[背景]2月2日证监会相关部门负责人接受中国证券报记者采访时表示，鉴于疫情的发生及近期境外市场的反应，对于开市后A股市场可能出现的异动，有关部门将保持高度警惕，坚持底线思维，出台和研究对冲工具，缓解市场恐慌情绪。疫情超出大家预期已经是公认的事实，面对资本市场必然的下跌调整，大家手里面的金融资产大概率会出现一定程度的缩水，那么在证监会研究的对冲工具出台之前，还有什么工具可以帮大家对冲部分风险，又有哪些擅长运用衍生品做对冲的基金经理可以帮我们省时省力呢，搬好小板凳~01
期货如何帮助你对冲风险什么是期货？期货是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。与期货对应的是现货，现货是实实在可以交易的商品，期货主要不是货，那什么是期货，期货是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易期货合约。举个通俗的例子：假设你是经营咖啡生意的，市场有小道消息称，一个新的法律条文将颁布，该法律要求对咖啡新征收5%的税，那么将导致咖啡价格上涨5%。为了对冲这种潜在的价格上涨，你可以在接近现价的水平买入一个咖啡的期货合约。这样，你就和卖方达成协议，他承诺在90天之后以约定的价格向你交付37,500磅的咖啡。除非你清算你的期货合约，否则，无论目前的价格如何变化，到期后，咖啡都将按之前约定的价格交付给你。期货的品种期货从品种上大致可以分为商品期货和金融期货。商品期货：交易的标的为商品，例如豆粕期货、螺纹钢期货、铜期货，在达到交割期前，买卖双方自由按价格来买进或卖出该标的期货合约。在交割期仍然持有未平仓期货头寸的时候，进行实物交割。金融期货：金融期货又分为利率期货、货币期货和股指期货。其中股指期货，交易的标的则为股票指数，具体包含沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货，股指期货到期后通过现金结算差价来进行交割，作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。如果你手里面已经持有现货，如何通过期货来对冲手里的现货期货和现货的对冲在现实生活中处处有体现，比如你平时看球，喜欢赌自己支持的球队输，这就是一种对冲。如果自己支持的球队输了，赢的赌金可以弥补你的精神损失；如果球队赢了，精神上的满足则可以弥补你的金钱损失。做期货与现货对冲的前提，要把自己当做一个风险规避者，而不是价差投机者。我们做对冲的首要甚至唯一目标就是规避风险，而不是赚取差价。如何通过期货来对冲手里面的现货，有一个简单的规则就是计划未来卖出现货当前时间卖出期货，计划未来买入现货当前时间买入期货。举个简单例子：比如，你目前持有1000股中国平安的股票，每股股价100元，准备三个月后卖出。但三个月后平安股价跌到了80元，这就产生了损失。如果你当初在期货市场沽出一份三个月后到期的合约，承诺届时以合约中的价格（假如同样是100元）来卖掉1000股，这样一来，三个月之后你以低于650元的价格买入期货同时平仓，保证金账户盈利，期货的收益就能在一定程度上弥补现货股票的损失。反之，你如果三个月后要买平安的股票，担心届时股价上涨，那么就先在期货市场买入一笔三个月后到期的合约。02 期权如何帮你对冲风险什么是期权？在金融市场，有这么一款对未来做承诺的金融工具，就是期权。“期”表明未来，“权”表明权力，期权合约就是一份代表未来权力的合约。它的买方经过支付一笔权力金，获得了在未来以某个价格买入或卖出某种资产的权力；而它的卖方则收取买方所付的权力金，承担着有必要卖出或许买入的责任。期权的品种期权主要分为三类股指期权、股票期权和商品期权。股指期权具体包含上证50ETF股权和沪深300ETF期权。股票期权的标的主要是上市公司，不同券商支持的股票期权个股及买入行权条件有所差异。商品期权包括白糖期权、豆粕期权、棉花期权、橡胶期权、玉米期权、铜期权等。需要说明的是股指期权和股票期权的投资门槛较高需要至少50万资金。期权行权期权行权是指期权的权利方（买方）按照期权合约约定的时间（到期日）、价格（执行价）和方式来行驶权利。期权的权利方（买方），可以选择不行使权利，如果不行使权利，卖方义务终结。如果选择行权，期权被行权后，头寸将消失。一般情况下，期权行权后有实物交割和现金交割两种方式来完成交易双方权利义务的了结。如果你手里面已经持有某资产，如何利用期权对冲风险期权对冲原理是当市场出现系统性风险，标的大幅下跌时，认沽合约权利金大幅飙升，用期权头寸的盈利来弥补资产头寸的损失，达到对冲效果。如果你手里已经持有资产，通过买入认沽期权防范突发风险的损失，就是对资产进行“投保”。举个通俗的例子：比如你想买了一套房子，房价为每平方米5000元，房屋面积200平方米，共100万元。交定金1万元。当房价上涨了，不管涨到6000还是8000，甚或更高，你仍然可以按每平方米5000元购买，之所以如此，是因为你交了定金，有权利购买；如果房价下跌了，比如到4000、3000，你计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，以更低的价格再购买新的房屋。这里，因为你交了定金，就有了权利。买，是你的权利；不买，也是你的权利。当价格对你有利，就行使权力买；当价格对你不利，就行使权力不买，代价只是有限的期权费。虽然说期货和期权可以帮大家对冲一定的风险，但期货和期权的专业性要求特别高，一般的个人投资者是很难驾驭，特别容易遭遇风险，同时个人投资者精力的分散、以及股票期权和股指期权相对较高的门槛注定了这类衍生品是一个以机构为主的市场。那么普通投资者想利用这些衍生品对冲市场风险，有哪些金融产品可以选择呢？目前以这些衍生品为工具，银行、券商、基金都诞生了不少金融产品。其中：银行将固定收益类金融产品与金融衍生工具组合设计而成的新型理财产品，综合了高收益和低风险的特征，满足了个人投资者对于投资资产安全性和盈利性的需求；券商推出的收益凭证+内嵌期权这类结构化产品，通过期权结构的设计让产品做到既保底又能博取浮动收益；量化类基金更是将这类衍生品的应用发挥到极致，诞生了期货趋势策略、期货对冲、套利策略、期货日内及高频策略、期权策略、股票对冲策略等众多量化子策略。对于大家来说，省事省力的选择借道这些金融产品投资是一个不错的选择，其中量化对冲类基金由于其剥离市场系统性风险及对冲策略的灵活多样性尤为值得关注。03 擅长对冲的代表基金经理根据长期研究跟踪，分别在公募和私募基金中遴选了以下几个代表机构和基金经理，供投资参考。擅长对冲策略的公募基金（投资起点低）:海富通杜晓海杜晓海历任Man-DrapeauResearch金融工程师，AmericanBoursesCorporation中国区总经理，海富通基金公司定量分析师、高级定量分析师、定量及风险管理负责人、定量及风险管理总监，现任海富通基金的基金经理，投资年限3.6年，年化投资回报率8.2%。杜晓海旗下市场中性产品，通过股指期货对冲，将对于指数的超额收益变成绝对收益，注重控制现货多头的跟踪误差，将产品的净值波动控制到4-5%的水平，旗下代表产品海富通阿尔法对冲混合，在2019年同时获得“金牛奖”、“金基金”和“明星基金”三大荣誉，实现“大满贯”。擅长对冲策略的私募基金（投资起点高）：金锝资产任思泓任思泓是美国纽约大学工商管理硕士，加拿大滑铁卢大学工程硕士，于1996年进入华尔街，先后在汇丰银行，美国银行，摩根士丹利担任要职。特别是自2002起，在世界最成功的量化基金之一，摩根士丹利的PDT，担任基金经理，于2015年创办上海金锝资产，投资年限7.7年，年化投资回报率11.63%。任思泓投资策略方面，主要采取市场中性策略，其中包括ETF套利等低风险套利策略。具体操作上，由于其在进行历史回测时已考虑到冲击成本等因素，所以在运作过程中参数调整的并不多，而是完全程序化的选股，在做股票多头的同时，做空股指期货。任思泓的目标是每年给投资者挣10%收益，旗下代表产品锝金一号，在实现较好收益的情况下，回撤较小。浙江九章资产陈哲陈哲是浙江大学金融数学博士，在校主要研究方向为复杂衍生品定价模型，包括期权、信用风险。曾就职于中信证券、广发证券等多家证券公司，管理的广发金管家法宝量化避险产品获得2015年金牛奖。2015年6月加入浙江九章资产管理有限公司，任首席策略管，投资年限5年，年化投资回报率20%。陈哲投资策略方面，以深度机器学习模型为核心策略，专业度高，收益主要来源于市场中交易者的行为，能够适应多种市场环境，使用的对冲工具包括股指期货、场外融券、指数期权等，相互叠加，实现了超越预期的绝对收益，旗下代表产品九章幻方量化对冲1号，在取得不错收益的情况下，波动较小。前海进化论资产王一平江西财经大学金融学硕士毕业，2007年世华杯首届全国大学生金融投资模拟交易大赛股票组全国冠军。现任职于深圳市前海进化论资产管理公司总经理。有丰富的内地和海外交易经验，擅长金融工程建模，投资年限5.3年,年化投资回报率43%。王一平旗下量化产品采用阿尔法策略相对比较中性，利用股指期货进行对冲，追求高风险收益比与净值的稳定性，旗下代表产品达尔文明德一号，在创造较佳收益的情况下，下行风险较低。免责声明本文资料中的信息或所表述意见不构成推荐、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需客观冷静，量力而为。本文资料中涉及的基金、保险、贵金属、信托，我方不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金、理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于基金、理财产品实际收益，投资须谨慎。主题
应对疫情，财富管理策略专题封面图片来源丨pixabay -END-}

金融衍生品的风险主要包括以下几个方面：1. 市场风险：衍生品价格会受到市场波动的影响，因此价格波动带来的未来损失风险可能很高。2. 信用风险：在交易过程中，一方无法履行合同中的义务，或者一方违约或破产，会给另一方带来损失。3. 操作风险：由于操作失误、系统故障或违规等原因，会导致交易中的数据出现错误或交易无法完成。为了进行风险管理，需要采取以下方法：1. 建立有效的风险管理体系：通过建立有效的内部控制和风险管理体系，可以降低风险发生的概率或制定应对措施。2. 严格的交易撮合标准：制定严格的交易规则和标准，对交易进行管理和监控，避免交易中的误操作和违规行为。3. 按照投资者风险承受能力进行建立风险管理策略：根据投资者的风险承受能力确定交易策略和组合，减少潜在的风险损失。4. 加强监管监察：监管机构应加强市场监管，以监督市场参与者的行为，确保市场的透明性、公正性和稳定性。5. 保持风险意识：金融衍生品的风险较高，投资者需要保持风险意识，合理配置资产和规避风险。 金融衍生品的风险主要是市场风险、信用风险和操作风险等，需要建立有效的风险管理体系、严格的交易撮合标准、按照投资者风险承受能力进行建立风险管理策略、加强监管监察和保持风险意识等方法来进行风险管理。一家之言，仁者见仁。如有帮助，请点赞。}

企业如何合理利用金融衍生品？适合长期跟踪的期货套利组合有哪些？发布日期： 2022-11-28 08:08:47 来源： 财报分析网企业如何合理利用金融衍生品?套保的对象是“风险敞口”，套保的目的是风险管理。评价中石化事件，不仅要看中石化衍生品交易对应的风险敞口的数量是多少、敞口的方向是什么、敞口的时间是多久，还要考察其风险管理体系是否完善。不紧扣这两个层面，就无异于“盲人摸象”。如果企业对套保与风险管理没有专业的、系统的、清晰的认识，那么中石化、中航油、东航、国储铜等事件就会重演。如果监管机构和主管单位对企业的衍生品交易存在认知偏差，加之或多或少受市场论点的影响，制定不合理的监管规定，进而限制企业衍生品交易，那么就有可能让行业的发展陷入“一抓就死、一放就乱”的困局，进而造成企业把大量的现货风险敞口暴露在价格波动风险之中。下面从风险管理的维度，对企业如何合理利用金融衍生品进行讨论，主要包括市场论点分析、风险发生的原因以及对策建议三个方面。针对该事件的主流论点首先是“趋势论”。“趋势论”的观点认为，中石化事件是由于错误判断行情导致的。其实，不管是股票还是期货，判预判行情都是非常困难的事情。即使是专业投资者，判断正确的概率一般也不会超过百分之七十。如果衍生品交易和套保是建立在行情趋势判断之上，那么出现决策失误的概率是很大的。大宗商品自100多年前有连续价格记录以来，在每轮经济周期中，少的有一到两倍、多的有三到五倍的绝对价格涨幅，而上涨之后会有50%以上的绝对价格跌幅。与历史价格波动相比，此次原油价格从70多美元/桶到40多美元/桶的下跌幅度并不是特别大。2008年，原油价格就从140多美元/桶跌到30多美元/桶。即使是期货市场的单纯投机交易，也应该把趋势判断放在第二位，而把交易体系的建设放在第一位。所谓交易体系，就是通过分析风险利润比，设置不同止盈止损点，运用一系列的交易策略获得盈利。结论就是交易并不能简单依赖行情趋势判断，行情趋势判断更多的是用来辅助提高交易成功的概率。套保的衍生品持仓需要和现货风险敞口对应，风险敞口可以是计划敞口、可以是合同敞口、可以是存货敞口——对应的套保会计术语(即被套保项目)分别称之为“极有可能发生的预期交易”“未确认的确定承诺”和“资产负债”。套保操作要遵循套保会计准则，套保策略的制定要在企业风险容量、风险限额的管理框架之内，套保决策要符合企业的决策制度。套保操作需要考虑风险发生的概率以及风险可能造成的损失两方面。由于行情判断失误的概率很高，所以不能把套保的成败完全建立在行情判断的对错之上。人不是神仙，国企领导也不是神仙，让他们每次都判断正确是不可能的。其次是“阴谋论”。“阴谋论”观点认为，高盛忽悠联合石化做多，而自己做空牟取暴利。我们认为，一方面，中石化做多或做空应该由中石化的现货敞口方向决定;另一方面，高盛是一家全球著名的投行，有100多年的历史，靠忽悠成为百年企业，有违我们正常的认知。高盛经历过多次经济危机，有着很强的风险意识和完善的风险管理体系，不会单纯靠赌行情来博取收益。根据“阴谋论”，疑似高盛和中石化对赌，中石化的巨额亏损被高盛赚取了。作为一家投行，高盛应该更多的是赚取渠道收益，或者其他衍生品拟合期权的收益。不排除高盛也会有一定的裸露头寸，但一定是在其风险承受范围、风险限额之内。同时，国际大投行各部门均有严格的分工和隔离。市场的竞争是公开的，我们不能因为自己学艺不精就指责对手是骗子。对“阴谋论”的反驳并不是为高盛洗白。“阴谋论”所述观点是否客观，我们亦无法定论。之所以反对“阴谋论”，是因为我们认为，面对类似事件，应该从根源出发来分析、判断，而不是舍本求末，甚或无中生有。然后是“期权有罪论”。衍生品具有衍生的属性，期权是期货的衍生，还不能说是一种特别复杂的衍生。国际投行的衍生品组合有很多特别复杂的组合。期权作为期货行权价的衍生，是一种非线性的衍生工具，是一个非常好的金融衍生工具，为规避价格风险提供了更多的选择。但是，期权有它的适用场景，主要是担心现货价格出现不利波动，企业愿意付出一定的代价(权利金)，对可能发生的损失予以补偿，相当于买了一笔保险。在现货敞口真实存在的情形下，卖出期权能获得一定的权利金收入，而在现货与期权的组合之内，其市场价值变化可以相互对冲，不会产生实质性损失。但是，如果现货敞口不存在，那么卖出期权就是投机行为，就相当危险了。期货交易的决策需要判断趋势的方向，本就困难，期权交易的决策不仅要判断趋势的方向，而且要选择执行的点位，就更困难了。作为现货经营企业，期权的应用要和现货敞口结合在一起，不能仅仅因为买入期权需要支付权利金而选择卖出另一个期权来冲减权利金，这样决策的出发点是不对的。由于对中石化的现货敞口不是很了解，无法评判其操作是否正确。但是，无论如何，期权是没有原罪的。最后是“合规论”和“专业论”。国内大量的企业把现货敞口完全裸露在价格风险中，一亏就是几十亿元，没有人说不专业，而衍生品交易一旦爆出亏损，就被指责成不专业。对于企业来说，以控制风险为前提获取盈利才是最重要的。对于大宗商品企业，现货和衍生品持仓需要被放在同等重要的位置，因为它们都会对企业绩效产生重大影响，现货敞口的损失也需要严格管理。因此，合规和专业需要从企业风险管理的全面视野来讲，从“现期结合”的业务模式来讲，不能只盯着衍生品交易本身。企业需要建立完善的价格风险管理体系，包括风险管理组织架构、风险预算体系以及风险识别、评估、应对、沟通、监督等管理控制体系，业务、运营、财务、风控和交易团队也应有明确的职责分工。套保与价格风险管理并不是由期货部门、交易部门做好方案后层层报批就是合规，而是要遵循行业规范、监管要求和内部规章、管理体系。风险管理的专业化更多应着力于对风险管理体系的建设以及对风险敞口和衍生品持仓精细化、即时动态的管理。据了解，中石化还是国内合规和专业化程度比较高的几家公司之一。企业套保容易出问题的主要原因企业价格风险管理及套保容易出问题，总结起来，有三方面的原因：第一，现货敞口和衍生品持仓在现有的企业管理中隐蔽性比较高。就是说，风险识别不完整、不全面。企业的现货敞口除了存货敞口外，合同和计划均会产生敞口，而我们现有的管理体系对货和资金的管理是非常严格的，但是对合同、计划的管理是比较随意的。绝大部分企业没有现货敞口和衍生品持仓报表，或者把现货敞口和库存等同看待。而且现货的不同类型敞口之间还频繁转换，使风险识别和敞口管理识别变得相当困难，大部分企业很难算得清楚。这些情况一旦造成系统性风险，企业就会遭受巨额损失。当使用期货作为套保工具时，需要缴纳保证金，期货持仓容易受到检查监督。然而，期权特别是场外期权，更多的是用合约的方式。对于大型国企，国外投行一般都会给予交易额度，只需要签个协议就可以执行。再加上卖出期权义务更大，期权持仓具有很强的隐蔽性，很容易被人为隐瞒，逃避检查监督。第二，现货敞口和衍生品持仓完全匹配比较困难。一方面，现货敞口难以识别，衍生品对应的现货敞口经常不清晰，有的企业索性用总敞口保值，最终演变成投机;另一方面，税率原因或非标现货和衍生品的波动率不同导致套保比例不好确定，造成现货敞口和衍生品持仓不一致，企业常常选择不进行匹配，最终产生实为行情趋势投机性质的所谓“套保”。第三，人性的贪婪。即使国有企业有层层监管，也难以避免决策者人性的弱点。这个不难理解，因为博取现货价格涨跌利润比获得现货渠道利润、加工生产利润、基差利润等相对利润要容易得多。衍生品交易是杠杆交易，价格涨跌带来的盈亏速度要大于现货。期权本质上是买、卖期货行权价，所用的权利金更少，杠杆更大。利用期权组合，又可以让权利金大幅减少，杠杆就更甚了。人性的贪婪和恐惧容易被放大，很多企业决策者就抵不住诱惑了。建立完善风险管理体系的建议要避免中石化、中航油、国储铜等事件的重演，从企业角度出发，需要做到以下几方面：其一，建立企业的风险管理体系，根据风险偏好设置风险预算，根据风险预算设定各业务板块在各业务经营期间的风险限额。不管在什么情况下，不管行情趋势如何，现货敞口都需要管理在一定的规模之内。基于趋势判断进行的单边操作，无论是现货还是衍生品，其在险值必须在风险限额之内。其二，建立现货敞口的动态识别机制、衍生品持仓与现货敞口的即时匹配机制，让企业能够及时、准确地识别并量化评估风险，能够对现货敞口和衍生品持仓组合进行公允价值评估和财务盈亏核算。其三，严格执行套保会计准则，并对套保和风险管理的效果进行评价。套保关系文档要及时记载，而不是事后补充。内部审计也要把好最后一道关，行使检查监督职责。要避免中石化、中航油、国储铜等事件的重演，从监管部门角度出发，需要做到以下几方面：其一，加快研究企业风险管理理论的步伐。目前为止，国内还没有一个专业机构全方位地研究企业风险管理理论，没有企业风险管理的知名学科和专业著作。其二，建立企业风险管理的国家标准并编写标准化术语定义。国内对风险管理的认识五花八门、众说纷纭，这次中石化事件的社会反应就是一个例证。新媒体和专家们“盲人摸象”、各执一词。其三，建立国家级的国企风险敞口监控平台，利用平台对风险敞口进行收集分析，以避免重大风险事件的发生。其四，扶持大宗商品价格风险管理专业技术服务行业的发展，打造属于中国的、有中国特色的价格风险管理的“中国方案”。适合长期跟踪的期货套利组合有哪些?套利关注的是不同月份合约或相关品种的价差变化，那这么多上市品种，主力合约已经这么多了，再加上其他合约岂不是眼花缭乱?其实适合长期跟踪的组合需要有几个特点：一、成交量大套利做的是价差的回归，成交量如果小的话，首先入场就容易出现滑点，开仓就出现劣势，离场也成问题。另外，成交量小，价差容易出现异常变化，不容易回归正常，这对于逆势开仓来讲是致命的，所以首要条件是，成交量大这样价格具有代表性。临近交割的组合，都不建议参与了。二、价差波动具有季节性，规律性符合这个条件的组合，大多是农产品。农产品走势具有季节性，反应到价差上也是一样，价差扩大和缩小都会有一定范围，比较好判断。有些品种具有规律性，如鸡蛋，9月鸡蛋价格往往就是全年最高价，5月是最低价。年初建筑业火热时候，螺纹价格大多高于热卷，过了旺季再回归。这类的组合也可以关注。三、价差波动大这个就好理解了，波动大才容易出现偏离，才有利润空间。所以各月份价差如果相差太小，就没办法参与了，比如有色类跨月组合，一般都没太多空间。综合以上条件，筛选出参与人较多的组合有豆油-棕榈油，豆粕-菜粕，塑料-pp，豆油-菜油，热卷-螺纹，焦煤-焦炭，玉米-淀粉，螺纹-铁矿石，豆粕-大豆，大豆-豆油，同品种跨月组合就看各品种的机会了。标签：
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适合长期跟踪
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