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中国的美国国债对不上账？
据报道最近，曾是担任中国监督管理委员会首任主席的刘明康4月16日在首都华盛顿发表的演讲，他透露出中国在美国购买的国债是对不上账？且出入很大，人们猜测中国会把美国国债放在哪里去了？那么，中国购买的大量美国国债究竟要不要向国人有个交代、要不要向全球见诸在阳光之下？　
（凸）、7000亿美元差口
刘明康演讲中透露：中国有相当于一半的外汇储备投资到美国国债。截至2014年3月底，中国的外汇储备为3.9500万亿美元，其中的一半多就是1.9750亿美元。
中国持有美国巨额国债
据美国财政部公开数据披露（作者注：美国财政部有月度和年度分别报告披露其债权人拥有的债券数据）：外国投资者的美国国债持有额截至2014年2月底为5.8853万亿美元，由此可以计算出中国政府的约持有份额占33.6%。同样按照该数字，外国政府持有的4万692亿美元美国国债当中，实际上中国政府的持有比例达到了48.5%。有政府债券，企业债券两大不同的债券之分
这么算来，美国财政部的统计数字就有点让人摸不着头脑了。按照美方的数字，截至2014年2月底，中国持有的美国国债为1.2729万亿美元。而根据刘明康的发言称，应该有1.9750万亿美元。两者出现了约7000亿美元的缺口。刘明康大概不会刻意夸大中国的持有额，可这7000亿美元的数字有去了哪里？
道理非常简单，中国方面透露的数字与美国财政部统计产生约7000亿美元的差异，这毕竟不是件寻常的数据事情。竟有7000亿美元中国政府持有的美国国债不在自己掌握中、中国政府也没有所以然，估计美国财政部心里也窝着火，很不舒坦。
对此，据知情人士分析有好几种假说：首先是使用匿名（或他人名义）账户的可能。中国以前经常用匿名购买美国国债，而美国是只要你购买盖不问出处何方。中国在日本持有日本股票用的就是&OD05 Omnibus&、纽约银行协议JASDEC（日本证券存管中心）账户等的名义。也许，中国拥有的美国国债也也采用了同样的手法。第二种可能是，中国使用了美国之外的托管（保护存款）账户。有金融人士推测是位于比利时的国际结算机构欧洲债券结算系统（Euroclear）。之所以这么认为，是因为比利时持有的美国国债出现了不同寻常的变动。截至2014年2月底，比利时持有的美国国债为3412亿美元，排在中、日之后位居第三。用了半年时间，持有额就从1744亿美元增长到3412亿美元的这一水平，可谓是名符其实地翻了一番。但这半年时间里比利时投资者的美国国债买超额只有38亿美元。到2014年2月份美国国债呈卖超局面，持有额却反倒增加，这让人感到莫名其妙。
如果说考虑到大量购入美国国债的其他国家投资者将比利时作为保存场所，事情也就容易理解了。在这些投资者当中，人们很自然地就会想到中国，因为中国的外汇储备找不其它的去处和投资，且在与日俱增。中国把用外汇储备购买的部分美国国债存放到了欧洲债券结算系统、日本资本债券股市等等。
（凹）、幕后运行黑洞无限
通常，外国政府持有的美国国债一般都是存放在纽约联邦储备银行的托管账户里。而为什么中国却要搞得这么扑朔迷离的复杂呢？
可以想到的理由只有一个，那就是象中国的储备一样，连续数年都没有&公报&公布，中国打心底里不信任美国，囿是在外汇储备、黄金储备、拥有美国国债等都留有后手。
这似乎是有原因的，随着乌克兰局势趋于紧张，美国宣布进行经济制裁，冻结了俄罗斯要人和企业在美国的资产。如&六四&联合国也通过了经济制裁中国的决议，那么中国当然会有所战略戒备。
保存在纽约联邦储备银行的美国国债余额，在22014年3月某周也出现过比上周减少1000多亿美元的情况。业内人士曾讨论过是不是俄罗斯将持有的美国国债转移到了国外。但俄罗斯持有的美国国债截至2014年2月底不过才1262亿美元。
中国持有的美国国债接近2万亿美元，并且其中的三分之一还放在美国及全球视界还看不见的地方。这一现实只能让美国财政部感到非常棘手，美国两会议员就提出有关阳光化的议案，但成为法律上路尚需更长的时间。中美两国并不仅仅在外交和安保、经济方略等领域明争暗斗，美国国债也是另一个战场、一个心理战到实战的新舞台。但中国这种庞大国债从幕后别路走、人们看不见它走到哪里、去了何方，也有可能为象周永康、陈良宇这种政治局常委、委员等贪官所用，象金正恩家族控制朝鲜的外币资本也不是不可能。历史至今都是这样，幕后、走旁门左道的资本掉到黑洞、出击黑洞都要可能，且看不到底、找不到源、几乎是一个个没有结局而不了了之&&没有任何&游戏规则&可循。
一个&法治国家&，对这个国家来讲有两种根源的意义：一个&法治政府&，政府一切的开支都要阳光化运行；一个是&法治社会&，比如象由于公民举手&选举&没有取得法定的票数而政府关张了，整个社会也能如初正常，不受任何影响。中国距&法治国家&还很很遥远，是一个根源几千年&人治&的国家，&法治国家&的两原理，无一能实践成这个国家之大器。 &
本文作者：
（著名独立中国问题学家，财经、社会类评论家）
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我国国债规模是否适度
提问者采纳
　　自1994年以来，我国的国债规模不断扩大，特别是近两年来随着积极财政政策的实施，国债规模进一步膨胀，因此，不免使人们产生了一些担心：现有的国债规模是否过度了？这样的国债规模是否会造成沉重的偿债负担从而影响到未来的经济发展？这是学术界和实际决策部门普遍关注和无法回避的现实问题。要对此作出理性而准确的回答，不但要对中国现在的财政经济状况及其未来的走势作出准确的分析，还要通过对衡量国债适度规模经济指标的国际比较才能作出合理的判断。下面，本文就通过衡量国债适度规模的主要指标来分析一下我国国债的发行规模及合理走势。　　一、衡量国债适度规模的主要指标及其国际比较。　　国债不是一个孤立的经济范畴，它与一个国家的国民经济和财政收支状况是密不可分的。因此，判断与确定一国的国债是否适度不能仅仅看国债本身的绝对值，它不能准确的反映一个国家的应债能力与财务负担状况，而必须用被国际上公认并经常使用的指标和经验数据来对各国的国债规模进行考察，并依此对中国的国债发行规模做出理性的分析判断。而目前国际上通用的衡量国债规模的指标主要有：（1）国债负担率＝当年国债余额／年度GDP;（2）借债率＝当年国债发行额／GDP；（3）国债依存度＝当年国债发行额／财政支出；（4）偿债率＝还本付息额／财政收入。前两个指标是从国民经济大局角度考察国债规模，而后两个指标是从财政收支的角度来考察国债规模的。对于我国的国债发行规模，具体比较分析如下：　　（一）对国债负担率的比较。从理论上讲，国家财政支出的需求压力和偿债能力、居民收入和储蓄水平以及国内生产总值规模和国债的收益率高低都是制约国债发行规模的重要因素。但这些因素集中在一点，就是国内生产总值的规模。换句话说，影响国债规模的最主要的因素就是国内生产总值。那么，考察国债的相对规模最有意义的也是最重要的指标就是国债负担率。自80年代以来，大多数国家的政府债务规模都有大幅度的扩大，如西方主要发达国家的债务规模（国债负担率）都几乎翻了一倍，不过，在经济发达程度相近的国家中，债务规模有很大差别。有的国家的债务规模只相当与GDP的22.5%（如1995年的瑞士），而有的国家超过了120％（比利时）。而发展中国家的国债负担率则大都经历了一个先升后降的过程，表明发展中国家的国民经济对国债的依赖程度有所减弱。正确分析和认识我国的国债负担率，并在与国外的这一指标进行比较时，不能仅看数量上的对比关系，还必须把握如下重要因素，否则有可能对我国的国债取向产生误导：其一，随着国债规模的不断扩大，中国的国债负担率亦出现了较快增长的趋势。1980年仅为1％，1990年为4.8％，1995年为5.6％，到1998年已上升到8.2％，增长的势头非常的迅猛。其二，西方发达国家的高债务是建立在雄厚的财政基础之上的，整个国家对债务的应债能力比较强。而中国做为一个发展中国家，不仅经济发展与国外相比有较大的差距，而且国家的财力集中程度也要低得多，1999年预算内财政收入占GDP的比重仅为12.6％，即使加上政府部门的各种预算外收入，也仅为20％左右。因此，从整体上讲，我们对债务的承受能力比国外要相对弱一些，债务负担率不能简单的和国外进行对比。其三，以美国为代表的西方发达国家，其国债的累计规模之所以年能达到今天这样高低水平，是上百年累计下来的结果。而我国举债的历史不长，从1981年发行第一批国债至今，也不过20年的历史，但我国的国债规模按目前这样的势头发展下去（自1994年以来，我国国债余额的年平均增长速度高达30％左右）就很可能会达到难以控制的程度，甚至会赶上有着较长举债历史的西方发达国家。其四，各个国家的政府债务规模还在很大程度上受到其经济结构、法律制度和债务管理机制等因素的制约。因此，在进行债务规模的国际比较时，，要充分考虑到其经济结构、法律制度和金融市场发达程度等方面的制约因素。一般的，证券市场越发达，对国债规模的承受能力也将越强。一美国为例，1995年的国债余额约为3.6万亿美元，国债负担率达51％，但由于美国政府债券市场是世界上最发达的政府债券市场，美国政府债券的发行一直较为通畅。这主要得益于美国政府债券是证券市场中流动性最好的金融商品，大多数证券中介机构和美国居民都青睐政府债券，而不是其它金融工具。因此，虽然我国的国债负担率到1998年仅有8.2%,但考虑到我国的财力集中程度和证券市场的发育程度等因素，我国的国债负担率在近期内不易过高。　　（二）、对借债率的比较。国债借债率是指当年国债发行额与当年GDP的比率。它反映了当年GDP对当年国债增量的利用程度。西方发达国家的借债率一般在3％...10％，而中国的借债率1994年是2.5％，1998年是4.09％，普遍低于发达国家的水平，即使与借债率较低的法国、英国和加拿大等相比，也要低2－3个百分点，这说明从国民经济全局来看，我国的年度国债发行规模还是存在一定的空间的。但是，我们也应看到这样一个事实，从1994年起，中国的国债增长率保持了较高的增长速度，大体在25％－－30％，远远超过了GDP8％左右的增长速度，所以，借债率这一指标肯定还将不断攀升。而大多数国家的这一指标多年来基本保持稳定的状况，维持在8％左右，只有日本、英国和西班牙等少数财政陷入困境和失业率较高的国家在90年代初出现了较快的增长。　　（三）债务依存度的比较。国债依存度是任何一个国家考核国债规模是否适当的一个重要指标。它是值财政支出依靠债务收入来安排的程度，用公式表示为国债依存度＝国债年度发行额／财政支出。就法律或制度的意义看，至今为止我国国债只限于中央政府，地方政府是不能发行公债的。这样，依靠国债满足财政支出需要的只能是中央政府，即国债依存度这一指标对中央财政才是有意义的。所以。我们在作比较分析时，实际上是拿中央财政债务依存度（即年度国债发行额与中央财政支出之比）与西方国家财政债务依存度来作对比。我国的债务依存度是非常高的，1998年度国家财政债务依存度和中央财政债务依存度分别高达29.65%和71.12％，几乎高出日本、英国和美国的3－10倍。目前各发达国家的债务依存度一般在10％－20％之间，日本政府即使在最困难时期债务依存度也不过37％。显然，我国以满足社会公共需要为主体格局的中央财政支出，其资金来源一半以上要依赖发行国债，不仅与政府本身的性质不符，而且，长此以往，恐怕难以维继，其潜在的风险是不言而喻的。当然，我们也应当看到，由于各国的财政体制和预算编制方法不同，在对国债依存度进行比较是，一定要注意其可比性。尤其要注意的是：第一，在中央财政债务依存度这个计算指标中，中央财政支出这一指标仅包括政府预算内支出，而在当前政府收支被严重扭曲的情况下，占相当大比重的政府收支游离在政府预算之外，保守的估计，预算外收支至少占全部收支的一半，而且中央预算在整个政府预算中的比重也偏低。因此，中央财政支出这一指标是被低估了，具体到中央财政债务依存度则被高估了。第二，我国的财政预算编制方式与西方发达国家不完全相同，比如债务利息的规模已越来越大，但尚未编列在预算支出中 ，使帐面上的中央财政支出小一块。又使中央财政债务依存度被高估了一块。所以，我们不能简单的就中央财政债务依存度严重偏高就得出要立即压缩国债规模的结论。但不管这个指标被怎样高估，中央财政债务依存度偏高则是不争的事实，应该引起警觉，绝不能掉以轻心。　　（四）偿债率的比较。国债偿债率是指一年的国债还本付息额与财政收入的比例关系。债务收入的有偿性，决定了国债规模必然要受到财政资金状况的制约。因此，要把国债规模控制在与财政收入适当的水平上。这一指标，国际上公认的安全线是8－10％，我国在1994年以前，由于国债的发行规模不大，国家财政收入用于债务支出的也就不多，偿债率较地，如1990年不过是6.5%。但从1994年起，国债的发行规模剧增，由此导致的债务支出总额迅速上升，国债偿债率从1994年的9.6%迅速攀升到1998年的22.4%，大大超过了国际公认的安全线。　　二、基本结论。　　通过以上对四个指标的对比分析，关于我国的国债发行规模，我们可以得出一些基本的结论：1、西方国家国债依存度较低，国债负担率较高，与我国的情况正好相反。这主要有两方面的原因：一是西方国家年度国债规模发行绝对量较大，但与其年度巨额财政收入相比，相对量显得较小。以美国为例，1993年的财政收入高达11535亿美元，而同期我国财政收入仅有4398亿元人民币。若按现有汇率计算，相当于我国财政收入的22倍。二是这些西方发达国家实行市场经济的历史比较长，因此，国债发行时间也早，尤其是以发行中长期（10－20年）的国债为主体品种，因此，历史累计额较大，比较起来，其国债负担率自然比较高。2、从上面判断国债规模的主要经济指标来看，很难简单讲，中国国债规模是大了还是有较大的回旋余地，一个让人们较易接受的事实是，中国国债规模处于国民经济应债能力宽松而财政债务重负的矛盾当中，即既有宽松的一面，也有严峻的一面。那么，问题的关键是如何解决这一矛盾，既要充分发挥国债对国民经济增长的拉动作用以及对经济运行的反周期调节作用，又要防止国债规模过大对财政收支造成难以承受的压力，避免像某些发展中国家那样因政府债务问题而陷入信用危机和财政危机。3、从动态趋势看，中国国债发行规模经历了自1994年以来的以30％多的速度急剧扩张，正面临者巨大的压力和与日剧增的风险。今后的若干年内，只要国内国际政治、经济形势不发生大的突变，对国债发行规模进行增长中的微调或许是一种有效的政策选择。考虑到国债总量政策的惯性作用，未来几年要压缩国债发行规模是不现实的，也不符合当前实施积极的财政政策的客观要求，但国债发行规模要想连续保持这几年的增长势头也是难以维继的。所以，现实的选择只能是增长中的微调，而且，这种微调只能建立在振兴财政和优化国债结构的基础上进行，即要在提高两个比重的或国家可支配财力水平的基础上适度扩大国债规模。同时，要继续调整国债政策，规范国债市场，优化国债结构，是国民经济应债能力得到较好的释放。
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