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信托业走到十字路口
三大业务将引领转型
　平台通道业务将随着“泛信托化”的趋势逐渐萎缩，最终消亡，实现和国际市场接轨。中国信托业未来发展的方向有三个：另类资产管理、新型私募投行、私人财富管理
徐维强 ○编辑 于勇 经历了5年的井喷式增长，资产管理规模突破10万亿大关，但随着泛资产管理市场格局的初具雏形、客户需求的多元化，信托业未来将面临更为激烈的竞争。28日平安信托与麦肯锡咨询公司联合发布《中国信托业发展研究报告（2013）》，指出信托行业面临转型危机，在明确转型方向的基础上，还要尽快建立一系列转型经营能力与平台，并配以监管环境和行业形态方面提供的优越外部土壤，信托业可以期待行业发展的黄金十年。旧模式难以为继经过5年的迅猛增长，信托业成为中国金融行业仅次于银行的第二大主体，但是行业高速发展的表象下隐藏着危机。平安信托董事长兼童恺指出，当前中国的信托公司主要从事两大模式，一是投行业务，即撮合有融资需求的企业或机构客户，和有投资需求的高净值客户和机构投资者。这个业务模式贡献了信托业收入的49%；二是通道业务，即依托信托牌照优势，帮助银行和其他金融机构，投向特定的资产类别。通道业务模式贡献了2012年信托业收入的39%。这两个占到信托业88%的业务模式都将面临波动和不确定性。但传统信托业的模式已经难以为继。据分析，如果中国市场沿承国际市场的趋势，持续放松非信托金融机构对于信托业务的介入，通道业务将在5年后走向消亡。私募投行业务具有高风险、高波动性的特点，该业务受政策监管和宏观经济影响较大，热点轮番切换，行业整体波动性大。因而，仅以传统信托业务为主业的模式将遭受巨大挑战，信托行业已经走到了发展的十字路口亟待转型。转型三大方向根据此次发布的《报告》判断，平台通道业务将会随着“泛信托化”的趋势逐渐萎缩，最终消亡，实现和国际市场接轨。中国信托业未来发展的方向有三个：另类资产管理、新型私募投行、私人财富管理。另类资产管理是核心主业。以主动投资管理能力为核心的另类资产管理业务是信托公司相对于银行、券商、基金的绝对优势领域，是持续稳定的价值创造来源，应该是每个信托公司必须着力打造的核心业务。机构投资者和超高净值个人投资者群体的日趋成熟，国际范围内另类投资主流化的大势所趋，为开展这项业务提供了绝佳的历史契机。新型的私募投行仍将是一个核心业务，但需要优化和转型。与传统的高度依赖银行渠道的信托贷款业务不同，新型的私募投行业务必须做到对基础资产的专业化直接覆盖，并且建立资产证券化产品的设计和私募发行能力。
私人财富管理是加分项，有资源和能力的信托公司可以作为一个核心业务来打造。中国个人财富聚集的速度是惊人的，而且从2012年开始有加速增长的趋势。根据预测，个人可投资资产超过600万元人民币的高净值人士，到2015年末将达到约200万人，总资产约70万亿元，成为亚洲仅次于日本的第二大在岸财富管理市场。具备一定规模和分销网络的信托公司可以战略性地涉足这块业务，进一步提升业务组合的稳定性和利润率。信托公司的转型除了内生式的变革之外，也需要有一个市场化的、开放式的政策环境。报告认为， 政策需鼓励民营资本进入行业，推动股权结构多元化，治理结构现代化；鼓励资产管理和私募投行领域的业务模式和产品创新；支持一批成功转型的信托公司上市。
本文来源：上海证券报
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私人财富管理或迎来“黄金十年”
作者：朱永康
　　平安信托与麦肯锡咨询公司日前在北京联合发布《中国信托业发展研究报告（2013）》（以下简称《报告》）。　　平安信托董事长兼CEO在发布上表示，信托行业未来的发展需要进一步明确方向，探索行业持续发展的引擎，建立核心能力和。另外，平安信托和麦肯锡也希望通过这份报告，帮助广大投融资客户更加深刻认识和理解信托行业，了解其所能提供的产品和服务。　　通道业务逐步萎缩　　《报告》指出，在信托行业5年高速发展的表象下隐藏着危机。《报告》认为，中国的信托公司当前主要从事两大业务模式：一是投行业务，即撮合有融资需求的企业/机构客户，和有投资需求的高净值客户和机构投资者，据统计，这个业务模式在信托业收入中占比49%；二是通道业务，即依托信托牌照优势，帮助银行和其他金融机构，投向特定的资产类别，这部分业务占2012年信托业收入的39%。　　而从去年的和基金子公司的类信托，到今年银行资管的放开，金融领域逐渐形成了“泛信托化”的趋势。《报告》认为，随着这种趋势的进一步发展，信托公司的平台通道业务会逐渐萎缩，甚至最终消亡。　　另类资产管理蓬勃发展　　对于中国信托业未来的发展方向，《报告》判断大概有三个方向：另类资产管理、新型私募投行和私人财富管理，其中的另类资产管理将是未来的核心主业。　　据麦肯锡的调查，中国投资者对诸如私募股权投资的另类资产管理日益青睐。个人投资者方面，麦肯锡2012年高净值客户调研显示超过60%的受访对象表示愿意在包含信托和私募股权的“创新类产品”上加大配置。　　持续低利率的市场环境，以及传统资产类别差强人意，推高了投资者对另类投资的兴趣。据了解，过去十年中国经济保持9.4%的年均增速，但从2002年至2012年，上证综合指数11年间的累计涨幅仅为27%，平均年度涨幅仅为2.4%，并且波动巨大。受股市的影响，2007年到2012年，公募基金资产规模甚至出现了超过15%的负增长。　　与此同时，另类资产管理机构成为股市市场表现不佳的受益者。据悉，私募股权、房地产和基础设施投资等另类投资市场得到蓬勃发展。　　据平安信托介绍，2013年，平安信托在房地产、基础产业、私募股权等另类投资领域持续发力。在房地产投资方面，截至2013年10月末，平安信托累积投资规模超过1000亿元，累计兑付房地产信托项目达到357亿元，所有到期房地产项目均按期、足额兑付。基础产业投资方面，平安信托已完成260多亿元的权益投资额。在PE投资及投后管理方面，平安信托通过PE总投资的企业数量在50家左右，涉及10多个行业领域。　　《报告》强调，以主动投资管理能力为核心的另类资产管理业务是信托公司相对于银行、券商和基金的绝对优势领域。无论在中国还是全球范围，另类资产管理都在蓬勃发展，并在个人和机构投资者的资产分配中日趋主流化。此外，轻资本、依靠管理费收入的资产管理业务相对于需要占用资本的其他金融服务行业更稳定、市场估值更高。　　《报告》特别提到，中国另类资产管理市场还比较分散，有实力的信托公司只要迅速行动，打造新能力，完全可能后来居上。　　私人财富管理或迎来“十年”　　《报告》中提到，有资源和能力的信托公司可以把私人财富管理作为一个核心业务来打造。资料显示，中国个人财富聚集从2012年开始就有加速增长的趋势。麦肯锡预测，个人可投资资产超过600万元的高净值人士，到2015年末将超过190万人，其可投资资产总额将达近60万亿元。　　从近期闭幕的十八届三中全会的《决议》中可以看出，领导层更加重视非公有制经济的发展，强调社会资源配置应该由市场决定。《报告》认为，未来中国非公经济将更加具有活力，也将催生更多民营企业家成为高净值人士。　　统计数据显示，近年来，中国居民存款占比持续下降，从2005年73%下降到2012年的60%。据麦肯锡保守估计，到2020年，个人存款占比将下降至45%-50%。《报告》指出，近年来高净值人士已经开始重视资产配置的多元化。麦肯锡对中国高净值人士的的问卷调查显示，高净值人士未来还将进一步去存款而增持其他类型的投资产品。　　麦肯锡全球董事合伙人徐军认为，私人财富管理业务投入期长，平均5年才能达到盈亏平衡点，不过，之后可以保证未来每年获得稳定的收益。　　面对私人财富管理领域的机遇，平安信托分管财富管理业务的总经理助理韩晓表示，未来平安信托财富管理业务将打造以客户为中心，加强客户在信托全方位的财富管理体验，建立更加紧密的客户关系。　　平安信托董事长兼CEO童恺在发布会上致辞
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信托业“转型烦恼” 平安青睐三驾马车
“做中国最大、盈利最佳的财富管理商，为中国高净值客户提供全方位的资产配置方案及财富管理服务。”这是两年前平安信托董事长童恺接受21世纪经济报道记者专访时，给平安信托做出的战略规划。彼时的，正受益于信托这个特殊金融牌照，迎来资产管理规模高速增长的“黄金岁月”。如今，童恺再次接受21世纪经济报道记者专访时，话题却转向了“信托行业艰难转型”。年底，平安信托与麦肯锡咨询公司（下称“麦肯锡”）联合发布的《中国信托业发展研究报告（2013）》（下称“报告”）指出，经历5年迅猛发展的国内信托行业，在繁荣表象下已隐藏忧患。一方面，占据信托业收入49%的通道业务因竞争激烈与严格监管，5年后将走向消亡；另一方面，占据信托业收入39%的私募投行业务因宏观经济增速放缓而呈现高波动性与高风险。这意味着，信托业现有88%的收入将变得不再“稳定”，信托行业俨然进入亟待转型的十字路口。“前些年，我们已有意识地控制通道业务规模。”童恺透露。他称，信托业转型，不仅是要求信托公司寻找可持续的稳定利润增长点，还要强化自身的主动管理能力，将业务发展空间掌握在自己手里。转型“三驾马车”《21世纪》：报告似乎与平安信托的转型方向，有着很高的相似性——都将另类资产管理、新型私募投行业务与私人财富管理列入信托业未来发展方向。平安信托很早就布局另类资产管理业务，在房地产、基础产业、私募PE股权投资等领域都有大手笔投资。这是否与你的投行职业背景有一定关联？童恺：平安信托选择另类资产管理作为转型的一大突破点，是深思熟虑的结果。首先，相比银行、券商、基金等金融机构，信托公司在另类资产管理方面更能凸显主动管理与专业投资优势；其次，信托公司必须自己掌握另类资产获取、风险管理、产品研发的能力，才能在通道业务被“挤压”时找到属于自己的可持续发展空间；三是综观全球金融发展趋势，一个很明显的规律是当国家居民财富大量积累时，往往会催生旺盛的另类资产投资需求，我们不能错失这个历史机遇。目前而言，平安信托的另类资产管理业务较为稳健、快速增长。截至今年10月底，平安信托累计房地产投资规模超过1000亿元，累计完成兑付的房地产信托项目规模达到357亿元，且到期的房地产项目均按期足额兑付。在基础产业投资领域，平安信托投资了7段高速公路、2个合计300兆瓦容量的风电场、3个铁路项目与3个城市供水项目，额度超过260亿元。另外在PE方面，我们投了70多家企业。《21世纪》：你刚提到的房地产、基础产业、私募PE股权投资等另类资产管理业务，其投资风险都与宏观经济增长波动性密切相关。随着房地产调控与宏观经济放缓，你不担心这些业务坏账率有所提高吗？童恺：&过去五年，我们的一项主要工作，就是逐步建立风险量化管理体系、信用评估体系、投资评审体系以及行业和市场研究体系四大体系，支持着每年数千亿信托业务的风险评审，完成了近千家交易对手的信用评估，目的是把坏账隐患降到最低。目前，房地产业务的确是国内信托公司涉足最深最广的，也被市场认为是信托业最大的偿付风险。但我想说，当前房地产行业出现的风险，基本属于流动性风险。我们每年会针对房地产投资业务进行压力测试，今年测试结果显示，相关投资组合还是相对稳健的。至少平安信托现有的到期房地产信托项目，都成功完成兑付。另一方面，我们坚持的一个投资原则，是谨慎介入不熟悉的行业。比方说地方融资平台业务。我们内部团队层对国内130多个城市财政收支状况做了全面分析，找出现金流较好的地方政府合作研发基础产业类信托产品。还有高速公路项目的投资，我们每个月监测主要高速公路的车流量与收费状况，选择一些经济增长潜力较高的区域性高速公路，因为当地经济增长引发的汽车货运需求量，足以抵消取消公路收费政策的负面影响。《21世纪》：经历长时间的暂停，很多PE都面临项目退出难与出资人问责等困境。平安信托PE业务有没有感受到很高的项目IPO退出与盈利压力？童恺：坦白说，我不指望所有PE项目都能赚超过10倍回报。目前，平安信托大概投资70多个PE项目股权，累计投资额接近300亿元。我们一方面期望它们能IPO，因为这将给我们带来丰厚回报。老实说，这是件挺难完成的事。但是，项目上市不是PE投资退出的唯一办法。即使有项目因各种因素无法尽快上市，我们也能选择并购或引入战略投资者实现退出。近期，我们刚把一个项目卖给了战略投资者。相比投资企业能否IPO，我们更关心它们经营利润能否实现持续高增长，这能令我们持股成本越来越便宜，哪怕多持股一段时间也无妨。《21世纪》：除了拓展另类资产管理业务，平安信托的另一个转型方向，是做大私人财富管理这块市场蛋糕。但这个领域的竞争趋于激烈，会不会引发信托业新一轮同质化竞争，成为信托转型的一个死胡同？童恺：目前，平安信托的财富管理团队约有650人，资产管理规模近1500亿元，活跃客户数超过2万人。折算下来，每个员工管理的信托资产规模与客户数量分别接近2亿元与30人。我想，这个数字还有一定的增长空间。因为信托业私人财富管理的策略正发生转变，即业务发展重心会放在吸引高净值人群将更多资金交给信托公司财富管理。要做到这一点，除了需要丰富的财富管理产品，还得依靠良好的客户维护服务。今年，我们还专门设立海外投资团队。因为相对看好美国经济复苏带来的投资机会。未来十年，公司海外资产管理规模将会上升至10%-20%。《21世纪》：麦肯锡报告将新型私募投行业务视为信托业转型的新发展方向，如果私募投行业务因宏观经济增速放缓将呈现高波动性与高风险，新型私募投行业务是否能抵御这些风险？童恺：信托业现行的私募投行业务，主要体现在撮合交易能力，即将高净值群体资金与不同行业公司融资需求进行匹配。现在，基金子公司、券商、银行都在激烈竞争这块市场蛋糕，信托公司要避开同质化竞争陷入价格战，就必须做出角色转变——除了撮合交易，更要完善资产证券化产品设计与私募发行能力。企业改革、交通基础设施、能源电力、矿产资源等各行业正陆续涉足资产证券化，信托公司要抓住这个机会，除了具备证券化产品研发设计能力，还要形成行业分工与区域覆盖的基础资产获取能力。平安信托正在做一些尝试。比如将投资团队细分，房地产团队被细分成住宅、办公楼、商场领域的不同投融资团队；把PE投资团队按行业分成消费、清洁能源、高端制造业、现代农业等。只有在细分行业精耕细作，才有机会找到风险低收益高的项目资产。从新型私募投行业务长远发展角度考量，信托业转型的另一个着眼点，是能否满足大型机构投资者资产多元化配置需求。过去数年，保险、社保等大型机构投资者已经涉足PE、房地产、基建类项目投资，信托公司能否为它们设计专门的资产证券化产品，满足长期较高且稳健回报的需求，是信托业能否实现转型的一个关键。平安信托在这方面算是先试先行。具体做法是，我们根据保险资金中长期资产配置要求，寻找相应项目并设计成金融产品由保险资金投资，我们作为项目管理方收取项目管理费。现在我们管理500多亿元的保险资金，其中300多亿投在基建项目，200多亿投给商业房地产项目。财富管理平台底线《21世纪》：目前，不少信托公司仍将资产规模与业务收入作为核心考核指标，这是否会成为信托业转型的一大障碍？童恺：在私人财富管理层面，除了考核理财经理的客户增长数，更关注员工人均信托资产规模增加值、客户维护的满意度等；在另类资产管理领域，组织架构也需要相应的优化，比如按行业划分投资团队，还要求每个团队根据宏观经济与细分行业发展趋势，做出合理的产品架构与风险控制条款。平安信托投资委员会的项目审核通过率约在50%，看上去不低，事实上不少项目在尽职调查环节就因各种风险隐患而没有立项。在产品主动管理领域，坏账风险同样是重要的考核标准。《21世纪》：近期，市场传闻监管部门可能叫停第三方财富管理机构代销信托产品，鼓励信托公司自建产品销售公司。这是否将成为信托公司转型的新路径？童恺：信托公司自建产品销售公司，应该是一种趋势。以往信托公司更多注重融资资产获取与产品研发，忽视销售渠道，这已是信托业发展的一块短板。信托公司要自建产品销售公司，我想有两个底线不应触碰，一是信托公司不能为赚快钱而设立产品销售公司，一旦客户对你不满意，就永远不会买你的产品；二是经营目光要放远，不能急功近利。信托公司要盈利，需要一段时间资产管理规模持续增长，如果急功近利做大规模而忽视风控与客户服务，最终将引起不少经营隐患。《21世纪》：此前，市场传闻平安信托财富管理公司可能并入私人银行部，后来此事不了了之。如今，平安集团同时拥有两个高净值群体财富管理平台，是否有可能引起内部资源冲突？童恺：平安信托的私人财富管理业务，主要依托信托公司自身产品研发能力和集团综合金融网络，与平安银行私人银行部应该保持一种互惠互利关系。高端客户的资产管理需求是多样性的。我们与平安私人银行合作，为客户开设银行账户，满足客户在银行产品方面的需求，从而实现双赢。基于双方产品有所差异，目前我们也在尝试根据客户的不同需求，结合双方产品给客户分散资产配置，两者具有互补空间。有选择的通道业务《21世纪》：很多人认为，信托行业资产管理规模之所以能突破10万亿元，主要得益于信托这个特殊的金融牌照。随着券商、基金子公司介入类信托业务，这张牌照还能否支撑信托业资产管理规模持续高增长？童恺：无可否认，信托业资产管理规模过去数年大幅增长，与其牌照优势密不可分。因为信托牌照的投资范围可以涉足证券、资本市场、信贷市场、货币市场、实业投资等，且在利率管制时期率先试行产品定价，令信托业赢得很大发展空间。另一方面，中国近年经济高增长与宽松货币政策，对信托规模扩张有着推波助澜的作用，主要表现在宽松货币造成投资需求旺盛，而银行受制各种因素无法提供贷款，令银信合作、政信合作模式下的通道业务迅猛发展，占到信托业收入的半壁江山。不过，随着更多竞争者的加入，信托业要延续曾经的高增长趋势，面临的挑战越来越多，这倒逼信托业要靠转型寻找新的生存发展空间。《21世纪》：如果信托业转型不成功，如报告所言88%的信托业收入将变得不再稳定，占据信托业收入半壁江山的通道业务是否终将消亡？童恺：通道业务会不会消亡，目前还难以判断。但现实是，越来越多非信托金融机构竞争通道业务，很多交易的利润率被压得很低。所以我们一直有意识地控制通道业务规模。如果一家信托公司用2000亿通道业务赚1个亿利润，我更愿意用200亿主动管理业务实现这个利润目标。从财务角度而言，主动管理业务带来的绩效价值，可能远远高于通道业务。《21世纪》：这是否意味着平安信托已经准备放弃通道业务？
童恺：这倒不是，我们还会做通道业务，但有选择地做“有技术性”的那块，有点类似信贷资产证券化。打个比方，某银行要出售一笔信贷资产，我们就去评估这笔信贷资产风险收益比，再寻找合格投资者撮合交易，收取相应佣金。事实上，这种做法与信贷资产证券化业务挺类似的，需要信托公司“购买”信贷资产，再通过研发设计创新的信托产品（如优先/劣后级），找到合格投资者撮合交易。现在，我们已参与车贷、信用卡贷款的证券化业务。我觉得，相比高度依赖银行渠道关系的通道业务，这更能体现信托公司主动管理与风险控制水准。
本文来源：21世纪经济报道
作者：陈植
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记者 金立新&&&&&&&&来源：金融时报
　　本报讯 记者金立新报道 日前平安信托与麦肯锡咨询公司在北京联合发布的《中国信托业发展研究报告（2013）》提示，信托转型方向将由三大业务引领，需要建立四个支撑体系、打造九大核心能力。
　　《报告》判断，平台通道业务会随着“泛信托化”的趋势逐渐萎缩，最终消亡，实现和国际市场接轨。中国信托业未来发展的方向有三个：另类资产管理、新型私募投行、私人财富管理。
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　　私人财富管理是加分项，有资源和能力的信托公司可以作为一个核心业务来打造。中国个人财富聚集的速度是惊人的，而且从2012年开始有加速增长的趋势。麦肯锡预测，个人可投资资产超过600万元人民币的高净值人士，到2015年末将达到约200万人，总资产约70万亿元，成为亚洲仅次于日本的第二大在岸财富管理市场。具备一定规模和分销网络的信托公司可以战略性地涉足这块业务，进一步提升业务组合的稳定性和利润率。
　　要系统打造三根业务支柱，信托公司必须尽快建立一系列核心的经营能力与平台。《报告》总结为“四个体系、九大能力”。《报告》认为，信托业发展迅速，但是传统的业务模式和核心能力与“转型方向”并不匹配。转型的成功需要业务能力的同步支撑。为了支持能力建设和战略转型，需要建立四个支撑体系。一是战略方向清晰化。从简单复制、同质化竞争，到根据自身能力建立差异化战略；二是组织架构高效化。从前中后台的组织架构，到多元精品店；三是人才团队专业化。从主要依靠“关系型人才”，到更加专业化、看重技能的市场化人才；四是体制机制灵活化。从“大一统”的考核激励机制，到更加市场导向、体现每个业务差异性的考核激励机制。另类资产管理方面，需要建立特定资产类别的主动投资能力；为持有资产增值的投后管理能力；私募投行方面，需要建立具备行业分工和区域覆盖的基础资产获取能力；对市场风险、信用风险和流动性风险的计量管理能力和全员风险文化；对第三方资金募集机构的专业覆盖和服务能力。财富管理方面，需要建立以客户需求为导向的顾问团队和销售网络；高度市场化和专业化的产品筛选引入能力；基于自主研究观点，顾问式销售流程和专业投资顾问的投资咨询能力。
　　平安信托董事长兼CEO童恺在发布会致辞中表示，伴随着中国金融体系建设的不断深化，信托行业未来的发展需要进一步明确方向，探索行业持续增长的发展引擎；信托公司也需要在此过程中，建立属于自身的核心能力和竞争优势。平安信托与麦肯锡希望通过这份报告，让广大投融资客户更加深刻地认识和理解信托行业，了解其所能提供的产品和服务以及为客户带来的独特价值；也希望这份报告可以让更多的人来关注和了解信托业。
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