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商业银行个人理财业务调研报告-货币银行学
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2014年第三季度银行理财产品调查报告
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第三季度，商业银行共发行理财产品1.78万款，募集资金规模11.14万亿元2014年以来，银行理财产品发行市场运行平稳，发行数量平稳上升，募集资金规模基本维持稳定，个别月份出现短暂波动。收益率方面，银行理财产品收益率平稳下行，6月份由于商业银行年中考核的原因呈现短暂抬升，随即恢复下行趋势。2014年第三季度，银行理财产品发行市场增长乏力，185家商业银行共发行理财产品1.78万款，募集资金规模约达11.14万亿元人民币，产品数量环比增长4.6%，资金规模上升10.6%，相比去年同期，数量和规模分别增长59.4%和47.4%，参见图1。第三季度以来，理财产品收益率继续下行，一方面，这与当前国内经济下行压力较大、央行“定向”降息密切相关。另一方面，伴随着类似于恒丰银行等一系列兑付危机事件的发生，金融机构的风险偏好明显下降，对于银行理财产品的发行设计和风险管控也更加严格。鉴于当前经济下行压力依然较大，降低企业融资成本成为当前货币政策的重要任务。为此，央行已采取多种措施引导利率下行，9月18日，公开市场14天期正回购中标利率降至3.50%；9月30日，央行推出房贷新政，降低居民首套房和改善型需求购房成本，将产生在房地产领域定向降息的效果。预计，今年第四季度，银行理财产品的发行水平和收益水平都难见起色。从第三季度银行理财产品数量和规模的发行机构分布来看，上市股份制银行和城市商业银行的发售动力强劲，发售数量较第二季度分别增长16.9%和6.7%，募集资金规模较第二季度分别增长26.4%和16.9%。定向降准使得部分中小银行受益。城市商业银行理财产品总量占据各类银行之首，比重达35.5%，但规模占比仅为16.3%，规模占比虽较第二季度有1个百分点的提高，款均规模仍旧较小。相较之下，国有商业银行和外资银行的发售数量有所萎缩，较第二季度分别下降16.7%和7.6%。●收益率曲线走势平稳，收益率水平总体回落第三季度，银行理财产品的收益率曲线基本与第二季度持平，曲线长端呈现小幅下行，其中，2年期产品的收益率水平下降了34基点，下降幅度最大。参见图2（a）。从1个月、3个月和6个月三个关键期限点的月度走势来看，第三季度，银行理财产品收益率一路下行，9月份的“季末效应”也难掩其颓势。2014年9月，3个月期和6个月期理财产品的收益率基本与8月持平，但1个月期产品的收益率较8月下降了17个基点。参见图2（b）。基于当前国内经济下行压力依然较大，货币政策存在定向降息的倾向，预计第四季度银行产品收益难有较大起色，但不排除“年末效应”导致收益率短暂冲高的可能性。●2014年9月份到期收益：平安银行私人银行产品稳居榜首2014年9月，共统计到93家商业银行1927款产品到期，其中人民币产品有1896款，平均到期收益为5.19%，较8月上升2个基点。9月排名前十的产品到期收益率在8.51%-12%之间。其中前6款均为平安银行发行的私人银行专属产品，全部获得12%的高收益。其余4款由交通银行和招商银行发行。获得高收益的平安银行私人银行专属产品均为ETF挂钩的结构类产品，挂钩标的均为南方富时中国A50ETF。产品结构为：若敲出事件（期初价格的106%）发生，产品提前终止，年化收益率为12%；若敲入事件（期初价格的80%）发生，年化收益率取决于标的资产的最终表现，90%保本；若敲出、敲入事件均未发生，产品自然到期，年化收益率为5%。由于观察内，标的资产表现良好，触发敲出事件，产品提前终止，并获得12%的最高收益。获得最低收益的产品亦由平安银行发售，5款汇率挂钩的结构类产品仅获得0.5%的最低收益率，挂钩标的均为欧元/美元汇率，由于观察期内，触发事件发生，产品仅获得最低收益。理财市场热点透视●平安银行深陷“代销风波”近期，平安银行一款全称为“平安养老金橙养老保障管理产品”的理财产品在市场上引起热议。目前其第7号组合已发行了26期，预期年化收益率居高不下，平均在5.7%-6.8%之间。而且，该系列产品起购金额仅为1万元，这与银监会规定的银行理财产品5万元的投资门槛相差甚远。根据银监会《商业银行理财产品销售管理办法》的规定，风险评级为一级和二级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于5万元；三级和四级风险评级的产品，单一客户销售起点为10万元；风险评级为五级的产品销售起点为20万元。目前大部分理财产品投资门槛均为5万元。很明显，金橙养老产品违背了此项规定。从本质上看，该产品并非银行理财产品，而是保险理财产品。根据“平安养老金橙养老保障管理产品”说明书中的表述，该产品的管理人是平安养老保险股份有限公司，平安银行是该产品的代销机构与产品托管人。然而，产品名称中只是模糊称为“平安养老金橙养老保障管理产品”，并没有明确标明为“平安保险养老金橙养老保障管理产品”，这种模棱两可的提法给部分投资者错误的信号，且不排除在销售过程中，部分销售人员对客户的解释为“该产品是平安银行理财产品”。而同时，在平安银行“金融超市”中，有一款名为“平安财富-和盈资产管理类之平安养老8号人民币理财产品”，该产品是实至名归的平安银行理财产品，投资期限为5年，认购起点为20万元人民币，预期年化收益率为5.7%。对比上述两款理财产品不难发现，与平安银行养老理财产品相比，平安保险养老理财产品投资期限更短，认购门槛更低，但预期年化收益率更高。造成期限、门槛与收益率倒挂的根本原因是两者风险等级并不处于同一水平之上。表面上看，两款产品都处于“中低风险”等级水平，但细看两者的投资标的，平安银行养老理财产品投资标的为：货币市场工具0-60%、债券资产0-80%、信托计划、委托债权、资产收益权、货币市场基金、债券基金等其他资产0-90%；平安保险养老理财产品投资标的为：货币基金等货币类资产、央行票据、银行定期存款、国债、协议存款、债券、债券回购、债券基金及债券型保险产品、商业银行理财产品、信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划及国家政策规定保险资金可投资的其他资产。显然，保险理财产品参照保险资金适用的投资范围和灵活度较银行理财产品更宽，相对应的风险等级也更高。●银行理财“季末效应”难以重现央行最新数据显示，8月我国人民币存款增加1080亿元，新增人民币存款同比少增6995亿元，其中，住户存款减少2305亿元。随着财富管理市场的发展，我国居民理财意识增强，储户资金流向收益率更高的银行理财产品等市场，这对银行存款产生较大冲击。事实上，受“存贷比”的约束，银行到月末、季末拉存款的现象由来已久，提高银行理财产品预期收益率成为多数银行通行的做法。然而，这也同时提高了无风险利率水平，企业融资成本进一步提升，不利于金融支持实体经济的发展。在这一背景下，9月11日，银监会联合财政部、央行联合下发《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），对商业银行月末、季末存款“冲时点”行为进行约束，规定商业银行月末存款偏离度不得超过3%，一旦超过将受到相应处罚。同时，还明确禁止了八项不合规的“吸存”操作。其中，第七条明确规定：不得通过理财产品倒存。理财产品期限结构设计不合理，发行和到期时间集中于每月下旬，于月末、季末等关键时点将理财资金为存款。理论上讲，《通知》或将对银行理财产品市场产生以下三方面的影响：第一，过去银行推出的部分理财产品将到期日设置为月底，到期的理财产品正好可以变成存款，从而提高银行的存款率。如今《通知》规定理财产品不能集中在月底，今后，理财产品到期日分布或将更为平均。第二，银行理财产品期限会发生调整，短期理财产品数量或将下降，中长期理财产品规模或将增加，投资者可通过中长期理财产品寻找收益率较高的理财产品。第三，为应对《通知》规定的存款偏离度考核，商业银行或将增加保本、保息型理财产品的发行，理财产品期限也相应地拉长，以提高日均存款余额。与此同时，商业银行可能会减少非保本产品的发行数量。按照这一调整思路，未来理财产品的发行数量与规模并不会因存款偏离度考核而发生太大变化。更多详细请查阅中国产业洞察网发布的《》。
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