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中期国债（Treasury Notes）
　　中期国债是指偿还期限为1年至10年（包含一年但不含10年）的，因其偿还时间较长而可以使国家对的使用相对稳定。其用途或弥补赤字,或用于,不再作临时周转。
　　根据偿还期限，国债一般可分为、中期国债、和四种。
　　短期国债期限一般在一年以内，主要是为了调剂国库资金周转的临时性余缺，并具有较大的流动性。
　　长期国债的期限在10年以上（含10年），可以使政府在更长时期内支配财力，但持有者的将受到币值和物价的影响。
　　永久国债是指没有规定还本期限，但规定了按时支付的国债，在政府财力许可时可以随时从买入而予以注销。
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10年期国债收益率进入“2”时代
来源：经济参考报作者：李奇霖
本周三，新发10年期国债票面利率为2.99%，自2008年12月以来首次跌破3%。后续需观察信用债（可能因信用风险引发流动性风险，也可能因外汇占款波动引发流动性风险），以及去杠杆对长端利率债产生的流动性冲击。
原标题: 10年期国债收益率进入“2”时代
　　本周三，新发10年期国债票面利率为2.99%，自2008年12月以来首次跌破3%。
　　近期有哪些利好令10年期国债收益率进入“2”时代？首先是通胀超预期下行，9月CPI同比上涨仅1.6%，后续三月CPI涨幅预计约为1.5%、1.4%、1.8%，全年高点不会超过2%，此前对猪周期引发通胀的担忧基本解除；其次是人民币汇率稳定，外部流动性好转也推动了利率下行。
　　投资者如果踏空了怎么办？目前来看，收益率迅速向下主要还是交易盘主导，配置盘并未明显跟进，再加上可能有债市扩容的供给压力，短期市场可能有获利了结压力，可以等市场震荡后再进入。此外，10年期非国开债与国开债的收益率差有15BP左右，对配置盘来说，可以关注非活跃券的配置价值。
　　未来利率下行将是长期趋势。房地产开发投资长周期下行、重工业产业链产能去化、传统增长动能缺失意味着利率下行是长期趋势。在大的下行周期中，只有一种情况可能引发债市剧烈调整，那就是因流动性引发的脉冲式冲击：产能出清过程中，因信用风险引发的流动性压力；实体缺资产和外汇占款流出过程中，因为资金面波动引发的去杠杆和流动性压力。其他因短期波动引发的债市下跌都是“上车”的机会。
　　后续行情将如何演变，需要分两种情况讨论：一是后续有稳增长和稳地产政策出台，收益率走向牛市陡峭化。当然，稳增长也会与货币宽松对应，以对冲资本外流和压低利率防范财政的挤出效应，若如此，宽松之时可以先获利了结，后续长端能否再度下行取决于稳增长政策的效果。如果资金面稳定，3年期AAA企业债与R007还有140BP的空间，历史上看也不算低，这种组合就可以继续在信用债高等级上做杠杆套息交易；二是政策保持缄默或注重于结构调整，收益率会继续牛平甚至倒挂。在央行对中间价调控能力减弱的背景下，汇率对利率的影响无疑是增强的，而外汇占款和汇率贬值预期能否企稳取决于人民币资产的赚钱效应。如果没有好的稳增长和稳资产价格措施出台，或者说出台了仍对冲不了经济下行压力，那么长端仍然有避险配置价值，但资金面中枢仍然易上难下。后续需观察信用债（可能因信用风险引发流动性风险，也可能因外汇占款波动引发流动性风险），以及去杠杆对长端利率债产生的流动性冲击。笔者认为，在上述两种情况中，前者出现的概率大于后者。（民生证券
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评选推介一批代表岭南特色、受广东百姓信赖赞誉的省名特优新农产品。瑞士史上首次以负利率发行10年期国债
瑞士政府以负利率发行基准十年期国债，投资者首次在如此长的时间里借钱给一国政府，同时还倒贴利息。瑞士政府成为有史以来首个以负利率发行基准十年期国债的政府。物价下滑和全球各大央行的空前举措正让全球市场进一步踏入未知领域。据英国金融时报报道，负收益率债券成为全球增长最为迅速的资产类别之一，大约占到欧洲政府债券市场的四分之一。在过去一年里，德国、奥地利、芬兰和西班牙全都以负收益率发行了期限较短的债券。此番瑞士发行十年期国债，则是投资者首次在如此长的时间里借钱给一国政府，同时还倒贴利息。他们以-0.055%的收益率，购买了2.3251亿瑞士法郎(合2.413亿美元)的瑞士国债，直至2025年才能得到偿还，而此次发行轻松地获得了投资者的数倍认购。简单理解，就是投资者把钱借给瑞士政府，期限是10年，不但拿不到一分钱利息，每年还要倒贴钱给瑞士政府。投资者蜂拥买入欧洲债券，是全球通胀下滑的结果。通胀下滑让投资者更容易接受负收益率债券，因为他们预计未来物价上涨将较为缓慢。政策制定者通过降息和出台资产购买项目，来应对物价下跌。上月，欧洲央行(ECB)购买了525亿欧元的政府债券，作为其1.1万亿欧元的量化宽松项目的一部分。今年1月份，由于预期欧洲央行会宣布全面的量化宽松措施，瑞士央行(SNB)将存款利率下调至-0.75%，同时放弃维持瑞士法郎对欧元的汇率上限。美联储(Fed)在2015年继续考虑加息，但一些投资者认为，自年初以来的疲弱经济活动可能让政策制定者们更加谨慎。与此同时，日本央行依然处于宽松模式。汇丰(HSBC)的全球固定收益研究主管斯蒂文 梅杰(Steven Major)表示：“现在央行出台了非传统的政策，因此你不得不预计非传统的后果。一个后果是，债券不再像债券，它们现在像大宗商品，投资者对价格进行投机。”(金改实验室)更多精彩新闻请点击>>>
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Copyright & 1998 - 2015 Tencent. All Rights Reserved美国十年期国债收益率飙升意味着什么
有分析指出，87年的黑色星期一、94年的墨西哥金融危机、97年的亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂以及2008年的全球风暴等期间，美国十年期国债收益率均大幅飙升。所以，近来美国十年期国债收益率的飙升可谓全球瞩目。
由众多买盘推高了国债价格导致收益率下行，反之；当买盘减少国债价格下跌导致国债收益率上升。所以美国十年期国债收益率的飙升意味着什么？简而言之，考虑到美国作为全球流动性的主要供应源头和联储作为全球央行的标杆作用，十年期美国国债收益率飙升意味着全球流动性的逆转警报响起。
以史为鉴，是否可以说全球资本市场的风险近在眼前？客观地看，今日不同往时，现在美国国债收益率的大幅飙升，是源于美国经济强劲复苏和QE退出的预期。如果说08年金融危机之后美联储的量化宽松当初曾引发普遍质疑，时至今日再来看，应该佩服美国佬的战略和转嫁危机的能力，这都是美国深厚内功及软实力的体现，不服不行。
金融危机之后美国推出QE，大量释放流动性，股市和商品市场给予了正回馈，当时前景看不清，说到底是钱流变化导致了资产价格变化。中国股市当时也随着跟涨了一把，但涨幅要小的多；之后QE2今日QE3，国内股市的反应几乎呈现边际效应递减，非常合理。美国股市一路长红，QE是一个推手，及后有企业盈利和宏观数据复苏支持，所以人家无比牛气。中国股市大致打了酱油，正如今年以来9万亿的社会融资对经济刺激效应有限，中国的问题不在于金融向实体的传导机制出现了问题，在于宏观结构性失衡的问题，流动性输入非但没有改善经济质量反而更加恶化金融风险，无效投资导致企业僵尸化地方部门靠着借债维持生命。简单对比，美国人的去杠杆已经完成，而中国地方部门到企业的高杠杆正在堆积巨大风险，需要一次大的手术。
所以现在我们看美国十年期国债收益率飙升，对美国来说这不是危机信号，说到底还是反映了市场对美国增长强劲，美联储QE退出在即的强烈预期。美国股市会不会因此情境预设成为现实之后带来大的冲击？我想不大至于，因为美国QE推出之时美国股市的上涨基石在于流动性；而QE退出之后，这一基石将切换到好的经济。
美国股市未来受QE退出的冲击较小，另一条重要的理由在于，即便是流动性本身也将撑起美国股市的上涨。因为环顾全球我们发现，日本生死未卜，欧洲苟延残喘，新兴市场不用看已经暴跌的泰国菲律宾，看看中国澳大利亚这对难兄难弟。也就是说绕了一圈我们发现美国依然是最可靠的船长，以前半信半疑，QE如能实现退出，恐怕投资人再无疑虑。这将导致全球资金至少从新兴市场的撤退，有分析说新兴市场的牛市已经终结，绝对不是危言耸听。
有人说我们中国过去几年就没过几天好日子，这钱紧的事情一来苦日子就要挨上，有点冤啊。不用理，咱A股就是自娱自乐，只走个性化道路的？这种观点有点业余有点二，撇开国内现在紧缩苗头出现不提，货币政策左右为难左右不是人的尴尬境地不提，我们要知道中国的货币创造渠道之一在于外汇占款。外汇占款是个什么东西？贸易盈余、FDI加热钱流入规模。前两者不用看，大体羸弱，反应全球需求低迷，境外投资人看淡中国前景的现实；热钱需注意，不是国际白求恩，那是境外资本为套利而来，也是当前国内货币创造的一大源头。如果美联储退出ＱＥ，美元走强，人民币看贬，海外资金回撤造成股市的冲击不可不防不可不察。
我来做一点基本的知识普及，是想告诫各位，当此时刻出现的诸多变化，比如６月为何钱流紧张的话题，不是一个小事不是一个暂时性的问题。同样，中国股市之于当前需谨慎，确实是因为出现了不同以往的变化——国内对金融及企业部门高杠杆问题监管升级是一个方面；更深远的影响还在于美联储动向。当时想着不会这么快就成为现实，但看看美国十年期国债收益率的飙升，我觉得不能掉以轻心。
当然，这和以往全球历次金融危机时美国十年期国债收益率的飙升背景不同，所以不要担心股市崩盘，调整可视为买入机会，中国的问题最终还是取决于自己。但是无论如何，当这种调整逻辑线索出现全球流动性方向的变化，我是觉得，虽然我们看着机会等买入，但要管住自己冲动的手和心。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。什么是影响金价的头号因素：10年期美国国债收益率
中国黄金网
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　　我坚信的价格是由实际利率的上升或下降来驱动的。实际利率，是相对或者超出通货膨胀的速度而支付给储户和投资者的年度收益率水平。
　　(,)投资管理公司（下称“PIMCO”）出示了一个有说服力的例证，证明影响黄格的头号因素是美国10年期国债实际收益率的变化。“以我们的研究为基础，回归分析表明：在其他条件相同的情况下，从历史观点上说，10年期实际收益率每增加100个基点，会导致经通胀调整后的黄金价格出现26.8%的下跌。”
　　追逐收益率
　　当实际利率偏低（等于或低于零）的时候，现金和逐渐淡出人们的视线，因为人们的实际收益率低于通胀率。假设你可以从存款获得1.6%的收益，但是通胀率位于2.7%，那么你可以获得的实际利率便为负1.1%，投资者实际上正在失去购买力。
　　因此，黄金价格依赖于偏低或负的实际利率，而实际利率在本质上是通货膨胀的副产品。当实际利率偏低时，黄金价格能够或者将会上升；当实际利率上升时，黄金自然会很快下跌。
　　利率很重要，非常重要。它们影响着房屋和投资的成本。它们不仅决定存款和利率，还负责设定无风险回报率，而无风险回报率对于评估来自其他资产类别（例如、债券、、大宗商品和房地产）的投资回报而言十分重要。
　　PIMCO表示：“如今，黄金的边际价格在很大程度上由金融需求设定，因为超过700亿的黄金是由交易所交易（ETF）持有，而投资者通过比较黄金与其他流动金融资产的预期实际回报率，来选择购买或是出售黄金ETF。”
　　在国际市场上占有举足轻重地位的黄金ETF是美国SPDR黄金基金。2013年，所有单个大宗商品交易所交易产品（ETP）中，SPDR拥有最大流出量，即250亿美元。
　　ETP在2013年遭受了有史以来表现最糟糕的一年，资产管理规模（AUM）缩减了780亿美元，至1220亿美元。
　　ETP总的黄金持有量从2012年年底的8462万盎司减少至2013年年底的5667万盎司。ETF证券的黄金AUM估计大致有710亿美元的缩减，其中46%是由黄金价格下跌28%引起的，另有54%是由投资者的资金外流造成的。大宗商品AUM的整体减少量创下了历史新高。
　　PIMCO对黄金投资者提出了以下建议：“由于黄金日益成为金融资产，当实际收益率上升时，如果想要维持一个给定水平的金融需求（相对于投资者的其他投资机会而言），黄金价格应该下降。同样，当实际收益率下降时，我们预测黄金价格会上涨。投资者应该意识到黄金和实际收益率之间的关系，这对于投资者如何考量黄金在投资组合中进行资产配置及回避风险时的作用具有重要意义。”
　　PIMCO如何看待短期的黄金价格？“展望未来，我们预计，在未来几个月，美联储在减少宽松的货币政策以及降低美国10年期国债的实际收益率方面，行动会非常缓慢，从而相对稳定在目前的水平上，而这一水平对黄金标称价格的影响将是中性的。”PIMCO指出。
　　据彭博社最近的经济学家调查显示，截至2014年年底，3月期国债收益率将为0.42%，10年期国债收益率将达到3.33%。
　　新斯科舍（The Bank of Nova Scotia）在其日发布的《全球展望（更新版）》中预测，美国10年期国债收益率会在2014年上升至3.40%，并在2015年第四季度上升至4%。
　　美国经济的影响
　　“偏低或负的实际利率通常是两种事物相互作用的结果。利率是资金的价格，平衡着民众对储蓄的需求以及企业的投资意愿。因此，较低的实际利率可能仅仅是者和企业都感到谨慎的迹象。
　　“但是利率也会受到举动的影响，目前尤其如此，金融当局正在干预短期和长期的收益率。央行希望利率偏低，从而鼓励企业投资，并阻止消费者过度节俭。
　　“在这两种情况下，低利率都与疲软的经济有关。如果经济强劲，企业将会急于扩张、争夺储户的资金，从而抬高利率。强有力的经济也会造成通胀压力，因为企业会争夺工人和原材料，从而推高工资和商品价格。在这些情况下，为了预防起见，央行将会提升利率。”《经济学家》杂志上巴腾伍德在《真实交易》一文中这样说。
　　凭借3年以来最强劲的消费性开支，美国经济在2013年第四季度以3.2%的年度增长率呈现增长。第四季度的增幅紧随第三季度的增长率，即4.1%之后。
　　“为了支持充分就业和物价稳定取得持续进展，委员会今天重申了其观点，即资产购买计划结束、经济复苏增强之后，货币政策高度宽松的立场将适当维持相当长的一段时间。委员会还重申了其预期，即只要失业率仍然高于6.5%、通胀率在未来1至两年预计不比委员会长期目标（即2%）超出0.5%、并且长期通胀率预期会继续得到很好的稳定，那么当前极低的目标利率范围（维持在0至0.25%之间）将适当继续维持。”美联储表示。
　　根本驱动力
　　金价背后的根本驱动力是实际利率，特别是美国的实际利率。因为美元是国际储备法定货币。美国2013年的通胀率为1.5%。美联储宣称“逐渐缩减购债规模”的言论将10年期国债收益率从1.6%推高至3.3%。就在我撰稿时，10年期国债收益率为2.6%。
　　偏低、甚至为负值的实际利率催生了贵金属的牛市。那场顺风已经如PIMCO暗示的那样被中和了吗？我们是否正在进入长期实际利率持续上升的环境？或许我们正在回归实际利率为负的路上？
　　“黄金是万能牌。鉴于全球利率有望更高且美元会随着美国经济复苏而走强，今天的黄金价格和投资者的市场定位反映出接近一致的对黄金前景看空情绪。而如果这种情况无法实现，很可能会推动黄金价格走高，因为它是对美国经济复苏缓慢的风险一个很好的对冲。”ETF证券研究及投资策略主管尼古拉斯?布鲁克斯在接受采访时表示。
　　实际利率应该出现在每一个贵金属和大宗商品投资者的监视屏幕上。如今贵金属定价的真实性在你的监视范围内了吗？如果没有的话，那么应该尽快加上。
理查德?米而斯】 （责任编辑：余朝清）
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