文|俞燕　　编|吴戈　　出品|喻观财经　　22岁通常是人们大学毕业的岁数。实施了22年的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（下称“《办法》”），也要“毕业”了。　　12月6日，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），首次对实施了22年的《办法》进行修订。　　全国社会保障基金(下称“全国社保基金”)属于国家社会保障储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，其资金构成由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集资金等。该基金由全国社会保障基金理事会（下称“社保基金会”）负责管理。　　从其性质和定位便可以看出，全国社保基金投资运作的安全性必然排在首位。2001年12月14日，财政部和原劳动和社会保障部联合发布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值，是社保基金的投资运作。　　自从2000年8月社保基金会成立，对全国社保基金进行专业运作以来，全国社保基金历年的投资收益基本保持稳健，年均投资收益率为7.66%。近十年来，投资收益只有两个年份为负，一次是2018年的-2.28%，另一次则是2022年的-5.07%。　　2022年社保基金会的投资业绩，甚至远低于受国际金融危机影响的2008年。当社保基金会交出2022年年报显示，2022年社保基金投资亏损额达1380.90亿元，投资收益率为-5.07%，这个成绩颇令市场“咯噔”了一下。　　因此，当“征求意见稿”出炉，提到要扩大投资范围、提高全国社保基金投资监管比例和下调管理费率时，市场颇感欣喜，认为有提振市场信心的效果。　　毕竟，社保基金作为中长期资金，对于资本市场的良性健康和稳定，有着市场“稳定器”和经济“助推器”的作用。　　那么，全国社保基金投资新规，究竟有哪些变化呢？　　投资”扩容“之路　　根据2001年出台的《办法》，全国社保基金投资的范围仅限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。　　理事会直接运作的全国社保基金的投资范围，则只限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管。　　在社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款，则仅限投资于银行存款和国债。　　从以上投资品种可以看出，全国社保基金投资运作的主要诉求便是：在资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。　　不过，在实际操作中，全国社保基金的投资范围在逐渐扩容。财政部和人力资源社会保障部通过多个专项批复的方式，对全国社保基金的投资品种、投资比例等事项进行了调整，适当拓宽其投资范围。　　比如，早在《办法》出台之前，社保基金会就在2001年7月便以特殊战略投资者身份，参与了中石化A股新股配售3亿股（不过当年底浮亏2.31亿元）。　　2001年11月，经财政部允许，社会基金会在一级债券市场上认购了部分企业债和金融债。　　2003年6月9日，社保基金会以战略投资者身份持有的中石化A股股票，正式委托给博时和华夏两家基金公司运作，意味着全国社保基金即将开始在股票二级市场试水。　　2004年，全国社保基金开始实业投资。　　2006年5月，《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》实施，允许全国社保基金开展境外委托投资。　　2007年12月27日，京沪高速铁路股份有限公司成立，社保基金会成为第三大股东。　　2016年3月4日，参与发起成立中国政企合作投资基金股份有限公司。　　2022年9月，社保基金会出台《全国社会保障基金理事会实业投资指引》，谋划未来的实业投资布局，提出要强化实业投资资产配置功能，加大直接股权投资力度，扩大市场化股权基金投资规模，稳妥开展结构化基金、政策性基金、信托贷款投资，探索开展可持续投资实践等。　　2023年以来，社保基金会有两个大动作，一个是5月独立出资设立“社保基金中关村自主创新专项基金”，首期规模50亿元，另一个是11月出资设立“长三角科技创新股权投资基金”，首期规模51亿元。　　在多家国有金融机构里，亦有社保基金会的身影。比如，2006年6月19日，社保基金会向中国工商银行投资180.28亿元。2010 年4月入股农业银行，成为其第三大股东。2011年6月，入股中国人保集团。2012年3月，入股信达资产管理公司，等等。　　此外，根据国有股减持划转社保基金的要求，社保基金会手握一批国有公司的股权。　　Wind统计显示，截至2023年三季度，社保基金共重仓636家上市公司流通股，合计重仓市值1851亿元。按行业来说，其重仓持股的前五大行业分别为机械、基础化工、医药、有色金属和电力设备及新能源，在重仓股中占比分别为8.84%、8.76%、8.75%、6.75%、6.68%。　　2016年5月，《全国社会保障基金条例》出炉，从更高立法层次明确了全国社保基金的定位和管理体系。　　自《办法》实施以来，20年时间过去了，如今的全国社保基金和社保基金会的发展，以及外部环境皆已发生了巨变，当年的一些规定已不能完全适应目前金融市场发展与全国社保基金投资管理形势。　　更何况，此前通过专项批复的方式开展的投资项目，已积累了较多且时间跨度较长，进行系统和全面的梳理已是势在必行。　　2022年8月，财政部启动了《办法》的修订工作，梳理全国社保基金现行投资管理规定，起草了初稿。　　随后，财政部组织相关部门和社保基金会召开沟通协调会，并将初稿向一行两会及其他有关单位征求意见。　　经过多轮讨论，在对初稿进行修改完善的基础上，”征求意见稿“最终出炉。　　三大项调整　　二十大报告提出，要“健全社保基金保值增值和安全监管体系”。在此方向的指引下，《办法》基于兼顾基金安全和保值增值需要的要求，进行了修订。　　概括来说，“征求意见稿”主要涉及四个方面的调整：　　一、投资范围：　　1、纳入历年专项批复内容，包括：同业存单、政策性和开发性银行债券、地方政府债券、企业债、债券回购、直接股权投资、产业基金、市场化股权投资基金、优先股、资产证券化产品、公开募集基础设施证券投资基金等。　　2、增加和调整全国社保基金投资范围，包括：公司债、非金融企业债务融资工具、养老金产品等。　　3、适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等。　　4、社保基金会直接投资范围：从以往的存款和在一级市场申购国债，扩容至银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。　　修订目的：　　将此前专项批复进行整合，并适当优化调整投资范围。结合金融市场发展变化，参考基本养老保险基金、企业年金基金投资，增加和调整全国社保基金投资范围。　　二、关于管理费率　　1、单个投资管理合同中，股票类产品管理费的年费不高于委托资产净值的0.8%，其中基础管理费率不高于0.5%；　　2、债券类产品管理费的年费不高于委托资产净值的0.3%；货币现金类产品管理费的年费不高于委托资产净值的0.1%。　　3、投资股权投资基金的管理费年费不高于投资金额的1.5%。　　4、托管人提取的托管费年费不高于全国社保基金托管给该托管人资产净值的0.05%。　　5、投资管理人按照当年收取管理费的20％提取全国社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补委托投资亏损。投资管理风险准备金余额达到全国社保基金委托资产净值的10%时可以不再提取。　　修订目的：　　考虑到全国社保基金规模较大，已形成投资规模效应，为进一步促进全国社保基金保值增值，考虑参考基本养老保险基金投资监管办法和实践、结合相关监管改革方向，适度下调管理费率、托管费率上限。　　三、投资监管比例　　根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。　　1、存款、国债等低风险利率资产的投资比例下限由50%降至40%，其中存款投资一家银行存款的比例上限由50%降至25%；　　2、企业债、金融债等信用资产投资的比例由不得高于10％，改为信用债、资产证券化产品、固收类资管产品等资产投资比例合计不高于20%；　　3、股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票型养老金产品、混合型养老金产品、公开募集基础设施证券投资基金、上市公司优先股、中国存托凭证，合计不得高于40％；　　4、直接股权投资、非上市公司优先股合计不得高于20%，上市公司优先股和非上市公司优先股合计不得高于5%；　　5、产业基金和股权投资基金（含创业投资基金）不得高于10%。　　修订目的：　　为了进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。　　市场尤为关注的是，“征求意见稿”放松了全国社保基金对REITS和一级市场股权基金的投资限制。　　中信证券报告认为，公募REITs的现金流相对稳定，且强制高比例分红，同时，REITs资产的风险收益特征使得其能够在股债组合配置中发挥分散风险、提升组合夏普比率的作用，将REITS纳入投资范围有利于社保基金获取长期稳定的回报率。　　此外，“征求意见稿”大幅放松了全国社保基金对一级市场股权基金投资的限制，被市场认为有利于社保基金更多支持实体经济发展，同时赚取更多资本收益。　　社保基金会在2022年年报中表示，经过多年探索实践，社保基金会在投资运营中形成了包括战略资产配置计划、战术资产配置计划和资产再平衡在内的较为完善的资产配置体系，其中，权益类资产配置是其锚定长期稳定收益的重要因素。　　对于2022年不佳的投资业绩，社保基金会在2022年年报中表示，面对资本市场超预期波动和基金短期回撤压力，虽然当年股票投资出现一定金额的浮亏，但均战胜了相关市场指数。　　对于持续低迷的国内股市，社保基金会表示“始终坚定信心，保持战略定力，坚定看好国内股票的长期投资价值”。　　《时代的贝塔》 一文曾说：“任何阿尔法的伟大胜利，都是建立在正确的贝塔选择之上。”对于社保基金来说亦如是。　　图片：网络特别声明：以上文章内容仅代表作者本人观点，不代表新浪网观点或立场。如有关于作品内容、版权或其它问题请于作品发表后的30日内与新浪网联系。}