央行降准“春水”来 再次降准降息可期？_新浪房产_新浪网
央行降准“春水”来 再次降准降息可期？
提要：降准了。距离上次降准已经快3年了，市场为之欢呼。虽然对于降息降准的预期已经存在，但是2月4日发布的降准决定还是出乎意料。此前，多家机构曾预测2015年会出现降准、降息，但是大多对降准的预测定位在今年3月份。央行再次实现了“情理之中、意料之外”的惯例。
降准了。距离上次降准已经快3年了，市场为之欢呼。虽然对于降息降准的预期已经存在，但是2月4日发布的降准决定还是出乎意料。此前，多家机构曾预测2015年会出现降准、降息，但是大多对降准的预测定位在今年3月份。央行再次实现了“情理之中、意料之外”的惯例。
市场普遍预期，央行会继续放松流动性，降息也会接踵而来，这是情理之中的事情。但究竟为何此时降准，为何还会继续放松货币政策，还有没有意料之外的事情发生。本期专题为之阐述。
随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出，从资本市场到经济的传导渠道正在打通，从而扫清了货币放松的障碍，而进一步的宽松政策仍可期待。机构预计年内至少还有3次以上降准，而再次降息亦值得期待。
立春，央行降准了。
2月4日晚间，中国人民银行发布决定，自日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
“经济数据不及预期、存款保险制度推出在即、国外纷纷采取宽松政策、人民币汇率贬值、资本外流等，这些因素都是全面降准的主要原因。”中信建投证券银行分析师杨荣告诉本报记者。
同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，央行还决定，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
根据2014年底银行数据进行粗略测算，此次释放的基础货币约在6000亿元左右。
对于下一步的货币政策，海通证券首席宏观分析师姜超指出，目前经济增速处于24年低点，1月CPI或低于1%，经济下行通缩风险加剧，央行宽松压力加大。而随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出，从资本市场到经济的传导渠道正在打通，从而扫清了货币放松的障碍，而进一步的宽松政策仍可期待。我们预计年内至少还有3次以上降准，而再次降息亦值得期待。央行货币政策正向常态化回归，未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。
在降准的同时，央行还强调，“将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。”
降准背后逻辑
今年以来，关于降准、降息的预期就不断，特别是在近期人民币贬值甚至一度接近浮动区间下限的情况下。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌于1月22日发布报告指出，下调存款准备金率(“降准”)的窗口可能已打开，预计今年上半年会有两次降准和一次降息。今年第一次降准可能就出现在2月19日（农历新年）前，预计降准50个基点，这也将是自2012年5月以来中国央行首次全面降准。
首先当前宏观经济增长需要近期实施货币宽松，刚刚公布的2014年四季度经济增长速度虽然仍维持7.3%不变，但该季度年化环比已从之前的8.1%降至7.1%。此外，2014年12月CPI维持在1.5%的较低水平，PPI连续34个月通缩。“在此背景下，实施包括降准在内的货币宽松措施以稳定经济增长是合理的。”朱海斌认为。
人民币汇率的走跌也是原因之一。
2月4日上午，姜超发布报告指出，人民币频频走贬、节前资金紧张，而短期内传统的外汇占款渠道货币投放受阻，“热钱”外流持续，种种客观条件都表明近期资金面不容乐观，而2015年经济开局压力较大，仍需打通货币政策传导机制，加码宽松货币政策，抗击通缩风险。
近期，从欧央行于1月22日推出大规模QE（量化宽松）以来，人民币在岸、离岸汇率连续走跌，其中1月23日、26日在岸人民币即期汇率更是大跌193点、254点，随后的29日即期汇率再度逼近“跌停”，也就是说，近期人民币三度逼近跌停。
姜超称，历史经验表明，在汇率贬值和降准之间存在着高度的相关性，无论2008年、2012年的全面降准，还是2014年的定向降准之前，均伴随着人民币的阶段性贬值。而随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出，从资本市场到经济的传导渠道正在打通，从而扫清了货币放松的障碍。
证监会于1月30日晚核准了24家企业IPO申请，随着各企业IPO股票招股意向书、A股发行安排与初步询价公告的陆续发布，根据民生证券的统计，预计此轮打新将冻结资金2.6万亿元，资金冻结量创历史新高。
朱海斌还指出，通常春节前的流动性需求将会大幅增长，例如去年春节，中国央行便向市场注入短期流动性。但是，今年中国外汇储备动态发生变化，通过外汇储备注入流动性的传统渠道在最近已经消失，这就打开了降准或者以其他货币工具稳定流动性的可能。
“千呼万唤始出来”，2月4日晚间央行官网发布消息，自日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
还有下次？
此次除了全面降准，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降准0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降准4个百分点。
据国信证券测算此次释放资金总量，其中，截至2014年12月底，全部银行存款规模大概在110万亿，全面降准0.5个百分点大概释放资金5500亿元；截至2014年12月底，全部城市商业银行存款规模为11.8万亿，全部农村商业银行存款规模为8.8万亿元，按照全部口径计算，对城市商业银行、非县域农村商业银行额外多降低存款准备金率0.5个百分点，合计释放资金1000亿元；截至2014年12月底，中国农业发展银行合计存款规模为3800亿元左右，对农发行额外降低存款准备金率4个百分点，释放资金约150亿元。“此次降准合计释放资金6650亿元，考虑到合规城市商业银行和农村商业银行，此数量为上限。”
华泰证券也预计，宏观经济增速放缓，社会融资成本居高不下，货币政策趋向中性偏宽松，降准终于到来。大约释放5500亿-6000亿基础货币，流动性再次加强，对冲前期监管背景下融资杠杆下调对于股市资金的担忧情绪。另外，考虑对于符合结构调整激励的城商行、农商行额外释放1000亿-1500亿基础货币，合计释放6500亿-7500亿基础货币，大幅补充市场流动性。
值得注意的是，民生证券研究院执行院长管清友指出，不能机械看待降准与货币乘数的关系，降准后经济不一定能立即改善。降准提升货币乘数的前提是银行提供信用意愿增强，经济还有下行压力，银行风险偏好收缩趋势难改，降准对货币创造和经济刺激力度有限。
此次降准，也将缓解银行存贷比压力。
据招商证券测算，降准对银行盈利影响正面，经测算，提升银行盈利1-2%。商业银行的存贷比为71.7%，已连续13个月上升，降准提升货币乘数，在存贷比指标限制未放开之前，缓解银行存贷比压力。虽然下调存款准备金率后，中小型银行准备金率为17.5%，大型银行为19.5%，但依然处于高位，存准率下降通道开启，不排除今年继续降准的可能性。
管清友指出，过高的准备金为了对冲外汇占款流入，当外汇占款收缩，预计全年外汇占款零增长，维持现有的准备金率必要性下降，外汇占款零增长假设下基础货币缺口约3万亿，这意味着降准不会只出现一次。这是一个全球大放水时代，预计未来货币政策依旧宽松，降准降息PSL将轮番上阵。经济增长动力不强，资产价格受益于货币宽松，股债双牛有望延续。
姜超预计，年内至少还有3次以上降准，而再次降息亦值得期待，央行货币政策正向常态化回归，未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。
不过，中国民生银行首席研究员温彬则告诉21世纪经济报道记者，去年四季度我国资本项目逆差900多亿元，资本流出导致外汇占款收缩，并且在2014年12月出现了1200多亿的负增长，随着当前人民币贬值预期的增加，未来几个月外汇占款仍将出现趋势性下降，央行仅靠逆回购、MLF等政策工具补充流动性属于治标之策，此时降准显得尤为必要和及时。近期不会出台降息措施，去年11月降息效应会在今年1月存量货款重新定价时体现，应该对降低实体经济融资成本起到一定作用，预计二季度根据宏观经济形势变化才会打开是否进一步降息的窗口。
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最近两个月以来美元指数走强、人民币下行，已经导致居民和企业持有美元意愿增强，购买美元增多。2014年12月，外汇占款明显回落。
人民币是否已经进入贬值通道？在全球非美元货币普遍贬值的情况下，人民币是否应该主动贬值寻求自保？
“市场一定会密切关注今日（1月27日）央行给出的中间价。如果央行再次下调中间价，会让市场认为央行有意让人民币贬值。这将增加资本流出压力并造成人民币进一步贬值，这样的恶性循环不是央行希望见到的。”总行金融市场部分析师刘东亮对记者分析称。
在刘东亮看来，预计央行会选择“维稳”或者上调中间价，因为目前人民币贬值条件并不成熟。
逼近跌停位
1月26日，人民币对美元即期汇率收盘价为6.2542，延续上一交易日（1月23日）下跌势头，并创下自2008年12月以来的最大两日跌幅。
此外，人民币对美元即期汇率下跌幅度已逼近中间价的最大波幅2%，最大跌幅达到1.95%，刷新历史纪录。
根据央行规定，自日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。
昨日中国外汇交易中心公布的数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.1384，较前一交易日（1月23日）的6.1342再度下调了42个基点。
值得注意的是，1月23日，人民银行已经大幅度下调人民币对美元汇率中间价95个基点，由6.1247下调至6.1342，连续两个交易日累计下跌137个基点，创日以来的最低水平。
央行会否“维稳”？
市场分析人士认为，中间价变化在很大程度上可以反映央行对于人民币汇率的态度。央行连续两个工作日下调人民币对美元中间价，意味着央行有意在扩大人民币的下跌幅度。
宏观研究主管谢亚轩对本报记者表示，人民币对美元中间价的调整释放出明显信号，即人民币中间价是对一篮子货币的客观体现，在欧美政策分化导致美元走强、欧元明显减弱的情况下，人民币所对应的一篮子货币情况也随之发生变化，这是中间价更为市场化的表现。
此外，谢亚轩等多名业内人士均对本报记者表示，昨日盘中并未见央行入市进行干预。
也有媒体报道称，某股份制银行交易员表示，并未见到明显的中资大行结汇打压美元价格。人民币大幅下跌后结汇盘增加，对冲人民币贬值压力，使人民币在6.2500上方持续波动。
市场分析人士称，中国央行近几个月来一直在“默许”人民币贬值。昨日人民币对美元逼近跌停位，央行并未出手干预，再加上连续两个工作日大幅下调人民币中间价，这些是否意味着央行有意为人民币贬值“开绿灯”？市场人士普遍认为尚有待观察。
“自上周欧洲央行推出QE（量化宽松政策）后，人民币贬值压力已经开始酝酿。26日中国央行继续下调中间价，使累积的贬值压力找到宣泄出口，但这并不意味着人民币将持续大幅贬值，关键看央行的态度。”刘东亮称，考虑到我国目前贸易顺差太大，央行预计不会轻易让人民币大幅贬值。
贬值时机尚不成熟
1月23日，中国央行副行长潘功胜表示，欧洲央行推出QE，加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。
尽管人民币对美元汇率近期持续贬值，但不容忽视的是，人民币在非美货币中仍表现相对强势，人民币实际有效汇率也一直延续升值势头。分析人士指出，人民币实际有效汇率过于坚挺将不利于国内经济复苏。
首席经济学家鲁政委预期今年人民币汇率最大贬值幅度将达5%左右。他认为，当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估。
人民币贬值时机是否成熟了呢？多位经济学家给出的答案是否定的。
据记者分析称，目前人民币不能贬值的最主要原因是我易顺差过大，去年11月份，贸易顺差创历史纪录，12月份顺差额为历史第三高的水平，在这种情况下，人民币如果再贬值，就有点说不过去了。
而谢亚轩对人民币贬值最大的担忧是，市场会形成对人民币持续贬值的预期，降低市场对人民币的需求。
人民币脱钩美元可行性探讨
如何把美元升值对人民币的冲击降到最低呢？
人民币与美元脱钩似乎在业内渐成共识。研究院副院长管清友分析称，美国此轮复苏伴随贸易再平衡，不会直接带动中国的出口。相反，由于人民币盯住美元，人民币实际有效汇率将随着美元指数一起加速攀升，这将对出口造成更大的压力，将促使国内采取更多内生性微刺激措施，倒逼国内改革。
国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆在接受媒体采访时也表示，央行正在努力进一步扩大汇率浮动范围，人民币与美元脱钩需要经历两个中间状态，首先是央行减少干预、扩大汇率浮动范围，其次是央行尽量不干预，但不承诺不再干预，可以随时恢复干预。#JRJ分页符#
人民币汇率暴跌逼近跌停 留美一年多花8000元||新京报||###||日 06：46
人民币汇率暴跌 逼近“跌停”
即期汇率一度下跌1.94%逼近红线，中间价两日跌137基点，专家认为短期大跌不必惊恐
1月26日，人民币对美元连续第二天暴跌，即期汇率贬值一度超250个基点，下跌幅度也达到1.94%，逼近2%的“跌停线”，创汇改以来纪录。
央行吹风人民币面临下行压力
截至昨日收盘，人民币即期汇率最终收于6.2542，创下去年12月5日以来的最低水平。人民币对美元中间价连续两个交易日下调，累计下跌137基点。
去年央行规定，自日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即人民币现汇在中间价上下2%的区间内波动。但近一年下来，尽管人民币涨涨跌跌，也未有像昨日如此接近“跌停板”。
市场分析人士，美元指数大幅上涨是人民币汇率大跌的主因。上周四，欧洲央行宣布将开启长达18个月的每月600亿欧元的购债计划（QE）。随后三天，美元指数接连突破93、94、95整数大关。
央行副行长潘功胜上周对此评价，欧央行QE有助于提振欧元区的经济，将增加外需，有利于中国的出口，欧央行的新一版QE政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率的走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。潘功胜还称，欧版QE的政策，所提供的大量流动性毫无疑问会产生溢出效应。而美元汇率的走强又会带动资金回流美国，增强全球未来的跨境资本流动的不确定性。
据报道，央行行长周小川在瑞士达沃斯论坛上也表示：“中国央行希望货币政策保持稳定，而不追求经济中有过多流动性。”不过，如果将此理解为“央行无意释放更多流动性”便失之偏颇，在全球宽松的大背景下，若要保持本国经济、出口稳定，货币政策必须发挥作用。
有外汇专家认为，对于人民币的短期大跌不必惊恐，人民币的贬值是对长达8年人民币升值的修正。2005年，中国开始施行汇改，人民币汇率参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率。人民币从汇改时的8.2779最高升值至2014年一月份的6.0312，最高升值幅度高达27.14%。
人民币贬值幅度跟不上美元上涨
自去年底，美国退出QE，以及欧洲、日本等国家推出大规模量化宽松，人民币开始贬值，全年累计贬值幅度为2.5%。而人民币的贬值幅度却远远小于美元的升值幅度，截至1月23日，美元指数盘中最高为95.48，已经较年初上涨6.1%。
一位外汇业内人士称，美元指数是今年影响人民币汇率的主要因素，但由于人民币汇率的决定机制，人民币汇率的变化对于市场变动的响应是缓慢且滞后的，人民币对美元的下跌幅度显然没有跟上美元上涨的步伐。
兴业银行（15.28， -0.17， -1.10%）首席经济学家鲁政委[微博]认为，目前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估，这也是中国经济迟迟无法复苏的根本原因。如果人民币通过汇率贬值修正高估，中国经济将轻松回到7.5%以上的增速。
“全年人民币汇率至少贬值5%，而且是保守的应对。”鲁政委认为。根据他的研究，人民币有效汇率是影响中国经济的关键变量，其影响是利率的9倍。从避免有效汇率升值的角度，人民币贬值幅度大致应该与美元升值幅度相当。
此前，鲁政委曾表示，过去几年人民币的持续升值，外加人民币的波动率比较低，导致汇率不反映人民币的基本面，下一阶段汇率形成机制改革的核心问题是提高中间价的弹性，扩大中间价的日间波动幅度。 新京报记者 坤
8年升值需要贬值来修复
对于人民币未来走势预测，目前市场上主要存在两种观点：一是认为人民币已经结束单边升值的进程，进入贬值的通道；另一种观点则认为人民币处于双向波动的“胶着状态”。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]告诉新京报记者，目前走势不能确定人民币是否已经进入贬值的通道，因为趋势性的贬值需要持续一定时间的长度和深度，长远来看，人民币还有一定的贬值空间。
对于近两日人民币的贬值，中国外汇投资研究院院长谭雅玲[微博]认为，过长时间的升值一定要用贬值来修复和规避它的风险，“升了8年，贬了一年，即使明年再贬一年，这也很正常”。
谭雅玲表示，从中国的经济基本面来看，制造业指标、外贸指标、工业利润增加值指标都不支持目前的汇率，修复对于生产和发展是有好处的。不过她也提到：“人民币的贬值对于市场信心打击会很大。”
央行数据显示，去年12月，外汇占款环比减少了1289亿元人民币（210亿美元），据报道，减少金额为2003年以来最大。截至去年12月，中国的外汇储备已从6月底的3.99万亿美元历史高点降至3.84万亿美元。
有市场分析人士称，人民币贬值将会加大“热钱”外流，使得A股市场承压。不过从昨日A股市场走势来看，人民币贬值对于A股的影响并不显著，沪指和深成指全天震荡盘升，最终分别上涨0.94%和2.19%。
谭雅玲告诉记者，去年全年人民币是贬值的，尤其是下半年，但A股市场却恰恰是从下半年开始走牛，因此人民币走势不一定和股市存在正相关的关系。 新京报记者 白金坤
“留美一年多花8000元”
人民币大幅贬值，对于身处国外的留学生和从事进出口贸易的企业来说，可谓不是一个好消息。就读于美国哥伦比亚大学的浩然昨日向新京报记者表示，对于留学美国的学生来说，意味着同样的人民币，所换取的外汇比以前少很多。
浩然给记者算了一笔账，其所读专业的学费是46000美元/年，生活费每月大约需要800美元到1000美元，一年下来大约需要5.6万美元。这笔支出，用当前汇率和2014年年初的汇率相比，折合成人民币两者差了约8000多元。
一家做大型食品进出口公司的工作人员向新京报记者表示，对于来往额度通常较大的外贸企业、外贸主来说，伴随着人民币对美元大跌，汇兑风险将加大。“一句话总结就是在成本不变的情况下，利润变少了很多。”上述工作人员说道，“同样的一批货上千万汇兑就会差很多出来，如果汇率波动大的话会给进出口企业带来更大汇兑风险。”
从当前中国的经济基本面来看，制造业指标、外贸指标、工业利润增加值指标都不支持目前的汇率，修复对于生产和发展是有好处的。但人民币的贬值对于市场信心打击会很大。
??中国外汇投资研究院院长谭雅玲
目前走势不能确定人民币是否已经进入贬值的通道，趋势性的贬值需要持续一定时间的长度和深度，长远来看人民币还有一定的贬值空间。 #JRJ分页符#
推演人民币贬值：降息降准或将接踵而来||21世纪经济报道||###||日 06：47
人民币兑美元汇率从2014年9月底走到了阶段性高点6.1左右后，开始了一路贬值的趋势，截止到1月26日，已经贬至6.2542的水平。
人民币实际升值
但需要注意的是，这里所说的人民币贬值是针对美元汇率，而当前在全球宏观中美国经济可以说是一枝独秀，代表美国汇率水平的美元指数已经从2014年年初80左右的低点升值到如今的95以上；而在美元如此强势的条件下，人民币兑美元仅仅是小幅贬值，所以如果以一揽子货币进行观察分析的话，人民币总体上还是升值的，并且升值压力依然存在。在过去的1年中，人民币兑欧元、英镑、日元、加元等国际主要货币都有一定幅度的升值。
人民币兑其他货币的升值主要得益于国际货币环境的整体宽松。上周四晚欧央行[微博]宣布启动欧元区版的QE计划，规模和时间幅度都强于早前的市场预期，结构和规模上也优于市场预期。具体安排为自3月起每月购买600亿欧元公共及私营部门债券直至2016年9月底，共计1.14万亿欧元。而此前市场一致预期购债规模为亿欧元，这意味着欧央行资产负债表将由当前的2.1万亿欧元规模扩张至3.2万亿欧元，高于2012年6月的高点3.1万亿欧元。除购债计划外，欧央行也将之前进行的TLTRO计划的利率改为主要再融资利率MRO，而非此前的MRO+10bp，起到了结构降息的效果。此外，在一周之内，印度、埃及、秘鲁、丹麦、土耳其、加拿大央行相继宣布降息，其中丹麦央行一周内两度降息，英国央行也一致否决了加息方案，纪要同时暗示年内无望加息。
全球流动性普遍宽松，给了美元和人民币共同升值的压力，而升值的过程反过来又会对实体经济，尤其是出口造成一定的影响。因此，我猜测美联储计划于年内开始首次加息的时间和步伐都可能会受到一定影响，先前一致预期从6月份开始的加息很有可能会推迟到3季度开始。但从近期的环境来看，很难看到人民币兑美元会逆转贬值的趋势，美国经济和美元指数的继续走强是较为确定的趋势，中国很难跟随美国继续收紧货币政策。一段时间内人民币兑美元贬值的压力继续存在，但贬值的空间有限。如果从过去两年的经验来看，人民币兑美元汇率始终处于6.0至6.3的区间之内，所以如果汇率贬值的幅度超出这个区间，央行很有可能将入场干预来保持币值。
中国将施行宽松货币政策
对应于国内的货币政策环境，我认为2015年在全球流动性普遍宽松，大宗商品价格低迷的环境下，央行有可能将实行较为宽松的货币政策。对于这一基本判断，主要由几大理由给予支持。
首先，房地产下滑已经成为经济增长的较大拖累。自2014年起，房屋开工面积和销售面积的同比涨幅已下滑至负值区间，地产投资增速也大幅下滑。由于人口拐点已至，以及政府严防金融风险泡沫的措施，很难再将地产作为今后拉动经济增长的主要支柱。2014年全年GDP增长率为7.4%，这已创下自1991年以来的最低值。虽然通过改革和进一步的结构调整使得经济增长的质量有所提高，未来经济增速还将进一步下降，但对于就业以及经济稳定的考虑，未来经济增速的下滑肯定会有所控制，这需要政策上对于经济内生动力不足的局面有所对冲。
其次，积极财政政策的力度有限。在12月中央经济工作会议中，决策层提出了积极财政政策和松紧适度货币政策的组合，可以预见2015年的财政政策环境是较为宽松的。但同时我们也要意识到财政政策的力度是有限的，因为财政支出既要受到财政收入的约束，也要受到财政预算赤字的制约。过去4年的财政预算赤字率都在2.0%左右，乐观的预期今年财政赤字率达到2.5%的水平，也仅仅是带来6-7千亿的财政支出，力度有限。如果回顾2014年全年的财政支出情况，会发现在2季度，尤其是4、5两个月的财政支出同比增速大幅上涨，连续两个月增速超过25%，这也带来了2季度当季GDP的短暂企稳，达到了7.5%的增长率；但财政支出规模毕竟有限，下半年的支出增速大幅下滑，也拖累了经济增速。
最后，结构性货币政策的效果有限。2014年以来央行开发了许多创新性的结构化货币政策，包括MLF、SLF、SLO等。这类政策工具虽然也能起到缓解银行间流动性紧缺，调节基础货币供应的效果，但由于期限普遍较短、透明性差、并且传达的信号作用不强烈，在实际操作中并没有起到更好的效果，实体经济所面对实际加权平均利率在过去1年依然呈现上升趋势。同时，由于外汇储备下降带来的基础货币缺口可能会超过2万亿，央行年内将有可能进一步降息以及降准的措施出台。 #JRJ分页符#
人民币汇率贬值对A股公司影响几何||金融界网站综合||###||日 06：44
人民币汇率连续下跌为出口带来了几缕春风，但由于全球非美货币贬值幅度大，人民币相对于非美货币来说贬值速度并不够快，中国在除美国以外区域的出口竞争力正逐步下降。
出口压力难解
"人民币贬值从大范围出口来说必然是利好的，但全球非美货币对美元的贬值幅度很大，中国企业出口很头痛。"奥马电器副总裁姚友军表示。
奥马电器主要以出口冰箱等大家电为主，由于公司主要采取锁定汇率的方式，且每年订单大多在10月、11月已签订了半年或一年合约，公司并没有享受到人民币近期贬值的福利。姚友军说："人民币贬值短期对业务没有帮助，但若贬值趋势可以持续，下一期的订单无疑很值得期待。"
目前中国出口的三大区域主要为欧盟、美国和东亚。除了对美国的出口压力有所好转外，欧盟和日本等主要市场持续受阻。由于欧元和日元的持续贬值，姚友军认为，站在全球市场上，人民币对欧元和日元是升值的，未来必须走持续贬值的道路，从而减轻轻工业产品的压力。
在轻工业产品出口中，家电行业和纺织服装是重头戏。据记者统计，在2014年中报公布海外收入的公司中，家电行业海外收入占总营收的比例为25.11%，纺织服装行业则高达32.36%。
姚友军称，家电行业中，小家电出口的市场集中在发展中国家，出口压力很大，而大家电的制造和消费中心相对集中在国内，压力相对较小。
"人民币汇率下降对出口订单影响并不大，主要因为近期人力成本和财务成本上升很快，这部分成本给公司带来不小的压力，人民币贬值带来的利好并不足以抵消这部分压力。"TCL集团一位负责海外业务的高管分析。
纺织服装行业则相对有所利好，近期出口退税率升至17%，且棉价受政策利好下跌，人民币贬值可谓锦上添花。
"公司近期业绩增长比较大，出口退税和人民币贬值添了一臂之力。"鹿港科技的一位高管在接受记者采访时表示。
不过，由于鹿港科技海外市场主要在欧洲，受制于欧洲市场的经济大势和欧元贬值，欧洲出口并不好做。据鹿港科技上述高管介绍，目前出口订单受到结构性影响，中高端产品影响较大，低端产品则影响较小。
毛巾领域的龙头孚日股份也有这一压力。该公司一位高管透露，美洲以外的市场出口压力大，所幸孚日股份的海外市场份额中美洲占据了50%左右，因此此次人民币贬值对于公司来说很幸运。但由于人民币相对于非美货币仍在升值，公司在其他国家只能采取不断拓展市场、扩大增量的方式缓解出口压力。 #JRJ分页符#
谁制造人民币500基点大跌：渡边太太身影显现||21世纪经济报道||###||日 06：51
1月26日，人民币即期汇率跌幅几近央行规定的上线2%，最高跌幅逾1.94%。人民币此轮下跌始于2014年10月，其背景是全球流动性放水，国内经济减速。但美国经济一枝独秀，退出QE。因此跟美元比，人民币开始了熊市征程。
本期专题从多个角度来观察人民币贬值。比如记者从交易员处获悉，造成1月26日较大跌幅的很可能是“日本大妈”的撤离；而人民币下跌也为国内货币宽松创造条件；落实到投资，美元资产作为投资对象的QDII将会受益。
26日早盘人民币即期汇率大跌近2%，一度触及人民币-日元套利交易的盈亏平衡线。毕竟，多数套利机构是以2010年美国国债收益率（现在约为2%）作为业绩参考基准，当人民币-日元套利交易的年化利差收益保持在4%，就意味着套利交易的超额收益为2%。
然而，随着人民币即期汇率一度跌幅接近2%，这部分超额收益荡然无存，加之套利机构发现近期中国政府调低人民币中间价，似乎有意容忍人民币适度贬值以提振经济发展，最终引发套利资金撤离潮涌。
“26日早盘几乎见不到结汇盘，基本全是购汇盘。”一位银行外汇交易员感慨。
购汇盘潮涌的结果，就是当天早盘期间，人民币兑美元即期汇率一度贬值500个基点至6.2518，跌幅超过1.94%，逼近人民银行[微博]允许人民币单日现汇在中间价上下2%的波动区间。
这也是人民币即期汇率连续第二天大跌。早在1月23日，人民币对美元即期汇率已经跌至近200个基点，创下过去七个月以来的新低。
在这位外汇交易员看来，此次触发人民币即期汇率接近跌停的幕后推手，无疑是此起彼伏的欧元贬值潮。
“23日人民币汇率之所以大跌，主要原因是欧洲央行[微博]推出万亿欧元QE而引发美元汇率大涨。26日早盘，人民币汇率一度接近跌停，始作俑者是上周日希腊大选结果，引发市场担心希腊可能退出欧元区，由此进一步推高美元指数。”他分析说。
但令他颇为惊讶的是，26日早盘推动人民币即期汇率一度逼近跌停的资金力量，除了银行与企业的避险购汇买盘外，更多则是套利资金不惜代价地加速撤离人民币。
“这些套利资金对各国央行货币政策动向是最为敏感的。”一家国际投资银行人士表示。上周二，中国国家统计局初步核算，去年中国GDP增速接近7.4%，低于市场7.5%预期值后，这些套利资金就已经打算撤离人民币。而周末欧元汇率突如其来的大跌，无形间加快了他们的撤离步伐。
在他看来，这些套利热钱是“有备而撤”的。近期人民币汇率被高估的声音不绝于耳，有经济学家认为中国央行若能允许汇率在一定幅度贬值， 中国经济增速有望回到7.5%以上。
“这些套利资金其实在豪赌中国政府相关部门为了保经济增长，会默许人民币适度贬值，这才加速撤离人民币，甚至转而押注人民币贬值套利。”这位国际投资银行人士说。
希腊大选的“多米诺效应”
在不少外汇交易员看来，上周日希腊大选结果，无疑是26日早盘人民币即期汇率一度接近跌停的直接导火索。
这个形成的逻辑是，相比上周四欧洲央行推出万亿欧元QE政策，更多是为了借助欧元贬值对抗经济通缩，希腊大选结果则可能直接动摇欧元区的完整性。
究其原因，在希腊左翼激进联盟党在议会选举大获全胜后，该党领导人齐普拉斯（Alexis Tsipras）有望成为新任总理。将在他的带领下，希腊有可能成为第一个在欧债危机期间公然反对欧盟与国际货币基金组织[微博]（IMF[微博]）纾困条件的欧元区政府。
“这也是金融市场最担心的结果。”这位国际投资银行人士表示。由于希腊左翼激进联盟党一直反对希腊通过财政紧缩政策获得外部援助，而是倾向采取债务重组等方式解决本国债务违约问题。这让众多资产管理机构担忧这个政党很有可能迫使希望退出欧元区，纷纷抛售欧元避险。
截至上周五收盘时，欧元兑美元汇率跌幅超过100个基点，一度跌至2001年以来的最低值1.11附近。
由于美元指数的约60%比重是挂钩欧元，欧元大跌势必引发美元大涨，令人民币兑美元汇率承受较高的贬值压力。
“正是这种市场预期，令26日早盘基本见不到结汇盘（即买入人民币卖出美元），银行与企业都在买入美元卖出人民币，直到人民币即期汇率接近跌停时，才有银行开始反向操作，锁定自身汇率风险。”上述外汇交易员说。
在他看来，相比银行企业的避险购汇盘，真正触发人民币即期汇率大跌的资本力量，其实是套利资金的撤离。
日元套利交易撤离“作祟”
令多位外汇交易员相当吃惊的是，即便26日早盘人民币即期汇率一度接近跌停时，仍有不少资金在拼命购汇。
“这似乎不是银行与企业的避险购汇买盘所为，更像是套利热钱在不惜代价地撤离。”上述外汇交易员分析说。随着过去数年人民币持续单边升值，市场弥漫着大量套利资金。其中最流行的，当属人民币-日元套利交易。由于日本长期执行零利率政策，导致人民币存款利率较日元高出约3%。于是，大批对冲基金与资产管理机构便以0-0.25%融资成本拆入日元，兑换成人民币存入当地银行或投资理财产品，套取约3%的利差收益。加之日元QE政策引发人民币兑日元年年持续升值，扣除相关融资成本与手续费用，人民币-日元套利交易的无风险年化收益接近4%-5%，对不少机构具有相当高的吸引力。
“去年3月中旬人民币汇率一度单日大跌500个基点，已经逼退了不少人民币-日元套利交易资金，但他们很快又卷土重来。”他说。由于去年底日本央行启动新一轮日元QE政策，加之当时人民币汇率开始企稳升值，又令大量日元套利交易资金趋之若鹜。
但在他看来，这回套利交易撤离人民币，可能很难再回来了。究其原因，主要是欧元贬值的多米诺效应所致。长期以来，日本国内同样流行着欧元-日元套利交易，即日本渡边太太们喜欢用高资金杠杆借入日元，再兑换成欧元赚取两者的汇差。由于日本央行早早启动日元QE政策，随着欧元兑日元（133.08， -0.0400， -0.03%）汇率趋于升值，这类高杠杆的欧元-日元套利交易往往能产生可观的年化收益。
如今，随着欧洲央行也启动QE政策引发欧元汇率大跌，渡边太太们迅速转变策略，大举撤离欧元-日元套利交易，转而押注欧元汇率下跌，由此引发日元汇率反弹。
“一旦日元汇率反弹，势必压缩人民币-日元套利交易的汇兑收益，即使人民币兑日元短期仍可能保持上涨，但在这些无风险套利资金眼里，只要人民币兑日元汇率趋向双向波动，就存在亏损风险隐患。”他分析说。
21世纪经济报道记者从多位外汇交易员处了解到，26日早盘人民币即期汇率大跌近2%，一度触及人民币-日元套利交易的盈亏平衡线。毕竟，多数套利机构是以2010年美国国债收益率（现在约为2%）作为业绩参考基准，当人民币-日元套利交易的年化利差收益保持在4%，就意味着套利交易的超额收益为2%。
然而，随着人民币即期汇率一度跌幅接近2%，这部分超额收益荡然无存，加之套利机构发现近期中国政府调低人民币中间价，似乎有意容忍人民币适度贬值以提振经济发展，最终引发套利资金撤离潮涌。
“据我所知，有些金融机构的人民币-日元套利交易还出现一定程度亏损，不得不在26日早盘止损出局。”他透露。
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