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IPO数量波动影响因素的实证分析——对中国A股市场的检验
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2014年A股市场投资策略
　 从三个视角预期2014股市　　年末岁首，人们难以免俗地要对来年的股票市场的趋势、点位做一番预测。当然，来年的走势与预期一致，就可以沾沾自喜地对人夸耀自己如何能掐会算，料事如神；如果实际与预期相反，这走麦城的事，就绝口不提了。我无这样的能耐，所以预测走势、点位的事干脆不提。　　不过凡事预则立，不预则废。在证券市场投资还是要对未来有一个大致判断才行。本文就从2013年中美股市迥异的走势比较出发，给大家提示一个预期明年股市走势的视角。　　其一，2013年中美股市走势迥异是中美处在不同经济增长周期的缘故。许多人不明白中国经济增速远高于美国 ，为什么股指还是走低？其实股市作为预期的市场，影响其走势的不是现实的经济增速，而是经济增速变化的趋势。2008年席卷全球的金融危机后，美国经济在2008年、2009年处于收缩期，2009年的增长率为-3.5%。其后美国经济增速开始恢复，到2013年三季度，美国经济增长率达4.1%。美股处在经济增长的上升周期，2013年股指屡创新高也就顺理成章了。相反，中国经济增速在2009年昙花一现式地走强后，就持续回落，由双位数增长回落到7.5%的增长率，悲观者预期还会进一步回调。在经济增速回调的周期中，股指走势自然下行。　　其二，中美股市走势迥异反映了两个市场股指市值结构的差异。道琼斯指数的成分股主要分布在高端制造业，例如波音飞机；科技企业，例如IBM；还有金融、制药、消费等行业。纳斯达克指数成分股主要为高科技企业，其中计算机行业的公司居多，权重最大的包括苹果、谷歌、思科 、英特尔等诸多知名公司，还有中国的百度。实际上美国的股指所代表的更像是一个“新经济 ”股指，在新经济成为经济增长的主要动力时，“新经济”股指也就表现得朝气蓬勃。　　中国虽然是一个新兴经济体国家，而经济特征却更为传统，主要股指的市值结构偏重金融、采掘业、钢铁业等行业。其中银行股的市值占到举足轻重的地位。中国的主要股指是一个“传统经济股指”，当经济增速回落，人们对银行股的乐观预期不再时，“传统经济股指”的下行是必然的。另外，2013年中国创业板指在整体股市走势不佳的条件下，仍出现大幅上涨，这也反映了“新经济股指”和“传统经济股指”的差异。　　其三，中国的银行股估值大幅低于美国银行股估值。中国的银行股估值普遍在净资产附近，市盈率低于5倍。花旗银行、美国银行的市盈率要高出许多。中国的银行股估值便宜，在于中国经济存在过高的金融杠杆，以及金融杠杆率不透明引发的普遍忧虑。高金融杠杆压低了银行股估值，银行股低估值压低了股指向上的走势。2013年末，沪指再次下破2100点，银行股出现连日下跌，有的银行股已经跌穿了2008年的低点。　　2013年，我们可以从以上三个角度对股市的未来细细掂量，做出自己的投资抉择。　　2014年股市将现“野马分鬃”　　[ 随着新股开闸股票供给的急速增加，必然导致垃圾股、绩差股估值的剧烈下降；此外新兴行业的龙头将以新蓝筹的面目逐渐取代旧蓝筹，越来越多的创业板企业脱颖而出，取代上证50成为对股市影响力更大的力量 ]　　2014年元旦的钟声不久就要敲响，我们终于站在了股市历史性的分水岭上。回顾过去，股民总的来说是幸运的。因为中国股市几乎在20多年的时间里走完了欧美200年的征程。投资也好，投机也罢，市场机会可谓层出不穷，确实有不少股民炒股成了富翁。从另一个角度说，股民也是悲催的。因为中国股市从无到有、从野蛮到成熟这个进化过程太快，投资人每年几乎都面对和上年完全不同的市场。并不是每个人都能跟上快速裂变的形势。特别是在近十年的时间里，股民们坐了超级过山车，多数人实际是亏损的。　　2014年的股市注定将与过去20多年来的股市有着本质的不同。如果说20多年前中国股市的诞生是从无到有、从零到壹，那么2014年的股市就是从猿到人的起点，是从壹进化到百的节奏。　　本质的区别在哪里？过去的股市，我们姑且称之为“旧股市”，是没有实现市场化的市场。在旧股市里，投资人不能自由卖空，企业不能自由上市，虚假信息不能得到严惩。这样的股市严格意义上只能称之为“赌市”。由于不能做空，也没有足够的上市企业可供选择，因此在股票供不应求的环境下，盈利的最佳模式就是堆积资金结合真假信息炒高股价。　　在旧股市基本谈不上什么价值投资，即便有价值的企业，其股价也通常处于高度溢价的状态。更有大量的垃圾企业在滥竽充数。在这样的“赌市”里赚钱的法门很多。一个就是趁政策市或者资金推动市狠狠赌上一把，等击鼓传花玩到最后一棒的时候逃跑。再一个就是串通上市公司，弄虚作假，里应外合，拉抬股价，操纵股市。还有其他更狠的圈钱招数，总之结果都是一个：少数人顺手割了多数股民的肉。　　当然老百姓也不那么傻，老被割肉，最后谁还来呀。这就是中国经济迅猛增长了三十年，而中国股市却原地踏步的根由。　　好在事物总是否极泰来。近年来推动旧股市实现市场化的一系列改革终于修成正果。2014年以后股市可能完全不同，我们姑且称之为“新股市”。　　首先，在新股市里，企业基本可以参照注册制的标准自由上市。新股IPO开闸后，一年内估计可以新上700家企业。互联网企业上市应该也不需要必须盈利。　　此外，新三板的扩容将使投资人的选择余地扩大到更广阔的范围。预计中国仅上市公司在未来十年就可以达到上万家。这好比从当年一个小卖部发展成为大卖场。好货多得挑花眼，品相不好的货炒高价钱没人买。　　再者，在新股市里，充分提供做空工具。股指期货、股指期权、股票期权、融资融券，再加上大小非解禁。这个市场注定没人再敢随意拉抬股价。更重要的是，投资人不是非得单边做多才能赚钱。下跌做空也能赚钱。这好像汽车装了车灯，以前只能白天开，现在夜里也能开。那是什么劲头？　　最后，监管部门的检查重点从审批转向信息披露。这是了不起的改变。只有让造假者倾家荡产，才能良币驱逐劣币。以上三点改变，将使股市彻底从猿进化到人，使股市成为真正的市场。　　这一重大的市场本质的改变，再与国内经济转型、改革全面推进的历史契机相结合，将导致2014年的股市呈现剧烈的分化和震荡走势。我们用太极拳中的招式“野马分鬃”来形容。　　首先，随着新股开闸股票供给的急速增加，必然导致垃圾股、绩差股估值的剧烈下降。现在有些ST股票市值还停留在几十亿的水平，以后会跌得很惨。　　其次，做空机制的出现使盈利模式多样化，波动将显著加剧，好公司股价逐步攀升，而坏公司股票不断下跌，这使主动对冲型私募基金将成为奇葩，收益或称雄马年，私募基金的规模将大发展。　　第三，新兴行业的龙头将以新蓝筹的面目逐渐取代旧蓝筹，越来越多的创业板企业脱颖而出，取代上证50成为对股市影响力更大的力量。　　股民的对策：
其一，在合适的时机，以恰当的价格，投资那些自己了解的新兴行业的龙头，买入在未来的超级繁荣中可能获得爆炸式增长的企业。
其二，在适当的时机，投资公募发行的新兴行业ETF基金。其三，投资优秀的主动型对冲私募基金。　　2014年一看“改革”二看“转型”　　2013年，A股市场呈现出冰火两重天的结构性走势。一方面，市场给予业绩增速不高的蓝筹股极低的估值，并给予传统周期行业极低的估值；另一方面市场给予发展前景受政策鼓励、有较好成长想象空间的行业极高的估值。从运行逻辑来看，2013年度行情演进可以用“估值修复”及“转型中国”来概括。其中，“估值修复”始于去年三季度末的政策拉动，但受经济复苏的反复性以及流动性冲击的影响，这种修复之路一波三折，上半年短暂表现后复归沉寂。“转型中国”作为2013年度行情“结构性”演进的主线，成长性较强的行业与政策预期确定的概念股表现抢眼，成为带领创业板反复走高的中坚力量。　　经济“弱复苏”状态在2013年表现得非常纠结，新经济容量不大，传统行业受需求不足、产能过剩及对未来经济谨慎等因素的影响，整体扩产意愿不足，使得经济复苏的持续性一直存疑。传统行业深陷去产能化以及结构转型的漩涡中，预计这仍将是2014全年的任务。　　展望2014年，我们认为市场所面临的经济环境基本保持平稳，相关方面可期待改善，但经济复苏的持续性仍需视政策互动的情况而定。市场环境改善的方面在于，相比以往，投资者的预期回报已经明显降低，一些略高于同期存款的货币理财产品热销很能说明这一事实；另一方面，改革带来的纠偏与潜力挖掘将改善经济增长质量及后续潜力，当然其效应的释放将是长期的。外部环境方面，美联储酝酿QE退出显示美国经济继续运行于复苏途中，发达经济体的同步复苏有望延续，这使得中国经济面临相对更有利的国际环境。　　就2014年的积极因素来看，首先，宏观经济相对稳定，虽然长期增长中枢下移，但这一预期已得到充分的反应，在此背景之下，只要经济稍有亮点，便会被市场捕捉而进行正面的解读。其次，十八届三中全会决议释放出的改革“正能量”为市场认可，改革蓝图将陆续形成政府决策与具体政策。2013年因改革开放新布局而被称为“改革元年”，2014年将是具体落实的“开局之年”，政策落实或张或驰、或疏或密，将继续对市场产生重要影响。政策预期主导的结构行情将继续成为2014年的主要脉络之一。再次，中国经济增长方式“调结构，促转型”具有战略紧迫性，新兴行业面临广阔的成长机遇。最后，A股估值处于历史最低位，全球排名靠前，综合指数继续大幅下挫的动能不足，一旦企稳即会给热点展开提供基础。　　不过，2014年的不利因素在于：一是经济长期增速重心下移，投资需求降低，传统行业过剩而处于持续的去库存阶段，周期股缺乏上行动力，进而制约股指系统性上涨。二是沿袭2013年中期以来的基本形势，2014年市场仍将处于流动性紧平衡的状态，加之在市场化方向的金融改革初期，资金成本面临上升压力，会不时对市场资金面形成约束。三是IPO重启使市场面临扩容压力，同时“注册制”导向之下“壳”资源价值降低，制约股指的系统性表现。四是在机构主导的平衡市中，市场交易机会的把握难度大为增加，整体的盈利示范效应难以有效形成，这对投资者长期信心修复形成制约。　　整体来看，在股指不存在大幅向下空间的前提下，我们认为2014年股指表现将继续以波段运行的方式进行演绎，在这一背景之下，顺应潮流趋势，选准个股 ，把握结构性、阶段性的交易机会，仍将是2014年获利的关键。　　就全年机会而言，
一是建议关注“转型中国”延续以及行业前景明确的市场机会，重点行业如信息传媒、通信、互联网、节能环保、新金融以及环保节能、新能源、新材料、生物医药、信息工程、高端制造等；
二是关注“改革红利”兑现过程中预期明确的领域，如户籍改革过程中农业人口市民化催生的机会、新城镇化催生的地域发展机会以及自贸区从试点到地域推进过程中的阶段性热点机会等；
三是关注阶段性“热点穿插”带来的交易性热点机会，如食品安全、网络安全、海洋管理、大气治污、军工、“新丝绸之路”等；
四是关注地域性国资进退、国企改革中的购并重组机会；
五是关注技术创造活力迸发、由社会自发创新促动的高成长机会，如信息技术、互联网通讯、互联网金融 、医药、文化传媒等等；
六是关注新股中的机会挖掘，2014年将有数百只新股登陆A股市场，这将给二级市场提供炒新的机会。　　2014年怎样炒股　　随着新年脚步日益临近，各大机构加快了发布年度投资策略报告的节奏，其中的重头戏便是对新年股指和个股的预测。与此同时，不少投资者也在盘点过去一年得失基础上，着手谋划新年的投资策略。笔者认为，明年炒股可从三个方面加以重点把握和应对。　　首先是不要猜测指数涨跌。股指是整个市场价格波动的整体反应，如能精准预测股指波动，在上涨前买入，下跌前卖出，当然会取得理想的收益，但问题是，真能猜对测准的投资者不多，预测反了的倒大有人在。以即将过去的2013年为例，让我们先将时间“退回”到一年前，看看当时一些券商和研究机构对今年股指的预测，再来看这一年来股指的实际走势，比较后不难得出这样的结论：与往年一样，无论是指数运行区间还是指数运行趋势，绝大多数券商和研究机构的预测都错了。　　笔者投资多年得出的体会是，无论何时何地，资本市场总是充满变数，任何人在任何时间所作的任何预测都不可能有百分之百的胜算把握。所以，在新年投资中，面对难以琢磨的股指波动，千万不要猜测指数涨跌，唯一有效的策略是：两手准备、理性应对，做到涨有涨的计划，跌有跌的打算，无论涨跌都须有相应的操作方法前去面对。在仓位控制方面，做到既不满仓也不空仓，当指数涨到一定程度、计划卖点一旦到达，就要及时减仓；当指数跌到一定程度、计划买点一旦出现，就应果断低吸、增加仓位，无论何时都不要奢望自己成为指数的“操控者”。　　其次是不要揣摩个股牛熊。如果说指数涨跌很难猜测，那么个股牛熊同样很难揣摩。仍以2013年为例，年初各大机构发布的投资策略报告中关于个股牛熊的分析研判同样存在离谱现象。实际上，类似券商和研究机构荐股中出现的“牛股不牛”、“熊股不熊”现象在资本市场屡见不鲜，不仅在过去的2013年继续沿袭了这一现象，而且在今后仍将继续存在。因为，在一般情况下，个股牛熊有其自身规律，既不依投资者的意志为转移，也不取决于券商或研究机构是否看好并推荐。　　当然，不揣摩个股牛熊，并不意味着投资者在操作中就不能有所作为。相反，更应从股市的这一特点出发，采取针对性措施，重点在于控制好仓位，特别是要做好投资品种的搭配工作。对券商和研究机构发布的所谓牛股，投资者只能作为参考，切不可过于当真，更不能不加分析、据此操作。新年投资取胜的关键在于投资者自身，对于自己经常关注、长期跟踪的“熟悉股”应备加珍惜，在掌握其基本面、股性特点的基础上，控制仓位、做好搭配、高抛低吸、进出自如，才是正确而有效的应对之策。　　最后是不要进行“追杀”操作。不猜测指数涨跌也好，不揣摩个股牛熊也罢，最终目的都是为了更好地指导操作。2013年一些投资者出现亏损的原因，除了市场走势“不好”、个股表现“不佳”外，还与自身的操作“失误”密不可分。总结过去一年操作的成败得失，投资者大多会有自己的经验教训。在接下来的投资中，结合各自实际，采取“纠偏”动作，应是普通散户的应有之策，尤其是在以下三个方面显得尤为重要：　　第一，要有适合自己的操作方法。资本市场情况复杂、充满变数，既没有一成不变的走势规律，也没有广泛适用的交易方法。投资者只有从自身实际出发，在总结交易技法的基础上，不断摸索、积极探寻适合自己的交易方法，并在实际操作中得到运用，才是最好的方法。无论是长线投资、短线交易，还是长短结合、有静有动，都需切合各自实际，“适合的”才是最好的。　　第二，制定切合实际的操作计划。在新的一年里，投入股市的资金来源和具体数量，选择的板块和具体品种，买入股票的仓位比例，卖出股票的时机、批次和数量等，都要做到事先计划、事中执行、事后总结。只有事先制定了切合实际的具体计划并在操作中严格执行，才能做到赢得明明白白，亏得心服口服。　　第三，保持平和理性的操作心态。老股民都知道，股市投资“期待的”往往落空，“担心的”常常发生。无论是股指涨跌还是个股牛熊，也无论在实际交易中发生什么事情，操作结果如何，都须用平常心态正确面对。既要加强学习研究，又要善于分析判断，既努力提高自己的操作能力，又理性看待最终投资结果。只有这样，才能在机会与风险并存的股市长久立足、笑到最后。五大名家预测2014年大盘点位：最高或可冲破3000点尽管2013年年末这波因流动性吃紧而引发的大跌，让市场心灰意冷，但对新年仍抱有新希望的股民来说，依然是值得期待的。因为改革已全面破题，并将在2014年纵深推进，会触及我国经济深层次矛盾，从建立新的制度和机制入手解决矛盾，必将对经济的长远发展产生积极深刻的影响。　　在此背景下，作为经济晴雨表的A股，在2014改革元年会做何反映？会否出现渴望已久的大牛市？为此，《金融投资报》特邀业内权威分析人士为您把脉2014年股市运行趋势。　　王剑辉（首创证券研发部副总经理）：　　大环境转暖 市场或涨至3070点 　　“我认为，A股在新的一年将会得到显著改善，市场向上空间也将进一步扩展。”对于2014年市场总体趋势，首创证券研发部副总经理王剑辉的观点较为乐观，他认为，上证指数有望向上突破2011年的高点—3070点。　　在王剑辉看来，经济增长模式和政策趋势的改变是有利于市场发展的积极因素。“从国内情况来看，首先，经济周期在逐步企稳，虽然国内经济增长速度方面反应得可能不是很明显，但未来经济增长"性价比"将会较高。”王剑辉指出，未来宏观经济增长速度虽然会有所放缓，但质量将有上升—例如投入会减少，但企业效率将会提高。“其次，在企业质地得到改善的同时，资本市场中非周期性的波动也将有所减少。”王剑辉表示，未来政策调控在改善经济增长的同时，市场化趋势或将进一步得到强化，资本市场面临的政策风险会有所减少，也有利于股市的发展。　　“从国外情况来看，欧美债务问题没有进一步恶化，进入2014年后将趋于稳定。美国提前达成债务协议，其经济形势尽管仍然存在波动预期，但探底可能性已不大，经济和财政风险应当低于2013年，整体有望保持稳中有升的状态。”王剑辉说，国内和国外市场都具有一定积极因素，而A股已经历近四年的低迷和较长调整期，随着政策红利的继续释放与实践，市场值得期待。　　刘景德（信达证券研发中心副总经理）：　　震荡是主调 一季度行情最火爆 　　“从整体上看，2014年将以震荡格局为主，震荡向上的可能性更大。”信达证券研发中心副总经理刘景德表示，A股将在2014年进行箱体运动，以目前的指数为标准，上证指数运行区间为点。　　从宏观方面来看，刘景德认为市场不确定因素仍然存在，货币政策还有变数，经济数据如果表现太差，货币政策会有相应的调整。如果GDP下行且幅度较大，又或是CPI大幅度上行，那么货币政策也会相应有所调整。但在货币政策不出现大幅变化时，2014年不会出现较大行情。　　在2014年经济面具有支撑的背景下，上市公司的基本面较为平稳，整体向下的可能不大。不过，在2014年农历春节前后或一季度，刘景德认为应有一波行情，其中，大消费，如医药、食品、商业、旅游等细分行业的表现或相对较好。　　孙建波（银河证券研究所首席策略分析师）：　　警惕地方债 1900点为调整下限 　　“改革初期无牛市，2014年仍然是改革整顿年，市场不会有大的惊喜。”银河证券研究所首席策略分析师孙建波在接受记者采访时表示，
一方面，传统产业在严重的产能过剩压力下继续表现疲弱，警惕地方债带来的泡沫破灭和股市的下行风险；
另一方面，成长股在2013年的疯狂之后也将有所缓和。“总的来看，市场缺乏明显的可圈可点的地方，大安全将成为2014年的主基调。”孙建波预计2014年上证综指波动区间为点。“但改革意味着远期的机会，2014年的布局，应循着十八届三中全会的脉络，重点关注大安全领域，积极关注国防安全、环境安全、食品安全、医疗安全、信息安全等领域的主题性投资机会。”在孙建波看来，2014年布局的重点也是改革重点领域。　　IPO重启是股市大事，孙建波认为，这不是一次简单的IPO重启，而是三中全会之后的改革憧憬的落实，是资本市场建设的大事。“资金面的压力实际上并不大，多类融资方案的组合也将有助于缓解二级市场资金面压力。”孙建波认为，A股终于迎来了“卖者有责，买者自负”的时代，投资者可以对虚假信息披露发起赔偿诉讼，这对上市公司、券商、会计师事务所和律师事务所是重大约束，这些专业的商务服务公司将被要求更加专业，这一市场的竞争也将公开化。　　钱启敏（申银万国研究所市场研究部副经理）：　　扩容将施压 在点运行 　　申银万国证券研究所市场研究部副经理钱启敏向记者表示，股市将是宽幅箱体震荡格局，主要波动区间在点。　　就经济增长的幅度来说，钱启敏认为，7.5%左右的经济增速是可以保持的，但在经济转型的过程中体现出来可能会滞后一些，包括整个经济周期也没有看到快速进入新一轮上升周期的信号，“所以，对传统大蓝筹，我们仍然持谨慎态度，更多的是主题性投资机会。”　　基于上述判断，钱启敏认为2014年货币政策仍以中性偏紧为主，再加上有新股压力，所以进入新一轮大牛市的可能性不大，随着改革的深化，更多的是主题机会、结构性机会，所以市场会是一个宽幅性的震荡格局，即：上证指数下限在2000点，上限将在2600点左右。　　谈及IPO重启及新三板对市场的影响，钱启敏表示，主要还是心理层面的。因为新三板更多地是对PE、特色机构等，对个人投资者不会有太大的资金分流。而IPO方面，关键还是看发行或上市的节奏和速度。“因为2013年再融资也有2000多亿，从发行的密度来说，应该是能够承受的。出现超高预期、超快频率的可能性很大，但市场会牺牲上行动力，或者说会维持在相对稳定的状态来承受或者接纳这些新股。”　　冯文锁（新时代证券首席策略分析师）：　　春季有躁动 行情将会前高后低 　　在十八届三中全会召开后，几乎各家券商都在2014年年度策略中牢牢紧盯“改革”二字。新时代证券首席策略分析师冯文锁认为，这是因为2014年正处于深化改革的“元年”，也是经济稳定的转型初期，在此期间，宏观经济稳健但不够强健，韧性好于弹性。在此背景下，经济减速预期对大盘的负压有所减弱。　　在上述判断下，冯文锁认为目前估值水平具备相当吸引力。而将这个估值放到2014改革年，这一高风险溢价的估值具备较好的吸引力，给予上证综指点的波动区间。　　从时间点来看，2014年春季或许依然有躁动。冯文锁从季节性角度考虑，每年一季度，股市历来表现较好，有明显的春季效应。除了春季效应，本轮企业盈利改善周期有望在2014年一季度达到一个高峰，两个利好因素叠加在一起，看好2014年上半年行情；而下半年，盈利可能再次回落，一些改革措施遇波折，市场有调整回落风险。　　叶檀：银行发行优先股或是饮鸩止渴　　【导读】四大行股价跌破净资产，16家上市银行只有民生银行(行情,问诊)股价高于实际净资产，银行股全面“破净”时代来临。经济之声评论：“破净”警示银行业必须加速转型。　　央广网财经北京12月27日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，伴随沪指再度跌破2100点，蓝筹银行地产再度阴跌。昨天午后，工商银行(行情,问诊)股价跌到三季度末净资产3.51元附近，考虑到年末净资产上升还没有体现，号称“宇宙行”的工商银行股价实际已经跌破净资产。这样一来，16家上市银行中，民生银行成为A股银行股中股价仍然在每股净资产之上的“独苗”，银行股进入全面“破净”时代。　　在今年的中央经济工作会议上，控制化解地方债风险首次成为经济工作的重心。我们都知道，银行是和地方债直接相关的一方，如果因为地方债再次积聚巨额不良资产，那么地方债将成为引发银行新一轮危机的导火索。目前钢铁等过剩行业利润有限，同时又背负大量银行信贷，随着行业持续低迷，未来这部分信贷也将威胁银行资产安全。　　就在前不久，汇金宣布完成新一轮增持，合计投入了近19亿元之后，却没有激起投资者期待的银行股走强的行情。有业内人士分析，从中长期看，利率市场化进程的加速以及美国QE开始退出，是压制银行股走势的重要因素，因此对于银行股及重仓基金的投资需要谨慎，不要盲目抄底。而对于银行来说，面对坏账风险，加速转型才是根本要务。　　经济之声特约评论员、财经专栏作家叶檀对此评论。　　一直以来，以银行股为代表的蓝筹板块都被监管层寄予厚望，结果银行股大跌，招来骂声一片。有人说，如今的蓝筹股真的沦为"烂臭股"了！还有业内人士调侃，"现在的银行股不光是白菜价，跌得只剩裤衩了"。原本被寄予厚望的银行股如此不争气，不知道多少投资者为此神伤。在您看来，银行股目前的颓势，是正常现象吗？对此，叶檀认为，银行股只不过是回到它原来本位而已，以前银行股一直是以扩大规模的形势，每次都扩大规模，但是到最后从股市来补充资本金，然后它恢复正常，恢复健康，实际是从股市输血的过程。以前在大规模的货币深杠杆的阶段它这样做是没有问题的，因为我们的货币在越发越多，但是现在是货币去杠杆的阶段，比如说像昨天，它直接的因素就是到了周四本来央行应该经营逆回购，但是市场释放后劲，但是央行没有释放，所以市场一下子就出现了恐慌情绪，这说明现在是一个货币去杠杆的阶段，银行以前的不断补充资本金，不断做大规模这样的盈利模式已经过去了，这也说明银行最好的日子已经过去了。　　分析人士认为，在大盘再度下跌至2100点时，银行股市净率已经创出1995年以来的历史新低，尤其是整体市净率水平还不到1.2倍，甚至已经明显低于2010年以及2008年市场最为忧虑银行资产质量时的水平。但是，就在这个月，汇金刚刚完成对银行股的新一轮增持，呵护备至，为什么不见效？对此，叶檀分析，对于汇金的增持要用另类角度来看，汇金是很多大型银行的控股股东，所以它在现金银行分红的时候，我们说银行利润上升，它分红的时候，汇金分到的是很多的。所以，它真正拿出的资金并不多，跟它得到的分红相比事实上是九牛一毛，一般的银行投资者是不可能有汇金那样地位的，两者是不可相比的。对于银行来说，它现做股市，其实做的是未来的预期。虽然说银行现在看起来利润还不错，现在是破镜，案例里说，应该是有投资价值的，但是我们要看到未来的预期，第一现在银行已经处于利润的最高峰，第二银行处于一个嗷嗷待哺的阶段，它需要不断的补充资本金，以前它可以通过普通股补充到廉价的资本金，但是现在它得不到廉价的资金，它必须通过优先股来补充，优先股大家不太认帐，而且银行的资本会上升，所以这对于银行是不太有利的一件事情。第三个其实也是大家最担忧的，它之所以要补充是因为像地方债或者是一些坏账的风险，未来可能爆发，那么它到底有多少？问题是不清楚，如果说清楚定价就会是准确的，就因为不是太清楚，预期不明确所以产生的一种恐慌的情绪，才会导致银行股现在这样的局面。　　钱荒、资金面偏紧是导致银行股近期股价持续下跌的原因之一，而不良资产问题是导致银行持续低迷的主要原因。从这个深层次的原因来看，能否认为银行业的黄金时代快要终结了？对此，叶檀表示，确实是这样子，银行业现在还是中国金融业最重要的组成部门，这个时间会延续很长的时间，但是我们会看到银行以前不断做大规模，上市之后不断的扩张它的利润，然后过通过货币增杠杆不断增加它的利润这样的时代已经结束了。也就是现在我们看到的是银行业最好的时代，但这个时代即将结束，所以我们从股票的预期上我们已经看到不好的预期已经出来，以后最好利润的时代结束了之后，我们会看到它的利润节节下降。　　至于银行业该如何从目前的困境中走出来，在叶檀看来，银行业必须进行市场化的转型，现在很多银行一半以上的情况必须要改变，也就是说它在微观的方面必须是市场化的，那么我们现在银行事实上从上市之后确实是一个逐渐市场化的过程。但是有的银行它实在是行政的色彩太浓厚了，他们的日子太好过了，他们没有在今年大盘过程中洗过澡，所以上市的银行一直是受到千般的呵护，他们的日子太过好，现在日子稍微难过一点，是倒逼他们改革的一个契机。对于银行来说，一方面要走向市场，另外一方面要走向国际化，我认为我们现在的银行业它在走向市场的过程当中，它的利差太大，未来利差这一块缩小，他就需要寻找其他中间的利润。而现在银行跟我们刚才说的银行之所以预期变差，是因为它的盈利水平未来的预期变差，主要是实体经济的，我们现在银行的利率，尤其一些中间收入如此之高，说明他们变相的地位太高，他们对于实体经济没有起到特别好的作用，这样的情况必须要改变，如果实体往下走了，银行是不一枝独秀。　　有一种观点认为可能银行股银行业尽管目前有很多不利因素，包括目前它的对于资金的需求，未来可能难以为继的局面，优先股可以给它一个非常好支持，凭借者优先股的发行，资本可以迅速的扩充，未来是不是谁先发优先股？谁就是能缓一口气，或者说优先股真的能救银行的命呢？对此，叶檀指出，优先股其实是饮鸩止渴，我们知道银行需要扩充、补充，因为它要有83的标准在，它必须要扩张它的规模，必须要补充它的资本金，但是优先股跟以前是不一样的，如果是补充优先股的话，它的成本会跟普通股相比会有一个大幅上升，甚至上升一倍以上，因为它有一个优先分红的条款在，不到万不得已，它的有限股要转成普通股的话，到时候还会继续受到一个冲击，所以表面看起来你补充优先股是获得了先机，但事实上补充优先股对于银行的压力是更加大的，所以银行处于一个两难的阶段，我认为补充优先股表面上看来是对银行的利好，但事实上看来是对银行的冲击。　　桂浩明：一月份总体上还是偏紧的格局　　央广网财经北京12月27日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，A股岁末再现破净潮，超过3亿元大单潜入11只破净股。12月27日15点，经济之声评论：资金使用效率低下导致大盘上行遇阻。数据快评：11月规模以上工业企业利润同比增长9.7%，远低于10月。　　数据快评，国家统计局公布1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润的情况。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5.33亿元，比去年同期增长13.2%，增速比1-10月份回落0.5个百分点，其中，主营活动利润5.37亿元，比去年同期增长4.4%，增速比1-10月份回落1个百分点。先说说说您如何评论这个数据？　　经济之声特约评论员：申银万国[微博]证券研究所首席分析师桂浩明：应该说这个数据也是基本正常的，中国经济实际上我们看到在三季度是有一个明显的加速，但是到了四季度加速又开始放缓，同时我们也看到在四季度通胀有点撬头，所以这样就势必会影响到利润的实现，如果说前几个月利润增速有一个逐渐走高的过程，到了11月份，就进入四季度以后它的增幅开始回落，这应该说也是比较正常的现象。客观而言，实际上就今年中国经济增长总体而言，可以用一个字来形容就是相对比较平稳，它上下的幅度都不是很大，我们看到即便像11月份净利润增幅回落，但是这个回落也就在0.5个百分点左右，就GDP而言，可能波动幅度更小一点，说明对于政策预期是基本稳定的，经济的平稳增长大概也就是这个样子，当然反过来我们也不能指望这当中会发生太大的奇迹。　　主持人：好，接下来我们会到股市，来看看进入12月份以后的市场出现的新情况，受到了多方面因素的影响，大盘是持续的振荡下跌，尽管今天是以上涨报收的，但是12月份整体的月行情不是特别好，截至昨天月内上证综指累计下跌6.64%，而在此期间A股市场是狂掀破净潮，有数据显示，目前的沪市两市一共有126只个股破净音破净幅度比较大的个股主要集中在钢铁行业，另外沪市两市的16只银行股当中有13只个股也是破净的，为什么这个破净的个股在钢铁和银行这两个板块比较集中呢？　　桂浩明：我想两个原因，一个就是钢铁或者银行它本身的净资产比较高，有些公司净资产可能才一块多钱，那股价现在低于一块钱，低一块钱比较难，基本没有这种品种，像银行普遍5、6块、7、8块甚至8、9块都有，所以价格高就是破净显得不那么突出，包括一些钢铁也有类似的情况，前几年蒸发了以后，本身净资产比较高，所以相对来看市净率相对比较容易。第二个这两个行业应该说市场对它们的预期都不是特别好，大家也已经看到，去年钢铁全行业也没有赚多少钱，今年钱荒也够呛。银行虽然业绩不错，但是大家对它未来的发展前景也不并不特别乐观，现在它的净息差也实现收缩的状态，所以这样一来市场往往会把目标就是能够退出的股票往往会选择从钢铁、银行当中退出，就使得这些股票股价承受很大压力，一不小心就破净了。　　主持人：值得一提的是，虽然近期大盘成交量萎缩，场内资金观望情绪浓厚，但仍有部分破净股受到资金的追捧。数据显示，月内共有21只破净股实现资金净流入，其中，有11只破净股资金净流入金额在500万元以上，资金净流入金额共计3.55亿元。这11只破净股分别为：双环科技(行情,问诊)、福田汽车(行情,问诊)、华夏银行(行情,问诊)、河北钢铁(行情,问诊)、八一钢铁(行情,问诊)、招商轮船(行情,问诊)、南山铝业(行情,问诊)、安阳钢铁(行情,问诊)、栖霞建设(行情,问诊)、深高速(行情,问诊)、首钢股份(行情,问诊)。岁末热点不多，这个时候投资者可不可以重点关注资金净流入的破净股？　　桂浩明：我觉得这可能未必是一个最好的投资方向，因为说流入的话，大家可能更多是关注于这些股票的绝对投资价值，关注于一旦他们业绩好转所带来的收益，如果我们具体来说，这些股票最终平均每个流入500万元，我们看到一般股票上涨的话，通胀它成交都是在几千万元甚至更高的水平，对一些小盘股是这样，那大盘股如果净流入500多万元，那不能算是太大。另外我也觉得，因为是从前面这些净流入股票来看，主要还是钢铁、轮船这些比较多，那么现在有一种舆论认为，他们的业绩拐点出现，但是应该说这种观点还没真正得到市场全面的认同，所以反过来说，现在做一些破净股票，我觉得一方面可能切身会有一定的安全系数，但反过来可能也很难明确的看到它未来有多大的上涨空间。　　主持人：今天是周五，再有两个交易日，2013年就要成为历史。在周边市场普遍大幅度上涨，美国道指屡创新高的背景下，沪深A股却是持续阴跌。如果考虑到中国实体经济的增长远高于欧美日主要经济体的事实，那么A股所表现出来的弱势特征就显得更加刺眼。究竟是什么阻碍了A股的上涨呢？您最近发表了一个观点--资金紧缺。表现在股市上，就是有效供应不足。这个观点应该如何理解？　　桂浩明：我想也可以从这样几个层面来看，第一中国本质上不能说是缺钱物的国家，我们M2的总量已经超过100万亿了，这个是很大的，每年M2的增幅也是在14%以上，这也不是一个小数字。但是反过来说，由于资金使用效率与金融较长等各方面因素能够在实体当中流转，或者金融体系当中良性运行的资金可能相对来并不那么多，我们以股市为例，我们可以看到这样的事实，实际上这几年成交量都是保持在一个比较低的位置，成交量反映什么呢？是反映资金在股市当中的流动，或者说股市的流动性，它是一个具体的指标，从这个指标体系而言，大家对股市上的流动资金实际上是有限的，从一些相关数据可以看出，真正这几年当中就资金净流入股市的实际上很少，而往往我们更多看到的是资金的净流出，这就反映了一个问题，也就是尽管有钱，但是这个钱有各方面原因没有进入到股市，而即便是进入股市了，可能也是在一些题材股当中热炒，没有真正进入到大盘股或者蓝筹股当中，这种机构性的问题就制约了股市有效的上行。我们看到现在沪市股市距离年底收盘还有很长一段距离，世界范围来看，在今年整个世界股市都是普遍上涨情况，境内股市的表现应该说是差强人意的，那么这种状况显然也和中国经济的基本面，和我们推进改革的背景是不相吻合的，我想如果找原因的话，可能资金约束是一个重要的问题。　　主持人：所以您提到的是资金的紧缺，实际上是有效的供应不够，那进入2014年之后您觉得这种状况会不会有所改变，A股市场能够具备走强的条件呢？　　桂浩明：因为马上到2014年可能这种状况还很难得到改变，我们可以通过一组数据来说明问题，像今天的一个交易所他有一个7天回购，那么7天回购实际上反映出市场资金走势的基本状况，我们看到今天在最高的时候，这7天回购利率是达到9%，也就是说实际上是一个非常高的水平。像这个水平应该说是近半年来是一个高点，可能前面高的时候，是在今年6月份的时候很高。这样一种资金实际上表明市场当中资金的绝对的匮乏，而这种匮乏就导致了股市当中，回购市场当中的资金紧缺，从现在来看基础利率的上升或者五风险收益率的上升恐怕已经比较明显，所以进入到一月份也许由于银行信贷方面松动一点不会像现在那么紧张，但是总体上还是一个偏紧的格局，所以短期内不太看好，或者对股市来说短期获得一个上涨动力，我觉得在资金上显然还不够支持。　　李大霄：“新国九条”堪比04年国九条 对市场重大利好　　英大证券研究所所长李大霄对国九条做了解读。　　李大霄所长表示，此政策是国务院发布的，对投资者保护提高到国家层面，以一个条例或者说规则出台，显示出国家对中小投资者保护的重视程度，同样对资本市场是一个重大的利好，此政策出台后，投资者可以在低位买一点好股票了，而之前的股票是是不能够放心买的，只能够炒一下的。他表示，投资不是捐钱，对于投资者来说要有回报是最重要的，此次国九条最大的亮点是优化了回报机制。　　李所长还表示，以前的政策较为偏向融资者，这次完全纠正了过来，真正保护中小投资者利益。因此这个市场就更加的公平，意见中对上市公司做了大家的要求，如上市公司要加强分红，加强赔偿机制、加大监管力度、打击内幕交易等等，这些意见的出台都利于投资者保护的，另外对上市公司退市引入保险机制这个意见，李所长表示退市公司可能会增多，退市后投资者会得到一部分的补偿，对股民同样是利好。　　另外对比2004年国务院出台的国务院出台的关于资本市场发展的国九条，那次是确定了资本市场在整个经济发展的中的地位，这次出台保护投资者的国九条意义堪比上次的国九条，投资者是市场非常重要的组成部分，此次意见的出台增加了投资者信心。　吴国平：新国九条潜台词是底部在眼前　　我认为潜台词无疑就是：底部就在眼前。好好珍惜吧，新国九条应只是未来更多实质利好政策的新开始，这步棋只是拉开未来更大一盘棋的序幕而已，我们不妨静心拭目以待吧。预计市场会在这位置，反弹，反复，最终筑底形态完全形成，然后进入反转，再慢慢迎来我们真正所期盼的新牛市！　　国务院发布关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见，提出了健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等九条意见。　　简称”新国九条”，这消息是在盘后出台，难怪周五出现大反攻动作，显然，消息已经有提前反映的味道。这消息出来的时候，我还在送朋友去机场的路上，当新浪财经编辑很惊喜地告诉我的时候，其实，我并不惊讶。这位置，别说国九条了，就是国十八条也是应该的呀。　　回来看了下具体内容，内容确实挺鼓舞人的，九条里，最多具体操作细则的，我认为就在于第二条，没错，就是“优化投资回报机制”这条，也是我认为最大的亮点之一，也是关键所在。　　这里谈到“引导和支持上市公司增强持续回报能力。上市公司应当完善公司治理，提高盈利能力，主动积极回报投资者。公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施。”，应当承诺并兑现填补回报的具体措施，这点，就是让上市公司渐渐变得更有价值，让公众也渐渐能感知到上市公司的价值所在，这是很有必要的。　　这里也谈到“完善利润分配制度。上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺。对不履行分红承诺的上市公司，要记入诚信档案，未达到整改要求的不得进行再融资。独立董事及相关中介机构应当对利润分配政策是否损害中小投资者合法权益发表明确意见。”，其实，就是加大了对铁公鸡的具体整治措施，让上市公司渐渐形成先付出才有回报的必要意识，而不是只会对市场索求。　　这里也还谈到：“建立多元化投资回报体系。完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份。研究建立“以股代息”制度，丰富股利分配方式。对现金分红持续稳定的上市公司，在监管政策上给予扶持。制定差异化的分红引导政策。完善除权除息制度安排。”　　低于净资产回购股份的引导以及以股代息，都是具体的亮点，这两样如果能真正落实到位，市场很多破净个股自然就有爆发的机会，同样以股代息，这制度会加大股票本身的吸引力，有利于市场的追捧。这两块比较有分量，也是未来被市场挖掘引爆的具体主题。　　第二条最后还谈到：“发展服务中小投资者的专业化中介机构。鼓励开发适合中小投资者的产品。鼓励中小投资者通过机构投资者参与市场。基金管理人应当切实履行分红承诺，并努力创造良好投资回报。鼓励基金管理费率结构及水平多样化，形成基金管理人与基金份额持有人利益一致的费用模式。”　　没错，中小投资者是目前市场最大的投资群体，如果不积极开发更多适合他们的产品，这市场要真正成为成熟的市场成为机构为主导的市场，那等于自己骗自己，毕竟没有更多响应的产品给到他们选择，就算管理层希望一般散户能远离市场，那也是只能喊喊，这一步如果能真正落实到位，相信对促进资本市场的成熟，摆脱过度散户化的市场格局，引导迈入真正的机构博弈格局，那是非常有利的。　　谈完第二条，回到新国九条这一整体，我想说的是，国务院发文关注资本市场，至少说明当下的市场，已经到了不得不让国务院出马的阶段，这意味着什么？潜台词是什么？　　意味着，最高层已经充分关注到我们的市场跟其他市场的不和谐状态，这背后是肯定有问题的，有问题就要解决，尤其是资本市场所代表的群体，恰恰是未来中国经济再腾飞的关键力量。这块群体如果都彻底被市场所拖累所击垮，那么必然是牵一发而动全身，很多都将无从谈起。　　迎来新的发展机遇是当下必须要好好抓住的，这新国九条只是目前传递出高层对未来资本市场的一种坚定信心，这会非常有利于市场筑底形态的最终完成。　　因此，我认为潜台词无疑就是：底部就在眼前。好好珍惜吧，新国九条应只是未来更多实质利好政策的新开始，这步棋只是拉开未来更大一盘棋的序幕而已，我们不妨静心拭目以待吧。因为市场的复杂性以及过去熊市对市场带来的惯性，未来的行情肯定不会一帆风顺的，预计市场会在这位置，反弹，反复，最终筑底形态完全形成，然后，进入反转，再慢慢迎来我们真正所期盼的新牛市！　谢百三：2014年股市面临七大考验 对股市有较大担心　　（一） 看到肖钢笑嘻嘻地在谈“注册制”，目瞪口呆。　　记得十八大三中全会“60条”推出时，市场一片欢呼，称：“超预期的改革红利将来了。”从电视台到报刊都很狂热。但细细研读后，我怎么怎么也高兴不起来，除了单独生两胎，其他50条要么很难做到，要么会近期冲击很大，当时就写了《狂欢下的深思》。特别是股市将在2015年在“全国人大”修改《证券法》后实行注册制，这真是天大的震撼啊！　　大家想想，上个世纪七十——八十年代，知青从乡下回城，要办个什么公司，得请工商局的老爷们吃饭、送礼；注册制后，谁都可以办了，现在还求他们什么呢？　　股市实行注册制后，股市会上市很多家。现在有2600个证券（含债券、基金）；如果实行注册制，那上来注册上市的完全可能会有1万——1.5万家。　　注册制将使很多优秀的微小企业勇敢地资助上市。注册制将使一切资产重组的“壳资源”价值荡然无存。注册制将使股权溢价跌倒和不上市时几乎一样。注册制将使A、B股差价完全消失（53个上海同时发A、B股的企业，全是A股的价格高的多，如老凤祥(行情,问诊)A股20多元，B股仅合12元）。注册制将使目前2600家上市公司的溢价优势大幅消失（每季都要出报表，股价很可能与不上市差不多）。　　总之，注册制对股市的冲击是极大的。　　那么，注册制将把股市往上推还是往下推呢？明眼人一目了然。因此，三中全会“60条”公布后，关于股市的“注册制”是最引人注目的一点。肖钢主席笑嘻嘻地在电视上讲注册制是关键，是牛鼻子，要全力搞好——看了电视我们呆住了，简直是目瞪口呆。这有什么好乐得，大手术啊！是的，从超长远看，这是中国股市的必经之路。苹果要长大，非嫁接不可，但嫁接过程多痛苦啊！很长时间会树枯叶黄啊！　　有人说：美欧股市不早就是注册制了吗，不天天在涨吗？但它们是跌透了，到底了啊！此外，它们的金融环境与中国迥然不同啊！它们的利率都很低啊，日本隔夜拆借利率0.073%，美国联邦基金利率0.08%，欧元区再融资利率0.25%（这也是一些银行、金融股香港比大陆贵的原因，资金成本低，股价就会高的）。但中国的人民币在资本项目下是不可自由兑换的，中国的实际利率是很高的，存款利率为3%，实际市场利率还要高很多。请看08怀化债（8.2%年利率）、08新湖债（122009）（9%年利率），即使扣20%税，也很高，都跌到101元附近了。此外，010107国债及A、B类基金（A类是固定收益证券），如等均跌得面目全非，收益率都高达6.8-7%了。而企业贷款利率，特别是中小企业更高达8-9%。在这么高的利率下，人民币还在升值，企业很苦很累。如果搞注册制，让成千上万家公司来注册上市，是利多还是利空呢？想想吧。　　可以看出，B股与A股的价格仍有很大的差距。　　（二）2014年让700多家新公司上市，是无奈的“新股”末班车　　中国股市停发新股已有16个月了，说也不说，一停就停了一年多。中间在郭树清领导下，炒了一把银行股（民生银行（600016）从11.9元跌到7.6元了吧），罕见的投资价值啊，还到全世界去游说啊！结果实际上是失败了（郭自己去山东当巡抚了）。　　中间还炒了把上海自贸区概念股（这是题材股，结果全国多地要搞它了）。　　还炒了食品、消费、农产品(行情,问诊)等等，还算成功。　　创业板一涨再涨，趁着没新股，大涨了一场。　　但主板的大蓝筹股，上证指数则像沉重的飞机翅膀飞不起来（现在更跌到2100一带了）。　　过去股市也多次停止新股过，其实就是救市，且是以巨大的代价——不能圈钱的高成本代价救市，每次都有一波行情。如2008年股市从6124点向1660点跌时，在2000点一带停发新股，结果2009年7月涨到3370多点。而本次停发新股16个月，大盘情况是波澜不起，最高只达2260多点，可以说是历次救市中表现最差的一次。　　从现在到2015年三月“全国人大”修改证券法搞注册制，还有一年多。当时，我们就意识到，一定会马上发新股了，因为它们等了很多年了。　　现在再不让上，注册制时再上，不是让他们763家白等了吗？　　这是获取股市溢价的最后机会，是末班车。因此，无论股市怎么弱不禁风，都会上的。　　（三）2014年股市面临的考验　　①美国QE政策在坚定地缓缓地退出，现在减少100亿美元，以后一定会多次减少。美元会升值，黄金及大宗产品会下跌。同时，对美、欧股市是不利的，也会影响中国。　　②中国央行会否真的很快推进人民币自由兑换及资本项目下自由进出，这过去都是不敢的。从邓小平、朱镕基到温家宝，都是“管住金融，放开实业”，特别是朱，汇率1：8.28十年不动，而实体经济大发展。　　现在要放开金融了。真的放开了，人民币会升值还是会贬值，我的感觉还是会升值一些，PPP（购买力平价）还是1：4.2啊！这对中国几千万家出口型小企业是不利的啊！此外，资本项目完全打开，那些美欧日大企业（如：GE、微软、可口可乐、汇丰、三菱、佳能、三星）都来中国上市吗？那会圈走多少钱啊！能力极强的尚福林不是早就说要上国际版吗。上海市副市长屠光绍也讲过要尽快推出此板（后来又说“没有时间表”）。　　但如果此两项是真的，那就压力比763家新股大n倍（一家汇丰就募50亿英镑等于500亿人民币）。如果这两项再拖几年，则证券市场会好些，但周小川好像在跃跃欲试。　　③763家新股在排队等着在注册制前上市。它们将募走多少钱？（一月份50家募走400亿）新股发行，上市方法于中小散户、投资者很不利，且看此事怎么演变。　　④中国大城市房地产限购限价很严，对产业相关的40几个产业的波及很大，看看炒到14元的攀钢钒钛(行情,问诊)仅2元多了（复权后是3元）。　　⑤中国宏观经济复苏乏力，2014年GDP约为7-7.2%。　　⑥从各地来电看，一些私营企业的景况仅前几年的70%收益（主要看地方政府的决策及能力了，地方政府也很困难，负债20万亿）。　　⑦关键是怎么精挑个股板块，AB类基金中的A类，及新股低发的可能会有机会。　　（四）房地产市场扑朔迷离　　2013年全国70家大中城市69家在涨，上海之涨幅很大。　　北京、上海至今没有下跌迹象，它们缓缓地在向国际大都市房价靠拢。请看福布斯公布的房价：伦敦12.6万元（人民币，下同），纽约9万元，香港8.9万元，巴黎7.4万元，东京6.8万元，新加坡5.9万元。　　注意，这是2009年当时的房价，现在肯定还要高。因为美国房地产已走出5年的熊市了。美欧日房地产市场都在回暖。　　东京1500万人口，占日本人口11%。上海2500万，尽管中国人均GDP很低，在全世界89位。但贫富差别大，则13.6亿人口中的10%涌向京沪，房价就难跌，这里的资源太多了（政治、法律环境也相对好）。有的偏远地方贪污腐败很严重啊！还有广州、深圳也是类似的。但广州要取消限购、限价，这是什么原因？深圳对年轻人，特别是创业者的吸引力是很大的。　　二三线城市的情况相差很大。但温州房价从3.2万元/m2跌到1.6-1.8万元/ m2，还有下跌空间。温州2013年卖地十多次，地方政府供地太快了。温州的房价应与武汉、成都、长沙雷同才合理。　　中小城市的房价看地方政府，地方实体经济不好，政府缺钱，只好大卖地，供地太快了，房价就会跌。如果不卖土地，房价就下不来，还要看人民收入。最近去了深圳、珠海、泰安，怎么大学生，工人工资还是很低啊！大学毕业三年了，还才2000多元一月啊！（以后怎么办）　　而教育战线的改革则也越改越乱，什么“华约”、“北约”，有的自主招生考数学、英语，有的考语、数、外，有的不考外语了（30年的做法，一夜之间就变了），让中学同学们无所适从。大学毕业生工资那么低，又在乱改革，必然把很多农村的穷孩子逼得初中读完就去打工，对中国经济总体是不利的——不要以为改来改去就是改革，有的东西是乱改，只有符合历史规律的，符合经济规律的，符合人民大众根本利益的才是改革。历史上也有改的很频繁乱改的，比如新朝王莽统治时十几年中的货币改革，改了很多次，弄得老百姓不胜其烦，厌恶之至。我们要以史为鉴，坚持邓小平那种对中国对人民有利的改革开放。　　本周股市及其他：股市一直在2100点上下30点一带震荡，周四大跌，周五又较强地反弹，但成交量都不大。本文反映了笔者的一些出于内心的理性思考和悲观的意识流表现。总体对明年的股市有较大担心，除非管理层发现形势不对，果断地暂停“注册制”及新股现方法试点（朱镕基就停止过国有股市的减持试点），则股市就会好转。但是肖钢目前态度很坚决，坚定地推进“注册制”。　　平时怕看不准，总谈两种意见。这是一面意见，仅供参考，大家多听听其他的意见。衷心希望大家新年快乐！在新的一年中投资理财顺利，家庭幸福。
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