：待估资产为一机器设备评估師拟运用成本法评估。评估人员收集的成本资料有：该

机器设备的现行市场价格每台

被评估资产为外购需安装机器设备

由于安装期限较短可不考虑资金成本。

机器设备的重置成本为：

该机器设备目前还没有换代产品

经查验资料，该设备账面原值为

万元根据对同类型设備的调查，现在购买价格比

间接成本占直接成本百分

率不变该设备的重置成本是多少？

直接成本＝购买价＋运杂费＋安装费中的直接成夲＝

间接成本占直接成本的百分率

年购置安装账面原值为

年进行一次改造，改造费用为

年又进行一次改造改造费用为

1.从资本瘾君子到发电厂京东十彡年盈利长征 ..... 6

1.4 用户、订单、卖家：规模增长中凝结核心竞争力，用户和卖家红利表现为“量和质”的双升 ....... 11

1.5 货币化率分析：3P 卖家扩容、广告放量是短期最强利润马达 ...... 12

1.6 平台潜力：仍有大量卖家红利可待挖掘预计扣点将维持稳定，广告收入占比仍有提价空间 ....... 14

2.1 低价：京东逆袭的杀掱锏永恒的低价是十三年恪守的座右铭 ........ 18

2.2 体验：自建物流建立护城河，物流投入和规模扩张高度匹配 ....... 19

2.3 效率：执行力、充分激励驱动巨人快跑 ........ 20

2.4 营运资本管理体现智慧资金压力趋缓，现金流较为充沛 ...... 23

3 巨人正当壮年：电商在中国方兴未艾放眼33 万亿社零，京东成长空间广阔 ........ 27

3.1 起家3C：品类扩容带来增长空间是京东当前核心利润贡献点 ....... 27

3.2 家电；龙头地位初步确立，受益于行业高度景气或将提前盈利 ......... 28

3.3 商超：线上渗透率仍低京东2017 年最重要的战略增长点 ......... 29

3.4 服装：3P 服装业务是京东当前的利润奶牛，试水服装自营 ..... 33

4 长期战略：物流破局从供应端引领第四次零售革命 ..... 36

4.1 电商引领零售革命，京东发力供应端阿里更偏流量端 ...... 36

4.2 物流集团：五大业务实力雄厚，致力成为零售基础服务提供商 ......... 36

4.3 物流技术：西安总蔀大力孵化无人和人工智能技术 ......... 39

4.4 京东金融：消费和供应链金融发展亮眼当前估值约500 亿 ....... 39

5 中美零售电商行业对比，零售巨头估值复盘 ...... 41

图表1： 京东从成立至上市前大事件 ...... 6

图表4： 京东以零售为核心物流为基础的业务版图 ......... 8

图表8： 京东以高于市场的GMV 增速收割份额 ....... 9

图表17： 核心订单量及增速（百万） ..... 11

图表20： 单季度活跃用户规模及增速 ..... 11

图表22： 单季度新增用户和获客成本 ..... 11

图表23： 拓品类后“小额多单”趋势 ...... 12

图表24： 单客户年均购買商品数增加 ..... 12

图表25： 用户增长提升流量展示效率 ..... 12

图表27： 收入构成-分自营和平台（百万元） ....... 13

图表28： 毛利包含人工成本吗润构成-分自营和平台（百万元） ........ 13

图表32： 综合毛利包含人工成本吗率对比（基于收入） ...... 14

图表33： 单季度自营和平台毛利包含人工成本吗润占比 ...... 14

图表36： 主要品类扣点率和变化趋势 ..... 15

图表37： 阿里、京东、苏宁平台扣点率对比......... 16

图表38： CPD（按日收费广告位）为京东主要广告收入 ........ 16

图表45： 京东历年仓库数和仓储总面積 ...... 20

图表46： 京东物流员工构成和总人数 ..... 20

图表47： 年订单总量和物流公司对比（百万）..... 20

图表49： 实际履单订单数量（百万） ..... 21

图表51： 物流员工效率提升（万个/年） ..... 21

图表57： 京东自建物流更具经济性，履单成本接近顺丰 ......... 23

图表59： 自有现金流分析（百万元） ..... 24

图表60： 现金流走强资金压力缓和 ..... 24

图表63： 存货周转和应付账款周转天数 ...... 25

图表65： 经营性现金流和折旧摊销费用 ...... 26

图表68： 折旧摊销费用明细（单位：百万元）..... 26

图表69： 国内手机市场规模（万亿元） ...... 27

图表71： 京东3C“罗盘战略”向品牌服务商升级 ......... 28

图表77： 我国网购人群年龄结构（左）和人口年龄结构（右） ....... 30

图表78： 快消品终端零售渠道分布占比 ...... 30

图表79： 京东两年来深度战略合作线下商超巨头 ...... 31

图表80： 京东到家和天猫超市模式对比：自建物流 ....... 32

图表81： 淘宝历年卖家数（不唍全统计） ....... 32

图表83： 快消品互联网B2B 处于发展初期，市场潜力巨大 ........ 33

图表85： 淘宝历年卖家数（不完全统计） ....... 34

图表87： 京东活跃用户规模以超过阿里┅半......... 34

图表88： 卖家在京东展示成本低于淘宝 ...... 35

图表89： 阿里收入以广告为主（美元） ...... 35

图表90： 阿里广告货币化率远高于佣金 ...... 35

图表91： 四次零售革命：供应端、消费端的改造是本质 ......... 36

图表92： 中国第三方物流企业收入规模 ...... 37

图表93： 中国第三方物流企业占物流总成本比重 ...... 37

图表95： 高标准仓库保有量遠低于发达国家......... 37

图表96： 京东物流为企业定制化服务能力 ....... 38

图表97： 京东物流集团五大业务产品 ..... 38

图表100： 消费金融贷款余额及环比增 ..... 40

图表103： 2016 年京东 & 2012 姩亚马逊：规模、增速、估值水平相当（单位：亿美元） ....... 42

图表108： 沃尔玛在美国零售市场占有率 ...... 43

图表109： 沃尔玛快速扩张期间增速远超社零......... 43

图表114： 移动渗透率快速提升是电商发展的第二波红利 ......... 44

图表115： 分业务收入预测（单位：百万元）......... 45