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更新时间: 21:41:35
募集金额3095亿美元投资仅162亿　本土PE不差钱差什么
如果不是一位自称“退居二线”的老官员逆耳忠言，恐怕很多被光环笼罩着的中国PE(私募股权基金)精英们似乎还很难发觉自己行业现在所面临的困境。
　　“这种论坛我们自家人关起门来讨论没有多大作用。”近日，原国家经济体制改革委员会副主任、中国股权投资基金与创业投资协会筹备组组长、北京PE协会荣誉会长邵秉仁在北京“股权投资基金发展论坛”上言辞激烈，“应该多请政fu有关部门说了算的、有权的人来参加。”
　　而在这背后的“导火索”，是有着“中国PE行业行为规范”之称的《股权投资基金管理办法》(下称《管理办法》)迟迟不出。
　　《管理办法》草案近期上报国务院
　　其实就在邵秉仁演讲的同时，台下就坐着一位“有权”的人——国家发改委财政金融司司长徐林。在之后的讲话中，徐林表示：“国家发改委会同其他有关部门制定的这个《管理办法》，已经形成了基本草案。目前我们希望在下一轮征求有关部门意见的基础上，准备最近上报国务院。”
　　“这个管理办法前后酝酿一年多了，总是在相关部门之间来回征求意见。”记者身旁一位来自香港的私募经理说出了他的感受，“其实邵秉仁先生很不容易，因为作为中国股权投资基金与创业投资协会筹备组组长，经常会被夹在中间，左右为难。”
　　邵秉仁的讲话似乎印证了这一点：“筹备一年多，现在还毫无进展，必须由政fu来推动这件事。”
　　据不完全统计，在中国大陆市场活跃的股权投资基金有568支，总募集资金额3095亿美元。其中，外资基金占324支，募集总额2954亿美元，占总募集金额的95%以上，而本土的资金真正注入到股权投资里面的微乎其微。
　　“对于我们这样一个资金非常充裕的经济发展体而言，这种现状意味着股权投资基金发展道路还相当长远。”邵秉仁说，“能否在国家发改委牵头之下，尽快形成一个财政部、商务部、银监会、保监会等多部门共同管理的部门，尽快把监管框架确立起来?”
　　《中国经济周刊》在采访中了解到，目前，除国家发改委之外，其他部委对此都存在不同程度的“犹豫”。“证监会、保监会、财政部、商务部都有各自的想法。说白了，就是怎么控制风险，出了问题由谁负责”。一位分析人士告诉《中国经济周刊》。
　　“没别的办法，只能一遍遍地去沟通，从行业发展对中国经济的作用这个角度去说服相关部门。”鼎盛投资总裁吴桐告诉《中国经济周刊》。
　　北京产权交易所董事长熊焰在接受《中国经济周刊》采访时表示，《管理办法》迟迟没有出台，是因为国内基金募集的资金有很多是社保基金等公有或类公有的资金，这些资金涉及到国有资产保值增值问题，与股权投资基金的“私募”性质有一定冲突。因此，如何有效控制风险是监管部门考虑的核心问题之一。
　　退出机制单一
　　在邵秉仁看来，中国PE的发展不仅“卡”在部委之间出现的“扯皮问题”上，还有市场本身的“进出机制”不清不楚。他说，从投资情况看，2008年国内共有734家企业获得股权投资，总投资额仅162亿美元，还有大量的资金并没有实实在在的进行投入。从退出的情况看，目前PE仍以证券市场退出为主，而资本市场的急剧振荡，会对股权投资产生极大的影响，因此靠证券市场退出的机制，显然与PE的愿望有着很大的差距。
　　“PE市场的退出要求有与之相适应的资本市场作为保证，在这点上，国内的退出机制一直不完善，但随着创业板的启动，或许可以缓解。”吴桐告诉《中国经济周刊》。
　　据其介绍，PE资本退出渠道通常有3种：第一，通过主板或创业板上市(IPO)，投资者通过股票的抛售退出；第二，通过转让给第三方企业退出，获得3倍以上的收益；第三，转让给企业内部的管理人，通常获得70%的收益。
　　他坦言，对于PE资本来说，必须要鼓励多元化社会资本进入其领域，解决“进口”问题；还必须要完善资本市场，构建更畅捷的退出渠道，解决“出口”问题。
　　本土PE能做什么？
　　记者在采访中获悉，邵秉仁除了兼任在投资界的职务外，现还任全国政协常委、人口资源环境委员会副主任。上述分析人士告诉《中国经济周刊》，“虽然邵秉仁自称已退居二线，但对相关问题的阐述却是最赤裸又最具关怀意识的，他反对PE的‘自我迷恋’，提倡对行业的发展要有清醒的认识。”
　　“对于PE基金的管理人来讲，既要懂资本市场、更要懂产业。负责人可以不是复合人才，但管理层的主要成员应该在资本与产业方面经验互补。”邵秉仁表示，现在的情况是，许多加入PE行业的人都是奔着赚大钱来的，大部分从投行出来，有的甚至连投行也没做过，对于实体经济更一无所知。即使是市场火爆的时候，有头脑的投资人也不会盲目把钱交给他们管。
　　邵秉仁认为，当前股权投资在国内的发展状态，最突出的是股权投资基金还正在处在发展的初始阶段，尽管现在很多机构都在热心于股权投资基金，但是目前股权投资的力量对经济的发展还不能产生有力的支撑。
　　“为什么我们现在一直呼吁，急需发展PE这种投资形式？因为它对拉动经济、拉动就业非常有用。”邵秉仁说。
　　北京大学PE研究中心何小峰教授告诉《中国经济周刊》，PE的确能够解决中国经济目前面临的一些深层次问题。他表示，中国曾长期处在“没有原始积累”的过程中，“如果企业连本金都向银行贷款，他们必将是短期行为。”
　　邵秉仁认为，PE投资企业与企业自身参与二级市场投资相比，前者一般是中长期项目，投资期限通常为5到7年，这对于企业的健康成长、克服短期行为都有好的作用，还降低了把资金全部投入二级市场的风险。
　　“PE投资也是一种产权交易，它与实体经济紧密相连，本身提高了实体经济水平和企业的经营、盈利水平，另一方面则为二级市场储备更多的上市资源。”吴桐告诉《中国经济周刊》。
　　“PE从制度设计上，还能有效矫正现代企业制度在现阶段出现的问题。”熊焰告诉《中国经济周刊》，此次金融危机的爆发在企业制度层面，是“股东弱化、内部人控制”使得企业只追求短期利益。
　　吴桐称，目前的形势下，要通过PE投资引导国内企业创新，必须从三个方面扶持本土PE：鼓励社保、保险等长线资金投资本土PE；对PE和VC实施税收优惠；尽早推出创业板，形成多层次资本市场与PE投资、企业创新之间相互促进、良性循环的金融模式。
　　“在这个时候，必须搞清楚PE在中国的重要性。”吴桐说，只有这样，才能让决策者知道，无论是破解中小企业融资难问题，还是中国经济的发展问题，PE都可以提供强有力的支持。
　　地方PE“试验”
　　其实在一些地方，PE早已被寄予厚望。北京和天津便是其中的佼佼者。
　　北京正在酝酿一只FOF基金(fund of funds，基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金)。北京市金融局副局长谢建华在接受媒体采访时表示，这支FOF基金“大股东将会是有国资背景的企业，也会有位于北京的大型金融机构介入，一些大的企业也会参与其中”。在运作模式上，“将会引导按照FOF模式进行市场化操作”。据介绍，将为这支新成立的基金配备一套相应的管理机构，“进行独立运作”。
　　除此之外，北京在为PE服务的平台上也将有所突破。熊焰告诉《中国经济周刊》，“在北京产权交易所内部有一个专门的股权投资部门，不久后就会出现一个为PE发展服务的促进平台”。
　　熊焰称，PE发展需要以权益可以流动作为前提。PE募集、投资、管理、退出实际上是一系列要素的聚合，资金和人作为要素投入到一个企业后就形成了一系列的权益，这4个过程包含了一系列的产权形成和流动。“产权市场做的事情就是权益流动。”熊焰说。
　　据悉，2008年在北京产权交易所挂牌的有1万宗项目，成交5000宗。
　　看到机会的，还有天津。日，中国首支在大陆境内注册以人民币募集资金的产业投资基金——渤海产业投资基金正式在天津挂牌成立。2008年3月，国务院批准了天津滨海新区试点全国性柜台交易(OTC)。同年9月，纽约泛欧交易所集团与天津市政fu签署合作备忘录，在非排他性基础上，为天津建立和发展全国性柜台交易(OTC)市场提供咨询服务。
　　“现在有很多机构希望政fu能够在政策上积极支持PE的发展，其实，政fu也一样希望借力PE发展当地经济。”吴桐说。
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眼热海外市场机会 本土创投争配美元基金
　　证券时报记者 胡学文
　　在被美元基金频频“卡位”互联网行业后，深受刺激的本土创投正在试图杀入并不熟悉的美元基金市场。据证券时报记者了解，除了早前的昆吾九鼎、达晨创投等涉足美元基金，最近又有天图资本、同创伟业、东方富海等紧随其后。
　　不过，从已经募集美元基金的本土创投机构的运营来看，效果普遍平平。对此，有创投人士认为，当前不少本土创投涉足美元基金，更多是出于投资灵活的考虑，而要想在互联网投资的盛宴中与外资创投争锋，还有很长一段路要走。
　　本土创投掀起美元基金热
　　10月底，老牌本土创投同创伟业宣布，成功完成第一只美元基金的首轮募集，首轮完成募集7500万美金，基金目标规模1.5亿美金。同创伟业的美元基金获得众多投资人的鼎力支持，其中主要机构投资人包括华侨银行等。华侨银行是新加坡成立时间最早的本土银行，以资产规模来说，华侨银行目前是东南亚第二大的金融服务集团。“目前这只基金已投资康辰药业和梦想兄弟等项目，其中康辰药业准备明年在海外上市。”据同创伟业有关人士介绍。
　　专注于消费品投资的天图资本也在今年早些时候完成了美元一期基金的募集。据了解，该美元基金规模为1亿元，目前已经完成了两个项目的投资工作。
　　上述募集美元基金的本土创投机构并不算这条路上的“先行者”。据了解，早在它们之前，已有包括昆吾九鼎、达晨创投完成了美元基金的募集和投资。昆吾九鼎的美元基金诞生于2010年，名为“九鼎中国成长基金”，基金总规模为1.2亿美元。据介绍，新加坡祥峰投资管理集团(Vertex Management，淡马锡控股全资子公司)为该基金基石投资者。其它投资人还包括全球著名保险公司安联保险、宝马家族基金及全球最大的FOF(Fund of funds 基金中的基金)之一的合众集团等多家全球著名机构投资人，该基金募集获得超过3倍的超额认购。
　　达晨创投的美元基金也诞生于这个时间的前后，规模在1亿元左右，投资周期始于2011年，据其官方网站显示，目前已经投资了凌特精密、舒朗服饰、英派斯、宇信易诚等几个项目。深圳东方富海创业投资管理有限公司亦怀揣美元基金梦。东方富海董事长陈玮很早之前就透露，将募集一只规模在5000万美元到1亿美元之间的风险投资基金，以专注于早期项目投资。
　　本土创投机构为何对涉足美元基金乐此不疲？达晨创投总裁肖冰的论述或许有一定的代表性，那就是近一年多来美元基金在海外市场不断收获上市项目的巨大刺激。
　　众所周知，在国内创业板推出之前，国内创业投资市场一直是以美元基金为主导，创业板推出后，基金迅速崛起并一度超越美元基金。不过，最近的一年多来，随着国内IPO暂停等原因，形势被逆转，国内中小企业再次掀起海外上市高潮，美元基金迎来让人民币基金艳羡的收获期。肖冰用“压抑”两个字形容过去一段时间以来人民币基金的处境。“美元基金在海外大量退出，对我们是很大的刺激。”肖冰说。
　　国际化尝试和适应投资需要
　　与将本土创投发力美元基金的原因，归结于在这一轮互联网等新经济模式投资中失去最佳“卡位”相比，更多本土机构愿意将此举定义为自己的国际化尝试以及出于投资布局的需要。
　　昆吾九鼎创始合伙人黄晓捷此前曾表示，“募集美元基金是九鼎投资迈出国际化的第一步”。同创伟业也表示，2014年完成首只美元基金的募集，是同创伟业不断推进国际化进程的表现。
　　达晨创投董事长刘昼也曾有类似观点，他在接受证券时报记者采访时表示，创投资金流、人才流甚至技术模式的土洋结合、兼容并包是创投行业必然的发展趋势，而一直被认为有点“土”的达晨下一步必须跨出去“洋起来”，第一期美元基金的成功募集和运作仅仅只是开始，未来将加大对移动互联网项目的投资。
　　正在募集美元基金道路上前进的东方富海董事长陈玮把能否成功募集到美元基金当做一种检验。在陈玮看来，首先，如果能成功募集到真正的美元基金，让海外出资人(LP)能自愿给钱，表明东方富海的规范度和专业性达到了一个新的水平。美元基金的LP最成熟，选择管理人(GP)全靠数据说话，这对东方富海也是一个检验。其次，美元基金的LP对人民币基金的LP也有一个教育和参照的意义，对培养国内LP走向成熟也有好处。
　　尽管本土机构频频发起设立美元基金，开启国际化进程的举动值得鼓励，不过，据证券时报记者了解，大部分本土创投机构的美元基金在运营的多个层面并没有足够的“美式化”，表现在虽然拿着美元基金，但是起主导作用的依然是人民币基金管理思维。比如，本土创投很少有专门的美元基金管理团队，募集来的美元基金并没有与原本赖以起家的人民币基金管理团队分开，这会衍生出利益公平性的问题。再比如，不少募集了美元基金的本土创投在行业选择、投资策略上并没有大的改变，依然会更为关注自身人民币基金擅长的领域，在投资策略上也更多沿用此前的理念，与传统美元基金注重互联网投资的鲜明特征存在一定差距。
　　此外，同时管理美元基金和人民币基金的灵活性也为本土创投普遍看重。业内观点认为，作为仅有人民币基金的本土创投，在过往投资过程中常会遇到优质项目，但因为其离岸架构，这些项目会更青睐离岸美元基金的投资入股，因此本土创投就会错失一些好项目。一旦同时管理了不同币种的基金，就能够在投资中更为灵活选择。
　　“国内外资本市场有不同的周期，本土创投管理人民币基金同时募集美元基金，就像两条腿走路，可以灵活掌握节奏，以便东方不亮西方亮。”一家创投机构合伙人对此深有感触，该人士认为本土机构募集美元基金的初衷，既有品牌国际化的意图安排，更是出于经常碰到投资项目为境外结构仅接受美元投资的现实需要。
　　有业内人士指出，尽管本土创投眼热外资机构管理的美元基金在国内互联网和高科技行业获得的成果，但自己运作的美元基金普遍效果平平，投资进度偏慢，目前的上市案例屈指可数，远不如人民币基金运作那般得心应手，“这一方面有先天基因的原因，另外在玩法上也确实有区别，本土创投需要在团队建设、投资策略等方面更深入向美元基金管理机构学习。”
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康建资本（Constitution Capital）8.23亿美元私募股权基金募集完成
4个月前 (06-19)
募集资金将用于北美企业收购与联合投资
波士顿--(美国商业资讯)--作为一家北美领先的专注于中小企业并购的私募股权基金公司，康建资本合伙公司（Constitution Capital Partners）今天宣布，他们完成了8.23亿美元私募股权基金的募集工作，其中包括艾昂赛德III期（Ironsides III）私募合伙及联合投资基金以及几个相关的其他项目。
艾昂赛德III期与康建资本先前的基金类似，将主要投资于资产规模在2-15亿美元的基金，以及对价值在1-10亿美元左右的企业进行直接联合投资。迄今为止，艾昂赛德III期已经完成了7项联合投资和3项基金投资。
&我们很高兴完成此轮的募集工作，这是康建资本成长史上的又一个里程碑&，康建资本董事合伙人丹尼尔&卡希尔先生说。&我们相信，投资人对艾昂赛德III期的浓厚兴趣，证明了我们的投资策略的正确性和投资流程的规范性。我要感谢我们的55位老客户以及新的投资人，感谢他们对艾昂赛德III期以及康建资本的信任和投入。&
康建资本的另一位董事合伙人约翰&基尼先生也说：&康建资本富有经验和凝聚力的团队与业界有广泛的联系，能够使我们参与到表现最好的基金中，投资于很多优质的杠杆收购交易。作为一支业绩优秀、运营规范的投资队伍，我们为北美和北美以外的有限合伙人提供了一条投资于美国中型市场的有效渠道。运作艾昂赛德III期时，我们将继续专注于为我们的投资者服务，在这一有吸引力的资产类别当中，提供优质的投资项目。&
罗普斯-盖瑞公司在基金募集期间为康建资本合伙公司提供法律咨询。
关于康建资本合伙公司
康建资本合伙公司位于美国波士顿，是一家专注于北美中小企业并购的私募股权基金公司。康建资本的有限合伙人是来自美国、英国、欧洲、南美洲和亚洲的领先的机构投资者，另外包括来自这些市场的家族投资机构和高净值投资者。康建资本合伙公司同时以单独的账户，为英国的大学联合退休养老金（USS）和其他几个大型机构进行资金管理。
康建资本是一家规范的、以价值投资为导向的投资机构，自成立以来一直维持着优异的回报。公司由九位资深投资人员组成，他们在直接投资与合伙项目的累计经历达145年。截至2015年6月，康建资本团队进行了24个合伙项目和26个直接投资项目，包括他们在先前服务企业管理的13亿美元在内，总计管理的资产达30亿美元。如需更多信息，请访问.
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行文事者，必有武备！市场及媒体合作屠晶晶010 09.cn
清科数据：2月VC/PE募资16.65亿美元 美元基金强势来袭
摘要2月新设立的基金中，计划募集金额最高的基金为红杉中国成长基金三期(Sequoia Capital China Growth Fund III, L.P.)，目标规模约5.00亿美元。同时，红杉本月还分别在美国和印度设立了基金，分别计划募集10.00亿美元和6.00亿美元。
　　根据清科集团旗下私募通统计，2014年2月中外创业投资暨私募股权投资机构新募集基金共计10支，新增可投中国大陆资本量为16.65亿美元，较去年同期的4.67亿美元的募资规模上升约2.6倍，由于春节长假，新增可投资本量环比下降61.2%。2月新募集基金中，人民币基金共4支，披露的3支人民币基金募集资金为1.31亿美元，占2月募集总额的7.9%，平均规模为4,364.00万美元;另6支为美元基金，募集总额为15.34亿美元，占2月募集总额的92.1%。
　　从基金募资币种来看，无论在支数还是募资额度上，美元基金都占了绝对比重。由于目前境内LP仍出资谨慎，加之春节长假的影响，2月新募集基金无论从数量上还是规模上与今年1月相比均大幅缩水。就投资领域来看，新募集基金仍主要集中在大消费、、文化产业、等行业。
　　从基金类型来看，新募集的基金中创业基金最多，共有4支，占2月份新募集基金数的40.0%，共募集资金4.53亿美元;并购基金2支，披露金额的1支基金募集资金5.00亿美元;成长基金2支，募集金额2.98亿美元。另外，基金和天使基金各1支，募资额分别为4.05亿美元、1.86亿美元和818.00万美元。
　　2月完成募资的基金中，募资金额最高的一支基金为 IV,
，该基金成立于2013年，目标规模约35.00亿美元，由 Capital
Partners负责管理，主要投资于中国、日本、韩国、印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国等地区的、消费品、医疗和行业。
　　私募通统计结果显示，2014年2月份中外创业投资暨私募股权投资机构新设立的基金数共计9支，披露目标规模的有8支，计划募集资金20.22亿美元，平均每支目标规模为2.593亿美元。其中，6支为人民币基金，披露目标规模的有5支，计划募集金额6.16亿美元，平均每支目标规模为1.23亿美元;另外3支为美元基金，计划募集金额为14.06
从基金类型来看， 2014年2月新设立的9支基金中，分别有4支创业基金、3支成长基金和2支并购基金，分别计划募资5.45亿美元、6.64亿美元和8.13亿美元。
　　2月新设立的基金中，计划募集金额最高的基金为中国成长基金三期(Sequoia Capital China Growth Fund III,
)，目标规模约5.00亿美元。同时，本月还分别在美国和印度设立了基金，分别计划募集10.00亿美元和6.00亿美元。
　　美元基金强势来袭
　　中国创业投资和私募股权募资市场经过最近一年的严重低迷之后，逐渐进入市场调整阶段，从2013年第四季度开始，市场投资活跃度已逐步回暖，而市场的募资量也骤然攀升了许多。
　　其中，外资机构对大中华地区的高额募资量尤为显著，不少外资机构纷纷将中国作为其新募基金的主要投资地域之一，这一方面体现出外资机构对2014年中国VC/PE市场环境的良好预期，另一方面也暗示着外资机构看重了境内项目可海外退出的可能性。本月无论在新募集还是新设立的基金上，美元基金的募资量都占了不少的比例。这其中尤以的募资表现最显眼，本月共募集了三支投资于大中华地区TMT行业的美元基金，三支的募资总额逾4.00亿美元。
　　相较于外资机构，本土机构目前尚未普遍显示明显的大幅募资迹象，但个别本土机构已开始尝试探索海外市场。本月新募集的基金中最值得关注的则是渤海华美(上海)并购股权投资基金，该基金将在全球募集50.00亿元人民币(包括25.00亿元的人民币基金和等值于25.00亿元人民币的平行美元基金)，由、上海丰实服务有限公司、Rosemont
Seneca Partners、C和Thornton Group
C共同发起，主要以到欧美等发达国家成熟市场进行并购为主，将国外先进的技术引入中国，并将重点关注制造业、自然资源和服务业市场。其中，人民币基金的部分将由渤海产业基金和丰实金融在国内负责募集，而美元基金的部分由外国合伙人负责在国际市场上募集。这种双向双币跨境募集的方式，既可帮助国资背景的实现跨境并购项目的看展，也在一定程度上突破单币基金在出海时所面临的部分政策障碍。
　　注：美国基金和印度基金投资于海外市场，因此不计入本文前述的数据统计。
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