第16版:视野
国际金融报
往期回顾 &
境外交易所卡位中国股指期货
本报记者 张竞怡
国际金融报
　　柏可林 摄
　　中国的股指期货面临的限制是短暂的，一旦股市情况好转，股指期货面临的诸多限制条件可能会慢慢放开。　　市场对股指期货的功能还有很多误解，大家对做空这件事心存疑虑，在呼吁恢复股指期货交易的同时也要呼吁相关机构加大投资者教育。　　　　“近期机构和境外交易所对境外A股相关股指期货产品的宣传力度加大不少。”一家期货私募基金负责人林强（化名）告诉《国际金融报》记者，“几乎一周就有一个推介会，我们已经在交易。”　　东湾资本总经理胡晓辉也深有体会：“已经有不少人去做新加坡交易所富时中国A50指数期货的交易了。”　　更有期货投资者在手机微信上收到券商香港子公司的广告，广告称新交所富时中国A50指数期货“是惟一和中国A股市场相关的离岸指数期货。”、投资者“无须到香港办理，仅携带身份证在公司持牌人面前填写开户资料并递交至香港办理手续即可”开户交易。　　无论是机构还是投资者，投奔新交所均属无奈。　　中金所沪深300股指期货IF、中证500股指期货IC、上证50股指期货IH等品种期限合约在9月7日“史上最严限仓令”之下，其日均成交呈现出大幅缩水。　　英国《金融时报》也指出，最近数周，世界上一度最活跃的中国股指期货市场遭到了严重削弱，原因就在于旨在打击那些被指应对近来中国股市大跌负责的做空者的监管规定。　　在中金所发布新规之后，部分投资者不得不将注意力转移至与之相对应的新加坡A50股指期货，原本市场活跃度几乎为零的A50品种的持仓量和成交量均大幅提高。　　A50反超　　林强告诉记者：“新华富时中国A50指数包含了中国A股市场市值最大的50家公司，富时A50指数与上证50指数和沪深300指数高度相关，因此A50股指期货是个不错的对冲工具。我们用富时中国A50指数期货配合美元兑人民币的离岸外汇期货，管理国内产品的风险。理论上跨市套利、跨期套利和跨品种套利都可以做，但目前我们集中在风险对冲这块，其他产品还在开发。”　　记者了解到，富时中国A50指数期货以美元计价，合约规模小，近期面值不到1万美元，折合成人民币约6万元。交易保证金率依经纪商的不同而不同，但因合约面值较小，与国内上证50指数期货相比，参与门槛显得比较低。按当前点位计算，费率约为万八（7美元左右）。　　“个人投资者和私募都比较感兴趣。”一家期货公司负责人告诉记者：“在国内股指期货严格限仓后，就有很多投资者来向我们咨询，开户数出现较大增长。”　　统计数据显示，2015年A50日均成交量达到44.1万手，同比增长164%。日，A50股指期货的当日成交量达153.1万手，创下历史新高，备受市场关注。随后A50股指期货成交量随A股急跌而下滑，但仍较为平稳。9月，新加坡A50当月期指合约当日成交量约为20多万手，该数据相当于新规后沪深300期指当月合约日均成交量的10倍。　　与此同时，2015年A50日均持仓量达到了58.9万手，同比增长超60%。日，A50股指期货的持仓量一度创下81.9万手的历史新高。9月持仓量依然维持在近50万手左右水平。　　不过，业内人士也指出，机构想要参与新交所的交易并不容易。　　华宝证券分析师李真指出，国内投资者投资新交所A50指数期货需解决两个问题：一是资金出境问题，二是账户开立问题。资金出境方面，大额资金最常见的方式是借QDII出境，但在当前QDII额度吃紧的情况下，资金出境或需通过找外资行变相融资方式实现。账户开立方面，由于交易的是境外交易所的指数期货产品，可以寻找在境内有代理行的期货公司等经纪商解决。　　对于个人投资者而言，5万的换汇额度或足够支持其操作，故可提前去国内银行开通香港等资金出入自由地区的银行账户便可去相应的期货公司提交开户申请。　　不过，也有业内人士指出，目前外管局已经加强对资本外流的管制，若出现3个账户往境外同一个账户打入资金，则会被监控。　　但对机构而言，李真指出，考虑到当前国内已成立的产品面对的是稀缺的QDII额度，且未开立海外产品账户时难以海外直接筹资，加之多数私募并未接入支持境内外资金便捷划转的账户平台，实际借A50指数期货实现跨境、跨品种的套利存在困难。　　除了购汇额度等诸多方面的限制，新交所A50期指的交易成本和佣金比国内高，交易时间、制度方面有差别，如A50指数期货存在夜盘交易时段（此时国内市场是不交易的），对于跨市场跨品种套利的投资者，若持仓过夜，存在裸露的风险。　　不过，林强认为：“想做的投资者还是会千方百计去做的，特别是如果国内股指期货受限制时间很长，肯定有更多资金通过各种方式去境外寻求避险工具。”　　新加坡富时中国A50股指期货一片火热的同时，境外交易所也越来越多看到中国衍生品市场的刚性需求。芝加哥商品期货交易所也将于10月12日推出E迷你富时中国50指数期货（交易代码：FT5），涵盖在香港地区上市的50只中国概念重磅蓝筹股，提供接近24小时的全天候交易。　　期指过冬　　与境外市场相比，国内期货市场已有过冬迹象。　　9月2日，中金所出台史上最严厉的抑制期指过度投机的多项措施。其中明确，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。　　次日，股指期货IC1509合约、IF1509合约、IH1509合约成交量均出现暴跌，成交额分别降至136.19亿元、363.12亿元和105.99亿元，环比分别暴跌92.17%、93.31%和91.75%。　　中国期货业协会最新统计显示，整个9月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量为2.76亿手,成交额约14.09万亿元，同比分别增长14.09%和下降42.54%，环比分别下降19.07%和77.8%。　　方正中期研究院指出，9月我国金融期货成交量与成交额均出现环比下滑，成交量为0.029亿手，成交额为2.64万亿元，相比8月的0.48亿手和51.3万亿元，两项指标环比下降93.91%和94.85%。因此，9月份国内股指期货期货市场成交量和成交额均对全国期货市场产生巨大的影响，成为当月全市场成交规模下滑的最主要因素。　　就在几个月前，沪深300指数期货合约还是世界上交易量最大的合约。7月沪深300期指合约日均交易量为170万手，而在芝加哥交易的标普500（S&P&500）期指合约日均交易量不过150万手。　　“无论期货公司是券商系、产业系还是银行保险系等，股指期货在期货公司业务中的分量都是举足轻重的。股指期货为我们公司带来的业务收入超过70%，很多公司比例可能更高。”一家券商系期货公司高管坦言。　　金融期货已经成为中国期货业最大的收入来源。期货业协会数据显示，沪深300期指的上半年成交额同比翻两番，达242.9万亿元。中金所成交额6月达88.67万亿元人民币，已占中国期货市场的90%。　　但目前股指期货遭受重重限制，期货公司生存面临巨大挑战，“中金所新规对所有期货公司业务冲击都是剧烈的。尤其是这两年期货公司都在转型，依靠股指期货发行的金融创新产品，发展资管创新业务。”上述高管表示，“新规发布后，我们资管部门创新产品一大半被迫停运。现在，业内只有那些获批建立香港子公司、拥有一块境外业务牌照的期货公司日子比较好过点。”　　不仅仅期货公司，其他金融机构也受到一定影响。海通证券量化投资经理陈翔说：“2014年，全年新发行的量化产品就超过了大概600只，加上已发行的量化对冲产品的规模超过1500例。假如没有股指期货对冲和套保，可能基本上交易就很难做，机构也可能也没有意愿去持有现货。”　　“更让人担忧的是，如果股指期货不能恢复正常交易的话，原先聚集到期货行业的人才将流散，这对期货行业发展来说是最重大的损失。”胡晓辉说。　　掌握定价权　　中金所股指期货所面临的困境也让人想起了上世纪９０年代的日本股市。野村证券2009年的一份题为“妖魔化卖空愚蠢之至”的报告称，1990年日本股市开始下跌时，日经225指数期货被当作替罪羊，监管者提高了交易成本以限制期指的交易。然而，对期指的打压未能提振现货市场的走势，日经股指期货的主要交易还由此从大阪转向新加坡。　　让人担心的是，若国内对股指期货的限制持续较长时间，资金是否会通过各种渠道寻找国外市场进行交易，从而丧失国内期指产品的竞争力，重蹈日本覆辙。　　不过，业内人士普遍认为，中国的股指期货面临的限制是短暂的，一旦股市情况好转，股指期货面临的诸多限制条件可能会慢慢放开。　　林强表示：“市场对股指期货的功能还有很多误解，大家对做空这件事心存疑虑，在呼吁恢复股指期货交易的同时也要呼吁相关机构加大投资者教育。”　　海通证券量化投资部经理陈翔指出：“机构运用股指期货大概有这么几种模式。一种做的是股票市场的中性策略，这个主要是通过买入或者持有现货，然后利用股指期货这套期保值的功能来规避现货的价格风险。这样一种策略又被称为α策略。它是当前国内投资机构最常用的量化策略之一。一种为了规避下跌风险。如果机构觉得大盘有风险，也会用这个股指期货来规避风险，就可以通过卖出股指期货，而不是提前卖出现货。因为有了股指期货这么一个工具，机构可以就是说更有动力，或者说更有意愿去持有大量的现货。还有一种是做期现货套利。当期货跟现货价差出现了比较大的偏差时，买一个现货，卖出期货来进行套利的交易，通过这种交易就是可以使得这个期现货之间的价差，控制在一个比较合理的位置。”　　可以看出，机构并不会只持有股指期货空头或多头，而是现货期货两个市场配合操作。　　“我们买了一篮子的股票，同时做空指数，没有一个裸空的部位，比如我买十个亿的股票，那么我做空了等值十个亿的股指期货。我要赚的钱是在牛市里我持有一篮子股票能够跑赢市场，在熊市的时候，这一篮子股票组合比指数跌得少，那就有我们的绝对收益。”量金资产董事长孟诚表示。　　而他透露：“从去年的5月到今年的5月这一段时间，股票市场很疯狂，我们在期货市场是赔钱的，一个产品就可以赔一个亿，但在现货市场是赚钱的。６月开始，情况反过来了，我们的股票是亏损的，但我们的期货是赚钱的。买股指期货相当于买保险，在这个大牛市里我们付了整个组合10%的成本做了保险费。”　　“也许投资者会问期货市场赚的是谁的钱，我们期货赚的是那些单边做多的，也就是投机者的钱。投机者给市场提供了流动性，一些从事套保的机构通过投机者还可能获得相对低风险收益；但如果没有投机者作为对手盘，市场流动性就会出现问题，最后转移风险也就更困难。”孟诚说。　　胡晓辉也指出：“期货市场是一个双向结构，我和你之间可能风险很大，它对外不输出风险。”　　在本轮股市调整过程中，股指期货也发挥了不小的功能。如果没有股指期货的套保功能，股票持有者为了规避系统性风险，只能将其手中的股票卖出，由于市场急跌时期流动性不足，这些抛售会导致价格快速、大幅下跌。通过股指期货，现货持有者可以将做空或抛压从现货市场转移到期货市场。由于股指期货品种集中，相对个股流动性更为充足，因此交易者选择在期货市场对冲风险，而不是继续抛售流动性匮乏的股票现货。据海通期货总经理徐凌测算，因为有了股指期货套保对冲，分流了现货市场有近4000亿元的股票抛压。　　在成熟金融市场中，股指期货发展也在经历了波折之后最终成为标配，因此中国市场也应更深刻地认识金融衍生产品，掌握好自己的金融定价权。
<INPUT type=checkbox value=0 name=titlecheckbox sourceid="SourcePh" style="display:none">几个股指期货合约的市值分别是多少？_百度知道8月31为中金所进一步抑制股指期货市场新政实施的第一个交易日，其中沪深300、中证500、上证50股指期货各合约单日开仓交易量超过100手的，认定是单日开仓交易量较大的异常交易行为，沪深300、中证500、上证50股指期货各合约非套保持仓的交易保证金全部调整为合约价值的30%。政策的实施当即体现在市场行为之中，其中各主力合约交易量纷纷降低，其中沪深300指数期货合约交易量较上日减少57.24%，同比7月31日IF1508合约下降70.87%，新政下投资者的交易空间及资金运用的限制非常显著地体现在市场中。由上图可以看出，8月31日四种指数期货交易量均有不同程度的下跌，其中新交所富时A50指数期货较其它三种指数期货合约下跌幅度最小。而环比7月交易量相比，国内指数期货交易量均有大量下跌，尤其为交易量最显著的沪深300指数期货合约。而富时A50指数期货同比7月具有较大程度的增加，表示在国内指数期货受到压抑的情况下，较多的投资者转而进入海外进行对冲风险与资产保值。随着市场波动飙升，新交所富时中国A50指数期货在七月成交量达14,149,600份合约， 换算成名目价值为1490亿美元。在抛售潮达高峰期间，富时中国A50指数约有10%的成份股交易暂停， 而沪深300指数则有超过30%的成份股交易暂停。以下，本文将对沪深300指数期货合约与新华富时A50指数期货合约进行简单对比。从新华 A50 指数的特点来看， 其具备许多国内市场所欠缺的优势。 首先， 新华富时 A50 以美元标价进行结算， 合约较小， 方便投资； 其次独特的 T+1 交易时段， 能有效地将中国 A 股市场收盘后发生的重大事件直接反映到A50股指期货的走势当中，因此能够直接反应市场对于突发政策的反应。投资者通过在 T+1 交易时段对于风险事件的操作， 可以有效的规避次日 A股市场开盘后暴涨暴跌对于客户持仓的风险； 最后， A50 指数与中国上证指数、 沪深 300 指数走势具有一定的相关性， 可以大大增加投资者选择的余地，并且丰富投资者的交易手段， 利用套期保值、 跨市套利等多种方式进行投资。
从国外的实践经验来看， 新加坡交易所“早开晚休”的模式对投资者也非常有利。 早开市可以消化市场信息、 充分发挥价格发现机制； 晚休市有利于降低现货市场收盘时的波幅， 同时在现货市场的非交易时段为投资者提供有效的避险工具。A50的三大功能1、投机功能目前，由于沪深300股指期货的入市门槛高，导致很多投资者望而却步。相比之下，新华A50期货合约则具有合约规模小、杠杆比率高、资金占用低、交易时段长、进入限制少等一系列优势，势必将弥补这部分投资者的投资缺口。此外，新交所在交易时间上的设计也是独具匠心。除了白天同步交易之外，还推出了16:10-2:00（次日）的晚盘交易。由于这段时间正是国内披露有关重要新闻及相关信息的时候,因此晚盘交易对于投资者来说可谓是弥足珍贵。通过A50期货合约，投资者可随即对价格作出调整，相对于无法在国内及时进行交易的投资者来说，新华A50期指合约可以方便的降低其持仓风险。例如，某投资者持有沪深300隔夜多头仓位，但是晚上出台的政策对股市构成利空，通过A50期指合约，该投资者可以在A50做空，从而规避自己在国内股指期货上多头持仓的风险。另一方面，新加坡的碗盘收盘价格已经包含了最新消息，可以为我国翌日的股市开盘价格定下一定的基准。从过往走势来看，A50走势时常领先于沪深300,投机者因此也可以更加准确地捕捉市场行情。另一方面，从波动率的角度来看，A50期货合约较沪深300期货合约波动程度更加剧烈，这也给投机者提供了更多的投机机会和选择。2、套保功能由于A50与沪深300指数有极高的相关性，投资者便可以利用此属性进行套期保值交易。据日的统计结果显示，两者30天、60天及1年期的相关性皆达94%以上（表一），且随着期限的增长，相关性有递增趋势。因此A50可以作为沪深300指数有效的避险工具，丰富了国内投资者避险渠道。此外，金融股在A50指数中的权重高达50%以上。换句话说，当国内金融板块有异动时，必将相应比率地对A50造成影响，且变动要更甚于沪深300期指。特别值得注意的是，在国内盘非交易时段发生加息或公布分红等突发性事件时，投资者可通过新交所A50期货合约对冲手中的银行股或沪深300股指期货头寸，进而防范开盘时的跳涨/跌所带来的损失。表1：新华富时中国A50与其他指数相关性表3、套利功能众所周知，股指期货套利有期现、跨期、跨市、跨品种之分。A50期货合约的上市，无形中打开了国内投资者进行股指跨市及跨品种套利的大门。他们不仅可以在股指期货与股票现货组合之间套利，还可以利用A50与沪深300的相关性对其进行套利。当两者价差或比价严重背离合理范围时，股指套利的窗口打开，套利机会的曙光显现。我们相信，随着A50及沪深300期货合约交易的逐渐成熟，市场投机者将大量涌现，同时也会为套利的实现提供扎实的基础。A50指数的成分股介绍新华富时中国A50指数，样本股是按照公众持股量调整后的沪深两市总市值最大的 50 家A股公司选取的，其中仅大唐发电(601991.SH)和华能国际(600011.SH)不属于沪深300指数的成份股。数据统计，A50指标股占据沪深300成份股流通市值66.53%左右，占所有A股流通市值的46.61%；A50前十大股票市值之和占股指总市值比重达49.3%（图1）， 金融保险行业版块占A50总市值比重更高达57%（图2），也就是说A50的前十大股票或金融股将对A50走势起到决定性作用。影响A50指数价格的因素概览
因为新华富时 A50 指数与沪深 300 指数存在着高度相关性，所以影响沪深 300 指数的因素亦会影响A50 指数，从而影响期指的价格。1）宏观经济因素经济运行周期是影响A50指数价格的最重要因素。在经济繁荣和发展的阶段，因为投资和消费增加，需求增加，股指期货价格呈现不断攀升的趋势；相反在经济萧条和衰退的周期，投资和消费减少，社会总需求下降，股指期货价格往往呈现下滑的态势。同时政府的财政货币政策以及产业政策也对相关板块产生了影响，从而通过权重比例来影响指数走势，进而影响期指走势。2）成份股企业因素新华富时 A50 指数的成份股尤其是其中权重较大的股票如中石化、中国银行等集中分红派息或者送股时会对股指有较大的影响。其中，现金分红会降低股价和流通市值；股票分红会降低股价，但不会影响流通市值；送股会增加流通市值；增发和新股发行都会增加流通市值，进而推高股票指数。3）权重个股的走势对新华富时 A50 指数样本股需特别关注，这些样本股可能存在一定的投资机会。当权重样本价格发生剧烈波动时，会导致股指流通市值发生波动，从而影响股指走势(即大盘蓝筹股的杠杆作用)。因此，关注权重股的走势可以提前预见大盘的走势。同时也要关注其他相关指数的走势，如上证综合指数以及深证指数等。A50指数期货与沪深 300指数期货跨市套利分析1、 跨市套利的概念所谓股指期货跨市套利交易， 是指利用不同交易所上市的同一标的指数或相关联指数期货合约之间的价差进行交易。 A50 股指期货与沪深 300 股指期货之间的套利， 实际上包含了跨市与跨品种两个方面的内容。2、 跨市场套利的前提分析（1）标的物应该相同或相近； A50 指数标的物是以沪深市场中总市值最大的 50 个股票为成分股， 沪深 300 基本覆盖了 A50 指数的所有成分股（据2011 年 2 月 23 日的数据统计， 只有两只股票未覆盖）， 且 A50 指数的前十大权重股占到沪深 300 指数权重的 21.27%。（2）两个市场的价格走势应有很强的相关性。 据 5 分钟高频交易数据测算， A50 股指期货与沪深 300 股指期货的相关性高达 98.76％。（3）流动性要高。 虽然 A50 股指期货推出初期， 其成交并不活跃， 但随着沪深 300 股指期货的推出， A50 股指被重新激活， 其合约于 2010 年 8月 23 日改版后重新上市。 目前 A50 主力合约日成交量达到上万手， 2011年 2 月 24 日甚至超越 2 万手， 这为两者之间的跨市套利提供了流动性保证。但是， 由于市场不同、 交易时间不同、 信息流不同， 沪深 300 与 A50的波动空间也将有所不同， 这就为沪深 300 股指期货与 A50 股指期货的跨市套利创造了机会。 （来源：吉威金融）点击“阅读原文”即可预约开户
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发布者：legu00&&&&&来源：网络转载
根据英国的《期货期权周刊》最新统计，今年1-6月全球最大的十个股指期货合约是：
排名合约名称上市交易所成交量（2006年1月-6月）1E-Mini S&P 500芝加哥商业交易所DJ Euro Stoxx 50欧洲期货交易所E-mini Nasdaq-100芝加哥商业交易所NSE S&P CNX Nifty印度国家证券交易所Kospi 200韩国交易所集团DAX欧洲期货交易所E-mini Russell 2000芝加哥商业交易所CAC 40伦敦国际金融期货交易所Nikkei 225大阪证券交易所FTSE 100伦敦国际金融期货交易所
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新华富时A50指数
新华富时中国A50指数由全球四大指数公司之一的有限公司，为满足中国国内投资者以及(QFII)需求所推出的实时可交易指数，将通过电子交易平台“SGXQUEST”进行，以美元标价进行交易结算。新华富时中国A50指数包含了中国A股市场市值最大的50家公司，其占A股总市值的33%，是最能代表中国A股市场的指数，许多国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。 新华富时A50指数于9月由新华富时指数有限公司编制，该公司为新华财经公司与英国富时公司合资设立，而富时公司是全球四大指数公司之一。
新华富时A50指数简介
(SGX FTSE CHINA A50 INDEX FUTURES CONTRACT)于9月5日在（SGX）上市。新加坡交易所（SGX）成立于日，由(SIMEX)和(SES)合并而成，重点开发他国。国际化的产品结构使SGX吸引了一大批境外交易者。据统计，
其交易约有80%以上来自美国、欧洲、日本等新加坡本土以外的投资者。[1]
新华富时A50指数三大功能
由于A50推出前，中国乃至世界上均不存在这样一种A股市场风险的工具，故其准备推出时，即引发了业内的高度关注，也在客观上满足了QFII对冲A股市场风险的需求。
新华富时A50指数编制方法
富时对指数使用透明的计算方法及管理，确保所有指数具有可投资性以及直接可追踪性。富时指数的指导性原则如下：所有都经过调整；所有成份股都经过流动性筛选；为交易及投资决策提供最为相关及方便使用的行业分类系统；所有指数都有清晰而公开的编制规则，可以在所有可预见的情况下进行指数管理。
A50指数是根据新华富时A股指数编制规则，从A股市场选择合格的最大50家公司组成的指数。其各项指标，包括业绩表现、、波动性、行业分布和市场代表性均处于市场领先水平。该指数是以沪深两市按调整后最大的50家A股公司为样本，以日为，以5000点为基点，每年1月、4月、7月和10月对进行定期调整。目前A50指数占有合格A股市场的33.2%，包括了中国联通、招商银行、中石化、宝钢、、长江电力、等。
新华富时A50指数份股一览
代码 名称[2]
1 SH601318 中国平安
2 SH601166 兴业银行
3 SH600036 招商银行
4 SH600016 民生银行
5 SH600000 浦发银行
6 SZ000002 万 科A
7 SH600030 中信证券
8 SH601328 交通银行
9 SH600837 海通证券
10 SH600519 贵州茅台
11 SH600048 保利地产
12 SH601398 工商银行
13 SZ000651 格力电器
14 SH601288 农业银行
15 SZ000001 平安银行
16 SH600104 上汽集团
17 SH601601 中国太保
18 SH601668 中国建筑
19 SH601006 大秦铁路
20 SZ000858 五 粮 液
21 SH601939 建设银行
22 SH600031 三一重工
23 SZ000157 中联重科
24 SH601088 中国神华
25 SH600111 包钢稀土
26 SH601857 中国石油
27 SH600900 长江电力
28 SH600028 中国石化
29 SH600585 海螺水泥
30 SH600015 华夏银行
31 SH600050 中国联通
32 SH601899 紫金矿业
33 SZ000776 广发证券
34 SH601818 光大银行
35 SH601628 中国人寿
36 SH600019 宝钢股份
37 SH601989 中国重工
38 SH601988 中国银行
39 SH601998 中信银行
40 SH600362 江西铜业
41 SH601600 中国铝业
42 SH601336 新华保险
43 SH601186 中国铁建
44 SH601898 中煤能源
45 SZ002304 洋河股份
46 SH601808 中海油服
47 SH600011 华能国际
48 SH601111 中国国航
49 SH600188 兖州煤业
50 SH601800 中国交建
新华富时A50指数期货初步
新加坡交易所FTSE/Xinhua中国A50指数初步设计表　　标的指数
FTSE/Xinhua中国A50指数
1指数点=1美元
2个最近的连续月和两个季月
交易时间（分两种时段）
T时段： 9：00--15：55；
T+1时段：16：40-2:00最小变动价位
2.5指数点（2.5美元）
涨跌停板与熔断机制
初始停板为±10%。一旦打板，随后的10分钟内将只允许在±10%范围内交易。10分钟结束后，涨跌停板扩大到±15%。如果再次打板，将再有10分钟的冷却期，期间只允许在±15%范围内交易。10分钟冷却期之后当日剩余的交易时间内，取消涨跌停板。
最后交易日
合约到期月份的倒数第2个交易日
最终结算价
最终结算价将是FTSE/Xinhua中国A50指数的官方收盘价，精确到两位小数点。
所有月份合约净持仓头寸不得超过15000张；经交易所批准可例外。
议价大宗交易
新华富时A50指数交易规则
新华富时A50指数交易单位
交易单位是1美元乘 FTSE/Xinhua中国A50 指数(大约9000美元)。
新华富时A50指数最小波动
报价与出价需依据FTSE/Xinhua中国A50指数。合约最小波动在一个指数点，即每手合约1美元。
新华富时A50指数持仓限制
个人所有月份合约净持仓头寸不得超过5000手，经交易所批准可例外
新华富时A50指数保证金([日开始])
初始保证金: USD 413, 维持保证金: USD 330
新华富时A50指数头寸累积
依据此规则，个人直接或间接拥有或控制的所有帐户的头寸，依照明确或隐形协议个人代理的所有帐户的头寸，以及个人拥有所有权或受益的所有帐户的头寸，都将累积，并被认为是此人所持头寸，被视为个人单独拥有或控制所有的所有累积头寸。
新华富时A50指数交易终止
期货交易将在合约到期月倒数第二个中国结束。期货交易结束当天应当是合约到期月的最后交易日。如果最后交易日并非中国交易日，那最后交易日则是开市交易的前一日。
如果在合约月正常交易日倒数第二个交易日前一日（简称NPTD）的交易过程中或交易结束后，合约月此被预计在正常交易日中的两天即最后和倒数第二个中国交易日，如果这两日非中国交易日，那将是紧随NPTD的下一中国交易日。
如果在NPTD前一日的交易过程中或交易结束后，那此前两天即倒数第二和最后中国交易日，若这两天不是合约月的中国交易日，那最后交易日将是紧随NPTD的下一中国交易日。
新华富时A50指数合约更改
交易所有权规定修订或更新，合约细则需在合同交易第一天确定。所有需服从政府条例，如果任何国家的或国际的机构或团体发布一项命令，裁决，指示或法令，除非交易所另行决定（在法律允许的范围内），都将拥有优先权，并成为现有规则的一部分，所有的现有合约和新合约都将服从此命令，裁决，指示或法令。
新华富时A50指数每日价格限制
初始为±10%。一旦打板，随后的10分钟内将只允许在±10%范围内交易。10分钟结束后，扩大到±15%。如果再次打板，将再有10分钟的冷却期，期间只允许在±15%范围内交易。10分钟冷却期之后当日剩余的交易时间内，取消涨跌停板。
a.“冷却期”指10分钟，或者，交易所在合约仅持续交易或价格限制生效时规定的其它时段。
b.“最初上限”是指价格的10%，或者，交易所规定的其它高于上场交易的量。
c.“最初下限”是指价格的10%，或者，交易所规定的其它低于上场 交易结算价的量。
d.“最终上限”是指价格的15%，或者，交易所规定的其它高于上场交易结算价的量。
e.“最终下限”是指价格的15%，或者，交易所规定的其它低于上场交易结算价的量
2）在开盘交易某合约的任何一天，只要此触及其最初上限或最初下限，那么交易所将宣布冷却期。
3）在冷却期告知后，如果此合约价格触及其最初上限或最终下限，那交易所将通知进一步冷却期。此次冷却期后，此中国余下的时间将没有价格限制。
4）到期合约没有价格限制。
5）最初价格限制应当是部分或全部触及最初上限的第一次未成交报价，或者是部分或全部触及最初下限的第一次未成交出价。这些未成交报价/出价需由规定并发送通知。
6）规定的限制应当是部分或全部触及最终上限的第一次未成交报价，或者是部分或全部触及最终下限的第一次未成交出价。这些未成交报价/出价需由交易所规定并发送通知。
新华富时A50指数交割
合约交割按现金。
a.最终：最终结算价格需是FTSE/Xinhua中国A50指数的官方，精确到两个小数点。但交易所可能无法满足以上定义的最终，为了解决这一问题，最终结算价将通过其它方式决定。依据此规则，交易所上述决定和由其它方式决定的价格对合约方有效。
B.最终结算：合约交易终止时，依据正常的手续，持有未的结算会员会按照最终结算价向结算所支付或领取相应费用。
新华富时A50指数突发事件，不可抗力及政府行为
如果或交付，或者交割或交付的前提或必要条件，受到罢工，火灾，意外事件，政府行为，不可抗力或其它突发事件，进行交割或交付的结算会员需立即通知交易所。不管交易所是否接受结算会员的通知，如果交易所认为需要采取突发事件行动，那它将在此情况下采取行动，而且其决定将对合约方起束缚作用。
新华富时A50指数执行失败
如果承担义务的结算会员未能履行此章中要求的所有事项，那此结算会员将被认为是执行失败，那其将作为主要违规方受到相应惩罚。此结算会员有义务承担与其相匹配的结算会员所蒙受的损失。交易所需结合，先前的利息以及其认为适当的因素，决定并评估损失。除评估损失外，交易所还需估定其认为适当的罚款。
新华富时A50指数影响
（以下介绍摘自东方证券报告，《新加坡新华富时中国A50指数期货上市对境内资本市场的影响》，日，作者：高子剑、）
2006年9月12日
新加坡在过去已经多次推出境外，其中又以日经225最为成功。对中国而言，这也已经不是第一次了。在此之前，香港交易所已经上市了H股和新华富时中国25指数期货(H股+红筹股)，（CBOE Futures Exchange，CFE）也推出了中国指数期货（美国上市的中国股票）。然而，这些股指期货虽然与中国相关，但并没有引起内地资本市场的高度关注，因为它们都不是以A股为标的发行的股指期货。
中国开放，特别是和，一直是各方热烈讨论的话题。随着的正式成立，也预示着中国股指期货即将推出，这自然也会受到全球的关注。我们注意到，（Singapore Exchange，SGX）抢先一步上市中国A股股指期货，于9月5日正式上市以新华富时公司编制的中国A50指数为标的股指期货。那么，以A股计算的中国A50会不会影响随后上市的中国国内股指期货？是否会影响其他金融的发展？
我们认为，FTSE/Xinhua中国A50指数期货的初步期货的早一步推出，或多或少会对产生影响，但是这种影响程度有多大？我们不妨从这两个的投资者结构、合约设计和市场配套环境来分别分析。
首先，就投资者结构而言，沪深300与新华富时A50期指的最大不同在于各自投资者结构的差异。新加坡市场的参与者主要是海外机构投资者，包括投资于中国国内市场的QFII，中国国内市场参与者将是各路机构和个人投资者，而且初期预计个人投资者会更多。另外，海外机构投资者一般投资理念和操作经验都比较成熟，而中国国内投资者普遍不具备相关的投资经验，中国国内市场无形中将会受到新加坡市场的影响。但是，由于的不可，尽管海外机构有成熟的投资经验和庞大的资金实力，但是它们无法大量投资于中国国内股市，也就无法掌握足够多的现货。其结果是新华富时A50只能跟随A股市场，难以通过先期指再拉，或者先期指再压股指，前述的不易实现。也就是说，新加坡市场对中国国内市场不会存在实质上的引导机制。当然，随着QFII额度的增加，的逐步放开，情况也许会发生变化
第二点关于合约设计，在设计方面有成熟的经验，其所推的新华富时A50设计目的在于与中国国内的期货进行竞争。因此，在合约设计上力求体现其差异性，主要区别在于以下几点：
（1）交易时间不同。从目前讨论稿看，沪深300的交易时间为上午9:15.15:15，而新华富时A50时间上午为9:15.15:05，而且它还有15:40-19:00的额外交易时段，早市晚收盘以及增加额外交易时段，目的都在于增加新华富时A50期指对沪深300期指的引导和影响。在市场发生重大事件的时候（中国国内经常在闭市后发布重大消息），如果中国国内市场闭市而新加坡市场仍在交易，那么资金就会被吸引到新加坡市场。
（2）不同。沪深300期指涨跌幅限制初定为上一个的正负10%；新华富时A50期指实行的是分段涨跌幅限制，而如果市场持续上涨则事实上没有涨跌幅限制，因此更加宽松的涨跌幅机制有利于市场价格发现，特别是在市场发生重大事件的时候，一旦中国国内市场由于涨跌幅限制而丧失了流动性，投资者只能转而寻求于新加坡市场。
（3）最后结算价确定方法不同。沪深300是取到期日最后1小时所有指数点作为最后结算价，而新华富时A50期指是取新华富时中国A50指数的作为最后结算价。以的标的指数一段期间的平均价格作为最后能够有效地提高的操纵成本，抑制投机者操纵的想法。但是，这种方式所产生的结算价格可能会偏离现货市场的最后成交价格，尤其是现货市场在计算结算价格的时间段内出现巨幅波动的情况。由于新华富时A50期指取最后收盘价作为结算价，中国国内投资者也应该对最后的判断中考虑该期指的影响。
（4）其它诸如水平、合约品种、合约价值大小等方面，沪深300期指与新华富时A50期指也存在差异。新华富时A50期指保证金水平要小很多，其杠杆效应更强，有助于增强其吸引力和。新华富时A50品种为两个连续近月份，另加上三月、六月、九月和十二月中四个连续的季月，总共有6个合约同时交易，比沪深300期指多两个远期月合约，尽管交易一般不活跃。
另外，新华富时A50期指为10美金，一张合约价值约5万美元（约合40万人民币），目前中国股指期货合约乘数为300元人民币，由于A50指数与沪深300指数的较大差异，如果以美元兑人民币6.28计算的话，A50期指大约相当于沪深期指标的的70%。
第三，除了以外，其它市场配套机制比如税费政策，机制等也会对交易活跃度和定价效率产生影响。新加坡作为亚洲第一个设立的金融中心，拥有先进的金融期货市场和宽松的，其较低的交易成本和税负是抢推日经225指数期货得以成功的原因之一，从沪深300期指看，（交易所收取万分之0.25），以期指2400计算的话，约合每手18元，值得注意的是这是双向收费，也即开仓平仓总成本为36元。
从定价效率来说，拥有顺畅的机制的市场必定定价效率更高。目前中国国内即将推出，但是融券事实上受到诸多约束和限制，融券业务的成长需要经历一个发展过程，短期主要是以融资为主。在缺乏融券卖空的情况下，会出现低估的情况，这对于新加坡A50和沪深300期指都是一样的。但是，如果机构手中持有大量股票，那么即使市场缺乏，机构仍然可以通过买入期指、卖出股票来套利，从而使得期指不会显著低估。从这一点来说，掌握了更多现货的市场定价效率更高，中国国内市场更具有优势。
综合上述分析可见，刚开始新华富时A50期指的主要投资者受制于与现货市场的隔离，短期内该产品不会对中国国内市场及即将推出的造成较大的影响，因而该股指期货对中国国内市场的影响也不会太大。但是最近A50的发展，可能已经通过资金运做,对中国国内资本市场产生了重大负面影响。
．新浪财经&#91;引用日期&#93;
．FTSE．&#91;引用日期&#93;
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