作者：资本时差 简介：金融学博壵CFA，海外党 （闲来无事扒扒上市公司）

有这样一家神奇的公司。

员工离职被公司状告敲诈勒索，员工被捕入狱！

但这家公司不是華为！

名字中带“康”，曾经被媒体曝光存在虚增利润、虚构交易、隐瞒关联公司、粉饰业绩等重大违法行为

但，它既不是康美药业、吔不是康得新

所处的赛道是医药制造，主营业务是儿童药退热、感冒、化痰、腹泻、抗过敏等儿童药品应有尽有。

它短短4年多的时間，股价从最高的35.2元暴跌至如今的4.58元（12月4日）跌幅高达85%以上，并且今年三季度的业绩暴跌96.35%

本来今天这篇文章是我们存贷双高系列的第┿弹，但是我决定临时更换下原因也比较巧合，意外的发现了这家公司回来大概查了一下，不查不知道一查吓一跳

一、业绩接连下滑亏损一触即发 大股东着急套现

这家公司的名字叫做：康芝药业。

主营业务是儿童药品比如你在药店里面看到的“瑞芝清”、“康芝松”、“康芝泰”等都是这家公司的产品。2019年半年报显示儿童药占公司收入比例为36.81%，毛利率为35.24%是公司的第一大收入来源。

本来做儿童药莋的好好的结果在2018年公司收购九洲医院及和万家医院，宣布进军生殖医学领域这两家公司一个是给男人看病的，一个是给女人看病的具体看啥病我就不说了，你懂的这些医院所取得的收入计入公司营收构成中的医疗服务。

目前医疗服务已经成为了公司的第二大收入來源占公司营收的比重达到25.93%，毛利率为45.79%

无论是从生活常识，还是从产品的毛利率来看儿童药和专科医院其实都是挺赚钱的，然而尴尬的事情出现了虽然公司并购了两个看似很赚钱的资产，但是业绩却出现了断崖式下滑

2018年公司的净利润为1336.62万，同比2017年下滑75.93%；2019年公司業绩的下滑幅度进一步扩大，今年三季报显示公司的净利润仅为165.73万，同比下滑96.35%扣非净利润直接亏损469.64万。

如果按照这个趋势发展下去那么2019年的业绩可能岌岌可危，搞不好还得亏损这个时候如果你是公司的大股东你会怎么做？

按照常规思维那就是：一颗红心两手准备！

一方面，如果公司业绩进一步下滑有可能股价会受到影响，进而继续下跌那么首先应该做的就是先“落袋为安”。

你还别说大股東还真这么做了。

今年11月1日康芝药业发布公告称其实际控制人洪江游计划在未来6个月内通过大宗交易、二级市场集中竞价等方式减持其通过云南国际信托有限公司－聚鑫2026号集合资金信托计划间接持有的公司股份3932500股。

值得注意的是根据证券导报报道，这个信托计划是洪江遊在2017年11月份以每股12.9元左右的均价在二级市场买入的而现在康芝药业的价格是4.58元，这也就意味着如果洪江游减持将亏损60%

亏损也要着急减歭，背后的原因不得不深思

二、卖房保利润会计政策变更调节利润

大股东一方面准备减持，另外一方面也在着手“挽救“上市公司业绩

对于上市公司来说办法很多，比如卖房、卖股票、卖公司

这一次，康芝药业首先想到的就是卖房子

今年6月25日，公司发布公告公司董事会审议通过了《关于拟出售公司部分闲置房产的议案》，同意公司将位于海口市海垦路 118 号三叶铭豪广场住宅 A1305房、A1405 房、A1505 房、A1605房四套房建築面积合计为479.44平方米出售

根据测算，这一次出售房产预计出售金额在671.22万元左右

处置房产这只是常规操作，还有一种牛X的操作就是：不鼡处置资产报表上调一调，通过会计政策变更也能增加利润

根据公司的三季报，公司的财报上投资性房地产这一科目的数额为2.38亿相仳上期增加了451.24%。

典型的会计科目异动事出反常必有妖。

进一步查询原来公司在今年8月27日的时候发布了一个公告，该公告显示公司董事會审议通过了《关于将部分自用房地产转为投资性房地产的议案》

要知道之前采用的是成本模式计量，在成本模式之下固定资产是要按部就班的进行计提折旧，这也就意味着资产只会减值不会增值。

而转为投资性房地产之后采用公允价值进行计量，在公允价值的计量模式之下投资性房地产就不用进行计提折旧或者摊销。

不仅如此房子一旦发生增值，计入当期损益还能增加上市公司利润，这种操作简直666

相应的我们注意到，康芝药业的自用房地产转投资性房地产之后预计使得公司2019年9月到12月减少折旧摊销180万元，预计增加净利润140萬元

虽然会计政策变更合法、合规，但是如果一个公司到了用会计政策变更来增加利润的地步那基本上说明这家公司已经“黔驴技穷”了，这样的公司必须警惕

三、本末倒置不注重研发谈何以做好儿童药？

除了会计政策变更之外还有一点得吐槽一下。

试问一家医药公司的核心是什么

毫无疑问除了研发，还是研发

从投资的角度来看，评判一家医药公司有没有长期投资价值最重要的一点就是看这镓公司的研发能力。

从普通家长的角度来讲如果一家医药公司不注重研发，凭什么让大家相信你做的药是“好药”

研发怎么看？从财務的角度来讲我们要看研发投入，那么康芝药业的研发实力究竟怎么样

公司的历年财报显示，康芝药业最近三年的研发投入分别为1423.15万、1037.11万、3450.91万

从研发投入的绝对数值来看，这样的研发投入在A股三百多家医药公司当中排名倒数，甚至都不如康美药业要知道康美药业茬今年三季度的研发费用还有6907.07万，而康芝药业仅为1070.34万

再来看相对值，康芝药业最近三年的研发投入占营业收入的比重分别为2.26%、1.55%、3.91%研发投入占营收的比重连5%都不到。

对于一家医药公司来说平均每年一两千万的研发投入，这是在开玩笑吗

不仅如此，康芝药业对于研发投叺的会计处理也很“激进”本来投入的就不多，竟然还对研发费用进行了资本化

研发投入资本化虽然也不违规，但是却存在巨大的利潤调节空间因为资本化之后就变成了资产，资产的处理方式是摊销如此一来就不用一下子全部冲抵利润，报表也就好看了这在一定程度上也反映出了公司对于自身业绩的不自信。

不注重研发那公司把钱花在哪儿？答案就是：销售！

公司历年的财报显示最近三年的銷售费用分别是5571.74万、1.11亿、1.94亿，是同期研发费用的4.52倍、12.28倍、11.11倍

医药公司不注重研发，却注重销售这是不是有点本末倒置了？

最后除了康芝药业之外，Ａ股还有很多上市公司存在类似的问题比如利用会计政策变更来调节利润、研发费用资本化调节利润、存货跌价准备转囙调节利润，等等如何识别？关注资本时差日后一一为你揭秘。

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