股指交割日，为什么会导致股票下跌_百度知道
股指交割日，为什么会导致股票下跌
从历史上看，如果在交割日之前的持仓一直不减少，并且近远月价差有异动，那么表明可能有资金想要在交割日“有所行动”，而且发动方往往是占据优势的一方，大幅上涨或者大幅下跌的可能性都有。而相对于股指期货来说，在股指期货结算日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象，这就是股指期货交割期的到期日现象。到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。　　由于我国证券交易法规定不能卖空股票，套利交易只有在股指期货价格高于现货价格以上才会出现，套利交易者卖出股指期货，买入现货。对于期货到期日仍持有现货的套利者，需要按照期货结算价格出清股票。如果套利交易者比较多，同一时间内的卖压就会集中出现，对指数产生下跌压力。对于套期保值者，在合约即将到期时需要将空头合约转到其他月份去，因此合约到期前当月期货合约价格将有一定的压力，而期货的价格发现作用将影响传导到现货指数。该合约的投机者则希望在最后结算日尽量使现货价格向自己比较有利的方向发展，以达到获利或者减少损失的目的，因此投机者在最后交易日有操纵价格的意愿。　　在以上所述的不同因素影响下，股指期货到期日的交易量、波动率和收益率与平均水平有明显差异。根据统计，股指期货到期日买入股票的投资收益率比其他交易日的平均水平要高；以股指期货到期日为开始的前半个月内买入股票比后半个月买入股票的投资收益率要高。从统计结果来看，股指期货到期日造成了现货价格的一个洼地效应。　　对于一些股票的投资者，股指期货到期日后的几个交易日可以看作买入股票的一个比较好的时机。同样，在两个股指期货到期日中间卖出股票也有轻微的溢价。股票投资者同时要留意该月份出现正向套利空间日期的数量，在出现套利空间的交易日持仓量是否有明显的增加，如果有条件的话还需要了解机构所持的空单数量是否比较大，这些因素都有可能对股指期货到期日的现货指数产生一定压力。　　为了避免结算价格被操纵，中金所将到期日股指期货交割结算价定为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，并有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。由于时间跨度较大，成分股票权重比较分散，大大降低了被操纵的机会。同时，中金所将股指期货的结算日定为每月第三个星期五，避开了月末效应、季末效应等其他可能引起现货波动的因素。中金所在制度上对股指期货的到期日效应的影响做了充分考虑，但究竟股指期货的到期日效应对现货的影响有多大，需要市场来证明。
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总策划:周锡生 本期策划:翁伟庆　编辑:康宁
　　自上周以来，有关股指期货是A股市场大跌元凶的言论非常多。这些言论也并非空穴来风，毕竟从股指期货上市开始，国内A股市场便连续遭遇将近一个月的“滑铁卢”。如此的巧合瞬间让股指期货成为众矢之的，然而，股指期货真的是股市大跌的罪魁祸首吗？
　　自4月16日股指期货上市以来，这一中国资本市场的重大创新已经走过了一个月的历程。尽管在这段时间内现货市场出现了大跌，但是股指期货的运行平稳，在上市初期发挥了较好的定价功能。针对市场对于股指期货种种误解，业内人士普遍表示，近期股市的下跌与股指期货关系不大，股指期货的成交量较大是正常现象，股指期货“分流资金”的猜测也不符合事实。
　　对于在“单边市”中摸爬滚打了２０年的中国股民而言，股指期货是一个全新而陌生的概念。或许正因为如此，股指期货难免被“误读”。专家呼吁，不要因为需要为股市下跌寻找逻辑原因或者情绪宣泄的出口，就将矛头指向股指期货。相对步入“弱冠之年”的中国内地股市，刚刚“满月”的股指期货尚显稚嫩。如同每一个新生婴儿一样，股指期货渴望善待和呵护，期待更理性的注视。
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　　[导读]中国股指期货推出之后，A股一路下滑，重挫超500点。这不禁令人怀疑暴跌与期指间的关系：主流资金是否利用期指做空股市赚取大把利润？虽然我国融资融券和股指期货推出的时间相差不远，但事实上受到融券规模的限制，我国证券市场的做空机制仍主要通过股指期货来实现。[]
各界争议股指期货是否股市暴跌的原因
近期，中国股市无论上证指数还是深证综指却屡创全球跌幅之最，短短数个交易日，上证指数上演了半年多来最惨烈的调整。宏观经济基本面的积极表现为何没有体现在股市运行上，市场又在担忧些什么？
　　股指期货放大了下跌幅度
　　在股指期货推出后的第一个交易日，沪深两市股指大幅跳水。可以说，股指期货的套期保值、价值发现、稳定性功能在中国股市没有得到体现，其负面效应反而凸显。如赌博功能、投机功能、上下震动功能等等。
股指期货不仅没有起到维稳的作用，反而起了加速器的作用。我国股指期货存在以下四大制度性缺陷：
1、严重做空。股指期货的推出，本指望它改变过去的单边市场，即减少和避免单边上涨。但是，由于做空机制没有一定的限制，结果使得这种做空机制在某些情况（如利空）下会严重打压股票现货市场，尤其是做空沪深300标的物，可以产生羊群效应。
　　2、严重违规。股指期货交易与股票市场的交易密切相关，这使得股指期货交易中的违规行为常常涉及到股票市场，其影响面较广，手法也更为复杂。如果这种现象不及时制止，那么会出现严重的不公平交易。
　　3、严重不公。主要指目前的交易制度。目前我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易一律实行“T+1” 的交易方式。而我国的股指期货则实行“T+0”交易制度。
　　4、严重投机。股指期货交易包括投机和套期保值，其中后者是主要的交易方式。但是，由于存在前面三个问题，那么目前我国股指期货的投机行为非常严重，有些股指期货投资者利用杠杆作用，一天内可以用少量的投入赚几十万元。目前还没有发现谁在做套期保值。
决定股市涨跌的是基本面和宏观政策，而非股指期货。本轮股市下跌的原因有国外金融事件的影响，也有国内货币政策、楼市政策调整的影响。
　　目前机构投资者还没有进入期指市场，参与者以散户居多，左右股市价格的可能很小。通过股指期货可以进行保值避险，将减轻股票现货市场的卖出压力。
影响股市运行的主要因素有两个，首先是经济基本面因素，这也是决定性的因素。股指期货本身不是基本面因素之一，也不会影响基本面因素的变化。当前部分权重股的下跌与其所在行业受宏观政策调控是一致的。
　　其次，股市资金的供求状况。从目前沪深300股指期货市场运行情况看，以目前沪深300股指期货合约日均1.5万手的持仓量计算，占用的交易保证金数量不到30亿元，不仅无法与股市几千亿的资金量相提并论，也谈不上分流股市资金，因此不会影响股市的资金供求格局。将股市下跌的原因随意归咎为股指期货，不利于股票投资者做出正确的投资决策。
沪深300权重股行情
专家、机构激辩股指期货对A股市场影响之一：加剧股市波动
而IF1005合约的成交量巨大，日均成交额超过千亿，远远高出现货成交额，因此将会对A股造成比较大的影响。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松8日表示，机构投资者的缺失使股指期货成为市场助跌的工具。
对照日本股灾的“轰炸三部曲”:第一，我们在日开始了融资融券；第二，日股指期货的交易；第三，我们还不允许外资券商成为交易所会员。因此，美国必须透过各种办法，逼迫我们开放外资成为交易所会员。只要我们再后退半步就会落入狙击圈，这才是可怕之处。
如图所示，78%的私募基金管理人认为股指期货对股票市场的持续下跌会有影响。其中，20%的被调查者认为影响很大，58%的被调查者认为有一定影响，16%的被调查者认为无影响，而6%的被调查者是不确定的。由于现在参与股指期货的主体投机性居多，套保资金还没有入场，投机性导致股指期货助涨助跌的效应放大。
视频：大跌是股指期货惹的祸吗？
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　　业内人士认为,制度上的缺陷给予了股票现货持有者更大的伤害,这是不公平的。
　　股指期货本身在市场定位和功能配置上的缺陷,在很大程度上限制了其作为价格发现、规避风险工具的作用。而在交易机制上,股指期货交易实行T+0,和股票交易实行T+1之间的巨大差别,使得股指期货的投机者可以肆无忌惮地大玩其套利游戏。
　　一边是股指期货在T+0赚大钱,一边却是现货市场只能做T+1,这公平吗?这显然是有悖於股指期货作为风险管理工具之功能定位。业内人士认为,现货市场要早日开放T+0交易,使得投资者在被做空的时候,有更多的机会选择避险或抄底。
专家、机构激辩股指期货对A股市场影响之二：有助股市稳定
本次股市暴跌的原因在于国内外宏观经济环境发生了变化，股市下挫再所难免。这些利空包括：从全球来看，由希腊引发的欧元区主权债务危机不断升级；从国内来看，为了遏制房价过快增长，国内近期关于房地产调控政策频出，房地产相关行业包括银行、地产等板块均出现大幅下挫；由于通胀压力日益凸显，央行再度提高存款准备金率、大量发行央票等措施收缩市场流动性。
从国外经验来看，金融市场的关键时刻，都是现货市场引领期货市场的。股指期货的推出目的就是为了现货市场提供避险工具。股指期货与现货市场存在密切的关系。现货市场对于股指期货市场的影响是最具有绝对意义的，虽然两者互有影响，但是现货市场对于股指期货市场的影响是具有更大意义的，现货指数的高低决定了股指期货市场的走势。
上海证券副总经理姚兴涛认为，股指期货推出与股市下跌没有必然联系。股票市场的涨跌主要是受基本面和一些市场的因素决定的。目前股市持续下跌，主要是受到宏观经济政策变化所带来的市场对未来预期的改变。如果未来股市上涨，也一定是由于基本面和市场因素的影响，不会是因为期指带动股指的上涨。
股指期货这个产品现在才刚开始交易不到一个礼拜的时间，所以还是处于新的阶段。近来行情出现了比较大的波动，跌幅比较大，我觉得主要原因是因为政府出台了新的房屋政策。我相信如果没有股指期货的存在，这个股票市场跌幅可能会更大，所以我相信股指期货的推出，其实有助于稳定了股票市场
各界点评股指期货
交易量激增是市场初期的正常表现，不存在恶意投机的问题。
股指期货合约期价更多的是被动跟随大盘的波动，而不是引领市场的下跌。
期指市场存量资金仅百亿左右，对于拥有15万亿流通市值的股市，分流作用微乎其微。
观察期指上市18天来的走势和持仓成交情况，我不太相信当前这种下跌和幕后黑手有关系。
网友热议股指期货和股市关系
由于股指期货早于现货市场15分钟开盘，这样开盘做空股期也就压制了A股的正常交易
期指的推出衍生出一种新型的老鼠仓，在股指期货上用自然人的身份开立帐户，大肆做空，而基金经理则在二级市场不计成本地砸盘，从中赚取暴利。
我震惊的不是炒家的贪婪到野蛮，而是对于管理当局的无动于衷的不作为。
一名投资者将期指描述为中国“最大的赌场”，非但没有成为稳定的来源，反而加剧金融市场的动荡。
股指期货上市以来期指1005合约日k线走势图
备注一：图为期指1005合约的日K线图。
备注二：图中标注了这一期间五个比较大的跌幅日情况，我们发现除了5月6日，期指跌幅小于沪深300之外，其余四个交易日，期指的跌幅明显大于沪深300，严重放大了市场利空。
各国股指期货推出后的市场影响
国家和地区
指数期货名称
指数变动幅度
（12个月）
指数变动幅度
（36个月）
标准普尔500
金融时报100
恒生指数期货
德国股指期货
1990年11月
1988年11月
日经225指数期货
多伦多股指期货
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证券、期货业
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<font color="#cc411%
有色金属矿采选业
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金融、保险业
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上证周期行业50全收益指数
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专业、科研服务业
-0.042265%
-0.032481%
-0.032458%
农、林、牧、渔业
-0.030916%
通信服务业
-0.025810%
中国金融期货交易所中国金融期货交易所日成立...
交易所公告
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交易所动态
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涨跌百分比
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