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美联储加快推动Libor改革进程
美联储加快推动Libor改革进程,　　无风险利率或成为替代基准　　Libor设定存在缺陷 无风险利率或取而代之　　“美元Libor基准利率应涵盖更宽泛的交易类型。”Powell表示，美联储将推动对现有的Libor设置程序的改进，确保该利率基于实际交易。同时，美联储也在加紧寻找新的参考利率，与市场参与者团体共同磋商可以代替这一指标的替代基准。 　　“伦敦本身在金融市场就具有特殊地位和时差优势，各币种的Libor已经
无风险利率或成为替代基准Libor设定存在缺陷 无风险利率或取而代之
“美元Libor基准利率应涵盖更宽泛的交易类型。”Powell表示，美联储将推动对现有的Libor设置程序的改进，确保该利率基于实际交易。同时，美联储也在加紧寻找新的参考利率，与市场参与者团体共同磋商可以代替这一指标的替代基准。 “伦敦本身在金融市场就具有特殊地位和时差优势，各币种的Libor已经成为全球各主要金融产品设计和交易的参照标准。”鲁证期货场外衍生品部总监魏峰向期货日报记者解释。 据了解，以Libor为定价基准的贷款、证券和衍生品价值约为300万亿美元。美元Libor影响了大量互换和期货合约、大宗商品、个人消费贷款、房屋抵押贷款以及其他交易。全球银行间的信贷和拆借利率等，也往往参照相应币种的Libor上下浮动“点数”。 魏峰解释说：“但是由于Libor传统制定方式以非撮合交易为基础，而参与制定的数家银行也往往在市场上持有头寸，银行就可能产生操纵Libor的动机，根据自己的头寸方向操纵利率变动实现盈利或规避亏损。”此外，在金融系统面临巨大流动性问题期间，银行也可以通过低报借款成本，来美化自身财务状况。 2008年开始，Libor操纵案就处于全球金融市场的风口浪尖。在欧洲、美国以及亚洲的调查行动中，都曾发现世界上大型银行的交易员参与Libor以及其他类似基准利率的人为操纵。CFTC在有关巴克莱和解案的文件中称，巴克莱纽约衍生品平台的多位交易员曾要求该公司另一个伦敦平台操纵Libor，以便让交易头寸受益。美联储在2008年年初对巴克莱银行进行质询后，就曾向英国当局提出过改革建议。市场推测美联储当时就已经察觉到Libor的设定存在缺陷。 Libor操纵案相关诉讼导致了数十亿美元的罚金。包括德意志银行、苏格兰皇家银行和法国兴业银行(行情,问诊)在内的6家银行向欧盟支付了高达17亿美元的罚金，而全球机构组织因此付出的罚款已超过60亿美元。Libor的信誉也因操纵丑闻受到了严重打击，金融市场以及金融机构的形象也受到损害，市场信心被严重挫伤。 与此同时，由于银行间拆借市场交易额不断减少，美元Libor的实际参考意义已经不如往昔。对此，Powell在演讲中提出“依赖一个基于正在消减市场的指标是否明智”的疑问。Powell认为，Libor的变动代表银行信用风险变化，若其与衍生品合约的潜在风险不匹配，那么，现在找到一个能够代替Liber基准利率的替代利率对衍生品市场就尤为重要。此外，他表示如果证券及衍生品合约所基于的Libor能够被替换，也将降低市场参与者操纵基准利率的诱因。Powell在会上表示，现阶段美联储正在对构建无风险利率的两种可能方案进行研究――基于美国国债利率或基于一般抵押回购利率。 摩根士丹利管理服务有限公司北京分公司执行董事孙健向期货日报记者解释说，Libor作为银行间拆放款利率，利率制定参与者的数量有限，且制定者利益与该利率相关，对Libor进行操纵也相对容易。而相比之下，形成国债利率和一般抵押回购利率的交易则非常广泛，即便是大型金融机构联手也难以对其掌控，并且相对Libor风险更低。 金融稳定委员会（FSB）也认为，包括很多衍生品在内的一些交易与无风险利率绑定，很可能会好于与非担保银行借款利率绑定。若大部分衍生品交易转向无风险利率，操纵包括银行信用风险在内的利率的动机也会减弱，将有利于降低银行安全风险和更大范围金融稳定的风险。
Libor改革需各方联手 避免百万亿资产出现混乱自Libor被爆出操纵丑闻后，监管机构展开了一系列参考利率改革工作。目前，Libor已由英国金融市场行为监管局 （FCA）接手监督管制。国际证券协会组织针对金融基准利率制定了19条准则。此外，金融稳定委员会 7月在一份报告中公布了进一步改革的议案。美联储在推动Libor改革工作的同时，也在加紧寻找代替Libor的基准利率的工作，以避免市场参与者因现有系统没有其他选项而被迫选择Libor。 从9月开始，美联储将就无风险利率等基准指标改革内容与市场参与者团体进行磋商。国际互换和衍生工具协会（ISDA）、摩根大通等银行、资产管理公司、交易集团及其他机构都将参与其中。 Libor的发展和改革必然也会影响到中国企业、机构的金融资产以及相关交易。在今年上半年接手负责Libor定价的ICE集团在8月初发布调查问卷，广泛征集市场对Libor改进的意见。ICE大中国区董事总经理黄杰夫表示，希望中国的机构也积极参与，让世界也听到中国金融市场的声音。 美联储希望无风险利率成为基准指标的过程是由市场驱动，而非机构强加给整个行业。Powell在演讲中称，作为金融系统基础之一的利率指标关乎每个人的利益，美联储希望改革进程能够得到金融机构的积极配合和来自市场参与者的大力支持。同时，他也坦诚表示Libor基准的改革需要“好几年的辛苦工作”，而且“这个过程需要谨慎操作，以避免扰动金融市场”。
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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日21:39　　来源：
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　　北京时间10月22日晚消息，隔夜美元拆借利率周二下跌至2004年6月份以来的最低水平，原因是美联储称其将向货币市场最多提供5400亿美元的资金。
　　据英国银行家协会(British Bankers' Association)称，隔夜美元Libor利率今天下跌16个基点，至1.12%，连续第二天低于美联储的基准利率；三个月美元Libor利率连续第八天下跌，至3.54%，是自5月份以来维持时间最长的连续跌势。三个月期美元Libor利率与隔夜指数掉期利率(OIS)之间的利差(Libor-OIS Spread)下跌至三个星期以来的最低水平。
【来源：】
(责任编辑：赵林)
10/22 03:2009/22 19:0109/26 06:3610/17 16:1610/16 05:4010/18 03:1310/21 02:5810/21 01:06
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谁来替代Libor？美联储已将选择范围缩小至两种
谁来替代Libor？美联储已将选择范围缩小至两种
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摘要：谁来替代Libor？美联储已将选择范围缩小至两种 FX168讯据海外权威媒体报道，美联储(FED)已经缩小寻找伦敦同业拆借利率(Libor)替代者的范围。
Libor是金融体系内万亿美元级的衍生品和其他借贷交易参考的基准利率，近几年深陷欺诈丑闻。
美联储指定的替代存款利率委员会(Alternative Reference Rates Committee,简称：…
FX168讯据海外权威媒体报道，美联储(FED)已经缩小寻找伦敦同业拆借利率(Libor)替代者的范围。Libor是金融体系内万亿美元级的衍生品和其他借贷交易参考的基准利率，近几年深陷欺诈丑闻。美联储指定的替代存款利率委员会(Alternative Reference Rates Committee,简称：ARRC)周五(5月20日)发布报告称，已提出两个替代选择。该委员会的成员包括民间部门与监管部门的代表。报告指出，他们曾考虑美联储的联邦基金利率，但最终放弃这一选项，原因在于，“倘若选择联邦基金利率，则未来货币政策框架调整会受到约束”。纽约联储(Federal Reserve Bank of New York)3月份开始发布的名为“隔夜银行融资利率”的新指标是选择之一。该利率旨在巩固由联邦基金利率构成的计算。美联储以联邦基金利率为货币政策目标，但这个一度是衡量银行间拆借成本的有力指标，自2008年金融危机以来就失去了反映基础经济活动的重要意义。杰富瑞(Jefferies LLC)驻纽约首席金融经济学家Ward McCarthy表示：“美联储推出隔夜银行间融资利率，本质上可能是为了对冲未来联邦基金市场无法恢复活力的风险。”另一个选择则是以美国国债为质押的回购协议交易利率。这一选项是否可行依然不明朗，因为美联储尚未开始制定这一利率。不过根据联邦公开市场委员会(FOMC)12月会议纪要，委员会正在考虑如此做。启用这两个选择之一，将要求当前以联邦基金利率为基准的衍生品合约改用新的基准利率，进一步降低市场对作为美联储货币政策目标的联邦基金利率的依赖。(图片来源：Business Insider)根据ARRC的报告，Libor是超过160万亿美元的衍生品合约和数万亿美元商业贷款与抵押贷款的定价参考基准。而根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，全球有超过800万亿美元的证券或贷款与Libor相联系，包括直接与Libor挂钩的350万亿美元掉期合约和10万亿美元贷款。自从1986年Libor诞生以来，其一直是金融市场的重要基准指标。但最近几年，多家国际大投行均卷入对Libor操纵案，被各国监管机构处以数十亿美元罚款，从而震惊金融市场。操纵丑闻大大损害了Libor作为基准利率的信誉度。在一系列丑闻揭示交易员们是如何轻而易举操纵这个利率之后，监管部门意识到替换这个利率的必要性。ARRC自2014年11月开始寻找新的Libor替代利率。与此同时，英国、日本、欧元区等地的监管机构也在做类似尝试。
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美联储寻求替换LIBOR 或掌控离岸市场定价权
　　近期，美联储缩小了寻找伦敦同业拆借利率(LIBOR)替代者的范围。美联储指定的替代基准利率委员会(ARRC)5月20日发布报告，提出了两个LIBOR替代选择：银行间隔夜贷款利率（OBFR，Overnight&Bank&Funding&Rate）和一般抵押借贷利率（GC&repo）。其中，OBFR是联邦基金市场和欧洲美元市场的加权中位数利率，GC&repo是基于隔夜抵押国债回购市场计算。
　　一直以来LIBOR在金融市场交易和资产定价中扮演着重要角色。报告显示，目前LIBOR在金融市场上牵动着150多万亿美元的贷款、证券和利率衍生品定价。在利率衍生品市场上，LIBOR占据了主导地位。其中，利率互换、利率期权资产、大量贷款资产定价、银团贷款、部分零售按揭贷款都以LIBOR为参考。
　　该报告显示美联储正在谋划以其他利率取代LIBOR当前市场地位。
　　中国银行国际金融研究所研究员盖新哲认为，若这一参考利率发生变更，将对市场产生深远影响――美联储或将掌控离岸市场定价权。
　　当前联邦基金市场平均每日隔夜交易量约为700亿美元，而欧洲美元市场交易量约为2400亿美元，离岸市场规模远大于在岸市场。盖新哲认为，这对于美联储货币政策的效力是个挑战。
　　金融危机时期，尽管美联储极力稳定市场流动性，但离岸市场较在岸利差仍急剧放大，平均利差达到了6.6个基点，最高可达350基点。2015年以来，美国实施加息的步伐并不顺畅，受到了全球金融市场溢回效应的显著影响，美联储也不得不更加重视全球金融市场状况。如果美联储选择OBFR取代LIBOR，那么美联储可以通过其货币政策影响OBFR（近期也有观点提出OBFR还将取代联邦基金市场利率的基准地位），进而可以更好地管理全球美元资产定价和流动性状况。
　　此外，他还提到，ARRC报告中还有一点值得注意，即美联储现行利率体系可能会迎来新变革。
　　当前美联储利率走廊上限为超额准备金利率（IOER），下限为隔夜逆回购利率（RRP），联邦基金市场利率基本上在走廊区间内运行。然而，ARRC在报告中指出，这一利率体系可能因时而变，因为这些利率均稳定性欠佳。回顾历史不难发现，IOER曾在危机前视为走廊下限，如今已成为走廊上限。而RRP也可能仅仅是阶段性临时政策工具。至于联邦基金市场利率，更面临市场交易规模不断萎缩的问题，有可能被规模更大的市场利率所取代（如OBFR）。
　　近年来，巴克莱、瑞银、德意志、花旗、摩根大通等多家国际大投行卷入对LIBOR操纵案，被各国监管机构处以数十亿美元罚款。操纵案大大损害了LIBOR作为基准利率的可信度。
　　ARRC从2014年11月开始寻找新的LIBOR替代利率。与此同时，英国、日本、瑞士、欧元区等地监管机构也在做类似尝试。
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正在努力加载...LiborBBA的数据计算方式内生地存在许多问题。
LiborLiborLibor内的贷款者的不满。这种回馈机制会引起银行进行是否屈服于报价的博弈，并最Libor
和其它市场参与者一样，美联储早在2008年对此就已经十分关注。
LiborLiborLibor
伯南克的替代方案
LiborLibor
12OIS ratesLiborLibor
Libor9:30ICAP6:30Libor
为什么不选回购利率呢？
的期望融资利率。更重要的是，这种融资利率与美国国外的美元储蓄成本并不相Libor-OIS-OIS
当美国国外的银行发现他们自身面临不断上升的美元融资需求，或者是要用美元融资市场来美化自己的季度或年度资产负债表时，欧洲美元的利率就会上升，OIS
译者：方晏荷
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