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&加权平均资本成本和调整现值
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(C) MBA Library, All rights reserved.加权平均净资产收益率(ROE)计算公式与分析（新版）
加权平均净资产收益率(ROE)计算公式：ROE = P/E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0 .净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。 净资产利润率又称股东权益收益率，它是净利润与平均所有者权益(股东权益)的百分比。
　　 &根据中国监管层发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》第9号的通知的规定：
　　&&加权平均净资产收益率(ROE)计算公式：ROE = P/E0 + NP&2 + Ei&Mi&M0 - Ej&Mj&M0 .
　　 （P）为报告期利润;（E0）为期初净资产;（NP）为报告期净利润;
　 & （Ej）为报告期回购或现金分红等减少净资产;（Ei）为报告期发行新股或债转股等新增净资产;
　　（Mi）为新增净资产下一月份起至报告期期末,（M0）为报告期月份数;
南略投资网配图&
　　 &加权平均净资产收益率(ROE)分析：
　　 &1、净资产利润率又称股东权益收益率，它是净利润与平均所有者权益(股东权益)的百分比。 是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
　　 &2、计算公式为： 净资产利润率＝净利润&（期初所有者权益+期未所有者权益）&2&100%&
　　 &3、净资产利润率分析：&
　　（1）净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。
　　（2）净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率。&
　　 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。假定某公司年度税后利润为2亿元，净资产为15亿元，则其本年度之净资产收益率就是13．33%（即&2亿元/15亿元&*100%）。
　　 净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。如果说净资产收益率的年度目标值是2.8%，目前至4月末，净资产收益率为1.6%合理；净资产收益率会随着时间的推移而增长（假定各月净利润均为正数）。
　　 根据《上市公司证券发行管理办法》第十三条的规定：向不特定对象公开募集股份（简称&增发&），除符合本章（即第二章）第一节规定外，还应当符合下列规定：
（一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；
（二）除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；
（三）发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。
　　 &在日中国监管层发布的《关于进一步规范上市公司增发新股的通知(征求意见稿)》中指出：
　　 & 一、上市公司申请增发新股，除应当符合《上市公司新股发行管理办法》规定的条件外，还须满足以下条件：
　　（一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10％。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。
　　（二）增发新股募集资金量不得超过公司上年度末经审计的净资产值。资产重组比例超过70％的上市公司，重组后首次申请增发新股可不受此款限制。
　　（三）最近一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。
　　（四）前次募集资金投资项目的完工进度不低于70％。
　　（五）增发新股的股份数量超过公司股份总数20％的，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上通过。股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计算依据。
　　（六）最近一年内公司治理结构不存在重大缺陷（如资金、资产被具有实际控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用，原料采购或产品销售的关联交易额占同类交易额的50％以上等）、信息披露未违反有关规定。
　　（七）披露的最近一期会计报表不存在会计政策不稳健（如资产减值准备计提比例过低等）、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情况。
　　（八）最近两年内公司不存在擅自改变募集资金用途的情况。
　　（九）中国证监会规定的其他条件。
　　二、上市公司本次发行完成当年净利润较发行前一年下降幅度超过50％（含）的，扣减或暂停该公司主承销商的推荐通道。
　　三、本通知自发布之日起施行。对于本通知发布之日前增发新股申请已通过我会股票发行审核委员会审核的上市公司，如不符合本通知规定的增发条件，但符合配股条件的，可将增发新股申请改为配股申请，配股申请不再提交股票发行审核委员会审核。
& & & 净资产收益率计算公式和分析请参见：
(编辑作者：中国财经)
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几个关于加权平均资本成本（WACC）的问题~好心人来帮忙解答一下~谢了
在公司做投资决策的时候，WACC起什么作用啊？那同时WACC又会有什么弊端呢？
WACC在跨国公司里又能起到什么样的作用啊？
我被这三个问题弄得郁闷到不行，希望大家帮我解答一下~谢谢了~
这个问题……我真是回答不了了……给你百科了一下
供参考，同时学习一下
　WACC(加权平均资本成本) 　　英文Weighted Average Cost of Capital的缩写。加权平均资本成本(WACC) 在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。 因为融资成本被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率。 　　加权平均资本成本（WACC），反映一个公司通过股权和债务融资的平均成本，项目融资的收益率必须高于这个加权平均资本成本该项目才具有投资价值。 　　计算公式=（债务/总资本）*债务成本*（1-企业所得税税率）+（股权/总资本）*股权成本 　　其中，债务成本和股权成本用债务人和股东要求的收益率表示。至于债务成本一项要乘以（1-企业所得税税率），是因为与股权融资相比，债务融资可以使企业少缴企业所得税，因为利息在计算利润时是被扣除掉的，而所得税的计算又是按照利润总额的一定比例计算的，显然被扣除利息后的利润乘以一定比率所计算的所得税要比不扣除的计算的少，基于此，所以说利息能够抵税。
　加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital，WACC) ，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均&&相关书籍
计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。 　　计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。 　　市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。 　　目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本成本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。
加权平均资本成本的计算
　　加权平均资本成本的计算公式为： 　　举例说明： 　　某企业共有资金100万元，其中债券(Wb)30万元，优先股(Wp)10万元，普通股(Ws)40万元，留存收益(We)20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。 　　1、计算各种资金所占的比重 　　Wb＝30÷100×100％＝30％ Wp＝10÷100×100％＝10％ Ws＝40÷100×100％＝40％ We＝20÷100×100％＝20％ 2、计算加权平均资本成本 　　Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5%＋20%×15%＝12.2％
加权平均资本成本的应用
　　随着收益法的应用在我国评估实践中的逐步增多，新的问题也在逐步增多。因为收益法不像以前大部分评估师所能轻车熟路的资产加和法那样有历史成本作为依据，而是需要更多的分析与判断，有着更多的变化和不确定性。这也正是要求我们的评估师提高业务素质，力争尽快与国际接轨的一个动力。收益法中最常用的就是折现现金流量法，也叫DCF法。
加权平均资本成本的评估方法
　　采用收益途径评估公司价值时，评估师广泛使用的有两种方法——即权益法和投资资本法(有时候也叫直接法和间接法)。权益法是通过折现公司的红利或股权现金流来评估公司股权的价值，这个折现率应该是反映权益投资者所要求 的回报率。而投资资本法主要是关注并评估出公司整体的价值，不像权益法只评估权益。投资资本法的评估结果就是所有权利要求者所要求的价值，包括债权人和股东。此时要求权益的价值就只能是把公司整体价值减去债权的价值(所以被称为间接法)。求取公司价值最普通的做法就是把公司所有投资者的现金流，包括债权人 和股权投资者的现金流折现，而折现率则是加权平均资本成本——即权益成本和债务成本的加权平均值，英文简写为WACC.所以，WACC是投资资本价值评估(直接)或公司权益价值评估(间接)的一个重要的计算参数。
加权平均资本成本求算的基本公式
　　计算税后WACC的基本公式如下： 　　WACC：加权平均资本成本； Ke：公司普通权益资本成本； Kd：公司债务资本成本； We：权益资本在资本结构中的百分比； Wd：债务资本在资本结构中的百分比； T：公司有效的所得税税率。 如果设定： 　　权益资本成本为：0.25 债务资本成本为：0.10 权益在资本结构中的比例：0.70 负债在资本结构中的比例：0.30 所得税率：0.40 把上面的数据代入到公式之中，得出： 　　（0.25×0.70）+（0.10×[1-0.40]×0.30） 　　=0.175+（0.06×0.30） =0.175+0.018 =0.193 这样，上面例子中全部资本的成本就是19.3%. 　　在很多情况下，资本结构更加复杂。也许还有优先股或有几种不同级别的债务。上面的公式可以简单地扩大到包括每一种不同级别的资本 　　加权平均资本成本的评估方法 　　计算税后WACC的基本公式如下： 　　WACC：加权平均资本成本； 　　Ke：公司普通权益资本成本； 　　Kd：公司司债务资本成本； 　　We：权益资本在资本结构比中的百分比； 　　T：公司有效的所得税税率。 　　如果设定： 　　权益资本成本为：0.25 　　债务资本成本为：0.10 　　权益在资本结构中的比例：0.70 　　负债在资本结构中的比例：0.30 　　所得税率：0.40 　　把上面的数据代入到公式之中，得出： 　　（0.25×0.70）+（0.10×[1-0.40]×0.30） 　　=0.175+（0.06×0.30） 　　=0.175+0.018 　　=0.193 　　这样，上面例子中全部资本的成本就是19.3%.
你的部分问题还是没解答的了……
这个还可以，你看看
O(∩_∩)O哈哈~谢了啊~
回复 9# 谙小谛 的帖子
呵呵……不客气……相互学习而已……
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> 2013注册会计师-财务管理基础讲义-资本成本-加权平均资本成本
2013注册会计师-财务管理基础讲义-资本成本-加权平均资本成本
|来源：|点击：
一、加权平均成本
账面价值权数
优点：计算简便
缺点：账面价值与市场价值相差甚远，可能歪曲资本成本
市场价值权数
优点：反映目前实际状况
缺点：市场价值不断变动，导致加权平均资本成本频繁变动
目标价值权数
优点：体现目标资本结构；选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于企业筹措新资金。
　　目前大多数公司在计算加权资本成本时，采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。
　　二、发行成本的影响&&从筹资额（市价）中扣除
　　1. 债务的发行成本
　　（1）计算方法（以到期收益率法为例）：
　　①计算税前债务成本&&使&内在价值＝（市价－发行费用）&的折现率
　　②税后债务成本＝税前债务成本&（1－所得税率）
　　（2）使用中注意问题
　　①按承诺收益计量债务成本时，未考虑违约风险，违约风险使债务成本降低，可以抵消考虑发行成本导致债务成本增加的影响。因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。
　　②在计算加权平均成本时，需要考虑发行费用的债务应与没有发行费用的债务分开，分别计量它们的成本和权重。
　　2.普通股的发行成本
　　（1）依据股利增长模型，如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本（外部权益成本）为：
　　【注意】对已发行的普通股来说，当初的筹资费用为沉没成本，与当前的普通股成本无关。
　　（2）新发普通股（外部权益筹资）的成本高于来自留存收益的内部权益筹资。
　　【例题8&计算分析题】ABC公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本。其总资产净利率为15%，每年净收益150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股100万股，每股息前税后利润1.5元（150万元/100万股）。股票的价格为10元。公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以每股10元的价格增发普通股100万股，发行费用率为10%。该增资方案是否可行？
　　『正确答案』
　　该公司未经发行费用调整的股权成本：
　　该公司经发行费用调整的普通股成本：
　　由于资产报酬率只有15%，因此增资方案不可行。
　　该结论的正确性可以通过每股收益和股价的变化来验证：
　　增发获得资金＝10&100&（1－10%）＝900（万元）
　　新增资产净收益＝900&15%＝135（万元）
　　每股收益＝（150＋135）/（100＋100）＝1.425（元/股）
　　假设市盈率不变，则股价下降为：
　　股价＝（10/1.5）&1.425＝9.5（元/股）
　　为了维持现有的股价，投资的回报率必须达到筹资成本16.67%。
　　新增资产净收益＝900&16.67%＝150（万元）
　　每股净收益＝（150＋150）/（100＋100）＝1.5（元/股）
　　假设市盈率不变，则股价为：
　　股价＝（10/1.5）&1.5＝10（元/股）
　　【例题9&多项选择题（2011）】下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有（　）。
　　A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重
　　B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本
　　C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重
　　D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本
　　『正确答案』ABC
　　『答案解析』采用以市场价值计量目标资本结构加权，可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，而且不像账面价值加权和市场价值加权那样只反映过去和现在的资本结构，选项A正确。资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本（属于机会成本），而不是已经筹集资金的历史成本，选项B正确。在计算加权平均成本时，需要考虑发行费用的债务应与没有发行费用的债务分开，分别计量它们的成本和权重，选项C正确。如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳时期，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论，选项D的说法不正确。
　　【例题10&计算分析题】甲公司目前的资本结构（账面价值）为：
800万元（100万股）
　　目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：
　　（1）本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率（每股股利/每股收益）保持20%不变；
　　（2）需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费率为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本；
　　（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市场价为1050元；
　　（4）目前10年期的财政部债券利率为4%，股票平均收益率为10%，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%，市场组合收益率的标准差为20%。
　　（5）公司适用的所得税税率为25%。
　　要求：
　　（1）计算增发的长期债券的税后资本成本。
　　『正确答案』
　　依据资料（2），设增发债券税前成本为Kd，则：
　　8&（P/A,Kd,5）＋100&（P/F,Kd,5）＝115－2
　　采用逐次测试法，解得：增发债券税前成本Kd＝5%
　　增发债券税后成本＝5%&（1－25%）＝3.75%
　　（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。
　　『正确答案』
　　依据资料（3），目前资本结构中的长期债券的未来期限为3年，两年前发生的发行费为沉没成本，与决策无关，计算该债券成本如下：
　　债券到期值＝1000&（F/P,4%,5）＝1216.70（元）
　　设该债券的税前成本为K，则：
　　1216.70&（P/F,K,3）＝1050
　　（P/F,K,3）＝＝0.8630
　　由于（P/F，5%，3）＝0.8638， （P/F，6%，3）＝0.8396
　　所以：（6%－k）/（6%－5%）＝（0.0）/（0.8）解得：K＝5.03%
　　目前资本结构中的长期债券的税后成本＝5.03%&（1－25%）＝3.77%
　　（3）计算明年的净利润。
　　『正确答案』
　　由资料（1），有：
　　今年每股收益＝0.5/20%＝2.5（元）
　　明年每股收益＝2.5&（1＋10%）＝2.75（元）
　　明年净利润＝2.75&100＝275（万元）
　　（4）计算明年的股利。
　　『正确答案』
　　由资料（1）股利支付率不变，有：股利增长率＝每股收益增长率：
　　明年每股股利＝0.5&（1＋10%）＝0.55（元）
　　明年股利总额＝0.55&100＝55（万元）
　　（5）计算明年留存收益账面余额。
　　『正确答案』
　　明年新增留存收益＝275－55＝220（万元）
　　明年留存收益账面余额＝320＋220＝540（万元）
　　（6）计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数。
　　『正确答案』
　　由资料（2），有：
　　长期债券筹资额＝700－220＝480（万元）
　　资金总额＝（680＋800＋320）＋700＝2500（万元）
　　增发债券的权数＝480/%
　　原债券的权数＝680/%
　　普通股权益的权数＝（800＋540）/%
　　（7）确定该公司股票的&系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。
　　『正确答案』
　　由资料（4），有：
　　市场组合收益率的方差＝20%&20%＝4%
　　&＝12%/4%＝3
　　普通股资本成本＝4%＋3&（10%－4%）＝22%
　　（8）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
　　『正确答案』
　　加权平均资本成本＝3.75%&19.2%＋3.77%&27.2%＋22%&53.6%＝13.54%
　　三、影响资本成本的因素
　　1.外部因素
　　（1）利率
　　市场利率上升&投资人的机会成本增加&公司的债务成本、普通股和优先股的成本上升&投资价值降低，抑制公司投资
　　（2）市场风险溢价&&由资本市场上的供求双方决定
　　市场风险溢价上升&股权成本上升&增加债务筹资&债务成本上升
　　（3）税率
　　①影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本
　　②资本性收益的税务政策影响人们对于权益投资和债务投资的选择
　　③间接影响公司的最佳资本结构
　　2.内部因素
　　（1）资本结构：资本结构的改变会影响资本成本
　　债务比重增加&加权平均资本成本降低&财务风险上升&债务成本和权益成本上升
　　（2）股利政策&&决定权益资本成本
　　（3）投资政策
　　新投资项目风险高于现有项目&资产平均风险提高&资本成本上升提问回答都赚钱
> 问题详情
在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（ 。 A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面
悬赏：0&&答案豆&&&&提问人：匿名网友&&&&提问收益：0.00答案豆&&&&&&
在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（ 。 A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面价值权数 D.边际价值权数
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