我国期指的推出对证券市场的影响分析——基于EWMA模型的波动率计算--《中国证券期货》2010年12期
我国期指的推出对证券市场的影响分析——基于EWMA模型的波动率计算
【摘要】：在国外金融市场,尤其是金融期货市场发展得如火如荼的时候,我国资本市场终于迎来了新里程碑的日子,日,我国第一个金融期货产品——沪深300期指终于成功上市。对于股指期货上市之初,对证券市场是否有影响?哪些方面有影响?影响程度如何?历来都是理论界关注的热门问题。本文运用EWMA模型对我国沪深300股指期货推出初期的证券市场波性进行测算,在选择参数上借鉴J.P.Morgan的金融风险度量系统RiskMetrics,选择时间跨度T=87天,衰减因子λ=0.94,最终得到波动率曲线并发现:中远期看,沪深300股指期货的推出对证券市场有一定平滑作用,在一定程度上缓减了股票市场的波动性;短期看,沪深300股指期货的推出对证券市场有刺激作用,在股指期货推出后约一个月内,波动率环比提高一个档位(约50%)。
【作者单位】：
【关键词】：
【分类号】：F224;F832.51【正文快照】：
1.引言资产价格波动率建模是实务操作和金融学研究的一个主要问题,作为资产价格风险度量指标,波动率对于理解资产价格的动态特征是极为重要的。波动率是标的资产投资回报率变化程度的度量,也是投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型机期权定价等模型的核心变量。波动
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基于EWMA和GARCH模型族的期货交易保证金调整模型及实证研究(可编辑)
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GARCH-EWMA模型
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<font color="#0-在EWMA、GARCH等模型思想的基础上,结合SPAN系统的思想,以保证金在期货交易中可以弥补最大损失额和保证交易的正常进行等作用为考虑因素,运用VaR等风险管理的方法,建立了基于GARCH-EWMA的期货价格预测模型,并在对合约价格变动幅度及合约价格变动幅度波动率预测的基础上,采用Newton插值逼近的方法得到期货合约价格变动幅度的波动系数函数。最终将合约价格预测模型与波动系数函数相结合,建立期货市场交易保证金随动调整模型。可在满足给定风险系数和置信水平的前提下,制定合理的保证金的收取比例,为期货交易市场保证金的确定提供了新的计算方法。
论文的创新与特色包括:1) 利用GARCH模型对EWMA模型中的关键参数-衰减因子进行测定,解决了以往使用EWMA模型时没有一个科学的确定衰减因子的方法,而采用对该参数人为赋值而导致模型人为因素过强的问题。2) 通过采用牛顿插值逼近的方法得到期货合约价格的波动系数函数,得到了能够及时反映期货合约价格变动程度的曲线函数,解决了以往对函数确定只采用线性拟合的单一方法且适用性差的问题。3) 将合约价格预测模型与波动系数函数相结合,建立期货市场交易保证金随动调整模型,从而保证了在较高防范风险能力的基础上尽可能降低保证金的收取水平,为期货交易市场价格波动程度的衡量及保证金的确定方法提供了新的理论依据和计算方法。4) 找出并分析了香港交易所保证金水平确定模型中的错误的原假设,并经过实证分析,证明了该模型的不合理之处,即把并不服从正态分布的期货价格变量假设为服从正态分布的随机变量。并通过本研究所建立的衡量波动系数的模型,解决了现行模型对合约价格波动反映不灵敏的问题。5) 通过分别对大豆和豆粕等16个期货合约的共计4200个期货价格交易数据进行测定,发现不同品种不同时间的衰减因子是显著不同的,因此对于不同商品有区别地采用相应的衰减因子,从而使得期货交易保证金的计算模型更具针对性和准确性。6) 从风险穿透率和保证金水平两个角度对本研究建立的保证金模型的预测值、香港交易所现行的保证金模型的预测值和期货价格的真实波动值三者之间进行共同对比,证明本研究所建立的保证金模型与香港交易所现行的保证金模型相比,可以保证在不降低风险覆盖率的基础上降低了保证金的收取水平。
Abstract: In this paper, based on the idea of EWMA model and GARCH model, combined the idea of SPAN system, using the important functions of the margin in the future markets as the consideration factors which remedy the largest lose in tomorrow and guarantee the trade running normally, making use of venture administer methods of VaR, And build the forecasting model of the futures price based on GARCH-EWMA. Based on the forecasting of the alteration extent and the ratio for the price of contracts, using the Newton Interpolation to build the function of fluctuate coefficient and the moving margin model. Finally, combining the forecasting model of futures price and the function of the Fluctuant Coefficient and building the margin moving model for the futures market. It could determine more proper ratio of margin while satisfying the risk coefficient and the confidence level, and provide a new method for determine the margin level in the futures market.The contributions and characteristics of the paper are: 1) It made use of the GARCH model to determine the key parameter and attenuation factor of EWMA model, and this will solve the problem which assign the decay factors by person causing the model with strong factors of manmade.2) With the aid of Newton Interpolation method, it obtain the fluctuant coefficient function, and the curve function for the degree of change of the future contracts price. This model solves the problem that determines sequence function only in the way of linear fit.3) Combining the forecasting model of futures price and the function of the Fluctuant Coefficient and building the margin moving model for the futures market. It is assuring stronger ability for countermeasure the risk while reducing to the lowest possible level of margin .4) Found out the wrong suppose in the Hkex, which they suppose the R.V obey to be the Normal School, and through the demonstration analyze, it point that the model is unreasonable to a certain extent.5) Menstruate the 16 contracts of soybean and soy meal of their decay factor respectively. It is easy to find that the decay factor is notable different from different time or different kinds. Therefore, it solves the problem that adopts one changeless model to forecast the different future commodities. This makes the forecasting model more pertinence.6) Testified the forecasting model reasonability by the way both in risk penetrate and in margin level. It could reduce the margin level while it doesn’t increase the risk.
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