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上市公司债引入ST制度 500万资产以下散户不能买
&&&&&&&&北京商报讯（记者 马元月 岳品瑜）昨日，上交所和深交所同时发布风险警示通知，不仅通过建立上市公司债ST制度来提醒投资者，还对投资ST公司债的门槛进行了界定，名下金融资产价值低于500万元的个人投资者不能购买上市ST公司债。&&&&随着公司债信用风险逐渐释放，特别是今年3月“11超日债”出现利息兑付危机后，以老年人为主的风险评级较低的“11超日债”投资者遭受了较大的损失。沪深两大证券交易所决定对公司债实施风险警示，开辟“ST”板块。&&&&到底哪些公司会被交易所冠以“ST”？根据上交所发布的《关于对公司债实施风险警示相关事项的通知》显示，对于在上交所上市交易的公司债券出现以下五种情形之一的，上交所将会实施风险警示，并在公司债券简称前冠以“ST”字样，这五种情形包括债券最近一次资信评级为AA-级以下（含）；发行人最近一个会计年度的前一年度经审计的财务报告显示为亏损，且最近一个会计年度业绩预告或更正业绩预告显示为亏损等。&&&&深交所同样对一定情形的公司债券实施风险警示，而且要求比上交所更高。深交所要求，债券主体评级或债项评级为AA-级以下（含），或债券主体评级为AA级且评级展望为负面；发行人最近一个会计年度经审计的净利润为负值或者经更正的净利润为负值等六种情形出现一种即标以“ST”。&&&&另外，两大交易所还对个人投资者购买ST公司债设置了一定的门槛。必须满足两个要求：名下各类证券账户、资金账户、资产管理账户中金融资产价值合计不低于500万元；签署风险警示债券风险揭示书。&&&&深交所相关负责人表示，公司债风险警示通知的出炉正是为了保护风险承受能力较弱的投资者。目前债券市场风险防范问题日益凸显，尤其是随着“11超日债”违约事件的出现，应切实防范债券信用风险向风险承受能力较弱的中小投资者传递。&&&&钱景财富副总经理、研究中心主任赵江林博士向北京商报记者表示，交易所债券市场学习股票市场设置ST板块将更好地提示公司债的风险，同时购买ST公司债还设置了500万元的门槛，这个门槛将堵住大部分风险评级较低的中低投资者。&&&&不过，上海德尚律师事务所律师甘国龙则认为，沪深两大交易所通过设置ST板块以及高门槛来保护中小投资者，有一定的进步，但如果想从根本上保护投资者，交易所应该在上市前严格审核公司债，避免投资者购买到“带病发行”的债券。
主办方欢迎投资者的广泛意见，但为了共同营造和谐的交流气氛，需提醒投资者的是，投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息，相关重复问题不再提交。
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未上市企业债券如何提前变现-老总访谈-财经纵横-金融界
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未上市企业债券如何提前变现
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周晓同志：
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去年年底和今年年初，我共分三次从证券营业部购买了八年期上海城市建设债
券5万元和五年期铁路债券1万元。本打算赚些利息做日常贴补，但近期有了到近郊
买房的打算，也就急着想把这6万元债券变现。 由于所购债券的背面均印有“……
其流通转让必须根据……规定到原认购处办理，私下转让无效”，我不知这规定是
什么意思，想请您指点迷津。
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王范读者：
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据了解，八年期上海城市建设债券是由东方证券主承销的，五年期铁路债券是
由华夏证券主承销的。这两种债券均为现券，现正在申请上市，何时上市目前尚不
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这种类型的债券因其尚未上市，给投资者变现带来了一定的困难。据我们了解，
如果投资者确实急需变现的，可以采取个人转让的方式。即由投资者自己找到对该
债券有需求的其他投资者，共同至该债券主承销商下属的证券营业部，向营业部提
出急需变现、个人转让的申请，并当面签署个人转让协议书，实现转让变现。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp摘自上海证券报
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp文/申银万国证券上海广东路营业部,张千帆
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个人投资者购买地方债需注意什么?
4月3日，2009年新疆维吾尔自治区政府债券正式在深交所、上交所的竞价系统和固定收益证券综合电子平台上市交易，拉开了地方债发行的序幕。紧随其后，安徽、河南、四川、重庆、辽宁、天津和山东地方债也在4月上旬发行，总规模为284亿元。财政部负责人指出，今
　　4月3日，2009年新疆维吾尔自治区政府债券正式在深交所、上交所的竞价系统和固定证券综合电子平台上市交易，拉开了地方债发行的序幕。紧随其后，安徽、河南、四川、重庆、辽宁、天津和山东地方债也在4月上旬发行，总规模为284亿元。财政部负责人指出，今年地方债发行总量为2000亿元，主要集中在第二季度和第三季度发行，债券期限为3年，利息按年支付，利率通过市场化招标确定，个人投资者可以购买。　　地方债与国债一样享受免税政策　　地方政府债券指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券，一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方债以当地政府的税收能力作为还本付息的担保，因此又被称为&市政债券&。　　中国社科院杜承骏研究员在接受记者采访时指出，由于今年是我国首次在全国范围内发行地方政府债券，为确保债券到期按时偿还，维护政府信誉，地方债由财政部代办还本付息，实际上相当于准国债。地方债的信用等级高于企业债、金融债，略低于国债，信用等级越高，收益越低。由于地方债按照记账式国债发行方式发行，这意味着地方债发行的票面利率将由招标来决定，一般会介于记账式国债和同期定期存款利率之间。　　地方债与国债一样享受免税政策。此次发行的地方债税收优惠政策比照国债税收优惠政策执行，对企业和个人取得的2009年发行的地方政府债券利息所得，免征企业所得税和个人所得税。这对于重视免税优势的银行、保险公司等机构投资者无疑会更具吸引力。对于银行来说，存在短期资金的配置需求，国债和地方债的投资价值相对较高，吸引力大于金融债和央票。按25%的税率粗略估算，地方债1.6%左右的收益率水平对应着税前约2.13%的收益率，分别高出同期金融债以及央票利率20个基点、45个基点，相对收益优势明显。　　购买地方债要注意利率变化　　财政部公告显示，地方债票面利率逐步走高，新疆、安徽、河南、四川和重庆五期地方债发行利率在1.60%至1.70%之间，天津、辽宁、山东债券票面利率分别达到1.75%、1.78%和1.8%。地方债上市以后的表现不尽如人意。首只上市的新疆债于上市当日即跌破面值，随后上市的安徽债更遭遇上市两个交易日&零交易&的窘境。而河南债、四川债虽然上市首日均有成交，但两市成交也不过寥寥几笔。&由于地方债的票面利率较低，对个人投资者的吸引力不大。&杜承骏分析说，现在6个月银行定存利率为1.98%，3年期定存利率为3.33%，远高于3年期地方债的收益率。目前新公司债上市基本都会有1.5%左右的收益，而且发行后一般1个月即可上市交易，这样年预期收益率正常情况下可以达到15%左右，新债上市跌破面值的情况出现较少。同时，地方债的利率不仅难以超越股市动辄10%以上的收益，今年首期3年期凭证式国债的票面年利率是3.73%，也远高于3年期地方债的收益率。　　以投资10万元到期持有为例，若购买利率为1.61%的地方债，3年后的收益即为1610元&3年=4830元;若定存3年，到期收益为3330年&3年=9990元，除去5%的利息税后，所得为9490.5元;若买入目前正在发行的储蓄式国债，到期收益更是达到3730元&3年=11190元。　　个人投资者可通过证券交易系统购买　　目前债券发行渠道主要有银行间债券市场、证券交易所市场和银行柜台。从财政部的表态以及地方债的发行办法来看，承销机构可以采取场内挂牌和场外签订分销合同的方式分销，却没有一般记账式国债发行文件中所说的&商业银行柜台销售&的分销方式。因此，个人投资者无法在银行柜台上像购买记账式国债那样购买地方债。　　证券交易所市场的发行分为网下发行和网上认购，网下发行只对机构开放，机构和个人均可参与网上认购。凡在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户及在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户的个人投资者，都可以购买地方债，但最低购买面值为1000元。
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个人如何投资公司债券？怎么购买公司债券？
　　个人如何投资公司？怎么购买公司债券？
　　10月12日，国内首只公司债&&长江电力的&07长电债&在交易所上市。长电债9月底发行时，4亿元的网上发行总量仅用8秒即申购完毕，显示市场对于这一新品种的巨大热情，其上市同样吸引了很多投资者的目光，上市当日&长电债&成交金额超过7600万元。
　　从8月14日《公司债券发行试点办法》发布，到9月19日上证所发布公司债上市规则，再到首只公司债发行上市，公司债&一路快跑&来到我们面前。那么，该如何认识公司债这一 资本市场的&新成员&呢？
　　个人如何投资公司债
　　随着波动的加剧，越来越多的投资者趋向于稳健型投资。公司债正好为个人提供了一个不错的投资选择。
　　目前个人投资者参与公司债投资主要分为直接投资和间接投资两类。而直接投资又有两种方式：一是参与公司债一级市场申购，二是参与公司债二级市场投资。间接投资就是投资者买入银行、券商、等机构的相关理财产品，然后通过这些机构参与公司债的网下申购。
　　个人要投资公司债，首先要在证券营业网点开设一个证券账户，等公司债正式发行的时候，就可以像买卖那样买卖公司债，只是交易最低限额是1000元。从长江电力公司债的试点发行情况看，采用的是&网上发行和网下发行&相结合的方式。网上发行是将一定比例的公司债券，按确定的发行价格和，通过上交所竞价交易系统面向社会公众投资者公开发行。认购资金必须在认购前足额存入证券账户。
　　就二级市场交易而言，机构投资者可以同时在上证所竞价交易系统和固定收益证券综合电子平台同时进行交易，个人投资者则只能在竞价交易系统中进行公司债买卖。每个交易日9时15分至9时25分为竞价系统开盘集合竞价时间，9时30分至11时30分、13时至15时为连续竞价时间。公司债现券当日买入当日卖出，即实行T+0。
　　为什么需要公司债
　　10月11日，沪市上市公司鄂尔多斯发布公告称，拟中止向特定机构投资者非公开发行股票的事宜，转而发行最高限额不超过12.5亿元的公司债，筹集资金主要用于偿还银行借款。此前，华能国际、云南铜业、新希望等上市公司都表示，将发行公司债。公司债甫一问世，即成为上市公司青睐的融资方式。
　　我们知道，在资本市场里，存在着资金的供给与需求两方。从需求一方看，不同的企业会有不同的资金需求。资产负债率高的企业大多希望在股票市场获得直接融资，以改善企业的资产结构；规模大、效益好的企业可能更希望发行债券直接融资，以获得低成本的资金，为股东获取更高的投资回报。
　　从资金的供给方，即投资者的角度来看，这其中既包括大的机构投资者如公司、基金、证券公司等等，也包括成千上万的个人投资者。不同的投资群体风险偏好不同，有的愿意承受高风险、期望高回报，有的只能承担低风险、收益期望也低。同时，还有相当多的投资者希望通过承担中等风险，获取中等水平的回报。
　　正是由于这些需求上的差别，客观上要求资本市场应该是多层次的，不仅要包括高风险、高收益的股票市场，也包括低风险、低收益的市场和银行储蓄，同时还包括中等风险、中等收益的公司债券市场。
　　因此，无论是机构投资者还是个人投资者，都可能有持有部分公司债券的需要，以实现其投资组合安全性、收益性、流动性的良性搭配。尤其是机构投资者，对公司债的需求将会非常大。
　　以保险公司为例，其负债期限很长，公司债有利于保险公司的资产负债匹配，从而有效化解利率风险；另一方面，公司债收益率比较高，可以获得更高回报。在美国，企业债是保险公司债券组合中最大的券种，公司债占其债券组合的比例超过70%。
　　不过，有专家指出，从投资策略而言，公司债更适合长期持有，却不适合短线的投机炒作。从长电债上市几天来的表现看，除上市第二天波动幅度较大，其它时间都是窄幅振荡，10月17日全天的振幅仅为0.24%。
　　新品种新在何处
　　在公司债出现之前，我国的企业债券市场已有20多年的发展历史。公司债与企业债虽然同为发行债券进行长期直接融资的方式，但二者仍有诸多不同。
　　从发行主体看，公司债由股份有限公司和有限责任公司发行，而企业债由国有独资企业或国有控股企业发行；在发债程序上，公司债券的发行实行登记制，企业债券的发行需政府主管部门批准。公司债发债资金的用途比较广泛，既可用于固定资产投资、技术改造投资等，也可用于补充流动资金，还可用于企业并购、资产重组等，而企业债券的发债资金基本用于基本建设投资和大型项目的固定资产投资。另外，在利率方面，公司债券的利率由发债主体根据自身利益、市场利率和经济走势自主决定，而企业债券的利率则有较多的限制。
　　公司债的发行还引入了一些新的概念。如橱架发行，是指定下发行计划总额之后，公司在24个月之内可以根据需要不断进行筹资，而不是一次把所有的资金都筹来了，却不能当时都用得上，从而造成了资金的浪费。这一制度安排，更有利于企业按照实际生产经营发展的需要筹集资金，更有效地使用资金。
　　从目前债券市场的发展现状看，企业债虽已出现多年，但总体上发展速度较为缓慢。有统计显示，从1997年到2006年10年间，企业债融资额是股票筹资额的47.3%，是国债融资额的18.4%。这在一定程度造成了我国金融市场发展的诸多不均衡，如直接融资远远落后于间接融资，直接融资中债券市场远远落后于股票市场，债券市场中企业债远远落后于国债、金融债等等。正因为此，人们普遍预期，加快公司债的发展，将有助于改善金融结构，促进资本市场均衡发展。
　　发展需各方共同扶持
　　尽管公司债在我国的发展前景值得期待，但现实中仍存在不少制约因素。
　　比如我国债券市场的相互分割。目前，债券的流通场所主要有交易所和银行间债券市场，在现行交易制度下，银行间市场只能交易国债和金融债，企业债券的流通场所则局限在沪、深两个交易所。两个市场的参与主体不完全相同。以长电债为例，发行结束后在上证所上市，这意味着商业银行等需求很强的银行间市场成员不能参与其交易，从而限制了投资者群体。
　　按照规定，将来公司债既可以在交易所上市，也可以在银行间市场上市。但是无论是在哪个市场，关键是要形成这两个市场之间无障碍的联通，这样才能形成统一的债券市场，使债券市场的效率更高，同时运行的成本能够更低。
　　针对这一状况，有关部门已经开始行动。9月底，中国人民银行发布公告表示，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管。人民银行将按照市场化原则进行管理，对于经其他管理机构审批或核准的公司债券，人民银行将不再进行任何审批，只需履行简单的手续即可在银行间市场发行。对于已经发行的公司债券，可以按照有关规定，进入银行间债券市场流通。
　　另有消息称，目前保监会已明确了保险机构投资公司债的相关细节，保险机构投资公司债也有望提速。
　　此外，与企业债实行抵押加担保的双重风险防范措施不同，公司债将主要采用无担保形式发行，这就要求有一个比较严格科学的资信评级机制。因此，加快我国资信评级机构的规范发展，也是影响到公司债未来发展前景的重要因素。
　　投资者可以对个人如何投资公司债券进行了解，从而进行有利投资。
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