编者按：国务院印发的《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》提出，到2020年，我国云计算应用基本普及，云计算服务能力达到国际先进水平，形成若干具有较强国际竞争力的云计算骨干企业，大数据的挖掘分析能力显著提升，云计算信息安全监管体系和法规体系健全。相关股票存在投资机会。
云计算如何触手可及
就国务院印发的《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》，国家发改委高技术司副巡视员11日在中国政府网的在线访谈中，对如何加快发展云计算等问题做了解读。
阿里巴巴、百度等云平台服务数亿用户
据孙伟介绍，近年来受巨大的市场需求驱动，在企业、政府等各方面的共同努力下，我国云计算实现了快速发展。比如在公共云服务能力方面，阿里巴巴、百度、腾讯等互联网企业的云平台服务数百万中小企业和数亿用户。
在技术突破方面，我国互联网主要企业通过自主创新，已逐步掌握了云计算的核心技术，主要云计算平台的计算能力和数据处理能力已跻身世界前列。
同时，云计算在促进大众创业、万众创新方面成效明显。如百度开放云平台就聚集了100多万开发者，利用百度云的计算能力、数据资源、应用软件等，开发位置导航、影音娱乐、健康管理、信息安全等各类创新应用。几年来，百度云已累计为开发者节约了超过25亿元的研发成本。阿里小贷依托阿里云生态体系和大数据支撑，可以了解把握小微企业的信用程度，已累计为90万家小微企业放贷2300亿元，为缓解我国小微企业融资难问题做出了积极贡献。
重视不够与无序建设问题并存，信息共享程度低
2014年我国公共云服务收入大约是70亿元，同比增长了47%。从增速上看，远高于全球19%的平均增长水平，但规模上，与世界领先企业相比，还有一定的差距。另外，我国云计算在服务种类、服务水平、服务保障等方面，与国际领先企业也存在一定差距。
据孙伟介绍，一些政府部门对我国云计算发展的认识还有误区，既存在对发展云计算的战略意义理解不到位、重视不够的现象，也存在忽视需求、盲目招商引资、重建设轻应用等问题，甚至出现数据中心无序建设的苗头。
此外，我国云计算核心关键技术有待突破；云计算标准和支撑体系有待完善，政府在采购云服务方面还存在“不敢买”和“不能买”等现象；公共信息资源开放共享程度较低，部分行业市场门槛较高，自主云计算产品和服务进入比较困难；信息安全的相关法律法规和监管方式亟待完善。
大幅减少政府自建数据中心，加大服务采购和系统整合
针对我国云计算发展目前存在的主要问题，《意见》提出，到2020年，我国云计算应用基本普及，云计算服务能力达到国际先进水平，形成若干具有较强国际竞争力的云计算骨干企业，大数据的挖掘分析能力显著提升，云计算信息安全监管体系和法规体系健全。
《意见》提出了几项主要任务，包括：增强云计算服务能力，大力发展公共云计算服务，引导企业采用安全可靠的云计算解决方案；突破云计算和大数据的关键核心技术，加强需求对接和市场应用；探索电子政务云计算发展新模式，鼓励应用云计算整合改造现有的电子政务信息系统，实现整体部署和共建共用，加大政府采购云计算服务力度，大幅减少政府自建数据中心的数量；加强大数据开发与利用，出台政府机构数据开放管理规定；统筹布局云计算基础设施，加快信息网络基础设施的优化升级，支持绿色云计算中心建设，避免云计算数据中心和相关园区的盲目建设；提升安全保障能力。（人民日报）
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鹏博士(600804，问诊)
鹏博士：比电信更懂传媒 比传媒更懂电信
研究机构：(002736，问诊) 分析师：程成，军 撰写日期：
2月4日，鹏博士旗下公司大麦科技发布55寸4K高清电视，该款电视将入驻天猫、京东、国美等电商平台，同时鹏博士3万多人的地推团队也将成重要的线下销售渠道。发布会同时发布了大麦盒子2.0+、大麦千兆路由器。
看好公司“价值重估”，维持“买入”评级公司为民营宽带龙头“占天时，据地利，汇人和”，看好公司未来在宽带接入（用户三年翻倍、毛利率进一步提升）、I、“端”内容提供上的发展。预计公司年营业收入分别为77.50/98.24/128.86亿元，净利润分别为6.23/8.25/11.91亿（其中并没有包含公司新业务大规模推广后的收入预期），对应EPS分别为0.45/0.60/0.86元。考虑2015年公司价值或将被市场重估，暂给予50倍PE，对应合理价为30元，维持“买入”评级。
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网宿科技(300017，问诊)
网宿科技：打造流量经营平台 开启CDN增值业务新篇章
研究机构： 分析师：符健 撰写日期：
事项：公司拟使用8000 万元超募资金进行网宿流量经营平台建设项目，打造一个集移动互联网流量经营、固网宽带流量经营、流量数据分析功能于一体的最终实现运营商、互联网内容提供商、最终用户、网宿四方共赢的平台。该项目自2015 年3 月至2016年8 月，周期1.5 年，正常运营后预计实现年收入不低于1 亿元。
平安观点：
流量货币化成为趋势，网流量经营平台有望实现多方共赢。2014 年运营商流量经营创新不断，中国电信举行了流量宝3.0 产品发布会，主打流量可交易概念，中国联通(600050，问诊)提出了流量银行的概念，阿里推出了流量钱包产品，京东公布了流量银行计划。
流量货币化已成大势，而具备流量精确经营和流量数据智能分析功能的流量经营平台是流量货币化的重中之重。公司将利用所有的互联网客户积累、CDN 内容分发技术和流量引导技术积累，打造一个多方共赢的流量经营平台，为运营商提升 ARPU 值，为互联网内容提供商带来用户数增长和粘性提升，为用户带来优惠的流量套餐和快速的网络服务体验，同时保障公司在业务及技术上的竞争优势，为公司经营业绩增长提供持续动力。
以流量经营平台为新突破口，持续推进CDN 增值业务发展。目前国内CDN 服务商的主要收入来自CDN 基础服务，而发展空间广阔的增值业务市场尚待进一步开掘。国际CDN 巨头Akamai 的基础CDN 业务收入仅仅占整体业务收入的30%左右，其余70%的收入都来自于增值业务，而国内CDN 公司的业务收入情况刚好相反。公司作为国内最大CDN 服务商，不断开拓CDN 增值业务市场。公司的网络安全解决方案、移动加速解决方案等增值业务已经相继推出并获得了良好的市场反应，相信流量经营平台将成为公司在CDN 增值业务上的又一力作。随着互联网新应用、新需求的不断出现，公司有望推出更加丰富的CDN 增值业务，持续提升服务能力和用户体验。
维持“推荐”评级。暂不考虑外延式扩张影响，预计公司14-16 年EPS 分别为1.39、2.15 和3.33 元。目前股价存在低估，维持“推荐”评级。
风险提示：技术变革风险、市场竞争风险。
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神州泰岳(300002，问诊)
神州泰岳公司：因投资收益和IT 运维管理业务走强而上调盈利预测/目标价格
研究机构：高盛 分析师：李哲人，金俊 撰写日期：
我们注意到神州泰岳最近的一系列积极消息：
（1）公司2014年业绩预增公告显示净利润将同比增长15%-30%，得益于IT运维管理业务的改善以及飞信和农信通业务的稳定。我们之前的预测为2014年净利润同比增长20%。
（2）神州泰岳持股20%的子公司中清龙图在日《刀塔传奇》一周年庆典上宣布，该游戏的月流水已突破人民币2.7亿元。自推出以来，该游戏在AppAnnie策略类中的排名一直保持在前20位。
潜在影响因此，我们认为我们此前对IT运维管理业务和中清龙图投资收益的预测略过保守。我们略微上调了2014-17年IT运维管理业务收入增速预测以及来自中清龙图的投资收益预测（较之前预测上调了8%）。我们预计公司移动互联业务将保持稳定，而新收购的壳木软件即将推出的新游戏众多，这将推动手游业务大幅增长。
估值我们将2014-17年盈利预测上调了3.1%/3.1%/2.9%/3.2%以计入IT运维管理业务增长的走强以及投资收益的上升。我们将基于EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月目标价格上调至人民币22.8元（之前为人民币22.0元）。鉴于新业务势头积极以及原有业务增长稳健，我们维持对神州泰岳的买入评级。
主要风险手游推出慢于预期、移动互联和IT运维管理业务走软。
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用友网络(600588，问诊)
用友网络：深化转型 挖掘大数据在企业互联网中的价值
研究机构：(600109，问诊) 分析师：郑宏达 撰写日期：
用友网络日晚发布公告，公司控股子公司畅捷通信息技术股份有限公司与百度时代网络技术（北京）有限公司签署《合作协议》，就“大数据在企业中的应用”建立长期战略合作关系。
为什么百度会和用友合作：早在去年5月份，百度CEO李彦宏在百度联盟大会就对企业级软件市场发表看法，认为中国的企业级软件市场巨大，急需有价值的大数据，新的企业级软件不仅仅解决企业内部流程，而是能解决企业从内部到外部链接的问题，并且随着智能手机的普及，将继续带动企业级软件的发展。用友作为中国最大的企业级软件提供商，百度与其合作是情理之中的事情。
企业市场是互联网时代下一个金矿：对比在消费级市场的发展，中国和美国的发展程度不相上下，甚至在电子商务快递物流领域中国的消费级互联网公司胜过美国的互联网公司，但是对比企业级软件，相比美国如火如荼的创业势头，中国的企业级市场效率有巨大的潜力进一步提升，企业市场是互联网时代特别是移动互联网时代的下一个金矿。
大数据与企业互联网结合，进一步提升公司价值：企业的数据，只有在互联网时代在具有价值，而大数据恰恰能够把这种价值给挖掘出来，对于传统的企业软件的公司估值，已经采用制造业的形式进行估值，但是如果是互联网的企业软件公司的估值，我们可以参照Slack的11亿美元估值，其每个付费企业用户价值15000美元。毫无疑问，企业互联网使得传统软件公司价值面临重估，进一步提升公司价值。
构建企业互联网公共服务平台，打造企业互联网生态圈：用友企业互联网公共服务平台是公司云计算服务的核心平台，以云计算技术、大数据技术、社交技术、移动计算技术为技术基础，面向开发者提供接口，着力打造一个连接开发者的企业互联网生态圈，满足企业需求。
互联网金融落地，转型互联网金融服务提供商：用友软件控股成立的深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司具有品牌商的优势，技术上的优势以及资深金融高管的人才优势，根据规划将在今年亏损后明年和后年大幅度盈利，成为另外一个重要的增长点，公司转型包括金融服务在内的互联网提供商。
维持“增持”评级，预测15-16年EPS为0.68元和0.85元，上调6-12个月目标价45元（前目标价为36元）。
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生意宝(002095，问诊)：大宗化工品电商交易平台即将上线
研究机构：平安证券 分析师：林娟 撰写日期：
10月6日，我们调研了生意宝，详细了解了公司未来发展规划。
平安观点：
“生意宝”+“生意社”为B2B交易平台带来流量。公司是中国最早的B2B企业之一，旗下的生意宝联盟拥有“中国化工网“、“中国卫浴网””等一大批828信息交互网站，生意社为贸易商和采购商提供大宗商品价格数据。通过提供上述价格和资讯服务，公司吸引大量客户，目前生意宝有1000万注册会员，生意社有几十万注册会员，公司的付费会员数达到1.5-2万。
大宗化工品交易平台即将15年Q1上线。公司开发的现货交易、交易资金结算、中远期交易、金融服务、物流服务系统2015年一季度即将上线，围绕大宗化工品形成交易闭环。公司13年8月份获得担保牌照，在江苏、浙江两省为600多中小企业提供额度50-300万的融资服务，目前正积极申请支付牌照，未来将联合银行提供在线融资服务；旗下子公司网盛运泽已参与到中国大宗供应商物流认证体系，未来还将构建基于第三方物流合作机构的第四方物流平台，为化工企业和贸易商提供危化物品物流运输；在线交易系统，首期会上线10-20个品种，未来会将公司现有的300个品种逐渐上线。
盈利模式多样化，打破天花板。实现线上交易后，公司盈利模式丰富至交易佣金、供应链金融、资金沉淀利息收入等。按照单个品种300亿元期货交易额、60亿元现货交易额，0.51‰一1.5‰的交易佣金率，预计首批10个品种交易佣金可达2.4亿元；由于公司无仓储，中短期不做仓单融资，以应收账款、信用融资为主贡献的供应链金融收入将达2.4亿；交易保证金的资金沉淀利息预计在0.67亿左右，整体新增收入预计在5.47亿。
鉴于公司业绩爆发性，首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司14-16年EPS分别为0.15、1.33、2.54元，目前股价对应PE分别为433倍、49.5倍、25.9倍。
风险提示：交易量不达预期。
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焦点科技(002315，问诊)
公司是一家本土领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，国内最早专业从事电子商务开发及应用高新技术的企业之一，致力于为客户提供全面的电子商务解决方案。自主开发、运营的中国制造网电子商务平台（Made-）由中国制造网英文版（http：//www.made-）和中国制造网中文版（包括简体版http：//cn.made-及繁体版http：//big5.made-）组成，主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务，已成为全球采购商采购中国制造产品的最重要网络渠道之一。
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近三月收益：81.68%|购买起点：1000.00元起中国智慧城市市场规模预计达4万亿 11股望成大赢家 _ 股票频道 _ 东方财富网()
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中国智慧城市市场规模预计达4万亿 11股望成大赢家
　　工信部软件服务业司巡视员李颖17日在深圳称，随着政策红利的释放，中国智慧城市将迎来新一轮快速发展的机遇，未来中国智慧城市建设市场规模估计有4万亿元人民币。　　今年以来，中国陆续出台多项有关智慧城市建设的政策措施，包括《国家新型城镇化规划(年)》、《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》等。　　在当天的深圳高交会“2014中国智慧城市发展高峰论坛”上，李颖表示，建设智慧城市顶层设计非常关键，不仅要有明确的建设目标、内容、实体、方案，还要有科学的绩效评价体系、完善的安全管理体系以及长效的合作机制和商业模式，从而最大限度地优化资源配置。　　李颖称，工信部软件服务业司将密切关注信息产业的热点领域发展，加强顶层设计、统筹规划，加快推动智慧城市建设，推动产业健康发展。　　对此，分析人士表示，智慧城市已经成为我国进行战略经济转型下的重大布局之一，未来与联系较紧密的智能交通、智能物流、智慧医疗、智能电网等四领域内的上市公司将长期受益智慧城市建设的快速发展，该论坛的召开或一定程度上刺激智慧城市概念股的上涨。　　有研究机构称，智慧城市上有政策和资金的大力扶持，下有各试点城市项目陆续落地，更有未来从B2B走向B2C的转型，相关上市公司在参与智慧城市建设的过程中，不仅获益于项目建设需求上升，还有可能获得智慧城市建设过程中衍生的产业投资机会，并可能得以建立新的业务模式和盈利机会。目前，智慧城市已告别单纯的概念炒作，拥有核心价值的企业有望成为最后的赢家。　　目前A股上市公司中，涉及智慧城市概念的主要有：、、、、、、、、、、等。
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美国衍生品市场发展启示及我们的建议
作者：海通期货董事长 张建刚
　　衍生品发端于美国，如今已方兴未艾。我国作为一个国家，全球制造业的中心，在实体经济快速发展、资源能源需求旺盛、人民财富积累的阶段，在金融体系日益国际化和市场化的趋势下，必然需要大力发展金融衍生品市场。如何学习借鉴美国的经验，形成后发优势，如何吸取他们的教训，少走弯路，是一个值得研究的课题。此次由组织赴美国芝加哥和纽约考察、交流，感受和思考颇多，在此抛砖引玉，与各位同行共同学习探讨。
　　美国金融衍生品市场发展的启示――
　　启示一：金融衍生品的产生符合客观经济发展规律
　　（一）金融衍生品是现代经济社会发展的必然产物
　　20世纪70年代以后，国际金融环境发生了巨大的变化，汇率、利率和通货膨胀处于极度不稳定状态，金融市场风险骤增。布雷顿森林体系的崩溃终结了固定汇率制，各国纷纷实行浮动汇率。美国国际收支恶化，通货膨胀居高不下，为了抑制通胀，美国提高了利率，但失业率大增，转而再度降低利率，导致利率波动加剧，迫切需要投资工具来规避风险。在年美国股票市场的动荡和冲击中，人们除抛售股票之外，别无恰当金融工具可资利用。由于损失巨大，投资者纷纷离开股票市场，转而投资于债券或银行存款，加重了对股市的打击。在此背景下，投资者面临着多种各样的金融市场价格风险，亟需一种低成本、高流动性、高效率的金融工具来规避或转移风险。
　　1972年，CME成立国际货币市场（IMM），率先推出包括英镑、美元、德国马克在内的外汇合约；1975年，CBOT推出第一张利率期货合约――政府国民抵押协会期货合约；1982年，堪萨斯期货交易所(KCBT)推出期货价值线综合平均指数的股票指数期货合约，金融期货由此形成汇率、利率、指数三大系列；同年，CBOT推出，为商品期货和金融期货的交易提供了新的对冲工具。1988年，《巴塞尔协议》催生了对政府债券的需求，此后，诸如亚洲金融危机、美国长期资本管理公司（LTCM）衰亡、泡沫破灭、次贷危机等一系列信用事机的发生进一步促进了金融衍生品市场的发展。
　　全球金融衍生品市场经历了从商品期货（农产品、金属、能源化工期货）向金融期货（外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货、期权）发展的历程，目前金融期货已占全球期货成交量的90%以上。在美国，金融避险工具主要有远期、期货、期权、互换等类别，2011年，美国期货与期权交易量为77亿手，同比增长11%，其中期权交易量44亿手，占比近60%。
　　（二）我国资本市场迫切需要多元化的风险对冲工具
　　我国经过30多年的改革开放，无论是实体经济、金融资本，还是居民的理财需求，都需要更多、更完善的风险管理工具。
　　其一，我国有近40万亿的股票与债券市值，在证券市场，截止2012年8月，沪深两市上市公司2477家，总市值20.96万亿元，流通市值16.16万亿元，目前IPO待批上市企业上交所133家、深交所322家，除外缺乏其他的避险工具，且股指期货也仅有沪深300指数单一品种，使得金融机构难以规避系统性风险。
　　其二，在利率市场化进程和宏观调控的背景下，利率风险加剧。中国利率体系的市场化是大势所趋，可以预见，今后几年将是中国利率市场化进程加快的时期，同时也将是利率风险加大、市场主体避险需求日趋强烈的时期。
　　其三，目前股市不断创出新低，挫伤了投资者信心，影响了直接融资功能。中国股市的一个显著特点是系统风险大。2012年前三季度沪指跌幅5.15%，深成指跌幅2.69%，继去年之后，今年前三季度A股再度成为全球表现最不佳的股市之一。可以说，中国目前重现了当年美国资本市场的困境。
　　启示二：正确把握创新的“度”
　　（一）创新为美国金融市场带来长期繁荣
　　美国是以期货、期权为代表的金融衍生品发源地，也是当今世界规模最大、创新最为活跃的金融衍生品市场，其交易规模占全球份额近40%，成为全球商品、金融交易中心、定价中心，并引领全球各地衍生品发展趋势。在此过程中美国取得了巨大收益。美联储前主席在2002年发表的《世界金融和风险管理》中指出，“金融衍生品市场的迅速发展使对冲风险的成本显著降低，对冲风险的机会大大增加。因此，美国的金融体系比25年前更为灵活、有效和富有弹性，现代经济抗冲击能力显著增强，美国经济变得更有弹性了。”就金融创新给美国金融市场带来的长期繁荣，副主席年初在中证报发表的专文中也有全面深刻的总结：发展金融衍生品市场助推美国金融模式全球化，为美国全球资本扩张管理风险，保驾护航（其中1/3的利润源于海外），使美国改革和经济结构调整的成本让全球分摊，也实现了美国的大国金融战略，通过大力推进期货和金融衍生品市场发展，强化了美元霸权，稳固了全球定价中心、金融中心、金融霸权地位。
　　（二）交易所是创新的主体
　　交易所是市场创新的主体，其创新主要通过期货合约设计和品种上市予以实现。期货合约是期货市场交易的工具，是期货市场存在的基础，期货合约创新是市场创新中重要的组成部分。交易所是交易品种的设计者和交易规则的制定者，一旦某一交易所率先推出了某一合约，客观上就拥有市场领先优势，给交易所及其会员带来丰厚的经济收益。为了获得经济上的利益和在合约创新领域处于领先地位，境外成熟市场和新兴市场各交易所均投入了巨大资源用于期货合约和交易品种开发。在美国，CME80%的交易来自金融产品，而95%的期权产品创新由交易所完成。
　　（三）过度创新会带来恶果
　　衍生品市场创新过度和监管不足也是欧美国家发生金融危机的根源。次贷危机后，美国银行业普遍大幅降低了杠杆率，以高盛为代表的华尔街巨头纷纷开始剥离使用自有资金进行高风险投资的自营交易，整体降低了金融风险。原全球著名期货经纪机构全球曼氏金融，因持有大量欧元区主权债务而导致巨额亏损，且多个欧元区主权国家国债被降级导致该公司出现流动性问题。全球曼氏消失了约16亿美元客户资金，此外损失了整整12亿美元资金。全球曼氏破产的原因在于进行事件驱动型对赌过程中判断失误和过度投机所致。过度创新带来的恶果值得警醒。
　　首次提出“金融衍生品”这一概念的“利率期货之父”理查德•桑德尔在界定金融创新时认为，金融创新分为好的衍生品和坏的衍生品。好的金融衍生品，关键在于有效地控制风险，需要信息透明、接受监管、集中清算。信息透明，可以有效降低信息不对称带来的风险；接受监管（包括政府监管和自身监管），有利于市场的规范；集中清算可以进一步降低双方的交易成本，有利于市场参与者充分竞争。
　　启示三：适度监管保证市场的有效性
　　（一）中国监管受到美国同行的称赞和效仿
　　《期货交易管理条例》从制度层面构建了由中国、证监会各地派出机构、、交易所、保证金监控中心共同组成的“五位一体”的监管体系。以净资本为核心的监管方式有利保障了我国期货市场的长足发展，尤其是保证金监控中心为有效防止客户保证金被挪用，保证期货交易资金安全以及投资者利益，发挥了重要作用。上述监管模式得到美国同行的认可，美国监管当局也开始效仿。美国期货业协会（NFA）规则日生效，公开批准采用中国的保证金制度，加强对银行、托管银行以及其他托管机构资质的审核。
　　（二）监管过度是否影响了期货业的发展
　　我国的期货市场从1990年代起步，经历了起步探索、治理整顿阶段，近几年呈现出蓬勃发展的态势，市场成交量名列世界前茅，法规体系不断健全，依法监管、合规运行的格局基本形成，市场的整体竞争力、服务国民经济的能力都日益强化。但是，我国的期货市场还是一个发展相对落后的市场，与发达国家期货市场相比还有较大差距，一个重要的问题就是监管过度、创新不足。目前国内期货产品结构较为单一，一系列关系国计民生的、铁矿石、碳排放等品种还没有推出，尤其是金融期货品种仍然十分匮乏，只有一个股指期货，没有利率、外汇期货，承担有限风险、但同样起到套期保值作用的期权也是空白，产品创新不足，发展严重滞后。作为市场参与主体，期货公司的经营范围单一，基本只能做经纪业务，CTA业务还处于探索阶段，OTC市场的研究则才刚刚起步；机构投资者入市审批进程也较为缓慢。通过美国的次贷危机，我们的确应当对于金融衍生品创新进行反思，总结经验教训。但是，不能因为少数与金融期货存在根本性交易机制差别的场外金融创新产品出现问题，就裹足不前，错失发展金融衍生品市场的大好机遇。
　　启示四：根深蒂固地树立为国民经济服务、为投资者服务的理念
　　离开了实体经济，金融衍生品市场的发展就是无源之水、无本之末。利奥•提出，“期货行业的精髓就是帮助客户规避风险。CME设立宗旨就是服务于全球客户的风险管理需求”。基于期货市场具有风险管理和价格发现的两大功能，在经济高速发展与增速放缓时期，实体经济与金融经济对多元化品种、服务与风险对冲工具的需求都愈发强烈，2009年，受次贷危机影响，全球经济遭遇沉重打击，强烈的避险需求推动国内大量企业进入期货市场进行套期保值，使企业平抑大幅价格波动，锁定经营成本，为我国经济实现稳步发展发挥了重要作用，同时进一步推动了期货市场的繁荣和社会对市场的认知。
　　金融机构要以保护投资者利益为第一要务，并切实披露信息。不论是百利金融欺诈客户，挪用客户资金，还是此前曼氏金融投资以高杠杆大举投资欧债导致破产，都暴露出对投资者利益的漠视。长期坚持保护投资者利益，才能提升投资者对金融机构的信任，使投资者和金融机构建立良好的关系，促进金融市场的良性发展。
　　启示五：中国期货业发展任重道远，时不待我
　　（一）国内期货业与证券业相比差距巨大
　　2011年末证券公司总资产1.5万亿元，期货公司总资产仅1915亿元。期货公司总体收入135亿元，净利润29亿元，而中的(,)2011年收入就达到了250亿元，净利润125亿元（含出售股权)。
　　证券市场与期货市场作为中国资本市场的两大分支，在经过了风风雨雨的发展后，证券市场基本形成了涵盖经纪业务、自营业务以及资产管理业务的多元业务体系，市场参与的主体从发展初期的以广大散户为主，逐渐向以证券公司投资部门、基金公司、银行、保险公司为主转变；证券市场的发展路径表明自营业务、资产管理业务以及基金公司的设立和发展为市场的繁荣起到了巨大的促进作用。然而，期货公司不能经营资产管理、自营等业务，就不能作为机构投资者参与到期货市场的交易中去，最了解期货的期货公司既不能做期货也不能做，也不利于期货市场的进一步发展。
　　（二）新加坡、发展势头超过中国
　　品种方面，巴西期货交易所上市的合约既有商品类合约也有金融类合约，利率、外汇、股指、互换、和农畜产品等衍生品种都在巴西期货交易所上市交易。新加坡贸易交易所是亚洲第一个提供单一平台买卖多种产品的国际商品交易所，提供多种商品的期货以及期权的交易平台，包括贵金属、基本金属、能源、农产品、货币、碳排放额度以及商品指数。2009年，在新加坡国际金融交易所上市的品种有摩根台湾指数期货日经225股指期货合约、新华富时中国A50指数期货等衍生品，俨然是“亚洲指数期货平台”。目前，该交易所已成为东南亚地区最有影响的金融期货市场。
　　（三）国内市场容量无法满足金融机构入市要求
　　监管部门已初步拟定保险资金参与股指期货有关管理办法，险资参与股指期货交易仅限于套期保值。但国内市场目前的容量仍无法满足金融机构的入市要求。比如，截至2012年6月，(,)仅管理的股票资产规模有954亿元。如果完全套期保值，按照12%的保证金计算，就有114亿元进入期货市场，而目前保险业资产总额已达6.8万亿元左右；2011年末基金专户理财管理资金的规模1300亿元，完全套期保值的话，需要156亿元进入期货市场，金融机构大举入市的话可能面临造成流动性不足。
　　启示六：交易与技术密不可分，技术与人才密不可分
　　交易电子化极大地促进了美国金融衍生品市场的发展，并使期货交易向全球化延伸。信息技术的安全性和交易速度进一步催生了市场参与者交易方式和交易策略的多元化，推动程度化交易、量化交易、高频交易发展。国内IT技术、研发人员与交易发展滞后，也是和美国差距较大的地方。
　　从期货市场风险产生的原因来看，主要存在监管风险、经营风险和交易风险，交易风险源于保证金杠杆交易。改革创新我国的期货市场，需要进一步推进信息技术化，打造高性能、低延迟交易平台，满足市场交易模式多样化需求，发展机构投资者和专业投资者，引导投资者从主观交易型向工具应用、量化交易模式转变。
　　推动信息技术化和交易程序化，归根结底是人才要素。我国期货业目前是金融人才产业链的洼地，严重影响了行业的发展，在薪酬待遇较低的情况下，不少期货从业人员流向了其他行业。
　　中国金融衍生品市场发展建议――
　　建议一：解放思想转变观念
　　由于期货行业本身高风险、高度专业化的特殊属性，加之经历十几年发展波折、行业本身封闭性较强以及部分人士对衍生品缺乏专业性的认知等种种原因，我国的期货市场历来被视为洪水猛兽。近几年来，特别是全球金融危机发生后，大量企业参与市场规避了经营风险，极大地拓宽了市场发展的广度和深度，2009年我国期货市场成交量跃居全球首位，2010年股指期货上市后，更进一步打通了证券和期货两个市场，期货行业越来越受到社会、媒体、公众的关注和理解。
　　解放思想转变观念，需要正确认识期货市场对促进国民经济发展的重要地位和意义。由于期货市场的基本功能是为和各类金融产品定价，并为市场参与主体规避经营风险，同时由于商品期货和金融衍生产品具有非常明显的国际特征，使期货市场成为与国际市场存在紧密联系并直接短兵相接的市场。大力发展我国的期货市场，是完善多层次资本市场体系建设的重要环节，是提高大宗商品和金融产品国际定价能力、防范金融风险的核心环节。正确认识金融创新对促进美国金融市场的长期繁荣和创新过度带来的经验教训，才能坚持发展的速度、创新的步伐和监管的能力、风险控制的水平相适应，推动监管和创新协调共进。
　　建议二：拓宽期货公司经营范围
　　（一）金融市场混业经营是大势所趋
　　美国的FCM（期货佣金商）在其金融衍生品市场，只要自己愿意又有资金的话可以开展任何业务。在次贷危机时期，凡是专业公司无论是纯银行还是FCM，都是度日如年，大量公司自生自灭，只有大摩、高盛等综合型投行抗打击能力强。
　　金融创新导致的新的金融品种的出现，不同金融机构经营的业务交叉与合作，不断模糊行业区分的界限，金融混业经营成为世界金融发展的趋势，也是中国金融改革的目标之一。混业经营的优势是显而易见的，比如可以防范单业经营带来的系统性风险，达到风险递减效应；通过规模化运作形成管理和财务协同效应，降低运营成本；将专业人员和物资设备应用最大化，把一些交叉的金融产品打包逐步演变成金融超市，给客户提供多种行业咨询服务和金融交易组合，创造更多的销售机会等等。
　　（二）允许期货公司广泛深入参与市场
　　从美国期货公司的发展经验看，单靠期货经济业务很难发展成为一流的期货公司。国内期货公司要做优做强，必须结合我国期货行业的监管环境和现实情况，按照市场导向和客户需求，加快推进期货公司的业务多元化和业务创新，在巩固基础中介业务的基础上，大力发展资本中介型业务，积极审慎开展资本型业务。一是发展资产管理业务。资产管理业务不占用期货公司资本，风险较小，对运作人员的专业水平要求高，同时由于期货交易专业化程度较高，客户需求较大，具有极大的发展潜力。目前即将推出的资管业务仅限于一对一业务，无法有效满足投资者需求，应进一步允许期货公司开展一对多资管业务，发行投资理财型产品。二是扩大期货公司境外代理试点范围，允许期货公司在海外设立分支机构，积极申请成为CME、CBOT、COMEX等境外市场的会员，积极融入到国际金融市场。三是允许有条件的期货公司开展自营业务。从未来期货公司的业务发展方向看，自营交易是期货公司对冲其持有的金融资产或商品现货（如外汇、债券、股票、商品以及对手交易敞口等）的必要工具，不应完全禁止期货公司的自营交易，但对于自营业务的范围和规模等应加强管理，鼓励为对冲其他业务产生的风险敞口而进行的被动型交易，禁止以投机为目的的主动型交易。此外，期货行业本质上是资本密集型行业，鼓励期货公司兼并收购、允许期货公司上市融资也是增强风险防范能力、做优做强的有效途径。
　　（三）期货公司应作为做市商参与市场
　　做市商和OTC业务具有弥补电子交易不足、完善价格形成与发现机制、保持市场流动性、满足客户多元化和个性化的风险管理需求的特点，根据我国原油现货市场和国债现货市场的特点，上市原油期货、后，将迫切需要开展以期货公司、大型机构投资者为主体的做市商和OTC业务，以保持市场流动性，提高市场效率，期权交易的复杂性和专业性也需要引入做市商制度。
　　国际上充当衍生品做市商和对手交易业务的一般是资本实力雄厚、熟悉市场运作、具有较强的风险控制能力、运营规范的期货经纪商和投资银行。国内参与金融衍生投资的机构投资者以券商为主，但券商类机构投资者对于衍生类产品的投资专业性及品种研发能力不如专业期货公司。期货公司最大的优势就是熟悉衍生类产品的交易规则及期货、期权业务，且具有针对金融衍生品这类较为特殊金融工具的内部控制制度和风险管理制度。综合类期货公司将是我国期货市场最理想的做市商主体。
　　建议三：加快产品创新速度，加大产品创新力度
　　（一）进行产品创新的必要性与现实意义
　　规避风险与价格发现是期货市场的主要功能，现货市场越低迷，对风险管理工具的需求就越大。CME仅电力板块2年就上了20多个交易品种。CBOE副总裁埃里克•费瑞指出，产品大量推出，十个产品中有一个成功就是不错的，关键是产品有没有人要，技术上能否处理以及系统的安全性。
　　发展我国的期货市场，首要解决品种创新问题，遵循“金融化”和“商品化”并重的发展战略，加快上市对国民经济运行有利的品种，由市场检验上市品种的有效性。近几年，国内商品期货市场进入到一个快速发展期，商品期货套期保值、价格发现和资产组合的功能为我国实体经济发展做出了积极贡献。国内商品市场快速发展的势头正劲，发展空间非常广阔。但是，全球多数大宗商品的定价权并不在我国。在我国商品期货交易品种和规模相对有限的情况下，对国内许多行业而言，企业对冲风险的需求还只能在国际市场上得以完成。因此，坚持“商品化”的发展战略，大力发展商品期货市场，争取商品定价权，对我国在国际产业链中占据主动，充分发挥期货市场套期保值、价格发现的功能，为国民经济保驾护航以及树立强国地位尤为重要。另一方面，从期货业的发展趋势看，金融衍生品的发展是未来期货市场的重中之重，全球期货市场交易量的90％来自金融期货，实施金融化的战略是大势所趋。在大力发展商品期货的同时，应着重发展金融衍生品市场，坚持走期货市场“金融化”的道路。在成功推出股指期货的基础上，积极研究其他衍生品，进一步完善国内期货市场品种结构和功能，从而提高对国际机构投资者的吸引力。
　　在具体品种上，应尽快推出国债期货和原油期货，加快推出股指期权和股指期货的小型合约，活跃市场交易，同时，积极稳妥地推出利率期货期权合约和外汇期货期权合约。
　　（二）推出期权是市场发展的需要
　　期权可以促进市场向广度与深度发展。海外成功的股指市场均在推出股指期货大约一年左右时间推出了相同标的指数的股指期权。目前全球期权成交量接近期货，美国期权市场规模超过期货市场。美国的期权市场在短短的
20余年里得以迅猛发展，主要有几个原因：一是期权的资金运营成本比较低。以股指期权为例，买入股指期权只须缴纳权利金，一般而言，权利金相当于股指期货保证金的
1/10左右，更高的杠杆机制大大提高了资金的利用率。二是与其他金融衍生品相比，期权在性质上除了表现出杠杆效应更强以外，其操作手法和交易策略更多、运作方式繁简相宜、灵活多变，更能满足不同需求的投资者，吸引广大的投资者参与进行投机、套保和套利交易。对于机构套利者，股指期货和股指期权是最恰当的对冲组合的选择。三是期权交易量大，更能活跃市场。
　　促进期货市场健康发展、推动期货市场从小众化向大众平民化转变的过程，是以发展期权交易为主要内容的过程。国内期权的审批权限在证监会，不像汇率期货或利率期货的推出，涉及多个部门；同时，国内期货市场技术进步升级迅速，也有全球范围的经验可供参考，其推出更具有可操作性。
　　建议四：健全和完善市场体系
　　随着《证券法》、《证券投资基金法》、《法》、《银行法》、《保险法》等法规的出台，我国金融体系法规基本建立，唯独缺位《期货法》。《期货交易管理条例》及一系列配套管理办法构成的我国期货市场法制现状，与我国期货市场的快速发展相比，仍显得有些滞后。比如，《条例》作为，相对来说效力层次较低，缺乏民事和刑事方面的规范。构建法制化的市场发展基础，迫切需要出台《期货法》，修订《期货交易管理条例》，系统梳理和重构市场法规体系。
　　建议五：加快引进培养金融衍生品人才
　　CBOE建立了期权学院，开展了近30年的期权教育，学院不仅培养人才，还进行相关产品设计，其教育对象甚至包括参议员和众议员，专业化培训的声誉把期权教育带遍了世界。当前国内期货行业较为缺少具有全球战略眼光、市场开拓精神、管理创新能力的经营管理人才和信息技术、合规风控、交易研究等方面的专业技术型人才。创新人才引进培养方式，努力打造一套符合行业发展需求和具有行业特色的人人才发展模式，可以探索尝试与境内外行业协会、交易所合作建立金融衍生产品培训学院，开设相关课程，纳入期货经营机构的人才激励计划，定期组织高管、员工参加培训；或选择国内师资、软硬件条件较好的高校联合建立期货人才培训基地，广泛选择应届毕业生和各行各业人才开展期货期权认知、交易培训，为行业发展吸纳、储备人才。
　　总体而言，我国的期货市场经过20多年来的建设，初步具备了在更高层次上服务国民经济的能力，但从行业的体量、规模与参与范围、层次等标准衡量，仍属于小众市场，不同于银行、保险、证券、基金等行业，期货市场的改革创新客观上具有较大的缓冲余地和回旋空间，对经济和社会的冲击成本较小。因此，期货业的改革创新正当其时，观念可以更新一点，节奏更快一点，步子更大一点。相信在监管部门的正确领导和创新带领下，在市场各参与主体的共同努力下，中国期货市场的发展将迎来又一个春天。
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