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财政部推出万亿置换债券
超1.8万亿地方存量债务今年需偿还
作者：记者 韩洁 申铖/北京报道
来源：经济参考报
　　经国务院批准，财政部下达了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度。据审计，截至日地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需偿还18578亿元。　　“地方政府存量债务是新预算法实施之前形成的，以一定规模的政府债券置换部分债务，是规范预算管理的有效途径，有利于保障在建项目融资和资金链不断裂，处理好化解债务与稳增长的关系，还有利于优化债务结构，降低利息负担，缓解部分地方支出压力，也为地方腾出一部分资金用于加大其他支出创造条件。”财政部有关负责人12日对记者说。　　新预算法规定，地方政府举借债务应通过发行政府债券的方式。《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》规定，纳入预算管理的地方政府存量债务可以发行一定规模的地方政府债券置换。　　财政部表示，经国务院批准，财政部向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务，置换范围是2013年政府性债务审计确定截至日的地方政府负有偿还责任的存量债务中2015年到期需要偿还的部分。这部分债务已经审计确认并向全国人大常委会报告。　　“发行地方政府债券置换存量债务，只是债务形式变化，不增加债务余额，因此，不会增加今年财政赤字。”财政部有关负责人说。　　记者从财政部了解到，此次财政部下达地方存量债务1万亿元置换债券额度，允许地方把一部分到期的高成本债务转换成地方政府债券，由于政府债券利率一般较低，匡算地方政府一年可减少利息负担400亿－500亿元，这既缓解了部分地方支出压力，也为地方腾出一部分资金用于加大其他支出。　　分地区的债券额度是如何分配的？财政部透露，主要是根据审计结果反映的各地2015年到期债务测算，以到期存量债务的一定比例分配。1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任的债务的53.8％。分地区的债券额度按照各地2015年到期债务和全国统一比例（53.8％）测算分配。　　据财政部介绍，根据新预算法精神，置换债券由各省、自治区、直辖市、计划单列市自发自还，发行和偿还主体为各省、自治区、直辖市、计划单列市政府。地方财政部门按照市场化原则组织债券发行工作，开展相关信息披露和信用评级，财政部将印发地方政府债券有关管理办法，加大对各地的指导力度，推动地方政府债券发行工作顺利开展。　　同时，财政部明确，置换债券资金必须用于偿还审计确定的截至日政府负有偿还责任的债务中2015年到期的债务本金，地方政府已经安排其他资金偿还的，可以用于偿还审计确定的政府负有偿还责任的其他债务本金；不得用于偿还应由企事业单位等自身收益偿还的债务；不得用于付息，不得用于经常性支出。
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　报社地址：北京市宣武门西大街57号地方债置换：化解存量债务的一种方式
　　近日坊间流传中国将推出10万亿规模的QE政策以及置换万亿地方债的传闻，对此，副部长表示，今年国务院明确批准置换地方存量债务的额度为1万亿元，而不是3万亿，中国版QE更像是资本市场一厢情愿的猜测。
　　很多人将债务置换与当前的经济增速继续放缓联系起来，认为是变相QE来刺激经济。事实上，债务置换是财政改革中的一个步骤，而不是应付当前经济形势的一个意外事件。中国已经制定并准备实施《预算法》，其中对地方资产负债表编制、全口径预算管理、透明预算等均有要求，地方政府未来只能通过发行债券融资，使得目前积累的大量存量债务面临清理。去年10月，财政部曾要求省级政府在今年1月5日前上报存量债务数据。
　　债务置换有利于减少期限错配、降低利息成本，这是因为在过去几年，收紧货币政策后，一些地方政府为维持早已启动的项目运转，不得不进行高息短期融资，比如、理财产品、短期信贷以及3-5年期城投债等，这些债务让地方政府承受过高的融资成本并面临展期压力，很容易形成坏账。用低息的7-10年市政债置换这些高成本短期债务，有利于释放地方债务信用风险，其降低并拉长周期的财政成本也可承受。
　　那些猜测中国推出QE的观点，主要是以为央行将成为新发市政债的购买主体。事实上，这种猜测毫无道理，因为中国不管是贷款利率还是存款都还处于较高的水平，中国央行还有巨大的政策空间，比如高达19%的存款准备金率，只要下调一个百分点就会释放万亿规模的流动性，央行根本不用直接购买债券搞QE，何况目前央行坚持“稳健的货币政策”，并屡屡表示不会宽松。
　　据悉，置换的具体方式，将是由各省在额度内自行向商业银行等市场机构发行低成本政府债券，置换存量高成本债务。置换债券的发行方式将参考自发自还地方债。根据匡算，债务置换后地方政府一年可减少利息负担400亿-500亿元，缓解地方支出压力，也让地方腾出部分资金加大其他支出。
　　对商业银行而言，债务置换可以减轻自身不良率上升的压力，但会降低。从长远看，债务置换对银行有利，因为银行目前新增资产主要是高息、短期、没有流动性且有违约风险的债权，这主要包括地方政府的融资，如果地方债务转化为低收益但由中央政府信用担保的资产，既可以降低风险，也可以获得更高流动性，比如随时用来抵押向央行申请PSL和MLF，这类似美联储的“扭曲操作”。
　　今年“”期间，财政部长曾表示，化解存量债务的思路有三条：有一定收益或者可以改造成有比较稳定的现金流的项目，可通过PPP模式化解；部分完全公益性融资平台举借的、地方政府负有偿还责任的债务，通过债券置换，使得债息降下来；再者，部分银行借贷的债务，按照契约原则，谈判对债务进行重组，逐步解决。
　　可以看出，债务置换只是化解存量债务方式的一种，针对的是被中央政府认定的部分，但是，还有一部分是由地方政府与银行“按照契约原则对债务进行重组”。这一部分才是未来关注的重点，因为解决这些没有中央信用担保的债务，将按照商业规则处理，而这意味着可能有一些债务无法兑现，从而可以打破刚性兑付的现状，这也是财政制度改革的一部分。中央政府这次不会对主要由地方政府与国企制造的银行坏账埋单，而这是政府角色的理性重塑。
（责任编辑：HN052）
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