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毕业论文--我国货币政策变动对股票市场价格影响的回归分析
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3秒自动关闭窗口我国货币政策对股票价格影响的实证分析--《吉林财经大学》2013年硕士论文
我国货币政策对股票价格影响的实证分析
【摘要】：股票市场是资本市场的重要组成部分，具有资源配置、筹集资金等主要作用，在宏观经济中占有举足轻重的位置。随着我国股票市场的不断发展，股票市场与实体经济之间的联系越来越密切。由于股票市场交易的对象是代表实物资本的资产，所以股票市场的变动也会影响实体经济的变动。另外，现代市场经济的稳定发展离不开宏观政策的有效调控，货币政策又是宏观经济调控政策的核心内容，所以货币政策的调整会对股票市场产生一定影响，进而影响到整个实体经济。正因为如此，研究货币政策对股票市场的影响对研究货币政策的有效性具有深远意义，更重要的是会对广大股票投资者的投资决策产生极大影响。
近年来，国内外学者对货币政策对股票价格的影响进行了大量研究，在这些文献中，国外研究的数量占多数，而国内研究的数量相对较少。在大量的研究中，作者或是对长短期影响进行研究，或是对影响的非对称性进行研究，都不是很全面。本文在研究过程中，借鉴了以往研究人员的研究方法，在理论分析基础上，运用计量分析方法，全面研究我国货币政策对股票价格的影响，无论是对广大投资者，还是对货币政策制定者都具有非常重要的启示作用。
本文首先从理论分析入手，分别介绍了货币供应量和利率两个货币政策中介目标变动对股票价格影响的理论传导机制。在研究利率政策变动对股票价格影响方面，先是介绍了利率与股票价格定价理论的关系，然后通过资产替代效应、成本效应和预期效应三个方面介绍了利率变动对股票价格影响的传导途径。从理论分析来看，利率政策的变动对股票价格具有反方向的影响关系；在研究货币供应量变动对股票价格的影响方面，先是引用弗里德曼的货币需求公式和弗里德曼-施瓦茨的货币供给公式来研究货币供应量对股票价格影响的关系，继而通过利率效应、资产替代效应、通货膨胀效应和预期效应四个途径来具体分析影响关系方向。通过理论分析可知，货币供应量变动与股票价格变动成正比关系。
本文的实证分析分为两个部分，第一部分运用事件分析法研究了我国货币政策对股票价格的短期影响。在这部分通过研究事件窗口内股票的超常收益率和累计超常收益率分别分析利好利率政策和利空利率政策对股票价格的短期影响。实证分析结果表明，在短期内利好利率政策和利空利率政策对股票价格的影响都是正向的，且利空利率政策对股票价格的影响相对利好利率政策对股票价格的影响更加显著。
实证第二部分研究的是我国货币政策对股票价格的长期影响关系。这部分主要是运用基于马尔科夫区制转换的向量自回归（MS-VAR）模型来进行分析，该模型不但可以进行长期影响关系研究，还可以分析在不同区制下影响关系的差异性。实证结果表明，在长期影响过程中，货币政策对股票价格具有显著的影响关系，相比利率政策对股票价格的影响，货币供应量对股票价格的影响更为显著。而且利率政策对股票价格的影响在不同的市场状态下存在非对称性，即在熊市状态下的影响比在牛市状态下的影响大。
最后，本文针对理论和实证分析结果提出对策建议：增强股票市场的信息传递功能、加快利率市场化进程、加强货币政策制定的独立性以及培养投资者的成熟度。
【关键词】：
【学位授予单位】：吉林财经大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2013【分类号】：F822.0;F832.51;F224【目录】：
中文摘要3-5Abstract5-9一、引言9-17 （一）研究背景与选题意义9-10
1．研究背景9-10
2．选题意义10 （二）国内外研究现状10-15
1．国内研究现状10-13
2．国外研究现状13-15 （三）本文框架与研究方法15-17
1．本文框架15
2．研究方法15-16
（四）可能创新与不足之处16-17二、货币政策对股票价格影响的理论分析17-25 （一）利率政策对股票价格的影响17-19
1．利率与股票定价理论的关系17
2．利率影响股票价格的途径17-19 （二）货币供应量变动对股票价格的影响19-25
1．货币供应量影响股票价格的理论基础19-21
2．货币供应量影响股票价格的途径21-25三、货币政策变动对股票价格短期影响的实证分析25-36 （一）事件分析法的介绍25-29
1．事件分析法25
2．事件分析法的步骤25-29 （二）利率政策对我国股市短期影响的实证分析29-34
1．定义事件30
2．股票收益率的计算30
3．实证检验30-34 （三）实证小结34-36四、货币政策对股票价格长期影响的实证分析36-43 （一）数据的选取、处理与分析方法36-38
1．数据的选取36-37
2．数据的处理37
3．基于 markov 区制转换的 VAR 模型37-38 （二）基于 MS-VAR 模型分析货币政策对股票价格的长期影响38-43
1．平稳性检验38
2．MS-VAR 模型的选择38-42
（三）实证小结42-43五、结论分析与对策建议43-48 （一）结论分析43-45
1．短期影响结论分析43-44
2．长期影响结论分析44-45 （二）对策建议45-48
1．增强股票市场的信息传递功能45
2．加快利率市场化进程45-46
3．加强货币政策制定的独立性46
4．培养投资者的成熟度46-48参考文献48-51附录51-57后记57-58致谢58
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从紧货币政策对2008年房价股市的影响
发稿日期：
&&&【搜索关键词】：研究报告 投资分析 市场调研 货币 房地产 股票
&&&中研网讯：
&&&&在12月11日举行的《财经》年会“2008：预测与战略“上，中国人民银行行长周小川接受了《财经》杂志主编胡舒立的大会采访，并回答了参会者的现场提问。　　　　胡舒立：刚刚结束的中央经济工作会议强调要实行“从紧的货币政策”，以前的提法是“稳健”、“适度稳中有紧”，从过去“适度从紧”到“从紧”之间究竟是否存在着质的转变，还仅仅是量的变化呢？
　　周小川：稳健的货币政策比较中性一点，但是其中也有“稳”字。而且我一直注意到，“稳健的货币政策”翻译成英文时有好几种不同译法。“适度从紧”当然比“稳健”紧一些，而“从紧的货币政策”比“适度从紧”也更稳一些。从文字描述来说应该是这样理解的。
　　胡舒立：也就是说，从“适度从紧”到“从紧”不一定是大的质的转折？
　　周小川：应该说，也很少能有一个转折性的操作，其实货币政策的操作总是渐变的。　　　　胡舒立：你曾提到中国的货币政策操作是在和全球化进程赛跑，中国在进行刺激消费、降低储蓄的结构性调整，同时全球的结构转移也正在进行。市场普遍对明年的国际经济预期没有今年这么乐观，是不是说在赛跑中我们的速度快一点，国际上慢一点，就可以促成中国平稳完成结构转型呢？
　　周小川：这是个很敏感的题目。中国的出口增长很快，对美国也有贸易顺差，而且这个顺差还在增长。一方面中国的生产能力越来越强，同时又不断形成新的生产能力，超过国内需求的部分就是要开发出口；另一方面美国需求过强，特别是家庭储蓄非常低，家庭的消费旺盛。因此，如果美国经济适当的放缓，家庭储蓄稍微提高一些，应该是有助于中国对国际收支不平衡的调整。
　　但是，美国作为全球经济非常重要的一部分，大家都不愿意看到它出现非常显著的或者大幅的调整，那样会给整个全球经济造成很大的不确定性。从这个角度来讲，我们并不是太大地寄望于全球经济形势变化对我们的调整所起的作用。所以，我们更重视的是中国自己的国内经济政策以及结构性调整政策。
　　我个人感觉，中国还是要加大财政、货币政策的调整力度。同时，我们还要仔细地审视每项政策是不是做到了分析准确，对策准确，剩下就是执行的问题。　　参会者：为了防止中国经济从偏快变成过热，请点评一下货币政策的影响与行政性政策之间的关系和各自的作用？
　　周小川：我们前两年的宏观调控，既要用好经济的手段，也要用好法律的手段，同时不排除行政或者其他的手段，并协调这几种手段的运用和相互配合。而对于中央银行，我们力求让货币政策更加有效，首先把我们作为经济调节手段的货币政策用好、用足。　　参会者：2008年中国对于进出口贸易的政策调整，特别是关税调整会有怎样的变动？　2007年，人民币升值了大约7%-8%，2008年会不会加快人民币升值？
　　周小川：贸易政策或关税政策由商务部门或财政部门来说更好一些。
　　至于汇率政策，我们建议衡量货币升值或者变动的水平时，更多地采用实际有效汇率，就是扣除通货膨胀差的汇率水平，用实际有效汇率更能够反映币值变动。
　　中国的贸易已经相当多元化，最好多用和一篮子货币或者从有效汇率的角度来看人民币升值的幅度。单独用人民币对美元升值比例来判断中国的币值水平，在分析和计算的时候会出现偏差。
　　不断深化汇率机制的改革，扩大人民币汇率的灵活性，这句话对2008年仍然是有用的、正确的。　　　　参会者：如何看待明年从紧的货币政策对楼价和股市的影响，是否楼市和股市会在从紧的货币政策下涨幅趋缓？　
　　周小川：我们很关注资产价格的变化，但是并不认为货币政策和资产价格变化之间有非常直接的联系和作用。
　　我们希望货币政策对资产价格能够产生一定的作用。但是回顾我们的统计数字，这种假设得不到统计验证，所以也说明你的想法可能不太符合现实。
　　比如我们提高利率，股市可能会下降一点；提高存款准备金率，股市也应该会下降一点。但是我们看到现实经常不是这样的。所以目前不能简单的从货币政策的调整和资产价格之间得出一个简单而有效的、一目了然的关系。中间可能有很多复杂的因素在起作用。
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