因为对于99%以上的萌新，在支付宝买基金=买支付宝推荐的基金。但是一个残酷的真相却是：买支付宝推荐基金的萌新大部分人都被割了韭菜。不少买支付宝推荐基金的人连基金的基金经理是谁都不知道，基金买了什么也不知道，但却敢盲目买入，有的甚至投入不菲。去买衣服都要看看是什么衣服，是外套还是裤子，尺码是否合适，但是不少人在买基金上却犯糊涂了。基金投资和我们买衣服一样，不能有赌徒心理，要把投资看成是商品，仔细挑选，才不至于轻易被割韭菜。作为一个资深投资人，我希望被割韭菜的萌新好好看一看我的这篇回答。我将从品牌知名度最高的支付宝开始说起，里面揭开了支付宝喜欢割韭菜的真相，还有如何买基金最赚钱的核心攻略，以及基金投资攻略的核心体系：什么时候买、买什么、买多少、怎么买、什么时候卖。赚钱一定要落到实处，因为基金收益涉及到赔率、胜率、品种、仓位的方方面面，不是所有品种都盈利30%+，100万收益30%+和1万30%+概念完全不一样。所以我通过实操后的经验和教训加以总结，让大家少走弯路，且可以落地实操赚钱。一、支付宝与基金1.支付宝与基金的关系2.支付宝推荐基金的猫腻3.为什么会被支付宝割韭菜二、基金基础知识篇1.选择基金的标准是什么？2.指数基金VS主动基金3.为什么指数基金长期跑不赢主动基金？三、揭露基金赚钱、基民不赚钱的真相1.追涨杀跌2.持有周期较短3.喜欢低吸高抛4.喜欢追逐热点5.迷信“冠军基金”6.偏好“便宜”的基金7.基金经理的业绩持续性弱四、新手投资的选择1.宽基指数基金2.指数增强型基金3.慎重选择行业指数基金五、主动基金如何选择1.如何挑选优秀的主动基金2.优选主动基金名单3.基金经理盘点六、怎么买基金最赚钱1.买得便宜2.长期持有七、基金投资全攻略1.什么时候买2.买什么3.怎么买4.买多少5.什么时候卖一、支付宝与基金1.支付宝与基金的关系在解释为什么会被支付宝割韭菜时，首先需要弄清楚支付宝、基金与基金公司的关系。如果把基金当作产品，那基金公司就是生产产品的厂家，支付宝就是个渠道。打个比方，基金类比为一瓶茅台酒，那基金公司就是生产茅台酒的贵州茅台，然后支付宝是贵州茅台的经销商。萌新可能以为，基金是支付宝的产品，所以支付宝推荐某某基金，就是为某某基金背书。无论在天朝还是外国，金融都是强监管行业。“生产”基金要有公募基金拍照，销售基金要有基金销售牌照，公众购买资金的基金必须建立独立的监管账户，由银行托管，避免基金公司和渠道方挪用。如招商中证白酒指数A的“生产商”是招商基金，在中国证券投资基金业协会可以验证其资质是合法的。支付宝通过蚂蚁（杭州）基金销售有限公司提供合法的基金代销服务。招商中证白酒指数A的托管方是中国银行，我们买基金的资金最终都会在招商基金设立的独立监管中国银行账户上，避免资金被招商基金和支付宝挪用。2.支付宝推荐基金的猫腻买股票要给券商缴纳佣金，买基金也有费用。购买基金的费用包括买入费率、运营费率（管理费、托管费和销售服务费）和卖出费率。如招商中证白酒指数A买入费率是0.10%，运营费率（管理费1%、托管费0.22%）每年合计1.22%，卖出费率按照持有时间分别计算：0-7天1.5%；7天-1年0.5%，1年-2年0.25%，2年以上0%。基金公司主要靠管理费赚钱，支付宝作为渠道方也能分得一部分收入。那么，基金卖得越多，支付宝的收入也就越高。以招商中证白酒为例，支付宝的分佣比例是0.4%，即管理费中40%比例的客户维护费，卖100亿赚4000万。作为商业化机构，支付宝自有强烈的逐利动机。天下熙熙，皆为利往。日前，中基协公布了截至2021年一季度末销售机构公募基金销售保有规模榜单：按非货币基金保有量计，支付宝高举第一，规模达8901亿元；按股票+混合基金保有量计，支付宝规模达5719亿元，仅次于招行。相比指数基金，主动基金的费率更高，如一般管理费率是1.5%，相比指数基金贵出0.5-1%，这意味着支付宝的分佣收入更高。若主动基金保有量规模是2000亿，则收入则多出12亿！3.为什么会被支付宝割韭菜商贸的三张图大家应该都很熟悉，这个就是打开支付宝基金页面后，支付宝推荐的基金。广告词也是一个比一个响亮，无外乎“赛道牛逼”、“近三年收益122%”、“近一年收益41%”。这其实就涉及到支付宝的推荐机制了。作为三方平台，肯定希望大家基金卖得越多越好，这样佣金收入也越高。对于萌新，肯定是涨幅越高越有吸引力，而不是表现一般的。但这非常容易导致萌新在买入的时候，几乎就是涨到最高位的时候，大概率接下来就会面临下跌。因为市场是轮动的，19年是5G和半导体火，去年上半年是医药火，下半年又变成了新能源和军工火，这就造成了你买的基金，可能正好是过去某段时间很火的板块。在一般的情况下，我们的股市整体表现收益不会有很大的涨幅，因为我们基金买的是一篮子股票，有几只涨幅很大很正常，但是其它股票不会受影响，因为彼此读书投资不同领域。如果整只基金出现大幅上涨，肯定是重仓某一行业，属于赌徒押注式投资，赌赢了会所嫩模，赌输了下海干活。像19年的公募冠军，都是赌中了半导体，如大名鼎鼎的诺安成长，20年的公募冠军，赌中了新能源。支付宝3月起披露的“最近1年持有用户盈亏分布”数据，也证明了这一点：同一基金经理管理的基金，因为支付宝的推荐机制，盈亏比例也大不一样。比如，同为邬传雁管理的产品，两者走势较为一致，但是泓德远见回报和泓德臻远之间的投资者盈亏分布差异很大。泓德远见回报，亏损5%以上的用户占到了近74%，挣5%以上的用户数只占5.7%。但是泓德臻远的盈亏比例明显好于泓德远见，赚5%以上的比例达24.9%。二、基金基础知识篇 1.选择基金的标准是什么？ ① 长期业绩出色基金是否优质，业绩是唯一指标，横跨牛熊周期是最好的检验石。像19年的公募冠军刘格菘，19年多只基金收益翻倍，但是长期年化回报20%+，因为其遇到18年和16年的熊市，回撤也比较大。如刘格菘在15年牛市发行的2只基金收益排在市场倒数。② 回撤和波动相对较低新手，刚开始选基金时只看收益，谁收益高就买谁，风险意识较弱。以诺安成长为例，这是其近一年的走势，涨幅1.60%，近一年最大回撤31.21%。这是其近一年的走势：波动非常大。这样大的回撤，普通人往往很难承受。③ 机构资金占比高除了散户，机构也会购买基金，基金的年报和半年报都会披露机构资金占比。相比散户，我更相信机构的眼光。机构投资者对自己的需求很清晰，他们评价基金经理（选择主动基金时）不止是看结果，更看重过程，看你中间承担多少风险，看你的投资逻辑和框架。他们希望知道结果怎么来的，有没有可延续性，希望你的策略有更大的规模容量。所以，他们不止是看重结果，更看重过程，并且可复制、可预期，能承受更大的规模。如蔡嵩松的基金，机构资金占比都比较低。④ 个人持有部分基金经理也会购买自己所管理的基金，与基民的利益深度绑定，这也是重要的加分项。基金的半年报和年报也会披露基金经理是否认购了自己所管理的基金。如张坤，2020年年报显示，张坤持有了自己管理的所有基金，份额均超过100万。反观刘格菘，2020年年报显示，其“一毛不拔”。2.指数基金VS主动基金 股票型基金主要分为指数基金和主动基金。指数基金又成为被动基金，即跟踪按照规则成立的指数的基金，若指数成分股发生变化，则指数基金也跟着变化。主动基金的核心是基金经理，基金经理根据自己的能力圈等配置股票，具有较强的主观性。关于指数基金，最著名的例子就是巴菲特的世纪赌约：以50万美元作为赌注，在未来十年内，对比挑选的至少5只主动型基金标普500指数基金的表现。最后标普500取得8.5%的年化收益，而对冲基金的平均年化收益率只有3%。股神巴菲特多次表示：“通过定投指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。”美国指数基金教父约翰博格也做过数据论证：1945-1975年，标普500指数年化收益率11.3%，同期主动基金平均收益率9.7%。1985-2015年，标普500指数年化收益率11.2%，同期主动基金收益率9.6%。指数基金更优的结论也被不少人奉为真理。但在中国，主动基金跑赢指数基金是不争的事实。引用天风证券和wind的权威数据，截至2020年10月31日，无论是持有1个月还是10年，股票基金和偏股基金均跑赢了沪深300，持有期限越长，收益差距越明显。权威基金网站晨星中国也做过更为细分的数据统计：截至2020年6月30日，80%至90%的主动偏股型基金在最近一年、三年、五年和十年期间的业绩超越了相应的被动基金。主动基金经理三年期战胜率较2019年末提高了17.4%，一年、五年和十年期战胜率分别提高了14.8%、5.4%和1.9%。3.为什么指数基金长期跑不赢主动基金？
那么，为什么美国的指数基金可以跑赢主动基金，中国却是主动基金跑赢指数基金？这里要引用一个理论：有效市场假说。有效市场假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。欧美等成熟市场以机构投资者为主，无论对信息的理解还是反映程度，大家的水平都差不多，所以很难获得超额收益。但在中国，仍存在高比例的散户，他们对信息的理解和反映远不如机构投资者。
散户更容易追涨杀跌，让机构投资者以更便宜的价格买进，更高的价格卖出，从而获得超额收益。这才是主动基金可以跑赢指数基金的真相所在。同样数据为证：上海证券交易所数据显示，个人投资者，从2016年1月-2019年6月的统计区间，无论资金体量如何，但账户年化收益均为负值，只有机构投资者和公司法人投资者单账户实现了平均正收益。另根据中国证券登记结算有限公司披露的数据显示，截至2020年6月，中国A股散户共1.67亿，持有13.07万亿元市值，占比28.64%，其中账户金额在50万元以上的投资者数量不到4%。散户基础（喜欢追涨杀跌）的庞大，意味着机构的超额收益仍将长期存在。三、揭露基金赚钱、基民不赚钱的真相 在中国，基金赚钱、基民不赚钱的现象非常严重。据天天基金网的数据显示，2020年权益类基金平均涨幅达到42.15%，但基民权益类持仓的平均收益率仅有19.19%，两者竟相差一倍以上。另据景順长城基金、中国基金报、蚂蚁财富联合发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》：2019年股票型基金平均收益45.12%，但是仍有接近30%的投资者亏损。嘉实基金曾对十倍大牛基“嘉实增长”做过一次统计：通过分析截止到2016年7月19日的持有人盈利数据，嘉实基金发现成立13年以来，盈利不足1倍的投资者比例高达60.4%，更有31.4%的投资者发生了亏损。赚钱年份好的时候、十倍大牛基尚且有30%的人亏损，更别说寻常年份和寻常的基金。那么，基金赚钱，基民不赚钱的根源到底是什么？1.追涨杀跌 投资者申购基金的热情与市场行情高度相关。当市场处于牛市时，投资者申购热情高涨，爆款基金频现，多日募集规模超百亿；当市场处于熊市时，投资者申购热情低迷，新发基金基本无人搭理，一个月募集规模也不足十亿。知乎上也有很多类似的追涨明星热门行业基金造成亏损的问题：熊市时无人问津、牛市则疯狂送命。知乎上也有很多类似的追涨明星热门行业基金造成亏损的问题：熊市时无人问津、牛市则疯狂送命。2.持有周期较短 根据《基金个人投资者投资情况调查问卷(2018年度)》统计的个人投资者持有单只基金的平均时间信息可知，有16%比例的投资者持有单只基金平均时间少于6个月，仅有52%的投资者能坚持持有单只基金在1年以上。根据2020年美国基金年鉴统计数据，发现有92%的共同基金持有家庭表示退休储蓄是他们的财务目标之一，且73%的表示退休储蓄是他们的首要财务目标。以退休储蓄为目标美国人投资基金，自然持有的时间较长。事实上，持有周期越长，获得平均收益越高且胜率越大。 我们计算了2005年以来在任意时点开始持有股票和基金指数的收益率，并统计了不同持有期的平均收益率和获得正收益的概率。 可以发现，不同持有期内，基金指数获得了稳定的正收益，且随着持有期的延长，获得正收益的值和概率也都是在逐步提升的，远高于股票指数。 当持有周期超过8年，几乎百分之百可以获得较高的正收益。3.喜欢低吸高抛部分投资者以投机的心态买卖基金，往往并没有赚到钱。根据中国基金业协会发布的《基金个人投资者投资情况调查问卷(2018年度)》发现，有超过三分之一的个人投资者会选择在大盘下跌的抄底买入基金。由于投资者的持有周期偏短，当出现短期盈利时便会选择赎回，进而使得自投资基金以来有盈利的投资者占比为41.2%。与成熟的美国市场的长期牛市不同，A股市场的波动更大。在A股市场中，牛市和熊市的时间都相对较短，更多时间市场处于震荡市，这意味着低吸高抛策略并不能够获得较高收益。事实上，在A股市场中的基金投资，我们更需要用时间换收益。我们经常会面临80%的时间基金净值都处于震荡区间，只能挣20%比例的收益；只有在20%的牛市时间里，才会挣得80%比例的收益。4.喜欢追逐热点 部分投资者喜欢追逐市场热点，依据市场热点买基金。我们对2020年以来每季度中信一级行业的涨跌幅进行了统计，可以发现涨幅最大的行业依次是农林牧渔、消费者服务、国防军工、汽车，均没有出现重复的行业。事实上市场的热点总是快速转换的，当某个主题或行业成为热点的时候，相关股票价格已经处于高位，这时候投资者再买入无疑会出现回撤。5.迷信“冠军基金” 根据中国基金业协会发布的《基金个人投资者投资情况调查问卷(2018年度)》发现，有接近60%的个人投资者购买基金时关注的是基金业绩，是所有指标中投资者最关心的指标。我们在主动偏股型基金(普通股票型基金+偏股混合型基金)为例，每年末选取过去一年业绩最好的10只基金等权重买入持有一年，动态滚动构建了Top10基金组合。可以发现，Top10基金组合的表现与中证偏股基金指数较为相似，历史上并没有明显的超额收益，仅2019年来因风格延续带来小幅超额收益。由此可见，购买“冠军基金”并不能帮助投资者获得较好收益。事实上，基金的过去业绩还与未来业绩并不存在显著关系。以主动偏股型基金(普通股票型基金+偏股混合型基金)为例，每年末基金的过去一年业绩与未来一年业绩的RankIC均值达到了-0.022，标准差为0.142，胜率在50%附近。同时，过去一年业绩因子的分组年化超额收益也不存在单调性。6.偏好“便宜”的基金 很多投资者喜欢买净值低的基金，认为买便宜的基金可以买到更多份额，以后涨起来可以赚的更多。基金单位净值即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。其计算公式为：基金单位净值=总净资产/基金份额。同样的钱，买便宜的基金虽然可以得到更多的份额，但持有该基金的总价值是不会变的。基金的净值低，不意味着未来上涨空间大；基金的净值高，并不意味着未来上涨空间小。事实上，基金的单位净值还与未来业绩存在一定的正相关性。以主动偏股型基金(普通股票型基金+偏股混合型基金)为例，每个月末基金的单位净值与未来3个月业绩的RankIC均值达到了0.058，标准差为0.095，年化RankIC_IR值为2.12。同时，单位净值因子的分组年化超额收益也存在一定单调性，尤其是前两组与最后一组之间的收益差较大。7.基金经理的业绩持续性弱
以主动偏股型基金(普通股票型基金+偏股混合型基金)为例，统计发现业绩能连续三年排进前50%分位点的基金占比仅为11.67%，比随机数(0.5^3=12.50%)还要略低。由此可见，基金的业绩持续性较弱，过去业绩表现优异的基金经理未来业绩不一定收益高。以上7类因素，是投资者亏钱的主要原因。四、新手投资的选择 在中国，主动基金可以跑赢指数基金，是不争的事实。如长跑绩优基金兴全趋势投资，成立15来收益2500%+，跑赢指数2000%+。但是，主动基金也存在不足：① 难以挑选据WIND数据显示，目前共有4000余只主动股票型基金。根据我分析主动基金的过程，要看长期业绩，还要看回撤波动，还要分析基金经理的投资理念，这并不轻松。对于新手，挑选难度更高。② 信息不透明主动基金选股完全依赖于基金经理，直到现在大众对基金经理仍有“偷吃”、“老鼠仓”的观念，这既有历史原因，也与主动基金信息相对不透明明显相关。③ 基金经理变动基金经理是主动基金的灵魂，如果基金经理离职，可能导致基金风光不再。这样的例子并不在少数：华夏大盘精选（王亚伟），博时主题行业（邓晓峰）。1.指数增强型基金不过，除了主动基金，还有指数增强基金可以选择。如下面的易方达上证50增强A，相对上证50指数，超额收益450%+。指数增强基金优势如下：① 持仓相对透明指数增强基金，是在指数的基础上增强，选股一般也是在指数的成分股里挑选，一般是80%的指数成分股+20%的非指数成分股，相对透明。② 费率更低相比主动基金，指数增强基金的费率通常会便宜0.5%，长期下来也能节约不少。2.如何选择指数增强基金① 看长期业绩和超额收益长期业绩和超额收益依旧是硬指标，如果长期业绩一般，跑不过指数基金，直接淘汰。像兴全沪深300指数增强A（163407）在过去的2011-2020年每年均跑赢了沪深300，特别是熊市超额收益突出。② 看机构资金占比优秀的指数增强基金，机构同样也会配置。机构资金占比越高，持续性越稳定，代表基金相对更为突出。③ 看基金公司管理规模基金公司管理规模越大，代表越受散户和机构认可，盈利能力也更突出。而盈利能力越强的公司，越能招到更为优秀的基金经理和研究人才，实现良性循环。目前股票基金规模TOP基金公司如下：出自这些基金公司的基金，业绩稳定性相对更有保障。3.指数增强基金推荐对于新手，一般建议从宽基指数增强基金起步。以下6只基金是道人结合以上指标，精挑细选出的6只指数增强基金。如果指数有机会，指数增强基金则表现得更好；若指数表现欠佳，指数增强基金也会产生超额收益。不过，超额收益不是每天都能跑赢，还是要从中长期的角度看待。4.慎选行业指数基金相比宽基指数基金，行业指数基金因为行业更集中，短期可能涨幅更高，但波动也更大。很多新手刚开始选择基金时，特别看重短期收益高不高。但是风险是涨出来的，只看短期收益特别容易买在高位，知乎上的类似问题并不少：更严重的是，行业基金买在高位，可能一辈子都回不了本。如果在16年初买了中证传媒，经过19、20年的大涨，依旧亏损50%+，当初的泡沫之大可想而知。五、主动基金如何选择 1.如何挑选优秀的主动基金① 基金经理基金经理是主动基金的灵魂，股票的选择取决于基金经理的投资框架和认知能力。如果基金经理强，跑赢指数是非常轻松的事情；但如果基金经理水平一般，可能还不如选择费率更便宜的指数基金。如何选择优秀的基金经理，可以参考我的三篇文章：② 长期业绩基金经理，长期业绩代表一切，这样才能摆脱风格、运气、周期等方面的影响。近10年，我们经历了2011年股债双杀的熊市，2012年大盘蓝筹跑赢的震荡市，2013年创业板的小牛市，2014年最后1个月大盘股反转的低估值蓝筹大牛市，2015年的牛市和股灾，2016年的熔断，2017年的大市值蓝筹牛市，2018年的历史第二大熊市，2019年的消费和科技成长股牛市，2020年的消费、医药和新能源的大盘成长股牛市。从评价一个基金经理的角度出发，只有在不同类型的市场中证明自己，才能体现他的投资体系是有效的，投资能力是可靠的。横跨牛熊周期是基金经理业绩最好的检验石。以7年为期，A股基本跨了一个市场牛熊周期。从1999年的大牛市，到2006、2007年上半年的大牛市，再到2014年、2015年上半年的大牛市，每次大牛市之后就是大熊市。每次大牛市和大熊市之间，相距7至8年时间。再看股神巴菲特，年化20%乍看不起眼，但是依靠复利效应，涨幅高达7.75万倍。这也说明，长期年化20%+是顶级基金经理的天花板，长期年化15%+就是非常牛逼的基金经理。目前市场上共有4000余只主动股票基金，但是截至2021年3月31日，任职8年年化收益15%+的基金只有34只，占比不足1%。③ 回撤控制能力长期业绩优异的关键，涨幅也很重要，但回撤控制更重要。如从1块涨到2块，涨幅100%，但是跌50%后又变成了1块。回顾股神巴菲特的年化20%+之路，只有1976年收益超过50%，但是同样只有2001年和2008年亏损，且亏损幅度不超过10%。进攻赢得比赛，但防守才能拿总冠军。④ 机构资金占比保险、社保等机构资金，也是公募基金的重要来源，相对散户资金更为稳定。但是，机构也更为专业，他们在挑选基金的时候维度多样，程序严格，所以市面上流传着“跟着机构买基金”的说法。机构资金占比越高，机构资金规模越大，且相对稳定，代表基金经理业绩越可持续。⑤ 评级获奖记录公募基金界，最具权威性的是金牛奖和晨星奖。金牛奖，由中国证券报主办，被誉为基金业的“奥斯卡”。Morningstar晨星于1984年美国创立，是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构，相对客观中立，晨星奖和晨星评级也备受业内和专业投资者的认可。2.优选主动基金名单 以下10位基金经理，堪称中国最牛的10位基金经理，也是个人的私藏榜单。3.基金经理盘点（1）朱少醒点评：公募基金20年发展史上，连续管理同一只基金超过15年、且任职年化收益超20%的基金经理，有且仅有一位，那就是富国基金朱少醒。而这15年，你所想象的所有市场风格，朱少醒都经历过，其中业绩最拔尖的就是朱少醒。光凭这一点，朱少醒堪称公募基金第一人，并不为过。（2）周蔚文公募基金历史上，周蔚文是为数不多历经两轮牛熊，年化20%+的实力老将，资历与实力并存。最让本人钦佩的是周蔚文的诚恳与踏实，他曾在采访中公开表示，基金定投不是时间越长越好，根据A股过去近30年的数据，一般6、7年会出现一次明显的泡沫时期，在泡沫最大的那一年，落袋为安是最好的。另外，周蔚文本人持有自己管理的所有基金，与基民利益深度绑定。3.董承非董承非也是横跨两轮牛熊，年化15%+的实力派老将，截至2021年3月31日，其管理的兴全趋势投资总回报高达2478%，位列全市场TOP3。立于不败再求胜是董承非的投资方法论，活着是首要目标，赚多少钱是第二位的，比较注重风险与收益的平衡。董承非曾言，我的风险偏好比较低，我不怕跌，不怕市场不好。所以我拿两次晨星奖都是市场不好的时候（2011年和2018年）。“我入行第一天看股票的方式就跟别人不一样，我想80%的人都是从涨停板看的。但我第一天看股票的时候，从跌停板上看。所以我说做任何投资第一步是认识自己。这些年我会把我的逆向发挥的更极致。现在基本上所有的大的决策，我们都是逆着市场来的。”（4）傅鹏博傅鹏博，曾管理的兴全社会责任9年总回报434%，折合年化20%+，回报排名位居同类偏股型基金第一名。兴全社会责任也分别在2009年、2011、2013、2017四获金牛奖，少有基金经理可以匹敌。另外，傅鹏博历任东证资管、兴全基金高管，陈光明是他的学生，谢治宇是他的晚辈。（5）张坤张坤，公募基金历史上首位管理总规模突破千亿的股票基金经理，也是连续持有贵州茅台期限最长的基金经理。易方达中小盘是张坤管理时间最长的产品，长达8年半之久，创下680%+收益率(WIND数据，截至2021年3月31日)。他所管理的易方达蓝筹精选，据2020年报显示，机构资金规模高达150亿+，高居主动股票型基金榜首。6.谢治宇兴全合润是谢治宇管理时间最长的产品，长达8年之久，创下7倍以上收益率(银河证券数据，截至2021年3月31日)，是全市场有着8年管理单只产品的基金经理中排名最靠前的，获得了2021年晨星奖。另外，兴全基金素有“主动管理看兴全，权益投资精品店”的美誉，而谢治宇作为兴全基金的投资总监，可谓能力最出众的一位。7.王崇王崇，6年4倍收益，年化收益29%+，曾于2017、2018、2019连续三年斩获金牛奖，是成长股领域的中生代王者。他擅长价值挖掘，风格稳健均衡，追求安全边际，注重中长期布局，不过度关注短期市场波动和偏好。他形容自己的投资风格为：“个股集中、行业分散、逆向投资、注重回撤”。行业分散：选择5-10个景气趋势良好的行业分散布局；个股集中：寻找具有第二增长曲线的优秀公司，集中配置；注重回撤：选择标的是，从绝对收益角度出发，注重风险控制；逆向选股：在市场未关注时布局，不追热门。8.杨浩杨浩，代表作交银定期支付双息平衡作为一只股债平衡基金，股票仓位不超过70%，却创下5年3倍收益，中生代成长股投资的绝对领军人物。杨浩是天枰座个性，喜欢四平八稳，所以在投资中比较均衡，不走极端。在取得收益的同时也看重承担的风险，注重产品回撤，做好收益和回撤的平衡。”历史上看，很多投资人都喜欢在牛市的高点冲进去，怎么能够保护好这些在高点冲进去的客户，尽力把回撤要做好，至少我有这个意识。“9.周应波周应波，江湖人称”波哥“，创下5年4倍收益，年化属于全市场最拔尖的那一批之列，现任中欧基金投资总监。周应波是一位典型的成长股选手，但是在熊市中的表现也尤为亮眼：以代表作中欧时代先锋为例，16年涨幅15.03%，同期沪深300跌幅11.28%，18年跌幅-11.80%，同期沪深300跌幅-25.31%。其性格较为厌恶风险是一方面，但出色的择股能力、注重成长股的本质才是重中之重。我也较为欣赏周应波坦诚直率的性格，他在每期基金季报中也会分析自己操作的得失。基金经理没有护城河，唯有一直进化学习，才能胜出。另外，周应波持有自己管理的中欧时代先锋A和中欧互联网先锋A，与基民利益深度绑定。10.袁芳袁芳，是TOP10中唯一入选的女性基金经理，巾帼不让须眉。能入选的核心理由，当然是业绩非常能打，回撤控制能力也非常抗打。注：夏普率是指在承担同样风险的前提下，基金能够获取多高收益，衡量的是基金的性价比。夏普率越高，基金的持有体验越好，赚钱的概率就越大。WIND数据显示，袁芳的代表作工银文体行业A每一年都交出了出色的答卷，尤其是18年和16年表现尤为出彩。六、怎么买基金最赚钱 光有代码是没有用的，要想买基金赚钱，以下三点才是核心：1.买得便宜 买得便宜是基金盈利的关键。很多基金小白纳闷：为什么同样一只基金，朋友买赚了不少，但我却亏了不少，WHY？难道买基金赚钱只能靠运气？亏钱的根源是：买贵了。选择一只好基金固然重要，但在估值合理买入时更重要。如今年仍然火爆的新能源，如果在15年高点买入富国中证新能源汽车，直到20年12月才回本，中间5年是不赚钱的，最大回撤62%（如100块损失45块）。还有属于长牛行业的医药行业，如果在15年高点买入招商国证生物医药，直到20年3月才回本，中间4年多都是不赚钱的，最大回撤50%。再看股王贵州茅台：07年最高点股价是230.55块，直到15年股市高点才恢复到原来的位置，中间8年是不赚钱的，最大回撤63%。再以我的实盘为例：我在19年3月买入的交银中证海外互联，当时处于低估，卖出收益接近翻倍。我在19年11月买入易方达中概互联，当时估值合理，卖出收益缩水至15%。两个一样的品种，因为买入估值的不同，收益率天壤之别。跟踪海外互联基金的指数是中国互联网50（H30533），3月买入时PE约28倍，PE百分位4.69%，表示比历史上95.31%的时候都便宜，正好买在最底部。11月买入时PE约45倍，PE百分位约50%。怎么判断估值贵不贵？看PE，PE中文名叫市盈率，PE=P/E=市值/净利润，也称本益比。PE（市盈率）=股价/年度每股盈利（EPS）（或公司市值/年度净利润），即多少年收回成本。如贵州茅台收盘价是2080块（2021.4.21），市值为26129亿元（市值=股价*总股本），2020年净利润为467亿，则市盈率为55.95倍（26129/467）。若贵州茅台未来每年净利润一直保持467亿元，则55.95倍PE代表55.95年收回成本。我们买股票基金（不同股票的组合）的本质就是出资成为公司的股东，让公司替我们赚钱。一只基金的PE越小，代表我们收回投资成本的时间就越短，就越便宜。理解了这点，才能从根本上消除根据股价（净值、点位）判断是否低估的错误观念，避免盲目抄底。比如贵州茅台17年9月和18年10月的股价都是500块，但估值不一样，因为两者的净利润不一样。2017年9月，贵州茅台净利润（2016Q3-2017Q2四个季度，为最近的四个财报季度，以下同理)只有191.67亿元，所以对应6500亿市值，市盈率约34倍。2018年10月末，贵州茅台净利润（17Q4-18Q3)为318.29亿元，对应6800亿市值，市盈率却只有22倍左右。同样都是500块，但因为估值不一样，18年10月末的贵州茅台更便宜。基金盈利最简单的策略就是在估值便宜的时候买，低买高卖。判断基金的估值是否便宜，首先看整个市场是否便宜。如果整个市场都非常贵，处于牛市的泡沫期，存在系统性风险，那么大幅下跌是大概率的。如何判断市场牛熊？有三个判断市场底部的指标，供大家参考：① 万得全A（除金融、石油石化）市盈率百分位低于20%数据来源：WIND这是自万得全A（除金融、石油石化）05年以来的市盈率变化图，07、09、15年三轮牛市的顶部都非常明显，08、11、18年的熊市底部特征也非常突出。如15年万得全A（除金融、石油石化）市盈率最高65.89倍，而07年市盈率最高不过70.43倍，属于牛市顶部。18年万得全A（除金融、石油石化）市盈率最低17.81倍，而08年市盈率最低14.06倍，属于熊市底部。② 巴菲特指标低于50%数据来源：乌龟量化“巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，又称证券化率。巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。A股18年10月末，上证指数创下最低点2440点，巴菲特指标也对应底部，约50%。③ 股债收益比大于2.4数据来源：乌龟量化股债收益率比：A股全市场股票盈利收益率 / 10年国债收益率，又名格雷厄姆指数。这个指标的理解是当市场的盈利收益率是十年期国债收益率2倍时，那么市场出现了比较好的投资机会。因为如果假设市场按50%的平均分红率，意味着我们在这个位置的买入，至少能获得不低于国债的收益率。 如19年1月股债收益比为2.48，去年4月是2.53，都是市场底部区域。通过这三大指标，可以清楚地判断整个市场的状态，估值是贵还是便宜，方便我们进场时该选择多少仓位。谈完判断大盘牛熊的指标，再谈如何判断指数基金和主动基金估值便宜还是贵，主要参考下图：（1）指数基金指数基金非常好判断，看其跟踪的指数市盈率历史分位点即可。如招商中证白酒基金（161725）跟踪的是中证白酒指数（399997），市盈率为52.91倍，历史最大值71.44倍，历史最小值16.56倍。截至2021.4.30，市盈率分位点94.31%，代表52.91倍的市盈率比历史上94.31%的时候都贵。这意味着，中证白酒当前估值较贵，不建议买入。一般盈利比较稳定的宽基指数和行业指数，采用市盈率估值。若是盈利不稳定的周期性行业指数，采用市净率估值。未实现盈利，但高速成长的行业，采用市销率估值。免费查询入口：蛋卷基金APP-基金-指数估值（2）主动基金主动基金按照行业集中度，可以分位行业主题基金、集中配置基金和均衡配置基金。主要看其重仓股：一三季度会公布前十大重仓股，二四季度会公布全部持仓。① 行业主题基金如葛兰管理的中欧医疗健康A，投资目标即说明主要投资于医疗健康相关行业股票，业绩基准是中证医药。且其重仓股都是医药股，是一只医药主题基金。判断行业主题基金是否高估，最简单的策略是参考对应的业绩基准指数是否高估。如中欧医疗健康A是否高估，可参考中证医药指数的市盈率百分位。截至2021.4.30，中证医药当前市盈率44.54倍，历史（过去10年）最大值62.04，最小值21.88。分位点85.73%，比历史上85.73%的时候都贵，相对高估。② 集中配置基金如蔡嵩松管理的诺安成长，根据其重仓股，半导体股仓位比较高，与半导体指数的相关性比较高。最简单的判断指标是看中证全指半导体指数的市盈率百分位。截至2021.4.30，中证全指半导体当前市盈率70.83倍，历史最大值是219.12，最小值是35.16。分位点44.77%，比历史上44.77%的时候都贵。③ 均衡配置基金均衡配置基金，通常指的是基金经理会配置不同的行业，以实现组合的均衡和风险的分散。保守起见，均衡配置基金的买点与参考大盘牛熊指标一致，看万得全A（除金融石化）市盈率百分位、巴菲特指标和股债收益比。另外，如果基金经理经历过市场牛熊切换，则以其生涯最大回撤、季度最大跌幅、月度最大跌幅作为买点参考。比如董承非的兴全趋势投资，经历过15年的牛熊切换和18年的大熊市，最大回撤是-28.70%，季度最大跌幅不超过10%，月度最大跌幅不超过15%，大部分月份跌幅不超过5%。那么当跌幅达到5%，就可以定投买入。学会根据估值判断基金是否便宜只代表入门，再往深一步，判断是否真正低估，要看两个指标：一是静态估值，二是净利润增速。资本市场，买的是预期。当下低估，不代表未来低估，如果未来净利润增速下滑，则现在的低估未来就会高估。举个例子，某公司2020年净利润10亿元，市值100亿，则根据市盈率=市值/净利润，则市盈率为10倍，即估值10倍。但是2021年公司竞争力下滑，净利润减少至5亿元，公司市值减少至80亿，则市盈率16倍。这时80亿的公司反而比100亿时反而更贵了，皆因净利润增速下滑。同理，即便公司当前估值很高，但如果资本预期其净利润增速更高，则现在的高估未来是低估。2020年的十倍股英科医疗就是典型的例子。2020年半年报发布前估值高达137.25倍，但是20Q2季度单净利润17.92亿元，相比19Q2的0.37亿元，同比增速4742.75%，估值瞬间降为15倍。如何结合成长性判断基金是否便宜，可参考文章：2.长期持有 基金要想赚钱，除了买得便宜，长期持有也是关键。因为即便是便宜，也不代表马上上涨，否则投资毫无难度。持有时间越短，收益不确定性越高。《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，统计了1950年到2013年，投资普通股的年收益范围：如果只持有1年，收益率可能超过52%，但亏损率也可能达到37%。很显然，在任何一年中都不能保证可以获得相当好的收益率。但是把投资周期拉长到3-5年，年化收益波动范围缩小为-2.36%到23.92%之间，亏损的概率极低。 这里再分享个真实的新闻：某豆瓣网友分享了买基金8.5万元变139万元的传奇：一位朋友的妈妈，2006年11月份买入一笔基金，截至（2020年）春节前，这笔钱已经涨到了139万，足足翻了15倍！据主人公的女儿表示，15倍收益的秘诀，就是长期持有。“我妈妈的基金都是拿很久的，她觉得基金是长线投资的，一直这样跟我说。我也买点基金，买卖频繁一点她就会骂我。”那这位母亲是怎么选出这只基金的呢？母亲表示，她最看重基金投资方向，也非常关注基金经理的过往业绩。类似的例子还包括：① 北京丈母娘：持有嘉实增长17年，4.7万变137万，收益率27.9倍② 西城大妈：持有嘉实成长收益18年，2.5万变37万，收益率14倍。③ 带头大哥行长：持有华夏回报17年，5万变100万，收益率18倍。选择一名靠谱的基金经理后，相比频繁操作，长期持有其实是更好的选择。但现实却是不少人仍把基金当成股票炒，热衷短线操作，渴望快速致富，但结局往往变成了追涨杀跌、亏损越来越多。相较于机构而言，个人投资者的持有期限似乎更短，有基金销售平台统计，国内股票基金投资者，平均持有时长仅为2-3个月。 不久之前的4月20日，上海交通大学上海高级金融学院联合蚂蚁金服研究院、支付宝理财智库发布2021年一季度《居民投资理财行为调研报告》。调研结果显示，超7成投资者愿意持有基金等理财产品的周期短于一年，近一半受访者只能接受3个月以内的亏损。 今年3月底，富国基金、景顺长城基金、鹏华基金等10家基金公司，联合支付宝理财平台发布了《一季度基民报告》。这一报告也显示，除了市场行情波动外，频繁交易也是造成“基金赚钱基民不赚钱”困境的主要原因。其中，持有基金时长短于3个月的用户中，超7成基民出现亏损。 七、基金投资全攻略 1.什么时候买 买基金，其实背后买的还是股票，股价=市盈率*每股盈利（EPS）。所以我们买基金，赚的是两种钱：1.企业盈利增长的钱；2.公司市盈率增长的钱。举个例子：招商中证白酒（161725）跟踪的是中证白酒指数（399997），2019年涨幅91.99%。2019年，中证白酒指数里的16家白酒企业净利润821.74亿元，同比增长17.48%。中证白酒的市盈率由18年的25.17倍增长到19年的37.91倍，同比增长50.62%。我们既赚了企业盈利增长的钱，也赚了市盈率增长的钱。长期来看，我们只能赚盈利增长的钱，估值的贡献微乎其微。但是短期来看，企业的盈利增速并不快，股价上涨主要受估值扩张影响。如果我们在企业低估时买入，能够享受到盈利和估值带来的戴维斯双击，则收益是最丰厚的。即估值低位买进、估值高位卖出。以我的实盘买入为例：我在19年3月买入的交银中证海外互联，当时处于低估，卖出收益接近翻倍。我在19年11月买入易方达中概互联，当时估值合理，卖出收益缩水至15%。那么，如何判断市场牛熊？有三个判断市场底部的指标，供大家参考：① 万得全A（除金融、石油石化）市盈率百分位低于20%数据来源：WIND这是自万得全A（除金融、石油石化）05年以来的市盈率变化图，07、09、15年三轮牛市的顶部都非常明显，08、11、18年的熊市底部特征也非常突出。如15年万得全A（除金融、石油石化）市盈率最高65.89倍，而07年市盈率最高不过70.43倍，属于牛市顶部。18年万得全A（除金融、石油石化）市盈率最低17.81倍，而08年市盈率最低14.06倍，属于熊市底部。② 巴菲特指标低于50%数据来源：乌龟量化“巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，又称证券化率。巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。A股18年10月末，上证指数创下最低点2440点，巴菲特指标也对应底部，约50%。③ 股债收益比大于2.4数据来源：乌龟量化股债收益率比：A股全市场股票盈利收益率 / 10年国债收益率，又名格雷厄姆指数。这个指标的理解是当市场的盈利收益率是十年期国债收益率2倍时，那么市场出现了比较好的投资机会。因为如果假设市场按50%的平均分红率，意味着我们在这个位置的买入，至少能获得不低于国债的收益率。 如19年1月股债收益比为2.48，去年4月是2.53，都是市场底部区域。通过这三大指标，可以清楚地判断整个市场的状态，估值是贵还是便宜，方便我们进场时该选择多少仓位。2.买什么 新手可以选择指数增强基金，若投资能力提升后可选择主动基金或消费医药等优质行业基金，详见前文新手篇和主动基金篇。3.怎么买 选到合适的基金后，到底是一次性买还是定投？我更建议定投，原因有三：① 大部分都是工薪族，每月固定薪资，本身更适合定投；② 市场大部分的形态是震荡市，即估值不在高位也不在低位，但是中间也存在波动，通过定投平衡波动，相比一次性买在高位，心理压力更小。③ 长期定投优质基金，年化收益回报也很高。以中证白酒为例，2018年1月开始定投（17年是结构性牛市高点，18年是大熊市，等于从牛市高点开始定投），定投到2020年12月31日，每月定投1000元，投入本金3.6万，获得利润2.2万，年化收益率（IRR）32.74%。4.买多少 如果手上有一笔闲钱，则可以先一次性买入一部分作为底仓，再每月或每周定投。如何确定底仓比例（如手上100万资金，等量分成100份，一次性买多少份作为底仓）？只需参考上证指数（000001）多少点即可：指数越低，股票资产仓位越高；反之，指数越高，股票资产仓位越低。农银汇理区间收益（000259）通过该策略，自2013年8月成立以来，累计回报332.56%，年化收益20.80%，相较沪深300有明显的超额收益，且最大回撤28.57%。7个完整的年度中，除了2014年，均跑赢了沪深300。从产品设计逻辑看，当指数越低时，股票资产仓位越高；当指数慢慢上涨时，就通过逐步降低股票资产仓位，同时增加风险较低的非股票资产仓位，以此保护前期的收益。具体操作策略上，当上证指数高于2750点时，股票仓位配置从95%逐步下降；当上证指数高于5000点时，基金将主动性实现清仓至零。当指数回落到预设点位时，又会根据不同点位设置逐步增加股票仓位。通过历史仓位和上证综指数据回撤，基金也严格执行了该策略：5.什么时候卖如果我们选到了一枚优秀的基金，以便宜的价格买进，如果基金经理的能力没有退化，那么不止盈是最好的选择。比如我买过的交银中证海外互联，收益近乎翻倍，其重仓股为腾讯、阿里、拼多多、美团，仍有广阔的发展前景，未来仍有翻倍空间。优秀基金经理的净值曲线是长期向上的，一旦卖出可能永远都不会跌到当初的买入价格。如兴全趋势投资成立至今回报率2500%+，15年相比07年再创新高，20年相比15年再创新高。优秀的基金经理，知道如何选择好股票，另外股票估值过高时会卖出，如果整个市场都非常昂贵时，类似于07、15年的特大牛市，也会降低股票仓位，从而降低下跌风险。这也是我们小白花更高的费率买主动基金的道理，因为我们不知道买什么股票，借用基金经理的智慧帮我们实现中长期比较好的收益。但是真正满足条件的基金可能并不多。那么一只基金什么时候卖？告诉大家一个最简单的办法：参考那些顶级的投资人，他是如何决策卖出他手上的股票。我选了4位最典型的基金经理：① 张坤作者：雪球来源：易·专访
雪球采访张坤：“乌鸡变凤凰”的故事在资本市场概率很小卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化，比如最初对企业的竞争力评估出现了偏差需要修正，或者随着时间的推移企业竞争力发生了减弱。② 刘彦春作者：景顺长城基金来源：基金回本了要不要卖？基金创新高了能不能买？景顺长城新兴成长刘彦春为你答疑短期的市场波动不是我调仓的依据。只有当企业的能力下降时我们才会考虑卖出。如果市场处于估值系统性收缩阶段，我们会考虑降低权益配置。作者：小景爱基金来源：400万人都在看，1200+点赞的访谈，“大满贯”基金经理刘彦春说了啥？竞争格局是我们考虑比较多的因素，当公司竞争壁垒被突破、经营效率下降，我们会考虑卖出甚至清仓。此外，如果股票估值过高，也会考虑降低配置。不过，对于发展空间广阔、成长路径清晰的个股，我们在估值上会给予很高容忍度。③ 谢治宇作者：投资人记事来源：小雅深访
7年半年化收益28.5%全市场第一！谢治宇最完整投资框架：投资的三个层次和两个假设卖出理由有两点：第一个叫做我彻底看错了，这个毫不犹豫，随便，多少钱我都卖。第二个叫做到达目标价，或者超过目标价，这个比较复杂，跟当时的市场环境，跟我的组合状况，跟我觉得它会不会泡沫化等等，倾向于开始做卖出的动作。④.朱少醒作者：投资人记事来源：小雅深访
15年逾20倍！重温富国朱少醒最完整的投资逻辑“成长类投资的卖点，其实是带有艺术成分的，比较难量化、难有明确规则。我自己的做法是，第一，不断去review原来的投资框架，买入之后，逻辑有没有发生变化。然后是，估值有没有达到你的判断，对于成长公司来讲，这方面的权重要稍微低一些，因为犯错概率也是挺高的。还有就是，在仓位有限的情况下，你有没有更好的标的来替代原来品种。当然，你真正花很长时间选出来的重仓股，可能前面两个原因才是主要的。”总结下来，牛逼基金经理卖出股票的理由主要是：Ⅰ.以为买对了，但后来发现买错了（企业的护城河没有想象中的深厚）；Ⅱ.有更好的品种替代，如持有品种预期收益率10%，但新品种预期收益率20%；Ⅲ.估值过高，到达目标价。同理，卖出基金的理由也是如下：①.买错了；②.有更好的品种替代；③.估值过高，到达目标价。①.买错了；如果发现自己买错了，无论多少价格，坚决卖出。怎么判断有没有买错？首先看这只基金在过去的5年乃至更长的周期内，有没有交出一份收益不错的答卷。如煤炭钢铁有色，过去5年行业的走势整体向下，对于普通人，大概率只会亏钱。②.有更好的品种替代在中国，主动基金相对指数基金，有明显的超额收益，且回撤控制更好，所以一般买主动基金是更好的选择。WIND显示，偏股混合型基金指数和沪深300全收益指数2011-2020年的走势图如下：沪深300全收益累计涨幅105.34%，偏股混合型基金累计涨幅171.09%，普通股票型基金累计涨幅206.27%，主动基金胜。据权威基金网站晨星数据：截至2020年6月30日，80%至90%的主动偏股型基金在最近一年、三年、五年和十年期间的业绩超越了相应的被动基金。③.估值过高，到达目标价估值过高，到达目标价对应三种止盈策略：Ⅰ目标止盈法目标止盈法，即投资者在基金定投时设定一个目标收益率，达到后将基金份额全部卖出，将收益落袋为安。同等前提下，目标收益越低，实现的时间越短，目标收益越高，实现的时间越长。巴菲特的长期年化收益率是20%+，所以长期年化15%+就很牛逼，长期年化30%+就非常拔尖。我给自己设定的目标收益：宽基指数15%+，行业指数和主动基金30%+。缺点：卖了可能继续还会涨。Ⅱ 估值止盈法一般而言，估值百分位达到历史区间的80%以上，就代表高估，即可卖出。如中证白酒，估值55.54倍，百分位97.11%，代表比过去历史上97.11%的时候都贵，属于高估。缺点：卖了可能继续还会涨。如中证白酒，WIND设置的危险值是33.35，即中证白酒涨到33.35倍即高估，但最高涨到了71.44倍。Ⅲ 回撤止盈法市值=估值*盈利，当股价上涨由估值推动的时候，这时候的市场情绪都比较强，所以不要猜顶，跟随趋势就好。当趋势停止的时候，我们再考虑止盈。一般可以参考两点：从高点回撤10%，跌破20日均线。当然，暂时的调整可能是为了更好的上冲。所以可以分成三份，用回撤止盈法分三次卖出。这样可以最大程度地吃到最为肥厚的一段涨幅。如新能源车（399417），去年7月进入高估，分别在8月、12月和今年1月跌破20日均线，对应3份全部卖出。如果之后还上涨，则就不属于你认知内可以赚的钱了。温馨提示：投资有风险，文章观点仅供参考，不构成任何投资建议。基金投资全攻略1.年化15%收益基金实盘2.基金投资全攻略：如何穿越牛熊3.基金推荐全攻略（二）：买什么最赚钱4.基金投资进阶篇（三）：如何建仓和加仓5.基金投资全攻略（四）：如何判断基金低估高估6.中国最牛基金经理TOP50排行榜（附点评）行业分析篇1.新能源汽车2.半导体3.医药4.TMT科技5.白酒消费6.军工7.银行8.券商 }