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欧美对人民币逼压不断升级 全球汇率战硝烟渐起
欧美对人民币逼压不断升级 全球汇率战硝烟渐起（腾讯财经配图）近几周来，欧美对人民币汇率的逼压不断升级。在美众议院十一前通过《汇率改革促进公平贸易法案》后，欧洲部分国家和美国高层轮番表态，就人民币低估问题向中国发难，向人民币汇率施压的局面已由美国“独唱”逐渐演变为多国组成的“大合唱”。
在9日举行的国际货币组织和世界银行联合年会上，关于人民币低估和货币战争是否到来的争论也一直持续其间。本月15日，美国将发布对主要贸易伙伴国的汇率评估报告，月底还将在韩国召开二十国集团()财长和央行行长会议、11月召开，接受《经济参考报》记者采访的许多专家认为，人民币汇率问题在这段时间将再次成为焦点。他们建议，我应对外顶住压力，对内继续推进汇率形成机制改革。其实，不仅是人民币，近期许多非美货币都承受了较大的升值压力。尽管日本央行双管齐下，在直接干预市场之后再推宽松政策，但强势难挡。兑汇率创下实行浮动汇率27年来新高，泰铢兑美元汇率创下近13年以来的新高，新加坡元连续触及汇改以来的高位，巴西雷亚尔汇率也连续攀升。故此，在日本政府干预汇市后，不少出口导向型国家和新兴市场国家也有所举动。泰国政府高层表示，将密切关注汇率升值的原因，相机出台相应的管理措施；哥伦比亚央行近期宣布，每日开始买进至少2000万美元以阻止本币比索升值；韩国也通过购买美元以避免韩元上升太快；越南更是数次将本币贬值以刺激出口。分析人士指出，现在人民币低估的争论和汇率战争的硝烟四起，实则是美国政治上的需要。欧盟之所以跟风，也是在美元走弱的态势下向中国转嫁升值风险。而且，西方希望由人民币升值来实现增加本国竞争力，刺激经济、增加就业。“无论在政治上还是在经济上，把增长的负担转移到外国消费者身上，都比刺激国内需求更容易。”英国《金融时报》8日称。国际货币基金组织总裁卡恩日前表示，有迹象表明，一些国家正试图把本国货币当作“武器”，各国在危机最严重的时候表现出来的强烈合作愿望如今已经减弱。高级研究员赵庆明在接受《经济参考报》记者采访时则表示，因各国干预而全面爆发货币战的可能性很小。但他也指出，从历史来看美国是世界上最大的汇率操纵国。现在美国国内的经济复苏，是无增加就业的复苏，美国政府迫于民众等压力似乎走到了无计可施的地步。从技术上来看美元下降空间挺大。国家发改委对外经济研究所所长张燕生提醒，人民币升值的压力不仅来自于欧美国家，还来自所有对中国有贸易逆差的国家，未来中国在双边和多边两个方面，都将面临较强的人民币升值压力。“各国对美元汇率连创新高，进而会将希望寄托在人民币升值上，日本、韩国、巴西等国都希望人民币升值从而提高本国出口产品竞争力。”此外，在多边渠道上，中国还将面临国际货币基金组织、WTO、二十国集团首尔峰会等多轮施压。“原本支持IMF份额改革的美国突然提出要把份额调整与汇率改革挂钩毫无道理，IMF份额改革在3年前就已提出，G20领导人在去年9月就承诺在2011年1月之前向金砖国家转移5%的份额，美国以此施压人民币升值，没有说服力。”中国人民大学财政金融学院国际事务顾问、中国驻IMF前执行董事张之骧说。面对这一复杂局面，专家表示，我应顶住外部压力，自主调节人民币汇率。资深经济学家鲁政委说，“从国际经济博弈的角度讲，考虑到中国已成为美国第三大出口市场且增速最快、中国可能是未来美国技术最大的输出市场、中国持有大量美国国债等因素，美国本质上无力发动一场贸易战，中国应该顶住压力，自主调节人民币升值幅度。”事实上，中国政府官方声音也印证了人民币不会一次性大幅升值的事实。在国际货币基金组织与世界银行联合年会于8日开幕后的一场经济辩论会上，中国人民银行行长表示，中国不会让人民币快速升值。周小川还说，中国将在未来几个月内谨慎地评估财政政策与货币政策，以确定中国经济的未来走向。对内而言，则要进一步推进汇率形成机制改革。中国金融学会常务理事、复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬建议，人民币盯住一篮子货币的浮动区间应该适当放宽，一方面可以赋予货币政策一定程度上的独立性，另一方面帮助应对强大并且暂时性的资本流动，对于我国目前的经济运行尤为重要。除适当放宽人民币汇率的波动区间，中国外汇投资研究院院长谭雅玲指出，目前中国的汇率模式缺乏权重和组合。她坦言：“在交易层面上仍以占比美元最多，目前一篮子货币权重仍以美元为主，各货币权重分配尚未成熟，但必须力推，这样国内企业才有可参考的指标来控制其损失和利润。”
汇率战硝烟渐起
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外国凭啥储备人民币？周小川一句话暗示的信息
点击查看大图　　刘杉，经济学博士，中华工商时报副总编辑，兼任南开大学国经所教授，北京工商大学经济学院教授，中国人民大学信托与所研究员，北京师范大学管理学院MBA导师，曾供职于中国人民银行深圳分行，著有《中国再平衡》，《聚焦生活中的经济学》。
　　中国人民银行行长周小川日前表示，一些国家已将人民币作为储备货币，其中包括一些发达国家，只是“还不愿意说出来”。　　周小川行长在表达这番观点时，时值欧洲央行准备开始讨论是否将人民币作为其货币之际，此前，人民币实现了对欧元直接交易，这为欧洲央行讨论人民币地位问题，奠定了基础。　　虽然人民币已在境外多地建立离岸市场，但人民币交易数量仍显不足，作为外汇储备更是比例偏低，若欧洲央行能将人民币视作储备货币，将是具有里程碑意义的事件。目前欧盟是中国第一大贸易伙伴，中国是欧盟第三大贸易伙伴，双边贸易额连续三年超过5000亿美元，今年前7个月同比增长12.1%，增速高于其他发达经济体。　　中欧已提出到2020年实现双边贸易额1万亿美元的目标，而目前中欧间每年人员往来达600万人，欧盟每天在华新投资企业有三四家，这样的经贸关系，使欧盟对人民币需求不断增加。考虑到双方未来贸易稳定增长，再加上人民币与欧元可直接交易，欧盟国家具有储备人民币的客观基础。　　不过，由于人民币尚未实现资本项下自由兑换，境外人民币的保值增值就成为问题。目前人民币在离岸市场的交易工具和交易量都无法满足货币储备者的风险对冲需要，而境外资金也无法自由流入国内市场进行金融投资。　　目前人民币进入境内主要有三个渠道，包括贸易、直接投资和获得批准的金融投资。而人民币作为储备货币，需要提供一定的投资工具，供投资者对冲汇率风险。虽然人民币投资存在诸多不便，但中国央行已经与几十个境外货币当局签订了双边货币互换协议，事实上人民币已经变成一定程度上的世界储备货币。　　这就提出一个有意思的问题，明知境外人民币缺乏投资工具，境外货币当局凭什么储备人民币？　　在缺乏风险对冲工具条件下，持有人民币资产的最合适理由只有一个，就是看多人民币。　　看多人民币的理由有二。　　其一，人民币仍有升值空间。　　虽然中国国际收支趋于平衡，顺差增幅下降，人民币升值压力减弱，但在中国经济增长稳定预期下，人民币仍会保持升值趋势。特别是欧元实行“量化宽松”政策，人民币对欧元处于强势地位，一段时间以来保持升值趋势，再加上人民币对欧元直接交易，或导致市场抛售欧元，购买人民币，从而维持人民币对欧元升值局面。　　其二，预期资本账户开放加速。　　目前中国学界对汇率改革和资本市场开放路径选择存在争议，但央行已经制定资本市场开放时间表，其中近期备受关注的“沪港通”，就是一个放松资本管制的制度改革。如果央行制定的资本账户开放能在5年内兑现，那么境外人民币投资渠道即可打开。根据美元国际化经验，非居民持有本币的资产可以上升到的八成。　　这就是说，预期到人民币稳定升值和资本市场加速开放，境外货币当局明知人民币缺乏保值工具，依然具有储备人民币资产的需求。如果认识到这一点，人民币在保持币值稳定同时，应加快相应金融制度改革，利用欧盟经济调整机会，加速人民币国际化进程，使其尽早成为核心储备货币。　　　　国家外管局 9月30日宣布，即日起在银行间外汇市场开展人民币对欧元直接交易。人民币与欧元可直接兑换，不必借助于中介货币，这一举措不仅可以降低企业和个人的汇兑成本，促进中欧贸易，并相应增加欧元在中国企业包括个人资产账户中的持有量。更重要的是，由于欧元是世界主要货币之一，欧元可直接兑换后，人民币与全球主要大国的货币能够实现直接兑换的比重达到了95%以上，未来不仅中欧经贸往来可以用人民币进行全球支付、结算，而且中国对外贸易包括投融资都可以在全球外汇市场方便地进行，真正实现市场化。　　一国货币走向市场化的关键是市场报价或曰报价形成制度。过去，人民币兑欧元报价需要经过人民币对美元汇率中间价以及美元对欧元汇率套算形成，既繁琐，成本又高。由于中欧贸易平均每天就有15亿美元，与中美贸易额旗鼓相当，但中国企业与欧洲企业进行贸易结算，必须通过美元，这本身极不公平，更不方便，不仅加大了贸易商结算成本，还会由于国际外汇市场出现短期异常波动，丧失最佳兑换时机。对此，中欧贸易商早就怨声载道。而在间外汇市场人民币可以实现对欧元的直接交易，做市商制度同时建立，做市商可以根据买卖双方市场报价时，连续报出人民币对欧元的直接交易买、卖双向价格，为市场货币流动提供了便捷性，加大了交易量。　　过去我们考虑人民币的国际化进程，更多考虑的是人民币与国际贸易的关系。其实，贸易结算便利只是人民币国际化进程中需要达到的第一个目标。人民币要成为国际货币，既要具有全方位的贸易结算功能，同时要兼具国际货币的储备和投资功能。显然，人民币对全球排名第二的欧元不能实现直接贸易兑换，不仅不利于很多参与对欧贸易的企业，也使投资者感到繁琐。　　各国央行包括企业为什么要储备人民币？一是防范国际外汇市场出现大幅度的波动率，防范单一货币储备贬值风险；二是考虑投资，考虑外汇储备总的盘子如何实现保值增值。人民币对欧元没有实现直接兑换，人民币的(国际)盘子就差了三分之一。储备与投资是相关联的，人民币要想成为国际货币体系的重要一员，要想让更多的外国央行包括投资者愿意储备人民币，必须解决人民币的投资职能难题。这个难题是什么？首先是人民币能不能对所有主要货币自由买卖。而人民币实现了对欧元的直接买卖，距离上述目标就为时不远。　　国际清算银行(BIS)数据显示，2013年人民币在全球外汇交易量所占比重仅为2.2%。为什么如此之低？因为兑欧元、英镑尚不能实现直接买卖、时时买卖，全球众多投资者不看好人民币的投资功能，储备功能也难以获得。我们必须看到，人民币目前已经是全球主要货币之一，尽管人民币还没有实现自由兑换，但很多国家央行已经在悄悄地储备人民币。他们相信中国金融体制改革必将突破人民币可自由兑换这一关。　　人民币与欧元实现直接兑换后，短线有利于欧元稳定，但此举并非针对美元，“去美元化”还是不提为好。　　今年三季度以来，美元对欧元急升近千点，但人民币兑美元却保持相对稳定，尤其是它的综合汇率水平，在美元强势的背景下仍然保持升势。从稳增长的角度出发，人民币持续升值对中国企业积极扩大出口不利，对宏观经济稳定运行也不利。人民币超级强势，尤其是这种预期，可能是中国货币管理当局不希望看到的。中国怎么办？希望欧元、日元反弹，但直接买入欧元、日元，成本太高，风险也大。欧元疲弱的原因很多，其中之一是全球外汇市场看空欧元的比重大幅度上升，而欧洲央行也希望欧元适度贬值。在美国经济好转，美元不可能大幅度贬值的背景下，欧元能不能稳住？人民币与欧元直接兑换有没有辅助欧元的意味呢？这些的确耐人寻味。背后因素不明，我们只能看市场表现。　　自人民币宣布兑欧元可实现直接兑换后，欧元的表现可圈可点，在10月4日到9日几天的内，欧元兑美元反弹了近300点，随后稳定运行在12600上方，可以说，暂时止跌企稳。市场说明，中国央行此举的确有助于欧元的稳定。这也许是巧合，其实是有逻辑关系的。今年以来，欧元区各国尤其是德国对中国出口包括双边贸易额都是下降的，这既与欧元区经济下滑趋势相关，也与中欧间贸易结算不方便相关。不要小看人民币兑欧元结算要通过美元转一遭这件事，这样结果是兑换手续费增加了1%左右，更由于兑换不及时，中欧贸易商很难把握准确的兑换时点，很多贸易商称，一笔贸易交易可能只赚5%，但汇兑损失却超过5%。能够实现直接兑换、实时兑换，中欧交易商将极大地避免汇兑损失，这就是为什么在人民币宣布对欧元可以实现实时兑换后，欧元能够稳定的最大原因之一。　　有很多市场分析认为，人民币与欧元实现直接兑换，是全球尤其是中国“去美元化”战略的一部分。笔者以为，不能这样说，更不能这样想。中国有没有人民币战略？可能有，但即使有，也不是“去美元化”。中国政府深知，人民币只有在全球外汇市场稳定的前提下才能逐步地实现国际化、市场化。在当前经济全球化以及金融市场全球化的大背景下，维护市场稳定包括维护欧元稳定，并不等于做空美元，更不等于希望美元让位。（每日经济新闻）　　　　拓宽本币回流渠道，缓解企业融资难题　　近日，相关部门表示，正在酝酿推动境内企业赴境外发行以人民币计价的股票。资本市场的进一步双向开放有望使人民币国际化走向新时代。对此，专家指出，境内企业到海外发行人民币股票，不仅可以让境外人民币服务国内实体经济，还可以进一步巩固人民币作为中国经济与世界经济纽带的地位。　　发行条件基本成熟　　中国企业赴境外发行股票，募集来的资金难道不是美元、欧元等一篮子外国货币吗？还真不见得，未来的答案也许还将包括人民币。日前，央行相关人员表示，随着人民币跨境使用的持续普及以及人民币国际化进程的加深，境内企业赴境外发行以人民币计价的股票有望开闸。　　这一继沪港通后的最新政策走向，无疑以人民币国际地位的持续提高为基础。央行数据显示，自2009年实施跨境贸易人民币结算试点以来，2011年、2012年和2013年跨境贸易人民币结算业务量分别达到2.09万亿元、2.94万亿元和4.63万亿元，今年仅上半年人民币国际结算量就冲至3.27万亿元。首席经济学家向松祚预计，2014年这一数字会超过5万亿，占所有贸易额的22%。　　上海市社科院世界经济研究所研究员徐明棋在接受本报记者采访时表示，除了中国企业和人民币都需要更大的国际空间外，监管层允许到境外发行人民币股票的另一个重要条件就是海外人民币资金规模已经很大。　　“目前伦敦、新加坡等多地已经集聚了巨量的人民币资金。尤其是香港，据估计其人民币规模可能已高达2万亿。这部分资金如果不能通过贸易渠道回流到国内的金融体系，就要开辟新渠道。监管层已经允许企业到海外发行人民币债券，如果在此之外再放开境外人民币股票，理论上可以拓宽海外人民币回流的渠道。”徐明棋表示。　　人民币国际化迈新步　　怎样判断一种货币国际地位的高低？答案是看它在世界各地人们生活中的“出镜率”。　　货币用途广、持币信心足、各国抢着要、汇市频现身的货币自然就是“良币”。据环球同业银行金融电讯协会(SWIFT )统计，人民币已成为全球第二大贸易融资货币，第七大国际支付货币，其“出镜率”着实不低。　　“目前，人民币跨境交易的主要载体是国际贸易，人民币越来越多地在国际贸易中被用来计值和结算。但人民币作为跨境金融交易的媒介还不够发达，这与我们还没有完全放开国内金融市场有一定的关系。”徐明棋分析，境内企业到海外发行人民币股票，不仅可以解决国内一些企业面临的融资难、融资贵，让境外人民币服务国内实体经济，还可以进一步巩固人民币作为中国经济与世界经济纽带的地位。　　专家预计，未来随着境外人民币股票的发行，人民币的“出镜率”有望“更上一层楼”。“从货币的职能上讲，境外人民币股票的开闸将大大拓宽人民币计价物的使用面。未来，不仅是贸易结算，就连资产交易也将在‘无兑换’条件下用人民币来进行，这无疑让人民币国际化又向前迈进了一大步。”中国国际经济交流中心副研究员张焕波对本报记者说。　　监管护航降低风险　　到海外发行股票融资，企业资质如何认定？定价机制如何解决？外资金融机构能否承销？获得融资后可否在境内自由使用？专家提醒，诸如此类的问题都与中国资本账户的开放有着密切关联，可能会引发相关的风险。　　不过，在专家看来，这种开放试验势在必行，控制风险的手段也远多于风险本身。“目前到境外发行人民币股票，还没有专门的境外人民币股票交易所或网络，那么我们的监管层可以创设这样一个离岸的人民币股票交易市场，在监管的护航下让其发展壮大。”徐明棋建议，未来对资金的用途和信息披露还应实施国际化的监管，股民可以按照国际规则起诉违规的发行企业，得到相应赔偿。这样，既促进了人民币国际化，又真正地服务了中国乃至世界的实体经济。　　“打铁还需自身硬”，加强监管、降低风险同样需要苦练内功。张焕波认为，监管层在推动境外发行人民币股票的同时，一方面应加快完善国内金融市场，借鉴、创新便利的金融工具；另一方面，应保持当前人民币的低通胀态势，让和汇率在合理区间波动，稳定持币者的预期，从而为人民币获得更大的“舞台”和更高的“出镜率”奠定基础。（）
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