去哪儿网的商业模式分析与在线旅游发展趋势
　来源：证券导刊　
　　原标题：投资论道：去哪儿网纽交所上市的启示
　　【摘要】在线旅游行业已处于高速发展时期,在线旅游预订消费日益成熟,未来在互联网移动化趋势以及多样化预订需求的带动下将提升在线旅游市场的成长空间,过去五年在线旅游行业市场规模复合增长率达36%以上,保守预计未来五年复合增长率将至少在25%。
　　去哪儿网11月1日登陆美国纽约纳斯达克当天报收28.4美元，比较上市发行价15美元，涨幅达到89.33%，市值达到32亿美元。从去哪儿网的经营与发展可以看到，旅游者的需求是多样的也是需要引导和开拓的，具备商业模式创新的去哪儿网通过搜索的设计突破了与在线旅游代理商OTA的竞争，并在许多细分行业中突围成功并处于领先。
　　1.去哪儿网的商业模式分析
　　1.1.去哪儿网发展历程
　　日，去哪儿开曼岛有限公司()正式在美国纽约证券交易所纳斯达克上市，首日的良好表现以及路演以来投资者对公司的狂热验证了这个被称为拥有国内最多用户的在线旅游网站的垂直搜索电子商务模式的成功。
　　2005年5月份，Frederick Demopoulos，庄辰超和Douglas Khoo三人共同设立了，提供在线旅游搜索服务，公司注册在庄辰超的私人名下。2006年3月份，公司成立VIE(可变利益实体)即&北京趣拿信息技术有限公司 Beijing Information Technology Company Limited)从事互联网信息服务等业务。2006年7月份，去哪儿开曼岛有限公司(Qunar Cayman Isls Limited)在开曼群岛注册成立。2006年10月份，去哪儿开曼岛有限公司设立WFOE(外商独资企业)即&北京趣拿软件技术有限公司(Beijing Qunar Software Technology Co.,Ltd.)。2010年10月份去哪儿开曼岛有限公司在香港设立Queen&s Road Investment Management Limited以及香港去哪儿网股份有限公司(Qunar.HK Co.,Limited)，均为去哪儿开曼岛有限公司的全资子公司。2011年3月份，通过一份股权转让协议，WFOE(即&北京趣拿软件技术有限公司&)全部股权转让至QunarHK(香港去哪儿网股份有限公司)名下，WFOE成为去哪儿开曼岛有限公司的间接全资子公司。综上所述，公司通过VIE运营以及在中国从事相关在线旅游服务等业务，然后通过WFOE与VIE及其控股股东一系列合约实际控制VIE。
　　从2006年起，公司一共有三轮股权融资，分别出售26,513,257股获得250万美元、出售24,828,360股获得840万美元以及出售11,750,990股获得1400万美元。2011年7月份，百度控股有限公司3.06亿美元获得公司181,402,116份普通股，交易完成后，且经过一系列股份转让和调整，VIE的股权结构为百度持股60%，庄辰超持股40%。
　　去哪儿网提供用户搜索第三方在线旅游网站或者服务提供商的机票、酒店、旅行行程包或其他旅游产品，进行价格等系列排序以达到满足用户搜索比对旅游产品的需求。去哪儿网的用户从2010年的7170万人增至2012年的1.873亿人，截至2013年6月底，其网络用户增至2.032亿人;在移动用户端方面，2012年去哪儿网移动端用户达到2190万人，截至2013年6月底，移动端用户达到3960万人。
　　1.2.去哪儿网业务分析
　　去哪儿网的运营收入主要来自于三个方面，第一是服务收入，按照旅游服务提供商通过去哪儿网而实际成交的金额或者通过去哪儿网带来的点击来收取一定比例的费用。第二是网页广告收入。第三是其他类型的收入，包括2011年开始的团购旅游产品的代理销售收入以及从2011下半年开始的第三方支付服务提供商的佣金收入，另外还包括Google支付给公司的文字链接点击收入(此业务在2010年12月停止)。
　　从过去三年公司业务收入构成结构来看，服务收入占据着主要的比重，过去三年占比均达到82%以上，是公司主要的收入来源。公司的服务收入可以分为在线服务收入和移动端服务收入,通过不同的渠道将客户与旅游服务提供商有效地连接并促成交易完成,服务业务的收费按照CPC(CCost per thous click-through点击成本模式)或者CPS(Cost per sale实际销售量成本模式)的方式计量。可通过跟踪每千条查询收入值的变化掌握系统将查询数转化成销售收入的效率高低。网页服务收入2011年达到2.16亿元，同比增长107.09%;2012年达到3.96亿元，同比增长83.49%;2013年上半年收入为2.65亿元，同比增长59.86%。
　　去哪儿网的移动端应用在2010年7月份推出市场，但是收费开始于2012年的6月份。从2012年三季度以来移动端服务收入增长强劲，特别是移动端机票服务收入每季度成倍增长，但是在今年二季度移动端机票服务收入环比增长17.78%，增速出现下滑，而移动端酒店服务收入今年二季度环比几乎持平，增速亦下滑明显。2012年移动端服务收入实现1737.5万元，2013年上半年实现收入4215万元。
　　服务业务的收入确认可以采用点击成本模式CPC或者实际销售量成本模式CPS来确认收入，目前去哪儿网采用的主要仍是传统的CPC模式，其收入占比从2010年至2012年分别为93.42%、85.74%和79.48%，占据主体地位，但是其占比逐年下降，逐步取代的是更为合理也更适合去哪儿网的发展的CPS模式。
　　服务收入中机票服务收入占比最大，也是去哪儿网最具优势的业务板块，2012年机票服务收入为3.07亿元，占服务收入比重达72.87%，比重较上年下滑了近6个百分点，与此相对应的是酒店服务收入达到1.08亿元，占服务收入比重达到25.61%，比重较上年增长近5个百分点，其他类型的服务收入也达到638.2万元，占比达到1.51%，比重增长超过1个百分点。
　　网页广告收入是公司第二大收入来源，2012年公司拥有广告客户164家，同比增长5.8%，每家客户平均广告费用为28.46万元，同比增长32.31%;2013年上半年是105家，同比增长3.96%，每家客户平均广告费用为24.58万元，同比增长32.86%。
　　其他类型的收入中，主要是团购产品的代销收入以及部分第三方支付服务提供商的服务费用收入。
　　去哪儿网以提供在线旅游产品搜索服务为中心，并开始在产业链上逐步扩展，提供在线交易，产品代销等在线旅游服务。综上所述，去哪儿网最大的业务收入来自在线机票预订服务收入，在线机票预订具备标准化程度高以及信息透明等特点，同时客户对机票的价格敏感性较高，这也是去哪儿网最具优势的业务。但是，随着航空公司直销力度的加强，以及同业竞争的加强，利润的空间也在不断压缩。而酒店预订市场相对区域分散而且差异性大，标准化程度较低，酒店市场的复杂性造成了去哪儿网的酒店在线预订成交额低于其标准化产品机票预订。
　　根据艾瑞咨询的数据显示，2012年在线旅游市场交易规模的61%由机票预订构成，23.3%由酒店预订构成。在线机票预订成交额由2009年的454亿元增长至2012年的1042亿元，复合增长率达32.3%;在线酒店预订交易额由2009年的128亿元增长至2012年的397亿元，复合增长率达45.8%。与美国比较，51%的美国机票由在线交易完成，31%的酒店交易在线完成，而根据中国的数据，2011年机票预订和酒店预订在线成交额分别仅占比21.2%和12.4%，成长空间仍然较大。
　　在哪儿网一方面加大了酒店的促销力度，旨在加大酒店预订市场占有率，这一块业务的增长也比较明显;在哪儿网也在旅游度假产品如景区门票、旅行社产品等增加了产品搜索服务。另外，移动端应用是被视为增长空间最大的一块业务，随着移动应用的不断普及，在哪儿网移动旅游预订服务具备高增长预期，目前，在哪儿网的移动应用处于较领先地位，根据中国互联网信息中心的一项调查，42.3%的人最常使用去哪儿网的移动端应用产品，位列在线旅游服务商排名中第一位。
　　1.3.去哪儿网运营分析
　　去哪儿网营业成本主要由数据收集成本、带宽和服务器成本、折旧以及营业税金和附加费用构成。从2010年至2012年，数据采集成本由占营业收入的7.6%下降至5.5%;带宽和服务器成本占营业收入的2.9%下降至1.9%;折旧占营业收入的比重由0.9%增长至1.2%;营业税金和附加占营业收入的5.7%增长至8%。公司业务成本主要来自人工、硬件及维护成本，其商业模式也决定了公司的高毛利率水平，2013年上半年毛利率水平达到85.72%的高点，较去年同期的80.36%增长了5个多百分点。
　　在费用支出方面，公司运营费用支出主要在营销、产品开发以及管理费用方面。公司运营费用支出的50%左右是销售和营销支出，40%左右是产品开发支出，另外10%左右是管理费用，从中长期看，营销费用支出的占比有所下滑，产品开发的支出费用占比在上升，管理费用支出的占比则相对稳定。
　　公司的营销费用主要包括了在线营销费用，营销团队的人工支出和奖金福利，以及其他广告促销费用;产品开发费用主要包括了发展和改进网站技术所需的人工支出以及产品开发部门的办公租金和其他相关支出;管理费用则包括人工支出和管理相关费用，第三方专业服务提供机构的费用支出以及办公租金等。
　　去哪儿网较高的运营费用及支出使得净利润处于亏损状态，根据美国会计准则U.S.GAAP，2010年至2012年公司净利润分别为-437.4万元、-4595.1万元、-9111.3万元;2013年上半年公司亏损1692.5万元。然而按照非美国会计准则Non-GAAP，在费用中剔除掉股票期权等相关支出费用(share-basedcompensationexpenses)以及与百度提供免费用户流量相关的非现金支出项目等，那么调整后的净利润2010年至2012年分别为46万元、-986.5万元、-5725.7万元;2013年上半年则盈利38.2万元。
　　中国在线旅游行业发展趋势
　　2.1.在线旅游业前景看好
　　中国旅游业的发展维持高景气度，旅游业总收入从2008年的1.16万亿元增至2012年的2.59万亿元，复合增长率达到22.23%，保守预计未来旅游业收入年均增速有望保持10%以上。中国人均GDP已经超过6000美元，旅游业进入高速发展时期，且由于人口基数大，各业态旅游均有较高成长空间。在线旅游行业2012年市场规模为1709亿元，相较2008年的486亿元，复合增长率达到36.93%，根据艾瑞咨询的研究，2016年在线旅游市场规模有望达到4千亿元。
　　根据艾瑞咨询的数据显示，2012年在线旅游度假市场结构占比从10.4%增长至12.4%，相较于机票和酒店增长更快，是未来在线旅游市场增长最迅速的细分市场。2012年在线酒店交易的比重相比2011年略有下滑，2012年在线机票交易的比重则较2011年下滑了近2个百分点。从行业发展前景来看，增速最快的细分市场排序是度假&酒店&机票。
　　机票预订细分市场是传统在线旅游预订的支柱产业，其交易量和规模化程度最高，目前在线旅游网站机票预订业务用户覆盖数量以去哪儿网最高，而且去哪儿的覆盖数是第二位携程网的一倍多。
　　在线旅游预订交易规模第二大的酒店预订业务用户覆盖数同样是去哪儿网最多，但是第二位携程网的差距并不大。
　　而在线旅游度假产品的预订市场，虽然现在的规模2012年为211.9亿元，占比仅为12%左右，但是其成长空间是最大的，预计2016年有望突破1000亿元，复合增长率达到47.38%。2012年在线旅游度假市场携程以25.4%的份额排名第一，途牛网排名第二。在市场结构方面，2012年在线旅游度假细分市场中出境游是第一板块(占比37.68%),第二板块是国内游(35.7%)，第三板块是周边游(26.7%)。
　　2.2.在线旅游预订移动化是趋势
　　中国互联网信息中心发布的数据显示，截至2012年6月底，通过手机接入互联网的网名数量为3.88亿，通过PC接入互联网的有3.8亿，手机首次超越台式电脑，成为中国网名第一大网络终端。工信部披露2013年移动互联网流入流量截至9月份达到9.26亿GB，同比增长67.3%;2013年截至9月智能手机出货达到3.18亿部，同比增长85.4%，占所有手机出货量的72.4%。
　　移动端在线旅游预订目前仍处于较初级的阶段，中国互联网信息中心披露的数据显示，2012年手机即时通信和手机搜索是用户最常使用的应用，手机旅行预订仅占比6%，但是随着移动智能终端的普及，用户即时旅行预订需求和习惯正在逐步培养中，未来移动应用端在线旅游预订的增长极其可观。
　　2.3.OTA市场竞争加剧，未来将更多样化
　　第三方在线代理商(OTA)是在线旅游市场中重要的中间商，去哪儿网则通过搜索旅游服务提供商以及OTA的各类产品提供给用户多样的旅游产品选择。去哪儿网与OTA主要是合作关系，同时又存在竞争关系。OTA市场逐年激烈的竞争使得佣金率下滑，行业利润率走低，营收规模增速今年以来有所下滑，而且携程一家独大的局面也在改善，专注于细分市场的OTA开始增加行业的多样性，艺龙以酒店预订业务为主，同程网通过上线长线自助游实现了自助游全覆盖等。
　　海外在线旅游垂直搜索网站
　　类似去哪儿网的一家美国在线旅游垂直搜索网站，成立于2004年，是由EXPEDIA、TRAVELOCITY和ORBITZ的创始人共同设立。公司是一家致力于提高旅游预订效率的技术型公司，公司通过在线和移动应用客户端为客户提供搜索、过滤以及选项排序进行旅行设计服务，网站将客户引导至他们需要的旅行服务提供商或者OTA中间商网站以完成交易，或者按目前大部分的方式，客户通过KAYAK自身的网站完成在线交易。
　　公司在18个国家拥有当地网站，包括美国、德国、西班牙、英国、澳大利亚、法国和意大利，KAYAK是主要运营的品牌，包括线上和移动端。2010年5月公司收购SWOODOO品牌，其是德国领先的旅行搜索网站平台;2011年4月公司收购JABOSOFTWARE，其公司技术支持，后者是澳大利亚领先的旅行搜索平台。2012年7月KAYAK登陆纽交所，2012年11月则被PRICELINE以18亿美元的现金和股票收购，成为了PRICELINE集团旗下的公司。
　　主营业务收入来自于两个方面，第一是销售收入，主要是向旅行服务提供商或者OTA按照点击成本(CPC)或者每笔交易成本(CPA:Costperacquisition)来收取费用;第二是广告收入，来自搜索广告、文字广告以及广告陈列的收入，公司拥有专利广告平台技术(称为KAYAKNETWORK)，根据用户搜索的关键字来动态显示广告信息，旨在帮助广告主向其目标客户提供有效性高的广告，提高最终交易实施的概率。
　　2012年公司披露的营业成本(不含折旧与摊销)为1974.1万美元，主要包括的是数据中心的运作和维护费用，占营业收入的比重为6.7%;折旧和摊销为827.3万美元，占营业收入比重为2.8%，在考虑折旧和摊销下计算的毛利率高达90.43%，公司业务的边际成本较低，在客户规模效应下推升公司毛利水平。
　　运营费用支出方面，大约占据营业收入的比重在77%左右，而这当中最大的一部分费用属于营销费用。营销费用包括品牌营销、在线营销以及其他营销相关支出，历年的营销支出占营业收入的比重在50%至54%之间。公司在营销上面的支出能有效提升用户搜索查询数，公司预计2011年查询数的增长41.7%得益于营销推广，而2012年查询数的增长32.6%得益于营销推广。人工支出和福利占据营业收入的比重在16%至18%之间，目前公司的员工共计仅为205人。
　　公司2012年会计年度实现净利润1881万美元，同比增长93.85%，2011年净利润为970.3万美元，同比增长20.8%，增速出现较大提高，主要是公司旅行搜索数量的增长拉动收入的增速，在成本费用相对固定的情况下实现了利润的高增长。
　　4.行业投资策略与相关A股上市公司
　　4.1.行业投资策略
　　商业模式创新带来价值。从去哪儿网的经营与发展可以看到，旅游者的需求是多样的也是需要引导和开拓的，具备商业模式创新的去哪儿网通过搜索的设计突破了与在线旅游代理商OTA的竞争，并在许多细分行业中突围成功并处于领先。与国外旅游搜索KAYAK网站的对比我们可以看到，在拥有足够多搜索查询数以及有效转化搜索查询为收入的系统前提下，公司盈利的增长是飞速的。虽然目前去哪儿网拥有足够多的搜索查询数量，但是收入转化能力相对较弱以及相关细分行业如酒店拓展营销造成费用高企，所以去哪儿网仍是亏损状态，但是随着收入转化率提高和有效搜索查询的增加，公司将迎来盈利的丰收期。
　　&增持&在线旅游行业。目前行业已处于高速发展时期,在线旅游预订消费日益成熟,未来在互联网移动化趋势以及多样化预订需求的带动下将提升在线旅游市场的成长空间,过去五年在线旅游行业市场规模复合增长率达36%以上,保守预计未来五年复合增长率将至少在25%，给予在线旅游行业&增持&评级。
　　4.2.相关A股上市公司
　　中青旅：
　　遨游网()是中青旅公司旗下专业在线旅游网站，向消费者提供全方位值得信赖和高品质的旅游度假预订、资讯及专业服务，包括出境游、国内游、海岛度假、抢游惠等专业服务，在出境旅游度假市场具有领先优势。未来公司将拓展遨游网平台化、网络化、移动化建设，公司已申请非公开发行股票，募集资金中将投资3.28亿元用于遨游网的改善与升级。通过全方位的有效服务体系建设，中青旅业务将实现全面&O2O&化，线上、线下业务将会成为中青旅的旅游服务业务发展的两大引擎，在线旅游业务快速发展将为公司提供新的赢利点，中青旅将成为国内少有的同时具备强大的线上线下功能的综合性旅游服务公司，进一步强化公司的同行业领先地位，预计遨游网项目的建设将促进公司旅行社业务收入实现年均20%以上的增长。
　　前三季度公司营业收入69.96亿元，同比下滑12.06%，实现净利润2.13亿元，同比下滑18.71%，每股收益0.5146元。报告期内公司整体业绩下滑明显主要源自于：⑴地产业务逐步收缩造成营收下滑;⑵乌镇旅游人数较去年同期下滑5.88%(上年增长16.57%)，景区收入和利润增速为11%/18%(上年同期为31.15%/16.8%);⑶旅游主业中观光业收入增长13%(上年同期增长40%)，度假业收入增长29%(上年同期增长49%)，会展公司收入增长8%(上年同期增长23.76%)，商旅管理业务收入增长7%(上年同期增长29%)，公司旅游业务由于受到限制三公消费以及政府反腐活动的打压明显，增速均出现不同程度下滑。随着地产业务的逐步终止，公司业绩面临一定波动风险，新增的古北水镇开业后导致折旧增加，财务费用增长等因素造成一定业绩压力。
　　维持&买入&评级。我们预计公司年EPS分别为0.71、0.86、1.03元，对应PE分别为26、21、18倍，我们看好公司发展，维持&买入&评级。
　　腾邦国际：
　　公司是一家以航空客运代理业务为主，并且提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务的综合商旅服务提供商。航空机票预订佣金收入是公司最主要的收入来源，2012年占比达到89%，是华南地区机票代理业的龙头公司。公司未来将进一步聚焦到综合商旅服务以及深化B2B业务，致力于产品多元化及业务辐射范围。2012年公司营业收入2.58亿元，同比增长42.9%，净利润6562万元，同比增长14%;2013年前三季度公司实现营业收入2.66亿元，同比增长50.3%，实现净利润6151.45万元，同比增长35.28%，维持较高增长。
　　采用万得一致预期，预计公司年EPS分别为0.71、0.96、1.24元，对应PE分别为35、25、20倍，建议积极关注。
　　号百控股：
　　公司是电信集团旗下的上市公司，公司主要经营商旅预订和酒店运营及管理两大业务。商旅预订业务是公司下属子公司号百商旅公司的主要业务，其依托语音平台、114语音转入、互联网及手机终端从事订票、订酒店、订餐和丁商品业务、旅游会务及其他商旅预订业务，在全国设立了十个省分公司，建立了四个集约化呼叫中心，坐席数达2000余个。酒店运营及管理业务是公司下属子公司尊茂酒店公司的主要业务，目前控股7家酒店，托管中国电信集团下属18家酒店和外部酒店16家。2012年实现收入19.39亿元，同比增长4.49%，实现净利润1.32亿元，同比增长12.9%。由于公司酒店运营及管理业务净利润下滑以及2012年同期公司重大资产重组实现重组收益等因素，2013年公司前三季度营业收入14.03亿元，同比下滑4.3%，实现净利润7957万元，同比下滑43%。
　　采用万得一致预期，预计公司年EPS分别为0.24、0.26、0.28元，对应PE分别为83、76、69倍，有大股东资产注入预期，建议积极关注。
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盘点全球十大在线旅游公司现状及商业模式
1）Priceline：客户反向定价，在线旅游C2B开创者；2）Expedia：代理+批发商为主，品牌多元化；3）TripAdvisor：旅游社区和旅游评论网站；4）携程旅行网：OTA+传统旅游转型“手指”+“水泥”；5）HomeAway：全球最大的假日房屋租赁在线服务提供商“民宿一哥”。
钛媒体注：全球在线旅游公司（OTA）经过多年发展，已经形成较为成熟的商业模式，各大巨头跑马圈地，格局初现。钛媒体作者刘照慧按市值（截至美东时间日16:00）梳理出了全球十大在线旅游公司，并对其现状及商业模式作了介绍及分析：
一、Priceline：客户反向定价，在线旅游C2B模式开创者
Priceline由美国传奇企业家Jay Walker创立于1998年，总部位于康涅狄格州诺沃克市，1999年在纳斯达克(NASDAQ：PCLN)上市，截至日全球员工9400人。Priceline旗下包括、、、、四个品牌，向全球用户提供酒店、机票、租车、旅游打包产品等在线预订服务。Priceline是在线旅游C2B商业模式开创者，它为买卖双方提供一个信息平台，以便交易，同时提取一定佣金。对希望按照某一种住宿条件或某指定品牌入住的客人，Priceline也提供传统的酒店预订服务，但消费者可以根据图片、说明、地图和客户评论来做出选择，并且按照公布的价格付款。但是Priceline所创立的“Name Your Own Price”模式(客户反向定价)自创立以来一直是其竞争优势，艺龙后来推出的“酒店杀价”模式有异曲同工之妙，但更结合中国实际情况。Priceline 市值658.30亿美元，排名全球第一。
二、TripAdvisor：全球最受欢迎的旅游社区和旅游评论网站，以打造社区为中心
TripAdvisor于2000年2月由Stephen Kafue创建，总部位于美国马萨诸塞州牛顿市。之前属于Expedia旗下的子公司，日拆分后以代码TRIP在纳斯达克独立上市。
TripAdvisor是全球最大最受欢迎的旅游社区，以为旅行者提供酒店评论、酒店受欢迎程度索引、高级酒店选择工具、酒店房价比价搜索以及社会化的旅途图片分享和在线驴友交流等服务为核心内容。TripAdvisor免费向用户提供大部分旅游内容，围绕内容、用户建立社区，鼓励用户分享、创造内容，逐步形成以内容和用户为核心的旅游社区，主要收入靠商业广告。TripAdvisor 旗下拥有17个旅游品牌：TripAdvisor、Airfarewatchdog、BookingBuddy、Cruise Critic、Family Vacation Critic、FlipKey、Holiday Lettings、Holiday Watchdog、Independent Traveler、OneTime、SeatGuru、SmarterTravel、Tingo、SniqueAway、Travel Library、TravelPod、VirtualTourist和，在全世界33个国家开有站点，中国网站叫到到网。市值142.20亿美元，世界排名第二。
三、Expedia：代理+批发商模式为主，业务庞杂，品牌多元化
Expedia1996诞生于微软，总部在华盛顿州贝尔维尤，由Richard Barton 和 Lloyd Frink两位微软前高级主管创办(二人2005年也创办了美国著名的房地产搜寻网站Zillow(NASDAQ：Z))。Expedia最初是一个供旅游者在线查询和预订旅游产品的网站，1999年从微软分拆出来在纳斯达克独立上市(股票代码：EXPE)。截至日在全球30多个国家拥有14000多名员工。
Expedia是一家在线旅游产品预订服务商，它自己并不提供旅游产品，主要靠“代理+批发商”模式来销售旅游产品供应商的产品并获取佣金。佣金的获取方式可以是 Expedia以供应商规定的价格出售产品后按一定比例收取，这就叫代理( Agency)模式;也可以是Expedia从供应商那以固定的价格获取产品，然后赚取销售差价，这叫 批发商(merchant)模式，所不同的是后者使Expedia拥有产品定价权。
Expedia旗下拥有， ， ， Expedia Affiliate Network， Classic Vacations， Expedia Local Expert， Egencia， Expedia CruiseShipCenters， eLong和 Venere等品牌，而且旗下品牌多元化发展，涵盖酒店、机票、租车、豪华游轮、活动、目的地旅游服务、商旅服务及旅游媒体服务，业务庞杂，Expedia市值100.03亿美元，世界排名第三。
四、携程旅行网： OTA(在线旅游)+传统旅游，转型“手指”+“水泥”
携程旅行网由梁建章、沈南鹏、季琦和范敏创立于1999年，是中国最大的在线旅游公司，总部在上海。携程于日在美国纳斯达克上市(股票代码：CTRP)。携程共有四大产品线：机票、酒店、旅游度假、商旅。但从模式上来看，携程又分为OTA(在线旅游)和传统旅游。携程“鼠标+水泥”模式：携程构筑了网站、会员体系以及庞大呼叫中心为基础的运营模式。“鼠标”是指呼叫中心员工为客人在网上实现酒店和机票的预订;而“水泥”是指携程负责线下销售、商旅管理等业务的线下团队。另外携程地面产品也团队游、一日游、接送机、导游服务及票券类服务。
日，梁建章重返携程并提出了“拇指+水泥”的理论。携程开始在产品移动端预订app打造、旅游信息移动端展示、开放平台合作等旅游大数据应用研究方面开始全面转型。市值59.31亿美元，世界排名第五。
五、HomeAway：全球最大的假日房屋租赁在线服务提供商“民宿一哥”
HomeAway 由Sharples 和 Carl Shepherd 创立于2005年2月，总部位于美国得克萨斯州奥斯汀，是目前全球最大的假日房屋租赁在线服务提供商，日在纳斯达克挂牌上市(股票代码AWAY)。HomeAway创立后通过创始投资并购了五个世界领先的度假租赁网站，　目前旗下拥有包括，，，HomeAway.co.uk ，OwnersDirect.co.uk ， HomeAway.de ，Abritel.fr，，HomeAway.es，Toprural.es，.br，.au，.au，Bookabach.co.nz 和 等十几种语言的三十多个网站。 截至2013年底，HomeAway在全世界18个国家拥有1400多名员工，在全球190个国家拥有超过89万个假日租赁房源，被称为“民宿一哥”。
HomeAway的运营模式是通过在互联网上建立平台，旅游地业主可以通过此平台把自己的不动产发布到网上供游客临时租赁，这样可以把业主的房产空闲时间价值充分发挥出来。HomeAway则通过收取房源信息发布费及相应增值服务获得收入，根据其提交的SEC文件，HomeAway大部分营收来自房屋信息展示收费。
除此之外，HomeAway在其网站上也出售广告，与第三方合作，采取收入分成模式来增加公司营收来源和完善用户体验。HomeAway也向游客提供信用卡商业账户，旅游保险，房屋损坏保护，退税等服务。HomeAway还与诸多在线旅游公司合作，将一些待租赁的房屋及相关信息推荐给他们，然后参与收入分成或者直接收取一定费用。截至日15:59分(美国东部时间)(下同)，市值38.5亿美元，排名世界第五位。
六、去哪儿：从旅游垂直搜索、平台到TTS
去哪儿于2005年5月由庄辰超与戴福瑞(Fritz Demopoulos)、道格拉斯(Douglas Khoo)共同创立，总部位于北京，日(美国东部时间)在纳斯达克上市(交易代码：QUNR)。作为中国第一个旅游搜索引擎，去哪儿为旅游者提供国内外机票、酒店、度假和签证服务的深度搜索，帮助中国旅游者做出更好的旅行选择。
去哪儿网(QUNR)成立之初是一家纯旅游搜索公司，它将各大小OTA销售的机票、酒店信息汇集到其网站上，让用户可以很方便的找到低价的机票、酒店产品，以及冷门产品信息，之后又引入航空公司和酒店官方网站直接在上面销售产品。随着接入的产品越来越多，吸引的用户也不断增长，去哪儿就可以向那些OTA网站收一些流量导入费用，也就是我们通常所说的CPC点击付费收入，去哪儿变成了一个旅游产品平台。为了提升用户体验，截留用户，去哪儿引入了TTS系统，让用户能够在去哪儿的网站内完成下单和支付的环节，这样一方面让预定过程本身的流程简化了，优化了用户体验，另一方面又可以在此基础上引进担保机制更好地防止欺骗用户的行为发生。市值35.84亿美元，排名世界第六位。
七、Kayak：旅游产品精专搜索技术服务商
Kayak由Expedia、Travelocity和Orbitz曾经的创始人Steve Hafner和Paul English于2004年12月联合创办，2012年1月在纳斯达克上市(股票代码KYAK)，2012年8月被Priceline收购，但保持独立运营。Kayak开始叫旅游搜索公司，2004年8月被改名为Kayak软件公司。
而Kayak是一家典型的技术驱动型公司，不仅拥有强大的在线搜索技术，而且在旅游搜索、比价的用户界面方面拥有着诸多的创新，Kayak所开发的多款手机和平板电脑应用也高居各大应用商店的榜首。如今Kayak已经是美国领先的旅游搜索引擎，除了航班和酒店预订服务以外，还提供度假和租车服务，Kayak的搜索功能非常齐全，包括跨城市搜索，灵活日期搜索，周末搜索，并提供大量过滤工具。Kayak和国内的旅游垂直搜索网站去哪儿和酷讯相比，特点在于精专，而国内的是横向发展。市值15.70亿美元，排名世界第七位。
八、Orbitz：携程对标，旅游OTA大数据试水者
Orbitz Worldwide是由美国五大航空公司于2001年成立的在线预订网站。2004年被Cendant收购后扩张成为一家全球知名的在线旅行网站，现在的经营模式类似于携程。2007年7月Orbitz分拆独立上市;GDS巨头Travelport持有Orbitz 48%的股份。Orbitz总部位于伊利诺伊州芝加哥花旗集团附近的西城中心。Orbitz于2007年7月首次公开募股(IPO)在纽约证券交易所上市。Orbitz其他在线旅游公司包括：Cheap Tickets、美国的the Away Network、欧洲的ebookers、总部位于悉尼的Hotel Club和Ratesto Go。
Orbitz Worldwide产品包括机票，酒店，租车，游轮，度假套餐等旅游产品的搜索预订、旅游产品预订及行程规划等。Orbitz 2014年2月在其旗下网站发布了一系列数据可视化工具，这套工具有10个，Orbitz将它们称为旅游终极体验的趋势和利器。包括：酒店推荐工具、目的地热点图、游客类型量身定制图、机票搜索模型、酒店房价热点地图、酒店预订日期价格图、每周酒店日价图、季节酒店价格趋势图、大赛酒店查找器和大赛航班查找器。目的是试水大数据，提高用户体验和服务只能化水平，为进一步O2O做好铺垫。市值9.69亿美元，排名世界第八位。
九、MakeMyTrip：印度最大的在线旅游公司，印度的携程
MakeMyTrip由Deep Kalra创立于2000年，总部位于印度古尔冈，从中国市场的角度来看，MakeMyTrip被很多人称作是“印度的携程”，从美国市场的角度来看，MakeMyTrip被很多人称作是“印度的Expedia”。发展之初MakeMyTrip定位在主要以服务海外印度侨民为主要客户群，于日登陆纳斯达克(股票代码：MMYT)，由于互联网泡沫和美国“9·11”事件，该公司业务最初进展不顺，资金消耗殆尽。2004年前后，随着本地廉价航空公司在印度首次投入运营，MakeMyTrip才在旅游市场获得了立足之地。MakeMyTrip提供的产品和包括机票，酒店，包裹，火车票，汽车票，汽车租赁和旅游配套服务，如旅游保险，签证办理等。旗下包括，makemytrip.ae，.sg等。市值9.50亿美元，排名世界第九位。
十、TravelZoo：美国在线旅游信息服务+top20精选特惠
Travelzoo 1998年10月由做过贝塔斯曼团体的记者的Ralph Battle投资1万美元创建，2003年12月Travelzoo在纳斯达克上市(代码：TZOO)，总部在纽约。Travelzoo实际上是一家旅游信息服务商，业务核心是每周从全球数以千计的旅行社、旅游产品提供商、酒店及航空公司推出的最新优惠中，精心挑选最值得推荐的的旅游产品推荐，并向订户发送top20精选限时旅游情报。Travelzoo拥有一支两百多人的专家团队，他们称之为“制作人”(producer)负责搜索、审核、提炼及测试以发现并确认最优惠的旅游产品报价并通过电子邮件每周三发给自己的用户。Travelzoo旗下的比价模式类似于去哪儿网();此外还涉足了团购业务。市值3.53亿美元，世界排名第十位。
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