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拉里·威廉姆斯：风险管理的数量模型探讨和50年投资经历感悟
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拉里·威廉姆斯：风险管理的数量模型探讨和50年投资经历感悟
&&&&&&&&&& 风险管理的数量模型探讨和50年投资经历感悟
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &拉里·威廉姆斯
&&& 下面我们有请美国著名投资大师威廉指标的发明人，拉里·威廉姆斯给我们做主题演讲。主题演讲的题目是：风险管理的数量模型探讨和他50年投资经历感悟。
　　拉里·威廉姆斯：
　　今天我非常荣幸能够来到这里，我今天可以看到我们的教授和主办方，我们看到了上海交大的高级金融学院能够邀请我到这边来。我的学术背景不是这么强，我只是一个交易员。
　　作为一个交易员来说，我的教授是谁?就是市场。我50年前，在1962年的时候我已经开始进行交易了，在过去的50年我学到了很多，我希望和大家来共同分享一下我50年来投资的经验，我交易的经验。首先我们看一些图表，有一件事情要和大家说的，我们整个市场的改变，其实是在基本面来进行改变的。我们可以看到，基本面是推动整个市场的变化，但是基本面很多是由我们的机构和大型机构或者是大型的交易公司所推动市场而变化的。这个图表中你可以看到中国东航的图表，这是一个在纽约非常大的机构来进行买入的，你可以看到如果一个大型机构买入，整个市场就会上升，如果他们要抛盘，整个市场就会下跌。
　　所以我们要知道，这些大量的钱或者是大量的交易员，他们在做什么事情?特别是一些聪明的这些人在做什么，主要的大机构在做什么。我不够他们聪明，但是我的聪明之处，是我可以跟着他们走。也就是说我们只要跟着智慧的这些钱走就可以了。这是中石油的，你可以看到市场上大量的上涨，在我们的大型的机构买入的时候产生的，所以即使是整个大型的市场，如果大幅度下降的过程中，但是如果有大量的交易员或者是有大机构买入，我们也可以跟进。所以对于我来说，这是非常重要的工具，在我的交易带中我一直会跟随这样的策略。在1966年，我有了自己的一套策略，但是我一直在改变，因为市场在变。从本质上来说，在60年代，70年代这个策略是一直行之有效的。我们可以看到一下，对于其他的股票，整个大的机构，如果跟着他们走，基本上也是往这个趋势走的。所以对我来说，并不是意味着我如果今天就是一个买家，我直接跟着他们就可以了，但是我可以看我的一些前提条件，这个条件不是一个两个，而是几个前提条件都出现之后我才会买入。
　　对我们来说，我们总是有机会学习而成为一个交易员。这是美国的世界杯交易竞赛，很多人都是我的学生，他们也获得了很好的回报，很多人都是非常年轻的，你看这些人都是和我进行学习的，你可以看到他们的整个回报是非常高的，因为他们已经学会了如何进行交易。一些人可能更适合做交易，但是我相信绝大多数的人应该有足够的智慧，当然也不会太聪明，太聪明也不一定适合，但我相信绝大多数人都可以学会这一套方法。应该说你如果可以把整个市场的资讯简化来看，对你来说这个交易有很大的帮助。在美国的市场，你可以看到我们整个赢的获胜的比例是88%，不是说我们每次都可以成功。你可以看到，这是过去12年的整个业绩，你可以看到1999年开始也有亏损的年份，其实，应该说很多的时候我们可以有一个非常简单的规则，这个规则不能作为一个投机。我们可以看到，如果明天是末日，我们可以看到下一个交易日，可能是下一天，下一个可能是五天。我们可以看到在股票整个周期的波动性是非常强的，这是我们的一个规则。你可以看到整个月份保持这样的状态，它最后一天就是一个反弹或者是恢复的信号。对于一个交易员，如果你可以抓住这个时点，那么这就是一个非常简单的方法你让你们获得利润。
　　所有的周一，在美国所有的股市的周一的买家情况，你看周一都基本上赚不到大钱，我们就只看美国股票市场的周一，发现表现并不是很好。我们看到有一些信息当中有其他的日子比周一好。你看上海的市场，很有可能看到可能是某一天它的整个恢复或者是上升的幅度会比其他几天的上升幅度要高，所以我们要找到这个时点。在这个情况下我们有更好的优势在，在这种情况下并不是说我们丢筛子，我们应该进行统计分析得出这个结论。
　　我们再看一下其他的幻灯片。我在这边可以给大家看更加令人振奋人心的图表，这些图表让我感到非常的振奋。从这张表开始，我们看一下预测，这是我去年做的预测，对于美国股市的。你看红色是我的预测，这是我几年前也做过类似的预测，等一下跟大家分享一下对于上海的预测。你可以看到，我们整个预测，整个低点和整个实际的对比。但是你可以看到不可能完全和实际的数据完全匹配，但是你可以看到对未来的走势，我们进行了很好的判断。这是对今年美国股市的预测，可以看到一开始有非常强劲的反弹，然后逐步的下降，然后到6月份，然后是在大雪之前，我们再看到8月份，再到10月份有再一次的恢复。在整个路线图中，我们看到了整个市场大态势，我们市场有它的周期和季节性，我们可以看到很多的走势或者整个图线可能和其他的图线有相似之处。
　　我们还有很多其他的工具，有人说我们没有办法踩准时点，我在之前很大比例上都成功的踩准了时点，进行短线的操作，获得回报，我相信在这个市场上我可以看好的踩准时点，不管不是每次都可以做到。对于我们的教育来说，应该说在1987年的时候，那时候我通过真金白银的操作，我把1万美元在一个多月翻到了100多万美元，这对于商品交易完全可以做到，但是对于股票操作不一定可以做到。所以我们一定要控制好我们的波动，所以这里我想跟大家分享一下风险管理，这是我最重要的经验。
　　我经常可能会和其他的交易员一样，赚了大钱，同时也损失了很多的金额，但是最后通过这样的周期，我觉得这不能一直持续下去。我认为我有一个非常简单的教条，我们要赚大钱，要赚很多的利润，与此同时，我们是要小一个非常小的赌注，因为如果我下大了赌注，这个亏损会亏的非常大的金额，但是如果下小的赌注，如果我亏损了，但是我的亏损额会很小，这样我可以很快的进行恢复。很多的投机员和交易外很多时候都爆仓了，他们坚持自己的观点，他们把所有的赌注下在一个地方，然后进行投资。当然可能一下子赚很多钱，但是如果市场崩盘，他们就会亏大了。市场确实会崩盘，所以我学到经验就是我要控制好，所以在我的资产管理比例中，我不会下的赌注，我希望的是下小的赌注把握住大的趋势。对于一个交易员一天的时间来说，他受到时间的限制，如果你在一天中赚很多的钱，赚几百万的话，我可能一天内有三四十个合约，这意味着我的三四百万一天之内可能就损失掉了，甚至是5000万也会一天之内损失掉。这样我们并不会实现，所以在做你自己的策略的时候，你整个的回报一定要大于你所冒的风险。所以对我来说，我不会做当天的交易，很多人认为我会做当天的交易，并不会这样。很多情况下，你当天交易，可能你就会当天亏损。非常有意思的是对我来说是一个法则，走势是我们利润的根基，对于每一块钱的交易，我们都要看走势，没有走势就没有收益。所以我们要了解走势，走势就是一个时间的函数表，市场有更多的时间，我们可以获得更好的走势。大家可以明白吗?如果时间越长，我整个的走势可能会更好，我可能会有更好的交易量，有一些人可能明白吧。其实时间是我的好朋友，时间是我的同盟，因为时间能够创造出来走势，对于当天交易人来说，或者是非常短期的交易员来说，可能4、5个小时，他4、5个小时就要赚大钱?这并不是一个好的交易，我需要我的时间，我喜欢时间，我用时间来获得好的走势。我用小的赌注来把握住大的趋势，虽然我下的赌注很小，但是我整个的趋势如果把握好，可能会有更大的回报，7倍，8倍。这就是我的利润，你下小的赌注，同时把握住走势，你就会有大的收益。
　　时间越久，你越有可能抓住大的趋势。如果你没有保护伞，你没有盾牌，你可能会丧命。投资者来说，你没有很好的保护不可以，你必须通过很好的管理方式，你没有管理模式，就相当于你没有盾牌。但是其中很难的一个地方在于，就像我们做一个公式一样，难点在于你如何来付诸实施，如何来采取措施。我们也知道，我们要保持很健康，我们不能抽烟我们应该锻炼身体，但是很多事情是非常有诱惑的，你在交易的时候你也会有很多的诱惑，你想赚大钱。但是你心里要知道，如果你不按照成功的规则做，你受这些东西影响和诱惑，你注定会失败。所以我们的做法，必须要能够限制我们的波动。
　　我们第三个法则，到底是谁改变市场?是这个图表?其实是趋势改变市场，基本面很关键，很多的人读了我的书，有人认为我用了其他的工具来进行赚钱，其实不是的。应该说整个形势改变了市场，刚才我讲到了一个机构改变市场的形式，他们也会改变整个周期或者是一个季节性，所以这些形势我们需要认清。这是我们在这些基础之上要了解的东西，这是我使用的交易工具，这些是商业的资讯，而不是商业广告。我在这里，这些广告或者是商业信息非常重要，比如说美洲这些机构，他们都会来公告或者报告他们持仓，他们仓位是做多还是做空。比如说在期货的交易当中，他们持仓的情况，他们比我聪明，他们在这方面赚了很多钱，这是他们的特长，他们有上百个员工给他们献计献策。我就来看他们的市场资讯。
　　机构实际上在购买是如何做的?我会想，我其他的教授和同事在做什么，他们在买什么，然后我再决定要买什么。这个差价实际上是非常重要的，因为未来的市场就在这里产生，在股票和证券方面的巨大差异。就是商品的典型而言，它实际上在下个月和未来几个月的价格中有很大的差价，因为在他们的存储量以及它们在市场上交易的量，他们之间会有很大的差距。在商业上是如此运作的，但是在一些情况下有出现一种差距，那么在这种情况下，商品的这种交易，如果有人非常急切的需要新的契约，在这种情况下它就会使得这些期货的议价推动它的上升。比如说去年的糖还有去年的生活用品等等，都出现了这样的情况。那么，这种情况并不是经常发生，在1937年，我刚开始用的100万美金来进行交易，就是在糖这方面进行商品交易，因为那时候有议价。如果我们近期的合约可以超过未来几个合约中购买的商品价格，那么你就有相当多的议价可以操作。
　　另外一个是自然资源商品，这些从自然上来的东西，矿石、煤等等，比如说货币、日元、美元等等，这都是人制造的，但是在自然资源市场这里，在这个地方实际上也存在巨大的差价。
　　最后，是市场的周期。比如说是18个月，我们可以看到有一些商品的上上下下之间的涨价和跌价，都有一个周期性可言。那么，广告在利率方面有关中国、美国、印度实际上告诉我们的，都是有关一段周期、时期里面的利率，但是由于广告是在其他不同的领域工作，所以我实际上也会把周期性看作是一个聪明钱的条件。我也会看看愚蠢钱，大家听过愚蠢钱吗?这个世界上傻子无所不在，很多人每一年都在损失钱，比如说我的经纪人会说我给你3.5万美金，你去交易，那么我做你的交易方，我赚你3.5万美金，你是不是想做这样的一个失败者。我们都是控制这样一个损失，如果你可以找到这些失败者，你就可以赚到钱。谁是失败者，他们就是小户、散户、理财顾问、大师、经纪人，他们会给你错误的信息，作出错误的决定，这并只是一个声明，我会给大家证明，这是一个很自然的事情。每一个礼拜，我们都知道说有一个情绪指数，有许多顾问、经纪人以及许多报表写作人。1990年出了一本书详细讲过这个情况，我们在计算1999年在2012年时候的计算，我们对上海综合指数都进行了计算，上海的证券以及美国的证券，都进行过计算。
　　另外，我本人交易的工具是价格形态和动态，最后一个趋势很关键。约翰亨利是美国歌谣里面的传奇英雄，最后他购买下来一个球队，他非常有钱，他是推动趋势发展的人，所以他说，我要尊崇重力定论，如果我跳起来，一定会掉在地上。市场上有重力定论，如果你在展示的时候去卖，那么你等于是自己跳窗自杀。期货如何不同?大的不同是，没有一个人实际上需要一个股票，里不需要中国国航、谷歌等等，但是你没有办法过生活，如果你没有糖、没有油，这些东西是真的东西，它们有真的需求，有真的供应在那里，那并不是股票，跟股票不一样。股票是一种神秘的东西，被人类创造出来去追求财富。所以，对于这个期货市场来讲，它实际上是一个更容易去预测，因为它跟我们的生活是息息相关的。所以，实际上我跟大家建议的是要跟着聪明钱走。我本人看的广告，这是交易者报告承诺，CFTC，交易者常投报告承诺，CFTC在这里，大家可以看到这样的一个市场，我们可以看到有一个大的头寸，还有小户，散户他们头寸，来告诉他们这个广告里面到底包含了什么信息。在1973年的时候我开始使用，在当年没有人用它们。我现在要看的，实际上是说听广告买进，听广告卖出。那到底如何看这些广告?所以在低价的时候，我们就可以看到在这些8000美金，一万美金，它们在下降的时候可以买进，所以我非常注意这些广告里面包含的信息是什么，以此来作出适当的决定。
　　我怎么看呢?就是银的市场，纽约商品交易所里面关于银的指数，我们可以看到它有跌的时候，在另外一个图表中，它最后有一个非常高的上扬，所以在这个地方非常牛市，它非常看好。所以在上涨的时候，你是不是看涨要买涨呢?所以对我来讲，它实际上是一个非常坏的政策，在1973年我就意识到了，但是这个世界现在改变了。有一些基本的工具，有两个交易方式，有一种是你作为一个跟随者，你就自动去跟随这样的系统。另外的一种是艺术交易，这种艺术交易，最成功的人实际上是以一种非技术性的系统来进行投资，所以最成功的人是斯蒂芬，甚至不是一个交易者。有一个晚上我跟斯蒂芬吃饭，比如说会讲到量化工具，你认为这个市场是怎样的。实际上在那个时候我学的不是经济学，我学的是艺术，我在墙上看到了一个画，我看到了油画，这个油画是我当时在做艺术学生的时候画的，所以在那个时候对我来讲是醍醐灌顶般的警示，就是说你是一个艺术学生的时候可以赚到这么多钱，像毕加索等等，这就需要你做很多的考虑。因为那些跟着系统走的人太懒了，他们不愿意去想到底应该买怎样的产品来做更好的投资。
　　那个时候，有鸡蛋有土豆，在那个时候人们并没有对有些东西进行交易，达尔文在之前曾经讲过，一个物种的存续，它并不是最聪明的人，这对我来讲也是醍醐灌顶。因为我并不用做最聪明的人，而且适者生存，不是最强者，也不是最强的适者，也不是总聪明的人，所以达尔文是一个投机者。所以我们必须要看到未来和历史也许有很多相似之处。这里有一些季节性的图形，这是上海的，在11月和5月，我们看到了非常典型的季节性图形，比如说这些中国人可能看的是两年前的，季节性低谷等等，还有中国的市场有一个非常强的季节性图形，所以大家应该了解这些季节性图形。
　　如果我问大家，什么是季节性图形，可能没有人知道，可是现在大家都知道了，季节性图形是什么。季节性图形我在1970年的时候就开始关注了，它并不是完美的，也不是必要的，但是它可以给你一个最基本的想法，就是这些市场到底是如何变化的。所以这是另外的一个工具，我所使用的来进行对市场的了解。另外一个是我之前所想到的一个方面，它就是顾问观点指标。因为顾问的情绪占93%，比如说看涨，93%看涨，换言之在那个时候93%的人说赶紧买的时候，这个市场跌下来了。我们在那个时候可以看到只有11%的人说看涨的时候，它实际上真的涨了。所以我们在这个地方看到了相当大的反弹。94%，95%的人说看涨的时候，市场跌下来，所以在很大的情况下，我们实际上要意识到在这种情况下，顾问的情绪和观点是非常重要的指标。如果每个人都看跌的话，那么谁来推动价格上涨呢!在这种情况下就会跌的很厉害，因为大家都在抛售，在抛售之下肯定有人接着买进，那么市场就会上涨。所以我并不是会看那些长期的多投、头寸，我必须要逆潮流而动，我要逆潮流而动，我要做跟别人不同的事情。所以我在冬季的时候去公园，很冷，没有人排队去游泳。你如果买一个冰淇淋，它甚至不会化，我不会在周五的晚上出去，因为很多人排队，因为出门。当然很多人会由此碰到很多麻烦，但是对于投资决策来讲，很多人都是凭情绪来进行投资，这是非常糟糕的事情。我们来看一下个股，它有88%的看涨，所以在大部分的时间，所有的投资顾问都是错误的，我试图在这里看市场的情绪走向到底是怎样的。是在某一个时段里面整个市场所反映出来的情绪到底是如何。
　　另外的一个例子，我们可以看到顾问的情绪和观点，另外一个工具，我跟大家一起共享的，来看一看，这份是中国海洋石油的。我刚才讲到了专业性的积累，它实际上给大家了一个方程式要怎么计算和考虑，我对此非常感兴趣。大家看到了这个绿线，是我所计算的专业性的积累，红线是大部分顾问以及大户、散户以及公众进行的投资，在反弹的时候很多人买，在市场下来的时候很多人抛售。在这种情况下，很多专业人士会买进，专业人士买进的时候市场反弹了，所以在这种情况下，在公众和专业人士之间都是相反的趋势。所以我再日本、中国、新西兰、德国、巴西、美国很多地方，都可以看到这些趋势，就是专业人士在做什么，公众在做什么，这就是一个例子，我们可以看到。
　　接下来我想跟大家说，我们该看到的是当市场下来的时候，专业人士都在买，那么市场有新低价格的时候，在这种情况下，专业人士是买跌，买跌了之后市场上扬。所以专业人士会静悄悄的做，没有人知道他在做什么。然后市场下跌了，他们偷偷卖掉了。在这里我们可以看到，整个两种不同的方向。
　　所以在这种情况下，机构买进的时候，我们可以跟进。我也是要看一些前提条件，我要看到所有的前提条件到位之后我才会买入。机构买入，专业人士进入，这样有分化的走向，前提条件满足了，我才会买入。这个是上海的综合指数，上海的指数可以看到，我们可以看下面，我们看专业的积累，在低点的时候，它的积累并不是那么多，12月份的市场不断在走低，你看专业人士在怎么做?他们在不断的积累，这就是图表当中的秘密所在，不要看上面的。因为图表是很难去解读的，你可以看到整个图表的支撑点在那里，就是在下面的这些数据中。
　　我可以看到在下面的分布中，我们知道其他的力量在不断的聚集。在这种情况下，我们知道我们应该跟着这些成功的钱，你可以看到我们跟着这些专业人士，你可以看到上海的股市在不断的增长，一开始是持平，但是你看后面的钱不断的积累，整个市场上面是持平的，但是下面的资金进入的量是在不断的涌入市场中的。所以这是一个非常好的预测指数，我们就可以看到整个市场和市场专业的资金汇集情况在不断的囤积。在这里我们也可以看到上海的指数，这里市场上涨的时候，你可以看到专业人士怎么样?他们在下降，对于专业的钱的来说，他们在买的时候，他们在开盘的时候，他们其实是和公众的趋势不一样。公众都是看网上的信息和报纸的信息，他们去卖的时候，已经是在走高的时候和刚刚开始的时候买。专业人士是在市场打开之前就已经开始囤积了，公众人士是在市场已经打开之后才进入这个市场。所以你会看到这样的数据，这样的公式，其实并不是那么的复杂，这并不需要你去了解平均移动的指数。很简单的就可以在这个图表中判断出来，我也在这个图表中，这个图表的诠释我在3、40年面就开始用了，你可以看到资金在进入市场的大趋势。在这种情况下，你就有更高的成功机率。
　　说到交易，有一个事情很重要，这些良好的交易者，不是靠自己的经验，因为你的自己意识放弃在门外，我了解我有很多不聪明的地方和笨的地方，所以有些人可能自以为是，不靠别人的经验，这是不行的，所以我们要有共同的因素共同考量在内。有些人过于的自我意识太强。　所以我今天非常高兴在这边交流，我儿子在上海交大教英语，杰森(音)和我在中国，我们希望在中国教大学，我们夫子俩都在上海的大学里面教书。很多人的自我意识很强，无论你是哪一个国籍，其实这些意见很强硬的人很难真正取得成功，当然我们希望取得成功，但是你过于倔强，你可能会自己付出自己的代价，很多美国人认为自己是正确的，最后都是非常的失败。所以很多的交易者确实也会遇到这样的问题，我学到一个经验就是，你要尽快的把这些坏的交易当中摆脱出来。当然肯定有人遇到比较糟糕的交易，你是不是可以尽早的抽身，如果你尽早的抽身越好，而且你要尽快的。其实我们知道，在60年代的时候，有一个人告诉我，当时是说我和我的太太关系太糟糕了，如果太糟糕了关系就要快一点摆脱。如果你判断错误了，那么你快一点走就是，否则你会更惨。杰森和我在今天秋天的时候，我们也会介绍一下全球最好的交易者的性格，对于成功交易者的性格，他们非常独特。其实很多时候，他们的信心不足，你们可能认为这些交易者的信息很足，实际上成功的交易者的信心并不是那么足。
　　很多的交易者是很害羞的，因为有些很多人天不怕，地不怕会冒更大的风险。其实这些交易者的性格非常有意思，他们的信心并不是那么足，这样你才可以真正的赢得市场。对我来说，我虽然赚了很多钱，但是我在交易过程中，我在合约中，我经常也会亏钱，我现在回顾起来，我经常并不是在非常好的点位把它卖掉。其实我是在我的一生当中，我只是会一个非常小的规模量下来进行交易，我经常也会错，整个交易不是你把它做对，更关键的是你如何把这个风险规避在外面，来避免这个错误，或者在错误中尽早抽身，这是最重要的。
　　这当中的绿色是很专业的买入，红色是公共的买入，这是两者的差异。专业人士在静悄悄的卖出，公众开始买入。大家听过吊金龟策略?这就是一个吊金龟的策略，我花了钱去学，它让我赚到了很多钱。这个体系一个让你做空，一个让你做满就是在20天当中，你尽快把它做空，如果你在过去的10天当中，如果你做多了，接下来你要考虑你如何相反的进行操作。
　　你在过去的15天，可能在20天当中一直在做多，在接下来的时间当中如何反向操作?在整个市场趋势中，多少也有这个趋势，我们可以看到，很多时候我们应该反向操作。他们卖的时候我们开始买进，我们可以看到对我来说，我觉得这是一个钓金龟的策略方法。我们可以看到这是短期的图表，这是上海的指数，在这段时间，是钓金龟，这里有一个，这个也有一个。我可以给大家看一下我采用的模式。其实我希望可以看到在过去的10天当中，能够有比较低的位子，这个市场已经下跌的很厉害了，我在这个时候要考虑买进，因为我知道市场的操作确实如此。比如说我如果是用我的脚趾来跳，肯定跳不高，如果我蹲下来跳，才会跳高。市场也是，你把它蹲下来蹲的很低，你才有可能把它跳高。我要看到的现象是，我昨天的收盘价是低于它的开盘价，超过了它的开盘价，然后高于第二天的收盘价。我这边可能比较长的公式，看一下图表。
　　我要看的市场是在过去的十天当中，这是最低点，然后你看到这是高于前一天的价位，这是一个卖出，这是我在收盘的时候，你可以看到我们的价位是高于前面的开盘价，这是机械式的。但我不完全按照这样的图表进行买，还有一个前提条件，就是我们如果有一个专业的资金，也开始囤积了，在这种情况下，我们技术计数量化的分析，我们可以看到这是买入的时机，它不是一个市场的推动力，它进去以后也会很快的退出。我在这边买的话，我会在那边停止掉。市场上有很多这样的图形，这是一个想法，就是你必须蹲下来才可以跳的高，不能垫着脚趾进行条约。
　　这就是为中国所做的指数，我制订了这样一个指数，我们把美国的波动指数套用在上海的指数中。我们可以看到，这是我的图表，你可以看到这是我的威廉波动指数，下面是美国道琼斯的指数，其实你可以看到是类似的，压力可能有所不一样。它的上扬，它的下跌，这样的走势是非常接近的。对你们来说，你也可以，这是在我的系统当中，我在澳大利亚的时候，我没有这样的一个波动指数，我当时希望可以开发出这样的波动指数，最后我和我的同事开发出了这样的波动指数，我在上海也制定出了威廉姆斯指数。在这里可以看到，上面是美国，它的波动如果下来，波动就会增加，如果市场不是那么波动的话，你可以看到我们的波动相对比较持平，这是一个领先的指数。我们可以看到这是一个买入点的指数，你可以看到它的波动那么高，在这种情况下，这个波动比较大，在这个情况下我考虑买入。所以你必须倾注大量的关注，这市场上非常重要，很多人可能没有关注。我这边给大家看的是，这个指数当中相对比较高，如果你在这边买入股票的话，你在这边股票就会下降。你整个波动比较大，你的市场会下跌。
　　尽管这个市场是比较低，但如果是在波动下来的时候，波动下降的时候，你卖出股票你就会赚钱。如果波动比较大的时候，你把它给售出，你就有非常好的收入。可以看到，整个波动如果是在不断的进行下跌，你在波动指数下降的过程中，就是说你要卖，是卖你的波动。在这种情况下，你可以更好的把握市场的时间。我在做这个波动指数的时候，我在90年代的时候做整个道琼斯指数的时候，我发现完全可以用这个波动指数。市场如果是下降，这个波动就会上来，波动如果是下降，整个市场会下降。所以我们整个策略也就是在波动比较高的时候，我们可能要把它进行出售。如果波动下跌，你可能进行买入。在这种情况下，我们可以把波动指数可以进行模拟，我们可以把这个波动指数可以在上海的指数上来进行模拟。
　　接下来我希望给大家看一下上海的预测。这是一个非常好的想法，你可以看到在市场的波动，你可以看到这是一个周期，首先是一个路线图，是17周的周期图表。这是非常好的长期走势图，你如果是一个技术派，你可能需要看这17周或者是一半周期的波动表。你为什么要使用我们10天或者20天气威廉姆斯波动指数?我们为什么不看市场的周期呢?因为很多的数字其实都是一些随机的，我们可以看到这个10天或者20天的波动，真正的理由在于我们在1963年做这个波动的时候，当时我们并没有计算器，我们只有加法器，我们一个一个加。10天的平均数，或者20天的平均数，我们就可以看好的在图表当中显示出来。我们也并不是把它放到周期当中，这是主流的周期。
　　我们马上就要结束了，这个就看一看了。在下一个牛市，我会告诉大家2012年会是一个大牛市，一直到2014年，我保证会发生。我不常做保证，我们非常有意思的说法，1905年的时候，很好的反弹，非常大的反弹。在那个时候是一个大牛市，1915年发生了什么?这是1915年直线上升。所以这个是大牛市，直线上升的大牛市，1925年?也是一个大牛市，大家看一看，它不可能总一直这样。我们现在来看，1935年，是另外的一个直线上升的牛市，也许其中有一些奥妙，有一些鬼怪。我们现在来看一看，1945年又是一个牛市，那么实际的真相是什么?有一个欧洲的股票价格，只要是以5来结尾的年份，它实际上都可以带来一些利好的消息。所以在这样的下降趋势中，我觉得另外的一个生产周期。所以这是1945年。1955年呢?1955年也是一个牛市，所以我告诉大家，1905，以5结尾的，我们看1965，它实际上有一个抛售期。因为那个时候越战，所以那会有一个下降，但是他们很快又上去了，所以赚了很多钱，那是1965年的时候。
　　1975年呢?1975年还是一个牛市，价格大幅度上扬。1985年是什么?又是一个牛市，“5”很好啊!大家看一看，1985年是什么状况?所以大家应该想，1995年的时候应该买一些股票，1995年买的股票的，肯定大涨。我已经70岁了，我已经很长时间了，2005年又是一个牛市。2015年呢?所以我们在想，2015年到底会是怎样的?
　　我的信仰是，2015年肯定是一个牛市，不管价格怎么降，它肯定会是一个大牛市，它肯定是一个大反弹，全世界的股市都会大反弹。所以这些以五结尾年份都是好的年份。2015大家不确定，但是我会持续观望，一直到2014年的时候来看，所以这就是为什么我们现在经历着这么多经济上的动荡期等等，我们目前所经历的困难，我们一直会持续到2014年末。
　　我希望大家在这个过程中学到一些东西，我希望能够给大家一些有用的建议，如果大家有什么问题，有10分钟的时间进行一些提问，有没有人有问题的?我可能回答不了，但是我可以试图回答。
　　提问：
　　谁才是真正的专业人士?
　　拉里·威廉姆斯：
　　我的朋友，这是我的答案。像我这样的人，非常大的成功交易者，交易商，对冲基金的交易者，还有许多有限公司的合伙人。他们你跟的所作所为是不一样的。
　　提问：
　　谢谢您的发言，实际上我只想问你两个问题。首先，风险管理，你发明了自己的指数，我想了解它是不是基于一些基本面和技术，但是你有提到了一些引导性的市场因素?
　　拉里·威廉姆斯：
　　我当然用到了，我会用它计算上海的证券，但是的确，我是用它在美国证券上用的。
　　提问：真正的专业和公众的关系?在中国市场上，我们认为基本面或者是包括政策的变革，首先知道的是机构，所以国内基本上来说很少会有PE在这个市场里占有很大的比重和权力。更多的是来自于基金这些机构，我刚才难道你的路线图，非常准，能够很准确的把握市场的脉络，所以我在想，您在开发这个指数的时候，是真正的用了哪些数据?所以我来自于机构，从机构的角度来讲，我们拿到的机构数据和您之间有很大的差距，谢谢。
　　拉里·威廉姆斯：
　　我所用到的数据，比如说对冲基金的数据，我当然有数据，所以我在审视自己的数据的时候，我可以看到别人说的是什么。我一直在使用方程式，在1965年，1970年的时候，它在全世界得到了应用，我不知道谁发明了这个东西，但是它的确是使用的特别好。实际上，我的一个建议是，我是一个全职的人，所有的计算，所有的私募基金等等有很多的计算，它的计算要比我做好的多的多。
　　提问：
　　我是一个操盘手，情绪化的反映对于操盘手来说是负担不起的奢侈品，如果交易让你兴奋和害怕，你就不能发挥到极致。您如何处理改变在交易当中的情绪化，谢谢。
　　拉里·威廉姆斯：
　　我所提到的情绪实际上是一个因素，因为比如说看涨的因素，它是几个因素，几个条件当中的一个。所以，我的一个建议是，比如说看涨的时候，你就应该好好利用一下这个情绪。比如说你应该看广告，我实际上的一个建议是说你要组合不同的这些条件。
　　你如何控制你的情绪，你控制你的情绪会阻碍你，因为你的下注会太大了，它对你的情绪影响太大了。你过渡情绪化，并不是市场对你做了什么，市场是无生命的东西，这实际上是你的情绪问题，你下注太大，你下注的规模要下调，这样你就不会这么情绪化。我希望我回答了你的问题。
　　有另外的一个操盘手，爱因斯坦。爱因斯坦著名的公式是E等于M的平方。他是一个商品操盘手，E等于情绪，M是钱，平方，是你的契约头寸。所以你的情绪应该是说你有多少钱，再加上你的市场头寸，这两个加起来才是你真正拥有的情绪。
　　提问：
　　我想问您一个问题，什么样的情况下我们用的指数是最好的?股市指数和期货指数，我们如何来使用以及来读这种指数，让它变得简单明了。　拉里·威廉姆斯：
　　不仅仅是我的指数，同时还有其他的指数，它不总是有效，不总是广用。所以在我的大工具里面所提出的这些指数，你应该综合考虑。所以我并不是说我一辈子都在做黄金交易或者是其他方面的交易，实际上我认为这个条件可能会使得这个商品反弹，那么我就会开始进行交易。其实就像谈恋爱，这些对象是市场，然后我看市场中不同的条件，然后来聚焦这些条件。
　　提问：
　　我想问的问题是，流动、波动率。我认为你刚才所提到的在美国，基于美国的波动率以及股价波动等等，VIX，如果你要运用这种技术到上海，那么问题可能是上海目前，它并不出现这种情况。因此会非常困难来开发一种VIX适用于中国的市场。所以这个波动率在这种情况下市场的条件是完全不一样的，所以我认为VIX在中国，在目前不是那么容易要开发出来，但是如果你有你自己的VIX，你能不能告诉我你实际上是如何开发出来的?
　　拉里·威廉姆斯：
　　我不会给你精确的方程式，因为这些是属于我自己所应用的。比如说我获得的数据，大学、经纪行等等。我可以再加一点，我用的很多的数据，但是我有许多其他的数据代表了这种交易者是如何对市场作出反应，所以我可以看到在VIX里面，我有另外的信息理由可以应用于上海的，就是所有这些指数实际上都差不多。我看到不同的周期来看市场上的交易量范围，有非常重要的原因，我的时间已经超时了。
　　市场的内在实际上从小范围到大范围波动，它吸引人的是大的趋势。对我来说我有比较小的范围，还有比较大的范围。如果是比较大的范围，对我来说我可能会撤场。在种种情况下，有情绪化的人关心这些东西，我喜欢看小的波动，小的波动可能会引发大的波动。我在这里希望可以找到中国的合作伙伴来运用我的威廉姆斯指数。
　　提问：一开始你也讲到你下小的赌注可能赢大钱，大家都希望做到这一点，你指的是什么意思?是指更多的分散化，还是更多的衍生品?或者是期货等来实现你的小赌注赚大钱?
　　拉里·威廉姆斯：
　　这是个人的决定，取决于我，取决于你，取决于其他的基金，我只是一个交易员。对我来说，交易过程中我最大的风险不会超过2%，我也不会有4个头寸一直把握在我的手上。其实，对我来说，其他的产品我也会做，比如说大豆、黄金、白银。对我来说，我反映比较慢，当然我也是有数学的背景，相信你们也有很多的数学背景。你要知道2%的风险，在这种情况下不会特别下多个赌注，如果风险更好，它会更好的保护你。在明天的讲座中，我会给各位介绍一下这些比例和最佳价和一些数据。最后还是取决于你个人，因为都不想亏钱，对于我来说，可能是20%，30%。对我来说是可以承担的，但是对于一个基金来说可能不能承担。
　　提问：
　　我也是有30年的交易我非常高兴听你的介绍。我也是在回顾我的交易历史，就像你刚才所说的你也会用不同的模型你也做的相关的调整。我的提问就是，我们现在有24小时的时长了，你刚才说了钓金龟的做法，现在的做法是全球已经实现了24小时的周期，在这种情况下也没有开盘和收盘了，因为市场是24小时在运营。在这样的高频交易中，你已经发现了市场发生了很大的变化，也要做相应的调整?
　　拉里·威廉姆斯：
　　对，我们也会做调整。可能以前你的一个经纪商就可以跟你联系，就这样。但是现在你的关系不是和经纪人的关系，你现在更多的关系是和计算机的交易，更多的话是量化的交易，很多人可能只是用一个小时或者是15分钟的高频交易，我认为是错误的。你看当天的交易图表，这有很多的变化，可能你睡觉了，别人是醒着的，你醒着的，别人在睡觉。这个图表是非常大的，所以我在看这个市场的时候，我是短期的交易图线化。我要么坐在标准500当中，我要看万分之一的世界，在这种情况下，相当于我把它时间的单位变小，同样在4、5个小时当中把时间拉大。在这种情况下，你也可以使用我们开盘价和收盘价的策略。
　　非常感谢您刚才的提问。
　　非常感谢各位的聆听，非常感谢}