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如何进行石油期货现货跨期套利0605.doc
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&　　彭信欣：7.31黄金白银反弹再受阻，&黑五&该如何规避风险
　　笔者简介-中瀚集团&中瀚研究所资深分析师彭信欣，拥有多年股市及白银原油实战经验，擅长各种投资技巧，对全球经济事件有敏锐洞察力，基本面和技术面并重。抽丝剥茧基本面，熟练运用技术面。详询可关注彭信欣中金、新浪博客。
　　【昨晚黄金白银空单怎么办？以黄金1183-85为例】
　　一、昨天GDP及初请数据整体利多，正如信欣所料，数据后，黄金白银震荡大幅上行，原油小幅上扬，晚间的一波反弹都在预料之中。但是我这里说的是&反弹&，并不是&反转&，昨晚上扬后，后夜又回落一波就是最好的说明。因此，大趋势还在。
　　二、信欣认为，黄金昨晚1183-85空单的朋友遇回落接近进场点位离场。六足够的仓位回补损失。有疑惑可直接询问笔者彭信欣。
　　【走势回顾】
　　国际现货黄金周四（7月30日）继续承压，亚市尾盘急挫近10美元，刷新日内低点1082.50美元/盎司，仍交投于上周触及的五年半低点附近。（）周四（7月30日)亚欧盘中弱势盘整，交投于范围，白银上周五一度触及2009年8月以来低点2867。原油周四(7月30日)亚欧盘中持续盘整，交投于范围，最低下探2203，最高触及2249。
　　【消息解析】
　　外汇市场周四(7月30日)迎来一系列数据的冲击，美国二季度实际GDP初值、上周季调后初请失业金人数、第二季度个人消费支出物价指数初值均在周四晚间公布。结果整体来看尽管未能达到市场预期，但仍显示美国经济正在复苏。同时美国商务部上修了第一季度GDP至增长0.6%，前值萎缩0.2%，这使受到提振。而黄金白银原油则反弹后再度下跌。
　　【现货黄金技术面】
　　日线图上，现货黄金隔夜收跌8.77美元，录得阴线，黄金尚未扭转下行趋势。指标上看，MACD绿色动能柱稍有收缩，双线形成死叉后持续发散向下；KD指标双线于超卖区域初步金叉；RSI录得21.82，拐头向下。4小线：布林带缩口，K线运行于布林带下轨上方，各周期均线空头排列，上方受10日均线1092一线压制，MACD绿色动能柱持平运行。综合来看彭信欣笔者认为，黄金尚未扭转下跌趋势，短期仍承压。
　　现货黄金具体操作策略：
　　1、现货黄金：多单进场，止损3个点，目标：；
　　2、现货黄金：空单进场，止损3个点，目标：；
　　3、日内行情有变，请及时联系中瀚研究所任何成员，分析团队随时为您保驾护航！
　　【现货白银（长商银）技术面】
　　日线图上，白银隔夜收跌16点，录得十字星小阴线。白银跌势稍缓和，但均线系统（8,13,21,34,55日均线）空头排列，白银仍处于下行趋势。指标上，MACD红色动能柱显现，双线初步金叉；KD指标双线于超卖区域形成金叉；相对强弱指标RSI录得35.79，拐头向下。4小时图：布林带持平运行，K线运行于布林带中轨附近，短周期MA5与MA10交死叉向下运行，MACD红色动能柱缩量。综合来看：笔者认为，现货白银超卖后跌势缓和，但尚未扭转下行趋势。
　　长商银具体操作建议：
　　1、长商银：多单进场，止损40个点，目标：；
　　2、长商银：空单进场，止损40个点，目标：；
　　3、日内行情有变，请及时联系中瀚研究所任何成员，分析团队随时为您保驾护航！
　　现货白银（/华夏银）具体操作建议：
　　1、现货白银（天通银/华夏银）：多单进场，止损40个点，目标：；
　　2、现货白银（天通银/华夏银）：空单进场，止损40个点，目标：；
　　3、日内行情有变，请及时联系中瀚研究所任何成员，分析团队随时为您保驾护航！
　　【（长商油）技术面】
　　日线图上，原油隔夜收跌18点，录得小阴线，原油仍未扭转6月下旬以来跌势。指标上看，MACD绿色动能柱收缩殆尽，双线于零轴下方收敛至水平粘合；KD指标双线于超卖区域金叉向上；相对强弱指数RSI录得32.44走平。4小时图：布林带开口向上运行，K线运行于布林带中轨附近，短周期MA5与MA10交死叉向下运行，MACD红色动能柱缩量。综合来看，笔者认为原油技术面上仍维持弱势。
　　长商油具体操作建议：
　　1、长商油：多单进场，止损40个点，目标：；
　　2、长商油：空单进场，止损40个点，目标：；
　　3、日内行情有变，请及时联系中瀚研究所任何成员，分析团队随时为您保驾护航！
　　华夏油具体操作建议：
　　1、华夏油：293.50-292.00多单进场，止损4个点，目标：297.33-300.00；
　　2、华夏油：298.67-301.3空单进场，止损4个点，目标：293.33-292.00；
　　3、日内行情有变，请及时联系中瀚研究所任何成员，分析团队随时为您保驾护航！
　　【今日重点关注的财经数据与事件】
　　17:00欧元区7月调和消费者物价指数初值(年率)前值+0.2%预期+0.3%市场影响★★
　　20:30美国7月芝加哥采购经理人指数前值49.4预期50.4市场影响★★
　　22:00美国7月密歇根大学消费者信心指数终值前值93.3预期94.0市场影响★★
　　【信欣寄语】
　　七月流火，二月春寒，八月酷暑；零落小花乳，零落几成尘；二行白鹭，六番起舞；九月丹桂飘，五月梨花舞。欲寻我，且细看，字字有真意，句首值千金。（认证金融分析师-彭信欣编撰）
　　&&本文由中瀚研究所分析师彭信欣独家策划发布，转载望注明出处
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石油期货市场套期保值与风险规避
&&&&&发稿日期:
&&&【搜索关键词】：研究报告 投资分析 市场调研 石油 套期保值与风险规避
&&&中研网讯：
【出版日期】 2009年1月
【报告页码】 325页
【图表数量】 176个
碳酸二甲酯（DMC）作为PO的重要的下游衍生物，产品毒性小，并可替代光气。目前在聚碳酸酯、生
芳纶纤维全称为"聚对苯二甲酰对苯二胺",英文为Aramid fiber，是一种新型高科技合成
【出版日期】 2008年12月
【报告页码】 350页
【图表数量】 150
　任何一个公司的持续经营与发展，都会面临财务风险、市场风险、管理风险、技术风险等各种风险。如何有效地规避这些风险是公司管理层关注的焦点。尤其是公开发行证券的公司，在其招股说明书中需要明确披露公司所面临的风险，并根据实际情况揭示已采取或准备采取的风险防范对策及措施。其中原材料或产品的价格风险对每家公司的经营都会产生或大或小的影响，特别是对于那些价格变动剧烈或存在周期性的行业，如何规避或平抑价格风险已成为公司经营管理的关键性问题。以我国有色金属行业为例，上海期货交易所提供了铜、铝期货交易品种，在期货市场上进行套期保值已成为该行业公司应对价格风险，提高市场竞争力的一个途径。就石油石化行业而言，为规避石油市场的价格风险，国际石油公司通常利用期货市场进行套期保值。但对于上下游一体化的公司而言，其面临的风险不仅仅是单一的原油价格或油品价格，而是两种价格的综合变动。
　　一、期货市场上的套期保值操作
　　在期货市场上，根据交易目的的不同可将投资者分为三种类型：套期保值者、投机者和套利者。期货市场的产生就是源于套期保值者规避价格变动风险、确保生产和经营的正常利润的需求。
　　套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保险的交易活动。具体来说，它是指在现货市场和期货市场上，对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在签订买进或卖出实货合同的同时，在期货市场上卖出或买进与现货合同到期日相近、数量相等的期货合约。合同到期时，由于价格变动使现货买卖出现的盈亏，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
　　以原油生产商的套期保值操作为例（由于仅为说明套期保值操作的原理，因此本例在计算时未考虑交易手续等费用）。在5月20日，原油生产商A公司与一家炼油厂签订协议，约定于当年9月份按当时的市场价格向炼油厂出售原油20000桶。但是A公司预期在未来几个月内原油价格将持续走低，于是选择在期货市场上进行“卖出”套期保值，即在期货市场上卖出20张10月份的原油期货合约（1000桶/合约×20合约=20000桶），交易时的期货价格为27美元/桶。这样A公司就持有20手10月份合约的空头头寸。到9月份履行协议时，如果原油价格的变动趋势与公司预测的一致，现货市场价格跌至25.5美元/桶，A公司以市场价格25.5美元/桶向炼油厂交付原油现货，获得的销售收入为510000美元，同时在期货市场上买入20张10月份合约平仓。根据套利理论，随着期货合约的到期，期货价格将收敛于现货价格，因此，一般来讲，此时该合约的期货市场结算价也就为25.5美元/桶，则其每桶平仓的盈利为1.5美元（27－25.5=1.5）。经过此番操作，A公司最终的出售价格实际上是现货销售价格25.5美元/桶加上套期保值的获利1.5美元/桶，仍为当初卖出期货合约时的27美元/桶。
　　因此，尽管原油市场的价格降低使公司的现货销售收入减少，但通过期货市场套期保值操作，有效地将价格锁定在其最初卖出期货合约时相对较高的价格水平上。
　　但假设到9月份履行协议时原油价格不降反升，现货市场价格达到了30美元/桶，在期货市场上平仓时每桶就将亏损3美元（30－27），现货和期货之间盈亏平衡之后，实际销售单价亦相当于购买期货合约时的价格27美元/桶。
　　因此，无论未来市场如何变动，通过套期保值操作，原油生产商均将销售收入锁定在期货合约所约定的价格水平上。这样即使在恶化的市场环境下，生产商也将维持较高的收入水平，但同时也将错失有利的价格机会。
　　二、套期保值的风险规避：价格风险
　　进行套期保值操作的目的是将价格锁定在购买期货合约时的价格水平上。该功能的实现，离不开市场多元化与投机者和套利者的存在。因此，套期保值的操作是在十分复杂的市场环境下进行的。这表现在：其一，不同的套期保值者需要对不同时间、不同方向的价格变动进行规避；其二，市场参与者对未来价格变动趋势和幅度的预期存在差异；其三，套利者随时对市场上出现的套利机会进行操作，使期货与现货价格之间的瞬间价值偏离回归。正是由于各类参与者在期货市场上按各自的获利目的进行“投票”，使期货市场形成均衡多元化，期货合约才成为一种有效的风险管理工具。
　　在石油期货市场上，以套期保值为目的参与交易的有原油生产商、炼油厂商和油品消费商，他们所要面对的价格风险以及应采取的套期保值方向具体如下。
　　（1）原油生产商
　　原油生产商在现货市场上是要卖出原油，因此他们不希望看到油价下跌。如何规避原油价格下跌的风险呢？当原油生产商判断油价会下跌时，他们在其原油出售协议签订日或能够合理地确定该项活动将发生之日起，在期货市场上进行“卖出”期货合约的操作；等到履行现货合同时，再买入期货合约进行平仓。
　　（2）油品消费商
　　油品消费商是在现货市场买入油品，因此他们希望油品的价格越低越好。如果在油品价格上涨的不利形势下，就应该在现货市场买入油品的同时，在期货市场开展“买入”套期保值操作。
　　（3）炼油厂商
　　炼油厂商既在现货市场买入原油又卖出油品，因此他们背负着原油和油品的双重价格风险。根据一般规律，油品价格的波动方向取决于原油价格的波动方向。当油品价格上涨幅度高于原油价格上涨幅度或者油品价格下跌幅度小于原油价格下跌幅度时，炼油商将获得较大的炼油毛利；反之则面临炼油毛利减少的不利形势。因此，炼油商需要进行套期保值的对象是原油价格与油品价格之间的价差，纽约商品交易所专门提供了“裂化”差价的期货交易工具。各类石油厂商的套期保值操作方向见图1。
　　从图1中我们可以比较形象地看到油价上下波动对原油生产商、炼油厂商以及油品消费商的影响以及其最佳的套期保值方向。但事实上，任何一个厂商都不可能准确预测未来原油或者油品的价格走势，因此在不利的形势下开展套期保值以锁定成本（收入），在有利的形势下不进行套期保值以赚取额外利润的方式，仅仅是一种理想状态。在实际操作中通常是均进行套期保值操作，以避免因偶然事件产生价格逆转而造成意外损失。因此，套期保值者追求的应该是在可预测的价格条件下的稳定与连续的生产经营。
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另外，在谈到止损运用时，很多投资者常犯三种错误：不止损、有时止损有时不止损、乱止损。要想将止损运用地恰到好处，需要认识到两点：一是较明显的价格技术走势上的支撑位破位止损，一是自己心中的止损临界点破位止损。而对于止盈，投资者则需要打开交易盈利之道的心门，核心就是：止盈空间要永远大于止损空间。
第四，贵金属投资市场实施的是无涨跌停限制制度。对众多投资者来说，无涨跌停限制制度是一大风险控制制度，意味着无论行情怎么演绎，都不可能被操纵。从风险控制的角度上来说，无涨跌停限制制度可以帮助投资者预知未来风险，提前出逃；而对于已经来临的风险，则可以警示投资者立即规避。
实际上，在贵金属投资市场还有很多交易制度，比如保证金交易、可现货交割、24小时交易等制度。如何更好地运用这些制度，把它们变成自己的&掘金工具&，需要投资者对这些制度不断在实践中学习，做到了如指掌，驾轻就熟。
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