发布时间：2023-05-08 14:00:02
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网线标志的主要作用是禁止所有车辆长时间或临时停车。如果在网线前有车辆停止行驶，则后车也必须在网线外等待，直到前车有足够的空间停放车辆。只有这样它才能停止超过网格线。还有一些网状线路，主要设置在校门前、公交枢纽、军队、国家机关等，都是为了避免车辆进出时的拥堵。什么是网状标志？网状线标主要是在地面上绘制的一种交通标志。除了黄色的方框外，里面还有交叉的网格线。如果看到网线标志，应避免在里面停车，尤其是前面有车辆排队的情况下，应该把车停在防撞线外，否则可能会被扣1分。通过网线标志的相关介绍，也是想告诉更多的车主，无论网线标志设置在哪里，都应该知道设置这个标志是为了避免堵车，所以一定要遵守说明正确驾驶。
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发布时间：2022-05-09 13:00:03
来源：整理于互联网路边的白色长方形标志框表示平行停车位。平行停车位是指停车位与路肩平行，根据与车辆通行方向的关系，停车位可分为平行停车位、垂直停车位和倾斜停车位三种。立式:适用于停车场等空大型场所。建筑师说，“三个车位中，相同面积的垂直停车最多，倾斜停车不一定省空个车位。”实验结果还表明，当停车位垂直布置时，单个停车位占用的面积最小。同样24米的长度，垂直排列的车位可以停放最多的车辆。小型机动车的外形尺寸为长4.8米，宽1.8米。在车位规划中，留有0.5米的安全距离，与左右行车门留有0.6米的距离。因此，垂直和倾斜列车中的停车位长5.3米，宽2.4米。按照规定，为了给车辆留出足够的通行空空间，平行停车位为前方0.6米，前方空米，长6米，宽2.5米。声明：本文转载自互联网，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。文章内容仅供参考。如因作品内容、版权和其他问题需要同本网联系的，请发送邮件联系删除。来源：整理于互联网热门百科词条}

我是kkk，只讲对你有用的干货！博迪证券投资学，书本如砖厚，要怎么学？话不多说，直接上重点！wait wait wait！我的专属小心心呢，点了收藏也不要忘记留下小心心奥！码字不易，干货请见下方！首先第一步，当然是先安排上专属的电纸书籍拉：链接如下链接: https://pan.baidu.com/s/1HxbDE2bKNuQyZ1oLZ0R6_w 提取码: 65b3 第一章 绪论（一）区分投资与投机①投资是一种以得到合理、可预见的以股息、利息或租金为形式的收入和较长时间内价值增值为目的而购买资产的行为。②投机是指在根据短期的市场价格，来买入或卖出证券，承担较大风险，以获取超额收益的行为。③投机是一种在不确定性投资环境中的风险投资活动。④投机不是欺诈、内幕交易、操纵股价、违法违规。（二）金融市场与经济①金融市场的信息作用: 促使资本流向前景良好的公司（资源有效配置）②消费时机: 通过购买金融资产来储存财富，将来卖出这些金融资产以供消费。③风险分配: 投资者可以选择满足自身特定风险偏好的证券。④所有权和经营权的分离: 获得稳定性的同时也引发了代理问题。（三）消极与积极管理积极管理①发现误定价的证券
②把握投资时机2、消极型管理①无需花费精力去发现低估的证券
②无需把握证券投资时机
③持有高度多样化的投资组合（四）金融中介有哪些▲金融中介: 集中资金进行投资①投资公司
②银行
③保险公司④信贷联盟
⑤私募股权与风险投资第二章 金融工具（一）货币市场与资本市场的区别 【要会判断】1、货币市场①货币市场是固定收益市场的一部分: 证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额大。②证券类型包括：短期国库券: 美国政府发行的短期债务。-买方报价与买方报价、银行贴现法大额存单: 银行定期存单商业票据: 公司发行的短期无担保债务票据。银行承兑汇票: 银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。欧洲美元: 在美国以外的银行以美元计价的存款。回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期借款。联邦基金: 银行之间超短期借款。③货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。【不是货币市场产品！】2、资本市场（二）要会计算多种持有期收益率
【要会计算】
1、银行贴现率2、债券券等价收益率 （单利）3、持有期收益率市政债券收益率①投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。②假设用t表示投资者的边际税率等级。用r表示应税债券的税前收益率， r m表示市政债券的收益率。③如果 r (1 - t ) > r m，那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。（三）回购与逆回购正回购央行进行正回购是向市场卖出债券，收回货币 → 收紧流动性2、逆回购央行进行逆回购是向市场收回债券，投放货币 → 释放流动性▲回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期借款。（四）应税等值收益率
【要会计算】▲市政债券收益率①投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。②假设用t表示投资者的边际税率等级。用r表示应税债券的税前收益率， r m表示市政债券的收益率。③如果 r (1 - t ) > r m，那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。（五）可转换债券▲可转换债券（进可攻退可守的投资品种）可转债是兼具股票与债券性质的工具股性与债性①股性：转换期内按转股价转换为股票，一旦股票市价超过转股价，即可享受高于普通债券收益②债性：保本付息，持有债券到期，收取本息，保证资金安全特征与优势①零成本即可申购
②没有涨跌幅限制
③T+0交易
④上不封底、下有保底▲从整体趋势看，可转债的交易价格会随着其对应的股票价格上涨而（ 上涨 ）3、可转换债券的价值与价格（1）转换价值转换价值＝100×股票市价/转股执行价格（2）理论价值(纯债券价值)只把它当成不具有转换选择权的一种证券价值。现金流贴现模型计算理论价值（3）市场价格在转换期间，市场价格高于或等于转换价值；一般来说，在转债到期日接近时，市场价格接近转换价值若转换价值低于纯债券价值，市场价格高于或等于债券价值（六）优先股与普通股普通股: 代表所有权剩余所有权、有限责任2、优先股: 永续性固定收益、优先于普通股税务处理▲美国存托凭证（七）股票市场指数
【判断、不用计算】1、道琼斯工业平均指数---【价格加权平均数】包括30家大型绩优公司，1896年被计算出来2、标准普尔500指数--【市值加权指数】涵盖500家公司的指数3、上证和深证的很多指数均为市值加权指数（八）上证指数为什么十年原地踏步？上证指数全称为上证综合指数，自 1991 年 7 月 15 日起正式发布，旨在综合反映上海证券交易所上市股票价格的变动情况。选取的样本股是在上海证券交易所上市的全部股票（包括 A 股和 B 股）。这也正是综合指数的含义，是将整个交易所上市的股票都囊括进来计算。上证指数用的是总市值加权法。所谓总市值就是把这 1500 多个样本股的总市值（总股本 × 股价）进行加总，基期就是之前某个时点的总市值，基点就是当时指数的点数。显然，在这种加权方式下，市值大（也就是俗称的盘子大）的股票对于指数的影响重大，这些股票就是所谓的权重股而上证指数中，光金融地产和工业相关的行业就占去了一半多的权重，而消费、医药、科技等行业占比则很小。要知道许多十倍甚至百倍的股票就在这些行业里，但他们对指数的影响可能非常小。因此这些行业里的很多龙头股都走出了独立于大盘的行情。从行业角度来看，上证指数对整个市场的反映已经有了不小的失真了。原因总结：①有很多股票不涨甚至下跌
②少部分股票能够长期上涨
③股市扩容，指数有点失真
④上证指数计算以个股的总股本作为权重，有些权重股拖累了指数（九）除息除权报价
=
(除权日前一天收盘价-现金股息+新股配股价×配股率)/(1+配股率+送股率)(十)期权、期货1、定义：（1）期权①看涨期权: 以执行价格购买某种资产的权利。
看涨期权的价格随执行价格的增加而降低。②看跌期权: 以执行价格出售某种资产的权利。
看跌期权的价格随执行价格的增加而增加。③看涨期权和看跌期权的价格都随期限的增长而增加，直至期满。期货D：期货合约是指在规定的交割日或到期日按约定的价格（这种价格叫做期权费）对某一资产（有时是其现金价值）进行交割的合约。①多头头寸: 在交割日购买资产。
②空头头寸: 在交割日出售资产。2、两者的比较（1）期权①期权是买或卖的权利，不是必须行权，只有当它有利可图时才被执行。②期权必须购买才能拥有。③这种溢价是期权本身的价格。 （2）期货①购买或出售资产的的义务。 多头头寸的交易者在未来按约定价格购买资产， 空头头寸的交易者在未来按约定的价格出售资产。②期货合约的签订无需任何成本。第三章 证券的发行与交易（一）公司是如何交易的
略（二）一级&二级市场是什么？ 1、一级市场
D：企业的股份在证券化之前，对于企业股份的交易。 ①企业通过承销商向公众发行新证券
②投资者取得新证券，公司得到资金2、二级市场
D：企业股份在证券化之后，变成股票，也就是所有权标准化凭证之后再在公开市场上进行流通①投资者交易已发行的证券（三）我国的审批制与注册制的区别1、审批制 ( 核准制 )D：“实质管理”，主管机关除了对资料的完整性、真实性作审查，还要求发行人满足一定的发行条件，才能批准发行2、注册制D：“公开原则”，是指发行者在发行前，必须将依法公开的各种资料完整、准确的向主管机关呈报并申请注册。主管机关只对资料的完整性、真实性作审查。3、我国的不同交易所使用的制度：主板：
核准制
科创板：注册制
创业板：注册制▲积极推进主板股票公开发行注册制（四）IPO中的抑价问题
【可与市盈率结合】（1）抑价：股票发行价格低于上市首日的交易价格（2）各国都存在抑价现象。美国股票的首日平均收益率达20%。我国股票的首日平均收益率曾经达到160%，现在的政策规定首日涨幅上限44%(除了科创板)（3）为何新股会被爆炒？背后的投资机会？① 炒新一直是A股市场的一个重要习惯，也是投机力量爆发的重要突破口，炒新充满了非理性②投机者恶炒新股，其中最重要的吸引力就是短期的快速上涨，在注册制的规定下，新股前5日不设置涨跌幅限制，这就给投机者提供了无限的炒作空间。③发行价一般参照同类公司的平均市盈率确定，但与同行业的老股相比，新股的业绩可持续仍存在未知数，因此，从中长期来看，刚上市的新股估值可能都不一定便宜。
而在上市后，二级市场定位或多或少都会有一定的涨幅，此时新股的定价就比老股要贵出不少。如果此时公司股价再来一个大幅上涨，那么其中将存在巨大的泡沫。（五）了解市场的类型
【4】①直接搜寻（私自） ②经纪人（赚佣金） ③交易商（赚价差） ④拍卖（多人参与，没有中间人）（六）了解交易的指令
【3】1、市场委托指令: 立即执行投资者接受当前的市场价格2、限价指令: （1）限价买入：降到或者低于约定价格，买入（2）限价卖出：上升到或者高于约定价，卖出3、停止指令（止损指令）：（1）止购指令（买入止损）：等于或高于约定价格，买入（2）止损指令（卖出止损）：等于或低于约定价格，卖出（七）证券交易所的发行制度、成交原则1、成交原则沪深交易所：竞价，按照价格优先、时间优先竞价成新三板市场：竞价+做市商+协议2、发行制度①主板：
核准制
②科创板：注册制
③创业板：注册制（八）保证金交易：【定义、内涵、计算】▲何时追加保证金？何时会收到保证金催缴通知 【卖空和买空都要掌握】定义及内涵①投资者需从经纪人那里借入部分购买股票的资金。投资者提供剩余部分资金。②保证金是指投资者提供的出资比例或出资金额。投资者从股票升值中获取利润。2、基本知识点①保证金比率= 权益/资产价值②美联储设定了初始保证金：目前是50%3、维持保证金最低权益价值必须能够维持保证金账户。如果证券价值下降太多，必须追加保证金。▲杠杆率：金融业界把保证金的倒数r=股价上升比率; R=投资收益; r1=贷款利息率现金买入收益率=r信用买入收益率R=r/rm
(不考虑借款成本）4、交易的盈利与亏损计算（1）设定：X1=自有资金；X2=借入资金买入股票市值=X1+X2=NP0N=股票数量；P0=股票初始价格初始保证金比率=rm=权益/市值=(NP0-X2)/NP0维持保证金比率=(NP1-X2)/NP1（2）维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价＋利息及费用总和）=（自己的资产+借来的资产）/借来的资产（3）融资保证金比例＝保证金（即自己的可用来抵押的净资产价值）/（融资买入证券数量×买入价格）（即负债）（4）融券保证金比例＝保证金（即自己的可用来抵押的净资产价值）/（融券卖出证券数量×卖出价格）（即负债）5、信用交易的保证金计算（1）买空D：投资者需从经纪人那里借入部分购买股票的资金▲保证金比率的计算公式：账户净资产/股票市值=（股票市值-负债）/股票市值▲杠杆作用
【放大收益或者亏损】投资收益率=（账户最终净资产-账户最初净资产）/账户最初净资产（2）卖空①目的:从证券价格下跌中获利②卖空的机制从经纪人处借入股票（初始保证金比率决定了借入股票的数量）卖出股票并将利润和保证金存入账户买入等量相同的股票偿还借入的股票▲卖空的保证金比率计算净资产/股票市值=（初始保证金+卖出股票所得现金-借入股票的市值）/股票市值（九）我国的融资比例为1：1(十）我国股市的主要问题内幕交易、价格操纵、IPO制度、信息不对称、国有与民营、证券司法制度第四章（一）开放式与封闭式的基金1、开放式基金（共同基金）①基金份额不固定，无存续期限②以基金资产净值(NAV)购买或者赎回基金份额2、封闭式基金①基金份额固定，基金有存续期限②交易价格由买卖双方竞价产生③封闭式基金折价交易之谜（二）什么是ETF1、定义简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。ETF是一种指数基金，且在证券交易所上市交易。可以用一篮子股票申购或者赎回一篮子股票，也可以在交易所现金买卖基金。2、组成①ETF = “大股票” = 指数股 ②ETF = 交易 + 指数 + 基金3、ETF的综合优势（1）成本低廉
（2）风险分散（3）使用灵活
（4）操作透明（5）交易迅速4、ETF与开放式基金的优缺点比较ETF开放式基金交易灵活性一级市场申购和赎回； 二级市场交易一级市场申购和赎回成本管理费0.5%；交易佣金费率0.05%管理费1.5%
申购赎回费价格交易价格在当时就确定申购、赎回当天收盘后才确定分散风险宽基指数化投资，风险分散程度高主动选股，风险分散程度低于指数缺点：ETF跟对应股票篮子可能存在价格差；小型ETF交易量小第五章
风险与收益入门（一）同收益率的计算1、持有其收益率2、不同收益率的计算率EAR
【最常用】3、年化百分比利率T →0 时，可以得到连续复利（二）二期望收益
D：即不同概率下收益的加权平均期望收益率（1）几何平均（2）算术平均（三）方差的计算（四）夏普比率及相关概念①超额收益=实际收益率-无风险收益率
②风险溢价：超额收益的期望值③风险测度：超额收益的标准差
④夏普比率=风险溢价/超额收益的标准差（五）正态分布与偏态分布的区别和对比（1）正态分布①定义：若随机变量X服从一个数学期望为μ、方差为σ2的正态分布，记为N(μ,σ2)。其概率密度函数为正态分布的期望值μ决定了其位置，其标准差σ决定了分布的幅度。（2）偏离正态分布和风险度量①当偏度为正(右偏)，标准差高估风险
②当偏度为负(左偏)，标准差低估风险（六）峰度▲即，有肥尾特征的收益率肥尾意味着发生极端收益的概率变大了第六章 风险资产的配置（一）效用函数与无差异曲线1、效用函数①风险厌恶系数A，一般大于0②效用函数的用处：效用最大化是投资目标▲风险厌恶程度高的投资者，其风险厌恶系数A值越大2、无差异曲线在期望收益—标准差图表中，把效用相同的资产（或者组合）连接在一起，就构成了无差异曲线。▲c：①一组平行的无差异曲线，位于上方的曲线代表的效用高于下方曲线的效用②越陡峭的无差异曲线代表的投资者的风险厌恶系数越大。3、资本配置线
▲一般是直线、弯折：要知道原因
▲相关练习题要掌握（1）正常型：资本配置线上所有的点代表了完整组合C的所有可能集。（也就是y取不同的值，得出不同的组合点）该图的横坐标是标准差，纵坐标是期望收益资本配置线反映了完整组合C的期望收益和标准差的对应关系。▲P点右边的部分为杠杠的部分，如果没有杠杆就无（2）有弯曲部分：①较高的借入利率，是对借款人违约风险的补偿②在没有额外的违约成本的完美市场中，这个增量值将与借款人违约选择权的价值相等③一个固定的无风险利率的预期回报增加一倍，风险溢价和夏普比率都将增加一倍以上4、单一的风险资产与无风险组合（1）相关概念①资本配置是把资本按照比例投资于不同资产种类
【投资组合中最重要的问题】②控制风险的简单方法: 控制投资于风险资产组合和无风险资产组合的比重（2）无风险资产：国库券（3）通过在无风险资产和风险资产(P)之间合理分配投资资金，建立一个完整的资产组合(C)①计算出各种配置比率下的风险与收益
②假设分配给风险投资组合P的比例为y③分配给无风险资产 F的比例是(1-y）5、效用最大化下的资产选择▲结论：①效用最大的组合是无差异曲线与资本配置线的切点。②最优完整组合是投资者无差异曲线和资本配置线的切点。(六）风险容忍度与资本配置线图中线的区别1、风险容忍度与资本配置①目的：根据投资者的风险厌恶水平确定效用最大化下的资产配置比率②效用最大化时的风险资产最优头寸的数学表达式 ：▲上方表达式的含义：当其他条件相同，投资者的风险厌恶系数越大，则最优完整组合中配置的无风险资产比率越大。2、差别资本配置线反映了完整组合C的期望收益和标准差的对应关系。资本配置线上所有的点代表了完整组合C的所有可能集。（1）资本配置线与资本市场线的区别CML & CALD：由无风险资产与股票指数构成的资本配置线称为资本市场线（资本配置线的特殊形式）（资本资产定价模型章节会用到）D：通过在无风险资产和风险资产(P)之间合理分配投资资金，建立一个完整的资产组合(C)。资本配置线反映了完整组合C的期望收益和标准差的对应关系。（2）积极与消极策略的比较：第七章 最优风险资产组合（一）系统性风险和非系统性风险（区分）1、系统性风险
【不可分散的风险】宏观风险因素，对整体市场产生影响包括：经济周期波动、利率变动、汇率变动、通胀率变动、劳动力成本2、非系统性风险微观风险因素，对个别企业产生影响包括：公司的经营、原材料和能源价格波动、受灾等（二）投资组合收益和协方差的计算（四）优化资产配置与效用最大的资本配置线▲找夏普比率最大——也就是切点1、为什么选择夏比最大？I3>I2>I1结论：CAL斜率越大，无差异曲线与CAL线相切点的效用越大 2、债券和股权基金的投资可行集和两条资本配置线▲CAL线的斜率就是夏普比率图中蓝色的线：①是风险资产组合产生的可行集合②曲线弯曲的原因是组合中风险资产的相关系数小于1选择夏普比率最大的曲线，因为我们需要效用最大3、最优投资组合最优资产组合：P点连接rf点和切点的资本配置线的斜率（夏普比率）最大4、风险资产的最小方差边界（1）最小方差组合①由最小标准差的风险资产组成，这个组合的风险最低②当相关系数小于1时，资产组合的标准差可能小于任何单个资产③相关系数等于-1时，最小方差组合的标准差是0（2）分离特性①如果对所有资产的收益与风险的估计相同，则所有投资者都会选择相同的风险组合P。②差异在于：风险厌恶程度不同的投资者，对风险资产与无风险资产配置的比例不同。▲要会找出最优风险资产组合，与无风险资产组合，形成资产组合第八章 指数模型（三）贝塔的取值1、市场指数收益率的贝塔值是（1），无风险收益率的贝塔值是（0）2、贝塔是证券特征线的斜率，代表证券超额收益对市场指数超额收益的敏感程度，反映了个股的系统性风险。3、①贝塔衡量的是个股收益波动相对于市场平均波动水平的程度。②贝塔大于1，意味着承担高于市场平均波动水平的风险，该股票的期望收益也高。▲两种模型优势劣势对比：指数模型马科维兹组合分解了系统性与非系统性风险，为宏观和证券分析提供框架原理上更完美估计量小，风险误差小估计量大把风险简单分为宏观和微观两个方面，会忽略很多因素误差积累导致风险错误估计各证券之间存在公司层面的相关性（残差项相关），影响了组合风险的估算第九章 资本资产定价模型（一）三个经济学奖获得者以及年份（1）亨利·马科维兹：
现代投资组合理论
【1990】（2）威廉·夏普：
资本资产定价模型
【1990】（3）默顿·米勒及其理论成就：MM理论及扩展
【1990】（四）证券市场线 &与前两条线的区别1、证券市场线Security Market Line：描述单个证券期望收益和贝塔关系 D：任何一个单个证券或组合都具有这种“预期收益-β”关系。公平定价的证券位于证券市场线上▲证券市场线上的收益为公平收益,或正常收益,或均衡收益。2、SML &
CML 对比资本市场线证券市场线反映有效资产组合的期望收益与资产组合标准差的关系反映单个风险资产或者组合期望收益与贝塔系数（系统风险）之间的关系。不能反映单个证券的风险和收益的关系CAPM认为资本市场线是最优的资本配置线，投资者在资本市场线上配置资产CAPM认为单个资产的收益与系统风险关系应该在证券市场线上，即阿尔法为03、CML &
CAL：①资本市场线是资本配置线的特例；CML:无风险资产与风险资产的组合配置②资本市场线代表了生成投资机会的一个消极策略③两线相切的点为最小方差组合点；上方为有效边界阿尔法的计算1、阿尔法=预期收益率(通过证券分析得到)-公平收益率（期望收益)(通过CAPM得到)2、阿尔法大于零，是指预期收益率高于公平定价的收益率 →意味着现在的市场价格是被低估了3、关于阿尔法
【补充】（1）CAPM模型认为：均衡市场中所有证券的期望阿法值为零（2）而指数模型代表的CAPM认为：对于某一特定时段证券收益的阿尔法可以不为零。但从长期看阿尔法为零。（3）证券分析的意义在于找出阿尔法不为零的证券。▲总结：把握章节脉络第十章 套利定价理论与多因素模型（一）套利的定义、存在原因、如何判断与实施1、定义套利：利用证券之间的错误定价来赚取利润的行为。包括风险套利及无风险套利存在原因： ①市场的不均衡
②投资者可以构建存在正阿尔法的零净投资组合【存在无风险套利机会】如何判断与实施①当不需要投资（零投资）就可以赚取利润时，就存在无风险套利机会。②套利过程就是构建一个零投资组合，比如卖出一个资产同时买入另一个资产。③由于没有投资，投资者可以建立大量头寸，以获取巨额利润。无风险套利①当两种或多种证券价格可以让投资者构建零投资组合，获得无风险收益②在一个无风险套利投资组合中，投资者都愿意持有一个无限的头寸(无论其风险厌恶程度和财富水平)③无风险套利的结果是：套利机会消失，证券价格满足“无套利条件”。▲无套利套件：市场不存在套利机会套利定价理论与资本资产定价理论的区别APTCAPM均衡衡意味着没有套利机会。模型建立在假设存在一个内生的不可观测的市场组合上（不可检验）。即便是很少的投资者注意到套利机会，APT下也会很快恢复平衡。依赖于均值-方差的有效性。许多小投资者的行动使得市场达到均衡。充分分散的投资组合以及大部分的单个证券符合期望收益–贝塔关系。（承认小部分股票不符合这个关系）CAPM 认为所有资产都达到均衡。▲APT和CAPM的相同之处：①提供了风险与收益关系的基准
②强调不可分散的风险需要风险溢价来补偿①APT的优势：不需要关于市场组合（不可观测）假设。②APT的缺陷： 当组合无法分散资产的巨大残差时，APT得出的收益-风险公式不成立。如何构建一个纯因子零投资组合1、相同贝塔的套利策略分析： 【相同β→斜率相等】下图为组合A和B的收益，符合公式①投资组合A和投资组合B的贝塔值相等，同为1，但A 的期望收益率为10%，B的期望收益率为8%，则存在套利的机会。②买入A，卖出等额的B,构建了零净投资、无风险（贝塔为零）组合，无风险收益率为（10%+1*F）-（8%+1*F）=2%解析：β=wβA-wβB=0
RA=E(RA)+βAF
RB=E(RB)+βBF
两者相减即可③套利的结果：同贝塔的组合具有相同的期望收益。2、不同贝塔的投资组合的套利策略①投资组合A的贝塔为1，期望收益10%，投资组合C的贝塔为0.5，期望收益为6%，无风险利率为4%①关键之处：构建两个相同贝塔的组合，比较收益率，买入高收益率的组合，同时卖出低收益率的组合②构建一个新投资组合D，1/2配置无风险资产，1/2配置组合A，则新投资组合的贝塔为0.5，期望收益为7%③买入新投资组合D，同时卖出等额的组合C，构建零投资、无风险（贝塔为零）组合，无风险收益率为(7%+0.5F)-(6%+0.5F)=1%。④套利的结果：同贝塔组合具有相同的期望收益。▲股票收益率估计的方程与计算：看另一份题目的文档；结合理解（四）三因子模型▲如何得到这个关系式？数据探测R （市场因子）SMB（规模因子） = 小减大(不同规模公司的收益差）HML（价值因子） = 高减低(不同账面-市值比公司的收益差)2、该模型的来源①这个公式的来源：法玛发现小规模公司和高账面价值比的公司股票的收益率高于其他的公司②法玛认为这些变量可以代替未知的一些因素，可以反映宏观经济的因素，所以股票是收益受这些宏观风险因素的影响，这个公式是有效市场假说的证据。第十一章 有效市场（一）有效市场的含义、三种形式及区别、代表人物1、含义▲在一个有效率的市场中，股价可以及时反映所有已知信息①信息是不可预测的；如果能够预测，则可预测的信息一定是当天信息的一部分。②股票价格对新（不可预测）信息的变化必定是不可预测的，价格随机漫步。③投资者不能获得超过其风险水平的额外收益（阿尔法为0）。2.有效市场理论的核心观点 【2】①股票价格是合理的（价格反映已知的信息）②股票市场没有免费的午餐（不可能通过预测获得超过合理回报的异常收益）三种形式及区别
【3】▲信息集与有效市场假说的三种形式：（1）弱有效：股价已经反映了全部市场交易信息，包括价格、交易量。（2）半强有效：股价已经反映了价格、交易量，还包括：公司基本面的信息，比如过去和未来的经营、资产情况。（3）强有效：股价反映了所有公开及非公开的信息，包括内幕信息。3、代表人物：尤金·法玛①2013年诺贝尔经济学奖获得者之一其他两位是拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒获奖，表彰他们在研究资产市场的发展趋势上采用了新方法。②1990年代与弗伦奇提出了三因子模型，解释股票收益的来源。4、获得异常收益技术分析基本面分析内幕交易组合策略无效市场可以可以可以积极管理弱有效市场不可以可以可以积极管理半强有效市场不可以不可以可以积极管理强有效市场不可以不可以不可以消极管理（三）市场异象及分别代表的含义1、弱有效市场中：（1）动量效应对短期至中期股票收益的研究显示，最近无论业绩好坏都将持续下去。（2）反转效应：在较长时间内，股票的收益与过去的收益负相关。（3）日历效应：是金融市场与日期相联系的非正常收益（交易周、日效应和1月效应）2、半强式有效市场中（从公司角度）▲否定有效假说的现象称为市场异象
【基本面分析】①市盈率效应低市盈率股票组合收益率高于高市盈率股票组合收益②小公司效应 最小规模公司股票组合的收益率高于最大规模公司股票组合的收益率③被忽略公司效应：跟小公司效应类似④市净率效应：高账面—市值比股票组合的收益率高⑤盈余公告后的价格漂移：第十二章 行为金融（一）有效市场和行为金融的不同之处▲代表人物①理查德·塞勒
2017年诺奖
②罗伯特·希勒
2013年诺奖（二）信息偏差与行为偏差
【5+3】1、信息偏差①预测错误（表现：依赖近期经验，导致追逐高市盈率股票）②过度自信（表现：交易频繁）③保守主义偏差（表现：对事件反映慢或者不足，导致动量效应）④代表性偏差：借鉴以往的规律或者结果,却忽略了两者的差异，比如用小样本代表总体，用近期代表中长期表现为动量效应、反转效应⑤可得性偏差：投资者往往依赖最容易想到的记忆材料,在进行概率判断时认为常见的事件的发生概率大于不常见的事件，表现为追热点，买热门股2、行为偏差（1）心理账户：特征是“非替代性”效应，也即不同账户的金钱不能完全替代（此钱和彼钱是不同的）。这使投资者失去对价格的理性关注，从而产生非理性投资行为。表现：投资者拥有不同账户，一个账户偏好风险，另一个保守投资。高红利的股票价格过高（买入高红利的股票，不关注其价格）；“庄家的钱”更爱冒风险（2）后悔规避：D: 不依惯例进行决定并出现不利结果时，更后悔
表现：规模效应和账面—市值比效应（3）框定偏差：D: 个人所获得信息的表述方式都会影响到他对整个事物的判断与认识，问题的情景与表达方式不同，导致对同一事物做出不同的判断▲框定偏差（效应）产生的主要类型有对比效应、首因效应、近因效应和晕轮效应、稀释效应等表现：炒短线的人一般不愿意长线投资、刚入市就遇上大熊市的投资者可能会远离股市（三）两个总结
【记就完事】2、第十三章 宏观经济与股市 （一）宏观因素与股价的关系GDP①GDP快速增长表明经济正在扩张，公司有大量机会增加销售额②股价↑2、政策与股市①扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强。②扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升（理论上）3、通胀率①高通胀率→经济过热
②4、财政赤字①大量的政府借贷会增加经济中的信贷需求→利率↑②利率↑ → 利空5、利率：（1）从金融市场角度看，利率比较高时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。（跷跷板效应）（2）从公司估值的角度看，利率对估值的影响通过两种途径：公司的收益、必要收益率。①利率（无风险利率）的提高，意味着必要收益率提高，导致估值下降。②提高贷款利率，可能会增加企业的借款成本，公司利润可能会降低。6、心理因素①消费者和生产者的心理问题，是经济发展水平的重要因素②对未来收入水平有信心(积极)，进行现期消费→拉动经济↑ →股市↑7、外汇▲外汇政策①本国货币稳中有升，吸引外资流入，可能带动股价上涨。（货币在资本项目下自由兑换）②货币贬值，股价随之下跌。（二）利率和债券、股票的价格之间的关系（1）从金融市场角度看，利率比较高时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。（跷跷板效应）（2）从公司估值的角度看，利率对估值的影响通过两种途径：公司的收益、必要收益率。①利率（无风险利率）的提高，意味着必要收益率提高，导致估值下降。②提高贷款利率，可能会增加企业的借款成本，公司利润可能会降低。（三）经济周期的转换1、经济运行周期性的含义。四个周期：萧条、复苏、繁荣、衰退。2、判断目前经济处在周期的哪个阶段：▲两种方法：指标分析法、计量经济模型法（四）处于什么经济周期、应投资什么行业 书本P433①按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：②“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益。③“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而大宗商品则将明显走牛。③“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响。④“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出。（四）行业的对经济周期的敏感性与生命周期
1、分类①周期型收益随着经济周期变化而变化②防守型收益稳定，跟经济周期关系不大③增长型 收益独立于经济周期而较快增长▲选出你认为对经济周期较敏感的行业：家用汽车制造业、航空运输业下列哪些属于防守型行业：日用消费品、公用事业、食品饮料2、行业生命周期与证券市场①行业周期四个阶段：创业、成长、成熟、衰退②行业生命周期的影响因素：需求、技术进步、政府的影响与干预、社会习惯的改变3、不同行业生命周期在证券市场上的表现①初创期：风险大，股价波动大。②成长期：股价快速上扬，有可能透支业绩③成熟期：价格稳步攀升④衰退期：低价第十四章
股票估值模型与公司分析（一）股利贴现模型、市盈率模型与增长机会模型}