“第三方财富管理”面面观
“第三方财富管理”面面观
作为“准金融”行业，第三方财富管理的发展领先于监管，在中国分业经营、分业监管的大格局下，财富管理公司提供了混业管理，其商业模式、风险控制和行业规范都需要深入研究中国证监会主席郭树清在“中国业协会成立大会”上表示：“我们需要一个强大的财富管理行业”，表明监管方对这一行业的发展壮大持肯定态度。从目前的金融环境来看，财富管理行业就像一座储量巨大的金矿，银行、、券商、基金、第三方理财机构都对此摩拳擦掌，期望分得一杯羹。市场容量相当可观《2011中国私人财富报告》的数据显示，2010年中国个人可投资资产达到62万亿人民币，比2009年增长19%。中国的高净值人群约有50万人的规模，比2009年增22%；高净值人群持有的个人可投资资产规模达到15万亿元。这一数字每年还在高速增长之中。这些日益壮大的高净值人群为第三方财富管理公司提供了沃土。“我们将可投资资产在10万美元到100万美元之间，已经实现了‘中国梦’的这一群体定位为大众富裕阶层。”第三方财富管理机构宜信财富负责人如此解释他们的目标群体。“第三方财富管理机构的核心竞争力在于高净资产客户资源和基于风险管理的筛选金融产品的能力，未来前景看好是因为离钱太近，特别是离有钱人太近。”一位雪球资深分析师认为。在宜信财富主办一次论坛上，财讯传媒集团总裁戴小京曾表示，“中国财富人群总体上处于幼年时期，面对越来越复杂多变的经济金融形势，这个群体迫切需要打破传统的财富管理路径，同时，也需要越来越专业的产品和服务”。自2010年11月诺亚财富投资管理有限公司在纽约证券交易所挂牌交易后，其所带来财富示范效应，加上进入这一领域几乎没有门槛，使得第三方公司成为一时新宠。未经证实的说法是，目前中国的第三方公司已经超过2000家，仅2011年就成立了上千家第三方公司。资源仍非常有限尽管市场前景可期，但目前第三方公司的经营现状是产品类型单一、产品资源非常有限。第三方公司不能直接分销公募基金、银行理财产品、保险产品，其主打的产品只能集中于信托产品和基金（PE）产品，其中以信托产品为主。诺亚财富2012年前三季度的运营数据显示，在其配置产品类别方面，第一季度固定收益产品占比53%，私募基金产品占比44.4%，证券投资类基金及投资型保险产品占比2.6%；第二季度固定收益产品占比65.5%，私募基金产品占比28.7%，证券投资类基金及投资型保险产品占比5.8%；第三季度固定收益产品占比71.9%，私募基金产品占比23.1%，证券投资类基金及投资型保险产品占比5.0%。通过数据可以清楚地看到，诺亚对私募基金产品的配置比例在大幅降低。“今年PE从第三方这边募得的资金少的可怜，估计以后更不能指望了，有些PE比如九鼎，已经开始在筹备自建第三方财富管理机构了。”一位阳光私募的负责人认为，PE和“第三方”的紧密关系将不再继续。与此同时，第三方理财机构与信托公司之间的关系也很微妙。据悉，诺亚财富依仗强大的发行能力，要价不菲，渠道成本非常高，大型信托公司自然不愿与其合作。“信托公司现在也在发展自己的直销渠道，好产品很难拿到”，有第三方业内人士认为，“事实上，诺亚去年发行的信托很多都是自己打造的，客户自己找项目，最后借了信托的通道，很多小信托愿意什么都不做就能赚通道费。”机构自身的硬件条件同样值得重视。“越高端的客户其实越有粘性，因为合作的基础是信任。从诺亚的年报来看，客户挖潜不够，人均消费太少了，粘性不够。”一位熟悉诺亚的人士认为，诺亚目前最大的风险是去年高点发的上百亿的PE产品未来收益，如果客户资产出现了较大规模的损失，将会对诺亚的未来造成不可逆的重大打击。“通道”或有隐患就在不久前，一位投资人在新浪微博上的“吐槽”更引发了一场关于第三方财富管理真正职能和身份的讨论。11月2日，新浪微博用户“Mia_ChuChu”在其微博中质问广发基金和诺亚财富：“广发基金去年通过诺亚财富发的信托，合同中写明‘一半大额交易套利，一半定向增发’。但半年多仅投出一笔定增。”其购买的为2011年陕国投、广发基金和诺亚财富共同成立的《陕国投广发基金1-5号定向证券投资集合资金信托》。因为此条信息引起了业内和媒体的高度关注，11月8日，诺亚财富召集140名投资者参加《陕国投广发基金1-5号定向证券投资集合资金信托》产品汇报会。诺亚新闻发言人王康表示，“我们分工明确不会干涉，陕国投为受托人、诺亚负责客户方、广发负责投资，是一个产业链的合作，大家都在做自己擅长的。”但在业界人士看来，“这款定制产品实际上打的是‘擦边球’。”因为作为第三方机构，并不能独立发行产品。“这类产品一般在前期开发时是诺亚和基金公司商量设计，但随着进程推进，钱最后都到基金公司专户了，诺亚在后期想要继续掌控是很难的。”一名第三方财富管理公司人士向记者如此感慨。实际上，目前国内的第三方财富管理存在一大硬伤，即第三方财富管理公司并非是从客户手中获得咨询费，或者与客户约定按财富增值的多寡获得报酬，而是从信托公司和PE管理人手中，按募集资金的多寡获得佣金。伴随着独立性质疑的“第三方”，又该如何在行业中树立自己独立、公正的态度，相信也是国内众多的“第三方”们需要思考的问题。而在国外，第三方财富管理最早成型于美国、加拿大，由相对独立的理财顾问机构设立的综合性财富管理机构，一般说来，设立方都不是跟资金实际受托方相关的机构，因此他们的立场相对独立。而在双方交易过程中，经纪方的独立性则是交易达成的核心点。“真正优秀的财富管理服务，应该是以客户需求为中心，根据客户的资产状况、财富目标为其制定相应的财富管理服务，帮助客户更好的实现财富的价值，实现更好的生活。”宜信财富有关人士告诉《新商务周刊》记者。
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大做“飞单” 第三方财富管理公司违规行为频现
惊险一跃：担当私募基金的GP掌握了大量的高净值客户后，第三方公司的野心也开始膨胀。“具备较强的理财产品发行能力之后，可以介入上游的项目融资和理财产品开发。”前述第三方财富管理公司总经理说，一方面进入上游可以获得更高的收益，另一方面有了稳定的项目来源，才能不受制于信托公司。“信托公司现在也在发展自己的直销渠道，好产品很难拿到。”前述第三方财富管理公司总经理认为，如果产品来源不稳定，庞大的销售团队将“徒耗钱粮”，而且很快就会流失。不少第三方财富管理公司在成立之初就搭建起了“两套”班子，一个团队负责找项目，宣称要以“投行”的思维提供项目融资，另一个团队做信托产品和PE的分销，渴望成为第二个诺亚财富。找到需要融资的项目（主要是房地产）之后，他们有两种操作办法：一种是“借壳”信托公司，做一个集合资金信托计划，然后包销该信托计划。一些小信托公司项目来源缺乏，愿意收取一定的“通道费”提供此类“贴牌”。或者，第三方财富管理公司不从信托公司手里分成，而是向融资方收取财务顾问费。另一种是不要信托的“壳”，直接做成有限合伙的基金。第三方财富管理公司自己或关联公司充当GP（一般合伙人），投资者充当LP。为了规避合伙人数不得超过50人的限制，可以采用一个有限合伙企业投资另一个有限合伙企业“嵌套”结构。目前市场上PE满天飞，但募资困难，因此第三方财富管理公司和PE关系暧昧。第三方财富管理公司帮GP找LP，一般能获得2%-4%的佣金，高于能从信托公司获得的1.5%-2%的佣金标准。但一些财富管理公司现在希望全产业链“通吃”，自己做GP，操作起来虽然难，但这是其梦想所在。“当能够匹配投融资的两头之后，第三方财富管理公司就成为中国影子银行体系的一支新军。”一位政策研究人士表示，从做理财产品发行，到自己做资产管理，实际上是“惊险一跃”。危险征兆然而，这个行业高度膨胀的同时却暗藏危机。其一是以销售佣金为主导的盈利模式，诱发各种违规行为。上文提及的“飞单”，则可能侵犯了客户的隐私权。更重要的是，一位政策研究人士担心，第三方财富公司介入PE管理可能会酿成风险事件。第三方财富管理公司发行信托产品，即便理财经理对客户有一定的误导，后果尚不严重。因为信托产品绝大多数都是“准固定收益类产品”，信托公司内部风控较严，且具备一定的风险兜底能力。而第三方财富管理公司绝大多数是民营企业，资本金极少，不具备风险兜底能力。如果自己做GP，发行有限合伙基金的LP份额，一旦出现销售误导，将其当成“固定收益产品”来卖，后果极其严重。“做资产管理要极其慎重，掂量下自己的团队和能力，即便你能找来钱，不意味着你能管好钱。”前述信托公司高管说。在前述政策研究人士看来，第三方财富管理行业目前鱼龙混杂，乱象重重，未来两三年内可能出现一个标志性的风险事件，然后金融监管部门就会介入。“就像担保业那样，后来中科智出事了，各方就开始重视，现在就有了监管。”他举例说。不过，尽管目前乱象丛生，但谁也无法否认这个行业野蛮生长的力量。诺亚财富去年在纽交所挂牌，市值一度超过10亿，就从侧面说明，投资者对中国财富管理行业的青睐。而财富管理行业分为两大板块，一个板块是理财产品的生产，一个板块是理财产品发行。前一个板块正在多元化，理财产品生产商既包括银行，也包括公募基金、信托公司、券商、保险公司等。后一个板块上，银行目前仍然占据渠道的垄断优势，但其地位正在被削弱。“这正是我们的未来所在。”前述第三方财富管理公司总经理表示，由于利率管制，目前存款利率无法战胜CPI，因而储蓄存款纷纷从银行“出逃”，进入资产管理行业，今年以来尤其明显。银行系理财产品虽然总体风险较低，但收益仅仅是略高于同期存款利率。“第三方财富管理公司帮助高净值客户逃离银行存款的同时，进一步逃离银行理财。”前述第三方财富管理公司总经理表示。
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腾讯首投第三方财富管理注资好买财富
原标题：好买财富获腾讯注资 互联网金融持续升温
　　彭春霞/制图
　　昨日，好买财富宣布公司已于近日获得腾讯B轮投资，这是腾讯首次投资于国内独立第三方财富管理公司。
　　好买财富董事长杨文斌在接受证券时报记者采访时表示，与腾讯方面在今年初就开始接触，好买财富将在金融销售的基础上，加强与腾讯方面的合作，加大在互联网和移动互联网两个方面的投入。
　　腾讯相关负责人表示：“我们欣赏好买财富团队优秀的创新和执行能力，此次投资将用于好买财富的人才梯队、网络建设、数据清算和客户服务等各基础平台，以助力好买提升面向客户的金融服务体验。”
　　好买财富未透露此次获得注资的具体金额与股份占比，但据了解，此轮注资力度大于上一轮，注资后公司管理层依然保持公司的控股。2012年底，君联资本（联想集团旗下专业的投资机构）已完成对好买的A轮注资并将在此轮继续跟投。
　　据了解，好买财富拥有全产品线布局，代销的金融产品覆盖货币基金、债券基金、类信托产品、股票基金、私募和对冲基金等，2008年好买财富便成立好买基金研究中心，成为首家建立专业基金研究团队的独立第三方财富管理公司。
　　2012年，好买财富获得中国证监会首批颁布的“独立基金销售公司”牌照。好买财富拥有覆盖宏观策略和各类产品线的研究与数据团队，并拥有自己开发的数据库系统、研究系统和TA交易系统。
　　近年来，互联网金融行业持续升温。今年8月，融360获得红杉中国基金、光速创投等多家机构的B轮3000万美元投资。今年10月，91金融超市获得宽带资本、经纬创投等多家机构的B轮6000万元人民币投资。此外，今年还有易保网络、钱方支付、多钱网、雪球财经、盈盈理财等多家互联网金融机构获千万级投资。
　　互联网金融企业屡获风投在业内引起热议，不少业内人士认为，以互联网金融为代表的新模式，打破信息不对称和垄断，提高了金融交易的效率，具有旺盛生命力，未来会挑战传统金融机构的地位，互联网金融领域持续升温也显示了金融资本对国内互联网金融领域发展潜力的认可。（吴昊）
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