涨来看，公开交易信息中也并没有多少机构参与其中。反而多家地处上海及江浙的营业部席位如证券上海江苏路证券营业部，中国宁波翠柏路证券营业部，申银万国上海陆家嘴环路证券营业部等多有私募、游资出没的席位频频上榜。
值得一提的是，正是此前推动以中信证券、为首的券商板块大涨的资金交易席位，再次出现在中字头股涨停的交易中。
中国建筑上周五买入前五家席位中，便包括了国泰君安上海江苏路证券营业部，中信证券太原迎泽西大街证券营业部等前期活跃于上述券商龙头板块的营业部席位。同样，中国电建（601669.SH）当日买入最多的席位为中国银河证券宁波翠柏路证券营业部。另如中国远洋、中远航运（600428.SH）、中国中铁（601390.SH）等均有类似席位买入。
从行业角度来看，上周五集体涨停的“中字头”股票中，以基建板块数量最多。可见，这部分资金从介入牛市先锋券商板块，到转战被市场看好的基建大蓝筹，投资逻辑较为清晰。
申银万国在其近日的一份研报中分析，周期品中，建筑板块是集“改革风口+估值底部+配置底部+业绩拐点”于一身最为受益的领域。“一带一路”战略，国家未来5年累计基建投资需求或为3万亿美元，建筑企业海外业务有望迎来新的历史发展机遇；而作为国企改革重点领域，央企股权激励、分拆上市等改革推进也值得期待。
不过，经过近期连续上涨，很多中字头股票市盈率水平已经大幅升高。其中，中国铁建动态市盈率已达16倍，而其在11月前还不足7倍。中国电建也由三季度前约6倍的动态市盈率升高至16.5倍左右。#JRJ分页符#
二线蓝筹接力启幕牛市“中”字头A股整合三大趋势启示录
二线蓝筹接力启幕牛市“中”字头A股整合三大趋势启示录
沉寂了长达五年，二线蓝筹股喜逢久违之春。
既包括以中国中铁（601390.SH）、中国电建（601669.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国建筑（601668.SH）等为代表的基建建筑板块；也包括中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、中国远洋（601919.SH）、中海发展（600026.SH）等为代表的港口和航空航运行业；还有以深南电A（000037.SZ）、哈投股份（600864.SH）等为代表的电力行业；乃至还包括中国铝业（601600.SH）、中国玻纤（600176.SH）、中国中期（000996.SZ）等。
昔日甚少有资金问津的二线蓝筹股们，都在近日内走出一波波澜壮阔的行情，其中数只股票更上演着接连数个涨停的多年难得一见的场面。
过去一周，多位在业界颇为知名的券商分析师出具报告或演讲备受关注。业内感慨于，经历券商股带领A股市场集体冲出熊市氛围，聚集历史新高的增量资金入市之后，牛市终于揭开了其华丽丽的第二块幕布——二线蓝筹价值重估。
撇开一直备受关注的指数涨跌不说，A股作为国内最主要的直接融资平台，承载着国内经济转型中产业整合的重担。
从牛市演绎的大趋势上看，众多二线蓝筹存在价值重估补涨的可能；而从基本面上分析，挖掘二线蓝筹启动的政策面和事件性导火索，无疑是研究行情持续性的主要抓手。这也是本期绿靴资本（VIP小助手微信号：greenboots）推出《二线蓝筹导火索——A股产业整合趋势研究报告》的主旨所在。
近期的诸多政策面因素成为了“中”字头个股轮动的导火线。业内人士预测，在这一波二线蓝筹行情背后，牛市的脚步可能越来越近。
绿靴资本主要从可借鉴的南北车合并整合模式、央企层面产业整合前瞻，以及“一带一路”下基建“飞天”等三大趋势出发；从具体的整合模式，以及整合步骤，乃至近期多家重要案例的整合进度、整合脉络，剖析目前二线蓝筹层面的产业整合启示录。
产业整合趋势一：可借鉴的南北车合并整合模式
根据绿靴资本记者获得的最新消息，12月25日前后，停牌数日的南北车合并案将正式启动。
南车北车确定合并的消息已经是旧闻了，但其背后衍生出的新趋势，却是对于众多二线蓝筹股而言却更具有深远的意义。
一位接近于国资监管部门知情人士曾向绿靴资本记者承认，该合并案件的推动来自于级别更高的国务院层面。其主要原因则是避免中国高端铁路装备向海外拓展过程中，内部之间进行恶性竞争，而合并后不仅可以解决这一长久以来困扰其行业的“内斗”问题，更能形成强大的合力提升国际市场的份额。
“这是关系到近年来国家有关战略部署的层面，故各项工作的进展虽然目前还存在一些小困难，但相信在大体方向已经形成一致性的前提之下，其合并事宜也将会加紧推出，也力争在明年上半年之内完成。”上述知情人士坦言。
两家公司合并后或更名为“中国轨道交通车辆集团股份有限公司”。知情人士透露，目前南北车合并筹备领导小组组长为中国北车集团总经理、中国北车股份公司董事长崔殿国，副组长为中国南车集团总经理、中国南车股份公司董事长郑昌泓。
而同时据绿靴资本记者获悉，南北车合并的有关方案由公司负责牵头，有关合并方案的初稿也已经完成。其或借鉴近期国内最大的一宗券商并购案——与申银万国的合并模式。初步决定由中国南车增发收购中国北车资产，中国北车将退市处理。尽管形式上为“南车并北车”，但实质上是“对等合并”，在合并操作后。将产生一个新的公司名称和新的股票代码。
合久必分，。
回溯历史，南北车曾是一家企业，即原中国铁路机车车辆工业总公司，2000年其被正式分拆为中国南方机车车辆有限公司（南车前身）和中国北方机车车辆有限公司（北车前身），并划归国资委管理，业务按地域划分，南方的企业划归南车，北方的企业划归北车， 2008年，中国南车实现“A+H”整体上市；2009年，中国北车在A股上市，2014年5月，中国北车在香港上市。
“当初让南北车分家就是为了引导市场化竞争，促进铁路设备行业健康快速发展。”上述知情人士坦言。
自从分拆后，南北车两大集团成为独立的竞争对手，通过市场化的竞争，也的确给铁路设备行业带来了新的活力，但随着近年来国际和国内整个行业的背景变化，在国内行业优势逐渐确立逐步布局国际市场时，这种内部竞争的负面效应就开始制约着向“海外”走出去的部署，这一恶性循环的内部竞争机制在近年内表现得更为突出。
中国工程院院士、中国中铁隧道集团副总工程师王梦恕曾在公开场合表示，南北车合并之事在几个政府部门内部早有讨论，合并的主要原因是两家公司在海外市场恶性竞争非常严重。据王梦恕介绍，2011年1月土耳其机车项目招标，南车报价200多万美元，北车报价120万美元，后来南车又继续把价格压到更不可思议的位置，但订单最后给了一家韩国公司。 在国外，各国装备企业多为一家出面竞夺，如德国方面多为西门子，加拿大则是庞巴迪，法国则是阿尔斯通。王梦恕表示，如果南车和北车合并为一家公司，则可以避免竞争过程的相互压价，提高中国铁路车辆出海的竞争力。
南北车合并之后能有效地减少各自重复研发和投资，增加企业运营效率，提升国际招标的竞争力；但合并后可能会出现大幅弱化南北车各自经营多年的品牌，降低各自在生产和经营方面的主动权。
但显然，南北车的合并对于二级市场而言，则给其有关公司带来了价值重估的机会。
产业整合趋势二：央企层面产业整合前瞻
后续类似南北车行业整合的案例或将层出不穷。
以南北车的有关整合逻辑和思路为依据，则至少在核电、基建、水利、军工、钢铁等领域则都存在同样的整合契机。
以核电行业为例，据绿靴资本记者获悉，核电行业的有关整合也已经提上了议程。早在2014年年初，有关中国电力投资集团和国家核电技术公司的重组合并意向便已经在有关监管高层中获得支持。
而据绿靴资本记者获悉，对于核电行业整合计划，中电投与国家核电的重组合并是方案一。该方案酝酿多时，前者是位列中国五大发电集团和三大核电运营商，后者是AP1000核电技术的受让方，两者强强联合，拟在建立中国核电的第三大垂直一体化巨头。中电投与国家核电合并组建的新公司，将拥有从设计到运营一体化的核电全产业链优势，中国核电“三分天下”的格局将最终坐实。
但今年晚些时候，有关核电行业的另一整合方案则在由彭士禄和李定凡等四位前核工业部高层领导上书国务院后提出，即核电行业重归“大一统”的方案。
该“大一统”方案建议对中国核电行业进行深层次调整，参照俄罗斯和韩国模式，统一中国所有的核电设计、投资和建设力量，具体来说就是实现中核集团、中广核集团、国家核电集团、中核建集团全部合并成一家公司，这更有利于发挥体制性优势，集中力量办大事，特别是可以避免中国核电企业在海外的恶性竞争。
此外，在上述两套方案论证同时，又传出中广核集团意图与中核建集团合并的消息。
而值得注意的是，核电行业也与南北车同样，也曾经历过大一统到拆分的时代。
1999年，在原中国核工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的了中国核工业建设集团公司，而另一部分资产则留存组建成了中国核工业集团公司。
在经过分拆之后，国内核电行业也同样面临着南北车分拆后期的种种市场尴尬。
对于上述三种核电行业的整合到底将选择哪一种或及几种方案进行呢？
“核电‘大一统’的方案在近期经过论证基本上已经出局。”一位接近于核电行业监管层的有关人士向绿靴资本记者透露，经过数月角逐至今年底，目前中电投与国家核电的合并重组工作正在推进研究，能否成功尚不能下最终结论，而在此时，据记者获悉有关部门再度提出效仿南北车合并方案，组建核电总公司，整合各个核电企业的海外业务，形成一致对外的力量。
“作为央企而言，其整合的一举一动都将影响到旗下有关上市公司的利益神经，整合概念之下，几乎无一例外都有利于这些作为资本平台的上市公司做大做强，获得价值重估的机会。在如今蓝筹股正欲齐飞的牛市启幕阶段，都将成为板块轮动的导火线。”沪上一家知名基金总监坦言。
实际上，除了来自于国资层面自上而下的行业整合外，外部资本引导的行业整合也在如火如荼地规划进展着。
而中民投支援千亿资金拉开特钢行业的整合大幕便是其中最为典型的案例。
中民投选择方大集团、德龙钢铁集团、建龙集团、川威集团等四家民营钢铁公司注入资金，作为其对钢铁行业进行兼并重组和行业整合的平台。而拥有较多优质企业的特钢行业，有望率先获得整合。
有分析认为，中民投对特钢的兼并收购，从宏观来看将触发整个钢铁行业的改革，打破行业中原有的市场与政府关系处理不当的现状，真正发挥市场的资源配置作用，利好于行业的长远发展。
产业整合趋势三：“一带一路”下基建“飞天”
12月19日，包括中国电建、中国交建、中铁二局等多只基建股继续上演接连涨停的行情。
而早在12月13日，素有“全球交通基建霸主”之称的中国交建 （601800.SH）发布公告称，公司正式确认以9.531亿澳元（折合人民币约48.68亿元）收购澳大利亚工程公司JohnHolland的100%股权。中国交建此次收购不仅标志着公司国际化战略迈出关键一步，更被视作近期备受瞩目的中国基建加速“一带一路”布局的又一重大信号。
有市场消息称，由习近平主席提出的“一带一路”设想，9月底已上报国务院，并有望近期获批。显然，不仅基于基建出海新合约的签署预期，“一带一路”沿线中国工程公司规模提升空间巨大，基建公司最先受益，而二级市场在这一“新故事”推动下，资金对其加速布局也是大势所趋。
认为，一带一路系统性行情将延续3-5年。从全球战略来看，目前新兴经济体的基建需求还很旺盛，而美国、欧洲的基础设施建设存在更新的需求，因此，海外市场拥有基建的大蛋糕。而目前有能力并且愿意出钱来撬动这个大需求的国家只有中国。
从市场反应来看，受李克强总理14日开启对哈萨克斯坦、塞尔维亚两国的正式访问，并将出席上合组织成员国政府首脑理事会第十三次会议、大湄公河次区域经济合作第五次领导人会议等一系列会议影响，“一带一路”概念股连日拉动整个基建板块上涨。
“‘一带一路’政策是基建板块上涨最为强大的导火线。”一位已经就职私募的曾经新财富基建行业最佳分析师向绿靴资本记者分析道，目前市场对于国内牛市格局的启幕已经形成共识，而牛市要展开的一步基础性趋势便是需要对之前长期低估的二线蓝筹股进行估值修复，包括基建众多央企行业龙头在内皆在此行列。
事实在，在过去漫长的五年熊市中，包括基建行业在内的众多二线蓝筹股被资金所抛弃。
以近期疯涨的中国电建为例，在今年10月份以前，其股价在2-3元之间整整徘徊了两年多之久，且其股价长期低于其每股净资产，市盈率更是长期仅有5-6倍之间。
而在这一时期内，由于估值的低迷甚至股价破净，更使得中国电建IPO时承诺的资产注入没有办法如期完成。
但在牛市格局启幕的前提之下，在“一带一路”概念的引燃之下，基建板块成为了二线蓝筹股修复牛市估值的首站。
“央企基建行业从来就不缺项目和业绩，在熊市之中，正是有关预期太过明朗，加之其盘子巨大，市场对其估值便长期处于低位，而在牛市之下，切换牛市思维模式的投资者们，则便会重估这些业绩优异，受政策利好重大，而股价却偏低的二线蓝筹给予狂热的追捧。”上述曾经的新财富分析师坦言。
统计数据显示，今年上半年海外基建承包公司共完成营业收入1482.95亿元，其中排名居前的5大央企中国交建、中国建筑、中国电建、中国中铁、中国铁建直接切走蛋糕的60%。
“二线蓝筹的估值修复第一步将修复到其市盈率约在15倍左右比较合理。”该曾经的新财富分析师认为，二线蓝筹股在各有关概念的轮动推动之下，或将轮番接棒券商股上演股价“飞天”的一幕。#JRJ分页符#
大湄公河经济会议提基建合作 掘金低估值海外基建股
大湄公河经济会议提基建合作 掘金低估值海外基建股
据新华社电，国务院总理李克强当地时间20日上午在曼谷出席大湄公河次区域经济合作第五次领导人会议开幕式。会议通过了2014年至2018年区域投资框架执行计划，明确了各领域优先项目清单，涵盖能源、农业、环境、人力资源、旅游、交通和贸易便利化、信息通信等领域共92个项目，总金额约300亿美元。
值得注意的是，李克强在会上提出了五点建议，重点提出深化基础设施领域合作。以建立区域铁路联盟为契机，推动次区域综合运输体系建设，加快通关便利化，提升软件联通水平。其余四点建议分别为创新产业合作模式、加强对贸易投资合作的金融支持、推进民生与社会事业发展、提高地区发展的开放联动水平。
在“一带一路”战略背景下，我国与外国签订的包括高铁在内的各项订单越来越多。近日，国务院总理李克强对哈萨克斯坦、塞尔维亚及泰国等亚欧三国访问之行再度促成丝绸之路经济带合作、中欧陆海快线、中泰铁路等海外投资协议。业内分析，本次湄公河次区域实际上与海上丝绸之路覆盖面有一定重合，而基础设施将成为合作重点有利于国内的基建、机械企业。
从19日盘面来看，“中字头”公司怒掀涨停潮，包括中国交建、中国电建、中国中冶等建筑、基建龙头批量涨停。同时，作为基建配套的机械板块也全面启动，三一重工、柳工、常林股份等对外输出大量工程机械的先行者率先涨停。一些涨幅空间还有待提升的低估值海外基建股有望受益。
资料显示，江淮动力是行业内第一家斥巨资以海外收购模式拓展国际业务的企业，创新业务模式以江淮动力北美公司为核心，依托领先的技术优势与高品质产品，业务辐射欧美发达国家。在亚非国家和地区，江淮动力的市场竞争优势遥遥领先，牢牢占据中小型农业动力装备“第一品牌”的位置数十年。
近年来，江淮动力逐步发力海外市场，去年海外业务收入高达12.58亿元，占主营业务收入45.35%。今年上半年，江淮动力海外业务营收占比亦高达42.84%，公司已发展成为国际化企业。此外，江淮动力主导产品包括单缸柴油机、多缸柴油机、汽油机，早在2011年产销各类发动机及终端产品130万台（套），出口创汇1.5亿美元，连续十六年雄居行业榜首。
振华重工是世界最大港口机械及大型钢结构制造商，大型港口集装箱机械和矿石煤炭等散货装卸机械产品如今已遍布全世界76个国家，并占世界市场75%以上的份额。2013年公司海外业务收入达165亿元，占总收入的71%。值得注意的是，公司是中国交建子公司，有望携手中国交建在国外市场开拓中再创辉煌。#JRJ分页符#
大象起舞有序扩围 三类高端装备股接棒概率大（名单）
大象起舞有序扩围 三类高端装备股接棒概率大（名单）
编者按：随着国内制造产业的不断升级，中国制造的水平也在不断提升。其中，高端装备的制造成为国家政策支持的主要领域，因此高端装备制造企业有望迎来快速发展的“春天”。在此背景下，以中国铁建、中国中铁、中铁二局等为代表的铁路基建类个股，中国西电、大唐发电、申能股份等为代表的核能装备类个股，和以振华重工、海油工程、中海油服等为代表的海工装备类个股表现抢眼，遭到了市场资金的疯抢，成为近期市场接棒券商股的领涨者。本文特对以上三个板块进行仔细梳理，并挖掘相关龙头股的投资价值，以飨读者。
铁路基建 南北车合并利于海外布局
今年以来，高铁成为了我国高层海外出访时首要推介产品，且我国频频在国外拿下销售大单，这也是今年铁路基建板块持续走强的主要因素之一。
从市场表现来看，伴随着7月22日以来大盘强势上涨，铁路基建板块整体表现突出，截至昨日，中国交建（286.76%）、中国中铁（245.48%）、中铁二局（204.41%）、晋西车轴（192.74%）、中国铁建（174.29%）、马钢股份（146.54%）、晋亿实业（134.20%）、太原重工（134.18%）等8只铁路基建概念股同期股价翻番，另外，中鼎股份、新筑股份、股份、永贵电器和博深工具等个股同期累计涨幅均超50%。
值得一提的是，据悉，备受瞩目的中国北车和中国南车合并方案或在未来两周内获批，南北车合并有利于加强我国高铁产业在国际市场的竞争力，提高高铁产业国际市场份额，促进我国经济转型，这对于高铁轨交产业链上的整车及核心零部件上市公司将形成实质利好。据不完全统计，中国目前至少与20个国家进行了高铁合作或者洽谈，涉及土耳其、泰国、巴西、墨西哥、美国、俄罗斯等国家；海外订单今年以来持续增加，将直接增厚高铁类上市公司业绩，利好其未来市场表现。
从投资策略来看，表示，对于整个高铁产业链，相对于基础设施建设类的公司，更看好机车设备，高铁信息管理控制系统类的上市公司，这类公司属于较高成长性企业，业绩能够消化估值压力，建议重点关注以下公司：动车组列车生产商—中国南车、中国北车；高铁及城轨交通电源系统提供商鼎汉技术；高铁城轨连接器生产商永贵电器；铁路信号监控系统生产商世纪瑞尔。
核电装备 国际竞争力逐渐提升
12月5日，中国自主三代核电技术ACP1000在维也纳通过了国际原子能机构（IAEA）反应堆通用设计审查（GRSR）。此举将提高中国自主核电品牌华龙一号的国际竞争力。继高铁出海后，核电有望成为代表我国高端装备国际竞争力的又一张“王牌”。
近日，国家能源局局长吴新雄在长三角区域大气污染防治协作小组第二次会议上表示，支持长三角区域新能源和可再生能源发展。在核电示范工程成功的基础上，积极支持长三角区域发展核电。核电重启已成大势所趋。
从市场表现来看，在7月22日以来本轮反弹中，核电板块整体表现突出，截至昨日，除兰石重装作为新股累计上涨819.42%外，同期有6只个股股价实现翻番，分别为：中国一重（204.50%）、湖北能源（148.46%）、大西洋（135.49%）、中核科技（112.26%）、上海电气（110.75%）和皖能电力（100.15%），另外，太钢不锈、佳电股份、赣粤高速、大唐发电、久立特材、东方电气、远程电缆、长江电力等多只个股同期累计涨幅均超50%。
分析人士表示，核电核能将是2015年的重要组成部分，主要基于以下三大投资逻辑：一是基于核电建设重启在即，随着日本开始放行，中国核电重启已无悬念；二是核电关键技术突破后，核电技术可作为中国高端出口的象征产业之一，或将复制高铁出海路径，替代纺织、家电等低附加值的劳动密集产业出口；三是中国在建核电核能规划装机量全球第一，政府明确要求设备国产化率不低于85%，产业蛋糕巨大。
从投资策略来看，国泰君安表示，鉴于我国核电具有低成本高建设效率优势，预计我国核电在国际市场上还将有持续的突破。继续看好核电行业发展，推荐应流股份，丹甫股份、中核科技、江苏神通、中国一重等。
海工装备 市场潜力巨大
“21世纪海上丝绸之路”战略成为中国企业“走出去”的重要推动力，尤其是港口建设、工程、船舶建造等行业将迎来更多的投资机会。根据高盛和亚洲开发银行相关研究报告，东南亚国家的港口、海工、机场等基础设置建设需求旺盛。预计2010年到2020年，东盟国家总体有8万亿美元的基础设施投资需求。
从市场表现来看，在7月22日以来本轮反弹中，海工装备板块整体表现较为突出，截至昨日，同期振华重工、中国重工两只个股股价实现翻番，另外，广船国际（93.99%）、中国船舶（79.69%）、中集集团（64.08%）、海油工程（46.77%）、江钻股份（45.08%）、*ST钢构（44.10%）、舜天船舶（40.09%）多只个股同期累计涨幅均超40%。
对于船舶海工板块投资机遇，银河证券表示，民船业绩小周期向上；军船订单放量、资本运作提速；关注海工装备及整船制造类上市公司，推荐潍柴重机、亚星锚链、广船国际，看好中国船舶、中国重工、中集集团、杭齿前进。#JRJ分页符#
相关概念股一览
中国建筑：建筑新签订单好转 买入评级
类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：赵健 张显宁
中国建筑16日公告了月经营数据。
简要评述：
1.建筑业务单月新签订单增速大幅提升。公司1-11月建筑业务新签合同额11961亿元，同比增长11.2%，其中11月份单月新签合同额1182亿元，同比增速58.23%，较10月份新签订单增速（10.91%）大幅提升。从业务分部来看，1-11月份房屋建筑累计新签10042亿元，同比增长10.1%，基础设施累计新签1836亿，同比增长19.6%，勘察设计累计新签同比下降15.0%至83亿元，从地区分部来看，1-11月份海外新签655亿，同比上升24.8%，海外新签继续保持较高增速，国内新签11306亿，同比上升10.5%。
2.受此前新签订单增速放缓，建筑新开工面积增速继续放缓。公司1-11月新开工面积为27191万平方米，同比增长17.19%，增速相比1-10月继续放缓，其中10月份新开工面积为1686万平米，同比下降17.23%，与9月份降幅基本持平。
3.地产销售依然承压。公司1-11月地产销售额为1201亿元，同比下降8.1%，降幅有所收窄；销售面积为1005万平方米，同比下降10.3%。我们估计其中前11月份中海地产和中建地产销售额分别为992亿和209亿4.估值及盈利预测。公司与海外子公司对比，A股标的仍然存在折价，估值明显被低估，目前公司优先股发行进度加快，激励也比较到位，竞争力在央企中最强，未来在地产政策放松、沪港通等多重利好因素影响下仍是稳健的投资标的。
我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元，当前股价对应15年PE约为6.3倍，给予公司15年7-8倍PE，合理价值区间为6.58~7.52元，继续维持“买入”评级。
5.风险提示：地产销售低于预期，开工低于预期。#JRJ分页符#
中国交建：五商中交再造国际工程霸业 推荐评级
类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：鲍荣富
核心观点：
全球交通基建霸主，中国最大的国际工程承包商。公司是中国最大的港口设计及建设企业，中国领先的公路、桥梁设计及建设企业，世界最大的疏浚企业和港口机械制造商，世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业，位居2014年ENR225国际承包商第9位（中国企业第1位），ENR150国际设计企业第11位（中国企业第1位）。
中国基建增速向上，国际工程空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%，广义口径基建投资增速18%/15%，增速较快的领域为城轨/民航/市政管网/铁路/城市/医院/新能源等。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达亿美元，中国工程公司规模提升空间巨大。全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元，CAGR4.9%，其中亚太地区CAGR达7.7%。中国、印度、俄罗斯、巴西、波兰及美国将成为全球建筑业增长的主要阵地。
“一带一路”国家战略加速中国企业走出去步伐。
公司全面受益于国家一带一路战略，海外业务强劲增长，基建持续稳定增长，疏浚/装备制造有所下滑。基建建设、设计业务订单增长平稳，2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落，前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%；海外业务逐年提升，2013年收入占比达17.05%，2014H1海外新签订单占比达24.64%，加上振华重工业务，我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%，利润占比有望提升至60%，成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。
国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。
（1）新一轮央行降息预期有助于降低财务费用，预计可增厚2014年EPS4.9%，前两轮降息周期中H股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。（2）沪港通获批开通之后，4月10日-11月28日A/H股溢价率提升33.98pct。（3）尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台，但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。（4）“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。（5）发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。
风险提示：宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。
盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司倍PE，对应目标价9.80-11.80元，维持“推荐”评级。#JRJ分页符#
中国铁建：主业经营更稳健 买入评级
类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：李晓璐
结论与建议：
公司在手订单充裕，定增所得百亿资金将大部分用于国内项目，有助增强资金实力同时降低资产负债率，进一步做大做强建筑工程主业。当前A股和H股价对应2015年动态P/E分别为9倍和6.8倍，均维持买入评级，上调目标价。
公司发布定增预案：拟向不超过十名特定投资者，以7.20元/股价格，非公开发行股票不超过13.8亿股，募集资金总额不超过99.36亿元，扣除相关发行费用后，拟投入25亿元用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、投18亿元用于石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目、投16亿元用于成都市地铁10号线一期工程BT项目、投12亿元用于德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目，其余资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。
根据公告，上述四个工程项目均已开工。重庆市轨道交通环线二期工程BT项目预计于2017年12月份竣工，项目合同额为92.83亿元，累计完成投资额为6.45亿元，内部收益率预计为12.31%。石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目预计于2017年9月底竣工，项目合同额为34.50亿元，累计完成投资额为8.20亿元，内部收益率预计为12.33%。成都市地铁10号线一期工程BT项目预计于2017年6月份竣工，项目合同额为30亿元，累计完成投资额为2.40亿元，内部收益率预计为14.32%。德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目预计2016年中竣工，项目工程总投资31.94亿元，累计完成投资额为17.20亿元，内部收益率预计为8.28%。
本次发行前，铁建总公司持有中国铁建61.33%的股权，为控股股东，本次发行完成后，铁建总公司持有中国铁建55.16%的股权，仍未控股股东。
对公司的正面影响：当前，国家正在加快中西部铁路建设和新型城镇化建设，中西部地区的铁路建设将进一步加快，预计整个“十三五”期间的铁路投资总量都将保持在较高水平。公司是铁路基建领域的龙头企业，截至三季度末，公司在手合同额为1.76万亿元，是2013年营业收入的3倍，订单充足。通过本次发行，将增强资金实力同时降低资产负债率，进一步做大做强建筑工程主业，进一步巩固及提升行业领先地位。
综上，预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元（YoY+9.95%，EPS为0.922元）和134.17亿元（YoY+18%，EPS为1.088元）。#JRJ分页符#
中国西电：盈利能力逐季提升 买入评级
类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：王静 杨培龙 徐超
投资要点：
中国西电2014年前三季度实现营业收入100.3亿元，同比增长10.4%，归属母公司净利润6.45亿元，同比增长231.9%，每股收益0.13元。
报告摘要：
收入增长相对平稳，毛利率逐季提升。第三季度收入增长11.1%，略高于中报10%的收入增长；随着特高压产品交货增加及公司成本控制能力加强，今年以来毛利率逐季提升，前三个季度毛利率分别为21.7%、23.7%、26.6%，尤其是第三季度毛利率同比提高6.4个百分点，带动1-9月毛利率提高3.03个百分点。
销售费用、财务费用下降，西电财司利息收入增加进一步提升净利率。
前三季度销售费用率同比下降0.97个百分点，此外通过有效的盈余资金管理使财务费用由去年同期的1851万元变为-4012万元，尽管管理费用上升较多，但三项费率依然下降0.6个百分点，此外西电财司利息收入和投资收益分别增长84%和98%，使得前三季度在毛利率提高3.03个百分点的基础上，净利率进一步提高4.29个百分点。
特高压进入建设，未来两年业绩持续增长：预计公司全年特高压交货将在50亿元左右。另外，根据我们测算，单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17亿元、15亿元左右的订单，今年特高压审批获重大突破后，15乐观估计会有“三交四直”线路获批，将为公司带来110亿元左右的订单，继续推动未来两年业绩持续增长。
盈利预测及投资评级：上调公司14-16年EPS分别为0.16元、0.23元、0.27元，公司将显著受益于特高压建设，并存在较大的管理改善预期，上调公司至买入评级。#JRJ分页符#
中国中铁：铁路投资加码有助业绩持续释放 买入评级
类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：李晓璐
结论与建议：
2013年公司净利润同比增长27%，全年毛利率10.46%，期间费用率下降，符合预期。A股股价对应2014年和2015年动态P/E为7.85倍和6.57倍，H股股价对应动态P/E为7倍和5.9倍。均维持买入评级，鉴于股价已经超过前期推荐的目标价，继续上调目标价。
2014年前三季度，公司实现营业收入4316.67亿元，同比增加12.33%，实现净利润70.73亿元，同比增长12.69%；每股收益约0.33元，符合预期。前三季度毛利率同比增加约0.68个百分点，为10.68%。
其中，3Q实现营业收入1543.46亿元，同比增加13%，实现净利润30.13亿元，同比增加8%。3Q毛利率11.15%，同比微增1个百分点。
1-9月份公司新签合同额6，055.6亿元，同比增长13.7%。其中，基建板块4，679.1亿元（铁路工程1，578.3亿元，同比增长16.3%；公路工程702.1亿元，同比减少1.3%；市政及其他工程2，398.6亿元，同比增长13.6%），同比增长11.9%；勘察设计板块100.3亿元，同比增长8.3%；工业板块149.7亿元，同比增长22%。
截至9月底，公司未完成合同额18，476.6亿元。其中基建板块14，831.0亿元，勘察设计板块239.9亿元，工业板块217.5亿元。
加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一，2014年全国铁路投资完成额经过多次加码，目前的计划总额达到8000亿元，同比增长21%。
月，全国铁路固定资产投资4252亿元，同比增长25.1%，远高于去年同期增速4.2%。按照全年8000亿元的投资完成额计算，那么第四季度还有3748亿元，季度同比增长约26.6%，继续保持较快增长。
据此，我们预计公司四季度的新签合同额将加快增长。
综上，预计2014年和2015年公司分别实现净利润113.9亿元（YoY+21.5%，EPS0.535元）和136.26亿元（YoY+19.63%，EPS0.64元）。#JRJ分页符#
中国中冶：矿产大幅减亏 推荐评级
类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：丁玥 廖明兵
三季度业绩符合预期中国中冶公告1-9月实现收入1446.5亿元，同比增长5.4%；净利润24.9亿元，EPS0.13元，同比增长17.8%，符合我们预期。3Q单季实现收入484.8亿元，同比增长5.1%；净利润6.8元，同比增长7.4%，环比下降2.0%。
收入稳健，资源板块增长显著。前三季度收入稳步增长，资源板块增速最快，同比增长54.8%，其中瑞木镍钴矿达产率73%，减亏6.7亿元，多晶硅满产，减亏2.5亿元；工程承包和装备制造增速分别为7.8%和2.2%；仅房地产增速下降17.3%，与行业趋势一致。从结构看，工程承包仍是核心业务，收入占比81%，其次是地产9%，装备制造5.2%，资源开发2.2%。
费用率下降明显，抵消毛利率下滑，净利率提升。前三季度毛利率同比下降0.4ppt至12.1%，主要因为转型后非冶金类工程占比较大，该板块毛利率较低，今年又受到宏观形势影响，出现小幅下滑；地产板块毛利率下滑也符合行业趋势。三项费用率合计下降1ppt，其中财务和管理费用率分别降0.6/0.4ppt，营业费用率持平，显示公司改善管理和负债结构的成果。净利率提高0.2ppt至1.7%，其中3Q单季同比持平，环比小幅提高0.1ppt。
发展趋势新签订单大幅增长，结构体现转型发展。前三季度累计新签订单2434.5亿元，大幅增长45.7%。从结构看体现公司转型成果：非冶金订单同比增97.1%，未来逐步转换成收入后该业务占比亦将提升；冶金工程新签414亿元，同比下滑25%，预计明年新环保法实施后来自钢厂的节能环保订单将明显增多。改革方向明确。
公司放缓收入规模增长，注重资产管理和盈利能力：1）资源板块扭亏明显，预计明年可实现盈利；2）地产退出高风险的三、四线城市，集中资源发展优势区域；3）传统冶金业务抓住环保节能机遇，重视技术创新提升竞争力。
盈利预测调整维持14/15年盈利预测40/55亿元，对应EPS0.21/0.29元。
估值与建议当前A/H股价对应12x/7x14eP/E，公司积极推进改革和转型，将战略重点从规模转移至盈利能力和资产质量上。同时，资源板块的逐步减亏并盈利为利润做出正面贡献，支撑业绩增长。重申A/H推荐评级，维持A/H目标价2.8元/2.8港币。
风险资源价格下跌或开发进展慢于预期。
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